Bitcoin-in təchizat bölgüsü hələ də kapital axınlarının analizi və investor koortlarının davranışlarını izləmək üçün böyük maraq doğuran bir mövzudur. Bu məqalədə, BTC təchizatını cüzdan ölçüsünə görə analiz edirik və coin-lərin zamanla necə yayıldığını araşdırırıq.
Bitcoin-in təchizat bölgüsü hələ də böyük maraq doğuran bir mövzudur, həm kapital axınlarının analizi, həm də sahiblər bazasının davranışlarını izləmək üçün. Coin-lərin bölgüsü bir çox Bitcoin tənqidçilərinin başlıca mövzusu, tez-tez böyük cüzdanları kiçik bir balina qrupunun əllərində ağır təchizat konsentrasiyası kimi yanlış təqdim edirlər.
Orijinal məqaləmizdə biz Bitcoin-in paylanmasını analiz edərək göstərdik ki, BTC sahibliyi zamanla yayılacağını və tez-tez bildirildiyindən daha az konsentrə olduğunu nümayiş etdirmək mümkündür. Bunun üçün biz subyekt-adjiustment klasterləşdirmə alqoritmlərini tətbiq etdik; bu alqoritmlər vahid bir subyekt sahibi kimi qiymətləndirilən çoxsaylı ünvanları birləşdirib qruplaşdırır. Bu alətlər on-çeyn üzərində iqtisadi fəaliyyəti ölçmək üçün həm dəqiqliyi, həm də xətanı azaltma (precision) qabiliyyətimizi yaxşılaşdırır və birja və ya ETF kimi böyük kollektiv istifadəçi bazasını təmsil edən böyük subyektləri ayırır. Hər ikisinin birlikdə istifadəsi, qərar qəbul etmək üçün on-çeyn məlumatlardan siqnal-səs-küy nisbətimizi artırır.
Bu məqalənin məqsədi, bu müəyyən edilmiş subyekt kohortları tərəfindən saxlanılan təklifin artımı və daralması barədə yenilənmə təqdim etmək və dövriyyədə olan təklifin bu günə necə paylandığı ilə bağlı qeydlər verməkdir.
Analiz nüansı barədə qeyd: Sadəlik üçün bu hesabatda göstərilən rəqəmlər ümumi (aggregate) qiymətlərdir və bəzi əsas nüansların müzakirəsini məhdudlaşdırır. Bu nüansla bağlı daha ətraflı məqamlar əlavə olaraq məqalənin sonunda təqdim edilir.
TL;DR əsas nəticələr
Cüzdan ölçüsü kohortları arasında təklif dəyişikliklərinin bu yenilənmiş analizi, BTC-nin həqiqətən də zamanla paylanmağa davam etdiyi fikrini daha da dəstəkləyir; mədənçilərin fasiləsiz paylanması bunun göstərici nümunəsidir.
Kiçik subyektlərdə saxlanılan təklifin payı getdikcə artır—bu, pərakəndə sahibkarları təmsil edir: Shrimps (< 1BTC) və Crabs (< 10 BTC) 2022-ci ildə mədən edilənlə müqayisədə heyrətamiz şəkildə 2.25x daha çox sikkəni absorb edir.
2020-ci ilin martından sonrakı institusional qəbul on-çeyn üzərində bir neçə cüzdan kohortunda görünür: balanslar getdikcə bazar yönümlü (yəni qiymətlə şişib-yığılmaqla) davranış əlamətləri göstərir. 10 ilə 1k BTC arasında balansı olan subyektlər 2022-ci ildə buraxılmış sikkələrin 100%-i ekvivalentində coin həcmlərini absorb edir.
Birja ehtiyatları ümumi şəkildə tükənməyə davam edir, xüsusilə FTX-in dağılmasından sonra. Bu, həm öz-özünə saxlama (self-custody) üçün yenilənmiş tələbin təsiri, həm də institusional və kollaborativ custody həllərinin genişlənməsi, habelə GBTC kimi birja ilə ticarət olunan məhsulların artması ilə bağlıdır.
