Původní text: "The Disenchanted Market Maker"
Autor: Yaoyao
FTX explodoval, impérium se zhroutilo, řada předních platforem utrpěla těžké ztráty a nejhůře zasaženými oblastmi se stali tvůrci trhu a půjčování: Alameda, jeden z největších tvůrců trhu v kryptoměnovém průmyslu, byla v této frašce zničena a oficiálně uzavřena v listopadu 10 Ukončete transakci, tvůrce trhu a úvěrová společnost DCG Genesis také čelí potížím s platební schopností.
Kolaps předního tvůrce trhu, zničení velkého množství jistiny a ostrý jednostranný trh... To vyvolalo mezi tvůrci trhu bezprecedentní paniku V následných otřesech měli tvůrci trhu tendenci se zavírat, komunity a projekty čelily obrovskému množství zátěžové testy a likvidita trhu kryptoprůmyslu utrpěla prudký pokles.
Bez ohledu na tradiční trh nebo kryptotrh je pro veřejné investory mluvit o tvůrcích trhu vždy jako hrát hru na slepce a slony.
Nyní začněme od začátku a odčarujeme tvůrce trhu.
Obsah
01. Tvůrce trhu v krypto prostoru
Co je to tvůrce trhu, jak vytvářet trhy a jak vydělávat tvůrce trhu na krypto trzích K čemu slouží tvůrci trhu Příležitosti, rizika a Divoký západ?
02.Ano nebo ne: Každý je tvůrcem trhu
Market Maker a Automatic Market Maker AMM: Každý je tvůrcem trhu Proč LP ztrácí peníze?
03Kolaps předního tvůrce trhu: poté, co trh ztratil likviditu
Tvůrci trhu v domino Jak DODO uspokojuje potřeby tvorby trhu poté, co trh ztratí likviditu 01. Tvůrci trhu v oblasti kryptoměn Co je to tvůrce trhu, jak vytvářet trhy a jak dosahovat zisků
Wikipedia vysvětluje, že tvůrci trhu se na trhu newyorské burzy ve Spojených státech nazývají „specialisté“, na hongkongském trhu cenných papírů „tvůrci trhu“ a na Tchaj-wanu „tvůrci trhu“.
Jak název napovídá, tvůrce trhu je někdo, kdo vytváří „trh“.
Na tradičních finančních trzích je tvůrcem trhu obchodní organizace, obvykle makléřská firma, velká banka nebo jiná instituce, jejímž hlavním úkolem je vytvářet likviditu na trhu nákupem a prodejem cenných papírů.
Tvorba trhu je zavedená a vyspělá finanční praxe V tomto procesu tvůrci trhu poskytují trhu likviditu a hloubku. Kupující a prodávající nemusí čekat, až se objeví protistrana, pokud se tvůrce trhu přihlásí, aby protistranu převzal. Když je obchod uzavřen, tvůrce trhu vydělává na rozdílu mezi nabídkovou a poptávkovou cenou na obou stranách. Rozdíl mezi nákupní cenou a prodejní cenou na zde uvedeném trhu je spread (Bid-Ask Spread) je hlavním způsobem, jak tvůrci trhu dosahují zisku (můžete také slevit provize prostřednictvím obchodní platformy a obchodování). platforma dá některým zvláštním hráčům na trhu platit za zvýšení objemu obchodování a zisků).
Na likvidním trhu s mnoha kupujícími, prodávajícími a tvůrci trhu je cenové rozpětí malé a tvůrce trhu potřebuje provést velké množství transakcí, aby dosáhl zisku. Používají velmi pokročilé kvantitativní algoritmy k zaujímání velmi krátkodobých pozic - od hodin po sekundy. Trh je natolik volatilní, že čím více obchodů jsou tvůrci trhu schopni umístit, tím větší zisky dosahují.
Nákup tohoto aktiva vyžaduje 103, prodej tohoto aktiva vydělá 97 a spread získaný tvůrcem trhu je 6
Stručně řečeno, tvorba trhu je poskytování bilaterálních kotací na jakýkoli daný trh, které poskytují velikost trhu pro kupující a prodávající, bez tvůrců trhu by byl trh relativně nelikvidní, což by bránilo snadnému obchodování.
