Bitcoin spot ETF-nin keçməsi gözlənilir, bu da bazarda geniş müzakirələrə səbəb olub. 21Shares Bitcoin ETF-nin cədvəlinə əsasən, bəlkə də 11 avqustda ilk Bitcoin spot ETF-si yaranacaq. Ancaq bəziləri düşünür ki, SEC BlackRock-un iShares Bitcoin Trust-nın ilk təsdiq edilən Bitcoin spot ETF-si olmasını istəyir.
Bir, ETF nədir?
ETF, yəni Exchange-Traded Fund. Ticarət mərkəzində ticarət edilən fond (ETF) aktivlərin, qiymətli kağızların və ya indekslərin qiymətini izləyən investisiya alətidir. ETF investorların vəsaitlərini toplayaraq, hədəf aktivlərlə eyni gəliri əldə etmək məqsədini güdür.
Son illərdə, sektorda bir çox şirkət bitcoin ETF-ləri üçün davamlı olaraq müraciət edir. Bitcoin ETF-ləri iki növə bölünür: bitcoin spot ETF (Bitcoin Spot ETF) və bitcoin futures ETF (Bitcoin Futures ETF). Bitcoin spot ETF BTC-nin bazar qiymətini real vaxtda izləyir, bitcoin futures ETF isə bitcoin futures müqavilələrinin qiymətini izləyir.
SEC-in rəsmi veb saytında təqdim olunan tərifə əsasən, bitcoin futures ETF müəyyən bir tarixdə müəyyən bir qiymətə müəyyən miqdarda bitcoin alqı-satqısı üçün standartlaşdırılmış bir razılaşmadır. Hal-hazırda SEC altı bitcoin futures ETF-ni təsdiqləmişdir. Bitcoin futures ETF-lər birbaşa bitcoinə investisiya qoymadığı üçün, bu bitcoinə investisiya qoymağın ən ideal yolu deyil.
Buna görə də, sektorda bitcoin spot ETF-nin təqdim edilməsini gözləyir.
İki, Bitcoin ETF-nin inkişaf vəziyyəti
SEC-ə bitcoin ETF-nin qeydiyyatı həmişə çətin bir məsələ olub, xüsusən bitcoin spot ETF üçün. İndiyə qədər, spot bazardakı mümkün fırıldaqçılıq və ya manipulyasiya ilə bağlı narahatlıqlar səbəbindən, SEC heç bir belə spot ETF müraciətini təsdiqləməmişdir. Müqayisədə, SEC 6 bitcoin ETF-nin futures ticarətini təsdiqləmişdir.
1, SEC tərəfindən təsdiqlənmiş 6 bitcoin futures ETF
Əvvəlki dövrdə, SEC aşağıdakı 6 bitcoin futures ETF-ni əsasən təsdiqləmişdir:
Proshares (BITO): Proshares Bitcoin Strategy ETF, kodu BITO, indiki aktivlərin idarə edilməsi 9.97 milyard dollardır. 2021-ci ilin oktyabrın 18-də SEC tərəfindən təsdiqlənmişdir, NYSE Arca Exchange-də ticarət edilir. BITO-nun fond investisiya strategiyasında "Fond əsasən bitcoin futures müqavilələrinə investisiya qoyur. Fond birbaşa bitcoinə investisiya qoymur." deyə açıq şəkildə yazılmışdır. Bu ETF ilk dəfə təqdim edildikdə çox sevilmişdir, sadəcə 2 gün ərzində onun ticarət həcmi 10 milyard dollardan çox olmuşdur.
Proshares (BITI): Proshares Short Bitcoin ETF, kodu BITI, indiki aktivlərin idarə edilməsi 1.39 milyard dollardır. 2022-ci ilin iyun ayında buraxılmışdır, bu, hal-hazırda SEC tərəfindən təsdiqlənmiş yeganə bitcoin qısa ETF-dir.