Bu hesabatda əhatə olunan metriklər bizim Entity Supply Distribution Dashboard-da mövcuddur.
Bitcoin Təklifinin Paylanması
Başlamaq üçün, biz dəniz canlıları (sea-creature) kohortlarımızı yenidən təqdim edəcəyik; şəbəkə subyektlərini Bitcoin saxlamalarına görə bölür:
Shrimps (<1 BTC)
Crab (1-10 BTC)
Octopus (10-50 BTC)
Fish (50-100 BTC)
Dolphin (100-500 BTC)
Shark (500-1,000 BTC)
Whale (1,000-5,000 BTC)
Humpback (>5,000 BTC)
Birjalar və Mədənçilər
Orijinal məqaləmizdə biz həm dövriyyədə olan təklifin saxlanılan faizini, həm də hər bir Subyekt kohortunda saxlanılan sikkələrin xam həcmini hesabladıq. Aşağıdakı qrafik isə təxminən 2 il sonra Bitcoin təklifinin nisbi sahibliyinin vəziyyətinə dair xülasə təqdim edir.
Feb 2021-dən bəri hər bir kohortun yaşadığı dəyişikliyə baxanda görürük ki, ən kiçik subyektlər (Shrimps-dən Octopus-a) nisbi artım yaşayıb; halbuki Whales, Miners və Exchanges təklif payında ən böyük daralmaları yaşayıb.
Biz həmçinin yeni bir metrik vasitəsilə təklifin nisbi paylanmasındakı dəyişiklikləri araşdıra bilərik: İllik Absorbsiya Dərəcəsi (Yearly Absorption Rate). Bu alət son il ərzində yeni buraxılmış sikkələrin həcmi ilə müqayisədə balans dəyişikliyi üçün nisbi ölçü təqdim edir. Bu, bir kohortun yeni təklifin bazara daxil olması ilə əlaqədar yaşadığı genişlənmə / daralmanın səviyyəsinə dair fikir verir.
Absorbsiya Dərəcəsi 120% deməkdir: kohortun balansı yeni buraxılışın 1.2x-i qədər artıb.
Absorbsiya Dərəcəsi 0% deməkdir: kohortun balansı ötən il ərzində eyni səviyyədə qalıb.
Absorbsiya Dərəcəsi -80% deməkdir: kohortun balansı yeni buraxılışın 0.8x-i qədər azalıb.
⛏️ Mədənçilər
Biz BTC-nin istehsal tərəfi olan və dövriyyədə olan hər bir sikkənin ilkin custodianı olan Miner kohortu ilə başlayacağıq. Bitcoin-ə yönəldilən geniş yayılmış əsas tənqid budur ki, böyük və yaxşı kapitalizasiyalı sənaye miqyaslı mədənçilər sikkələri əldə etmək və yığışdırmaqda həddən artıq böyük imkanlara malikdirlər; bu isə təklifin konsentrasiyası nöqtəsinə çevrilir (əlbəttə, bu, BTC istehsalının gətirdiyi böyük giriş xərcləri və BTC istehsalı üçün son dərəcə rəqabətli bazarı nəzərə almır).
Bitcoin-ə yönəldilən bütün əsaslı iddialar içində bu iddia ən asan təkzib olunanlardan biri ola bilər. Mədənçilərin (Miners) saxladığı ümumi balansı nəzərə alsaq, genesis-də 100% sahibliyindən indiki tarixdə cəmi 9.5%-ə qədər azalma görürük. Bu, mədənçilərin dövriyyədə olan təklifdən payını bir qədər şişirdir, çünki Patoshi sikkələri də daxil edilir (zaman keçdikcə itirilmə ehtimalı getdikcə artır). Bunları çıxsaq, bu gün qeyri-Patoshi mədənçilərin dövriyyədə olan təklifin cəmi 3.77%-nə kollektiv şəkildə sahib olduğunu görürük.