Tvůrci trhu na krypto trzích
Ať už na tradičních trzích nebo na krypto trzích, likvidita je záchranným lanem všech obchodních trhů a tvůrci trhu jsou námořníky u kormidla. Na kryptotrhu jsou tvůrci trhu známí také jako poskytovatelé likvidity (LP), což může přímo poukazovat na to, že podobně jako na tradičních trzích, kryptotrhy vyžadují, aby tvůrci trhu řešili pasti likvidity tím, že pomáhají řídit „neviditelnou ruku“ trhu.
Tato past na likviditu se projevuje především v začarovaném kruhu: krypto projekty potřebují lidi (kryptoměnové burzy a kryptoinvestory), aby se zároveň podíleli na likviditě tokenu. A tady přichází na scénu Market Maker.
Jednoduše řečeno, tvůrci trhu používají likviditu k vytváření likvidity Projekt obvykle potřebuje využít podporu tvůrce trhu, aby zajistil likviditu, důvěru a růst cen pro jejich tokenový trh, dokud jim objem obchodů nebude dostatečný k tomu, aby sami udrželi transakci. ekosystému.
Jak profesionální tvůrci trhu s kryptoměnami řeší problémy s likviditou trhu pro projekty zdroj: Wintermute K čemu slouží tvůrci trhu?
Vezměte si například kryptoměnu. Jádrem je samozřejmě opakovaně zmiňovaná likvidita. Protože likvidita je základem každého efektivního trhu.
Výkonná cenová funkce: Tvůrci trhu mohou sledovat změny cen po dlouhou dobu, rozhodovat o spravedlivých tržních cenách a poskytovat nejinformativnější nabídky. Platformy jako 1inch, například, nejen směrují finanční prostředky do různých fondů fondů, ale také žádají některé tvůrce trhu (jako je Wintermute), aby uváděli ceny. Zlepšení likvidity trhu: Investoři mohou obchodovat přímo s tvůrci trhu, aniž by museli čekat nebo hledat protistrany. Tvorba trhu je poskytování bilaterálních kotací jakémukoli danému trhu, což je jádrem poskytování likvidity. Zlepšit celkovou efektivitu trhu: Tvůrci trhu kótují ceny prostřednictvím různých obchodních platforem a eliminují zmatek mezi trhy pomocí arbitráže, což pomáhá zlepšit celkovou efektivitu trhu. Kairon Labs se například v současné době připojuje k rozhraním API více než 120 burz, aby pomohly snížit dopad kolísání cen. Přispívá k propagaci nových tokenů a snižuje náklady na vydávání: Tvůrci trhu budou řídit rostoucí objem obchodů a vznik velkého počtu nových tokenů na různých burzách kryptoměn. Zvyšte objem obchodů a očekávání trhu: Upoutejte pozornost investorů, zvyšte důvěru trhu a poté zvyšte ceny tokenů: Sami tvůrci trhu jsou vhodní, aby se stali protistranami pro institucionální investory při provádění velkých transakcí. strategie tvorby trhu
Strategie tvorby trhu se týká strategie, která zavádí limitní nákupní a prodejní příkazy odděleně, využívá kolísání základní ceny nahoru a dolů ke spuštění limitních příkazů a získává zisk z obchodování prostřednictvím cenového rozdílu mezi nákupními a prodejními příkazy. Jedná se o rizikově neutrální strategii arbitráže cenového rozpětí mezi strategiemi vysokofrekvenčního obchodování. Jednoduše řečeno, výše zmínění prostředníci dělají rozdíl.
Uživatel Twitteru 0xUnicorn použil spot a futures jako kategorie ve svém tweetu, aby podrobně analyzoval obchodní strategie běžných tvůrců trhu, které zde nebudou podrobně rozebírány. Samozřejmě existují i specifičtější strategie, které se dělí na: delta neutrální marketmaking (tedy samozajištění rizik zásob), vysokofrekvenční tvorbu trhu „v reálném čase“, grid market making atd.
https://twitter.com/0xUnicorn/status/1592007930328776706
Strategie tvorby trhu se ve svém jádru zaměřuje na počet limitních příkazů a nastavení vzdálenosti mezi nabídkou nákupního a prodejního příkazu a střední cenou. Proto je v různých klasických strategiích tvorby trhu hlavním výzkumem odhad střední cenu Poté nastavte příkazy k nákupu a prodeji na příslušných pozicích na obou stranách střední ceny. Tvůrci trhu se proto nejvíce obávají prudkých jednostranných pohybů trhu, protože to znamená, že příkazy k nákupu a prodeji budou dokončeny jednostranně a v jejich rukou se bude hromadit velké množství rizikových pozic.
