Müəllif: Armonio, AC kapital



Xülasə:

Bu məqalədə iki bir-biri ilə bağlı hekayə təqdim edirik: birinci hekayə DeFi likvidliyinin texniki evrimini əhatə edir, ikincisi isə iqtisadi tarixdən baxaraq onlayn barterin inqilabi təsirini vurğulayır. Ümumilikdə, məqsədimiz dərin bir DeFi inqilabının yaxınlaşdığını təsdiqləməkdir, yalnız bir az daha səbrə ehtiyac var. Sonuna qədər dözən uzaqgörən qurucular nəticədə bazar tərəfindən mükafatlandırılacaqlar.

Biz mərkəzləşdirilməmiş ticarət platforması (DEX) bazarının inkişafını diqqətlə izlədik, onlayn barter ticarətinin yaranmasının heç də təsadüfi olmadığını nümayiş etdirmək üçün, onlayn barter ticarəti həqiqi oyun qaydalarını dəyişdirən bir amildir. Bu, Web3 qurucularının tarixində mühüm bir fəsli təmsil edir. Onun fəaliyyətini təmin etmək üçün DEX-də və əsas infrastruktur qatında çoxsaylı yeniliklər və təkmilləşdirmələr həyata keçirilməlidir.

Əgər on-chain barter tarixi əhəmiyyətli bir mərhələdirsə, bizcə bütün əlaqəli səylər və töhfələr düzgün şəkildə xatırlanmalıdır.

1: Biz kriptovalyuta sənayesinin ritminə nəzarəti itirdikmi?

2023-cü ilin yanvarından bəri, ETF-in təsdiqi və yeni kvantlaşdırılmış (quant) rahatlaşdırma gözləntiləri səbəbilə Bitcoin dibə düşüb geri qayıdaraq yeni zirvələrə çatdı. Amma əksər altkoinlərin qiymət davranışı əvvəlkindən fərqlidir: daha güclü yüksəliş impulsu göstərir. Bəzi investorlar real innovasiyanı lağa qoyur və kripto dünyasını cinayət sahəsi kimi görür. Müxtəlif konfranslarda hətta sənaye adamları bütün sektoru kazinoya bənzər kimi adlandırır. Bir çox kripto həvəskarı PvP (oyunçu-oyunçu qarşılaşması) həyəcanına aludə olur. Bull-marketin ilk mərhələlərində memecoinlər diqqəti cəlb etsə də, dəyər tokenləri bazar tərəfindən görməzdən gəlinir.

Yaşlı oyunçular bu dəfə həqiqətən fərqli olduğunu hiss edirlər. Bəzi tərtibatçılar çaşıb qalır, kriptovalyutanın doğrudan da real dünyanı dəyişə biləcəyini sorğulayır. Keçən ildən bəri çoxları diqqətini süni intellektə yönəldib, amma hələ də tərəddüd edənlər çoxdur.

Bu dəfə kriptovalyuta bazarı niyə fərqlidir?

Biz risk kapitalının və komandaların tamahkarlığının, maraqların uyğun gəlməməsinin, qeyri-etik davranışın və qısa müddətli düşüncənin təsirini gözardı edə bilmərik. Bazar uzun müddətdir qaranlıq meşədədir. Kodu kənara qoysaq, iştirakçıları tənzimləmək üçün çox az qayda var. Bu problemlər uzun müddətdir mövcuddur və cari bull-marketin zəifliyini izah etmək üçün yetərli deyil. Buna görə də əlavə bir səbəb irəli sürürük: kripto bazarının öz-özünü şişirtməsi artıq kripto ekosistemimiz üçün zəruri likvidliyi təmin etməyə yetmir.

Buna görə əlavə bir səbəb irəli sürürük: kripto bazarının öz-özünü şişirtməsi artıq kripto ekosistemimiz üçün zəruri likvidliyi təmin etməyə yetmir. Aşağıdakı şəkilə baxın:

Yuxarıdakı şəkil müxtəlif kriptovalyutaların ümumi ekvivalent kimi aktivliyini göstərir. Ticarət həcminin payına baxsaq, son bir-iki ildə əməliyyatların böyük hissəsinin ABŞ dolları stabilkoinlərindən ibarət olduğunu görə bilərik. Dollar stabilkoinlərinin bazar dəyəri genişlənməsə, yeni sikkələr buraxıldıqca likvidlik hovuzları quruyacaq.

