Giriş
Grayscale Ethereum Trust (ETHE) ABŞ fond birjasında ən iri açıq şəkildə ticarət edilən Ethereum məhsuludur, 3 milyon ETH-dən artıq bir saxlama ilə. Lakin, cari ikincil bazar ticarət qiyməti, net aktiv dəyəri (NAV) ilə müqayisədə təxminən 50% endirimdədir. Əvvəlki hesabatımızda, bu məhsulun endirimi və premiumu üçün səbəbləri, eləcə də endirimin daralacağı bir neçə ssenarini analiz etdik. Dövri rotasiya modelinə əsasən, əgər potensial bir yüksəliş bazarına bahis edirsinizsə, ETHE-nin ETH spotuna nisbətən daha yaxşı elastiklik göstərə biləcəyini düşünürük. Lakin, tarixən toplanmış verilənlər analizi göstərir ki, ETHE-nin risk-mükafat metrikaları ideal deyil, riskə uyğun gələn gəlirlər, maksimum düşmə və volatillik ETH/USD-dən daha pis performans göstərir. Bu, ETHE-ni uzun müddət saxlamağa hazır olan biri üçün spesifik gəlir artırma strategiyalarının lazım ola biləcəyini, əks halda isə, əgər bir yüksəliş bazarı tez gəlməzsə, onun performansının daha geniş bazardan zəif olma riskini daşıdığını bildirir.
Bu seriyanın ikinci hissəsində biz ETHE üçün indeksin gücləndirilməsi strategiyasının necə qurulacağını araşdıracağıq. Bu, investorlara aktiv idarəetmə ilə uyğun Alpha gəlirləri əldə etməklə yanaşı aktivin uzunmüddətli Beta gəlir dəyərini əldə etməyə imkan verəcək və nəticədə aktivin uzun müddət saxlanılması təcrübəsi yaxşılaşacaq.
Grayscale ETHE-nin Risk və Gəlir Xülasəsi
İlk olaraq bu strategiyanın əsas hədəfinin — Grayscale ETHE-nin — əsas xüsusiyyətlərini təhlil edək:
Yuxarıdakı cədvəl 01/01/2020-dən 04/30/2023-ə qədər olan müddətdə ETHE və ETH-USD-nin qiymət göstəricilərinə dair statistikanı göstərir; hesablamalar aylıq gəlir bazasında aparılıb. ETHE-nin alpha əmsalı, maksimum eniş, riskdə dəyər və risklə düzəliş edilmiş gəlir kimi bir sıra risk göstəriciləri üzrə performansı ETH spot-un göstəricilərindən zəifdir. Bununla belə, gəlirlərinin sağa əyilmiş (right-skewed) və qalın quyruqlu (fat-tailed) paylanması müsbət artımların daha böyük potensiala malik olduğunu göstərir:
Gəlir Performansı: Grayscale ETHE-nin arifmetik orta aylıq gəliri 8.91%, illikləşdirilmiş gəliri isə 178.48%-dir; Ethereum spot-un arifmetik orta aylıq gəliri 10.60%, illikləşdirilmiş gəliri isə 235.03%-dir. Bu baxımdan Ethereum spot, Grayscale ETHE-dən üstündür. Geometrik orta gəlir üzrə isə Grayscale ETHE-nin illikləşdirilmiş gəliri 40.03%, Ethereum spot-un illikləşdirilmiş gəliri 120.08%-dir; bu da Ethereum spot-un daha yaxşı uzunmüddətli investisiya performansına malik olduğunu göstərir.
Risk Performansı: Grayscale ETHE-nin aylıq və illikləşdirilmiş standart kənarlaşmaları müvafiq olaraq 38.16% və 132.18% olub, Ethereum spot-un 29.01% və 100.48%-indən daha yüksəkdir. Bu, Grayscale ETHE-də qiymət dalğalanmalarının daha böyük və riskin nisbətən daha yüksək olduğunu göstərir. Bundan əlavə, Grayscale ETHE-nin maksimum enişi -89.60% olub Ethereum spot-un -77.96%-sından yüksəkdir və bu da Grayscale ETHE-nin daha yüksək risk daşıdığını daha da aydınlaşdırır.
