Míra financování je cena za držení otevřené pozice na věčný kontrakt (perp).

Obvykle se vypočítává z rozdílu mezi [perpetual contract price] a [spot benchmark index price].

Pokud je financování kladné, cena trvalého kontraktu se obchoduje za prémii (nad) indexovou cenou. Otevřete dlouhou pozici pro zaplacení finančních prostředků, otevřete krátkou pozici pro příjem finančních prostředků.

Pokud je financování záporné, cena trvalého kontraktu se obchoduje se slevou (pod) indexovou cenou. Otevřete krátkou pozici pro zaplacení finančních prostředků, otevřete dlouhou pozici pro příjem finančních prostředků.

Na rozdíl od standardních futures kontraktů nemají trvalé kontrakty žádný mechanismus vypršení platnosti nebo rolování.

To vyvolává otázku: Proč se věčné kontrakty obvykle shodují se spotovým trhem?

Odpověď: Míra financování.

Jedná se o vestavěný arbitrážní mechanismus navržený tak, aby motivoval obchodníky, aby udržovali tyto nástroje (zejména jejich ceny) v souladu.

Například: Obchodování s trvalým kontraktem je mnohem vyšší než cena spotového indexu --> míra financování se zvyšuje.

Stanou se dvě věci:

1. Zdražuje držení dlouhých pozic (negativní pobídky).

2. Obchodníci mohou nakupovat spoty, prodávat trvalé kontrakty a účtovat si sazby financování (pozitivní pobídky) s minimálním směrovým rizikem.

Čím větší je rozdíl mezi cenou trvalého kontraktu a spotovou cenou, tím vyšší je míra financování.

Berte to jako způsob, jak poskytnout větší pobídky pro arbitráž, když jsou tyto nástroje vzájemně odpojeny.

V zájmu jasnosti je financování primárně generováno rozdílem mezi [perpetual contract price] a [spot-based index price].

Rád bych také zopakoval důležitý bod z předchozího: pokud jsou fondy na základní úrovni nebo pokud neexistují žádné zajímavé rozdíly mezi cenou, fondy a časem, pak pravděpodobně nenajdete atraktivní obchodní nastavení.

Všechny tyto nástroje se stávají doplňkovými a kontextově zajímavými nástroji pro situace, kdy „něco nedává smysl“ nebo v relativně extrémních polohách.

Z pohledu obchodování vás identifikace rozdílů mezi penězi a cenou může dostat blíže k vytváření produktivních obchodních nápadů:

1. Příklad: Vysoká kladná míra financování, ale cena klesá nebo stagnuje/neroste.

1.1 Rozumný závěr: Trvalé kontrakty jsou aktivní, ale nejsou odměňovány. To by mohlo být medvědí (zejména pokud se objeví další situační vodítka, jako je pohyb ceny do klíčových úrovní odporu).

2. Příklad: Vysoká záporná míra financování, ale cena roste nebo stagnuje/neklesá.

2.1 Rozumný závěr: Zkracování trvalých smluv je aktivní, ale není odměňováno. To by mohlo být býčí (zejména pokud se objeví další situační vodítka, jako je pohyb ceny do klíčových úrovní podpory).

3. Příklad: Fondy se stávají pozitivnějšími, když ceny klesají.

3.1 Rozumné vyvození: Trvalé nakupování na základě smlouvy se vzpíralo trendu „nedůvěry“ a zmírnilo sestupnou dynamiku a/nebo spotoví obchodníci byli aktivními prodejci. To by mohlo být medvědí (zejména pokud se objeví další vodítka scénáře, jako je zvýšení trvalého otevřeného zájmu smluv, objem spotů a vedení CVD atd.).

4. Příklad: Fondy se stávají zápornějšími, když ceny rostou.

4.1 Rozumný závěr: Perpetuální kontraktový prodej odolal trendu „nedůvěry“ a zmírnil vzestupnou dynamiku a/nebo spotoví obchodníci byli aktivními kupujícími. To by mohlo být býčí (zejména pokud se objeví další vodítka scénáře, jako je zvýšení trvalého otevřeného zájmu o kontrakt, objem spotů a vedení CVD atd.).