Riziko, příležitost a Divoký západ
Jak bylo uvedeno výše, riziko pochází především z rizika zásob.
Když se nahromadí velké množství inventáře, znamená to také větší šanci, že tvůrci trhu nebudou schopni najít kupce pro svůj inventář, což vede k riziku, že budou držet větší část aktiv ve špatnou dobu (obvykle během odpisy). Jiná situace je, když tvůrci trhu musí začít prodávat zásoby se ztrátou, aby se udrželi nad vodou, když ceny aktiv rostou.
Riziko tvorby trhu může být v DeFi ošetřeno opatrněji. Například věčné smlouvy. Tvůrci trhu často využívají míru financování trvalých smluv (jádro tohoto mechanismu spočívá v ukotvení smluvní ceny na spotovou cenu) k provádění spotové a pákové arbitráže. Tuto arbitrážní metodu lze shrnout do jedné věty: Vytvořte pozici se stejnou hodnotou a opačným směrem na spotových/pákových trzích a na trzích s trvalými kontrakty. Tvůrci trhu proto budou čelit velkým likvidačním rizikům při abnormálním kolísání cen, protože pozice, které drží kvůli rozdílné arbitráži sazeb financování, mohou být velké.
Příležitosti pocházejí z vysokých výnosů za vysokými riziky. I při spreadu 0,01 USD, kdy je takový obchodní příkaz proveden milionkrát za den, zisk dosáhne 10 000 USD. Tvůrci trhu také poskytují obchodníkům páku, jakmile je pozice zákazníka zlikvidována, bude moci tvůrce trhu zlikvidovat marži obchodníka. Podle údajů ze skleněných mincí činí likvidace kryptoměn každý den 1-1 miliardu USD. To povede k obrovským ziskům pro tvůrce trhu.
Je nepopiratelné, že šifrovací trh je stále ve svých raných fázích Ve srovnání s velmi vyspělými tržními operacemi na tradičních finančních trzích zde stále existuje bláznivá stránka. Pokud se přiblížíme a podíváme se na některé detaily obchodování s kryptoměnami: relativně nízká likvidita aktiva vysoká pravděpodobnost rychlého pádu, když se objeví velké objednávky nebo když velký objem prodejních příkazů zruší nejlepší nabídku na nákup; kniha objednávek. Tyto vlastnosti často přinášejí do tvorby kryptotrhů nějaké skryté zákoutí nebo výhody.
Celkově jsou kvůli technickým a regulačním faktorům kryptotrh a uživatelé stále plní chaotických pocitů pro tvůrce trhu.
Přijďte na Divoký západ. Když tvůrce trhu slíbí emitentovi tokenu určitou úroveň objemu, dalším krokem je ambicióznější slib: že cena tokenu vzroste na určitou úroveň. jak na to?
Wash Trading: Začátečníci zadají velký prodejní příkaz a poté během několika sekund zadají vlastní nákupní příkaz. Pokročilý hráč bude používat menší objednávky, zadávat je na delší časová období a pracovat z více účtů místo jednoho, aby se zabránilo odhalení burzy. Pump-and-dump: Ze všech strategií manipulace s cenou je pump-and-dump obzvláště častý. Sociální sítě jsou nejlepším předvojem, a jakmile je dostatek fomo sentimentu, lze zisky dosáhnout prodejem velkého množství tokenů zakoupených předem. Ramping: Ramping znamená vytvářet dojem velkého kupce. Tvůrci trhu mohou tuto strategii použít k vytvoření „velkého kupce“, který obchoduje velké částky během pevně stanoveného časového období. Zde se FOMO opět hodí a ostatní obchodníci budou spěchat, aby předběhli „velkého kupce“ (ale nakonec to bude. poražený) – když trh takové chování zaznamená, ceny přirozeně rostou. Jakmile aktivity tvůrce trhu skončí, kupci duchů samozřejmě záhadně zmizí a cena tokenu s největší pravděpodobností klesne. Cornering: Když existuje více tvůrců trhu pro token současně, jeden tvůrce trhu může vydělat peníze tím, že se pokusí koupit většinu dostupných tokenů, čímž donutí ostatní tvůrce trhu zvýšit své ceny, protože musí rozložit spread udržovaný na stejné úrovni.
Kvůli naprostému nedostatku dohledu se tyto spekulativní operace objevují v realizačních strategiích tvůrců trhu, v konečném důsledku narušují trh, ničí důvěru v obchodní aktiva, ztrácejí důvěru směnáren, ovlivňují pověst účastníků projektu a vedou k. dlouhodobé ztráty.