Risklə Düzəliş Edilmiş Gəlir: Sharpe Əmsalı və Sortino Əmsalı investisiyaların risklə düzəliş edilmiş gəlirini qiymətləndirmək üçün istifadə olunan göstəricilərdir. Cədvəldə göründüyü kimi, Grayscale ETHE-nin Sharpe Əmsalı 0.8, Ethereum spot-un Sharpe Əmsalı isə 1.25-dir; Grayscale ETHE-nin Sortino Əmsalı 1.72, Ethereum spot-un Sortino Əmsalı isə 2.69-dur. Bu, risk nəzərə alınanda Ethereum spot-un gəlir performansının Grayscale ETHE-dən daha üstün olduğunu göstərir.
Bazar korrelyasiyası: Cədvəlin Beta əmsalı göstərir ki, Grayscale ETHE-nin beta-si 0.9-dur; bu, Grayscale ETHE-nin nisbətən daha yüksək sistematik riskə (ETH) malik olduğunu bildirir. Bununla belə, Alpha əmsalı göstərir ki, Grayscale ETHE-nin illikləşdirilmiş alfası -8.14%-dir; bu da bazar riskinə düzəliş edildikdən sonra statistik dövr ərzində Grayscale ETHE-nin müsbət gəlirlər əldə etmədiyini göstərir.
Mənfəət-Zərər nisbəti: Grayscale ETHE-nin mənfəət-zərər nisbəti 1.46 olub, Ethereum spot-un 1.48-dən bir qədər aşağıdır; bu da onların mənfəət və zərərlər üzrə performanslarının əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənmədiyini bildirir.
Mənfəət-Zərər dövrü: Müsbət gəlir dövrləri baxımından Grayscale ETHE 41 dövrdən 23-də müsbət gəlir göstərib və bu 56.10%-dir; Ethereum spot isə 41 dövrdən 26-da müsbət gəlir göstərib, yəni 63.41%. Bu, Ethereum spot-un daha çox mənfəətli dövrlərə malik olduğunu göstərir.
Riskdə Dəyər (VaR): Grayscale ETHE-nin tarixi VaR(5%) göstəricisi -38.01%, analitik VaR(5%) isə -53.85%-dir; Ethereum spot-un tarixi VaR(5%) -30.15%, analitik VaR(5%) isə -37.11%-dir. Bu, eyni etimad səviyyəsində Grayscale ETHE-nin potensial maksimum zərərinin Ethereum spot-dan daha böyük olduğunu göstərir.
Şərti Riskdə Dəyər (Conditional Value-at-Risk, CVaR): Grayscale ETHE-nin CVaR(5%) göstəricisi -44.36%, Ethereum spot-un CVaR(5%) isə -43.67%-dir. Bu, ən pis ssenaridə Grayscale ETHE-nin zərərlərinin Ethereum spot-un zərərlərinə bənzər ola biləcəyini nəzərdə tutur.
Yuxarı tutma nisbəti (Upside Capture Ratio) və aşağı tutma nisbəti (Downside Capture Ratio): Grayscale ETHE-nin yuxarı tutma nisbəti 86.74%, aşağı tutma nisbəti isə 117.95%-dir. Bu, Grayscale ETHE-nin bazar yüksəlişlərində daha az qazanım tutduğunu və bazar enişləri zamanı daha böyük zərərlərlə qarşılaşdığını göstərir.
Gəlir paylanmasının forması: Grayscale ETHE-nin excess kurtosis-i 0.46, skewness-i isə 0.84-dür; ETH-in excess kurtosis-i -0.37, skewness-i isə 0.27-dir. Bu, Grayscale ETHE-nin gəlir paylanmasının normal paylanmaya nisbətən daha qabarıq pikə malik olduğunu və ekstremal gəlir ehtimalının (müsbət və ya mənfi) daha yüksək olduğunu göstərir. Bundan əlavə, onun müsbət skewness-i daha böyük müsbət ekstremal gəlirlərlə sağa əyilmiş (right-skewed) paylanmanı nəzərdə tutur. Bu, Grayscale ETHE-nin daha yüksək investisiya riski ola biləcəyini, lakin müsbət bazar dalğalanmaları zamanı potensial olaraq daha yüksək gəlirlər verə biləcəyini göstərə bilər.
ETHE, həmçinin əsas aktiv kimi ETH spot-a əsaslandığı halda, niyə ardıcıl olaraq zəif nəticə göstərir?
