Opsion müqaviləsi müəyyən tarixdən əvvəl və ya həmin tarixdə razılaşdırılmış qiymətə aktiv almaq və ya satmaq imkanı verən bir razılaşmadır. Opsion müqavilələri fyuçers müqavilələrinə bənzəyə bilər, amma opsion müqaviləsini alan treyderin mövqeyini hesablaşma yolu ilə bağlamağa məcburiyyəti yoxdur.

Opsion müqavilələri səhmlər və kriptovalyutalar daxil olmaqla müxtəlif əsas aktivlərdən yarana bilər. Bu cür müqavilələr həmçinin maliyyə indekslərindən də törəyə bilər. Opsion müqavilələri adətən mövcud mövqelərin risklərini hedc etmək və spekulyativ ticarət aparmaq üçün istifadə olunur.

Opsion müqavilələri necə işləyir?

Opsionlar iki əsas növə bölünür: “call” (yüksəliş) opsionu və “put” (azalış) opsionu. “Call” opsionu müqavilə sahibinə əsas aktivini almaq hüququ verir, “put” opsionu isə müqavilə sahibinə əsas aktivini satmaq hüququ verir. Buna görə treyderlər adətən əsas aktivin qiymətinin yüksələcəyini gözlədikdə “call” opsionunu seçir, qiymətin düşəcəyini gözlədikdə isə “put” opsionunu seçirlər. Onlar həmçinin qiymətin sabit qalmasına nail olmaq məqsədilə “call” və “put” opsionlarından istifadə edə, hətta bazar volatilliyinə (dalğalanmaya) mərc etmək üçün hər iki opsionu birlikdə də tətbiq edə bilərlər.

Opsion müqaviləsi ən azı dörd hissədən ibarətdir: həcmi, sona çatma tarixi, icra qiyməti və mükafat. Əvvəlcə sifarişin həcmi, ticarət ediləcək müqavilə sayını ifadə edir. Sonra sona çatma tarixi, treyderin artıq opsionu icra edə bilməyəcəyi tarixdir. Bundan əlavə, icra qiyməti aktivin alqı-satqı qiymətini göstərir (əgər müqavilənin alıcısı opsionu icra etməyə qərar verərsə). Nəhayət, mükafat opsion müqaviləsinin ticarət qiymətidir. Bu qiymət, investorun seçim hüququnu əldə etmək üçün ödəməli olduğu məbləği əks etdirir. Buna görə də alıcı mükafatın dəyərinə əsasən satıcıdan (satış edən tərəfdən) müqaviləni alır və mükafat sona çatma tarixinə yaxınlaşdıqca davamlı olaraq dəyişir.

Ümumiyyətlə desək, icra qiyməti bazar qiymətindən aşağıdırsa, treyder əsas aktivini endirimli qiymətə alır və mükafat nəzərə alındıqdan sonra opsionu icra edib mənfəət əldə etməyi seçə bilər. Əksinə, icra qiyməti bazar qiymətindən yuxarıdırsa, müqavilə sahibinin opsionu icra etmək üçün səbəbi yoxdur və bu halda müqavilə qüvvəsiz sayılır. Müqavilə icra edilməzsə, alıcı yalnız mövqe qurarkən ödənmiş mükafatı itirir.

Unutmaq olmaz ki, alıcı call və put opsionlarını icra edib-etməmək barədə seçim edə bilsə də, satıcının (satış edən tərəf) fəaliyyəti alıcının qərarından asılıdır. Yəni, əgər call opsionunun alıcısı müqaviləsini icra etməyi seçərsə, satıcı əsas aktivin satılması üzrə öhdəlik daşıyır. Eynilə, treyder put opsionunu alıb icra etməyi qərara verərsə, satıcı əsas aktivin müqavilə sahibindən (alıcıdan) alınması üzrə öhdəlik daşıyır. Bu isə o deməkdir ki, satıcı alıcı ilə müqayisədə daha yüksək risk daşıyır. Alıcının zərəri yalnız müqavilə üçün ödənilən mükafatla məhdudlaşsa da, aktivin bazar qiymətinə görə satıcının zərəri daha böyük ola bilər.