02.Ano nebo ne: Každý je tvůrcem trhu, tvůrcem trhu a automatickým tvůrcem trhu
Přestože tvůrci trhu (MM) a automatizovaní tvůrci trhu (AMM) znějí podobně, jedná se o zcela odlišné entity.
Jak již bylo zmíněno dříve, v tradičních financích je tvůrce trhu instituce nebo platforma, která navrhuje různé transakce nákupu a prodeje cenných papírů na více burzách, poskytuje trhu likviditu a vytváří zisky prostřednictvím rozdílu mezi nákupem a prodejem.
AMM je protokol decentralizované burzy (DEX) Na rozdíl od tradičních burz, které používají knihy objednávek, jsou aktiva oceňována podle specifických oceňovacích algoritmů a cenový vzorec se mění s různými protokoly. Například Uniswap používá k určení transakčních cen následující matematickou křivku: x * y = k. kde x a y jsou množství dvou aktiv v seskupení likvidity, y je množství druhého aktiva a k je pevná konstanta, což znamená, že celková likvidita seskupení musí zůstat konstantní.
AMM fungují podobně jako tradiční obchodní platformy s knihami objednávek, obě nastavují obchodní páry (např. ETH/DAI). První z nich však nevyžaduje obchodování s konkrétní protistranou. V mechanismu AMM obchodníci interagují s chytrými kontrakty, aby si sami „vytvářeli“ trhy. Likvidita v chytrých kontraktech je poskytována poskytovateli likvidity (LP) Na oplátku za poskytnutí likvidity protokolu budou poskytovatelé likvidity získávat poplatky z transakcí prováděných obchodním poolem.
AMM: Každý je tvůrcem trhu
V tradičních finančních termínech se AMM odkazuje na algoritmus, který simuluje chování lidských tvůrců trhu, ale v oblasti DeFi se postupně vyvinul v násilný motor:
Využívá automatizované algoritmy k vyrovnání nabídky a poptávky po tokenech v obchodním fondu, čímž se vyhne situaci, kdy je určitý token zkratován (žádné objednávky kupující/prodávající na trhu) a nelze jej obchodovat kvůli jednostranným tržním podmínkám v režimu knihy objednávek. je odlišná od ostatních Tvůrci trhu jsou odlišní. Například tvůrci trhu CEX vydělávají zisky tím, že upravují pozice a řídí zásoby podle svých vlastních strategií se liší od CEX Tvůrci trhu také získají manipulační poplatky, když je tato část poplatků za obchodování poskytnuta poskytovatelům likvidity, bude je to povzbuzovat k tomu, aby do obchodního fondu vložili nevyužitá aktiva, aby poskytli likviditu, což do určité míry řeší problém obchodování na základě příkazu; knižní předloha Problém nedostatečné hloubky.
DEX založený na AMM se ukázal jako jedna z nejvlivnějších inovací DeFi. Právě vznik AMM ruší omezení knih objednávek a párování, pomáhá společnosti DEX prolomit monopol CEX na trhu obchodování s kryptoměnami a umožňuje otevřené a bezplatné on-. řetězové transakce se staly realitou. Je to také AMM, který umožňuje běžným uživatelům podílet se na tvorbě trhu bez povolení, což umožňuje každému DEX křičet hrdý slogan: každý je tvůrcem trhu.
Není vyžadováno žádné povolení, efektivní a transparentní, samostatně vytvořený trh, každý může využívat výhod vytvořených likviditou. Vize tvorby trhu popsaná DEXem zní příliš dokonale.
Proč LP přicházejí o peníze?
Nyní se podívejme na vizi a realitu jasně.
První otázka zní, bude pro uživatele ziskové stát se LP a přijít do DEX dělat trhy? (Hlas: Zapomněl jsi na ztrátu nestálosti?)
V široce citované studii o ztrátách Uniswap v3 LP rekt krutě poukázal na to, že oni (uživatelé) by na tom byli lépe HODLing než poskytování likvidity na Uniswap v3.
Jak je uvedeno v článku, během spuštění V3 od 5. května do 20. září bylo vytvořeno 17 asset poolů s TVL > 10 milionů USD (zabírajících 43 % TVL), objem transakcí přesáhl 100 miliard USD a vydělal přibližně 2 miliardy USD. dolarů na poplatcích. Nicméně během stejného období bylo kvůli IL ztraceno více než 260 milionů dolarů, což vedlo k čisté ztrátě více než 60 milionů dolarů. Jinými slovy, asi 50 % LP V3 ztrácí peníze.