Amma tarixən, Bitcoin və Ethereum bull-market dövrlərində tokenlərin başqasının likvidliyi ola bilməsi səbəbilə altkoinlərin likvidlik çatışmazlığı nadir idi. İndi isə əksər ticarət cütləri dollarla bağlanan stabilkoinlərlə qurulub. Bitcoin və ya Ethereum dəyərində partlayışlı artım olsa belə, stabilkoinlərin mövqeyi faydasız qalır—BTC və ETH-in digər tokenlərə likvidlik yeritməsi çətinləşir.

Kriptovalyutanın qiymətvermə səlahiyyəti Uoll-stritə düşüb

Dollarla bağlanan bütün stabilkoinlər və digər uyğun (compliant) maliyyə alətləri yemdən başqa bir şey deyil. Kriptovalyuta Uoll-strit saatına tabe olur.

2014-cü ilin oktyabrında Tether kriptovalyutalar ilə fiat valyutalar arasındakı boşluğu doldura bilən sabit rəqəmsal valyuta təqdim etməyə başladı; bu, ənənəvi pulların sabitliyini və rəqəmsal valyutanın çevikliyini birləşdirdi. İndi o, bazar dəyərinə görə üçüncü ən böyük tokendir. Üstəlik, USDT indekslərdə ən çox ticarət cütünə malikdir və Ethereum və ya wBTC-in 10 qatıdır.

2018-ci ilin sentyabrında Circle və Coinbase əməkdaşlıq edərək Centre Consortium altında USD Coin (USDC) işə saldılar. O, dollara bağlanır və hər bir USDC tokeni 1:1 nisbətində dollar ehtiyatları ilə təmin olunur. ERC-20 tokeni kimi USDC problemsiz ticarət aparıla və müxtəlif mərkəzləşdirilməmiş tətbiqlərlə inteqrasiya oluna bilər.

2017-ci il dekabrın 10-da Çikaqo Opsion Birjası (CBOE) ilk olaraq Bitcoin fyuçerslərini təqdim etdi—hətta yalnız dollarla hesablaşsa belə, bu Bitcoin spot qiymətinə təsir göstərir. Xüsusən də hazırda Bitcoin-in open interest-i qlobal bazarın 28%-nə çatıb.

Uoll-strit təkcə kriptovalyuta bazarına fiziki təsir etmir, həm də psixoloji olaraq təsir göstərir. Siz Federal Ehtiyatın münasibətinə, Greyscale-in etibar (trust) yazı düzəlişinə (depreciation) və FOMC-nin “dot plot”una, eləcə də BTC-ETF-in pul axınlarına diqqət etməyə başladığımızı xatırlayırsınız? Bütün bu məlumatlar bizim davranışımıza psixoloji təsir edir.

Stabilkoinlər ABŞ hökumətinin atdığı yemdir. Biz dollarla bağlanan stabilkoinləri likvidlik təmin etməyin vasitəsi kimi qəbul etdikdən sonra, bu yem razılıq (konsensus) yığmağa başladı; kriptoya xas tokenlərin likvidlik rolunu əvəz etdi. Digər tokenlərin kreditini zəiflətdi və rəqabətdə onları geri saldı; nəticədə dollar tədricən ümumi ekvivalentlər bazarında dominant mövqeyə keçdi.

Beləliklə, öz bazar ritmimizi itirdik.

Mən dollarla bağlanan stabilkoinləri qınamaq istəmirəm; əksinə, bu, ədalətli rəqabət və bazar seçiminin təbii nəticəsidir. Tether və Circle investorların dollarla bağlanan aktivlərə birbaşa on-chain investisiya etməsinə imkan yaratdı; bununla da onlar dollarla eyni dəyər riskini öz üzərinə götürür və investorlar üçün daha çox seçim yaradır.

Hamımız likvidlik üçün mübarizə aparırıq!

2: Likvidliyin minillik müharibəsi

Likvidlik həmişə əsl tələbatdır

Likvidlik bazarın əsas xüsusiyyətidir; bazar likvidliyini yaxşılaşdıran hər hansı innovasiya tarixi baxımdan böyük irəliləyişdir.

Təşkilat nəzəriyyəsinə görə bazar alıcılar və satıcılar arasında mal, xidmət və informasiya mübadiləsi aparan strukturlaşdırılmış mühit kimi müəyyən edilir. Bu mühit uyğunlaşdırmanı təşviq etmək, əməliyyat xərclərini azaltmaq və səmərəli iqtisadi qarşılıqlı təsiri dəstəkləmək üçün müəyyən edilmiş qaydalar, normalar və institutlarla idarə olunur.