Valkyrie (BTF): Valkyrie Bitcoin Strategy ETF Nasdaq-da ticarət edilir, kodu BTF, hal-hazırda aktivlərin idarə edilməsi 3100 milyon dollardır. 2021-ci ilin oktyabrın 21-də təsdiqlənmişdir. Custodian (depozit instansiyası) US Bankdır. 1940-cı ildə (İnvestisiya Şirkəti Qanunu) Valkyrie bu ETF-ni "monodiversifikasiya" (Non-diversified) fondu olaraq təsnif edir. VanEck (XBTF): VanEck Bitcoin Strategy ETF Cboe BZX birjasında ticarət edilir, kodu XBTF, hazırda aktivlərin idarə edilməsi 4650 milyon dollardır. 2021-ci ilin noyabrın 15-də qurulmuşdur, bu ETF-nin unikal bir üstünlüyü var, o C tipi şirkət (C-corp)dir, bu digər ETF-lərlə (investisiya korporasiyaları olaraq qeyd olunan) fərqlənir, bu, vergi səmərəliliyi (tax-efficient structure) strukturu olduğu üçün, çünki C tipi şirkətlər uzunmüddətli kapital qazancını investorların dividendləri kimi bölüşdürməyə ehtiyac duymur. Investorlar üçün bu üsul vergiyə cəlb olunan bölüşmələri azalda bilər, beləliklə, daha çox vəsait fondu investisiya qoymağa imkan verir.
Simplify (MAXI): Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc ETF 2022-ci ilin sentyabrında buraxıldı, Nasdaq-da ticarət edilir. Bu ETF üç strategiyadan (Bitcoin Futures, Gəlir, Seçim üstü) istifadə etdiyi üçün ETF-in investisiya məqsədini həyata keçirməkdədir, həmçinin onun faktiki konfiqurasiyasına əsasən, əsasən ABŞ dövlət istiqrazlarına yatırılır, buna görə də əvvəlki üç bitcoin futures ETF ilə müqayisədə MAXI sektorda tanınmır. Hal-hazırda aktivlərin idarə edilməsi 2500 milyon dollardır.
Global X (BITS): Global X Blockchain & Bitcoin Strategy ETF 2021-ci ilin noyabrında buraxılıb, indiki aktivlərin idarə edilməsi 1000 milyon dollardır. Bu ETF-nin xüsusiyyəti CME bitcoin futures müqavilələrinə 50% investisiya qoyması, 50% isə bacı ETF-nin (Global X Blockchain ETF, BKCH) səhmlərinə yatırılmasıdır. Bu BKCH ETF bir sıra blok zənciri səhmlərinə malikdir, o cümlədən MARA, COIN, HUT CN, RIOT, APLD, BTBT və s. Əsasən indiki Nasdaq-da listelenmiş əsas rəqəmsal aktiv mədənləri, kriptovalyuta birjaları və blok zənciri inkişaf etdirən şirkətlərin səhmlərini əhatə edir. Bu ETF tamamilə bitcoin futures-a investisiya qoymadığı üçün, sektorda tanınmır.
SEC tərəfindən təsdiqlənmiş bu 6 bitcoin futures ETF-dən başqa, SEC tərəfindən təsdiq edilməyən bir neçə bitcoin futures ETF, ya da digər ölkələrin bitcoin futures ETF-ləri, hətta spot ETF-lər də var. Məsələn: CFTC tərəfindən NYSE Arca-da ticarət olunan Hashdex Bitcoin Futures ETF; Honq Konq birjasında ticarət olunan Southern Eastern BTC futures ETF; Toronto birjasında ticarət olunan Purpose BTC spot ETF, 3iQ BTC spot ETF, Horizons BTC leveraj ETF və s.
2, Bitcoin spot ETF-nin listelənməsi hələ nə qədər uzaqdadır?
Tarixdə SEC tərəfindən rədd edilən bitcoin spot ETF-ləri əsasən vardır:
Cədvəldən görünür ki, son illərdə SEC bir neçə bitcoin spot ETF müraciətini rədd edib. Bütün hallarda, SEC-in rədd etmə səbəbləri əsasən üç bənddir:
1, Bu ərizələr bu ETF-lərin "fırıldaqçılığı və manipulyasiyanı önləmək üçün nəzərdə tutulduğunu" sübut edə bilmir;
2, Bu ərizələr bu ETF-lərin "investorları və ictimai maraqları qorumaq üçün nəzərdə tutulduğunu" sübut edə bilmir;
3, Bu ərizələrin buraxıcılarının qeydiyyatı kifayət etməmişdir və lazımi məlumatlardan məhrumdur.
