Původní text: "Comprehensive Analysis of the De-anchoring Risk of 7 Major Stablecoins"
Autor: Hlavní přispěvatel Bteye 0xhankerster.eth
Editor: hlavní přispěvatel Biteye Crush
Zrušení ukotvení „stabilní“ měny UST v první polovině roku přivedlo kryptotrh přímo do medvědího trhu a jeho dominový efekt také srazil řadu hvězdných projektů. Jsou tedy ostatní stablecoiny stabilní? Pokud dojde k dalšímu selhání kotvy, šifrovací kruh vteče do řeky krve!
Tento článek komplexně analyzuje rizika zrušení ukotvení sedmi aktuálně populárních stablecoinů a uvádí pokyny k použití, které všem pomohou lépe chránit jejich aktiva.
01. Úvod do stablecoinů
Stablecoiny obvykle označují kryptoměny, jejichž ceny jsou ukotveny na legální měny, jako je americký dolar nebo jiná aktiva se stabilní hodnotou, mezi běžná ukotvená aktiva patří americké dolary (USDT, DAI atd.), eura (EURT atd.), zlato (PAXG). atd.) a další majetek.
V současné době je nejběžnějším ukotveným aktivem americký dolar, takže následující se zaměří na stablecoiny v amerických dolarech a všechny zmíněné stablecoiny se bez vysvětlení týkají amerických dolarových stablecoinů.
Proč potřebujete stablecoiny
Hodnotová stupnice: Lidé jsou zvyklí používat fiat měnu k měření ceny zboží nebo aktiv, včetně krypto aktiv. Ačkoli mnoho NFT vydaných na základě Etherea je oceněno v ETH, kupující stále odhadnou hodnotu NFT v zákonné měně ve spojení s cenami stablecoinů. Měření hodnoty krypto aktiv v amerických dolarech se často nazývá „standard U“ a měření hodnoty krypto aktiv v jiných kryptoměnách se často nazývá „standard pro mince“.
Skladovací prostředky: Pro stabilní aktiva, jako je americký dolar, mají silnou vládní úvěrovou podporu a ve skutečnosti se „nevrátí na nulu“ jako krypto aktiva, a proto, když si uživatelé Web3 chtějí aktiva ponechat řetěz co nejstabilnější, můžete si vybrat výměnu rizikových aktiv na svém účtu za stabilní coiny ukotvené ke stabilním aktivům, abyste zachovali hodnotu.
Prostředky oběhu: V kryptosvětě lidé potřebují držet aktiva stablecoinů, aby mohli ukládat hodnotu a měřit hodnotu aktiv prostřednictvím jednotek fiat měn. Stabilní mince fiat měny se proto staly hlavním prostředkem oběhu v kryptosvětě. Stabilní coiny vydané na základě blockchainu umožňují uživatelům přímo nakupovat zboží, služby nebo aktiva založená na blockchainu, využívat dobré vlastnosti blockchainové účetní knihy a nemusí často směňovat legální měnu za stabilní coiny a poté se o nich zmiňovat. - řetízková peněženka.
Klasifikace Stablecoinů
Nejdůležitější vlastností stablecoinu je ukotvení jeho ceny k americkému dolaru Ukotvení ceny k americkému dolaru lze dosáhnout různými mechanismy. Obvykle můžeme sledovat emitenta “ a „kotva“ „Určený mechanismus“ poskytuje hrubou klasifikaci stablecoinů.
Podle emitenta jej lze rozdělit do dvou kategorií: „centralizace“ a „decentralizace“:
Centralizované stablecoiny jsou obvykle vydávány subjektem mimo řetězec Decentralizované stablecoiny jsou obvykle generovány decentralizovanými stablecoiny v řetězci.
Podle mechanismu ukotvení je lze rozdělit do dvou kategorií: „kolateralizované stablecoiny“ a „algoritmické stablecoiny“:
Zajištěné stablecoiny mají obvykle dostatečná nebo nadbytečná aktiva pro zajištění
Základní vlastností stablecoinů je jejich ukotvení k ceně amerického dolaru. Na základě ukotvení k ceně amerického dolaru mohou stabilní coiny fungovat jako měřítko hodnoty, prostředek skladování a prostředek oběhu v kryptosvětě a stávají se typem aktiv, kterému se uživatelé jen těžko vyhýbají.
Proto největší riziko pro stablecoiny spočívá v de-kotvení ceny v amerických dolarech a riziko de-kotvení obvykle pochází od různých emitentů stablecoinů.