Likvidlik bazarın təşkilində həlledicidir, çünki o, birbaşa bazarın səmərəliliyinə, sabitliyinə və cazibədarlığına təsir edir. Yüksək likvidlik sürüşməni (slippage) minimuma endirərək və ticarət həcmini artıraraq əməliyyat xərclərini azaldır. Likvidliyi yüksək olan bazarlar həm də daha böyük qiymət elastikliyi nümayiş etdirir və daha dəqiq qiymət məlumatı tapmağa kömək edir. İnformasiya iqtisadiyyatı bazarın informasiya kəşfindəki rolunu vurğulayır. İdeal bazarda informasiyanın sərbəst axını iştirakçılara məlumatlı qərarlar verməyə, resurs bölgüsünü optimallaşdırmağa və taraz qiymətlərə nail olmağa imkan yaradır. Yüksək likvidlikli bazar etibarlı informasiya yaradır və resursların daha effektiv paylanmasına yardım edir.

Qiymətqoyma effektivliyi, qiymət sabitliyi və dayanıqlıq, eləcə də daha aşağı əməliyyat xərcləri—bu xüsusiyyətlər bazarın iştirakçı cəlb etmə gücünü artırır. Buna görə də istənilən bazar üçün likvidliyi artırmaq mütləqdir.

Pul likvidlik problemini həll etmək üçün ortaya çıxan bir yenilikdir.

Elmi baxımdan pulun mənşəyi ilə bağlı iki əsas nəzəriyyə var: biri hesab edir ki, pul geniş xalq kütləsi və alimlər üçün uyğun olan rahat bir ticarət vasitəsidir; digəri isə David Graeberin (Borc: ən ilkin 5000 il) fikirlərindən qaynaqlanır—pul borc münasibətləri sistemindən doğulur, amma eyni zamanda pulun ümumi ekvivalent rolu da mövcud olduğunu qəbul edir.

Green Daviesin (Pul tarixi: qədimdən bu günə) və Karl Marksın (Kapital: I cild) əsərlərindən başqa, pulun mənşəyi və təkamülünə dair oxşar baxışları dəstəkləyən digər mənbələr də var.

Məsələn, Neil Fergusonun (Pulun yüksəlişi: dünya maliyyə tarixi) kitabında pulun inkişafının da sosial olaraq daha səmərəli mübadilə sisteminə tələbatdan başladığı vurğulanır: barterdən başlayaraq tədricən daxili dəyərə malik əşyaların istifadə olunduğu daha mürəkkəb sistemə çevrilir.

Eyni şəkildə, Felix Martin (Pul: səlahiyyətsiz bioqrafiya) kitabında da pulun daha səmərəli mübadilə sisteminə olan tələbatdan inkişaf edən bir sosial texnologiya kimi konsepti müzakirə olunur. Martin Marks kimi pulun ümumi ekvivalent olduğunu düşünür və onun mənşəyini barter dövrünün adi bir malından götürür.

Nəhayət, David Graeberin (Borc: ən ilkin 5000 il) irəli sürdüyü unikal bir yanaşma var: o hesab edir ki, pul borc və öhdəliklər sistemlərinin təkamülündən yaranıb və bu sistemlər pulun özünün ixtirasından əvvəl meydana gəlib. Bununla belə, Graeberin baxışı bu əsas ideya ilə üst-üstə düşür: pul ümumi ekvivalent kimi yaradılıb, məqsədi isə mal və xidmət mübadiləsini asanlaşdırmaqdır.

Bu resurslar pulun mübadilə vasitəsi kimi rolunu daha da vurğulayır və Davies ilə Marksın fikirlərini tamamlayır.

Yekun olaraq, akademik dairələr arasında pulun yaranmasından sonra onun funksiyasının ümumi ekvivalent olması və bazar likvidliyinin həllinə çıxan bir məhsul olduğu barədə konsensus var. Fərq isə pul daşıyıcısının başlanğıc nöqtəsinin mal yoxsa borc olması məsələsindədir.

Yekunlaşdırsaq, pul dəyər interneti ortaya çıxmazdan əvvəl qədim elitaların bazar likvidliyi problemi üçün verdiyi cavabdır; pul likvidliyi artırmaq üçün bir vasitədir.

Əvvəllər pulu likvidliyə bərabər tutan köhnə qüvvələr bazarın təşkil strukturunu yaxşılaşdırmağa və bununla daha yaxşı likvidlik şəraiti yaratmağa çox az cəhd edirdilər. Onlar heç vaxt düşünməmişdilər ki, pulu olmayan bir bazarda likvidlik ola bilər. Bəlkə də onlar qapaqlı bir qutunun içində qalmış, özlərinin nə qədər yüksək tullana biləcəyini unutmuş birə kimi idilər.