Bəzi müqavilələr treyderə sona çatma tarixindən əvvəl istənilən vaxt opsionu icra etmək hüququ verə bilər. Bu cür müqavilələr adətən Amerika tipli opsion müqavilələri kimi tanınır. Müqayisə üçün, Avropa tipli opsion müqavilələri yalnız sona çatma tarixində icra edilə bilər. Amma qeyd etmək lazımdır ki, bu müqavilələrin adları onların coğrafi mövqeyi ilə bağlı deyil.

Opsion mükafatı

Mükafatın dəyəri bir çox faktordan təsirlənir. Sadə desək, onu opsionun mükafatının ən azı dörd faktor əsasında formalaşdığını qəbul etmək olar: əsas aktivin qiyməti, icra qiyməti, sona çatmaya qalan müddət və müvafiq bazarın (və ya indeksin) volatilliyi. Bu dörd hissə call və put opsionlarının mükafatına fərqli təsir göstərir; aşağıdakı cədvəldə göstərildiyi kimi:

Biz əminliklə görə bilərik ki, aktivin qiyməti ilə icra (strike) qiymətinin həcmi həm call opsionun mükafatı (premiyası), həm də put opsionun mükafatına təsir baxımından əks istiqamətdədir. Digər tərəfdən, müddət nə qədər qısa olarsa, adətən bu iki opsionun mükafatı da bir o qədər aşağı olur. Əsas səbəb odur ki, müddət nə qədər qısa olsa, treyderin müqaviləni onun üçün əlverişli istiqamətə yönəltməsi ehtimalı bir o qədər azdır. Digər tərəfdən, volatillik səviyyəsinin artması adətən mükafatın yüksəlməsinə gətirib çıxarır. Buna görə də, opsion müqavilələrinin mükafatları bu faktorların və digər faktorların birgə təsiri nəticəsində formalaşır.

Opsion qiymət həssaslığı

Opsion qiymət həssaslığı müqavilənin qiymətinə təsir edən müxtəlif faktorlar içində bir hissəni ölçmək üçün istifadə olunan vasitədir. Konkret desək, onlar müxtəlif əsas dəyişənlərə görə müəyyən müqavilə riskinin statistik göstəricilərini ifadə edir. Aşağıda bəzi əsas opsion qiymət həssaslıqları və onların necə ölçüldüyünə dair qısa izah verilir:

• Delta: Opsion müqavilə qiymətinin əsas aktivin qiymətinə görə nə qədər dəyişdiyini ölçür. Məsələn, Delta 0.6-dırsa, aktivin qiyməti hər 1 dollar dəyişdikdə mükafat 0.60 dollar dəyişə bilər.

• Qamma: Delta-nın zaman üzrə dəyişmə sürətini ölçür. Tutaq ki, Delta 0.6-dan 0.45-ə düşür, onda bu opsionun Qamma göstəricisi 0.15-dir.

• Teta: Müqavilə müddəti bir gün azalanda qiymətdə baş verən dəyişiklikləri ölçür. Bu, opsionun sona çatma tarixinə yaxınlaşdıqca gözlənilən mükafat dəyişikliyini göstərir.

• Veqa: Əsas aktivin gizli (implicit) volatilliyi 1% dəyişəndə müqavilə qiymətinin müvafiq dəyişmə sürətini ölçür. Veqanın artması adətən call və put opsionlarının qiymətlərinin yüksəlməsini əks etdirir.

• Rho: Faiz dərəcəsi dəyişkənliyi ilə bağlı gözlənilən qiymət dəyişikliklərini ölçür. Faiz dərəcələri yüksələrsə, call opsionun qiyməti adətən artır, put opsionun qiyməti isə azalır. Buna görə də, call opsionunun Rho dəyəri müsbət, put opsionunun Rho dəyəri isə mənfi olur.

Məşhur istifadə halları

Hedcinq

Opsion müqavilələri hedcinq aləti kimi geniş istifadə olunur. Hedcinq strategiyasına çox sadə bir nümunə: treyder, sahib olduğu səhmlər üçün put opsion alır. Əsas holdinqin ümumi dəyəri qiymət düşüşünə görə zərər görərsə, put opsionu istifadə etməklə treyder zərəri azaltmağa kömək ala bilər.