Rizika nativních emitentů
① Zajištění stablecoin: Nedostatečný kolaterál v rezervě
Bez ohledu na to, zda je zajištěný stablecoin vydán centralizovanou nebo decentralizovanou organizací, je jeho cena ukotvena k americkému dolaru v závislosti na tom, zda si emitent rezervuje dostatek aktiv na podporu stablecoinu, což zajišťuje, že uživatelé mohou kdykoli získat cenu 1:1 Vykoupení. Decentralizované hypoteční stablecoiny jsou obvykle raženy a vydávány prostřednictvím chytrých smluv v řetězci. Hodnota hypotečních aktiv je transparentní a viditelná a riziko pochází především z úrovně chytrých smluv. Centralizovaní emitenti hypotečních stablecoinů ukládají rezervní aktiva na účty, které nejsou tak transparentní jako decentralizované hypoteční stablecoiny a hrozí u nich riziko zpronevěry. Proto centralizovaní emitenti stablecoinů obvykle potřebují zveřejnit kolaterál, aby získali důvěru uživatelů.
② Algoritmický stablecoin: Neomezená emise způsobená mezerami v algoritmech, oddělením způsobeným otřesenou důvěrou a dalšími riziky
Rizika emitentů derivátů
Pro původního emitenta stablecoinů je obtížné vydávat nativní stablecoiny na všech řetězcích. Proto, když uživatelé potřebují použít stablecoin na neoficiálních řetězcích, mohou používat pouze cross-chain bridge nebo centralizované burzy cílový řetězec.
Odpovídající stablecoiny na cílovém řetězci jsou obvykle emitovány derivátovými emitenty, jako jsou odpovídající cross-chain bridge a centralizované burzy, jejich bezpečnost také závisí na odpovídajících derivátových emitentech, takže vzniknou následující dvě odpovídající rizika.
Riziko zkříženého přemostění: Když uživatel použije přemostění zkříženého řetězce ke zkřížení řetězů, zkřížený můstek obvykle uzamkne stabilní měnu uživatele na původním řetězci a odešle odpovídající stabilní měnu uživateli v cílovém řetězci. Když je zkříženým můstkem vydán odpovídající stablecoin cílového řetězce, dojde-li k napadení zkříženého můstku, uživatelův stablecoin na cílovém řetězci ztratí podpůrná aktiva, což má za následek riziko ukotvení. Centralizovaná směnná rizika: Když uživatelé používají centralizovanou burzu k vkládání a vybírání křížových řetězců, burza přijme stabilní coiny uživatele mimo řetězec a odešle odpovídající stablecoiny uživateli v cílovém řetězci. Když je odpovídající stablecoin cílového řetězce vydán centralizovanou burzou, burza má motor přetížení, což má za následek nedostatečné zajištění a riziko zrušení ukotvení.
02. Analýza a srovnání sedmi stabilních mincí
Stablecoiny mají různé typy, mechanismy a pozice na trhu Při výměně stablecoinů by uživatelé měli komplexně zvážit výhody a nevýhody stablecoinů před jejich splacením a použitím. Následuje komplexní srovnání sedmi nejlepších stablecoinů podle tržní kapitalizace pro uživatele. (Následující stablecoiny jsou seřazeny podle tržní kapitalizace)
USDT (centralizovaný kolateralizovaný stablecoin)
Úvod
Tether USD, označovaný jako USDT, je emitován společností Tether Company a je v současnosti stabilním coinem s nejvyšší tržní hodnotou s celkovou tržní hodnotou přibližně 65,7 miliard USD.
Veřejná řetězová distribuce
USDT je cirkulován v 61 veřejných řetězcích, jako je Tron, Ethereum, BSC a Solana. Má největší tržní podíl na oběhu na Tronu a Ethereu, což představuje 51,22 % a 38,34 % USDT vydané nativním emitentem Tether je na Tronu , Ethereum, USDT na celkem 14 veřejných řetězcích včetně Solana, Omni, Avalanche, Tezos, Algorand, EOS, Liquid, Statemint, SLP, Near, Statemine a Polygon jsou všechny emitenty derivátů.
kotvící mechanismus
Emitent udržuje dostatečné fondy, takže uživatelé mohou kdykoli použít USDT ke směně USD 1:1.
Analýza potenciálních rizik
① Riziko nedostatečného zajištění původního emitenta
Aktiva krytá rezervami USDT společnosti Tether nejsou zcela transparentní a existuje riziko zpronevěry ze strany společnosti a odpovídající investiční rizika.
Držitelé USDT mohou využít Chaineye k zobrazení aktiv a pasiv Tetheru a rozložení rezerv k posouzení jeho potenciálních rizik.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDT
V současnosti mají rezervní aktiva Tetheru pro USDT hodnotu přibližně 68,06 miliardy USD, což převyšuje emisi o 65,7 miliardy USD. Přibližně 90 % jeho rezervních aktiv tvoří hotovost a peněžní ekvivalenty s relativně vysokou likviditou a 9,02 % jeho akcií (přibližně 6,14 USD). miliard) se používají u investic, které zahrnují kryptoměny, existují určité rizikové faktory. Tether vydává zprávy o auditu čas od času od roku 2017. Poslední zpráva o auditu byla vydána 30. září 2022. Auditorskou společností je BDO, pátá největší účetní firma na světě, se sídlem v Bruselu používá BDO v Itálii. Předchozí audit společnosti Tether pocházel od auditorské společnosti na Kajmanských ostrovech s názvem MHA Cayman, dříve známé jako Moore Cayman, její mateřskou společností je přední britská registrovaná účetní firma MHA MacIntyre Hudson auditu.