DEX: dəyişikliyin gücü

İstənilən bazarın əsas hədəfi ən dəqiq qiymətləri təmin etmək və ən səmərəli resurs bölgüsünü həyata keçirməkdir. Hər bir komponent, mexanizm və struktur bu məqsədə xidmət etmək üçün dizayn edilib. Qədimdən bəri insanlar bazar səmərəliliyini artırmaq üçün yeni üsullar yaradıb.

Bir neçə əsr ərzində bazarlar böyük dəyişikliklər yaşadı. Qiymət istehsalı mexanizmi çox dəfə yenilənib. Müxtəlif iqtisadi ehtiyacları qarşılamaq üçün bazarlar treyder bazarı, sifariş-mərkəzli bazar, broker bazarı və dark pool bazarı kimi müxtəlif hesablaşma prosedurları inkişaf etdirib.

Blokçeyn texnologiyasının ortaya çıxması ilə həm yeni məhdudiyyətlərlə qarşılaşdıq, həm də köhnə likvidlik oyunları üçün mümkün həllər tapdıq. Biz mübadilə tələbatını həll edən və tokenlərə likvidlik verən innovativ yollar yaratmalıyıq.

Yekunlaşdırsaq, müasir token birjaları üçlü dilemmayla üz-üzədir: 1) kifayət qədər likvidlik, 2) effektiv qiymətqoyma, 3) mərkəzləşdirilməmə.

Binance kimi mərkəzləşdirilmiş birjalar ən yaxşı ticarət təcrübəsini versə də, onları fırıldaqçılıq və inhisar kimi risklər narahat edir. Bunun əvəzinə, mərkəzləşdirilməmiş birjalar (DEX) fərqli tələbat ssenarilərinə xidmət edir. Məsələn, http://Pump.fun son dərəcə həssas token təklif əyrisi təqdim edir, Curve isə əksər hallarda qiymət kəşfi həssaslığından daha çox ən yaxşı likvidliyi verir. Bu birjalar müxtəlif hədəf müştərilərin ticarət seçimlərini qarşılamaq üçün fərqli modellərdən istifadə edir.

On-chain likvidlik yaratmaq cəhdləri

Mərkəzləşdirilməmiş birjalar (DEX) innovativ həllər vasitəsilə bu üçlü dilemmanı və digər on-chain ticarət çətinliklərini həll etməkdə mühüm irəliləyiş əldə etdi. Uniswap bu nişdəki standartdır. Curve-nin birləşmiş (pooled/aggregated) likvidlik innovasiyası yeni bir dövrün başlanğıcını simvolizə edir. Uniswapın “X*Y=C” əyrisindən əvvəl DEX-lər on-chain ticarət tələblərini sifariş kitabçası ilə icra edirdilər. Ardınca gələn avtomatik market-meyker (AMM) Uniswap-ın araşdırma istiqamətini izləyərək likvidlik hovuzları yaratdı. Uniswap V2-də müxtəlif ticarət cütləri hovuzdakı likvidliklərlə alqoritmik şəkildə bağlanır. Uniswap V3 isə seqmentləşdirilmiş likvidlik hovuzları təqdim etdi və istifadəçilərə likvidlik təmin etmək istədikləri qiymət aralığını müəyyən etməyə imkan verdi. Uniswap V4 isə likvidlik hovuzlarının fərdiləşdirilməsi üçün həllər təqdim etməklə bu istiqaməti daha da irəli apardı.

Stabilkoin ticarətinə fokuslanan Curve Protocol özünün təklif-likvidlik əyrisini hazırladı ki, əvvəlcədən müəyyən edilmiş tarazlıq nöqtələri yaxınlığında daha çox token likvidliyi təmin etsin. Birlikdə likvidlik hovuzlarının yaratdığı çətinlikləri həll etmək üçün Curve Protocol çoxölçülü bir formula ixtira etdi; bununla da istifadəçilər bir likvidlik hovuzunda ikidən çox token yerləşdirə, hovuzdakı bütün tokenlər arasında likvidliyi paylaşdıra bilərlər. Praktikada mərkəzləşdirilmiş birjalar (CEX) daha yaxşı likvidlik və qiymət səmərəliliyi göstərir. On-chain qiymətqoyma sistemləri adətən off-chain CEX-lərdən geri qalır. Hashflow orakulun köməyi ilə on-chain və off-chain likvidliyi birləşdirmək üçün peşəkar market-meyker hovuzu (PMM) qurur.

