Go2Mars Tədqiqat

AladdinDAO-nun ən son əsəri olaraq, f(x) protokolu ETH-ni iki yeni törəmə tokenə bölür: fETH və xETH. fETH, aşağı β olan bir stabil coin-dir, qiymət dalğalanması çox azdır və mərkəzləşdirilmiş risklərə bağlı deyil, mərkəzləşdirilməmiş maliyyə (DeFi) tələblərini effektiv şəkildə qarşılayır.

xETH, yüksək β olan bir leverajlı uzunmüddətli ETH daimi müqaviləsidir, bu da güclü mərkəzləşdirilməmiş onlayn ticarət aləti təqdim edir. Bu iki token, ETH-nin girov kimi istifadə edilməsi əsasında tamamilə buraxılmış və geri alınmışdır, buna görə də mərkəzləşdirilmədən və Ethereum-un yerli xüsusiyyətlərindən ibarətdir.

Sadəcə desək, f(x) müqaviləsi istifadəçilərin ETH ilə fETH və xETH yaratmalarını təmin edir, daha sonra bu iki tokeni ayrı-ayrı ETH qiymət dəyişikliklərinin müxtəlif dərəcələrindən faydalanmaq üçün istifadə edirlər. fETH-in qiyməti yalnız ETH qiymətinin dəyişikliklərinin 10%-ni izləyəcək, yəni onun β koeffisienti 0.1-dir. xETH-in qiyməti isə fETH-nin əks etdirmədiyi ETH qiymət dəyişikliklərini əks etdirəcək, yəni onun β koeffisienti 1-dən böyükdür. Beləliklə, fETH bir cür dalğalanan stabil valyuta rolunu oynayır, xETH isə leverage edilmiş uzunmüddətli investisiya aləti rolunu oynayır.

AladdinDAO

AladdinDAO, yüksək gəlirli investisiya imkanları təqdim etmək üçün keyfiyyətli DeFi layihələrini seçmək məqsədilə DeFi mütəxəssislərindən ibarət bir DAO-dur. Curve War-da CRV səsvermə hüququ uğrunda mübarizədə, AladdinDAO istifadəçilərə daha çox mənfəət və təsir qazanmağa kömək etmək üçün Concentrator və Clever adlı iki yeni alət təqdim etdi.

Bu iki alət vasitəsilə, AladdinDAO istifadəçilərə yüksək gəlir əldə etmək üçün sadə bir imkan təqdim edir, həmçinin DAO-nun xəzinə vəsaitlərini idarə etmək üçün çox imza prosesindən qurtulmağı təmin edir. Eyni zamanda, bu iki alət Curve War-da Convex-in səs hüququnu artırır, beləliklə Curve ekosisteminin inkişaf istiqamətinə təsir edir.

USDC böhranından sonra, AladdinDAO-nun əsas üzvləri cari bazarda stabil valyutaların mövcud çatışmazlıqlarını yenidən gözdən keçirdilər və yeni bir həll yolu təqdim etdilər, yəni f(x) müqaviləsi.

Stabil valyuta

f(x) müqaviləsi haqqında müzakirəyə başlamazdan əvvəl, əvvəlcə stabil valyutaların tərifini xatırlayaq:

Stabil valyuta, qiyməti digər bir valyuta, mal və ya maliyyə aləti ilə əlaqələndirilmiş bir rəqəmsal valyutadır ki, bu da digər dalğalanan kriptovalyutalara (məsələn, Bitcoin) nisbətən qiymət dalğalanmalarını azaltmaq məqsədini güdür.

Stabil valyutaların əsas rolu dəyər saxlama və mübadilə vasitəsi kimi fəaliyyət göstərməkdir, kriptovalyuta bazarında likvidlik və sabitlik təqdim edir. Çoxsaylı stabil valyutalar ABŞ dolları və ya digər fiat valyutalarına bağlıdır, bu da onların ənənəvi maliyyə sistemi ilə asanlıqla qarşılıqlı əlaqə qurmasına və dəyişdirilməsinə imkan tanıyır. Lakin kripto orijinal perspektivdən baxdıqda, əgər kripto dünyası davamlı inkişaf edirsə, stabil valyutalar nisbətən davamlı inflyasiyaya məruz qalacaq, çünki onlar fiat valyutaya nisbətən kriptovalyutanın dəyərinin artımını saxlaya bilmir. Buna görə də, stabil valyutalar cəlbediciliyini və rəqabət qabiliyyətini itirə bilər, daha çox insan kripto bazarının inkişafını izləyə bilən aktivlər axtaracaq.