Zatímco Uni V3 zpopularizovala koncept poskytování likvidity s pákovým efektem – kde je rozsah transakcí zajišťujících likviditu zúžen a vyššího stupně kapitálové efektivity je dosaženo odstraněním nevyužitého zajištění. Tento pákový efekt zvyšuje získané poplatky, ale také zvyšuje podstupované riziko, protože vysoce zadlužená likvidita bude vystavena vyšším nestálým ztrátám.
Důvod sahá zpět k cíli designu Uni V3: přizpůsobení trhu. Pro uživatele větší iniciativa znamená, že operace tvorby trhu se stanou složitějšími. Příjem LP závisí na schopnosti LP posuzovat trh, což zvyšuje náklady LP na rozhodování a vede k nerovnoměrnému příjmu LP Tento design také dal vzniknout fenoménu JIT (Just In Time) útoků (využívající centralizovanou likviditu V3, nastavení). nahoru simultánně Přidávejte a odebírejte pozice LP v rámci bloku, takže rozsah pozic lze přesně definovat tak, aby odpovídaly transakcím s cílem získat zvýšenou část transakčních poplatků).
Zlepšení kapitálové efektivity, ale ztráta výdělků – to není to, co LP chtějí vidět.
https://twitter.com/NateHindman/status/1457744185235288066?s=20&t=jb-YsLK25pE8GuHZaMAudg
To vede k další otázce: Pokud uživatelé přijdou na DEX, aby vytvořili trhy, určitě přijdou o peníze jako LP?
Odpovězme jednoduše na tuto otázku: Zda je tvůrce trhu DEX ziskový či nikoli, závisí kromě subjektivních schopností především na modelu poolu, který poskytuje transakce.
Tradiční fond modelů AMM – není žádný rozdíl mezi ziskovou logikou běžných uživatelů poskytujících likviditu a prostředky profesionálních tvůrců trhu a externí kotace jsou omezeny funkcí AMM. Jde v podstatě o soutěž mezi TVL, která určuje, kdo se může podělit o vyšší manipulační poplatky. Bazény s nastavitelnými cenami - např. Uni V3, Balancer V2, Curve V2, DODO V2. Tento druh poolu umožňuje tvůrcům trhu aktivně zasahovat do kotace poolu Tvůrci trhu mohou tyto nástroje využít k dosažení zisku prostřednictvím cenového rozdílu a zpoždění mezi trhy CEX a DEX (současně existuje mnoho agregátorů DEX). a lepší citace znamenají, že fond bude mít větší pravděpodobnost, že bude zachycen agregátorem).
Jedním z důvodů, proč LP přicházejí o peníze, je, že volí řešení, které pro ně není vhodné.
Proč tedy přední DEX poskytuje bazén s přizpůsobitelnými cenami? Nejen Uni V3, když je likvidita rovnoměrně rozložena na křivce, bude čelit problémům s nadměrným skluzem a rozptýlenou likviditou. Tradiční AMM proto chtějí zlepšit kapitálovou efektivitu. směr optimalizace směřuje k centralizované likviditě.
Oproti tomu výhoda aktivního marketmakingu je v tom, že uživatelé mohou likviditu koncentrovat do určitého rozmezí úpravou cen atd., což zlepšuje kapitálovou efektivitu, takže skluz transakcí je nižší a hloubka je vyšší, ale i zde je nevýhoda , it Do jisté míry zvyšuje práh pro účast na tvorbě trhu pro běžné uživatele Ve srovnání s tím je vhodnější pro profesionální tvůrce trhu, ale musíme přiznat, že se zvyšuje i riziko ztráty peněz. Koneckonců, běžní uživatelé nemohou konkurovat profesionálním tvůrcům trhu, pokud jde o odborné dovednosti a citlivost trhu.
Každý je tvůrcem trhu a my musíme znovu pochopit tento slogan: Každý může být tvůrcem trhu, ale ne každý může být dobrým tvůrcem trhu.
03. Kolaps předního tvůrce trhu: tvůrce trhu mezi domino poté, co trh ztratil likviditu
Impérium FTX se zhroutilo, řada předních platforem utrpěla těžké ztráty a nejhůře zasaženými oblastmi se stali tvůrci trhu a půjčování: Alameda, jeden z největších tvůrců trhu v kryptoměnovém průmyslu, se v této frašce zhroutil a oficiálně ukončil obchodování 10. listopadu Genesis , tvůrce trhu a úvěrová společnost vlastněná DCG, pozastavila odkupy a vydávání nových půjček kvůli nedostatečné solventnosti kvůli explozi FTX. Zároveň žádá od investorů nouzovou půjčku ve výši 1 miliardy USD.
