Müəllif: Jam, CloudY

Redaktor: Vincero, YL

Redaktə: Yasmine

CEX bazarının davamlı inkişafı ilə onun rəqabət strukturuna tənzimləyici təsiri getdikcə daha nəzərəçarpan olur.

Ön söz

Tənzimləmənin ikiüzlü tərəfləri. Tənzimləyici orqanların müdaxiləsi əməliyyatların görünməyən xərclərini artırır, eyni zamanda uyğunluğun (compliance) gücləndirilməsi yolu ilə daha çox kapitalın bazara axınını cəlb edə bilər. Bundan əlavə, tənzimləyici mühitin sərtlik dərəcəsi də Crypto Market-in sərbəst inkişafına təsir göstərir; zəif tənzimləmə mühiti isə Crypto Market-in sərbəst inkişafına daha əlverişlidir.

CEX+CeFi= Ənənəvi Kommersiya Bankı. CEX-in mahiyyətcə əsas modeli hələ də ənənəvi kommersiya bankı modelidir: yəni depoziti cəlb edib kredit verirək marja qazanır. Lakin hazırda CEX-də “The last buyer” yoxdur; buna görə də bu, CEX-in hazırda güclü tənzimlənməyə məruz qalmasının digər mühüm səbəblərindən biri ola bilər. Eyni zamanda, bəzi ağıllı CEX-lər gələcəkdə daha sərt tənzimləmə ilə qarşılaşa biləcəkləri ehtimalını nəzərə alaraq, irəlidən qabaqlayıcı (proaktiv) idarəetmə və əməliyyat hedcinq strategiyaları qurmağa çalışırlar.

CEX DEX-ə doğru gedir. DEX uzunmüddətdə CEX-in potensial əvəzedicisi kimi görülsə də, onun həqiqətən CEX-i sonradan əvəz edib-etməyəcəyi hələ müzakirə mövzusudur. Biz CEX-lərin bazar tələbinə və rəqabət təzyiqinə uyğunlaşmaq üçün davamlı innovasiya etdiyini görürük. Eyni zamanda DEX-in Crypto-nun ilkin uzunmüddətli prinsiplərinə daha çox uyğun gəldiyini də unutmaq olmaz.

Tənzimləmənin CEX-in inkişafına təsiri

Tənzimləmə əməliyyatların gizli xərclərini artırır

Gizli xərc iqtisadi təşkilatın (müəssisə iqtisadi təşkilatın bir formasıdır) fəaliyyət zamanı tez-tez üzləşdiyi xərclərdən biridir və açıq xərclərlə müqayisədə fərqlənir. Gizli xərc dedikdə müəssisə və ya işçilərin davranışları nəticəsində yaranan, müəyyən dərəcədə gizlədilmiş gələcək xərclər və köçürmə xərcləri nəzərdə tutulur; bu, müəssisənin ümumi xərclərinin içində “gizlənmiş”, maliyyə audit nəzarətindən kənar qalan xərclər növüdür.

Açıq xərclər birbaşa ticarət həcmi və qeydlərlə əlaqələnə bilər, amma gizli xərclər ümumi xərclərin içində gizlənməyə meyllidir; dəqiq ölçülməsi çətindir və çox vaxt nəzərdən qaçırılır. Gizli xərclərin xüsusiyyəti ondan ibarətdir ki, maliyyə tənzimlənməsinin məhdudiyyətlərinə tabe deyil; bu xərclər zaman xərci, məlumat asimmetriyası, səhvlər və qeyri-kamil compliance kimi məsələlərə toxuna bilər və bununla ümumi xərclərin içində gizlədilmiş dəyəri artırar.

CEX-lərin tənzimlənməsi vəziyyətində, tənzimləmənin ticarətdə gizli xərcləri artırması xüsusilə aydın görünür. Tənzimləyici orqanlar birjaların daha sərt şəxsiyyət təsdiqi və anti-pul yuma (KYC) prosedurları qəbul etməsini tələb edə bilər; bu həm də birjaya əlavə insan resursu və texnologiya yatırımı gətirir ki, compliance təmin edilsin, üstəlik əməliyyatın sürətinə və rahatlığına da təsir göstərərək treyderlərə xaricdən zaman xərci və qeyri-müəyyənlik yarada bilər. Bundan əlavə, tənzimləmənin tələb etdiyi compliance açıqlamaları asimmetriyaya səbəb ola bilər; bu da istifadəçilərin daha çox ticarət riskinə və əməliyyat məhdudiyyətlərinə məruz qalmasını artırır və gizli xərcləri daha da yüksəldir. Nəticədə bu gizli xərclər CEX-in istifadəçilərinə ötürüləcək: xüsusən ticarət rüsumlarının artırılması, çıxarış (withdrawal) haqları və maliyyələşdirmə gəlirliliyinin (yield) azalması kimi formalarda özünü göstərə bilər.

Compliance artım vəsaitlərinin axınını təşviq edə bilər

Bununla belə, uyğunluq (compliance) artım kapitalının kripto bazarına axınını təşviq edə bilər. Tənzimləmə mühiti yaxşılaşdıqca və şəffaflıq artdıqca investorların kripto bazarında vəsait təhlükəsizliyinə inamı və investisiya gözləntiləri artır; nəticədə daha çox kapital kripto məkanına daxil olur. CEX tənzimləmə tələblərinə uyğun gələndə və compliance addımları atanda investorların etimadı artır və investorlar daha rahat şəkildə oraya vəsait yatırır, kripto aktivlərinə investisiya mövqelərini artırırlar.

Bu investorlar adətən vəsaitin təhlükəsizliyi və qanuniliyi ilə bağlı daha yüksək gözləntilərə sahib olur və tənzimləmənin yaxşı qoruma təmin edəcəyinə inanırlar. Bu inamın artması kripto bazarına daha çox vəsait axınını təşviq edə bilər və beləliklə daha stabil investisiya mühiti yaradar. Bu artımın axını Crypto Market-ə daha stabil investisiya kapitalı və daha uzunmüddətli tutma dövrləri gətirə bilər; nəticədə kripto aktivlərinin qiymət volatilliyi daha da azalır.

Makro səviyyədə compliance kriptovalyuta bazarına iki əsas təsir göstərir. Birincisi, ənənəvi institut kapitalının bazara girməsi — ənənəvi maliyyə institutlarının kriptovalyuta bazarında iştirak etməyə başlaması deməkdir; bu daha çox vəsait axını gətirir, bazarın likvidliyini və həcmini artırır. İkincisi, ənənəvi maliyyə sisteminin gətirilməsi kriptovalyutanın daha geniş tanınmasına və qəbuluna səbəb olur; bu da bazarın ölçüsünü və iştirakçı sayını daha da artırır.