Hazırkı stabil valyutalar üç əsas kateqoriyaya bölünür: fiat valyutası ilə dəstəklənən, hissəvi alqoritm stabil valyutaları və CDP alqoritm stabil valyutaları.

Tamamilə alqoritm (girovsuz və ya qeyri-kafi girov) olan stabil valyutalar, məsələn, Terra-nın UST, ən açıq risk növüdür, çünki onların təhlükəsizliyini və etibarlılığını təmin etmək çətindir, uzunmüddətli seçim kimi uyğun deyildir. Sonra, mövcud stabil valyutaları üç əsas kateqoriyaya ayırır:

1. Fiat valyutası ilə dəstəklənən stabil valyutalar (məsələn, USDC, USDT), üçüncü tərəf qurumlarına fiat valyuta ehtiyatlarını saxlamaq üçün güvənirlər, lakin mərkəzləşdirmə riskləri ilə də üzləşirlər.

Alqoritm əsasında, lakin hissəvi və ya tam olaraq fiat valyutası ilə dəstəklənən stabil valyutalar (məsələn, DAI, FRAX) da fiat valyutası ilə dəstəklənən stabil valyutaların mərkəzləşmə riskindən təsirlənir.

Tam mərkəzləşdirilməmiş CDP alqoritm stabil valyutaları (məsələn, LUSD), yalnız mərkəzləşdirilməmiş girovları qəbul edir, lakin genişlənmə və kapital effektivliyi baxımından hələ də yaxşılaşdırılmalıdır.

Buna görə də, protokolun hədəfi aşağı dalğalanmanı qorumaqla daha yüksək kapital effektivliyi və genişlənə bilən stabil aktiv yaratmaqdır, bu səbəbdən fETH və xETH adlı iki aktiv təqdim edilir. Ənənəvi maliyyədə β, müəyyən bir qiymətli kağızın və ya investisiya portfelinin dalğalanma dərəcəsini ölçən bir göstəricidir. Bazarla müqayisədə. Fiat valyuta bu ölçülərin paydası olduğundan, nağdın β = 0, β = 1 olan portfel isə bazar gəlirlərini mükəmməl əks etdirəcəkdir (məsələn, S&P 500 ETF). Bazarla eyni istiqamətdə hərəkət edən lakin nisbətən kiçik ölçüdə olan portfelin β < 1, bazardan daha çox hərəkət edən portfelin β > 1.

f(x) müqaviləsində ETH-nin qiymətini bazar olaraq müəyyən edirik, β müəyyən bir kriptovalyutanın ETH-yə nisbətdə dalğalanma dərəcəsini ölçən bir göstəricidir. ETH-nin öz β dəyəri 1-dir, mükəmməl stabil valyutanın β dəyəri isə 0-dır. Aktiv X-in hədəf β dəyəri 0.5-dir, bu da yalnız ETH qiymət dəyişikliklərinin 50%-ni əks etdirdiyini bildirir.

Protokolun iş prinsipi

fETH və xETH-in NAV-sını (Net Aktiv Dəyəri) tənzimləməklə f(x) invariantını saxlamaq, yəni:

Sonra, protokol f(x) invariantına əsasən xETH-in yeni NAV-sını hesablayır:

Beləliklə, xETH fETH-in gizlətdiyi bütün ETH qiymət dəyişikliklərini ələ keçirə bilir, buna görə də leverage edilmiş gəlir təqdim edir.

Fractional ETH——aşağı dalğalanma aktivləri/“dalğalanan” stabil valyuta

Müqavilənin başlanğıcında fETH-in qiyməti 1 ABŞ dolları olaraq təyin edildi. Müqavilə fETH-in NAV-sını tənzimləməklə onun dalğalanmasını idarə edir, beləliklə yalnız ETH qiymətindəki dəyişikliklərin 10%-ni əks etdirir (yəni β_f = 0.1). ETH qiyməti dəyişdikdə, fETH-in NAV-sı aşağıdakı formul əsasında yenilənir:

Burada rETH, ETH-nin t və t-1 arasında olan gəlir dərəcəsidir.

Stabil valyutaların üstünlükləri əsasən aşağı qiymət dalğalanması, daxili risklərin azlığı, dərin likvidlikdədir. fETH aşağı dalğalanma aktividir, onun β=0.1-dir, bu da onun qiymət dəyişikliklərinin yalnız ETH qiymət dəyişikliklərinin onuncu birini əks etdirdiyini bildirir. Beləliklə, fETH həm mərkəzləşdirmə riskindən qaçır, həm də ETH bazarının artımını və ya enməsini bir hissəsini ələ keçirir.