Bu əsasən onun unikal məhsulu, bazar strukturu və bazar mühitindəki dəyişikliklərlə bağlıdır; nəticədə 2019–2021-də NAV-dan (Net Asset Value) premium yaranıb, ardınca isə discount (2021-dən etibarən) fazası başlayıb. Premium-dan discount-a qiymətdə təxminən 90%-lik azalma ümumi risk-gəlir göstəricilərini yükləyib.
Mənfi/müsbət premiumun səbəbləri Grayscale ETHE Trust-ın qeyri-redeemable (geri satıla bilməyən) fond məhsulu strukturu ilə bağlıdır. Müsbət premiumun yaranmasına təsir edən faktorlar arasında məhsulun ETH spot-a nisbətən daha yüksək əlçatanlığı var ki, bu da ETHE-ni özəl açarların (private keys) self-custody ilə saxlanmasından daha çox ənənəvi maliyyə institutları və pərakəndə investorlar üçün uyğun edir; balans hesabatı (balance sheet) mühasibatlığı, vergi üstünlükləri və investorların uyğunluq (compliance) məsələlərini keçməsinə kömək. Mənfi premiumun səbəbləri isə qeyri-redeemable fond strukturu, məhdud arbitraj imkanları, diskont edilmiş imkan dəyəri (opportunity costs) və rəqabət aparan məhsulların təsiridir.
Daha çox təhlil üçün, seriyanın birinci hesabatına baxın: “50% Off ETH: Opportunity or Trap? A Deep Dive into Grayscale Trust.”
İndeksin Gücləndirilməsi Fondu Strategiyasının Prinsipləri
ETHE indeksinin gücləndirilməsi ilə bağlı əsas konseptlər və ideyalar:
İndeksin gücləndirilməsi strategiyası əsas portfelin və ya indeksin gəlirlərini artırmağa və gəlir və ya risk metrikləri üzrə indeksi üstələməyə çalışan portfel idarəetmə yanaşmasıdır.
Strategiya ETHE-ni əsas (cornerstone) mövqe kimi tələb edir: vəsaitlərin ən azı 60%-i ETHE spot-a ayrılmalı, qalan vəsaitlər isə nağd pul, sabit gəlirli (fixed-income) məhsullar, ABŞ-da siyahıya alınmış blockchain və kripto ilə əlaqəli səhmlər, həmçinin bu səhmlərin opsiyon törəmələrinə yönəldilməlidir.
İndeksin gücləndirilməsi aktiv və passiv idarəetmə elementlərini birləşdirir. Aktiv idarəetmə tərəfi səbəbilə investisiyada strategiya menecerinin subyektiv mühakimə riski daxil edilir, halbuki passiv indeks fondları yalnız bazar riskini nəzərə almalıdır.
ETHE əsasında portfel qurmaq, ETHE-nin ikinci bazar qiymətinin daralmasına və NAV-a (Net Asset Value) mərc etməkdən yaranan artıq gəlirlərə yönəlir. Lakin ETHE-nin zəif tarixi gəlir statistikasına görə, saxlanma prosesi zamanı saxlanma təcrübəsini aşağıdakı kimi yaxşılaşdırmalıyıq:
Diversifikasiya: Portfelin zəif risk-gəlir nisbətini kompensasiya etmək üçün nisbətən aşağı korrelyasiyaya malik, sabit gəlirli və daha aşağı dəyişkənliyə malik aktivləri daxil edin; məsələn, nağd pul, sabit gəlirli məhsullar, ABŞ-da siyahıya alınmış blockchain və kripto ilə əlaqəli səhmlər, eləcə də bu səhmlərin opsiyon törəmələri.
Yüksək Mövqe: ETHE müsbət bazar dalğalanmaları zamanı daha yüksək gəlir potensialına malik olduğundan, ETHE üçün ümumi mövqeyi yüksək saxlamaq ekstremal yüksəlişlərdən kənarda qalmağın qarşısını alır. Əhəmiyyətli olmayan risk vəziyyətlərində (məs., Ethereum trust böhranı, Grayscale maliyyə böhranı) ayrım 80%-dən aşağı olmamalıdır.