Mikro səviyyədə compliance arxitekturası maliyyə şəffaflığı, məqbul leverage ilə ticarətin aparılması və clearing-in mümkünlüyü, həmçinin idarə edilə bilən market maker davranışları ilə bağlıdır. Maliyyə şəffaflığı dedikdə birjanın və iştirakçıların vəsait axınlarının və ticarət davranışlarının izlənilə və monitorinq edilə bilməsi nəzərdə tutulur; bu, pul yuma və digər qeyri-qanuni fəaliyyətlərin qarşısını almağa kömək edir. Məqbul leverage ilə ticarət və clearing-in mümkünlüyü o deməkdir ki, birja düzgün margin qaydalarını və clearing mexanizmlərini təmin etməlidir ki, ticarət iştirakçılarının maraqları və bazarın sabitliyi qorunsun. Market makerlərin idarə edilə bilməsi isə birjanın bazardakı market maker fəaliyyətlərini idarə etməli və nəzarət etməli olduğunu bildirir ki, manipulyasiya və qanunsuz davranışların qarşısı alınsın; eyni zamanda bazar likvidliyi və sabitliyi təmin edilsin.

Zəif tənzimləmə mühiti Crypto bazarının daha sərbəst inkişafına şərait yaradacaq

Bizim müşahidə baxışımızda güclü tənzimləmə mühitinin aşağıdakı xüsusiyyətləri var: lisenziya/françayzinq icazəsi və ya sertifikatı, qiymətli kağızların müəyyən edilməsi (security) və aktiv kateqoriyası.

Tənzimləyici orqanlar CEX-dən əməliyyat aparmaq üçün müəyyən lisenziyalar və ya icazələr almasını tələb edə bilər. Bu lisenziya və icazələr yerli qanunvericiliyə və compliance tələblərinə uyğun olmalıdır; o cümlədən KYC və AML və s. Qoyulan lisenziyalar və icazələr vasitəsilə tənzimləyici orqanlar CEX-ləri daha ciddi nəzarət altında saxlaya bilər. İkinci olaraq, bəzi kriptovalyutalar qiymətli kağız (security) kimi qəbul edilə bilər. Kriptovalyuta security anlayışına uyğun gəlirsə, qiymətli kağız qanunlarına riayət etmək və qiymətli kağız tənzimləyicisi tərəfindən nəzarət edilmək lazımdır (CoinMarketCap məlumatlarına görə, hazırda SEC tərəfindən security sayılan kriptovalyutaların sayı 67-yə qədərdir). Bundan əlavə, güclü tənzimləmə mühitində kriptovalyutalar müəyyən aktiv növü kimi müəyyənləşdirilə bilər. Məsələn, müxtəlif ölkələr kriptovalyutanı maliyyə aktivləri, virtual aktivlər və ya rəqəmsal aktivlər kimi fərqli şəkildə görür. Bu cür təsnifatlar konkret tənzimləmə qaydalarına və vergi tələblərinə gətirə bilər.

Kriptovalyutanın ilk mərhələsində, xüsusilə Bitcoin meydana gəldikdən sonra, bu sahə yeni internet innovasiyası olduğu üçün tənzimləyici orqanlar kriptovalyuta sənayesi — xüsusən də CEX kimi mühüm qurumlar — üçün hələ aydın qaydalar və tənzimləmə standartları formalaşdırmamışdı. Amma kriptovalyutanın geniş yayılması və bazar həcminin böyüməsi ilə “tənzimləmədən yayınma” getdikcə diqqət mərkəzinə çevrildi və bir sıra tənzimləmə tədbirləri və qaydaların hazırlanması prosesi başladı.

Erkən dövrdə tənzimləyici orqanlar kriptovalyuta bazarını yalnız izləyir və xəbərdarlıq edirdi; iştirakçılara mümkün risk və çətinlikləri xatırladır, amma konkret tənzimləmə tədbirləri müəyyən etmirdi. Sonra tənzimləyici orqanlar kriptovalyutaya bağlı qanunsuz fəaliyyətləri daha çox diqqətə aldı: o cümlədən pul yuma (amma CZ-in bir müsahibəsində açıqladığına görə, hansısa yerdəki səfirin CZ-ə ötürdüyü bir hesabatda yalnız 3% bitkoin əməliyyatının qanunsuz fəaliyyətlə və ya problemli fəaliyyətlə bağlı olduğu qeyd olunur; bu pay çox kiçikdir — faktiki olaraq fiatın payından belə azdır) və qeyri-qanuni maliyyələşdirmə və s. Hazırda tənzimləyici orqanlar daha təkmil tənzimləmə çərçivələri və daha şəffaf standartlar müəyyənləşdirir; o cümlədən, amma bununla məhdudlaşmadan: məlumat açıqlama tələbləri, KYC və AML, lisenziya və qeydiyyat tələbləri, çərçivə və qaydaların qurulması, tənzimləyici əməkdaşlıq.

İqtisadi inkişaf qanunauyğunluğu və tarixi nümunələr göstərir ki, tənzimləmənin önündə gedən sənayelər həqiqətən daha yaxşı arbitraj imkanları və ya inkişaf perspektivi əldə edə bilər.

Sənayedə ilkin iştirakçılar tez-tez daha güclü brend təsiri və istifadəçi bazası qurmaq imkanına malik olurlar. Tənzimləmə tədricən gücləndikdə, bu şirkətlər artıq yaxşı compliance çərçivələri və reputasiya formalaşdırmış ola bilər; bu da onların tənzimləyici orqanların tanınmasına və dəstəyinə daha çox ehtimal verir. Belə öncüllük üstünlüyü bu şirkətlərə daha yaxşı bazar mövqeyi və rəqabət üstünlüyü gətirə bilər; xarici tənzimləmə hesabına daha dərin “möhkəm sədd” (moat) yaradar.

Daha sərt tənzimləmə tələbləri bəzi rəqiblərin compliance standartına çata bilməməsinə və ya tənzimləmə ilə bağlı xərcləri ödəməkdə çətinlik çəkməsinə səbəb ola bilər. Tənzimləmə gücləndikcə, investorların compliance edən sənaye iştirakçılarına və layihələrə inamı arta bilər; onlar vəsaitlərini tənzimləmə tələblərinə uyğun müəssisə və layihələrə daha çox yatırmaq istəyəcək, investisiya risklərini azaldacaqlar.

Ümumilikdə desək, zəif tənzimləmə mühiti Crypto bazarına daha çox azadlıq və çeviklik gətirə bilər.

