Giriş
Uniswap V3 lisansının sona erməsi ilə, Konsentrə edilmiş Likvidlik Avtomatlaşdırılmış Bazara Qoyma (CLMM) layihələrindən bir çox forq layihələri ortaya çıxmağa başlamışdır. Bu ‘Uni v3-Fi’ layihələri V3-ün tam forq versiyaları ya da V3-ə əsaslanan qiymət aralıqlarını özəlləşdirən strategiyalarla Dexləri (təmiz forqlar) əhatə edir, gəlir artırma protokolları (GammaSwap kimi) və V3-də müvəqqəti ziyan problemini həll etməyə yönəlmiş müxtəlif variantlar və digər protokollar daxildir. Bu məqalə əsasən Trader Joe v2, Izumi Finance və Maverick Protocol kimi V3-də qiymət aralıqlarına əsaslanan strategiyaları optimallaşdıran Dexləri müzakirə edir.
Uniswap V3-dəki Problem
Uniswap V3-də likvidlik müəyyən qiymət aralıqlarının daxilində konsentrə olur. Yəni aktivin qiyməti bu aralıqdan kənara çıxarsa, “impermanent loss” (IL) baş verə bilər. Impermanent loss — AMM-də likvidlik təmin edənlərin (LP-lərin) aktivi sadəcə saxlamağa qarşı yaranan itkisidir. Qiymət LP-lərin seçdiyi aralıqdan kənara çıxdıqda, impermanent loss xeyli arta bilər və hətta ilkin aktivlərin itkisindən də çox ola bilər.
Uni v3-də IL riski konsentrə likvidlik səbəbilə daha yüksəkdir. Bu izahın bir hissəsi yunan hərflərindən gələn “qamma” anlayışı ilə bağlıdır. Qamma, Delta dəyərinin dəyişməsinə görə aktivin qiymətinin dəyişmə sürətini ifadə edir. Qamma yüksək olanda Delta qiymət dəyişikliklərinə çox həssas olur və mümkün itkilərin qarşısını almaq üçün mövqe dəyişiklikləri vaxtında edilməlidir. Bu, Qamma riski adlanır. Vaxtı nəzərə almadan demək olar ki, əsas aktivin volatilliyi artdıqca, qiymət seçimin (optionun) qiyməti də artır, çünki daha yüksək volatillik mənfəət əldə etmə ehtimalını yüksəldir. Buna görə bazar belə optionlar üçün daha yüksək qiymət tələb edir.
Aktivin volatilliyi yüksək olanda LP-lərin üzərinə düşən qamma riski və impermanent loss da yüksək olur, buna görə impermanent loss üçün daha yüksək kompensasiyalar tələb olunur. Bu səbəbdən AMM-i qamma riskinə məruz qalan LP-lərlə, transaction fees və ya mining reward-ları qarşılığında impermanent loss riskini daşıyan perpetual options bazarı kimi düşünmək olar.
Bu çətinliyi həll etmək üçün LP-lər onlara verdikləri aktivlərin qiymətlərini yaxından izləməli və impermanent loss təsirini azaltmaq üçün likvidliyi geri çəkmək və vəsaitləri yeni qiymət aralıqlarına yenidən ayırmaq kimi vaxtında addımlar atmalıdır. Lakin bu proses vaxt aparır, əlavə gas fee-lər yaradır və qiymət aralıqlarının səhv təyin edilməsi riski daşıyır.
Bundan əlavə, Uniswap V3-də digər problemlər də var. Məsələn, müəyyən qiymət aralıqlarında likvidliyin konsentrasiyası likvidlik parçalanmasına səbəb ola bilər və bu, tranzaksiya xərclərini artırır. Həmçinin aktiv qiymətlərinin tez-tez dəyişməsi səbəbilə LP-lər daim düzəliş etməli və idarə etməlidir; bu isə genişmiqyaslı və tez-tez ticarətlə məşğul olanlar üçün çətin ola bilər.
Beləliklə, Uniswap V3 daha yüksək haqlar və illikləşdirilmiş gəlir təklif edə bilsə də, LP-lər bu potensial çətinlikləri və riskləri balanslaşdırmalıdır. Uniswap V3-ün daxili problemlərinə verilən həllər aşağıdakı kateqoriyalara bölünə bilər: impermanent loss-a qarşı optimallaşdırma, ən yaxşı LP market-meyking sxemləri üçün alət optimizasiyası (fərqli risk üstünlükləri üçün likvidlik əlavə etməyə müxtəlif seçim alətləri təqdim etmək) və LP NFT gəlirini artırmaq üçün quraşdırılmış strategiya optimizasiyaları.
Bu məqalə LP market-meyking sxemlərini optimallaşdıran üç DEX layihəsinin təhlilinə yönələcək: Trader Joe, Izumi və Maverick.