② Rizika emitenta derivátů
Cross-chain bridge: Bezpečnost USDT přenášená přes cross-chain bridge je ovlivněna bezpečností cross-chain bridge Konkrétní informace týkající se cross-chain bridge najdete na DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/tether
Centralizovaná burza: Závisí na konkrétní burze a konkrétní měně, kterou vydává v cílovém řetězci. Stav rezervy aktiv můžete zkontrolovat na příslušné oficiální webové stránce. USDC (centralizovaný kolateralizovaný stablecoin)
Úvod
Vydaný společností Circle, blockchainovou platební společností tvořenou Coinbase a dalšími společnostmi, je v současnosti druhým největším stablecoinem v tržní hodnotě s celkovou tržní hodnotou přibližně 42,36 miliardy USD.
Veřejná řetězová distribuce
USDC je v oběhu v 59 veřejných řetězcích, jako jsou Ethereum, Solana, Avalanche a Tron, a jeho podíl na Ethereu dosahuje 83,7 %. USDT vydaný nativním emitentem Circle je na Ethereum, Algorand, Avalanche, Flow, Hedera, Solana, Stellar, TRON, Arbitrum, COSMOS, NEAR, Optimismus, celkem 14 veřejných řetězců
Mechanismus ukotvení: Emitent udržuje dostatečné fondy, takže uživatelé mohou kdykoli použít USDT ke směně USD 1:1.
Audit a dodržování předpisů: USDC Reserve
Analýza potenciálních rizik
① Riziko nedostatečného zajištění původního emitenta
Držitelé USDC mohou využít Chaineye k zobrazení aktiv a pasiv Circle a rozdělení rezerv, aby mohli posoudit jeho potenciální rizika.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/USDC
Společnost Circle bude aktualizovat informace o rezervách a emisích jednou týdně 10. prosince 2022 měla rezervní aktiva společnosti Circle pro USDC hodnotu přibližně 43,7 miliardy USD, což v té době převyšovalo emise 42,36 miliardy USD Americké státní pokladniční poukázky, které představují 22,12 % a 77,88 %, mají nižší rizika. Společnost Circle vydává auditorské zprávy každý měsíc od října 2018, přičemž své zprávy o auditu poskytuje Grant Thorton, šestá největší účetní firma ve Spojených státech. Rezervy společnosti Circle jsou drženy hlavními finančními institucemi v USA, včetně BlackRock a Bank of New York Mellon. Zároveň společnost Circle 9. srpna 2021 oznámila, že se stane národní digitální měnovou bankou a bude fungovat pod dohledem a požadavky na řízení rizik Federálního rezervního systému, Ministerstva financí USA, Úřadu kontrolorů USA. Currency (OCC) a US Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). Rezervní aktiva stablecoinů společnosti Circle jsou uložena v řadě bank podporovaných FDIC, jako je New York Mellon. Každý účet má pojistný limit až 250 000 USD, což může do určité míry snížit riziko run.
② Rizika emitenta derivátů
Cross-chain bridge: Konkrétní informace týkající se cross-chain bridge najdete na DefiLlama.
https://defillama.com/stablecoin/usd-coin
Ostatní emitenti derivátů: podrobná analýza konkrétních problémů.
BUSD (centralizovaný kolateralizovaný stablecoin)
Úvod
BUSD je stablecoin vydaný společností Binance ve spolupráci se společností Paxos (Paxos je také společností, která vydává stablecoin USDP, je schválen a regulován ministerstvem finančních služeb státu New York (NYDFS). BUSD je v současnosti třetím největším stablecoinem podle tržní hodnoty s celkovou tržní hodnotou přibližně 22,07 miliardy USD.
Veřejná řetězová distribuce
BUSD je v oběhu ve 33 veřejných řetězcích včetně Etherea a BNB a jeho podíl na Ethereu dosahuje 77,96 %.
Nativní BUSD je vydáván pouze na Ethereum Za účelem rozšíření likvidity BUSD na další řetězce, Binance plně zastavila část nativních BUSD na Ethereum a vydala Binance- na BNB, BSC, Avalanche a Polygon na BUSD zbývající řetězce jsou emitovány jinými emitenty derivátů
kotvící mechanismus
Emitent udržuje dostatečné fondy, takže uživatelé mohou kdykoli použít USDT ke směně USD 1:1.