Tənzimləmə CEX-lərin rəqabət mənzərəsinin dəyişməsinin mühüm tetikleyicisidir

Kriptovalyuta bazarının inkişafının erkən mərhələsində, xüsusilə BTC-nin ilk ortaya çıxdığı dövrdə CEX-lərin sayı məhdud idi. Əsas rəqabət diqqəti təhlükəsizliyi, yüksək likvidliyi və zəngin ticarət cütlüklərini təmin etməyə yönəlmişdi. Erkən rəqiblərə MT.GOX, BTC China (2011-ci ilin iyununda təsis edilib), Kraken (2011-ci ilin iyulunda təsis edilib), Bitstamp (2011-ci ilin avqustunda təsis edilib), Coinbase (amma ilkin mərhələdə coinbase ödəniş emalçısı idi) və s. daxildir. Bazar böyüdükcə və istifadəçi tələbləri dəyişdikcə CEX-lər platform funksiyaları və xidmətlərini genişləndirməyə başladı. Bunlara törəmə ticarət, OTC ticarət, fiat cütlükləri, kreditləşmə və sığorta kimi funksiyalar daxil idi. Əhəmiyyətli mərhələ 2016-cı ildə Bitmex-in təqdim etdiyi perpetual kontraktlar idi; kontrakt leverage-i maksimum 100x-ə qədər artırıldı.

Qlobal kriptovalyuta bazarının inkişafı ilə CEX-lər müxtəlif niş sahələrdə rəqabət etməyə başladı. Bəzi CEX-lər yerli bazara fokuslanır, yerli fiat cütlükləri və dil dəstəyi təklif edir — yerli istifadəçilərin ehtiyaclarını ödəmək üçün. Bu da bəzi regional birjaların yaranmasına səbəb oldu: məsələn, Böyük Çin bazarına fokuslanan Huobi (əvvəlki adı: Huobi/火币网), OKEx (əvvəlki adı: OKCoin) və Koreya bazarına fokuslanan Upbit, Bithumb və s. Bundan əlavə, törəmə ticarətə fokuslanan CEX-lər də bu mərhələdə ortaya çıxdı — məsələn erkən dövrdə FTX və Bybit.

FTX və Binance-dən sonra baş verən hekayələrdir. Əvvəlki dövrdə FTX törəmə (derivatives) sektoruna fokuslanmış və nisbətən qısa müddətdə həmin sektorun lider mövqeyini tutmuşdu. FTX-in erkən investorlarından biri kimi Binance də sanki törəmə sektorunun rəqabətinə dolayı yolla qoşulmuş kimi görünürdü. 2022-ci ilin noyabrın 11-dək isə FTX işləri sıradan çıxdı. Yeni hekayə hamıya məlumdur — əlavə şərh etməyək. (Mənbə: YM Crypto)

Əgər tənzimləmənin hədəfi “silahın ağız tərəfi” kimi nəzərdə tutulan obyekt idisə, FTX öz əli ilə özünü öldürən tətik çəkilişini etdi. FTX qalmaqalı şübhəsiz ki, dünyanın ən böyük CEX-i olan Binance-ə qarşı tənzimləyici orqanların addımlarını sürətləndirdi; ardınca yüksək uyğunluğu ilə tanınan Coinbase də buna məruz qaldı.

Müəyyən hadisələrdən göründüyü kimi, hər dəfə tənzimləmə siyasəti dəyişəndə bütün CEX sənayesinin mənzərəsinə təsiri böyük olur:

2017-ci il sentyabrın 4-də ölkə daxilində hökumət güclü tənzimləmə mövqeyini ortaya qoydu: yeddi nazirlik birlikdə (token buraxılışı və maliyyələşdirmə risklərinin qarşısının alınmasına dair elan) açıqlama yayıb bildirdi: “ICO qanunsuz ictimai maliyyələşdirmə fəaliyyətidir və dərhal dayandırılmalıdır.” Elanın yayılması bazar strukturunda köklü dəyişiklik yaratdı: ICO qanunsuz kütləvi vəsait toplama kimi qiymətləndirildi, layihələr təmizləndi (çəkildi), birjalar isə ya çıxmalı, ya da xaricə köçməli oldu. Bitcoin China və Yunbi virtual valyuta ticarətini dayandırdı; OKCoin və Huobi isə RMB biznesini bağlayıb xaricə keçdi.

2022-ci il noyabrın 9-da FTX-in iflası SEC-in tənzimləmə yükünü artırmasına səbəb oldu: “FTX-in 2022-ci il noyabrın 11-də iflasından sonra altı ay ərzində SEC kripto ilə bağlı icra (enforcement) aksiyalarını ən azı 17 dəfə həyata keçirdi — əvvəlki dövrlə müqayisədə 183% artım.” FTX-in compliance imicini qucaqlayan tərəfi çöndükdən sonra, SEC tərəfindən daha sərt tənzimləmə təsirinə ilk dəfə məruz qalan şirkət isə Kraken oldu: onun staking biznesi qiymətli kağız kimi qeydiyyatdan keçirilmədiyi üçün SEC tərəfindən məhkəmə iddiası qaldırıldı. Nəticədə Kraken ABŞ müştərilərinə zəncirüstü staking xidmətini dərhal dayandırdı və 30 milyon ABŞ dolları cərimə ödəyərək SEC-lə razılığa gəldi. Kraken-in bu staking biznesinin bazar payı da təbii olaraq Coinbase tərəfindən mənimsənildi.

Sonra 2023-cü il iyunun 5-i və 6-sında SEC ardıcıl olaraq Binance US və Coinbase-ə iddialar qaldırdı. SEC hesab edir ki, hər ikisi qeydiyyatdan keçməmiş qiymətli kağız ticarəti təqdim edir və həmçinin iddia edir ki, bu iki birjanın təqdim etdiyi qazanc və staking xidmətləri də qiymətli kağız qanunlarını pozur. Binance-ə qarşı ittiham daha da ağır idi: SEC bildirirdi ki, Binance clearing (təmizləmə) əməliyyatları aparır və yerli və xarici qurumları arasında müştəri vəsaitlərini qarışdırır. Bu iki iddia nəticəsində külli miqdarda vəsait iki birjadan çıxarılıb zəncirüstünə və digər birjalara axın edib.