Hal-hazırda təsdiq üçün gözləyən bitcoin spot ETF-ləri əsasən aşağıdakı bir neçə şirkətdir:
Bu dövr ərzində bazarın diqqətini çəkən bitcoin spot ETF-nin ərizəçiləri əsasən BlackRock və Fidelity-dir.
BlackRock
Dünyanın ən böyük aktiv idarəetmə şirkəti BlackRock, 15 iyun tarixində bitcoin spot ETF üçün müraciət etdi və son günlər bu müraciəti yenidən təqdim etdi. Yeni sənəd Coinbase-i "monitorinq paylaşma razılaşması" (Surveillance-sharing agreement) olan əməkdaş bazarı olaraq qeyd etdi.
BlackRock-un iShares Bitcoin Trust-u təsdiq edilsə, Nasdaq-da ticarət ediləcək, Coinbase Custody-ni öz kriptovalyuta depozit instansiyası olaraq istifadə edəcək, Bank of New York Mellon-u isə nağd depozit instansiyası olaraq istifadə edəcək, Coinbase, Inc.-i SSA əməkdaş bazarı olaraq istifadə edəcək.
Bu iShares Bitcoin Trust əslində ETF-də, yoxsa Trust-da olduğu sahədə mübahisəlidir. Lakin, BlackRock-un ərizə verdiyi iShares Bitcoin Trust ilə Grayscale tərəfindən buraxılan GBTC arasında ən vacib fərq budur - o daha çevikdir, qaytarıla bilər, icazə verilmiş iştirakçılar (AP) mövcuddur - bu vacibdir, GBTC kimi uzun müddət ərzində premium və ya diskontdan qaçmağa imkan verir. (İcazə verilmiş iştirakçılar, yəni Authorized Participants, ETF-nin alqı-satqı prosesində əsas iştirakçılardan biridir.)
Fidelity Investments
Wise Origin Bitcoin Trust, Fidelity tərəfindən idarə olunan spot bitcoin birja fondu, SEC-ə təqdim etdiyi təklifdə, əvvəllər CBOE-nin BZX birjasında bu ETF-i listeləmək üçün müraciət etmişdir, son günlər Coinbase-i monitorinq paylaşma razılaşması olan əməkdaş bazarı olaraq əlavə etdi, əlavə olaraq "New York Financial Services Department tərəfindən lisenziyalı bir depozit instansiyası bu Trust-un Bitcoin-in depozitini təmin edəcəkdir." deyə qeyri-müəyyən şəkildə bildirmişdir.
Üç, bitcoin spot ETF müraciətinin nəticələrinə təsir edə biləcək amillər
1, Monitorinq paylaşma razılaşması
Monitorinq paylaşma razılaşması (Surveillance-sharing agreement). SEC-in tərifinə görə: monitorinq paylaşma razılaşmasının xüsusiyyətləri, bu razılaşmanın bazar ticarət fəaliyyəti, təmizləmə fəaliyyəti və müştəri kimliyi ilə bağlı məlumatları paylaşmağı müəyyən etdiyi; razılaşmanın tərəflərinin lazımi məlumatları əldə etmə və təqdim etmə qabiliyyətinin olması; və mövcud qaydalar, qanunlar və ya adətlərin razılaşmanın bir tərəfinin digər tərəfdən bu məlumatları əldə etməsini və ya ona təqdim etməsini maneə törətməməsidir.
Fedelity tərəfindən müraciət edilən Wise Origin Bitcoin Trust nümunəsi olaraq, 30 iyun tarixində CBOE BZX tərəfindən Wise Origin Bitcoin Trust-un təqdim edilməsi və ticarəti üçün təqdim edilmiş sənəddə, "Birja Coinbase, Inc. ilə monitorinq paylaşma razılaşması bağlamağı gözləyir." ifadəsi açıq şəkildə yazılmışdır. (Xahiş olunur, SSA ilə bağlı məlumatların bu 194 səhifəlik sənədin 68-69-cu səhifəsində olduğunu qeyd edin.)