Analýza potenciálních rizik
① Riziko nativního emitenta
Držitelé BUSD mohou využít Chaineye k zobrazení aktiv a pasiv BUSD a rozložení rezerv, aby určili potenciální rizika.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
Paxos zveřejňuje zprávu o rezervních aktivech na konci každého měsíce a mezi posledními zveřejněnými údaji o zajištění a posledním oběhem je časová prodleva. Současný celkový oběh BUSD je 22,07 miliard USD (2022.12.10) a odpovídající zpráva ještě nebyla zveřejněna.
Poslední zpráva byla zveřejněna 30. listopadu 2022. Tržní hodnota čistých rezervních aktiv činila 22,65 miliardy USD, což překročilo 22,38 miliardy USD v oběhu toho dne. Mezi její rezervy patří hotovost, americké státní pokladniční poukázky a reverzní dohody o zpětném odkupu kryté státní pokladnou USA, které jsou nízkorizikové.
Nejnovější měsíční rezervní fondy si lze vyžádat na Paxos (Poznámka: Nejnovější zpráva vydaná společností Paxos nebyla auditována externí auditorskou společností. Auditovaná zpráva třetí strany se zpozdí asi o jeden měsíc za dobou vydání Paxos. data v Chaineye jsou nejnovější auditovanou zprávou třetí strany).
https://paxos.com/busd-transparency/
Rezervy BUSD drží banky jako BMO Harris Bank. Auditorskou zprávu Paxos poskytuje externí auditorská společnost WithumSmith+Brown, 25 předních účetních firem na světě.
② Rizika emitenta derivátů
Cross-chain bridge: Konkrétní informace týkající se cross-chain bridge najdete na DefiLlama
https://defillama.com/stablecoin/binance-usd
Centralizovaná burza: Binance plně zastavila některé z nativních BUSD na Ethereum a vydala Binance-Peg BUSD na BNB, BSC, Avalanche a Polygon lze prostřednictvím Chaineye požádat o rezervy Binance-Peg na odpovídajícím řetězci BUSD. BUSD uzamčený na Binance má míru zajištění 100 % a je nízkorizikový.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/pegBUSD
Ostatní emitenti derivátů: podrobná analýza konkrétních problémů
DAI (decentralizovaný kolateralizovaný stablecoin)
Úvod
DAI je stablecoin ražený decentralizovaným půjčovacím protokolem Maker DAO. V současné době je na čtvrtém místě mezi všemi stablecoiny, pokud jde o tržní hodnotu, s celkovou tržní hodnotou přibližně 5,42 miliardy USD.
Veřejná řetězová distribuce
DAI obíhá ve 40 veřejných řetězcích včetně Etherea, Polygonu a BSC a jeho podíl na Ethereu dosahuje 88,33 %.
MakerDAO je nasazen pouze na Ethereu, takže nativní DAI je celý na Ethereu DAI na zbytku řetězce je vydáváno jinými emitenty derivátů.
Mechanismus vydávání
DAI je raženo uživateli prostřednictvím nadměrného zajištění aktiv prostřednictvím protokolu Maker Množství DAI, které lze razit, nemůže překročit určitý poměr hodnoty zastavených aktiv, který je ekvivalentní hotovostním půjčkám zastavených nemovitostí a jiných aktiv. tradiční finanční podnikání. Uživatelé mohou kdykoli využít DAI k odkoupení hypotečních aktiv a zničení DAI při splacení, když hodnota hypotečních aktiv uživatele klesne, což způsobí pokles hypoteční sazby, spustí se likvidace a uživatel. zajištění bude nuceno prodat za prémii a bude muset zaplatit 13% pokutu. Poté, co je zajištění zlikvidováno, uživatelé již nemusí splácet protokol DAI Maker Podporuje více než 20 typů zajištění, jako je ETH a WBTC. Sazba hypotéky a poplatek za stabilitu každého aktiva jsou určeny indexem rizika samotného aktiva a správa držitelů MKR (hypoteční aktiva podporovaná DAI, zdroj: oficiální web MakerDAO)
stabilizační mechanismus
Když je cena DAI nižší než 1 americký dolar: ražené množství DAI je určeno na základě aktiv kolaterálu v amerických dolarech, a když je kolaterál splacen pomocí DAI podle protokolu Maker, hodnota DAI je uznána společností protokol jako 1 americký dolar, takže si uživatel může vybrat Určité množství DAI se používá k vyplacení kolaterálu a zničení DAI, aby se snížila nabídka DAI. Když je cena DAI vyšší než 1 americký dolar: uživatelé mají motivaci nadále razit více DAI a zároveň prodávat za účelem zisku, MakerDAO poskytuje mechanismus vkladů DAI a komunita zvýší vklady DAI, povzbudí držitele, aby; uzamkněte DAI a snižte množství oběhu. Úrok za DAI je placen příjmem z poplatku za stabilitu MakerDAO Pokud příjem z poplatku za stabilitu nemůže pokrýt celkové výdaje na úrokovou sazbu vkladu DAI, vydá Maker další MKR, aby se rozdíl vyrovnal. Návrh umožnit oddělení DAI od amerického dolaru: 28. srpna 2022 spoluzakladatel MakerDAO Rune Christensen publikoval článek „Cesta k dodržování předpisů a cesta k decentralizaci: Proč Maker nemá jinou možnost, než se připravit na volný pohyb DAI“, poukazuje na to, že více než 50 % DAI je v současné době zajištěno USDC a regulační zásahy proti kryptoměnám mohou nastat bez předchozího upozornění a bez možnosti obnovení, a to ani pro legitimní, nevinné uživatele.