Honq Konq Xüsusi Diyar İdarəsinin Maliyyə İşləri və Xəzinədarlıq Bürosu 31 oktyabr 2022-ci ildə (Honq Konqda virtual aktivlərin inkişafına dair siyasət bəyannaməsi) dərc edib və Honq Konqun NFT, Web3.0 və metavers inkişafını sürətləndirməyə diqqət ayırdığını göstərib. (Virtual aktiv ticarət platformalarının operatorları üçün bələdçi) 1 iyun tarixində qüvvəyə minib: virtual aktiv ticarət platformalarının operatorları lisenziya ala biləcək və lisenziyalı virtual aktiv ticarət platformasından pərakəndə investorların istifadə etməsinə icazə veriləcək. Bu, bir sıra yeni və köhnə birjaların Honq Konqa daxil olduğunu elan etməsinə səbəb oldu; o cümlədən New Fire Technology, Tiger Securities, DBS Bank, OKX, Bitget və s.

Buradan görünür ki, bir siyasət dərc edilməsi CEX-in yox olmasına və yenidən yüksəlməsinə səbəb ola bilər; hər bir ciddi siyasət dəyişikliyi CEX sənayesinin bazar quruluşunu yenidən qarışdırır.

CEX-lərin fəaliyyət risklərinə qarşı hedc strategiyaları

CEX + Cefi = Ənənəvi kommersiya bankı

Abstrakt başa düşmə: CEX-lər “birja canlılığı” ilə məşğul olsalar da, əsas model yenə də ənənəvi kommersiya bank modeli kimidir.

Kommersiya banklarının (bundan sonra “bank” adlanacaq) mahiyyəti kredit pul yaratmaqdır; fəaliyyət forması isə depozitlərin qəbul edilməsi və kreditlərin verilməsidir. Depozitləri qəbul etməklə bank sonrakı biznes fəaliyyətlərini dəstəkləmək üçün vəsait əldə edir. Daha sonra bank qəbul etdiyi depozitlərə əsaslanaraq fiziki şəxslərə, ailələrə və şirkətlərə kredit verərək mənfəət yaradır. Bank borcalana kredit verdikdə, borcalan həmin kredit məbləğini öz bank hesabına yatırır. Beləcə yeni depozitlər yaradılır və bankın kredit və investisiyalar üçün istifadə edə biləcəyi vəsait artır.

CEX əvvəlcə yalnız ən əsas Spot ticarəti təklif edirdi (məsələn ilk əvvəl BTC üçün qurulan Spot birjalar kimi); daha sonra isə törəmə ticarətə — perpetual kontraktlara — keçdi. Amma hazırda CEX-lərin əksəriyyəti hələ “qara qutu” mərhələsindədir: birja kontrakt leverage-i üçün maliyyənin necə işlədiyini açıq şəkildə izah etmir. Perpetual kontrakt leverage-i adətən iki mənbədən gəlir: öz vəsaitləri və istifadəçi vəsaitləri.

Beləliklə, məntiqli şəkildə belə nəticə çıxarmaq olar:

• 1) Spot CEX-in kapital udmaq üçün giriş qapısına çevrilir; kontraktlar isə kredit vermənin birbaşa tətbiq ssenarisinə çevrilir — nəticədə bu, kredit pul da yaradır. Amma bu cür kredit pulu yalnız CEX-in yaratdığı həmin CEX daxilində istifadə etmək mümkündür.

• 2) istifadəçi vəsaitlərinin istifadəsinə üstünlük şəxsi vəsaitdən daha yüksəkdir. Axı CEX-in son məqsədi şəxsi vəsaitin təhlükəsizliyini qorumaqla yanaşı, ticarət rüsumlarından gələn gəliri maksimuma çatdırmaqdır.

Amma ənənəvi kommersiya bankları adətən ixtisaslaşma (segregasiya) üzrə tələb olunur; yəni qiymətli kağız investisiyası kimi fəaliyyətlər ayrı saxlanılır. CEX isə “yarımştat” olaraq investisiya bankı rolunu “ixtisasla” daşıyır; formal olaraq CEX yalnız platform tokeni buraxır, amma praktikada bəzi layihələr CEX-in “qan köçürməsi”nə həqiqətən də arxalanır. Platform token buraxmaqla birja platform ekosisteminə nəzarət gücünü artırır. Platform tokenə sahib olan istifadəçilər müxtəlif güzəştlər, endirimlər və ya mükafatlar hesabına faydalana bilər. Bundan əlavə, platform token birjaya əlavə gəlir və qazanc imkanı yaradır. Platform tokenlər adətən müəyyən dərəcədə nadirliklə dizayn edilir; tədarük ya sabit olur, ya da yanma (burn) mexanizmi mövcuddur — bu da uzunmüddətdə deflyasiyaya gətirir. Platform inkişaf etdikcə və sahiblərin sayı artdıqca platform tokenin qiyməti yüksələ bilər və bununla CEX daha çox qazanc əldə edir.

Amma ənənəvi kommersiya banklarında ehtiyat fondu (rezerv) sistemi və kapital tələbləri olduğuna görə onların risk ekspozisiyası açıq və şəffafdır. Üstəlik, hətta tək bir bankda likvidlik böhranı yaranarsa və ya maliyyə böhranı ilə qarşılaşsa, mərkəzi bank müəyyən şərtlər daxilində kommersiya banklarının son alıcısı (“The last buyer”) kimi çıxış edə bilər. Buna görə də ənənəvi maliyyə paradigmasında kommersiya bankları çox zaman “böyük olub yenə də sağ qalan” (too big to fail) rolunda olur.

Təəssüf ki, kripto dünyasının bu nəhəngi olan CEX-lərdə hazırda şəffaf maliyyə sistemi yoxdur və “The last buyer” da çatışmır. Çox güman ki, bu da CEX-lərin hazırda güclü tənzimlənmənin hədəfində olmasının əsas səbəblərindən biridir.

Açıq xətt: əsas CEX-lər güclü tənzimləmə mühitinə hazırlaşmaq üçün əvvəlcədən plan qurur

Böyük kapital həcmi olan birjalar mütləq uyğunluğa (compliance) getməli və qanuni depozit/ vəsait girişini təmin etməlidir.

Ağıllı CEX-lər gələcəkdə güclü tənzimləmə mühitinə uyğunlaşmaq üçün daha çox mərkəzləşdirilməyən (decentralized) istiqamətə doğru gedir. Coinbase artıq yalnız custodial (saxlayıcı) cüzdan xidməti təqdim etmir, həm də OP Stack-ə əsaslanan Layer 2 həllini buraxmağı planlaşdırır; Binance isə OP BNB testnet-ni uğurla işə salıb, Bybit də öz Layer 2 həllini təqdim etdiyini elan edib. Bundan əlavə, Bitget MegaSwap-u təqdim edib — istifadəçilərə rahat token aqreqasiya swap xidməti verir; onun modeli DEX-ə daha çox bənzəyir. OKX isə daha cəsarətlidir: Web3 cüzdanını birbaşa CEX App-lə birləşdirib və zəncirüstü ilə zəncirdənkənar aktivlərin çevrilməsini reallaşdırır.

