Autor: Ouroboros Capital; Překlad: Golden Finance 0xxz

Vynikající výkon MKR: MKR v současné době testuje nová maxima. Od naší aktualizační zprávy ze 17. srpna si připsala 32 %. Mezitím BTC kleslo -1% a ETH kleslo -5%. Od naší první zprávy o MKR 17. července vzrostla MKR o 61 %, zatímco BTC kleslo o -12 % a ETH o -15 %.

K 28. září 2023 zdroj dat: Coingecko.

V naší nejnovější aktualizaci jsme zdůraznili naše očekávání ohledně nákupních příležitostí v MKR v prostředí, kde se očekává, že přední úrokové sazby zůstanou zvýšené. Předpovídáme, že nabídka a zisky DAI dosáhnou nových maxim. Nabídka DAI skutečně dosáhla nového vrcholu, zatímco zisky se zotavují a očekává se, že budou blízko svých maxim. Vyzvali jsme také, aby byla mince otestována na úrovních 1 500 až 1 600 USD, což je názor, který se v současné době naplňuje. I když na současných úrovních získáme určité zisky, dlouhodobě si zachováváme náš býčí pohled. Pozici jsme upravili z těžké pozice na vyváženější základní pozici (>20 %). Naší strategií do budoucna bude obchodovat kolem pozice, využívat ke kumulaci pullbacků a myslíme si, že během příštích 6 měsíců je možný 20-30% nárůst.

V této druhé aktualizaci zhodnotíme nedávný vývoj a zdůrazníme poznatky, které podporují náš býčí výhled pro MKR v dlouhodobém horizontu.

Pohled 1: DSR funguje.

Za poslední měsíc DAI uložené v Saving DAI (sDAI), stejně jako nabídka DAI, dosahovaly z našeho pohledu nových maxim. To dokazuje, že Dai Savings Rate (DSR) efektivně dosahuje svých dvojích cílů: za prvé, zvýšení povědomí o sDAI jako preferovaném řetězci pro přístup k výnosům státní pokladny USA, a za druhé, stimulace generování nových DAI. Celkově tyto faktory dláždí cestu pro tvorbu zisku MKR v dlouhodobém horizontu.

Jak je uvedeno v našem názoru, nabídka DAI dosáhla nových maxim. Zdroj dat: MakerBurn.

Zisky se také zotavují po krátkém EDSR ve výši 8 %. Zdroj dat: MakerBurn.

I když zdůrazňujeme, že zvýšená nabídka DAI prostřednictvím vkladů sDAI vede z dlouhodobého hlediska k vyšším ziskům, uznáváme také společnou námitku: současná tvorba DAI a jeho vklady do sDAI nezvyšují zisky MKR, ale stahují je dolů. To je skutečně pravda, vzhledem k tomu, že sDAI má distribuční sazbu 5 % a tvůrci mohou prostřednictvím BlockTower Andromeda vydělat maximálně 4,5 %. Nicméně souhlasíme se zakladatelem Maker Rune, že je to dočasná bolest pro slibnější dlouhodobý plán. Naše analýza naznačuje, že DSR brzy přejde na úroveň 3, kdy budou sazby kalibrovány na 4,1 %. S protokolem, který platí 4,1 % na DSR a vydělává 4,5 % zisk prostřednictvím pokladnic, jako je BlockTower Andromeda, díky tomu bude tvorba nového DAI a vklady pro MKR ziskové.

Extrapolujeme nedávný růst využití DSR a docházíme k závěru, že využití může během 6 měsíců dosáhnout 50% úrovně. Za poslední měsíc se sedmidenní klouzavý průměr denního růstu využití DSR pohyboval mezi 0,11 % a 0,42 %, s průměrem 0,21 %. Pokud využití DSR neustále roste o 0,11 % za den (což představuje spodní hranici zaznamenanou za poslední měsíc), bude trvat 45 dní, než dosáhne 35 %, což povede ke snížení DSR. Navíc při denním tempu růstu 0,11 % dosáhne využití 50 % za přibližně šest měsíců (181 dní), po čemž bude následovat další posun na úroveň 3.

Při 35% využití Dai Savings Rate klesne na 4,72%. Zdroj dat: Maker Governance.

Statistika 2: Růst nabídky DAI znamená, že MKR může získat 20% roční složený úrok.

Pozorovali jsme, že za poslední 3 měsíce vzrostla nabídka DAI o 250 až 290 milionů dolarů měsíčně. Pokud bychom toto číslo extrapolovali, představovalo by to nárůst minimálně o 3 miliardy dolarů ročně. Za předpokladu, že všechny 3 miliardy dolarů růstu DAI jsou uloženy do sDAI s úrokovou sazbou 4,1 % (úroveň 3) a vydělávají 4,5 % prostřednictvím BlockTower Andromeda, znamenalo by to přírůstkový zisk ve výši 11,95 milionu dolarů ročně (nebo ve srovnání se současným odhadovaným 20% nárůstem v zisku). Zatímco 20% růst je jistě dobré číslo, myslíme si, že je stále poměrně konzervativní, což nás vede k naší další sekci.

Nabídka DAI roste přibližně o 250 milionů USD na 290 milionů USD měsíčně. Zdroj dat: MakerBurn.

Přehled 3: sDAI má měřítko bilionů dolarů.

Jsme přesvědčeni, že přijetí sDAI ještě nezaznamenalo explozivní růst a věříme, že současná tržní kapitalizace DAI ve výši 5,5 miliardy dolarů zůstává nepatrná ve srovnání s celosvětovou poptávkou po výnosech amerických státních dluhopisů v řetězci. Pro kontext, podle zprávy UBS Global Wealth Report z roku 2023 je podíl globálního bohatství v držení nemilionářů přibližně 55,5 % (přibližně 115 bilionů dolarů). Zatímco výnosy amerických státních dluhopisů jsou pro privilegované osoby snadno dostupné prostřednictvím tradičních bankovních kanálů, pro běžné lidi v zemích mimo USA jsou často mimo dosah. Pro ty, kdo drží 55,5 % celosvětového bohatství, je poskytování snadného přístupu k výnosům z amerického ministerstva financí velmi žádaným produktem s obrovskou velikostí trhu (115,44 bilionu dolarů podle výše uvedených statistik).

Růst DAI je stále v raných fázích a v inflexním bodě ještě nezažije explozivní růst.

na závěr

Trajektorie růstu DAI je jasná, protože vstupuje na trh amerických státních dluhopisů v hodnotě mnoha bilionů dolarů, kde mnozí touží získat přístup k výnosům státních dluhopisů USA. Očekáváme však, že před úplným spuštěním DSR (když DSR klesne na úroveň 3) může nastat 3-6měsíční období bez katalyzátoru. Proto jsme snížili naše pozice. Přesto pro nás zůstává základní držbou, protože nevylučujeme možnost dalšího přehodnocení, zejména proto, že tento token je jedním z nejlepších aktiv k držení v prostředí vysokých úrokových sazeb.