Rune Christensen proto navrhla postupné zvyšování podílu DAI na decentralizovaném hypotečním úvěru prostřednictvím plánu nazvaného „Plán konce hry“, který má zlepšit odolnost vůči cenzuře. Rune poukázal na to, že tento proces může vést ke ztrátě 50 % uživatelů, ale Maker bude upřednostňovat decentralizaci a umožní oddělení DAI od amerického dolaru, aby byla zachována decentralizace.
①Hlavní obsah "Endgame Project"
a. Rozdělte komplexní správu MakerDAO do několika MetaDAO, která zodpovídají za konkrétní odpovědnosti za správu, a zlepšujte decentralizaci správy: každé MetaDAO se může soustředit na své vlastní úkoly, realizovat vícecentrové řízení a umožnit MetaDAO provádět paralelně, Speed zrychlit proces vládnutí.
MetaDAO je na sobě nezávislé, má svůj vlastní token řízení a proces řízení a potřebuje vydělávat vlastní příjem.
b. Zavést více decentralizovaných aktiv: snížit poplatky za stabilitu hypotečních aktiv, jako jsou ETH a wBTC, a snížit potřebu razit DAI prostřednictvím USDC;
Zavedení ETHD umožňuje uživatelům razit ETHD a poté razit DAI prostřednictvím stETH, aby se zvýšil podíl ETH v hypotečních aktivech, a tím se zvýšil podíl decentralizovaných aktiv.
c. Tři progresivní vedlejší strategie pro postupné dosažení decentralizace: Tři strategie jsou holubice, orel a fénix, které se budou postupně vyvíjet vpřed s časovou osou a postupně postupovat podle hrozby dohledu.
Strategie Dove: Zvyšte hypoteční aktiva co nejvíce, abyste udrželi rychlý růst aktiv Strategie Eagle: Pokud je DAI napadena úřadem, omezte vystavení riziku reálných aktiv (RWA), které mohou být kontrolovány autoritativními institucemi, na 25 %, aby bylo možné; hledat rovnováhu mezi růstem výkonu a flexibilitou;
Phoenix strategie: Pokud existují důkazy o bezprostředním autoritativním útoku nebo bylo zabaveno veškeré zajištění RWA, dojde k přechodu na strategii Phoenix, která eliminuje veškeré vystavení RWA riziku, a mohou být použity pouze RWA, které nemohou být kontrolovány autoritativními institucemi. jako zajištění.
d. Umožní oddělení DAI od USD v případě autoritativního útoku: Rune předpokládá, že během počátečních fází aktivace DAI do volného pohybu odejde během krátké doby až 50 % uživatelů protokolu.
V této fázi umožňuje Maker volně plout DAI od USD 1:1 a postupně mění svou cenu podle cílové sazby Kladná cílová sazba zvyšuje poptávku po DAI a snižuje nabídku DAI, zatímco záporná cílová sazba dělá opak .
Relativní stability DAI je dosaženo úpravou úrokové sazby a nemusí být vázán na americký dolar v poměru 1:1. Rune také uvedl, že DAI zůstane ukotven na americkém dolaru po dobu nejméně tří let a toto období bude prodlouženo, pokud nebude hrozit přímé ohrožení.
Pokud bude možné zvýšit decentralizaci zajištění na 75 %, bude vazba na americký dolar zachována na dobu neurčitou.
② Průběh „Endgame Project“
Návrh „Endgame Project“ byl spuštěn 10. října 2022 a aktuálně prošel hlasováním komunity Plán projektu Endgame je rozdělen do 4 hlavních fází.
Pokročilá verze bude spuštěna do 12 měsíců, sestaví ETHD, spustí 6 MetaDAO, spustí těžbu likvidity vlastního tokenového systému MetaDAO atd. Plná verze však bude spuštěna až v roce 2030 nebo později.