Trader Joe v2
Trader Joe V2-nin Liquidity Book (LB) kontekstində Uniswap V3 üzərində ən əhəmiyyətli təkmilləşdirməsi “Bin” anlayışının təqdim olunmasıdır; bu da likvidliyin paylanmasına strateji yanaşma imkanı verir. “Bin” likvidlik paylanmasının vahidi kimi çıxış edən qiymət aralığıdır. Liquidity Book-da likvidlik diskret “Bin” vahidlərinə bölünür. Hər bir bin daxilində likvidlik sabit sürətlə (fixed rate) mübadilə olunur. Bu, likvidlik təmin edənlərin vəsaitlərini konkret qiymət aralıqlarında cəmləşdirməsinə və beləliklə slippage-dən qaçmasına imkan verir. Bu o deməkdir ki, həmin qiymət aralığı daxilində tranzaksiyalar sıfır slippage ilə icra edilə bilər; bu da ticarət səmərəliliyini və xərclərin effektivliyini artırır. Strateji likvidlik paylanması LB tokenlərinin semi-fungibility (yarım-fungibility) xüsusiyyətinə və likvidlik paylanmasının şaquli istiqamətinə aiddir; bu, LP-lərin likvidliyini sadəcə binlər arasında bərabər yaymaq əvəzinə müəyyən strategiyalara əsasən yerləşdirməsinə imkan verir.
Trader Joe v2.1-in Auto Pool yerləşdirilməsi iyun ayında başladı. General AVAX-USDC (Avalanche) və ETH-USDC (Arbitrum) üzərində deploy edilən ilk Auto-Pool-dur. General ödəniş gəlirini maksimuma çatdırmaq üçün likvidlik mövqelərini avtomatik yenidən balanslaşdırır; bazar meyllərinə və aktiv uyğunsuzluqlarına reaksiya verir. Bu onu əksər bazarlar və mühitlər üçün uyğun edir. Gələcəkdə General digər likvidlik pool-ları üçün də istifadə olunacaq.
Auto-Pool likvidlik pool-u tərəfindən yığılmış transaction haqqının bir hissəsini akkumulyasiya edir. Tokenlər yield farm-lara (gələcəkdə buraxılmaq üçün) yerləşdirilə bilər və Auto-Pool tərəfdaş tokenləri vasitəsilə təşviqlər təklif edə bilər (gələcəkdə buraxılmaq üçün). Hər bir yenidən balanslaşdırma automation haqqı yaradır və bu, illik 4.5% faiz dərəcəsinə ekvivalentdir. Automation haqqı, yenidən balanslaşdırma zamanı gas fee kimi əməliyyat xərclərini ödəmək üçün istifadə olunur. Gələcəkdə automation haqqı sJOE staker-lərinə paylana bilər.
Müxtəlif likvidlik paylama strategiyalarında, strategiya təxmininin düzgün olduğu halda (yəni likvidlik seçilmiş aralıqda daha tez-tez düşdükdə) LP-lər üçün daha çox mükafat əldə etmək mümkündür. Bundan əlavə, dinamik swap haqları LP-lərə bazar volatilliyinə uyğun olaraq müxtəlif haqlar tətbiq etməyə imkan verir və bununla da risk və gəlirləri daha yaxşı idarə etməyə kömək edir.
Izumi Finance
Izumi-nin AMM-i Uniswap V3-ə bənzər market-meyking xüsusiyyətlərini paylaşan yeni diskret konsentrə likvidlik alqoritmi olan DL-AMM alqoritmindən istifadə edir. Lakin o, qiymət aralığına deyil, istənilən sabit qiymətdə likvidliyi dəqiq paylaya bilir. Bu, iZiSwap-i likvidlik idarəetməsi baxımından daha idarəolunan edir və limit orderlər daxil olmaqla daha geniş ticarət metodlarını dəstəkləyir.
Swap-dan başqa, LiquidBox həm də Izumi Finance-in əsas məhsullarından biridir. LiquidBox Uniswap V3 NFT LP tokenlərinə əsaslanan likvidlik mining həllidir və müxtəlif təşviq modelləri vasitəsilə likvidlik cəlb edir. O, layihə sahiblərinə trading pair-ları və likvidlik pool-larını daha səmərəli qurmağa, həmçinin müxtəlif qiymət aralıqlarında fərqli mükafatlar təklif etməyə imkan verir.
Bu likvidlik mükafatlandırma modellərinə daxildir:
1) Konsentrə likvidlik mining modeli: Adətən, müəyyən bir aralığın kapital səmərəliliyi xy=k modelindən 50 dəfədən çoxdur. Konsentrə likvidlik adətən qeyri-stablecoin cütlərində impermanent loss-u artırır. Stablecoin-lərin məhdud dalğalanma diapazonu nəzərə alındıqda, bu model stablecoin cütləri üçün daha münasibdir.