• Binance

Binance ABŞ tənzimləyiciləri tərəfindən tez-tez məhkəməyə çağırılsa da, Binance hazırda bazar tərəfindən qəbul edilən ən böyük CEX-dir; onun Listing, IEO və Launchpad-ləri hələ də böyük təsir və sərvət effekti yaradır. Tənzimləmə tədricən gücləndikcə, Binance-in CEX biznesi bir az “məhkəmə/zirzəmi” vəziyyətinə düşür. Compliance üçün Binance çox səy göstərib, amma nəticə nəzərəçarpan deyil. Bu, mütləq Binance-i zəncirüstü biznesin inkişafına daha da itələyəcək; BAS tətbiq zənciri və BNB Greenfield saxlama zənciri BNB-yə güc qatmaq məqsədi ilə ortaya çıxır — BNB üçün zəncirüstü ekosistem qurur.

• OKX

Binance-dən fərqli olaraq OKX tənzimləmə riskini Web3 Wallet və OKBChain-dən istifadə etməklə hedc etməyi seçir. Web3 Wallet-in istifadəçi təcrübəsi eyni kateqoriyalı digər cüzdanlar arasında yüksək səviyyədədir; ən önəmlisi odur ki, OKX-in Web3 Wallet-i OKX App-in içində quraşdırılıb və zəncirüstü ilə zəncirdənkənar arasında maneəsiz çevirmə mümkün olur. Bu, OKX-ə tənzimləmədən yayınmaqla yanaşı CEX istifadəçilərini OKB Chain-ə yönləndirməyə kömək edəcək və OKB Chain-ə güc qatacaq. OKB Chain Honq Konq siyasəti ilə eyni vaxtda işə düşür və OKX Web Wallet-dən gələn istifadəçilər ona arxa olur; əlverişli zaman və şərait olduğuna görə demək olar ki, OKX güclü tənzimləmə strategiyasında mərhələli uğur qazanıb.

• Bitget

Bitget ikinci xətt CEX kimi daha çox diqqətini hot spikerlərdən və IEO-lardan istifadə edərək brend qurmağa və platform tokeni BGB-yə güc qatmağa yönəlib; bu yolla daha çox istifadəçi cəlb etməyə çalışır. Buna görə də onun məhsul və marketinq imkanları böyük oyunçularla müqayisədə hələ də müəyyən fərq saxlayır. Lakin CEX-lərin xaricində — Foresight News və Ventures vasitəsilə qurduğu matrisa ilə — o, digər ikinci xətt CEX istifadəçilərini və potensial artım istifadəçilərini durmadan cəlb edir; bu, müəyyən effekt verib. Həmçinin o, Honq Konqa daxil olacağını və lisenziyalı şəkildə, compliance tələblərinə uyğun bir birja kimi fəaliyyət göstərəcəyini də iddia edir. Buradan görünür ki, ikinci xətt CEX-lər hələ də istifadəçi sayı və brend məsələsində mübarizə aparır; güclü tənzimləməni nəzərə alan addımlar isə hələ çox erkən mərhələdədir; yalnız kriptoya uyğun tənzimləmə zonalarını “qucaqlamaq” kimi düşünülə bilər.

• Open Exchange OPNX

Digər CEX-lərdən fərqli olaraq OPNX tənzimləmə riski üçün zərəri zəncirüstü şəkildə hedc etməyi seçir; planı ticarət girovlarını və uyğunlaşdırma mühərrikini ayırmaqdır: 1) istifadəçi girovları, istər native aktivlər olsun, istərsə RWA — hamısı zəncirüstü şəffafdır; 2) müştəri mövqeləri həmin girov üzrə kredit limitinə əsasən margin kimi təmin olunmalıdır; girova aid parametrləri bu zəncirüstü aktivlərə məxsus DAO-lar müəyyən etməlidir və vəsaitlərlə təmizləmə (clearing) bir-birindən qarşılıqlı şəkildə təcrid olunmalıdır. OPNX RWA və borc (debt) ticarətini hədəfləyir; bu, böyük ölçüdə sekuritizasiya təsirinin qarşısını alır. Celsius, FTX kimi borc ticarəti edənlər də ona çox böyük əlavə artım bazarı aça bilər. Tənzimləmə baxımından isə OPNX-in Honq Konqda qurulmasını seçməsi, həm də Honq Konqun kriptoya uyğun mühitini qucaqlamaqdır.

Gizli xətt: perpetual kontrakt biznesi asanlıqla əlindən çıxarılmayacaq

CEX üçün perpetual kontraktlar hazırda pay baxımından ən böyük gəlir mənbəyidir. Perpetual kontraktların inkişaf tarixini 2016-cı ilə qədər izləmək olar; o zaman BitMEX bu yenilikçi törəmə kontrakt növünü təqdim etmişdi. Onun leverage-i (möhtərəmliyi) 100x-ə qədər idi və BitMEX-in qurucusu Hayes buna görə “Leverage King” adlandırılırdı. Zaman keçdikcə digər birjalar da öz perpetual kontrakt məhsullarını buraxmağa başladı — məsələn OKEx-in perpetual kontraktı və Bitfinex-in perpetual kontraktı və s.

Perpetual kontraktların xüsusiyyətlərinə leverage ilə ticarət, margin mexanizmi və müxtəlif əsas aktivlər daxildir; bu da treyderlərə daha müxtəlif ticarət strategiyaları qurmağa və bazar dalğalanmalarında qazanc əldə etməyə imkan verir.

İstifadəçi tərəfində, istifadəçinin “asılı” olmasını təmin edən yalnız əldə edilə bilən yüzqat leverage-in yeniliyi deyil; həm də yüzqat xalis aktivləri asanlıqla əldə etməyin yaratdığı başgəlləndirici hissdir. Yüksək leverage istifadəçiyə böyük potensial mənfəət hissi yaşadır və istifadəçinin tamahkarlıq psixologiyasını oyadır. Qısa zamanda qazanc əldə etmək həyəcan və məmnunluq yaradır, bu da istifadəçinin spekulyasiya istəyi­ni artırır. Aktiv qiymətlərinin dəyişməsinin qeyri-müəyyənliyi də istifadəçiyə əlavə stimul və həyəcan verir və nəticədə onları yüksək leverage-lə ticarət etməyə sövq edir.