Bu xalis paylayıcı gücü mədənçilər üçün İllik Absorbsiya Dərəcələrində də görmək olar: ümumən, bu kohortun balansı mədən edilən hər 1.0 BTC üçün y 1.05-1.1 BTC aralığında azalır. Bu, yığılmış balansın tarix boyunca bütün mədənçilər tərəfindən tədricən xərclənməsi deməkdir.
Diqqətçəkən odur ki, 2020-22 dövrü var: burada mədənçilər faktiki olaraq çıxarılan BTC-dən bir qədər çoxunu absorb edib. Bu, hasilat (mining) əməliyyatlarına kapital bazarlarına daha böyük çıxışla müşayiət olunan, birjaya çıxmış (publicly traded) mədənçilik şirkətlərinin meydana çıxması ilə üst-üstə düşür; bu da əməliyyatların istehsal sikkələrinin birbaşa satışından kənarda maliyyələşdirilməsinə imkan yaradır.
Shrimps [< 1 BTC] → Crabs [1-10 BTC]
Pərakəndə (retail) iştirakın qiymətləndirilməsi üçün Shrimp-dən Crab-a olan kohort bizim ilk müraciət etdiyimiz yerdir; BTC-nin 10 vahidindən azını saxlayan bütün subyektləri əhatə edir. Bu kohortun profili əsasən pərakəndə iştirakçılardan ibarət olsa da, çoxillik akkumulasiya strategiyaları olan “tenured” HODLerlər də bu paylanmada görünəcək; xüsusilə də məxfilik üzrə ən yaxşı təcrübələrdən (məsələn, ünvanın təkrar istifadəsindən qaçmaq və ya UTXO-ları konsolidasiya etmək) istifadə edirlərsə.
Shrimp subyektləri tərəfindən saxlanılan ümumi təklifə və daha sonra həmin saxlanılan təklifdəki aylıq dəyişikliklərə baxaraq 2 əsas müşahidə qeyd edirik:
Aylıq mövqe dəyişikliyi demək olar ki, sonsuza qədər müsbət qalıb; yalnız 37 ticarət günü əvvəlki ayla müqayisədə ümumi Shrimp balansında azalma qeydə alıb.
LUNA və FTX imploziyaları rekordda ən böyük aylıq təklif artımını ilhamlandırdı: müvafiq olaraq +56k və +92k BTC/ay.
Cari aylıq mövqe dəyişikliyi aylıqda +24k BTC ilə tarixi olaraq yüksək səviyyədə qalır və yalnız 224 ticarət günü daha böyük aylıq dəyişiklik görüb.
Crab kohortu bütün ticarət günlərinin 94%-ində ay-ay balans artımı yaşayır, yalnız 305 gün isə azalma olub. LUNA və FTX imploziyalarından sonra Crab sinfi həm də ən böyük aylıq inflow-larını gördü: müvafiq olaraq +78.4k və +130k BTC.
Hazırda Shrimp subyektləri dövriyyədə olan təklifin qeyri-trivial 6.6%-nə nəzarət edir (1 il əvvəlki 4.86%-dən artıb), bu da 1.26M BTC-yə bərabərdir; Crabs isə təklifin 10.5%-nə malikdir (1 il əvvəlki 8.7%-dən artıb), yəni 2.03M BTC.
Hər iki kohortun illik absorbsiya dərəcələri də başlanğıcdan bəri demək olar ki, həmişə müsbət olub; Crabs üçün yeganə diqqətçəkən istisna H2-2022 boyunca daha aşağı və ya düz (flat) iştirakdır. Bu kohortlar hazırda nisbi balans artımında bütün zamanların ən yüksək səviyyəsini yaşayır: Shrimps üçün illik buraxılışa ekvivalent 105% absorbsiya dərəcəsi, Crabs üçün isə daha böyük 119% qeyd edir.