Amma kiçik miqyaslı tokenlər üçün ənənəvi birləşdirilmiş (pooled) əyrilərin xərci yüksək olur. http://Friend.tech qiymət artımını kifayət qədər likvidlikdən üstün tutan daha kiçik investorları nəzərə alaraq daha dik birləşmə (pooled) əyrisi dizayn etdi. Tokenin dəyər miqyası artdıqca investorların üstünlüyü likvidliyə doğru dəyişir. Bunun ilhamı ilə http://Pump.fun tokenin dəyəri aşağı olanda dik əyridən istifadə edir, dəyər artdıqca isə əyri fərqli meyilə və hətta fərqli əyrilərə çevrilir.

MEV, on-chain likvidliyi üçün yarış

MEV mərkəzləşdirilməmiş birjalar üçün başqa bir arenadır.

Maksimum əldə edilə bilən dəyər (MEV) mədənçilərin və ya validatorların özləri tərəfindən yaradılan blok daxilində əməliyyatları istənilən qaydada daxil etmək, istisna etmək və ya yenidən sıralamaq qabiliyyəti sayəsində əldə etdikləri qazancı nəzərdə tutur. Onu likvidlik xərci kimi də düşünmək olar. Likvidlik hovuzunda hər bir mübadilə edilə bilən token (likvidlik) qiymət şkalası boyunca paylanır və hər bir qiymət aralığının likvidliyi məhduddur. Daha tez hovuz müqaviləsi ilə qarşılıqlı əlaqə quranlar daha yaxşı qiymət əldə edərək üstünlük qazanırlar. Beləliklə MEV likvidlik problemi ilə daxili şəkildə bağlı olur.

MEV-in mərkəzləşdirilməmiş ticarətdə təzahürü, əməliyyatları sıralamaqla daha sərfəli likvidlik əldə etməkdən ibarətdir. Bu rəqabət on-chain ticarətin səmərəliliyini artırsa da, tərəflərin maraqlarına zərər vurur. DEX-lərdə mümkün qədər çox ticarət dəyərinin saxlanılıb iştirakçılara daha tam qaytarılması üçün tərtibatçılar tətbiq səviyyəsində MEV-in yaranmasını kəsən alqoritmlər və mexanizmlər qurur.

MEV idarəetməsində veteran olan Flashbots qovşaq gəlirlərinin bölüşdürülməsinə diqqət edir. MEV paylanmasının şəffaf və səmərəli olmasını təmin etmək üçün onlar qovşaq səviyyəsində MEV auksion sistemi qurublar. Eden Network oxşar məqsədlər güdür. KeeperDAO isə MEV-in çıxarılması ilə staking-i birləşdirir; beləliklə iştirakçılar MEV-dən faydalanır, eyni zamanda istifadəçilər onun mənfi təsirindən qorunur. Solana şəbəkəsindəki likvidlik staking layihəsi Jito Labs da bu problemi həll edir.

Cow Protocol-un rəhbərlik etdiyi layihələr—o cümlədən UniswapX, 1inch Protocol Fusion və s.—MEV-i düyünlərin (node) hesaba yazma qatına köçürməkdənsə, hərrac qarşılıqlı əlaqəsi hüququndan istifadə edərək onu ticarət prosesinin daxilində saxlayır. MEV-i kəsmək aktiv treyderləri və AMM likvidlik hovuzlarını qoruyur, əvvəlki DEX-lərin node-lərə rüşvət verməsi və MEV itməsi dilemmasını aradan qaldırır.

Likvidliyin parçalanması problemi agentlərə ehtiyac yaradır

Əvvəldə qeyd edildiyi kimi, token likvidliyi müxtəlif blokçeynlərdə və ya 2-ci qat həllərində, müxtəlif protokollara məxsus müxtəlif fərdi hovuzlarda parçalanıb. Polygon fərqli qatlardan gələn likvidliyi toplamaq üçün bir agregasiya (toplama) qatının konseptini irəli sürdü. Əvvəlcə bəzi mərkəzləşdirilməmiş birja (DEX) aqreqatorları bu fərqli hovuzlardan likvidliyi birləşdirmək üçün ortaya çıxdı. Lakin kifayət qədər trafik yığıldıqdan sonra daha effektiv yanaşma rəqabəti təşviq edən platformalar yaratmaqdır—məsələn, 1inch və Cow Protocol.