Deməli, perpetual kontraktların həm təklif, həm də tələb tərəfləri müəyyən bir biznes anlaşması kimi formalaşır. “CEX-lər perpetual kontraktın çiyninə yüngülcə vurur: bazar bəyənir, biz də təmin edək.”

Bizim əvvəlki hissədə qeyd etdiyimiz kimi “tənzimləmə əməliyyatların gizli xərclərini artırır”, amma ticarət rüsumlarının çox güman ki, nəzərəçarpacaq səviyyədə artacağını gözləmirik; çünki hazırda ümumi ticarət rüsumları (Maker fee + Taker fee) əsasən 0.01%-0.1% aralığındadır (ticarət rüsumu məlumatlarının mənbəyi: CoinmarketCap.com). Marjinal rüsum dərəcələri artırılarsa, investorların əhəmiyyətli bir hissəsi zərər görəcək. Buna görə də, CEX-in ən çox pul gətirən fəaliyyəti olan perpetual kontraktlar marjinal əvəzlənmənin hədəfinə çevriləcək. Başqa sözlə, perpetual kontrakt biznes bölməsində gizli xərclərin artması nəticəsində gəlir itkisini kompensasiya etmək üçün daha çox innovasiya ola bilər.

Qısa xülasə

Yekun olaraq, CEX ənənəvi kommersiya bank modelinin törəmə bir forması kimi, risk hedc strategiyası baxımından uyğunluq və mərkəzsizləşməyə doğru inkişafı açıq xətt kimi götürür; həmçinin gəlir sabitliyini qorumaq və gələcək güclü tənzimləmə mühitinin çağırışlarına uyğunlaşmaq üçün perpetual kontrakt biznesinin davamlı inkişafı ilə bağlı innovasiyaları isə gizli xətt kimi nəzərə alır.

DEX CEX-i əvəz edə bilərmi?

CEX həm hücum, həm müdafiə vəziyyətindədir; DEX isə inkişaf üçün əlverişli imkanlar görə bilər

ABŞ Qiymətli Kağızlar və Birja Komissiyası (SEC) ardıcıl olaraq dünyanın ən böyük kriptovalyuta birjası Binance-ə (və onun təsisçisi Çjao Çzǐn Pində, onları qanunsuz qiymətli kağız birjası idarə etməkdə ittiham edib) və ABŞ-ın ən böyük kriptovalyuta birjası Coinbase Inc.-ə (qanunsuz qiymətli kağız birjası idarə etmə iddiası ilə) məhkəmə iddiaları qaldırıb. Hazırda CEX-lər qanuni compliance riskinin kəskin zirvəsindədir.

Bundan əlavə, “listing effekt” bəzi token-lərin gələcək artım imkanlarını boşa xərcləyir; birincisi, məsələn Binance-də olduğu kimi, top CEX-lərin yeni list etdiyi token-lərin zəif performansının əsas səbəbi budur. @Loki-nin araşdırmasına görə, Binance Listing elanında olan məlumatlara əsasən 29.04.2022–04.06.2023 aralığında (13 ay) Binance cəmi 20 token üçün spot ticarət və 14 köhnə token üçün yenilik təqdim edib. Bu 20 yeni tokenin statistika vaxtına (20230604) qədər saxlanılması üzrə orta gəlirliliyi -22.3%, eyni dövrdə BTC-nin orta gəlirliliyi isə 7.9% olub və qiymət performansı BTC-dən ciddi şəkildə geri qalır.

Listing effektinə dair isə biz yeni siyahıya alınmış tokenlərin zəif performansının başqa səbəblərini də görürük: bazarda artım kapitalı kifayət deyil; yeni siyahıya alınan tokenlər mövcud kapitaldan axın yaradır. Bazar mühiti pis olanda yeni tokenin qiymətinin düşmə (breakdown) ehtimalı da uyğun olaraq artır.

• 1) Artım kapitalı yetərli deyil: Bazarın ümumi kapital likvidliyi aşağı olanda, yeni list edilən tokenlər qiymət artımını dəstəkləmək üçün kifayət qədər artım kapitalını cəlb edə bilməyə bilər. Belə şəraitdə investorlar məhdud vəsaitlərini mövcud əsas tokenlərə və daha stabil gəlir verən aktivlərə yönəltməyə daha çox meylli olurlar; yeni list tokenlərə isə gözləmə mövqeyi tuturlar.

• 2) Mövcud kapitalın axını (diversion): Yeni list edilən tokenlərin gətirilməsi investorların bir hissə vəsaitini digər tokenlərdən və ya aktivlərdən köçürüb yeni tokenin ticarətində iştirak etmək üçün cəmləşdirməsinə səbəb ola bilər. Bu isə bəzi mövcud tokenlərin likvidliyinə və qiymətinə təsir göstərə bilər; xüsusən də bazar ümumilikdə zəiflədikdə bu təsir daha da nəzərə çarpan olur.

Beləliklə, bazar mühiti qeyri-sabit olanda və investor inamı zəif olanda yeni list edilmiş tokenlərin qiymətinin çökmə ehtimalı arta bilər.

Hazırkı CEX vəziyyəti çətin olsa, DEX inkişafın qızıl dövrünü görə bilərmi?

Uniswap tərəfindən yaradılan AMM mexanizmi market maker-ləri çıxarır və zəncirüstü məntiqə uyğun spot ticarətini mümkün edir. Amma AMM-in problemləri də çox aydındır: LP dərinliyi kifayət etmədikdə slippage çox böyük olur; hətta LP dərinliyi orta səviyyədə olsa belə, CEX ticarəti ilə müqayisədə slippage hələ də böyük qalır — xüsusilə də ticarət həcmi yüksək və likvidliyi yaxşı olan aktivlərdə. Bu səbəbdən görürük ki, bir çox iri oyunçu vəsaiti CEX-ə köçürür, orada alıb-satır, sonra yenidən zəncirüstünə geri keçir.

DeFi Summer-dan sonra uzun müddət DEX-lərdə heç bir “böyük sıçrayış” xarakterli irəliləyiş görünmədi.