Ənənəvi stabil valyutalarla müqayisədə, fETH-in istehsalı bazar tələbinə əsaslanır, CDP tələbinə deyil, yalnız xETH (xETH fETH-in dalğalanmalarını udan və leverage edilmiş gəlir təqdim edən bir token-dir) təklifinin məhdudiyyətləri ilə məhdudlaşır, buna görə də daha yüksək genişlənmə və kapital effektivliyinə malikdir. fETH, ETH-yə bağlı bir yol kimi qəbul edilə bilər, lakin o, ənənəvi bağlılıq metodlarında sabit və ya sabit nisbəti saxlamağı hədəfləmir, əksinə β = 0.1 əsasında tənzimlənir.

Ümumilikdə, fETH dəyər saxlama və mübadilə vasitəsi kimi kriptovalyuta bazarında likvidlik və sabitlik təqdim edir, eyni zamanda bazar artım potensialının bir hissəsini də saxlayır.

Leveraged ETH

Leverage edilmiş ETH, yəni xETH, aşağı liquidasiya riski və sıfır kapital dəyəri (ekstremal hallarda, xETH istehsalçıları hətta ödəniş qazana bilərlər) ilə mərkəzləşdirilməmiş, kompozit leverage edilmiş çoxlu ETH müqaviləsidir, fETH-in yoldaş aktividir. xETH sahibləri ümumilikdə fETH təklifinin əhəmiyyətli dalğalanmalarını öz üzərlərinə götürür, f(x) istehsal və geri qaytarma modulu və ya hazırda mövcud olan on-chain AMM likvidlik hovuzlarından istifadə edərək, ticarətçilər istədikləri kimi mövqelərini dəyişdirə bilərlər.

fETH birbaşa tələbə əsasən istehsal edilə və geri qaytarıla bilər, yalnız kifayət qədər xETH təklifi fETH-in dalğalanmalarını udmaq üçün mövcud olduqda. xETH-in leverage dərəcəsi dəyişkəndir, beləliklə, nisbətən az xETH kifayət qədər fETH-i dəstəkləyə bilər.

xETH-in leverage dərəcəsinin hesablanması

Aşağıdakı formul əsasında müəyyən edilir:

Əgər fETH istehsal həcmi 0-dırsa, o zaman $$\lambda_f=0,L_x=1$$, xETH ETH-yə 1 dəfə uzun mövqedə olan müddətsiz müqavilə olur.

xETH tokeninin effektiv leverage dərəcəsi xETH və fETH-in nisbəti ilə istehsal və geri qaytarma zamanı zamanla dəyişir. fETH-ə nisbətən xETH-in təklifi daha yüksəkdirsə, xETH-in effektiv leverage dərəcəsi daha aşağı olacaq, çünki fETH-in artan dalğalanması daha çox token arasında yayılır. Tərsinə, fETH-in təklifi daha çox olduqda, dalğalanma daha az xETH tokenində cəmlənir, bu da daha yüksək effektiv leverage dərəcəsinə səbəb olur.

Sistem stabilliyi

xETH fETH-in aktivləri kimi hedging məqsədli olduğuna görə, xETH daha çox olduqda sistem daha sabit olur. Əgər ümumi ETH ehtiyatını CDP-nin girov kimi qəbul etsək, ümumi fETH təklifi borc məbləğini təmsil edir, buna görə də sistemin sağlamlıq faktorlarını izləmək üçün CDP sisteminə bənzər Collateral Ratio (CR) istifadə edə bilərik. f(x) müqaviləsi üçün CR-ni aşağıdakı kimi müəyyən edə bilərik:

İstər fETH, istərsə də xETH istehsal edərkən və ya iki tokenin net aktiv dəyərini tənzimləyərkən, CR dəyərinə təsir edəcək. Əgər sistemin CR-i 100%-ə düşərsə, bu, xETH-in dəyərinin sıfır olduğu deməkdir, o zaman fETH-in β dəyəri 1-dir, bu da onun ETH qiymət dalğalanmalarına tam açıq olacağını, artıq aşağı dalğalanma aktiv olaraq qalmaqdan çıxacağını bildirir. Buna görə də, f(x) dörd səviyyəli risk idarəetmə modulu hazırlamışdır.