Analýza potenciálních rizik
① Riziko nativního emitenta
V protokolu MakerDAO byla zranitelná chyba, kterou útočníci zneužili k provádění škodlivých dodatečných vydání. MakerDAO funguje stabilně 5 let od spuštění mainnetu v roce 2017 a kód obstál v dobrém ověření. MakerDAO zároveň omezuje typy hypotečních aktiv, které podporuje, z nichž většina jsou tokeny s dobrou kvalifikací. Likvidační riziko: Když se trh setká s extrémní událostí černé labutě, která způsobí rychlý pokles celkové ceny kolaterálových aktiv, nebo pokud jsou aktiva vyhovující USDC z nějakého důvodu zmrazena, Maker ztratí hodnotu kolaterálu, který je příliš pozdě na likvidaci, což má za následek riziko odkotvení.
② Rizika emitenta derivátů
Cross-chain bridges: Konkrétní informace týkající se cross-chain bridges si můžete ověřit na DefiLlama Ostatní emitenti derivátů: podrobná analýza konkrétních problémů.
https://defillama.com/stablecoin/dai
FRAX (decentralizovaný algoritmus a hypoteční hybridní stablecoin)
Úvod
Frax je decentralizovaný stablecoinový protokol, který používá směs kolaterálu a algoritmů, a FRAX je stablecoin, který vydává. Aktuální tržní hodnota FRAX je přibližně 1,18 miliardy USD, což z něj činí pátý největší stablecoin z hlediska tržní hodnoty.
Veřejná řetězová distribuce
FRAX je cirkulován ve 33 veřejných řetězcích včetně Etherea a Arbitrum a jeho podíl na Ethereu dosahuje 92,89 %. Nativní FRAX vydaný společností Frax je v oběhu pouze v Ethereu a Frax na jiných řetězcích jsou cross-chain vydávané emitenty derivátů.
Mechanismus vydávání a odkupu
Když uživatel vloží 1 USD kolaterálu do systému Frax, Frax vyrazí uživateli 1 FRAX Vložený kolaterál je kombinací stablecoinů a FXS, uživatel může také vrátit 1 FRAX do protokolu a získat FRAX v hodnotě 1 USD Kombinace FXS a U. Během procesu ražby a vyplácení FRAX budou příslušné FXS zničeny a vyraženy, což změní nabídku FXS na trhu. Během procesu ražby a zpětného odkupu se směšovací poměr stablecoinů a FXS (token správy společnosti Frax) rovná cílové hypoteční sazbě protokolu Frax (částka FRAX / částka hypotéky stablecoin, například když je sazba hypotéky 80 %, uživatel razí One FRAX vyžaduje 0,8U a 0,2U hodnoty FXS. Cílová míra zajištění je upravována každou 1 hodinu komunitním holdingem FXS.
kotvící mechanismus
Když je cena FRAXu vyšší než 1 americký dolar, arbitrageři mohou do systému vložit 1 americký dolar, aby vytěžili FRAX a prodali jej na trhu za účelem zisku, když je cena FRAX nižší než 1 americký dolar, mohou arbitrážisté nakupovat FRAX za nízkou cenu na otevřeném trhu Když jsou podmínky na trhu dobré a uživatelé mají dostatečnou důvěru ve Frax, když je v systému směněna hodnota 1 amerického dolaru, Frax má tendenci snížit cílovou hypoteční sazbu, takže stejný stablecoin. zajištění může razit více FRAX do tržního oběhu, s minimální hypoteční sazbou 0 % Když jsou podmínky na trhu špatné a důvěra uživatelů ve Frax klesá, Frax má tendenci zvyšovat cílovou hypoteční sazbu, aby zabránil nadměrnému vydávání FRAX a zároveň zvýšil rezervu Maximální sazba hypotéky je 100 %. Aktuální sazba hypotéky FRAX je 93,25 %, nejnižší sazba hypotéky v historii je 82 % a nejvyšší sazba hypotéky je 100 %.
Analýza potenciálních rizik
① Riziko nativního emitenta
V protokolu Frax byla zranitelná chyba, kterou útočníci zneužili k provádění škodlivých dodatečných vydání. Frax byl spuštěn na konci roku 2020 a v současné době neexistují žádné chyby zabezpečení.