Məsələn, Alice 50 ABŞ dollar qiymətinə 100 səhmlik alır və bazarın qiymətin yüksələcəyini ümid edir. Bununla belə, səhmin düşmə ehtimalına qarşı hedcinq etmək üçün o, icra qiyməti 48 ABŞ dollar olan put opsionunu alır və hər səhmə 2 ABŞ dollar mükafat ödəyir. Əgər bazar ayı bazarına çevrilib səhmlər 35 dollara düşərsə, Alice müqaviləni icra edərək səhmləri hər səhm 48 dollara (35 dollara yox) satmaqla zərəri azaltmaq imkanı əldə edir. Amma bazar öküz (bull) bazarına çevrilərsə, o müqaviləni icra etməyə ehtiyac duymur və yalnız ödənilmiş mükafatdan (hər səhm 2 dollar) zərər çəkir.

Beləliklə, Alice 52 dollar qiymətində (hər səhm 50 dollar + 2 dollar) zərərsizləşmə təmin edir və onun itkiləri 400 dollarda məhdudlaşır (ödənilmiş 200 dollar mükafat + əgər səhmlər hər səhm 48 dollara satılsa, maksimal olaraq itiriləcək əlavə 200 dollar).

Spekulyasiya əməliyyatları

Opsionlar spekulyasiya məqsədilə də geniş istifadə olunur. Məsələn, aktiv qiymətinin yaxın vaxtlarda yüksələcəyini düşünən treyder call opsion ala bilər. Aktivin qiyməti icra qiymətindən yüksəkdirsə, treyder opsionu icra edərək güzəştli (endirimli) qiymətə alış edə bilər. Aktivin qiyməti icra qiymətindən yuxarı və ya aşağı olduqda müqavilə mənfəət gətirirsə, bu opsion “in-the-money (mənfəətli)” opsion adlanır. Eyni şəkildə, müqavilə zərərsizləşmə nöqtəsindədirsə “at-the-money (qiymətə bərabər)” opsion, zərər vəziyyətindədirsə isə “out-of-the-money (ziyansız/mənfəətsiz)” opsion adlanır.

Əsas strategiyalar

Opsionlarla ticarət edərkən treyderlər dörd əsas mövqeyə əsaslanan müxtəlif strategiyalardan istifadə edə bilərlər. Alıcı call opsionunu (alıcı hüququ) və ya put opsionunu (satmaq hüququ) ala bilər. Satıcı (short/mövqe sahibi) call və ya put opsion müqaviləsini sata bilər. Yuxarıda qeyd edildiyi kimi, müqavilə sahibi opsionu icra etməyi qərara alarsa, satıcı (satmaq öhdəliyi olan tərəf) aktivin alınması və ya satılması üzrə öhdəlik daşıyır.

Müxtəlif mümkün call və put kombinlərinə görə seçilə bilən fərqli opsion ticarət strategiyaları mövcuddur. Bu strategiyaların bəzi nümunəvi əsasları: qoruyucu put opsion, covered call opsion, straddle arbitrajı və strangle arbitrajıdır.

• Qoruyucu put opsion: Mövcud aktiv üçün put opsion müqaviləsi almağı nəzərdə tutur. Bu, əvvəlki nümunədə Alice-in istifadə etdiyi hedcinq strategiyasıdır. Bu strategiya, portfel sığortası kimi də tanınır, çünki investorun potensial eniş trendinin təsirindən qoruyur və eyni zamanda aktivin qiyməti yüksəlsə ekspozisiyasını saxlayır.

• Covered call opsion: Mövcud aktiv üzrə call opsion satmağı nəzərdə tutur. İnvestor bu strategiya ilə sahib olduğu səhmlərdən əlavə gəlir (opsion mükafatı) əldə edə bilər. Əgər müqavilə icra edilməzsə, investor aktivini saxlayaraq mükafat qazanır. Lakin əgər müqavilə bazar qiyməti yüksəldiyi üçün icra edilərsə, investor mövqeyini satmaq öhdəliyi daşıyır.