Risk idarəetməsi

f(x)-in risk idarəetmə sistemi dörd mərhələli moduldur, sistemin girov nisbəti (CR) müəyyən bir həddə endikdə, fETH-in aşağı dalğalanmasını və xETH-in müsbət aktiv dəyərini qorumaq üçün müvafiq tədbirlər görür. Bu tədbirlər arasında:

Stabil model: CR 130%-dən aşağı olduqda, fETH istehsalını qadağan edir, fETH geri qaytarma ödənişlərini ləğv edir, xETH geri qaytarma ödənişlərini artırır və xETH istehsalçılarına əlavə mükafatlar verir.

İstifadəçi balanslaşdırma modeli: CR 120%-dən aşağı olduqda, istifadəçiləri fETH-i geri qaytarmağa təşviq edir, sistemin girov nisbətini artırmaq üçün əlavə mükafatlar verir.

Protokol balanslaşdırma modeli: CR 114%-dən aşağı olduqda, protokol avtomatik olaraq ehtiyatdakı ETH-dən istifadə edərək bazarda fETH alıb məhv edir, sistemin girov nisbətini artırmaq üçün.

Yenidən kapitalizasiya: ən ekstremal hallarda, protokol, xETH istehsal edərək və ya fETH alıb geri qaytararaq ETH toplamaq üçün idarəetmə tokenləri təqdim etmək qabiliyyətinə malikdir.

Gəlir

f(x) müqaviləsinin gəliri fETH və xETH-nin istehsal və geri qaytarılması zamanı ödənişlərdən əldə edilir. Bu ödənişlər bir əməliyyat parametridir və başlanğıcda müəyyən ediləcək. Bundan əlavə, risk idarəetmə modulu aktivləşdikdə, fETH sahibləri stabil ödənişlər ödəməli olacaqlar, bu ödənişlər sistemin balansını qorumağa kömək edən digər istifadəçilərə və ya protokola paylanır.

β——dalğalanmanı tənzimləyən əsas parametr

β-nin aktivlərə təsirini daha yaxşı başa düşmək üçün, β-nin 0-dan 1-ə doğru dəyişməsini üç fərqli perspektivdən analiz edəcəyik, bu üç perspektiv dəyər saxlama, ticarət vasitəsi və kripto orijinaldır. Bu üç perspektiv aktivlərin əsas funksiyalarını və xüsusiyyətlərini, eyni zamanda onların kriptovalyuta bazarındakı vəziyyətini və rolunu əhatə edir.

Dəyər saxlama

Dəyər saxlama perspektivindən, β 0-dan 1-ə doğru artdıqca, aktivlərin dəyərinin sabitliyi tədricən azalır, çünki onlar bazarın dalğalanmalarından daha çox təsirlənir. Stabil valyutalar (β = 0) fiat valyutası ilə eyni alım gücünü saxlaya bilər, ETH (β = 1) isə bazarın yüksəliş və enişləri ilə azalır. fETH (β = 0.1) bu iki arasında bir yerdədir, o, bazarın bir hissəsini artırma potensialını saxlayır, eyni zamanda dalğalanmanı məhdudlaşdırır.

Ticarət vasitəsi

Ticarət vasitəsi baxımından, β 0-dan 1-ə doğru artdıqca, aktivlərin likvidliyi və genişlənmə qabiliyyəti tədricən artır, çünki onlar kriptovalyuta bazarının tələblərinə və xüsusiyyətlərinə daha çox uyğunlaşır. Stabil valyutalar (β = 0) fiat valyutası ilə asanlıqla dəyişdirilə bilər, lakin mərkəzləşdirmə riskləri və etibar problemləri mövcuddur. ETH (β = 1) tamamilə mərkəzləşdirilməmiş və Ethereum-a xas bir aktivdir, lakin yüksək dalğalanma və qiymət qeyri-müəyyənliyi ilə də üzləşir. fETH (β = 0.1) bu iki arasında bir yerdədir, o, mərkəzləşdirmə riskindən qaçır, eyni zamanda aşağı dalğalanma və yüksək likvidlik saxlayır.

Kripto orijinal

Kripto orijinal perspektivdən baxdıqda, β 0-dan 1-ə doğru artdıqca, aktivlərin mərkəzləşdirilmə dərəcəsi və innovativliyi tədricən artır, çünki onlar kriptovalyutanın ruhunu və dəyərini daha çox əks etdirir. Stabil valyutalar (β = 0) fiat valyutalarına bağlı aktivlərdir, onlar ənənəvi maliyyə sistemi və qurumların dəstəyi və nəzarətinə güvənirlər. ETH (β = 1) Ethereum şəbəkəsinin orijinal aktividir, bu kriptovalyuta sahəsində lider və innovator rolunu oynayır. fETH (β = 0.1) f(x) müqaviləsi əsasında yaradılmış yeni bir aktivdir, bu, aşağı dalğalanma, mərkəzləşdirilməmiş, genişlənə bilən, Ethereum-a xas bir aktivdir, o xETH ilə cütləşdirilir, bu isə yüksək dalğalanma, leverage edilmiş, müddətsiz müqavilə tokenidir.