Törəmə Gücləndirmə: Səhmlərin gücləndirilməsində opsion strategiyalarından istifadə, sadəcə əsas aktivə (underlying) sahib olmaqdan daha sərfəlidir. Artıq gəlirlər əsasən opsion qiymətinin dəyişkənlik premiumlarını ələ keçirməkdən və mürəkkəb opsion strategiyaları ilə daha hədəflənmiş investisiya strategiyaları qurmaqdan yaranır.
Marja ticarəti: Marja ticarəti indeksi iki istiqamətdə gücləndirə bilər: bullish (bahalı tendensiya) zamanı leverage (təsir gücü) artırmaq üçün öz səhmlərini və ya ETF-lərini girov kimi istifadə etmək; və öz səhmlərini borc verməklə gəlir əldə etmək üçün qiymətli kağızların borc verilməsi (securities lending). Əgər gələcəkdə ETHE marja ticarətini dəstəkləsə və ya səhmlərin gücləndirilməsi hissəsindəki səhmlər bunu dəstəkləsə, bu alternativ strategiya ola bilər.
İlkin Coin Təklifləri (ICO-lar): Tənzimləmə mühitində yaxşılaşmalarla kripto aktiv ticarətinə daha çox ənənəvi brokerlər daxil olur. Gələcəkdə kripto aktivlərin tənzimlənən broker platformalarında ilkin təklifləri (initial offerings) ola bilər. Tarixən ICO-lardan və IDO-lardan əldə edilən gəlirlər əhəmiyyətli olub və həmin dövrdə bizim portfelimizdəki aktivlər ICO-larda iştirak üçün istifadə edilə, üstəlik az miqdarda nağd vəsait də əlavə oluna bilər.
Xüsusi metodlar
Hal-hazırda 4 və 5-i tətbiq etmək çətindir deyə 1-dən 3-ə fokuslanaraq:
İndeksi seçin: Əsasən ETHE indeksini izləyir, ETH/USD isə referens indeks kimi istifadə olunur. Bu tək aktiv olduğundan və ənənəvi geniş bazara yönəlmiş indeks gücləndirməsi olmadığı üçün, diqqət daha çox konsentrə olunmuş “dar bazalı” indeksin aktiv idarəetmə yolu ilə əlavə dəyər verdiyi vəziyyətlərdə, əlavə dəyər verərkən dəyişkənliyi və enişləri idarə etməyə yönəlməlidir.
Fondların bölüşdürülməsi: Portfel performansının benchmark indeksdən əhəmiyyətli dərəcədə kənara çıxmaması üçün vəsaitlərin ən azı 60%-i ETHE-yə ayrılmalıdır; ideal olaraq çəkinin 80–90% aralığında saxlanması, gəliri artıran vəsaitlərin çəki payının isə 10% ilə 20% arasında olması nəzərdə tutulur.
Səhmlərin gücləndirilməsi: ETHE səhmləri hazırda OTCQX bazarında ticarət olunduğundan, yəni qiymətli kağızların adətən məhdud ticarət fəaliyyəti göstərdiyi və standart opsion bazarının olmadığı “birjadan kənar (OTC) bazar” deyilən bazarda, covered call opsion satışı strategiyalarında və ya marja ticarətində broker platforması balanslarını girov kimi istifadə etmək mümkün deyil. Buna görə gücləndirmənin əsas fokusu seçilmiş blockchain və kripto ilə əlaqəli səhmlərə üstünlük verilən (preferential) ayrımdır.
Cədvəl 1: Əsas ABŞ-da siyahıya alınmış blockchain və ya kripto ilə əlaqəli səhmlər
Cədvəl 2: ABŞ və Kanadada siyahıya alınmış əsas blockchain və ya kripto-valyuta mövzulu ETF-lər
İnvestisiya hədəflərinin seçilməsi üçün meyarlar:
Kripto ekosistemində aydın biznes planı olan şirkətlər və ya birbaşa və ya dolayı yolla kriptovalyuta sənayesinin inkişafından faydalanan şirkətlər: kripto mining şirkətləri, mədən avadanlığı/çip təchizatçıları, kripto maliyyə xidmətləri şirkətləri və ya əsasən kripto ilə əlaqəli müştərilərə xidmət edən digər maliyyə institutları; eləcə də metaverse biznes şirkətləri;
Yaxud əsas investisiya strategiyası rəqəmsal valyuta spot-a və ya onun törəmələrinə yönələn fond məhsulları;
Yaxud yuxarıda qeyd edilən iki kateqoriyaya sərmayə qoyan fond məhsullarının payları.
