Powell-in bəyanatı göstərir ki, daha artıq faiz artımları olmaya bilər, lakin davamlı yüksək faiz dərəcələri kripto bazarında müvəqqəti olaraq keçilməsi çətin olan "likvidlik tavanı"na çevriləcək, bazar istehsalçıları və ticarətçilərdən gələn qoruma davranışları bazar volatilliyini daha da azaldır, "tavanı" daha da qalınlaşdırır. Avqustun Fed-in "yay tətili" olduğunu nəzərə alsaq, BTC və ETH qiymətlərinin aşağı volatilliyi yay boyunca davam edə bilər. Lakin, cari bazar mühiti passiv gəlir strategiyaları üçün şübhəsiz ki, "xoş saat"dır, xüsusilə volatilliyi satmağa əsaslananlar üçün.
Pisləşməyəcək, amma daha yaxşı olma ehtimalı da azdır
İyulun Fed faiz qərarı, bütün Fed faiz qərarları arasında ən az gözlənilməz ola bilər. 25 bps dərəcə artışı heç kimin gözləntilərini aşmadı və Powell'in adi şahin nitqi daha çox yeni fikirlər gətirmədi. "Daha çox faiz artımları" yalnız iqtisadi məlumatlar əhəmiyyətli dərəcədə istiləndikdə baş verəcəkdir və "yüksək dərəcələri saxlamaq" daha çox ehtimal olunan həll yoludur, "xeyli istiləşmiş" dəstəkləyən məlumatlar tam dəstəklənənə qədər. 5.25%-dən yuxarı faiz dərəcələri ən azı 2024-cü ilin mart ayına qədər davam edəcək və maydan sonra dərəcə kəsilməsi mümkün deyil.
Əlbəttə, daha da faiz dərəcələrinin artırılması ehtimalı bir qədər qiymətə alınmışdır. Faiz dərəcələrinin bazar məlumatları, ticarətçilərin bir daha 25 bps ehtimalı üçün gözləntilərini təxminən 30% olaraq gözlədiyini göstərir. Ticarətçilərin narahatlığı yersiz deyil: real vaxtda inflyasiya məlumatları, bir il boyunca inflyasiyanın düşməsindən sonra, iyulun ortalarında qida, mənzil və nəqliyyat kimi zəruri məhsulların qiymətlərindəki artımın təsiri ilə başlıq inflyasiya səviyyəsinin aşağı düşməyə başladığını və artdığını göstərir, bu isə reflasyon ehtimalının sıfır olmadığını bildirir. Mümkün siyasət yumşalması 1970-ci illərdə olduğu kimi inflyasiya nəzarətinin uğursuzluğuna səbəb ola bilər. Buna görə də, hər hansı bir səbəbdən, Powell faiz dərəcələrini asanlıqla azaltmağı düşünməyəcək.
Fed faiz dərəcələrinin mümkün yolu, 2 avqust 2023 tarixinə. Mənbə: CME Group
ABŞ real vaxtda inflyasiya məlumatları, 2 avqust 2023 tarixinə. Mənbə: Truflation.com
ABŞ real vaxtda qida inflyasiya məlumatları, 2 avqust 2023 tarixinə. Mənbə: Truflation.com
Kripto bazarı üçün, investorlar yüksək faiz dərəcələrində gündəlik həyata alışmış görünürlər. Likvidlik çatışmazlığı investorları "ticarət etməyə" az maraqlı qoymuşdur. Əksər investorlar kənarda oturur. Nəticədə, aylıq spot ticarət həcmi iyul ayında Milad günündən belə daha aşağı oldu, BTC Delta 1 müqavilələrinin ticarət həcmi isə yalnız Milad və Yeni ildəki həcmlərdən bir qədər yaxşıdır. Görünür, kripto bazarı "yay tətilinə" sahibdir.
Kripto bazarındakı aylıq spot həcmi dəyişiklikləri. Mənbə: The Block
Bitcoin Delta 1 müqaviləsinin aylıq ticarət həcmi dəyişiklikləri. Mənbə: The Block
"Yay tətili" aşağı dəyişkənlik deməkdir. BTC və ETH'nin Dəyişkənlik İndeksi (DVOL) yeni 2 illik aşağı səviyyəyə çatdı və bu rekord aşağı dəyişkənlik gözləntiləri ilə belə, seçim satıcıları hələ də mənfəət əldə edə bilirlər, bu, bazarda reallaşan dəyişkənliyin hələ də gözləniləndən xeyli aşağı olduğunu göstərir. 2021-ci ildə, BTC'nin günlük qiymət hərəkətinin 1%-dən az olduğu bir ssenarini düşünənlər az idi. Əksinə, 2023-cü ilin ortalarında, 0.1% günlük qiymət hərəkəti kripto bazarında adi hala gəldi.