Toto jsou jen některé základní příklady, můžete vytvořit mnohem více obchodních nastavení, zejména kombinací OI + CVD za správných okolností.

Zde jsme v podstatě zpět k velmi důležitému prvnímu principu:

1. Kdo (pokud někdo) je pozitivní?

2. Jsou za svou iniciativu odměněni?

Jako poslední poznámku je také důležité porozumět nejen sazbám financování a jejich dopadu, ale také tomu, jak jsou generovány.

Napadají mě tři situace, kdy jsou sazby financování nejčastěji špatně interpretovány.

1. Záporné sazby financování po obrovských výkyvech a nucených likvidacích.

Jak bylo uvedeno dříve, financování odráží rozdíl mezi cenou trvalého kontraktu a cenou indexu.

Perpetuální kontrakty mají vyšší pákový efekt než spotová aktiva, která obvykle tvoří index. Proto, když dochází k velkým likvidacím v věčných kontraktech, tyto likvidace a chaotické odvíjení mohou umocnit velikost tahů.

V extrémních případech budou trvalé smlouvy často více odpojené než spotové, takže jejich ceny budou se slevou.

Proto záporné peníze po období výmazu nemusí nutně znamenat, že trh je krátký ode dna. To je jen odraz toho, že věčné smlouvy mají větší zásah než spot kvůli páce, kterou nabízejí.

udeřil.

2. "Zpět".

Backwardation – situace, kdy spotová cena aktiva zůstává trvale vyšší ve srovnání s cenou trvalého kontraktu nebo futures – může poskytnout užitečné signály.

Například během býčího trhu v roce 2021 jsme často viděli ceny na spotových burzách, jako je Coinbase, trvale vyšší než ceny trvalých kontraktů a futures během obchodních hodin v USA.

To lze do určité míry vnímat jako odraz rizikového apetitu a agresivnějších kupujících na spotovém trhu, což je obvykle dobré znamení.

Stejný argument však zazněl mnohokrát, když přibližně kleslo z ~50k BTC, ale ne tak dobře.

Mechanicky, spotové prodeje potenciálních zákazníků --> perpetuals budou následovat --> perpetuals se pohybují agresivněji kvůli nuceným likvidacím a ostřejším drawdownům --> perpetuals skončí pod spotem -- > "Backward".

Jedná se o stejnou formální zpátečku, ale zcela odlišnou v podstatě a kontextu.

Pokud jako argument pro okamžitou poptávku používáte backwardaci, ujistěte se, že máte také další argumenty, které ukazují, že na trhu existuje poptávka (nejen sazby nebo základ financování).

3. Nespolehlivá abnormální měnová (max.) míra financování = v blízké budoucnosti může dojít ke stlačení.

Zejména ve druhé polovině roku 2023 je to velmi relevantní vzorec.

Zní to nějak takto: Obrovský nárůst cen --> Velmi záporné míry financování --> Spekulanti mají tendenci býčí/nepřetržité stlačování na základě záporných sazeb financování, aby získali více nahoru --> Ve skutečnosti však spotová cena prudce klesla a pak míra financování se stala normální.

Zejména u odlehlých mincí s malou kapitalizací bych se obával příliš podrobného pohledu na stránku financování, protože má tendenci být snáze „manipulovatelná“. Signály jsou obecně jasnější u aktiv s větší likviditou a většími tržními kapitalizacemi.

Obecněji řečeno, spoléhat se pouze na sazby financování není vždy silným argumentem pro stlačení.

Nejprve musíte prokázat počáteční věrohodný případ, že na vině byl útočník, nejlépe s nějakou multiplicitou v kombinaci s OI.

I tak se kladné sazby financování mohou normalizovat prostřednictvím věčného uzavírání smluv / spotových nákupů a záporné sazby financování se mohou normalizovat prostřednictvím věčných kontraktů / spotových prodejů - bez jakýchkoli dramatických tlaků.