Niyə kripto səhmləri seçmək lazımdır:
Kripto səhmləri ilə kripto aktivlər arasında orta səviyyəli korrelyasiyaya əsaslanaraq, təhlükəsiz, rahat və uyğunluqlu (compliant) yanaşma ilə kripto bazar ekspozisiyası qurmaq.
Kripto səhmləri ilə kripto aktivlər arasındakı korrelyasiya adətən orta (0.40) ilə əhəmiyyətli (0.90) səviyyələr arasında dəyişir. Bundan əlavə, tarixi olaraq bir çox kripto şirkətinin səhmlərinin və kriptovalyutaların beta dəyəri 1-dən böyük olur. Bu gücləndirilmiş risk ekspozisiyası kripto səhmlərini kripto bazarındakı qiymət dalğalanmalarına ekspozisiya qazanmaq üçün effektiv alətə çevirə bilər. Həmçinin təkcə ETHE deyil, bəzi kripto fondları (məsələn, BITW) da oxşar struktur problemlərinə görə NAV-dan aşağı bazar dəyərinə malik ola bilər; bu da diskontun (discount) gəlirinə mərc etmək üçün istifadə oluna bilər.
Cədvəl: Əsas Kripto Səhmləri və ETH, ETHE üçün Aylıq Gəlir Korrelyasiyası (05/01/2021–05/04/2023):
Qeyd: Statistik dövr, yalnız COIN səhminin May 2021-də ticarət üçün siyahıya alınması ilə məhdudlaşır; CASH isə nağdı ifadə edir.
Törəmə Gücləndirmə
Opsiyon gücləndirmə əsasən sahiblikdəki səhvli (owned stock/ETF) spot mövqelərinə əsaslanan covered call strategiyasına yönəlir; yəni müəyyən bir out-of-the-money (OTM) dərəcəsi ilə bərabər sayda call opsion satılır. Bu, bazar düşəndə və ya sabit yüksəlişdə olarkən spot bazara nisbətən artıq gəlirlər əldə etməyə imkan verə bilər.
Eyni zamanda, makro, texniki və sənaye fundamental faktorlarını birləşdirib əhatə olunan zəng (covered call) strategiyasına düzəlişlər edilə bilər. Məsələn, ratio call spread istifadə etmək olar. Uyğun müddət strukturu (term structure) olduqda calendar spread icra edilə bilər.
Portfel qorunması tələb olunduqda, opsion strukturları nəzərdə tutulan dəyişkənliyin səviyyəsinə əsasən formalaşdırıla bilər. Məsələn, nəzərdə tutulan dəyişkənlik nisbətən yüksək olduqda və wings-lər (qanad hissələri) at-the-money (ATM) opsionlardan yüksəkdirsə, put spread collar strukturu seçilə bilər.
Opsiyon Gücləndirmə Strategiyası Nümunəsi
Qeyd etmək vacibdir ki, skew və term structure kimi dəyişkənlik dəyişikliklərinin detallarını konkret opsion strukturu təsirləndirəcək. Bu göstəricilər sistemli real-time izlənməlidir. Aşağıda opsion strukturlarına dair bəzi izahlı sxemlər var:
Subyektiv vaxtlama
Qlobal səviyyə, texniki və sənaye üzrə fundamental analiz qismən spot mövqe vaxtlaması üçün də artıq gəlir mənbəyi ola bilər, lakin ümumilikdə ETHE-nin gücləndirmə strategiyası kimi mövqe vaxtlaması zəiflədilməlidir.
Xüsusən:
Makro vaxtlama: Makro, siyasət, iqtisadi tsikllər və digər faktorlar təhlil edilərək rəqəmsal valyuta bazarının gələcək ümumi trendlə bağlı hərtərəfli qiymətləndirmə aparılır.
Sənaye vaxtlaması: Şirkət/layihə tədqiqatı, hadisə yönümlü yanaşma, çoxfaktorlu səhm seçimi və s.
Texniki vaxtlama: Qrafik texniki analizdən istifadə edərək trendlərin davamlılığını qiymətləndirmək və əsas müqavimət və dəstək səviyyələri ətrafında uyğun mövqe düzəlişləri etmək.