• Straddle arbitrajı: Eyni icra qiyməti və eyni sona çatma tarixi ilə, eyni aktiv üzrə call və put opsionlarını almağı nəzərdə tutur. Aktivin qiyməti kifayət qədər yüksəlsə və ya düşsə, treyder mənfəət əldə edə bilər. Qısa desək, treyder bazarın volatilliyinə mərc edir.

• Strangle arbitrajı: Eyni anda “out-of-the-money” call və “out-of-the-money” put opsionlarını almağı nəzərdə tutur (yəni call üçün icra qiyməti bazar qiymətindən yüksək, put üçün isə icra qiyməti bazar qiymətindən aşağı olur). Strangle arbitrajı əsasən straddle kimidir, amma quruluş (açma) xərci daha aşağı olur. Bununla belə, strangle arbitrajı mənfəət üçün daha yüksək volatillik səviyyəsi tələb edir.

Üstünlüklər

• Bazar riskinin hedcinqi üçün uyğundur.

• Spekulyativ ticarətdə daha çevikdir.

• Unikal risk/gəlir (risk/return) modellərinə malik müxtəlif kombinlər və ticarət strategiyaları tətbiq etmək mümkündür.

• Bütün bazar trendlərindən (bull, bear və yanal) mənfəət əldə etmək ehtimalı var.

• Mövqe qurarkən xərcləri azalda bilər.

• Eyni anda bir neçə əməliyyatı icra etməyə imkan verir.

Mənfi cəhətlər

• İşləmə mexanizmi və mükafatların hesablanması bəzən anlamaq çətindir.

• Yüksək risk daşıyır, xüsusən də satıcı (short tərəf) üçün

• Ənənəvi alternativ strategiyalarla müqayisədə ticarət strategiyaları daha mürəkkəbdir.

• Opsion bazarı tez-tez aşağı likvidlikdən əziyyət çəkir və bu da əksər treyderlər üçün cazibədarlığı azaldır.

• Opsion müqavilələrinin mükafat dəyəri böyük dəyişkənlik göstərir və sona çatma tarixinə yaxınlaşdıqca azalır.

Opsionlar və fyuçerslər

Opsion müqavilələri və fyuçers müqavilələri hər ikisi törəmə alətlər (derivativlər) olduğuna görə bəzi oxşar istifadə halları vardır. Hər iki alət oxşar olsa da, hesablaşma mexanizmində böyük fərqlər mövcuddur.

Opsionlardan fərqli olaraq fyuçers müqavilələri adətən sona çatma tarixində icra edilir; bu o deməkdir ki, müqavilə sahibi hüquqi olaraq əsas aktiv (və ya müvafiq dəyərə malik nağd pul) ilə ticarət etməyə öhdəlik daşıyır. Digər tərəfdən, opsion yalnız müqaviləni tutan treyderin öz qərarına bağlı olaraq icra edilir. Əgər müqavilə sahibi (alıcı) opsionu icra edərsə, satıcı (satış edən tərəf) əsas aktivin alqı-satqısı üzrə öhdəlik daşıyır.

Yekun

Adından da göründüyü kimi, opsion (option) investorun gələcəkdə aktivin alınması və ya satılması üçün seçim etməsinə imkan verir və bazar qiymətini nəzərə almağa məcbur etmir. Bu tip müqavilələrin istifadəsi genişdir və müxtəlif vəziyyətlərdə tətbiq edilə bilər: təkcə spekulyasiya üçün deyil, həm də hedcinq strategiyalarını icra etmək üçün.

Amma nəzərə almaq lazımdır ki, opsion ticarəti və digər derivativlər çoxlu risklər daşıyır. Bu tip müqavilələrdən istifadə etməzdən əvvəl treyderlər onların necə işlədiyini diqqətlə anlamalıdır. Treydlər həmçinin call və put opsionlarının fərqli kombinlərini, hər bir strategiyanın ehtimal olunan risklərini tam dərk etməlidir. Bundan əlavə, treyderlər potensial zərərləri nəzarətdə saxlamaq üçün risk idarəetmə strategiyaları, eləcə də texniki və fundamental analiz üsullarından istifadə etməyi nəzərdən keçirməlidir.