Fish [10-100 BTC] → Sharks [100-1k BTC]
Bu kohort yüksək xalis dəyərli şəxsləri, ticarət masalarını və 10 ilə 1k BTC arasında BTC saxlayan institusional səviyyəli subyektləri əhatə edir. Bu kohortun balans aralığı xüsusilə böyükdür; bu, bu subyektlərin hansı nüanslarla bu mövqeləri əldə etməsi və həm də onları necə idarə etməsi ilə bağlı bir neçə nüansın nəticəsidir. Bu kohort aşağıdakılara görə paya malikdir:
Çoxlu sikkə əldə edən, daha ucuz qiymətlərlə böyük şəkildə Bitcoin götürmüş erkən istifadəçilər.
Bitcoin-ə böyük mövqelər ayıran zəngin şəxslər; o cümlədən əldəolunmaları bir neçə trançaya yaymışlar (və bununla da klasterləşməmiş UTXO-lara sahib ola bilərlər).
Ödəniş/treydinq stolları, yüksək xalis dəyərli fərdlər və öz-özünə saxlamanı (self-custody) institusional səviyyəli custody həlləri ilə birləşdirən institusiyalar.
Bitcoin ledger-i şəffaf olduğuna görə, bir çox böyük sahiblər və custody xidməti göstərənlər daha böyük saxlamaları daha kiçik dəstələrə (UTXO-lara) parçalayır ki, ‘whale watching’ detektorlarından yayınsınlar (məs: 1k BTC 100x daha kiçik 10 BTC UTXO-larda əks oluna bilər).
Bu sonuncu məqama dair nümunəni aşağıdakı qrafikdə görmək olar: burada böyük həcmdə UTXO-lar ‘Whale kohort’undan ayrılıb 2021-in əvvəlində ‘Shark kohort’una köçürülür.
Bu ümumi kohort genesisdən 2017-ci ilin sonlarına qədər ümumi balans artımı göstərdi; bundan sonra 2017 dekabr parabolik zirvəsindən sonra artım ləngidi. Bundan sonra cüzdan davranışları daha çox bazara reaksiya verən, daha qısa müddətli ticarət nümunələrinə bənzəyir. Kohort balansı uzunmüddətli perspektivdə düz (flat) qalıb, amma bazar qiymət siqnallarına cavab olaraq dalğalanmağa meyllidir.
Xüsusilə qeyd edilməlidir ki, 2022-ci ilin ortalarında başlayan və bütün sənayeni əhatə edən deleveraging hadisəsi zamanı və ondan sonra bu kohort təklif artımının nisbətən üzvi şəkildə yenidən canlandığını görüb. Bu, bəlkə də bu sərvət sinifində olan subyektlərin investor davranışında dəyişiklik olduğunu göstərir: həm çox aşağı düşmüş qiymətlərə reaksiya, həm də custody xidməti göstərənlərə qarşı tərəf müqabil riski mövzusunda yenidən artan məlumatlılıq bu dəyişikliyə təsir edir.
İllik Absorbsiya Dərəcələri baxımından Fish-dən Shark-a olan Kohort üç əsas davranış mərhələsi nümayiş etdirir:
Genesis-dən Dec-2017-yə: bu kohortu xalis təklifin absorb edilməsində əsas iştirakçı kimi gördük; qismən bütün blok mükafatlarının bu kohort aralığında olması (50-dən 25 BTC-yə), həm də nisbi olaraq aşağı qiymətlər sayəsində belə mövqe ölçüsünün USD dəyərində əldə edilməsinin nisbətən ucuz olması səbəbilə.
Dec-2017-dən Feb-2021-ə: İllik Buraxılış Absorbsiya rate rejimində dəyişiklik görünür—sabit artım rejimindən lokal genişlənmə və daralma dövrlərinə keçid. Bu müddətdə bu kohortda xalis balans dəyişikliyi xalis tarazlıqda idi və buna görə də dövriyyədə olan təklifin saxlanılmasında dominantlığın nisbi olaraq itirilməsi yaşandı.