BTC və ETH dəyişkənlik indeksi (DVOL) dəyişiklikləri. Mənbə: Deribit
BTC və ETH dəyişmə premiyası dəyişiklikləri. Mənbə: Amberdata Derivatives
Eynilə, kriptovalyuta investorları gözləmə və müşahidə ruhu və aşağı dəyişkənlik səbəbindən faiz dərəcələrinə daha az həssas hala gəliblər. Powell və Lagarde faiz dərəcələrini 1-2 dəfə artırsalar belə, bu yalnız "Everest dağında bir addım daha irəlidir" - likvidlik vəziyyəti pisləşməyəcək. Bir çox "ağıllı pullar" artıq çıxıb, ancaq çökmüş likvidlik kripto bazarını tez tərk etməyəcək, kriptolar üçün lazım olan qiymət dəstəyini təmin edəcək. Lakin, çökmüş likvidlik adətən passivdir: kripto bazarının kapitalizasiyası dəyişikliklərinə baxdıqda, ümumi bazar kapitalizasiyası mart ayının ortalarından bəri dörd buçuk aydan çox $1.2T ətrafında qalıb.
Kripto bazarının ümumi bazar kapitalizasiyasındakı dəyişikliklər. Mənbə: CoinMarketCap
Son aylarda qiymət məlumatlarını müqayisə etsək, BTC qiyməti $30,000 ətrafında olduqda və ETH qiyməti $2,000 ətrafında olduqda, hər ikisi burada daha da yuxarıya doğru impuls itirəcək, bir müddət saxlanacaq və sonra düşəcək. Hər iki səviyyəyə çatma vaxtı qısa və ya uzun olsa da, daha da qiymət partlamaları baş vermədi. Bu iki səviyyə ətrafında görünməz bir tavan var, kripto aktivlərinin yuxarı sürətini bloklayır.
2023-cü ildən bəri BTC və ETH qiymət dəyişiklikləri. Mənbə: blofin.com
Tavan
Likvidlik səviyyəsinin dəyişiklikləri "kripto tavanını" formalaşdırmaq üçün vacibdir. Yüksək faiz dərəcələri ilə pul bazarı fondları nisbətən daha yüksək cəlbedicilik nümayiş etdirir. Eyni zamanda, ABŞ səhm bazarı (xüsusən Nasdaq indeksinə daxil olan texnologiya səhməri) da kripto ilə güclü rəqiblər olmuşdur. BTC-nin artımından aşırı gəlirlər yalnız ilin əvvəlində cəmlənmiş görünür və sonrakı altı ayda BTC Nasdaq indeksini əhəmiyyətli dərəcədə geridə qoymuşdur.
Bu halda, pərakəndə investorlar üçün, kripto tərəfindən gətirilən sərvət yaratma təsiri ABŞ səhm bazarından bir qədər aşağıdır, bu da deməkdir ki, əksər pərakəndə investorlar kripto bazarında "səssiz qalmağı" daha çox meyl edirlər. Pərakəndə investorlar adətən uzun mövqelərə meyl etdikləri üçün, pərakəndə investorların olmaması kripto bazarını yuxarı impulsun əhəmiyyətli bir mənbəyini itirmişdir.
Nasdaq indeksinin və BTC qiymətinin YTD dəyişiklikləri, mənbə: Tradingview
İnstitutların davranışı daha da maraqlıdır. 2023-cü ilin əvvəllərindən indiyə qədər həftəlik kripto aktiv axınına baxdıqda, institutların davranışlarının əhəmiyyətli "dalğa" xüsusiyyəti olduğunu tapmaq çətindir: kripto bazarı kəskin artdıqda, institusional fondlar daxil olur və bazar sakitləşdiyində institusional fondlar axın etməyə başlayır.
Son bir ildə kripto fondlarından həftəlik xalis axınlar/çıxışlar, mənbə: CoinShares
Bir dərəcədə, institutlar 0DTE ticarətçiləri ilə oxşar davranır: onlar bazar dövrləri əvəzinə qısa müddətli qiymət hərəkətlərindən mənfəət əldə etməyə meyllidirlər, buna "gamma effekti" deyilir. "Gamma effekti"nin təsiri altında, institutlar qiymət müəyyən bir səviyyəyə yüksəldikdə satmağı, qiymət müəyyən bir səviyyəyə düşdükdə isə almağı meyl edirlər. Yuxarıda qeyd olunan hərəkətlər kripto aktiv qiymətlərini güclü şəkildə dəstəkləsə də (xüsusən də institutların likvidlik təminatçıları arasındakı mövqeləri nəzərə alındıqda), satma davranışı şübhəsiz ki, "kripto tavanını" daha da qalınlaşdırır.