Ekstremal bazar şərtlərindəki fərziyyələr

Ekstremal bazar şərtlərində fETH-in performansını müzakirə edək və onu mərkəzləşdirilmiş stabil valyuta USDT ilə müqayisə edək. Əgər qısa müddətli riskdən qorunma aləti axtarırsınızsa, aşağı dalğalanma saxlamağı ümid edirsinizsə, USDT daha uyğun ola bilər, çünki fiat valyutası ilə sabit mübadilə nisbətini saxlaya bilir. Lakin, uzunmüddətli dəyər saxlamağı axtarırsınızsa, fETH daha uyğun ola bilər. fETH ilə ETH arasındakı əlaqə nisbətən sabitdir, kriptovalyuta bazarının artımını izləyir, fiat valyutanın dəyər itkisindən təsirlənmir. Əhəmiyyətli olan, fETH müəyyən bir elastikliyə malikdir, ETH qiyməti kəskin dalğalanma vəziyyətində olsa belə, o, risk idarəetmə modulu vasitəsilə aşağı dalğalanmanı saxlaya bilər, β=0.1 hədəfinə çatmaq üçün.

Real bir nümunə ilə izah edək: Hazırda ETH-nin qiyməti 2000 ABŞ dollarıdır, fETH-in qiyməti 1 ABŞ dollarıdır (yəni fETH-in NAV-sı 1 ABŞ dollarına bərabərdir). Əgər ETH qiyməti 900 ABŞ dollarına düşsə, fETH-in qiyməti təxminən 10% düşəcək, 0.9 ABŞ dollarına çevriləcək. Fiat valyutaya nisbətən dəyərini itirsə də, fETH aşağı dalğalanma xüsusiyyətini qoruyur. Əgər ETH-nin uzunmüddətli olaraq yüksələcəyini gözləyiriksə, yaxud fiat valyutanın dəyəri daha da azalacaqsa, fETH dəyəri saxlamaq üçün mülayim deflyasiya valyutası kimi istifadə edilə bilər. Müqayisə etsək, USDT fiat valyutası ilə sabit mübadilə nisbətini saxlaya bilsə də, fiatın dəyər itkisinin riskinə qarşı müqavimət göstərə bilmir və mərkəzləşdirmə riski, məsələn, bank böhranı və ya tənzimləmə müdaxiləsi kimi risklər mövcuddur. Buna görə də, fETH və USDT-nin hər birinin üstünlükləri və çatışmazlıqları var, öz tələblərinizə və gözləntilərinizə uyğun olaraq seçim etməlisiniz.

Xülasə

Ümumilikdə, fETH və xETH-in Ethereum ekosistemindəki yeri və gələcək inkişaf istiqamətləri ayrı bir mövcudluq deyil, bazar tələbləri və ticarətçilərin davranışları ilə sıx şəkildə əlaqəlidir. Bazar tələbi bir çox amillərdən asılıdır, məsələn, Ethereum qiymətinin dinamikası, ümumi kriptovalyuta bazarının vəziyyəti və s. Ticarətçilərin davranışı isə onların bazar dinamikasını gözləməyi, risk qəbul etmə qabiliyyətini, eləcə də mərkəzləşdirilmə və kompozit dəyərin başa düşülməsi və əhəmiyyət verilməsi kimi bir çox amilin birgə təsirindən asılıdır. Bu amillər bir-biri ilə əlaqəlidir, fETH və xETH-in Ethereum ekosistemindəki rolu və inkişaf perspektivlərini formalaşdırır. Beləliklə, fETH və xETH-in inkişaf meyllərini proqnozlaşdırmaq və başa düşmək üçün bazar tələbləri və ticarətçilərin davranışındakı dəyişiklikləri dərindən araşdırmaq, onların bir-biri ilə necə qarşılıqlı təsir etdiklərini başa düşmək və bu iki aktivin Ethereum ekosistemindəki mövqeyini və inkişaf istiqamətini birgə təsir etməsini anlamaq lazımdır.