Feb 2021-dən etibarən: institusional qəbul dalğası, daha yüksək bazar likvidliyi və ümumi məlumatlılıqla yanaşı, kohortdakı balans dəyişiklikləri getdikcə daha volatilləşdi və balansın genişlənməsinə (expansion) meyilli oldu. Bu kohort hazırda buraxılışın +104%-i qədər əhəmiyyətli balans artımı yaşayır; təxminən Fish və Sharks arasında 75:25 töhfə bölgüsü var.
🐳 Whale-lər [1k+ BTC]
Sonda biz klasterləşmiş ünvanları daxilində 1k+ BTC-dən çox saxlayan subyektlərin saxladığı təklifi araşdırırıq, eyni zamanda birjalarda saxlanılan sikkələri istisna edirik. Whale kohortu 2016-cı ilin ortalarında baş verən ikinci halving hadisəsinə qədər ən böyük təklif genişlənməsini yaşadı; həmin anda onlar ~7.8M BTC (təxminən 50% təklif) saxlayırdı. Bu, həm də əvvəlcə blok mükafatının hər blok üzrə 25-dən 50 BTC-yə qədər buraxılması və tarixi olaraq qiymətlərin ucuz olması ilə mümkün idi; 1k BTC adətən $1M-dən az dəyər daşıyırdı.
Zamanla ümumi saxlanılan təklifdə Whale subyektlərinin dominantlığı ardıcıl olaraq azalıb: 2012-ci ildə ilk halvingdə 62.7%-dən bu gün 34.4%-ə, yəni yeddi il ərzində 45% “dilution” (seyrəldilmə) deməkdir.
2017-ci il bull marketi Whale davranışı üçün nəzərəçarpan dönüm nöqtəsi idi: birjalar və yetkin bazarlar inkişaf etdikcə Whale balansları əhəmiyyətli dərəcədə azalmağa başladı. 2018 bear marketinin sonunda Whale subyektləri H1-2016-dakı zirvə saxlamalarından 16% azalma ilə 6.4M ilə 6.6M BTC arasında tuturdu. Whale subyektləri hazırda təxminən 6.64M BTC,l, dövriyyədə olan təklifin 34.4%-nə bərabər olan məbləği saxlayır.
İllik Absorbsiya Dərəcəsi baxımından bu kohort üçün önə çıxan iki əsas dövr var:
2017-ci il bull run-u Whale balanslarında xalis azalma ilə nəticələndi; bu, çox güman ki, tarixi səviyyədə böyük yeni tələbin daxilolmaları, yüksək volatillik, eləcə də getdikcə daha inkişaf etmiş və Whale-lərin paylanması üçün kifayət qədər likvid olan bazarlar fonunda baş verirdi.
2020-21 bull run-u bu məkanın ilklərindən olaraq institusional və korporativ kapitalın ilk real dalğasını gördü; GBTC və digər ETF-lər kimi ETP məhsullarının genişlənməsi ilə yanaşı. Bu dövr 2016-cı ildən bəri Whale subyektlərinin saxladığı balansın ilk böyük genişlənməsini əks etdirdi.
🏦 Birjalar
Təklif və balanslar üzərində on-çeyn analiz çərçivəsində Bitcoin birjaları, əlverişli şəkildə, əksər sikkələrin əl dəyişdirdiyi ‘vasitəçi’ kimi qəbul edilə bilər. Bir cüzdan kohortunun genişlənməsi adətən ya digər bir kohortda əks dəyişikliklə kompensasiya olunur, ya da ümumi birja ehtiyatlarında baş verən dəyişikliklər vasitəsilə həyata keçir.
Birja Balanslarının tarixçəsini analiz edərkən, 2020-ci ilin martındakı sell-off hadisəsi ən vacib dönmə nöqtəsi olaraq qalır; çünki investor davranışı və bazar strukturu dramatik şəkildə dəyişib.
