美国Q2 GDP增速1.5%，低于预期的2.1%，也低于Q1的2.1%。消费和AI相关资本支出还在撑，但贸易逆差扩大、库存拖累、住宅投资疲软——典型的"增长靠消费+科技，其他都在降温"的组合。 名义GDP年化增长7.9%，实际增速只有1.5%，说明通胀还在那儿。这对美联储来说是个两难：经济降温本该支持降息，但通胀还明显高于2%目标。如果后续CPI数据继续偏热，单季GDP疲软不会让Fed马上转向宽松。 历史上看，这种"消费+科技投资支撑，但传统资本支出、房地产、利率敏感行业都在收缩"的格局，往往意味着经济进入周期后段——不是立刻衰退，但增长动力越来越窄。8月26日会有二次修正数据，到时候看消费、贸易和库存的完整数字，可能会调整。 现在的问题不是"会不会软着陆"，而是"软着陆能持续多久"。如果消费也开始降温，Fed的政策空间会更紧。