2) Tək tərəfli qeyri-impermanent loss mining modeli: Xüsusilə, LP 3000 USDC və 3 ETH yatırdıqda, Izumi 3000 USDC-ni Uniswap V3 üzərində (0, 3) qiymət aralığına yerləşdirməklə idarə edir. XYZ qiyməti düşəndə USDC ilə satınalma əmri formalaşır. 3 ETH Izumi-nin staking modulunda kilidlənir (staking hissəsi Uniswap V3-də deyil) və ETH qiyməti qalxdıqda passiv şəkildə satılmır; bununla da impermanent loss-u və layihə tərəfdə passiv satış təzyiqini önləyir.
3) Dinamik Aralıq modeli: Bu model likvidlik təmin edənləri cari qiymətə yaxın ətrafda effektiv likvidlik təklif etməyə həvəsləndirməyi hədəfləyir.
İstifadəçi Uniswap V3 LP tokenlərini Izumi-nin protokolunda farming üçün stake etdikdə, LiquidBox avtomatik olaraq LP tokenlərinin dəyər aralığının layihə sahibi tərəfindən müəyyən edilən likvidlik təşviqi aralığının daxilində olub-olmadığını müəyyənləşdirir. Dəyər aralığının təyin edilməsi məqsədi likvidlik təmin edənlərin tələb olunan qiymət aralığı daxilində likvidlik təqdim etməsini təmin etməkdir.
Bu, Uniswap v3 LP-ləri üçün daha çox gəlir yaratmaq məqsədli bir strategiyadır və eyni zamanda layihə tokenlərinin likvidlik generasiya etməsinə kömək etmək üçün bir vasitə təmin edir. LP NFT-lərini stake edənlər bazar trendinin proqnozuna əsasən, fixed range (fiks aralıq), dynamic range (dinamik aralıq) və one-sided (tək tərəfli) kimi funksiyalardan istifadə edərək likvidlik mövqelərini idarə edə bilərlər; bu da uyğun şəraitdə IL-i azalda bilər.
Maverick Protocol
AMM-də Maverick-in Avtomatlaşdırılmış Likvidlik Yerləşdirmə (ALP) mexanizmi Uniswap V3-ə bənzəyir. Lakin əsas fərq ondan ibarətdir ki, ALP mexanizmi konsentrə likvidliyi avtomatik yenidən balanslaşdırır; bu da qeyri-konsentrə AMM modellərinə nisbətən daha aşağı slippage (sürüşmə) və konsentrə AMM modellərinə nisbətən daha az impermanent loss (tek tərəfli likvidlik mexanizminin impermanent loss-u azaltdığı ssenarilər) yaradır.
Əsas mexanizmi likvidliyi idarə etmək üçün “bin”lərdən (qutulardan) istifadəsidir. “Bin” mövcud olan ən kiçik qiymət intervalını ifadə edir. Maverick-də LP-lər likvidlərini konkret binlərə əlavə etməyi seçə bilərlər. LP-lər dörd fərqli rejimdən birini seçə bilər: Right (Sağ), Left (Sol), Both (Hər ikisi) və Static (Statik) rejim. Bu rejimlər onların likvidliyinin qiymət dəyişiklikləri zamanı necə hərəkət etdiyini müəyyənləşdirir.
LP-lər bir binə likvidlik əlavə etdikdə, həmin bində artıq mövcud olanla eyni nisbətdə baza və kotirov assets-ləri əlavə etməlidirlər. LP-lər həmin bindəki likvidlik paylarını təmsil edən müvafiq LP tokenləri alacaqlar.
Maverick-də qiymət dəyişəndə statik olmayan binlər qiymət dalğalanmalarına uyğun olaraq sağa və ya sola hərəkət edə bilər. Bir bin hərəkət edib eyni tipli başqa bir bini üst-üstə düşürsə, bu iki bin birləşir. Birləşmiş bin birləşmədən əvvəlki iki binin likvidlik paylarını əldə edəcək.
LP-lər müəyyən bir bindən likvidliyi çıxarmaq istədikdə, həmin bin üzərindəki paylarını almaq üçün müvafiq LP tokenlərini geri alaraq (redeem) bunu edə bilərlər. Əgər həmin bin birləşməyə məruz qalıbsa, LP-lər rekursiv yanaşma tətbiq etməlidir. Çıxarma sorğularını birləşmə zəncirindəki aktiv binə yönləndirməli, sonra aktivlər birləşmiş bindəki likvidlik payından proporsional şəkildə çıxarılmalıdır.