Jaké jsou dopady tvůrců trhu jako klíčového článku v domino:
Likvidita trhu výrazně klesla
Hromový incident FTX – kolaps tvůrce trhu – mezera v likviditě. Se zánikem předních tvůrců trhu lze očekávat, že likvidita trhu výrazně poklesne. Ostatní tvůrci trhu také utrpí větší ztráty v důsledku kolapsu FTX, což bude nadále prohlubovat mezeru. Krutou realitou je, že likviditě kryptoměn dominuje jen hrstka obchodních firem, včetně Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland a Alameda. Bylo to jen půl roku od sanjianské úvěrové krize v květnu a červnu. Když trh znovu vrhne stín, vytváření trhu se stává obtížným.
Podle sledování dat Kaiko od chvíle, kdy CoinDesk zveřejnil své šetření stavu aktiv Alamedy, likvidita BTC v rámci 2 % centrální ceny klesla z 11,8 000 BTC na 7 000, což je nejnižší úroveň od začátku června. V tomto článku je také mnoho údajů, které ukazují, že celková likvidita trhu byla významně ovlivněna kolapsem Alamedy a ztrátami, které utrpěli ostatní tvůrci trhu.
Naštěstí se hloubka za poslední týden mírně zotavila, což naznačuje, že tvůrci trhu přerozdělují kapitál. Ale je zřejmé, že tato rychlost je velmi pomalá.
Celkové množství BTC v rámci 2 % střední ceny vzrostlo z 6,8 tisíc na 9,1 tisíc. Hloubka trhu se zvýšila ze 112 milionů USD na 150 milionů USD v amerických dolarech Zdroj: Kaiko Token Liquidity and Project Side Stress Testing
Alameda investovala do desítek projektů a drží tokeny s nízkou likviditou v hodnotě milionů dolarů (protože Alameda je také tvůrcem trhu, je také primárním poskytovatelem likvidity pro tyto tokeny). Zatímco úplný rozpis tokenů společnosti Alameda s FTX ještě není znám, „je to systémově důležitý tvůrce trhu,“ podle rozpisu rozvahy FTX poskytnutého Financial Times. Zejména pro likviditu jiných tokenů než BTC a ETH budou pro tyto projektové strany extrémní tržní podmínky, které krach přinesl, nepochybně obrovskou zátěžovou zkouškou.
Například SOL (Solana), jeden z vysoce investovaných tokenů společnosti Alameda Research. Podle zprávy CoinDesk držela Alameda 30. června přibližně 1,2 miliardy dolarů v tokenech SOL. SOL byl jedním z nejvýkonnějších coinů býčího běhu v roce 2021, ale nyní je o 95 % nižší než jeho historická maxima.
Kolaps tohoto rozsahu: Za prvé způsobí krizi likvidity a přinese rizika do ekosystému DeFi prostřednictvím rozsáhlé likvidace, která může také zatížit úvěrové protokoly nedobytnými dluhy, za druhé povede ke kolapsu důvěry a ztrátě Integrita přináší rizika pro stabilitu a bezpečnost a snižuje náklady na útoky na úrovni sítě.
V týdnech po implozi FTX a Alamedy se SOL propadl z ~35 $ na ~11 $, což představuje pokles o 68,5 % Zdroj: TradingView Dvojitý kolaps důvěry a důvěry
Důležitější je dvojitý kolaps důvěry a důvěry.
Důvěra: Incident „Black Swan“ ovlivnil důvěru odvětví v takzvaný vysoce výkonný veřejný řetězec a také zničil důvěru uživatelů a příznivců v sérii ekologických projektů v rámci FTX. Víra je cennější než zlato, strach je děsivější než peklo. Kryptotrh zažil během půl roku dva Lehman momenty, incidenty Luna/Terra a Three Arrows Capital, které uživatele naučily, co je nejistota, a také přinesly paniku na kryptotrh, který je rychlejší než virus.