Bundan əlavə, toplu auksion mexanizmi agentlərin rolunu gücləndirir. Likvidlik məhdudiyyətlərini yumşaltmaq üçün yeni bir bazar mexanizmi təqdim edir. Əslində treyderlər müəyyən bir müddət ərzində məhdud qiymətlərlə sifariş verə bilirlər. Toplu auksion ağıllı müqavilələri bu sifarişləri toplayır və onları bir batch-ə (partiyaya) bağlayır. Sonra ağıllı müqavilə agentlərə bu batch-lər üzərində hərrac etməyə (təklif verməyə) icazə verir. Ən yaxşı qiyməti təklif edən agent həmin batch daxilindəki bütün potensial ticarət imkanlarını qazanacaq.

CoW protokolunun toplu auksion mexanizmi izahı

Toplu auksion: DEX inkişafının kulminasiya nöqtəsi

Bir neçə il DEX inkişaf etdikdən sonra sənaye hər kəsin ticarət nəticələrini optimallaşdırmaq üçün batch (toplu), auksion və order matching kimi yanaşmaları qəbul etdi. Auksion mexanizmlərinin konkret icrası fərqli olsa da, ümumən onlar mübadilə nəticəsinin optimallaşdırılması mürəkkəbliyini peşəkar iştirakçılara keçirir və qalan hissəni nisbətən daha təcrübəsiz mübadilə edənlərə yenidən paylayır.

Bu auksion bir çox DEX çətinliyini müxtəlif aspektlərdən həll edə bilər.

Əlavə olaraq, əvvəlki bölmədə qeyd edilən MEV-in yenidən bölüşdürülməsindən başqa, batch auction-un edə biləcəyi çox şey var. Treyderlər ağıllı müqaviləyə əmrlər göndərmir—onlar bir intent (niyyət) göndərirlər. Bu intent bir neçə dəqiqə davam edə bilər. Bu niyyətlər bir partiyaya (batch) yığılır və bir-biri ilə rəqabət aparan xüsusi ticarət agentlərinə tövsiyə kimi təqdim edilir. Biz bilirik ki, niyyətlər çoxdur, likvidlik hovuzları müxtəlif cürdür—optimallaşdırma isə çətin bir problemdir. Peşəkar işi peşəkara həvalə etmək sistemin səmərəliliyini artırır.

Toplu auksion dəyər səmərəliliyini vaxt səmərəsizliyini (hər bir ticarət niyyəti defolt olaraq bir neçə dəqiqə davam edir) qurban verməklə maksimum dərəcəyə çatdırır və bu yolla CEX ilə fərqlənən rəqabət mövqeyi yaradır.

Üstəlik? Barter dirçəldi!!

3: Barter yenidən səhnəyə qayıdır

Kriptovalyutaların əcdadı kimi, Bitcoin özünü bir valyuta kimi müəyyən edir. Mərkəzləşdirilməmiş bazar yeni bir sahədir və konsensus məhdudiyyəti yoxdur. Barter (əmtəə ilə əmtəə mübadiləsi) kriptovalyutaya xas yerli ticarət modelidir və bu mühitə təbii olaraq daxil olur.

Mərkəzləşdirilməmiş birja (DEX) adətən “mübadilə” platforması kimi tanınır. Ticarət modelində əvvəlcədən müəyyən edilmiş ümumi ekvivalent rolu yoxdur. Treyderlər vasitəçi kimi fiat valyutadan və ya stabilkoinlərdən istifadə etməyə məcbur deyil. Likvidlik hovuzları səviyyəsində istənilən cütlük icazəlidir. Treyderlər digər tokenlərlə mübadilə etmək üçün istədikləri hər hansı tokeni seçə bilər və likvidlik səmərəsizliyinin xərclərini öz üzərinə götürər.

Lakin yalnız likvidlik hovuzlarına söykənərək barter ticarəti aparmaq böyük məhdudiyyətlərə malikdir. Bütün növ barter üçün kifayət qədər cütləşmə yoxdur. Likvidlik hovuzlarının strukturu səbəbilə likvidlik yerləşdirmə müddəti uzundur və taraz qiyməti tapmaq çətindir. Buna görə də likvidlik daha geniş qiymət aralığında yerləşdirilməlidir; bu isə, nəzərdə tutulan vaxt məhdud tələblə müqayisədə, çatışmazlığa gətirib çıxarır. İşdə niyyət (intent) və toplu auksionlar bu hissədə rol oynayır.

Fərz edək ki, bir-birinin tələblərini qarşılayan bir neçə potensial ticarət niyyəti var və bu niyyətlərə bir fond hovuzundan likvidlik dəstək olur. Bu halda barter daha səmərəli vəziyyətdə yenidən bazara çıxacaq. Web3 infrastrukturunun miqyaslana bilməsi artdıqca və web3-a daha çox əmtəə və maliyyə alətləri qoşulduqca, toplu auksion ağıllı müqavilələri hər saniyə minlərlə, hətta milyonlarla ticarət niyyətini tutacaq. Hər hansı bir token digər tokenlərin klirinqi üçün vasitə ola bilər. Ümumi kontekstdə dolların qoyduğu likvidlik məhdudiyyətlərindən uzaqlaşacağıq.