Nəticə
Trader Joe V2 və V2.1 üç əsas funksiyanı təqdim etdi:
1) Bində sıfır slippage-lə əməliyyatlar.
2) Liquidity Book dinamik swap haqqı qiymətlənməsi təqdim edir. Haqlar hər bir bin daxilində swap məbləğinə tətbiq olunur və həmin bindəki likvidlik təmin edənlərə (LP-lərə) proporsional paylanır. Bu, LP-lərə xüsusilə volatil (dalğalanan) bazar şəraitində impermanent loss ilə bağlı riskləri azaltmağa imkan verir. AMM daxilində quraşdırılmış perpetual options bazarına baxımdan, belə quruluş məntiqlidir. O, yüksək volatilliyi qiymətləndirmək üçün anilik qiymət dəyişməsi funksiyasından istifadə edir və bu, options bazarında option satıcılarına (LP-lərə) verilən kompensasiyaya bənzəyir.
3) Auto Pool vasitəsilə ödəniş gəlirini maksimuma çatdıran avtomatik likvidlik yenidən balanslaşdırılması funksiyası. Daha sonrakı yeniləmələrdə Izumi’nin Liquidbox-una bənzər şəkildə layihə yaradıcılarından likvidliyi təşviq edən Farming strategiyaları və funksionallığı daxil ediləcək.
Izumi Finance üç əsas təkmilləşdirmə gətirdi:
1) Dəqiq Dəyər Aralığı: LiquidBox layihə sahiblərinə LP tokenlərinin təşviqi üçün dəyər aralığını dəqiq müəyyən etməyə imkan verir. Bu, likvidlik təmin edənlərin verdikləri likvidliyin dəyər aralığını daha dəqiq anlamasına kömək edir; beləliklə risk idarəetməsi və potensial mükafatlar artır.
2) Təkmilləşdirilmiş likvidlik idarəetməsi: Dəyər aralığı təyin etməklə LiquidBox likvidliyin yalnız bir qiymət aralığı daxilində deyil, müəyyən qiymətlərdə konsentrə olmasına imkan verir. Bu təkmilləşdirilmiş likvidlik idarəetməsi Izumi protokolunu daha idarəolunan edir və limit orderlər kimi daha çox ticarət metodunu dəstəkləyir.
3) Layihələr üçün əla likvidlik idarəetmə alətləri kimi çıxış edən müxtəlif likvidlik mükafatlandırma modelləri.
Maverick likvidliyin qiymət dəyişiklikləri ilə necə hərəkət etdiyini tənzimləmək üçün müxtəlif rejimlər təqdim edir. Qiymət dəyişdikdə binlər likvidliyin effektivliyini qorumaq üçün hərəkət edib birləşə bilər. Bu mexanizm LP-lərə impermanent loss-u daha yaxşı idarə etməyə və qiymət hərəkətləri zamanı daha yaxşı gəlir əldə etməyə imkan verir.
Göstəriciləri müqayisə etdikdə, ötən həftə Maverick-in həcmi 164 milyon, Trader Joe-nun həcmi 308 milyon, Izumi-nin həcmi isə 54.16 milyon idi. TVL baxımından Maverick 27.83 milyon, Trader Joe 140 milyon, Izumi isə 57 milyon təşkil edirdi. TVL daha aşağı olsa da Maverick daha yüksək həcm tutur və bu yüksək kapital səmərəliliyini göstərir. Maverick-in ticarət həcminin çoxunun 1inch tərəfindən yönləndirilməsi də daha güclü qiymət kəşf etmə (price discovery) imkanını düşündürür.
Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi və Maverick CLMM (Concentrated Liquidity Market Maker — Konsentrə Likvidlik Market-Maker) modelinə hamısı təkmilləşdirmədir; əsas dəyişikliklər likvidlik təmin edən tərəf (LP) tərəfində baş verir. Yekun olaraq, bu protokollar üçün ümumi xüsusiyyət — likvidliyi təmin edənlərin xüsusi qiymət aralıqları seçə bilməsi üçün fərdiləşdirilə bilən qiymət diapazonlarının təqdim edilməsidir. Fərdiləşdirilmiş qiymət aralıqları vasitəsilə likvidlik təmin edənlər təklif etdikləri likvidliyi daha dəqiq idarə edə, strateji kombinasiyalar yarada, müəyyən qiymət səviyyələrində konkret mövqe tələblərinə uyğunlaşa və ən yaxşı market-meyking planlarını və strategiyalarını müəyyənləşdirə bilərlər. Fərqlər hər bir protokolun likvidlik idarəetmə alətləri baxımından təqdim etdiyi fərdiləşdirmə dərəcəsində və onların ekosisteminin hazırda inkişaf mərhələsindədir.
website: ldcap.com
medium：ld-capital.medium.com