1. Dvoustupňový model růstu měny platformy

Předchozí tweet zmiňoval, že velkým úskalím coinů burzovní platformy je nebýt pověrčivý ohledně PE. Za tím je model růstu dividendy jako dividendy, tedy teoreticky ocenění burzy. měna platformy by měla být přímo úměrná dividendě. Podle této oceňovací logiky jsou investiční hodnoty „velké trojky“ v roce 2020 HT>BNB>OKX.

Ale výsledek je zjevně špatný Důvodem je, že samotný pohled na PE je ekvivalentní použití jednostupňového modelu oceňování Ve skutečnosti by měl být použit alespoň dvoustupňový model, protože kromě současného příjmu bude i budoucí růst také hrají rozhodující roli. Na trhu s kryptoměnami samozřejmě existují typické býčí a medvědí cykly, takže skutečný model bude složitější, ale obecně bude rychlost růstu hrát rozhodující roli při zhodnocení a návratnosti hodnoty.

To znamená: ocenění měny platformy závisí na schopnosti zachytit aktuální hodnotu + potenciálu růstu

2. Skutečná hnací síla platformových coinů ve fázi býčího trhu

Takže další otázka zní: Co hraje rozhodující roli v růstu? Odpovědí jsou aktiva.

V předchozím tweetu jsem zmínil, že nejlepší nákupní bod pro platformové mince je Niu Chu Někteří lidé si myslí, že tato věta je nesmyslná, ale zde Niu Chu nemusí být tak přesný. Abychom byli přímější, poté, co BTC stabilizuje své ATH, bude mít měna platformy dobrý nákupní bod.

Logika za tím je velmi jednoduchá. Zisky burz pocházejí z transakcí a propadu kapitálu a skutečná exploze obchodní poptávky je často doprovázena explozí aktiv, když BTC stoupne z 10 000 USD na 30 000 USD, burza nemůže vydělat mnoho. zisk, protože v této době jsou transakce stále omezeny hlavně na BTC, ale skutečný objem transakcí pochází z exploze aktiv V roce 2017 to bylo ICO, v letech 2020-2021 to bylo DeFi Summer, bylo to Gamefi a bylo. nový veřejný řetězec.

V tuto chvíli není úspěch BNB překvapivý, protože v letech 2019-2020 Binance vedla konkurenci na úrovni aktiv minimálně o jednu pozici. Konkrétně se jedná o dva pilíře: Binance Labs a BSC. Pokud začnete věnovat pozornost IEO společnosti Binance v roce 2019, zjistíte, že tyto projekty nejsou nelogické, ale jsou vzájemně propojené a lze je zkonstruovat do síťových efektů. Nejtypičtějším znakem je, že si jasně pamatuji, že určitý projekt Binance tehdy IEO, více než polovina oficiálně oznámených partnerů jsou předchozí projekty IEO. A to je jen začátek. V tomto období postupně na scénu přichází Binance Labs (založena v roce 2018).

V tuto chvíli se soukolí osudu začalo otáčet a investiční cíle IEO a Binance se stanou jedním z největších bohatství Binance na následném býčím trhu.

Pak přišlo DeFi Summer roku 2020. Objektivně řečeno, téměř všechny burzy v různé míře neuspěly v prvním kole DeFi Summer, ale Binance rychle spustila BSC Podstatou počáteční verze BSC bylo v té době nést přetečení poptávky po ETH V současné době většina zaměstnanců a dokonce i někteří vedoucí pracovníci některých přátelských obchodníků ani neví, jak používat on-chain peněženky.

S podporou Binance Labs a BSC dosáhla BNB bezprecedentního úspěchu Podstatou toho je, že její výhoda rozložení na úrovni aktiv byla transformována do práv na vydávání aktiv na býčím trhu. Důvod je jednoduchý: nejlepší aktiva s největším efektem bohatství jsou nejprve spuštěna na BN nebo se BN stane hlavní obchodní platformou, jak si jako obchodník vyberete? Jak si jako vlastník projektu vybíráte? Tak je realizován růstový setrvačník:

Více uživatelů, silnější efekt bohatství, lepší aktiva

Mezi ostatními burzami, které zde lze srovnávat, je FTX poměrně úspěšná a její implementační cesta je podobná Binance: Solana + Alameda/FTX Ventures také spoléhali na tuto strategii, aby dosáhli významných výsledků, a dokonce ji konkurovali nebo dokonce překonali jednou hybnost BSC, ale bohužel z různých důvodů, nakonec nebyla uspokojivá a OKX byla v této fázi zjevně v nevýhodě;

Dovolte mi zde odbočit. Ačkoli na trhu existuje mnoho sporů o investicích a kotacích měn Binance, z mého osobního kontaktu se Binance Labs věnuje více dlouhodobé hodnotě než krátkodobým zájmům investice a je ochotnější Investovat větší podíl je relativně necitlivé na valuaci, což je přesný opak mnoha „VC“, kteří se snaží o nízké valuace, investují do malých velikostí a doufají, že odemknou co nejdříve V mnoha případech laboratoře Binance bude dokonce proaktivně žádat účastníky projektu, aby prodloužili své investice, včetně sebe Investoři sdílejí tokenové období.

Pokud jde o jistou burzu, jejíž jméno nechci zveřejnit, ale jejíž zakladatel již vstoupil do VC, můžete zjistit, že jejich investiční cíle nakonec nefungují dobře, protože některé projekty vstoupí do kola Pre-Seed s velmi volnými podmínkami zde nebudu rozšiřovat BB, pojďme si udělat úsudek.