Amma son vaxtlar DeFi-nin yenidən partlaması ilə bağlı bəzi əlamətlər var. Uniswap v3 patentinin müddəti bitmə ərəfəsində, Trader Joe-nun başçılıq etdiyi birgə order book tipli AMM mexanizmi meydana çıxdı; Trader Joe buna Liquidity Book adını verdi. Liquidity Book Uniswap v3-ün tick-lərini götürərək daha kiçik qiymət diapazonlarına malik Bin-lər qurur; hər Bin daxilində treydlər slippage-siz həyata keçirilə bilər. Bin-lərin sayı və vəsait paylanmasındakı dəyişikliklərə görə müxtəlif strategiyalar qurmaq mümkündür; bu da həm treyderlərin, həm də likvidlik təmin edənlərin (LP) istifadə təcrübəsini optimallaşdırır. Konsentrə likvidlik həlli də ve(3,3) tipli layihələrdə ardıcıl görünməyə başladı — qiymət dərinliyini artırmaq və LP gəlirlərini yüksəltmək üçün. Bundan əlavə, Camelot-un rəhbərlik etdiyi fərdiləşdirilmiş LP mükafatı modeli bazar tərəfindən də bəyənildi; Maverick və Uniswap v4 də analoji həllər təqdim etdi. Bunun sayəsində hovuz yaradıcıları LP-lərin “yield mining” təşviqlərini sərbəst əlavə edə bilirlər və bu, LP dərinliyini artırır. Belə innovasiyalar Trader Joe-ya $ARB Liquidity War qazanmaq gətirdi; Maverick-in ticarət həcmi isə səssizcə ETH zəncirində DEX-lər arasında 5-ci yerə yüksəldi, Camelot isə Arbitrum-da ən böyük native DEX oldu. Görünür, Liquidity Book mexanizmi spotda DEX-lərin müəyyən irəliləyiş əldə etməsinə səbəb olur. Amma ümumi ticarət həcminə görə, DEX-lərin həcmi hələ də CEX-lə müqayisə olunacaq səviyyədə deyil; sadəcə bazar payı ilbə-il artır. Yəni DEX-lər CEX-lə müqayisədə nisbətən stabil şəkildə irəliləyir — bu, DEX ticarət həcmlərinin nisbətən sabit qalması və CEX ticarət həcminin isə azalması ilə də bağlıdır.

Spotdan əlavə xüsusi qeyd edilməyə layiq olan şey perpetual kontraktlardır. Cəlbedici perpetual kontrakt ticarət təcrübəsi CEX-in asanlıqla əvəzlənməməsinin böyük səbəblərindən biridir. Lakin bununla yanaşı, CEX-lərin yaşaması üçün ən böyük gəlir mənbəyi olduğu üçün, zəncirüstü protokollar da çoxdan bu “tort”u ələ keçirmək istəyir. Zəncirüstü protokolların özəlliyi aktivlərin non-custodial olması və margin/clearing yolunun aydın olmasıdır — hazırda CEX-lərin çoxu bunu ya etmir, ya da bunu reallaşdırması mümkünsüzdür.

CEX-ə ən çox bənzəyən perpetual kontrakt DEX nümunəsi olaraq DYDX-i götürək. DYDX order book modelindən istifadə edir; istifadəçi aktivləri non-custodial (qəyyumsuz) qaydada saxlanılır və əməliyyatlar və clearing etibar əsaslı şəkildə, yəni “inam tələb etmədən” hesablaşır. Oracle vasitəsilə mövqelərin və clearing-in qiyməti alınır; off-chain engine sifarişləri uyğunlaşdırır və force liquidation mühərriki avtomatik olaraq bağlayır. Oracle qiyməti 15 müstəqil Chainlink node-un verdiyi qiymətlərin medianıdır. Clearing zamanı mövqelər bağlanış qiyməti (close price) ilə bağlanır; clearing nəticəsində yaranan mənfəət və ya zərər isə sığorta fondu (insurance fund) tərəfindən ödənilir. DYDX v4 isə gecikməni azaltmaq və aşınmanı (wear) kiçiltmək üçün Cosmos ekosistemində yerləşəcək. Lakin DYDX-in CEX-i əvəz etməsində bir problem var: fee dərəcəsi və limitli sifarişlər üçün indeks qiymətləri CEX-dən qaynaqlanır. 21 iyuna qədər isə DYDX-in 24h ticarət həcmi $2.08b-dir və hələ də aparıcı CEX-lərlə böyük fərq var.

DYDX-in order book modelindən fərqli olaraq GMX LP (Liquidity Provider) modelindən istifadə edir: treyderlərlə LP-lər qarşı tərəf olur; beləliklə 0 slippage əldə edilir və market maker-lərin dərinlik təqdim etməsindən asılılıq azalır. Bu, spot üzrə AMM (Automated Market Maker) modelinin üstünlüklərinə çox oxşardır. Üstəlik komissiyası 0.1%, maksimum leverage isə 50x-dir; KYC və region məhdudiyyəti yoxdur — bu, DYDX-ə (maks. leverage 20x və ABŞ IP-lərinin DYDX-də ticarət edə bilməməsi) nisbətən daha cəlbedicidir. Amma mənfi tərəfi də AMM-ə bənzəyir: kapital tutumu məhduddur; nəzəri olaraq açılış limiti GLP-nin TVL-i ilə bağlıdır, çox böyük vəsaitlər üçün əlverişli deyil. GMX v2 gecikməni azaltmaq üçün fərdiləşdirilmiş Chainlink qiymət feed xidmətini tətbiq etdi, amma yekun qiymət oracle qiyməti ilə əsas CEX-lərin qiymətlərinin ortalamasıdır. Buna görə GMX-in CEX qiymətlərindən asılılığı daha yüksəkdir; qısa müddətdə onun CEX-dən tam müstəqil işləməkdən qurtulması daha çətindir. Yaxın dövrdəki yüksək pikdə — 21 iyun tarixində — GMX-in Arbitrum-da 24h ticarət həcmi cəmi $426.8m idi (Swap, Mint GLP, Burn GLP, Liquidation, Margin Trading daxil). Bu, DYDX-in təxminən 20%-i qədərdir.

Uzunmüddətli düşüncə: DEX Crypto-nun ilkin ideallarına və blokçeyn ədaləti prinsiplərinə daha uyğundur