Kvantlaşdırıla bilməyən makro mühakimə və hadisə yönümlü (event-driven) tərəflər strategiya menecerinin təcrübəsini əks etdirən əsas fərqlərdir. Məsələn, Ethereum 2.0 upgrade (Shapella) 13 aprel 2023-də yekunlaşdı. Lakin insanların çoxunun diqqət yetirmədiyi bir məqam var: böyük miqdarda ETH çıxarışı dərhal baş verməyəcək və çatması beş gündən çox çəkə bilər. Buna görə də, upgrade başa çatdıqdan sonra bir neçə gün ərzində qiymət yüksələrsə, mövqelərin azaldılmasını və ya bəzi call opsionlarının satılmasını nəzərdən keçirmək, dəyişkənlik dəyərini (volatility value) əldə etmək üçün uyğun ola bilər. Aşağıdakı qrafik ETH spot qiymətini göstərir: 13 aprel ətrafında kəskin artım olub, sonra beş gün ərzində konsolidasiya edərək tez düşməyə başlayıb.
Yuxarıdakı strategiyaların əsas məqsədi budur:
Kripto əsas bazar aktivlərinin uzunmüddətli saxlanması — ETH əsas Web 3 tətbiqlərinin əsas infrastrukturudur. BTC kimi fiat sərvətinin likvidlik spillover kanalı və portfel diversifikasiyası kimi xidmət etməklə yanaşı, Web 3 ekosistem tətbiqləri tərəfindən gətirilən əlavə α (alfa) da təmin edəcək.
Əsas mövqelərə təsir etmədən vaxtlama əməliyyatları — Vaxtlama əməliyyatları ETHE-nin yüksək mövqeyinə təsir etməz və beləliklə quyruq hissədəki (tail-end) anormal yuxarı trendin qaçırılmasının qarşısını alır.
Səhmlərin alfasına fokuslanmaq — Daha diqqətlə seçilmiş daha üstün şirkətlər uzunmüddətdə bazar ortalamasından yüksək artıq gəlirlər verəcək.
Dəyişkənlik gəlirlərini ələ keçirmək — opsionlar vasitəsilə qara qu qu risklərini (black swan) və bull-bear keçidi zamanı dalğalanmaları indeks üçün uzunmüddətli bahar “alfa”ya çevirmək.
Empirik tədqiqat
Növbəti olaraq, Grayscale ETHE əsasında təklif edilən indeksin gücləndirilmiş fondu strategiyasına dair empirik analiz aparacağıq; strategiyanın effektivliyini və mümkünlüyünü qiymətləndirmək üçün tarixi məlumatlardan istifadə edəcəyik.
2020-ci ilin yanvarından 2023-cü ilin aprelinə qədər olan tarixi bazar məlumatları və aşağıdakı alternativ hədəflər (burada OPRE opsiyon hissəsinin gəlirini simulyasiya etmək üçün istifadə olunur) əsasında aylıq gəlir statistikasını aparırıq. Daha sonra hər bir aktiv ayrımının ən yüksək və ən aşağı nisbətlərinə şərti məhdudiyyətlər tətbiq edirik. Üç metod üzrə optimallaşdırılmış portfel ayrımlarını əldə edirik:
Sharpe Əmsalı Maksimum Optimallaşdırma — effektiv sərhəddə (efficient frontier) orta-dispersiya əsasında ən optimal risklə düzəliş edilmiş portfeli tapmaq.
Minimum Varyans — aktivlər toplusu daxilində minimum portfel riski (varyans və ya standart kənarlaşma ilə ölçülür).
100% illik dəyişkənlik hədəfi altında gəlirləri maksimumlaşdırmaq — müəyyən bir risk səviyyəsi daxilində portfelin gözlənilən gəlirini maksimuma çatdırmaq.