② Riziko mechanismu
Když cena FRAX klesne, spoléhá se na arbitráže, že koupí FRAX a uloží FRAX, vyrazí FXS za cílovou míru zajištění a vyberou nějaké U, aby stlačili cenu FRAX zpět na 1 dolar. Pokud je vydávání FXS nadměrné, podkope to důvěru trhu a komunita Frax ztratí kontrolu. Frax přijímá smíšenou hypotéku U+FXS a stabilizační mechanismus, který dokáže upravit cílovou hypoteční sazbu, což může snížit arbitrážní prostor za extrémních jednostranných tržních podmínek a do určité míry udržet stabilitu ceny FRAX. Když je FRAX pod 1 dolarem, arbitrážisté nakoupí velké množství levných FRAXů, vyrazí kombinace U a FXS v hodnotě 1 dolar a prodají je se ziskem. Prodejní tlak U nezpůsobí pokles ceny U, ale prodejní tlak FXS způsobí pokles ceny FXS a vyvolá řetězovou reakci, která způsobí, že dohoda řízená FXS ztratí kontrolu, což způsobí cena FXS na "návrat na nulu". Existence U snižuje prodejní tlak způsobený nadměrnou těžbou FXS a zároveň podporuje spodní cenu FRAX: když je hypoteční sazba x, arbitrageři potřebují x podíl U a (1-x) podíl FXS. Velký, čím menší je podíl FXS (1-x), tím menší je vytvořený prodejní tlak na FXS, čímž se zpomaluje rozsah řetězové reakce. Zároveň x-proporce U jako podpůrné aktivum FRAX tvoří spodní cenu FRAXu, takže FRAX má vždy uznanou hodnotu xU a nebude se přímo „vracet na nulu“. Ražba a zpětný odkup FRAX nejsou vždy otevřené, což zvyšuje náklady na škodlivé útoky na Frax: pouze když se FRAX prodává ve velkém množství a není ukotven, mají arbitrážní soudci motivaci vydávat další FXS.
Když je tržní cena FRAX ve stabilním rozmezí (1,0033 USD≥FRAX≥0,9933 USD), protokol FRAX nezahájí ražbu a zpětný odkup FRAX. Zlomyslní útočníci společnosti Frax proto potřebují prodat velké množství FRAX, než mohou snížit cenu pod 0,9933 a zahájit arbitrážní útok. Proto návrh arbitrážního rozsahu značně zvyšuje náklady na útok.
Mírné odkotvení zároveň okamžitě nespustí velké množství dodatečné emise FXS, čímž Frax získá sebezáchranné okno, které mu poskytne dostatek času na úpravu hypoteční sazby nebo doplnění hypotečních aktiv. Na základě výše uvedeného je mechanismus FRAX-FXS stabilnější než kombinace UST-LUNA.
② Rizika emitenta derivátů
Cross-chain bridges: Konkrétní informace týkající se cross-chain bridges si můžete ověřit na DefiLlama Ostatní emitenti derivátů: podrobná analýza konkrétních problémů.
https://defillama.com/stablecoin/frax
USDP (centralizovaný kolateralizovaný stablecoin)
Úvod
USDP je zajištěný stablecoin vydaný společností Paxos Corporation a schválený a regulovaný ministerstvem finančních služeb státu New York (NYDFS). Jeho současná tržní hodnota je přibližně 768 milionů USD, což z něj činí šestý největší stablecoin z hlediska tržní hodnoty.
Veřejná řetězová distribuce
USDP v současné době cirkuluje pouze v Ethereu a BSC, přičemž podíl Etherea tvoří 99,68 % a zbytek se kříží s BSC prostřednictvím BSC Bridge.
kotvící mechanismus
Emitent udržuje dostatečné fondy, takže uživatelé mohou kdykoli použít USDT ke směně USD 1:1.
Analýza potenciálních rizik
① Riziko nativního emitenta
Držitelé USDP mohou využít Chaineye k zobrazení aktiv a pasiv BUSD a rozdělení rezerv, aby mohli posoudit jeho potenciální rizika.
https://chaineye.tools/stablecoins/stats/BUSD
Paxos zveřejňuje zprávu o rezervních aktivech na konci každého měsíce a mezi posledními zveřejněnými údaji o zajištění a posledním oběhem je časová prodleva. Současný celkový oběh BUSD je 770 milionů USD (2022.12.11) a odpovídající zpráva ještě nebyla zveřejněna.
Poslední zpráva byla zveřejněna 30. listopadu 2022. Tržní hodnota čistých aktiv rezervy byla 774,9 milionů USD, což bylo méně než oběh USDP ve výši 790 milionů USD ten den. Její oběh však klesl na 767 milionů USD 1. prosince. Může nastat problém s časovým kalibrem.
Typy rezervních aktiv USDP jsou americké státní pokladniční poukázky a hotovost, které jsou méně rizikové. Nejnovější měsíční rezervní fondy lze zkontrolovat na oficiálních stránkách Paxos. (Poznámka: Nejnovější zpráva vydaná společností Paxos nebyla auditována externí auditorskou společností. Zpráva auditovaná třetí stranou bude mít zpoždění přibližně jeden měsíc po vydání Paxos. Údaje v Chaineye jsou nejnovější zprávou auditovanou třetí stranou. )
https://paxos.com/busd-transparency/
Stejně jako BUSD jsou rezervy USDP drženy společností Paxos a jsou plně regulovány ministerstvem finančních služeb státu New York (NYDFS), přičemž zprávy o auditu poskytuje externí auditorská firma WithumSmith+Brown.