Důvěra: Při zhroucení Alamedy můžeme vidět, jak byli špičkoví tvůrci trhu v tomto odvětví kdysi divocí. Například celý jejich obchodní byznys byl řízen nesprávně smíšeným zákaznickým fondem FTX. Ale pro investory a účastníky projektu to nemají jak vědět. Samozřejmě je to přenos důvěry, o který CeFi od začátku neviditelně žádala veřejnost, ale když kdysi renomovaný, mnohými podporovaný a velký výrobce trhu také ukáže svou nahou ošklivost, stále cítíte důvěru. v krypto světě. I když jsme to řekli mnohokrát: FTX / Alameda ≠ Blockchain.
Když trh ztrácí likviditu
Jak již bylo zmíněno, likvidita je hnací silou každého trhu.
Když bude celkový trend trhu klesat, stažení předních tvůrců trhu nepochybně situaci zhorší, což znamená, že více projektů a investic má tendenci stagnovat, takže se zde objeví začarovaný kruh (dokud se fundamenty nezotaví):
Trh se zpomaluje – klesá likvidita nebo nastává velká krize – prudký jednostranný pohyb trhu – pokles činností tvorby trhu – klesá objem obchodů a investiční aktivity – klesá likvidita – trh se zpomaluje.
Hloubka SRM a MAPS také zaznamenala obrovský pokles a aktivity tvorby trhu byly ovlivněny společností Alameda. Zdroj: Kaiko
Aby kryptotrhy zůstaly likvidní, mnoho tvůrců trhu poskytuje likviditu blockchainovým burzám a finančním protokolům. Proto při absenci tvorby trhu nebo prudkého omezení činnosti tvorby trhu může docházet k nízkým objemům obchodování a sníženým investicím. Zde musíme rozlišovat: likvidita bude normálně klesat, když bude kolísat, protože tvůrci trhu vytahují z knihy objednávek úkoly nabídky/poptání, aby řídili rizika a vyhnuli se špatným tokům, ale v případě velkých krizových událostí tvůrci trhu Prudký pokles způsobený stažením; po určitou dobu způsobí vážné problémy s likviditou trhu.
Je vidět, že současný pokles likvidity je vážnější než při jakémkoli předchozím poklesu trhu a oživení trhu na medvědím trhu je extrémně pomalé, což naznačuje, že tato mezera v likviditě může krátkodobě přetrvávat.
Co by se tedy mělo udělat?
Jak DODO naplňuje potřeby tvorby trhu?
Jak již bylo zmíněno, ve skutečnosti jsme položili dvě hlavní otázky:
Když se AMM optimalizují směrem k centralizované likviditě a když se stát LP pro plnění trhu může stát výzvou nebo dokonce ztrátou peněz, jak tvůrci trhu získávají zisky? Když exploze FTX vedla ke kolapsu předních tvůrců trhu a poklesu likvidity trhu, jak obnovit důvěru a skutečně využít decentralizovanou povahu kryptosvěta k tomu, aby účastníci projektu přinesli omezenou likviditu? Přinést tvůrcům trhu skutečnou bezpráví, efektivitu a transparentnost?
Pokud jde o druhou otázku, odpověď byla již zřejmá, když byla položena: Použijte DEX, použijte Blockchain Vraťme se k řetězci, zpět ke kódu, zpět k „nedůvěřuj, ověřuj“.
Pokud jde o první otázku, na trhu existuje mnoho protokolů nebo platforem, které poskytují odpovídající nástroje pro řízení likvidity, které pomáhají LP řídit rizika a stabilizovat výnosy. Zde může být řešení od DODO: přivedení profesionálních tvůrců trhu do řetězce.
Tvůrce trhu Shadow Labs v článku (Exkluzivní rozhovor s DODO Market Maker: How to Use DODO to Improve Market Making Efficiency) zmínil, že po odečtení plynu a dalších výdajů je čistý zisk ve výši 30-40 % veřejných příjmů v řetězci lze získat. Například v poolu tvůrců trhu WETH a USDC na DODO po odečtení různých poplatků dosahuje od začátku roku čistý příjem tvůrců trhu 500 000 USD s čistou návratností přibližně 36,2 %.
jak na to?
Jak všichni víme, AMM jsou často označovány jako „líná likvidita“, protože cenové body poskytované obchodníkům nelze kontrolovat, na rozdíl od tradičních tvůrců trhu, kteří jsou informovanější a flexibilnější. Zde vstoupil DODO a vytvořil algoritmus PMM (Proactive Market Making). Algoritmus PMM využívá předpovědi cen k úpravě cenové křivky. Parametry jsou jednoduché a extrémně flexibilní. Pokud jde o zlepšení účinnosti různých algoritmů centralizované likvidity, můžete si přečíst (Hloubkové srovnání Uni V3, CurveV2 a DODO Market Making Algorithms - Efficiency Improvement, které přináší Centralizovaná likvidita).