3. Zastavení růstu a regulační tlak na medvědím trhu

Druhá etapa dvoufázového modelu růstu dividend se dostane do stabilního stavu, to znamená, že vysoký růst musí být neudržitelný. Existuje mnoho důvodů: jak se základna zvětšuje, růst se nevyhnutelně zastaví, řízení se ztíží a efektivita podniku se zhorší, „dumping“ vůči Top 1 atd.

Dalším bodem, který je zde třeba zmínit, je „nemožný trojúhelník“ pro výměny. Tato teorie byla předložena mou předchozí analýzou okruhu hazardních her v řetězci, ale v kryptoburzách je také mnoho šedých oblastí, takže je také použitelná pro tento rámec. Jednoduše řečeno, na burzách dochází k úsporám z rozsahu, tím více možností zachycování hodnoty nelineárně poroste dodržování.

To je také problém, kterému Binance nyní čelí. Může existovat mnoho dalších burz, které nejsou tak kompatibilní jako BN, ale nejsou dostatečně velké, takže jsou vystaveny menšímu regulačnímu tlaku. Kromě regulačního tlaku můžeme také vidět, že Binance má v současnosti určitý růstový tlak. Zvěsti o propouštění, otevírání následných zakázek a požadavky na některé účastníky projektu na zavedení poskytovatelů služeb, to vše jsou projevy růstového tlaku. Tyto tlaky samozřejmě zásadně nezmění základy Binance. Toto je jen nevyhnutelný produkt dostatečně velkého rozsahu + medvědí trh + dlouhodobá útočná strategie.

4. Způsob útoku a způsob obrany

Na rozdíl od ofenzivní strategie Binance je OKX typickým představitelem „defenzivní strategie“. Vidíme, že Binance klade důraz na [vzdělávání] od investic přes kotaci měn až po provoz. To je projevem úzkosti z růstu, chce si udržet vysoký růst a přilákat provoz mimo kruh je jediná cesta.

OKX je pravý opak toho, co OKX v uplynulém období udělalo:

(1) Je uvedeno několik mincí

(2) Na správu aktiv bylo vynaloženo mnoho nákladů: dotace na finanční správu s vysokým úrokem, žraločí ploutve a strukturované produkty, všechny tyto produkty jsou navrženy tak, aby přilákaly stávající uživatele a uložily stávající aktiva.

(3) MPC peněženka, AA peněženka, NFT agregační trh, integrace CeFi a on-chain světa, účelem těchto produktů je udržet uživatele v OKX ekosystému pod trendem on-chain.

Osobně si myslím, že tato defenzivní strategie byla velmi úspěšná během medvědího trhu v letech 2022-2023, který OKX získal uživatele a reputaci.

5. Návrat k výchozímu bodu: Vyplatí se investovat do měny platformy?

Pokud se mě zeptáte, ohledně kterých platformových coinů jsem největší optimista nebo které platformové coiny mají podle mě nejlepší základy, mohu odpovědět:

(1) BNB

Binance čelí silnému regulačnímu tlaku a vysokému tlaku na růst a nedávná výkonnost BNBChain je neuspokojivá. Fundamenty BNB však neprošly zásadním obratem Binance má stále vedoucí postavení, výhody na úrovni aktiv, nejsilnější ziskovost a představivost, kterou přinesly opBNB a Greenfield.

(2) UN

OKX je jednou z nejlépe fungujících burz během medvědího trhu, zejména proto, že její defenzivní strategie dosáhla značného úspěchu a tuto defenzivní strategii lze také přejít na strategii ofenzivní, když přijde býčí trh Obrana neznamená trvalou obranu.

(3) BGB

BGB je jedna z mála burz, která se stále drží ofenzivní strategie na medvědím trhu. Kromě toho má BGB také horizontální ekologické výhody původní peněženky Bitkeep, ForesightNews a Forsights Ventures. (Ostatně Foresight Ventures je podle mého názoru v současnosti také jedním z nejlepších asijských krypto VC).

Pokud se mě ale zeptáte, zda jsem si koupil BNB/OKB/BGB, mohu vám říci jasně: žádné z nich jsem nekoupil a za aktuální cenu nepředpokládám, že si je v příštím období koupím. Tři důvody:

Ocenění je opravdu trochu vysoké. Metoda ocenění selhává. Zajímavé je, že pro tyto tři platformové coiny, protože nemáme ponětí, jaký je skutečný oběh (minus část držená zakladateli a platformou), je typický názor, že BNB byla zpětně odkoupena před býčím trhem byla odkoupena po incidentu v Shanxi, zatímco BGB si od svého vydání udržuje vysokou úroveň kontroly. Proto u těchto tří platformových coinů jakýkoli model oceňování zcela selhal. Za prvé, měna platformy přímo netěží z přechodu mezi medvědem a býkem, ale těží z exploze aktiv během raného období býka nebude Zavřeno okamžitě.

Neintuitivní hledisko je: nákup 200U BNB nyní není nákladově efektivnější než pronásledování 800U BNB na příštím býčím trhu, protože musíte vzít v úvahu poměr zisku a ztráty a náklady příležitosti býčí trh je stále velmi dlouhý? Co když se během tohoto období vyskytne problém s Binance nebo je převrácená? Jaká je během tohoto období EV vašich příjmů z jiných investic a dokonce i vyhnutí se ztrátám způsobeným krátkými pozicemi?

Pokud jde o jiné platformové coiny, abych byl upřímný, používám je méně nebo o nich moc nevím, ale obecně si myslím, že tyto platformové coiny nejsou v této fázi příliš dobré cíle. Nyní je střední fáze vyčerpání likvidity a je to také nejbolestivější období pro některé burzy, které nejsou tak ziskové. Někdy povrchová data nemohou zajistit absolutní bezpečnost, jako například Dragonex a Fcoin v předchozím cyklu. Obětovat některé potenciální zisky na zachování jistiny není špatné.