Bu qaydalarla bağlı sənəd daxilində, monitorinq paylaşma razılaşması barədə, gözlənilir ki, spot BTC SSA ISG-nin iki üzvü arasında monitorinq paylaşma razılaşmasının xüsusiyyətlərinə malik olacaq, bu da birjanın məlumatları toplamasına imkan verəcək, Coinbase-də baş verən spot bitcoin ticarətinə dair məlumatları, ISG-də paylaşma üsuluna bənzər bir şəkildə əldə edəcəkdir, ETF-lərini monitorinq etmə planının bir hissəsi kimi. Əgər birja və Coinbase belə bir razılaşmaya gəlsə, birja spot BTC SSA-nı öz bazar monitorinq planına daxil edəcəkdir. Bu spot BTC SSA ISG tərəfindən CME bitcoin futures ilə bağlı təqdim olunan məlumatlarla birləşdirildikdə, birja hesab edir ki, CME bitcoin futures özü əhəmiyyətli bir tənzimlənən bazar təqdim edir, bu da birjanın bazar manipulyasiyasını aşkar etmə və qarşısını alma qabiliyyətini daha da gücləndirəcək.
Qısacası, monitorinq paylaşma razılaşması qeyri-etik davranışların aşkarlanmasına və qarşısının alınmasına kömək edir, fırıldaqçılığı və manipulyasiyaları önləyir və investorları və ictimai maraqları qoruyur. Hal-hazırda sektorda bir çox insan bunun, bitcoin spot ETF-nin təsdiqlənməsində ən vacib dəyişiklik ola biləcəyini düşünür.
2, Bitcoin spot ETF ilə bağlı bir neçə əsas rol
Bitcoin spot ETF müraciət edərkən, bir neçə əsas rol var: sponsor, birja, trustee, nağd depozit instansiyası, kriptovalyuta (yəni bitcoin) depozit instansiyası, icazə verilmiş iştirakçılar, monitorinq paylaşma razılaşması bazarı.
Müşahidələrə əsasən, listelənəcək birjaların seçilməsi ilə bağlı BlackRock, Valkyrie NASDAQ-ı, ARK/21Shares, Invesco, WisdomTree, VanEck, Fidelity isə CBOE BZX-i seçir, Bitwise isə NYSE Arca-nı seçir. Nağd depozit instansiyaları əsasən ABŞ-ın böyük banklarını seçir, məsələn, Bank of New York Mellon, nağd depozit instansiyalarının seçilməsi ETF-nin təsdiq olunub-olunmamasında əsas faktor olmamalıdır; kriptovalyuta depozit instansiyaları isə daha vacib ola bilər, bəlkə də Coinbase Custody SEC-in sevdiyi seçimdir; icazə verilmiş iştirakçılar AP-nin rolu da önəmlidir, bu ETF-nin təklif-tələb balansını və likvidliyini saxlamaq üçün açar rol oynayır; SSA bazarı qeyri-etik davranışların aşkar edilməsinə, fırıldaqçılığın və manipulyasiyanın qarşısının alınmasına kömək edir, bu, SEC-in ən əsas rolunu təşkil edir.
Bu rolların hamısı artıq hazırlanmışdırmı, hər bir rol üçün SEC tələblərinə cavab verən şirkətlərin olub-olmaması, bitcoin spot ETF-nin uğurla buraxılıb-buraxılmamasına əhəmiyyətli dərəcədə təsir edə bilər.
İstinad sənədi:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm
https://www.proshares.com/globalassets/proshares/fact-sheet/ProSharesFactSheetBITO.pdf
https://valkyrie-funds.com/btf/
https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-strategy-etf-xbtf-fact-sheet.pdf
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810747/000182912622008639/simplifyexchange_485apos.htm
https://www.sec.gov/rules/sro/cboebzx/2023/34-97732.pdf
https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_filings/pending/2023/SR-CboeBZX-2023-044.pdf