VPVR (Həcm Profil Görünən Aralıq) məlumatlarından daha çox sübut "gamma effekti"ni dəstəkləyir. BTC-ni misal götürsək, $30,000 yaxınlığında satış sifarişləri üstünlük təşkil edir, qırmızı rəngdə göstərilir, $29,000 yaxınlığında isə açıq yaşıl rəngdə buy sifarişləri üstünlük təşkil edir. ETH-də də satış və alış sifarişlərinin oxşar paylanması var.
BTC və ETH davamlı müqavilə VPVR məlumatları dəyişiklikləri. Mənbə: Tradinglite
Bazar istehsalçılarının hedging davranışı "kripto tavanını" dəstəkləyən başqa bir faktordur. Seçim bazar istehsalçıları, müsbət gamma ilə müəyyən qiymətlərin yaxınlığında delta neytrallığını qorumaq üçün, bazar istehsalçıları adətən "yuxarı satıb, aşağı al" strategiyasını qəbul edirlər. Bunun əksinə, müsbət gamma ilə qiymət yaxınlığında tam əksidir. Müsbət gamma ilə idarə olunan bir bazarda, bazar istehsalçıları qiymətlər yüksəldikdə delta inventarını atmağı meyllidir, qiymətləri sıxaraq - bu da bu həftələrdə baş verənlərdir.
Bazar istehsalçıları investorlar ticarət etməyə çox həvəsli olmadıqda, aktiv qruplardan biri olduğuna görə, qiymətləri balanslaşdırmaq üçün bazar istehsalçılarının hedging davranışı qiymətlərin yuxarı yolunu daha da "çətin" edir.
BTC və ETH gamma ekspozisiyasının paylanması, Mənbə: Amberdata Derivatives
Hedging-in başqa bir nəticəsi bazar dəyişkənliyinin basdırılmasıdır. Trendli bazar və istiqamətli ticarət imkanlarının çatışmazlığı səbəbindən, investorlar ticarət etməyə həvəsli deyillər, passiv gəlir strategiyaları (məsələn, opsiyaların satılması) vasitəsilə mənfəət əldə etməyə meyl edirlər və hətta risksiz gəliri qəbul edirlər. Bazar, bazar istehsalçılarının hedging davranışı ilə daha da sabitləşdi. Dəyişkənlik "kripto tavanını" aşmaq üçün vacib bir elementdir. Lakin, dəyişkənlik olmadıqda, "dar şoklar" avqust ayında kripto bazarının mövzusu olmuş ola bilər.
Avqust Təsiri: Potensial Düzgün Risk və "Şən Saat"
Dəyişkənlik satıcıları avqust ayında bazarda az sayda qalib görünür. BTC və ETH-nin gözlənilən dəyişkənliyi 2021-dən bəri rekord aşağı səviyyəyə çatsa da, reallaşan dəyişkənliklə müqayisədə, dəyişkənlik satma strategiyası hələ də mənfəətlidir, cari dəyişkənlik premiyası isə may ayında bəri ən yüksəkdir - yaxşı anlardan biridir. İnvestorların quyruq riskini idarə etməsi və spekulyativ tələb, bazar mühitindən asılı olmayaraq, davamlı olaraq opsiya satıcıları üçün müsbət pul axınına səbəb olmuşdur, xüsusən də avqust kimi sakit dövrlərdə.
Bununla yanaşı, aşağı dəyişkənlik qiymət istiqamətinin qeyri-müəyyənliyini artırır və trend bazarının gətirdiyi gəlir gözləntilərinin çatışmazlığına səbəb olur. Dəyişkənlik satma strategiyalarının qiymət hərəkətinin istiqaməti ilə az bağlı olduğunu nəzərə alaraq, dəyişkənlik satma strategiyaları aşağı dəyişkənlik anlarında Delta 1-ə əsaslanan strategiyalardan daha yaxşı gəlir potensialına malikdir.
BTC və ETH'nin VRP dəyişiklikləri, mənbə: Amberdata Derivatives
Lakin, davamlı aşağı dəyişkənlik quyruq risklərinin baş verməyəcəyi demək deyil. Kripto bazarı üçün makrodan gələn potensial risklər hələ də nəzərə alınmamalıdır.
İqtisadi məlumatlar baxımından, ABŞ makro məlumatları və məşğulluq performansı gözləniləndən daha güclü olub. Təchizat zəncirinin tam asanlaşması ilə, "nisbi istilik" tələbi inflyasiyaya səbəb olan əsas faktor ola bilər. Yuxarıdakı vəziyyət, Fed-in inflyasiyanı tamamilə basdırmaq üçün tələb tərəfini daha da idarə etməsinin mümkün olduğunu bildirir. Fed-dəki iqtisadçılar "məhdud iqtisadi böyümə" nəzəriyyəsinə inanırlar; onlar iqtisadiyyatın çox sürətli böyüdükdə istiləşəcəyi və inflyasiyaya səbəb ola biləcəyini düşünürlər.