2013-cü ildə Mt Gox-un çökməsindən bəri dominant tendensiya sikkələrin davamlı şəkildə birjalara axması idi; bu tendensiya 2020-ci ilin martına qədər davam etdi.
2020-ci ilin martından sonra struktur dəyişiklik baş verdi və sikkələr birjalardan artan sürətlə çıxmağa başladı. Bu çıxışlar həm öz-özünə saxlayan investorların cüzdanlarına yönəlir, həm də institusional və kollaborativ kənar mühafizə (custody) xidmətlərinə, habelə GBTC kimi birja ilə ticarət olunan məhsullara gedir (onlar on-çeyn spot bazarlarından kənarda ticarət olunur).
FTX-in dağılmasından sonra bu təsir daha da gücləndi, çünki bazar yenidən tərəf müqabil riski anlayışını amansız şəkildə xatırlatdı. 2022-ci ilin noyabr-dekabr dövrü -200k BTC/ay ilə ən böyük aylıq çıxış olaraq qalır.
İllik Absorbsiya Dərəcəsi baxımından bu faza keçidləri aydın görünür. 2017 bull run-u nisbi birja balans artımının tarixi pikidir: həmin il buraxılmış sikkələrin ekvivalenti kimi 177% artım. Bu artım tendensiyası 2018 fevralındakı maniya zirvəsindən sonra tərsinə çevrildi və 2020 COVID sell-off-dan qısa müddət sonra mənfi oldu. Görünür ki, birja balansları tarix boyunca bir çox dövrdə yuxarıda təsvir edilən əsas investor kohortlarına əks istiqamətlərdə trend edir.
Subyekt sayına görə ümumi paylanma
Yuxarıdakı bölmələrdə müxtəlif cüzdan qruplarının nisbi balansını və balans dəyişikliyini araşdırdıq. Bu yekun bölmədə isə subyektlərin nisbi sayını qiymətləndirəcək və onu saxlanılan ümumi balansla müqayisə edəcəyik. Aşağıdakı qrafik təxmin edilən subyekt sayını (x-oxu loqarifmik şkala ilə) göstərir, sağda isə saxlanılan təklifin nisbi payı verilir (x-oxu xətti şkala ilə).
Buradan görürük ki, subyekt sayları Pareto paylanmasına uyğundur: 32M-dən çox Shrimp dövriyyədə olan təklifin 6.5%-ni təşkil edir. Bu, təxminən 1640 Whale-nin təklifin təxminən 28.3%-ni saxlaması ilə müqayisə olunur. Hər bir kohort üçün miqyas hissi üçün subyekt başına orta balansı hesablamaq olar (qiymət $22.4k dəyərində):
Shrimp = ~0.039 BTC ($873.6) əhali: 32M
Crab = ~2.73 BTC ($61.15k) əhali: 740k
Octopus = ~21.75 BTC ($487.2k) əhali: 80k
Fish = ~74.17 BTC ($1.66M) əhali: 12k
Dolphin = ~214 BTC ($4.79M) əhali: 10k
Shark = ~763.63 BTC ($17.1M) əhali: 2.2k
Whale = ~1855.17 BTC ($41.6M) əhali: 1.45k
Humpback = ~14,473 BTC ($324M) əhali: 190
Təklifin zaman üzrə paylanması kimi göründükdə aydın olur ki, balansına görə ən kiçik kohortlar (Shrimp və Crabs) həm populyasiya ölçüsü (aşağıdakı qrafik), həm də saxladığı nisbi təklif payı (yuxarıdakı qrafik) baxımından ardıcıl olaraq artıb. Ümumilikdə bu, Bitcoin-in qəbulunun və məlumatlılığının artdığı istənilən orta-uzunmüddətli zaman kəsiyində təklifin strukturca daha da səpələnməsinə işarə edir.