Aşağıdakı cədvəldə hər bir portfelin performansı verilir; burada qara rəngli ETHE xətti və optimallaşdırılmamış referens portfel 1-in mavi xəttindən müqayisə üçün istifadə etmək olar:
Aşağıdakı cədvəldə dörd optimallaşdırılmış portfelin performans müqayisəsi göstərilir: maksimum Sharpe əmsalı, minimum varyans, 100% dəyişkənlik altında maksimum gəlir və tək aktiv Grayscale Ethereum Trust (benchmark kimi). Görünür ki, optimallaşdırılmış portfellər demək olar ki, bütün risk-gəlir göstəricilərində ETHE-nin sadə saxlanmasını üstələyir; maksimum Sharpe əmsalı portfeli gəlir, risk nəzarəti və risklə düzəliş edilmiş gəlirlər baxımından digər portfellərdən üstündür:
Bu məlumatları aşağıdakı aspektlərdən müşahidə etmək olar:
Gəlirlər: Verilən dövr ərzində maksimum Sharpe əmsalı portfeli ən yüksək yekun balansı 60,653 ilə göstərir və digər portfelləri və benchmark aktivini əhəmiyyətli dərəcədə üstələyir. Minimum varyans portfeli və 100% dəyişkənlik altında maksimum gəlir portfelinin yekun dəyərləri müvafiq olaraq 42,977 və 45,878-dir və bunlar da benchmark aktivin 31,840 dəyərindən yüksəkdir. Bu, optimallaşdırılmış portfellərin tək aktivdən ibarət portfeldən daha yaxşı gəlirlər verdiyini göstərir.
Risk: Standart kənarlaşma baxımından minimum varyans portfeli ən aşağı risk səviyyəsinə malikdir (99.02%), benchmark aktiv isə ən yüksək risk səviyyəsinə malikdir (133.75%). Maksimum eniş baxımından isə minimum varyans portfeli və 100% dəyişkənlik altında maksimum gəlir portfeli benchmark aktivin ən yüksək maksimum enişi (-89.60%) ilə müqayisədə daha aşağı maksimum enişlərə malikdir (müvafiq olaraq -80.44% və -80.63%). Bu, optimallaşdırılmış portfellərin risk nəzarətində də daha yaxşı performans göstərdiyini göstərir.
Risklə düzəliş edilmiş gəlirlər: Sharpe əmsalı və Sortino əmsalı müvafiq olaraq gözlənilən gəliri risk vahidinə və eniş (downside) risk vahidinə görə ölçür. Bu iki göstəriciyə baxdıqda Sharpe əmsalı maksimum portfeli ən yaxşı nəticəni verir (Sharpe əmsalı 0.96, Sortino əmsalı 2.06). Bu, risklə düzəliş edilmiş gəlirlər baxımından bu portfelin digər portfellərdən və benchmark aktivdən üstün olduğunu deməkdir.
Nisbətən gəlirlər və risk: Aktiv gəlir (active return), izləmə xətası (tracking error) və informasiyа əmsalı (information ratio) müvafiq olaraq optimallaşdırılmış portfelin benchmark aktivinə nisbətən artıq gəlirini, riskini və risklə düzəliş edilmiş artıq gəlirini ölçür. Bu üç göstəriciyə baxdıqda ən yaxşı nəticə Sharpe əmsalı maksimum olan portfel verir: aktiv gəlir 30.19%, informasiyа əmsalı 0.92 (aktiv gəlirin izləmə xətasına nisbəti). Bu, Sharpe əmsalı maksimum portfelin benchmark aktivə nisbətən performans baxımından üstünlüyə malik olduğunu göstərir və bu portfel orta səviyyəli risk götürərək müəyyən bir artıq gəlir əldə edə bilər.
Qeyd: Optimallaşdırma, verilmiş zaman dövründə seçilmiş portfel aktivlərinin aylıq gəlir statistikasına əsaslanır. Optimallaşdırma nəticələri göstərilən dövrdən kənarda hansı ayrımın ən yaxşı işləyəcəyini proqnozlaşdıra bilməz və optimallaşdırılmış aktiv çəki-lər ilə qurulan portfellərin real performansı verilmiş performans hədəflərindən fərqli ola bilər.
Nəticə
Yekun olaraq, ETHE-nin nisbətən zəif risk-gəlir nisbəti fərqli ayrım metodları ilə gücləndirilə bilər. Simulyasiya edilmiş portfellər gəlir, risk nəzarəti və risklə düzəliş edilmiş gəlirlər baxımından benchmark aktiv ETHE-ni üstələyir. İnvestorlar öz risk üstünlüklərinə və investisiya məqsədlərinə uyğun bir investisiya metodu seçərək portfel təcrübəsini yaxşılaşdıra və eyni zamanda gəlirləri maksimuma çatdırmaqla riski minimuma endirmək arasında balans qura bilərlər.
website: ldcap.com
medium：ld-capital.medium.com