Buna görə də, Fed üçün, daha çox gözlənilən davranış (məsələn, yenidən faiz artırmaq və ya faiz maksimum dövrünü uzatmaq) və ya inflyasiya məqsədinə nail olmaq üçün qısa müddətli resesiyanı tetiklemek, qəbul edilməz bir variant deyil. Hələ də, kripto bazarı üçün bu, daha da likvidlik təzyiqi deməkdir.
2017-dən bəri inflyasiyadakı aparıcı faktorların nisbətindəki dəyişikliklər. Mənbə: San Francisco Federal Reserve
Bundan əlavə, Sakit okeanın qərb sahilindəki hərəkəti gözardı etmək olmaz. Maliyyə bazarında əsas likvidlik təminatçılarından biri olan Yaponiya Bankı, uzun müddətdir "Mrs. Watanabes"-ə "Gəlir Əyrisi Nəzarəti" (YCC) sehrləri ilə sabit bir pul axını təqdim edir. Lakin, Yaponiyada inflyasiya təzyiqləri artdıqca BOJ belə qonaqpərvər olmağa isteksizdir; YCC üzərindəki sıxmağı azaldıblar ki, bu da likvidlik siyasətində bir dəyişiklik başlanğıcıdır. Yaponiyadan buraxılan likvidliyin yalnız ənənəvi bazarlarda deyil, BTC və ETH-nin əlavə risklərlə qarşılaşdığını bilmək vacibdir.
Əlbəttə, kripto bazarında bəzi gözlənilməz hadisələr də quyruq riskinin mənbəyi ola bilər. Curve hadisəsi bəzi investorların narahat olmasına səbəb olub; oxşar hadisələr adətən vaxtında qiymətə alınması çətindir. Eyni zamanda, tənzimləmə orqanları XRP məhkəməsinin uğursuzluğu səbəbindən dayanmayıb; SEC hələ də BTC-dən başqa digər tokenləri nəzarət sahəsinə daxil etməyə çalışır. Yuxarıda qeyd olunan "əlavə hadisələr" tam olaraq qorumaq lazım olanlardır; theta yığarkən bir az quyruq mühafizəsi almaq hələ də zəruridir.
Yekun olaraq, yay tətilini keçirərkən müəyyən dərəcədə ehtiyatlı olmalıyıq. Xoşbəxtlikdən: yuxarıda qeyd olunan hadisələrin ehtimalı çox böyük deyil, və baş verərsə belə, avqustda gözlənilməz hadisələrin ehtimalı daha da azdır. Avqust yaxşı bir tətil mövsümüdür; dəyişkənlik satarkən, müəyyən xərcləri ödəmək və quyruq mühafizəsini yaxşı yerinə yetirmək vacibdir. Gəlin theta ilə "şən saatları" qeyd edək.
Bu hesabat etibarlı sayılan ictimai mənbələrə əsaslanır, lakin Blofin burada olan məlumatların dəqiqliyini və ya tamlığını təmin etmir. Hesabat yalnız məlumatlandırıcı məqsədlər üçün hazırlanmışdır və kriptovalyutaların (tokenlərin) alınması, saxlanılması və ya satılması təklifi və ya tövsiyəsi hesab edilmir. Buradakı hər hansı fikirlər və ifadələr dərc olunduğu tarixdə verilən bir qiymətləndirməni əks etdirir və Blofin istənilən vaxt öz tanıma hüququnu geri götürmək və ya dəyişdirmək hüququnu saxlayır. Blofin dövri olaraq və ya qeyri-müntəzəm olaraq hesabatların mövzularını izləyəcək, tanıma dəyişdirilməsi zamanı onları vaxtında dərc edəcək.
Blofin hesabatın üçüncü tərəflərin mümkün təsirlərini olmadan doğru və ədalətli bir görünüş təqdim etməsi üçün öz vəzifələrini yerinə yetirir. Hesabatda qeyd olunan mövzu ilə Blofin arasında obyektivliyi, müstəqilliyi və hesabatın ədalətini zədələyəcək bir əlaqə yoxdur.
Kriptovalyutalarda (tokenlər) ticarət və investisiya əhəmiyyətli risklər, o cümlədən qiymət dəyişkənliyi və likvidliksizliklə bağlı ola bilər. İnvestorlar potensial risklərin tam fərqində olmalıdırlar və hesabatın məzmununu investisiya fəaliyyəti üçün yeganə informasiya olaraq qəbul etməməlidirlər. Blofin Inc, məhsulların heç biri, nə də onun müəllifləri və işçiləri heç bir tərəfə birbaşa və ya dolayısı ilə baş vermiş zərərlərə görə məsuliyyət daşımayacaqlar.
Blofinə bütün hüquqlar saxlanılır.