Toplu auksion: on-chain barteri üçün əsas açar

Barter üsulunun dirçəlişi bir dirçəliş rəmzi kimi bazarın tələbinə cavab verir.

Tarixən, valyuta icad ediləndən sonra treyderlər üçün öz dərhal tələblərinə uyğun birbaşa barter fürsəti tapmaq çətin idi. Buna görə də onlar malları daha ümumi ekvivalentə (valyutaya) dəyişirdilər və sonra növbəti ticarətdə həqiqətən ehtiyac duyduqları şeyi alırdılar. Bu mübadilə modeli geniş qəbul olunandan sonra real barter tələbi ən azı iki mərhələyə bölünməyə məcbur olur və birbaşa barter bazarı tamamilə əvəz olunur.

Bu gün on-chain barter tələbi qısa müddətli niyyətlər şəklində mövcuddur. Toplu auksion ağıllı müqavilələri bu niyyətləri toplayır. İstənilən şəxs—həm insan, həm də süni intellekt agenti—ən yaxşı təklifi verirsə, bütün ticarət tələbinin öhdəsindən gələ bilər. Niyyətlər uyğun gəlirsə, dollarla bağlanan stabilkoinlərlə əməliyyat aparmaq lazım deyil. Tokenlər öz faydasını saxlayır və əvvəlki kimi likvidliyi paylaşır. Bu cür barter niyyətlərinin uyğunlaşdırılması qlobal bazar və daha güclü informasiya uyğunlaşdırma imkanları əsasında formalaşır; bu, kriptovalyuta barter mədəniyyəti ənənəsindən gələn bir uzantıdır.

Qısa müddətdə niyyətin zaman aralığı mövcud olduğu üçün arbitrajçılar cross-chain edə və likvidliyi off-chain-dən on-chain-ə köçürə bilərlər. Məsələn, müxtəlif zəncirlər arasında və ya DEX ilə CEX arasında qiymət fərqini aşkarlayan bir alqoritm müəyyən olunmuş vaxt çərçivəsində daha aşağı qiymətə alıb daha yüksək qiymətə sata bilər. Riskdən qorunmaq üçün maliyyə alətlərindən hedcinq tələb oluna bilər və nəticədə “risk-siz” vəziyyət əldə edilə bilər. Lakin gələcəkdə on-chain, off-chain və cross-chain ticarətlər eyni vaxtda sinxron icra edilə bildikdə, bütün ticarətlər eyni anda yerinə yetirilə bilər. Bu, risk xərclərini azaldar və treyderlərə ən yaxşı təcrübəni təqdim edər.

Niyə batch auction (toplu auksion) altındakı barter DEX dövrünün mərhələ daşıdır?

Səbəb çox sadədir. Əgər valyutanın tarixinə nəzər salsaq, sikkə zərbi səlahiyyətinin əvvəlcə şəxsi (özəl) olduğu ortaya çıxır. (Borc: ilk 5000 il) əsərinə görə borc fərdi ola bilər. Hətta müasir dövrdə də (ABŞ-ın pul tarixi, 1867–1960) göstərildiyi kimi, şəxslər bir vaxtlar gümüş sikkələr də zərb etdirə bilirdilər. Amma bu gün bütün kreditlər Federal Ehtiyat Sistemi (FRS) tərəfindən verilir. Hətta Bitcoin də dollarla qiymətləndirilir—bu, dövrün bədbəxtliyidir. Dollar kriptovalyutaların işığını boğub. Barter ticarəti bu statusu yenidən geri almaq üçün bir fürsət təqdim edir—bu isə barter dirçəlişinin əhəmiyyətidir.

Mərkəzləşdirilməmiş birjaların (DEX) inkişafı bizə mərkəzləşdirilmiş birjaları (CEX) sonda geridə qoymaq üçün inam verir. Keçən DeFi yayında insanlar geniş şəkildə düşünürdü ki, DEX düzgün zamanda CEX-i üstələyəcək. Bu gün bu inamı saxlayan daha neçə nəfər qalıb? Əgər DEX-in inkişafını araşdırsaq, batch auction-un təqdimatı təsadüfi deyil. Bu, likvidlik problemini həll etməyə yönəlmiş düşünülmüş bir addımdır və DEX-in davamlı texniki iterasiyalarının mərhələli nəticəsidir. DEX yalnız likvidlik hovuzlarına sahib olmaqdan çıxıb, fərqli iştirakçı rolları, xüsusi komponentləri və lisenziyasız, kompozisiya (bir-biri ilə birləşən) imkanları olan tam bir likvidlik sisteminə çevrildi. Bu irəliləyiş sələflərin səyləri ilə mümkün oldu. Vaxt məhdudiyyətlərini boşaltmaq və CEX-dən fərqlənən şərait yaratmaq bizə daha çox mümkünlük göstərdi. Hətta DEX-in CEX-i üstələyəcəyinə olan inamımı belə bərpa etdi.

