Eskalace půjček ze strany vlády USA podnítila zápal dluhopisového trhu a posunula výnosy na úroveň nevídanou od roku 2007. Tento nekontrolovaný nárůst lze připsat dvěma hlavním faktorům: vnímání trhu budoucího hospodářského růstu a úrokových sazeb a nebývalému objemu vstup nového dluhu na trh.

Dluhový liják ovlivňuje výnosy

Zatímco analytici si všimli, že změny v nabídce státních dluhopisů obvykle nemění dynamiku dluhopisů, pokračující záplava je výjimkou. V minulosti výnosy klesaly na rekordní minima, a to i přes značné fiskální výdaje, jako například během vrcholu pandemie COVID-19.

Tyto normy jsou však narušovány, protože americká centrální banka, historicky největší kupující státních dluhopisů, snižuje svou přítomnost na trhu.

Snahy vlády USA překlenout narůstající rozpočtové schodky a kompenzovat klesající daňové příjmy se projevily v intenzivnějších půjčkách. Odhady naznačují, že během tří měsíců do října budou vydány dluhopisy v hodnotě asi 1 bilionu dolarů.

Podle obchodního sdružení Sifma činí čistá emise za běžný rok neuvěřitelných 1,8 bilionu dolarů, což je teprve druhá fáze po počáteční fázi pandemie v roce 2020, kdy Federální rezervní systém absorboval většinu přebytečných dluhopisů.

Rostoucí příliv pokladnic

Prognózy ekonomických expertů naznačují, že tento trend bude pravděpodobně přetrvávat. Například Torsten Slok z Apollo Global Management předpovídá do roku 2024 23% nárůst objemu aukcí státních pokladen.

Navzdory tomu, že ministerstvo financí USA ve svých srpnových plánech deklarovalo své záměry, analytici trhu argumentují, že neustálá záplava emisí nějakou dobu trvá, než se plně přizpůsobí trhu.

Nabídka státních dluhopisů od globální finanční krize dramaticky vzrostla a od roku 2008 se zvýšila téměř pětinásobně, což je zčásti přičítáno fiskálním opatřením zavedeným během éry prezidenta Trumpa a následným výdajům vyvolaným pandemií.

Se současnou dynamikou tyto zvýšené půjčky nevyhnutelně zvýší finanční zátěž vlády USA.

A zatímco zahraniční subjekty byly historicky významnými kupci amerického dluhu, jejich nákupy za poslední rok zůstaly poměrně konstantní.

Jak Japonsko, tak Čína, převládající zahraniční akcionáři v amerických státních dluhopisech, zaznamenaly pokles svých akcií jako zlomek celkového trhu státních dluhopisů.

Role amerických bank, kdysi dominantních hráčů na trhu státních dluhopisů, se rovněž zmenšuje. Data odhalují pokles z rekordně vysoké držby 4,7 bilionu dolarů v únoru 2022 na přibližně 4 biliony dolarů do konce září.

Svou roli sehrály regulační změny po finanční krizi, které zvýšily náklady bank na udržení dluhopisů. Nedávná váhavost také pramenila z neštěstí Silicon Valley Bank na začátku tohoto roku, částečně připisovaného ztrátám z držby dluhů.

Globální dozvuky

Nejedná se však pouze o fenomén zaměřený na USA. Také Evropa pocítila dominový efekt. Britský dluhopisový trh zažil v loňském roce otřesy, když byl oznámen kolosální balíček nezdaněných odpočtů ve výši 45 miliard liber, což vyvolalo reakci Bank of England.

V jiném případě výnosy italských dluhopisů minulý měsíc stouply poté, co hlavní město revidovalo své prognózy rozpočtového deficitu na nadcházející roky.

Stručně řečeno, současná trajektorie USA na dluhopisovém trhu slouží jako kritický ukazatel jejich finančního zdraví a strategických ekonomických rozhodnutí.

Přetrvávající dluhové úsilí přetváří dynamiku trhu a vyvolává obavy i kritické diskuse o udržitelných finančních strategiích.

Jako vždy jen čas ukáže, zda se tyto odvážné manévry z dlouhodobého hlediska vyplatí, nebo signalizují začátek turbulentnějších časů před námi.