Kromě tohoto známého obsahu bychom rádi hovořili o verzi V2 DODO, která byla spuštěna v březnu tohoto roku. Spuštěné soukromé bazény DODO (DPP), známé také jako soukromé bazény, jsou bazény speciálně poskytované profesionálním tvůrcům trhu k vytváření trhů. .
Soukromé fondy, jak název napovídá, mohou nezávisle vytvářet trh tvůrci trhu, kteří poskytují své vlastní prostředky, a konfiguraci soukromého fondu lze během procesu tvorby trhu flexibilně upravovat, včetně sazeb transakčních poplatků, aktuálních externích orientačních cen i, křivky koeficient skluzu K a současná podpora Upravte velikost fondu fondu atd. Všechny tyto úpravy jsou implementovány pomocí chytrých smluv spouštěných příslušnými účty (včetně dvou metod, volání smlouvy DODO DPPProxy a přímého volání základního soukromého fondu pro úpravy trhu. Konkrétní provozní kroky naleznete v: Návod k obsluze soukromého fondu DODO V2) . Proto tento pool vyhovuje především potřebám profesionálních tvůrců trhu.
Pokud jde o výkonnost návratnosti, podle statistik DODO je celková návratnost tvůrce trhu WETH-USDC na Polygonu 16 % a pool tvůrců trhu na BSC (spuštěn na konci července) má celkovou návratnost 10 %, resp. dokonce 10 % za poslední čtyři měsíce 22 %, což je celkově docela působivé.
V současné době na Ethereu neexistuje žádný fond DPP a většina tvůrců trhu se rozhodla vybudovat fondy na řetězcích Polygon a BSC, které mají nižší poplatky za plyn.
Kromě toho článek (Hloubkové srovnání Uni V3, CurveV2 a DODO Market Making Algorithms – Efficiency Improvement Centralized Liquidity) analyzuje zlepšení kapitálové efektivity, které přináší centralizovaná likvidita prostřednictvím výkonnosti dat o distribuci likvidity. Výběrem skupiny tvůrců trhu WETH/USDC jako vzorku článek ukazuje průměrný poměr likvidity v cenovém rozpětí mezi 2 %, 6 % a 10 %. Podíl tvůrců trhu DODO V2 má poměr likvidity až 83,1 % v rozmezí 2 %.
Umožnit profesionálním tvůrcům trhu vstoupit do řetězce, protože decentralizované burzy jsou přirozeně nedůvěryhodné, nesvěřitelné a nevyžadují povolení, je směr budoucího obchodování a tvorby trhu. Vzhledem k nákladům a efektivitě jsou však řešení založená na AMM Pokrok v této otázce je pomalý. Algoritmus PMM společnosti DODO a soukromý fond DPP poskytují vysoce flexibilní křivku tvorby trhu pro profesionální týmy vytvářející trh, snižují náklady na tvorbu trhu, zlepšují kapitálovou efektivitu a přinášejí efektivní zkušenost s tvorbou trhu v tržním prostředí s klesající likviditou také poskytuje Projektová strana poskytuje lepší možnost spolupráce.
Reference
https://foresightnews.pro/article/detail/5995
https://twitter.com/0xUnicorn/status/1592007930328776706?ref_src=twsrc^tfw|twcamp^tweetembed&ref_url=https%3A%2F%2Fwww.notion.so%2Fbe02a0425e8058b5
https://twitter.com/NateHindman/status/1457744185235288066?s=20&t=jb-YsLK25pE8GuHZaMAudg
https://medium.com/wtermute-trading/the-good-the-bad-and-the-ugly-of-crypto-market-making-hacker-noon-c0c4fd55263a
https://www.chaincatcher.com/article/2062401
https://www.notion.so/dodotopia/Uni-V3-CurveV2-DODO-4bb203cb20654a058482e59ce2fddb62
https://dodotopia.notion.site/DODO-DODO-97a9cbbaa925431d88f110754446cdf9
https://rekt.news/uniswap-v3-lp-rekt/
https://www.coindesk.com/business/2022/11/09/who-still-has-exposure-to-ftx/
https://blog.kaiko.com/crypto-liquidity-in-a-post-alameda-world-5fb2c190f0b
https://newsletter.banklesshq.com/p/is-solana-dead