② Riziko emitenta derivátu: riziko BSC Bridge
TUSD (centralizovaný kolateralizovaný stablecoin)
Úvod
TUSD je zajištěný stablecoin vydaný společností TrustToken, za kterou stojí Stanford Entrepreneurship Fund. TUSD má v současné době tržní hodnotu přibližně 756 milionů USD, což z něj činí sedmý největší stablecoin z hlediska tržní hodnoty.
Veřejná řetězová distribuce
TUSD je distribuován na 10 veřejných řetězcích včetně Tron, Ethereum a BSC a jeho podíly na Tronu a Ethereu jsou 49,8 % a 33,57 %, v tomto pořadí, Nativní TUSD vydané TrustToken je distribuováno ve čtyřech řetězcích: Ethereum, BSC, Tron a Avalanche. TUSD na zbývajících řetězcích převádí emitent derivátu napříč řetězci
kotvící mechanismus
Emitent udržuje dostatečné fondy, takže uživatelé mohou kdykoli použít USDT ke směně USD 1:1.
Analýza potenciálních rizik
① Riziko nativního emitenta
Uživatelé mohou zkontrolovat stav rezervy TUSD prostřednictvím Chaineye. V současné době mají rezervní aktiva TUSD hodnotu 810 milionů USD, což je více než 756 milionů USD v oběhu, a jsou uložena na několika bankovních účtech, ale konkrétní alokaci aktiv v rámci banky nelze vidět. Auditorskou zprávu TrustToken vydává účetní firma třetí strany, Cohen & Company, účetní firma specializující se na řešení digitálních aktiv. TrustToken zároveň spolupracuje s Armanino, přední účetní společností ve Spojených státech, na vývoji softwaru pro čtení rezervních dat. čas prokázat TrueUSD v reálném čase.
https://real-time-attest.trustexplorer.io/truecurrencies
Derivátové riziko emitenta
Cross-chain bridge: Konkrétní informace týkající se cross-chain bridge si můžete ověřit na DefiLlama: https://defillama.com/stablecoin/trueusd Další emitenti derivátů: podrobná analýza konkrétních problémů
Doplnit
Silvergate se objevila mezi depozitáři BUSD a TUSD Silvergate je banka se sídlem v USA, která slouží především kryptoměnovým společnostem, jako jsou FTX, Coinbase, Circle a Paxos.
FTX má v Silvergate vklady přibližně 1 miliardu dolarů. V den, kdy společnost FTX vyhlásila bankrot, vydala společnost Silvergate prohlášení, že její banka nemá žádná rizika týkající se vkladů FTX v Silvergate, které představují méně než 10 % celkových vkladů banky. Tento vklad bude vrácen věřitelům FTX prostřednictvím společnosti FTX konkurzní řízení.
Silvergate zároveň podporuje pojištění FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) Každý účet Silvergate má pojistný limit až 250 000 $, což může do určité míry snížit riziko runů. Celkově vzato, Silvergate je méně pravděpodobné, že zkrachuje kvůli útěku.
03. Shrnutí
Při použití stablecoinů je třeba zvážit dva ukazatele: bezpečnost a snadnost použití.
Zabezpečení: Je za jakýchkoliv okolností zaručena výměna 1:1 za USD?
Centralizované stablecoiny se musí zaměřit na zkoumání úvěruschopnosti původního emitenta, hypoteční úrokovou sazbu a rizikový profil rezervních aktiv a důvěryhodnost externích regulačních a auditorských agentur, aby bylo zajištěno, že emitent má dostatečné finanční rezervy, aby se vyrovnal s runy, decentralizace a stabilita Je nutné prozkoumat mechanismus ražby a destrukce měny, zda existuje neomezený mechanismus emise a spouštěcí podmínky.
Snadné použití: Zaměřte se na objem oběhu a scénáře pro přijímání plateb v této měně. Zkuste si vybrat stabilní mince s velkým objemem oběhu a širokou akceptací.
Referenční článek
[1] "Co můžeme pozorovat z pětileté auditorské zprávy USDT?" 》
http://www.theblockbeats.info/news/31738
[2] "Coinshares Research: Přinese Tether systémová rizika na trh s kryptoměnami?"
https://mytokencap.com/news/390380.html
[3] „Určení „decentralizace“ společnosti MakerDAO: DAI neukotvena k USD, nakonec se stane světovou měnou“
https://www.defidaonews.com/article/6774636
[4] "Od měnového protokolu k matici DeFi, analýza Frax.finance z více úhlů"
https://mirror.xyz/mintventures.eth/555rObptbsTSEYHMRBEDI9_mEBmrR1FHLWJ1vWGGosw
[5] "Dilema a volba MakerDAO: ztráty, dohled, MetaDAO"
https://www.chaincatcher.com/article/2079679