Yuxarıdakı DEX mexanizmləri və verilənlərdən gördüyümüzə görə, hazırda DEX-lərin bütün birja bazarında payı CEX-lə müqayisədə hələ də aşağıdır; üstəlik perpetual kontrakt DEX-ləri qiymətləmədə belə hələ çox CEX-dən asılıdır. Ancaq bunların hamısı CEX-lərin aşağı giriş səddi ilə əlaqədardır: daha çox istifadəçi cəlb edir və market maker-lərin daxil edilməsi də var. Non-custodial DEX modelinin təhlükəsizliyi və margin/clearing mexanizmlərinin şəffaflığı təbii olaraq Crypto-nun ilkin ideallarına və blokçeyn ədalətinə daha uyğundur. Buna görə texnologiya inkişaf etdikcə və zəncirüstü interaksiyalarla Web3 cüzdanlarının istifadəsi istifadəçilər üçün maneə olmadan yoxa çıxdıqda, bizim qarşımıza çıxacaq potensial ssenari off-chain texnologiyaya əsaslanan zəncirüstü DEX-lər olacaq; CEX isə əsasən brokerlər kimidirsə, böyük institutların OTC (böyük həcmli) əməliyyatları və pərakəndə istifadəçilərin depozit/çıxarış etməsi üçün uyğun məkana çevriləcək. Bizim təsvir etdiyimiz birjaya ən çox bənzəyən isə əvvəllər qeyd etdiyimiz Open Exchange-dir — CEX-ə daha çox yaxın baxımdan, CEX-i mərkəzsizləşdirməyə çalışır. Qısa müddətdə DEX-lərin etməli olduğu şey bəlkə də müəyyən dərəcədə mərkəzləşdirmədən fədakarlıq edərək daha yaxşı istifadəçi təcrübəsinə nail olmaqdır. DEX-in geniş tətbiqi üçün isə aşağıdakı kritik texnologiyaların tətbiqi və yayılması gözlənilməlidir:

• Hesab abstraksiyası blokçeynə artım istifadəçi cəlb etmək üçün vacib bir addımdır. Mövcud EOA ünvanları faktiki olaraq istifadəçi dostu hesab forması deyil; sadəcə tərtibatçılar üçün verilən ilkin hesab formasından ibarətdir və hələ ki daha yaxşı alternativ yoxdur. Web2-də hesab girişindən sonra istifadəçilər müxtəlif proqram funksiyalarını sərbəst çağırıb bir kliklə mürəkkəb əmrlər yarada bilirlər; hesab abstraksiyası isə əsasən Web2 hesabı kimi interaksiya təcrübəsini təmin edə bilər — təkrar-təkrar imza atmaq və icazə vermək olmadan; beləliklə həm təhlükəsizlik, həm də rahatlıq bir arada olur. Bu da DEX-lə CEX arasında interaksiya giriş səviyyəsi fərqini xeyli azalda bilər.

• Ethereum-a giriş hesab abstraksiyasına əks yoldur; bu, blokçeyn hesablarının tətbiqini genişləndirir və Web3 ilə Web2-nin uyğunlaşmasını təmin edir. İstifadəçilər Ethereum hesabı ilə Web2 platformasında qeydiyyatdan keçib daxil ola bilərlər; bu, CEX-lərin Web3-ə yönləndirmə vəziyyətini zəncirüstü hesabların Web2-yə giriş qapısı olmasına çevirə bilər.

Hesab abstraksiyası və Ethereum-a giriş istifadəçilərinin bazası üzərində, DEX-lər AppChain və off-chain hesablama istifadə edir; bununla həm vəsait təhlükəsizliyi, həm də işləmə şəffaflığı təmin edilərək aşağı giriş səddi, aşağı “aşınma” (wear), yüksək performanslı və hazırkı CEX-ə bərabər ticarət təcrübəsi yaradılır. Üstəlik zəncirüstü kompozabilite səbəbilə DeFi-lərə gələn şey artıq Summer yox, Sustainable Development olacaq. Mərkəzləşdirilməmiş saxlama, hesablama gücü, oracle, indeksləşdirmə və s. inkişafı isə mərkəzləşdirmədə etdiyimiz fədakarlığı yenidən “geri gətirəcək”.

Nəticə: CEX-in son ünvanı mərkəzsizləşmədirsə, DEX-in üstünlükləri qalırmı?

Biz CEX-in gələcəyinə ümid bəsləyirik və DEX-in sənaye mövqeyini də tərif edirik. Amma CEX mərkəzsizləşsə, DEX-in taleyi hələ də mübahisə mövzusudur. CEX mərkəzsizləşəndə DEX-in sənaye statusu və rəqabət üstünlüyünə qaçılmaz şəkildə təhdid yaranır. DEX mərkəzsiz ticarət paradigmasıdır və xüsusi üstünlüklərə malikdir: ilk olaraq, əsas xüsusiyyət mərkəzsizləşmədir. İkincisi, DEX daha geniş aktiv seçimi təqdim edir.

Amma CEX-lər mərkəzsizləşməyə doğru inkişaf etdikcə, onlar da mərkəzsizləşdirilmə xüsusiyyətlərini və texnologiyalarını mənimsəməyə və inteqrasiya etməyə başladılar. Bu təkamül müəyyən dərəcədə DEX-in üstünlüklərini zəiflədə bilər. CEX-in mərkəzsizləşmə çevrilməsi daha yüksək ticarət sürəti və likvidlik verə, həmçinin ənənəvi maliyyə sistemi ilə qarşılıqlı uyğunluğu (interoperability) artıra bilər — bunlar DEX-in üzləşə biləcəyi çağırışlar ola bilər.

Kriptovalyuta sənayesinin inkişafında CEX və DEX bir-birini tamamlayaraq istifadəçilərə fərqli ticarət seçimləri və təcrübələri təqdim edə bilər. Texnologiya irəlilədikcə və bazar inkişaf etdikcə, CEX-lə DEX-lər arasındakı rəqabət və əməkdaşlıq da formalaşmaqda davam edəcək; yekun nəticə isə hələ müşahidə olunmalıdır.

Yekun olaraq desək, CEX bazarı tənzimləmənin təsiri altında getdikcə daha çox dəyişir, amma eyni zamanda bazar tələbinə uyğunlaşmaq üçün fasiləsiz innovasiya da edir. CEX-in potensial əvəzedicisi kimi DEX-lər Crypto-nun ilkin ideallarına daha uyğundur. Kriptovalyuta sektorunda həm CEX, həm də DEX-in öz üstünlükləri və məhdudiyyətləri var; gələcək inkişaf yolu isə hələ qeyri-müəyyəndir. Hər halda, CEX də, DEX də istifadəçilərə daha yaxşı ticarət təcrübəsi və inkişaf imkanları təqdim edir.

İstinad

[1]https://www.techflowpost.com/article/detail_12078.html

[2]https://www.theblockbeats.info/news/28714?search=1

[3]https://foresightnews.pro/article/detail/35891

[4]https://dydxprotocol.github.io/v3-teacher/#/perpetual-guide

[5]https://docs.traderjoexyz.com/

[6]https://news.marsbit.co/20230114221554647070.html

[7]https://gmxio.gitbook.io/gmx/

[8]https://gmx-io.notion.site/gmx-io/GMX-Technical-Overview-47fc5ed832e243afb9e97e8a4a036353

[9]https://foresightnews.pro/article/detail/35891

[10]https://foresightnews.pro/article/detail/21548

[11]https://academy.binance.com/zh/articles/what-is-erc-4337-or-account-abstraction-for-ethereum