Bir işgüzar dövr keçdi. DeFi nəhənglərinin görünüşü dəyişməsə də, daxildə isə tam çevrilmə baş verdi. Toplu auksion mühüm bir mərhələdir—likvidlik hovuzlarının ixtirası qədər önəmlidir. Mən inanıram ki, onlar DEX-in CEX-i üstələməsi arzusunu reallaşdıra bilər. Barter yenidən əsas ticarət modelinə çevriləndə, biz bazarın ritmini bir daha özümüz idarə edə biləcəyik.

Son söz:

Bir çox sahənin aparıcı simaları ilə gələcəyi müzakirə edəndə gördüm ki, bazarda ümumi bir çaşqınlıq var: bazar texnologiyaya yetərincə əhəmiyyət vermir və bu da hamının etibarını azaldır.

Yadımdadır, 2018-ci ilin sonu, 2019-cu ilin əvvəli—Çenqduda hotpot (çin şorbasında bişirmə) yeyərkən mən və bir dost DeFi və Ethereumun gözəl gələcəyi barədə danışdıq. O, DeFi və Ethereumun gələcəyi haqqında coşqu ilə danışırdı. O vaxt ETH-in qiyməti hələ 90 ABŞ dollarından da aşağı idi, amma gözlərində həyəcan parıldayırdı.

Düzdür, elə isə sənayenin inkişafı nə vaxt gəlib çatdı ki, onu bir daha təyin etmək üçün spekulyantların pul kisəsinə ehtiyac duyulsun?

Mərkəzləşdirilməmiş birja (DEX) geniş DeFi sənayesinin yalnız kiçik bir hissəsidir. Diqqətlə baxsaq görərik ki, DeFi və hətta digər sahələrdə ciddi və həyəcanverici irəliləyişlər baş verir. Texnologiya dayanmadan irəlilədikcə və inkişaf etdikcə, nədən narahat ola bilərik? Xəyal mütləq gerçəkləşəcək.

İrəliyə doğru döyünən bütün sənaye qurucularına, mən yalnız bir Çin qədim şeir misrası hədiyyə edirəm: “Məğzə etmə qabağı görməyən yolsuzluğa, dünyada kim səni tanımır ki?”

@Jialinin köməyi sayəsində və @NewMingshiS, @0xNoughtun təşviqi ilə müşahidəçi Bali, Amed körfəzi çimərliyindəki bu səfərdə sonuncu müşahidə qeydinə nail oldu.

İstinadlar:

1. Borc: ilk 5000 il

2. Money: səlahiyyətsiz bioqrafiya

3. Pulun yüksəlişi: dünyanın maliyyə tarixi

4. Pulun tarixi: qədim zamanlardan bu günə qədər

5. Das kapital

6. Stabilkoin dizaynının gələcəyi

https://www.fixing.finance/report/the-future-of-stablecoin-design

7. Uniswap Labs və Across cross-chain niyyətlər üçün standart təklif edir

https://blog.uniswap.org/uniswap-labs-and-across-propose-standard-for-cross-chain-intents

8. Toplu auksionları anlamaq

https://blog.cow.fi/understanding-batch-auctions-89f0f85e6c49#:~:text=A batch auction is a,rules that prevent MEV attacks.

9. Uniswap v2 icmalı

https://blog.uniswap.org/uniswap-v2

10. Uniswap v3-ün təqdimatı

https://blog.uniswap.org/uniswap-v3

11. Agregə edilmiş blokçeynlar: yeni tezis

https://polygon.technology/blog/aggregated-blockchains-a-new-thesis

12. 1inch Fusion-a dərin baxış

https://blog.1inch.io/a-deep-dive-into-1inch-fusion/

13. Prioritet hər şeydir

https://www.paradigm.xyz/2024/06/priority-is-all-you-need

14. Order flow auksionlarında qiymət yaxşılaşmasının kəmiyyətləşdirilməsi

https://blog.uniswap.org/UniswapX_PI.pdf