Xülasə və Nəticələr
Bitcoin üçün təklifin paylanmasına bu baxışda ilkin yazıdakı müşahidələrin təsdiqləndiyini görürük və BTC təklifinin zamanla daha çox cüzdana, orta ölçüsü daha kiçik olan həcmlərlə paylanmağa davam etdiyini qeyd edirik. Ən diqqətçəkən məqam isə balans ölçüsünə görə ən kiçik qrupların (Shrimp və Crabs) dominantlığında, xüsusən 2022 boyunca, fövqəladə artımdır. Bu, pərakəndə iştirakın təsirli şəkildə bütün zamanların ən yüksək səviyyəsində olduğunu göstərir və bunu görmək həqiqətən ruhlandırıcıdır.
Yaxın tarixdə bir neçə kohort üzrə davranış dönüm nöqtəsi kimi seçilən iki hadisə var:
2020-ci ilin martındakı sell-off-dan sonra; institusional ölçülü kapitalın daxil olması görünür və daha böyük subyektlərin dominantlığında durğunluq hətta azalma tendensiyasını tərsinə çevirir.
2022-ci ilin ortaları deleveraging və FTX; bu, tarixdə ən böyük self-custody və birja çıxarışı impulsunu yaratdı. Bu təsir bir neçə cüzdan kohortunda görünür və geniş yayılmış bir dönüş nöqtəsi kimi möhkəmlənir.
Ümumilikdə, Bitcoin təklifinin həm istehsal tərəfdən (mədənçilərdən), həm də bazar tsiklləri boyunca (investorlar/sahiblər) davamlı olaraq səpələnə bildiyini göstərmək mümkündür. Bu sağlam bir müşahidədir və şübhəsiz ki, peşəkar Bitcoin tənqidçiləri kohortu üçün “çeynənəcək” inanılmaz bir reallıqdır.
Bu hesabatda əhatə olunan metriklər bizim Entity Supply Distribution Dashboard-da mövcuddur.
Nüansların müzakirəsi
Bitcoin üzrə subyektlər: Bitcoin ünvanları blokçeyndə qeyd olunan BTC göndərən və qəbul edən əsas ictimai ünvanlardır. Müxtəlif heuristikalar və qabaqcıl klasterləşdirmə alqoritmlərindən istifadə etməklə eyni iştirakçı tərəfindən idarə edildiyi üçün yüksək inamla müəyyən edilən ünvan klasterləri—yəni şəbəkə subyekti—tapmaq olar. Bu, şəbəkə iştirakçılarının sayına daha yaxın bir təxmini verir və sonrakı analizlərin şəbəkənin real vəziyyətini daha dəqiq modelləşdirməsinə kömək edir. Daha çox məlumat üçün əvvəlki işimizə müraciət edin.
Subyekt balans dəyişikliyi metrikləri üzrə: Bu məqalədə də qeyd edildiyi kimi, təqdim olunan rəqəmlər Bitcoin sahibliyinin həqiqi paylanması üçün ən yaxşı təxmindən ibarətdir. Ümumi səviyyədə trendlər və miqyas informativdir. Daha dərin (granular) analiz üçün isə ayrı-ayrı bazar strukturunu düzgün nəzərə almaq üçün əlavə nüanslar və daha da təkmilləşdirilmiş məlumatlar lazımdır. Bu mövzuda nəzərə alınmalı bir neçə məqam:
Birjalardakı təklif: Birja istifadəçilərinin sayını kəmiyyətləndirmək yuxarıdakı paylanmalara təsir göstərəcək. Birjalarda istifadəçilərin təxmin edilən sayı təxminən 130 milyon civarındadır. Say baxımından onların çoxunun pərakəndə (retail) tipli investorlardan ibarət olduğunu və daha kiçik subyekt qruplarında yerləşdiyini güman etmək olar. Bu custody-lərdə saxlanılan 2.3M BTC-ni paylamaq üçün birjalarda saxlayıcıların paylanmasına daha qəti (granular) analiz lazım olardı. Sadəlik üçün bu analiz bu sikkələri ayrı saxlayır; lakin iddia etmək olar ki, birjadakı paylanma on-çeyn cüzdanlarının paylanmasına çox yaxşı bənzəyə bilər (yəni ümumi birliyin içində bir alt dəst).
Custodians: Grayscale və digər institusional custody xidmətləri bu ümumi (aggregate) analizdə açıq şəkildə nəzərə alınmır. Buna baxmayaraq, BTC-nin saxlandığı yer Whale+ qruplarında qeyri-mütənasib şəkildədir. Xüsusən GBTC üçün (mətni yazdığımız anda ~650k BTC saxlanılır), bu sikkələr Coinbase Custody-dədir (artıq bizim Coinbase birja klasterimizdə deyil) və ikincil bazarlarda bir neçə iştirakçıya məxsusdur. Deməli, GBTC ‘Whale Balance’-ının əslində onun öz sahiblik bazası arasında paylanmış təklifi təmsil etdiyini iddia etmək olar.
Wrapped BTC: Eynilə, WBTC ERC20 tokenində təxminən 180,000 BTC “wrapped” var; lakin bu ümumi analiz onları vahid, Whale ölçülü bir subyekt kimi nəzərdən keçirəcək. Yenə də bu wrapper sikkələrin bir çox investora məxsus olduğunu nəzərə alsaq, BTC sahibliyi real həyatda daha da müxtəlif subyektlər arasında yayılardı.
İtmiş sikkələr: İlkin günlərdən olan bir çox sikkə çox güman ki itmişdir və ümumiyyətlə itmiş sayılır. Üstəlik, Bitcoin-in erkən dövrlərdəki qiymətinin aşağı olması səbəbilə böyük həcmdə BTC çox vaxt tək ünvanlarda/cüzdanlarda saxlanılırdı; xüsusən də BIP32 HD cüzdanlar tətbiq edərək hər transaksiya üçün yeni ünvan yaratmağa başlayana qədər. İtmiş sikkələri müəyyən etmək üçün yayğın heuristikalar bunlar ola bilər: bazarlar ticarətə başlayandan bəri heç vaxt tranzaksiya etməmişlər (~1.457M BTC), yaxud uzun müddət oyanmamış 7 il+ köhnə sikkələr (4.45M BTC). Itmiş sikkələri nəzərə alsaq və bu itkilərin daha yüksək balans kohort qruplarına qeyri-mütənasib meyl etdiyini görsək, bu da təklifin daha da geniş paylanmasını göstərəcəkdi.
Kiçik şəbəkə subyektlərinin təxmin edilən sayı: Şəbəkə subyektlərinin ümumi sayı çox güman ki göstəriləndən daha aşağıdır. Metodologiyamız çox konservativdir, yəni yanlış-müsbət (false-positives) ehtimalını istisna etməyə optimizasiya edirik. Buna baxmayaraq, eyni real dünyadakı subyektə məxsus çoxsaylı ünvanların tək bir subyektə klasterləşdirilməsi ehtimalı azdır. Məsələn, UTXO-ları heç vaxt birləşdirməyən və ünvanları heç vaxt təkrar istifadə etməyən aylıq DCA strategiyalı HODLer üçün hər aylıq alış ayrıca, diskret bir subyekt kimi görünəcək. Bu təsir kiçik subyektlərdə populyasiya ölçülərinə görə daha qabarıq olur, amma eyni təsirlər daha böyük subyektlər arasında da yayğın ola bilər. Bu səbəbdən şəbəkə subyektlərinin real sayı göstərilən aralıqlardan daha aşağı olma ehtimalı yüksəkdir.
İmtina: Bu hesabat heç bir investisiya məsləhəti vermir. Bütün məlumatlar yalnız məlumatlandırma və təhsil məqsədləri üçün təqdim olunur. Burada verilən məlumatlara əsasən heç bir investisiya qərarı qəbul edilməməlidir və siz öz investisiya qərarlarınıza görə təkbaşına məsuliyyət daşıyırsınız. Mənbə Glassnode
#Binance #crypto2023 #BTC #dyor #bitcoin