Giriş: Hedcləmə nədir?
Hedcləmə, yəqin ki, Twitter-dakı təsadüfi yazılardan olsa belə, tanış olduğunuz bir termindir. Hər halda - istər ticarətə yeni başlayırsınız, istərsə də artıq illərlə təcrübəniz varsa - bu, istənilən bazar mühitində ticarət etmə qabiliyyətinizi optimallaşdırmaq və ən əsası, bazar gözlənilmədən dəyişdiyində mənfəəti saxlamaq üçün ustalaşmalı olduğunuz son dərəcə vacib bir mövzudur. Hedcləmə, ticarətdə ən cəlbedici konsept deyil, xüsusilə də 100x leverajla YOLO etməkdən mümkün qaytarmaları maksimuma çatdırmaqdan daha çox itkiləri azaltmağa yönəldiyi üçün. Ancaq hər hansı bir təcrübəli ticarətçi sizə deyəcək ki, əgər yalnız mənfəət barədə düşünürsünüzsə və itkiləri düşünməyə vaxt ayırmırsınızsa, itkiyə uğramanız an məsələsidir. Əgər bu, “gigabrain” çoxmilyardlıq fondlara baş verə bilərsə, o zaman bunun sizin başınıza da gələ biləcəyinə inanmalısınız.
İndi ümidvaram ki, müxtəlif ssenariləri nəzərə almanın və mövqelərinizə qarşı hərəkət etməyə hazır olmağın əhəmiyyətini başa düşdünüz, gəlin hedgingin nə olduğunu başlayaq. Sadəcə desək, hedge, mövcud bir mövqenin riskini azaltmaq məqsədilə edilmiş bir sərmayədir. Bu səbəbdən hedging heç vaxt izolyasiyada edilmir: heç bir ticarət tək başına hedge deyil, yalnız digər bir mövqe və ya bütün portfel ilə bağlıdır. Əslində, hedge-in mövcud bir mövqeyə əks korrelyasiyalı olması məqsədi daşıyır ki, əgər siz xüsusi bir sərmayədə pul itirsəniz, bu itkilər azalacaq, çünki hedgedən müəyyən bir qazanc əldə edəcəksiniz. Məsələn, əgər siz texnologiya səhmlərində uzun müddət saxlayırsınızsa, onda siz həmin aktivlərin qısa müddətini hedging edərsiniz.
Qeyd etmək lazım olan əsas məsələ budur ki, hedging həmişə bir xərci var: əgər sizin ilkin mövqeniz qazancdadırsa, onda siz hedge-də pul itirəcəksiniz, yəni ümumi qazancınız, hedging olmadan olacağına nisbətən daha az olacaq. Bu məsələyə bir şəkildə baxmaq, hedging-i bir ticarət və ya portfel üzərində sığorta siyasəti almaq kimi düşünməkdir. Evin sığorta siyasətində olduğu kimi, siz onu pul qazanmaq üçün almırsınız— əslində, siz adətən bununla bir ödəniş almayacağınızı ümid edirsiniz— amma siz hələ də bunun orada olmasını istəyirsiniz ki, əgər nəsə gözlənilməz baş verərsə (məsələn, bazar çökməsi və ya zəlzələ, müvafiq olaraq), tamamilə silinməyəsiniz.
Bu, hedging-in özünüzü əks ticarət etmək kimi görünə biləcəyini düşünə bilər, və siz bəlkə də niyə bunu edəsiniz, sadəcə daha kiçik bir mövqe açmaq əvəzinə. Məsələ budur ki, əgər siz hedging-i düzgün edirsinizsə, hedge sizin mövqeyinizə asimmetrik olacaq, beləliklə, sonunda daha çox pul qazanacaqsınız, əgər sadəcə olaraq mövqenizin ölçüsünü azaltsaydınız. Aşağıda bunu edə biləcəyiniz bütün fərqli yolları, eyni zamanda hedging ilə sıx bağlı olan bir strategiya—Relative Value (RV) ticarətini—görəcəyik, lakin fərq ondan ibarətdir ki, siz həm qısa, həm də uzun tərəfdən eyni zamanda pul qazana bilərsiniz. Bu, tam olaraq RV ticarətinin hedging ilə eyni olmadığını izah edir, lakin hər iki strategiya bir çox əsas anlayışları paylaşır, buna görə də buradakı RV ticarətini əhatə etmək məntiqlidir.
Hedging: metodlar və strategiyalar
Futures
Yuxarıda qısa bir giriş nəzərə alındıqda, futures-ların hedging üçün ən sadə yol olduğunu artıq anlamalısınız. Əgər siz bir şeydə mövqeyə sahibsinizsə, sadəcə olaraq ya eyni aktivdə, ya da ona yüksək dərəcədə korrelyasiyalı bir şeydə short edə bilərsiniz. Eyni aktivdə short etməyə gəldikdə, bu, mövqeyi açarkən eyni zamanda edilməməlidir, çünki bu, sadəcə olaraq mövqenin ölçüsünü azaltmaq deməkdir, əlavə xərcləri ödəməklə. Bunun əvəzinə, siz eyni aktivdə daha sonra short edə bilərsiniz, məsələn, əgər o, mühüm müqavimət səviyyəsi ilə qarşılaşırsa və orijinal mövqeyi satmaq rahat deyilsə.
Gəlin deyək ki, siz $20k-dan 1 BTC spot alırsınız və onu soyuq cüzdanda saxlayırsınız. Bir neçə həftə sonra, siz mövqenizdə 30% qazanc əldə edirsiniz, amma makro mühit qeyri-sabit görünür və BTC $30k-da kritik bir müqavimət səviyyəsindədir, buna görə də riskinizi azaltmaq istəyirsiniz. BTC-ni bir birjəyə köçürmək və satmaq (bəzilərini) bunun bir yolu olsa da, bəlkə də siz bununla bağlı narahat olmaq istəmirsiniz, çünki (1) müqavimət səviyyəsinin keçiləcəyini düşünürsünüz, ya da (2) hətta keçilməsə belə, daha aşağı bir qiymətə geri alacaqsınız və bu müddətdə pullarınızı birjada saxlamaq istəmirsiniz. Bunun əvəzinə, 1 BTC futures-də short edə bilərsiniz, beləliklə, əgər BTC yenidən $20k-a düşsə, siz shortdan $10k qazanacaqsınız və cəmi $30k-a sahib olacaqsınız ($20k sizin BTC-dən və $10k shortdan qazancınızdan)— tam olaraq 1 BTC-ni $30k-da satmışcasına. Çünki əgər siz spotda 1 BTC-ya sahibsinizsə və eyni zamanda 1 BTC short edirsinizsə, siz 100% hedgedsiniz (məsələn, 50% short 0.5 BTC olmaq deməkdir) və portfelinizin dəyəri—sadəlik naminə bu, tək mövqeyiniz olduğunu qəbul edərək—bu anda “lokda”dır, tam olaraq USD-yə keçdiyiniz kimi. Short açıq olduğu müddətdə, BTC $100k-a və ya $0-a getsə də, siz həmişə $30k-a sahib olacaqsınız, çünki spot mövqeyinizdəki hər $1 qazanc shortda $1 itki ilə əvəzlənir, və əksinə.
Reallıqda, əlbəttə ki, portfelinizin dəyəri 100% hedged etsəniz, 100% spotda satdığınız zaman tam eyni olmayacaq, çünki maliyyələşdirmə dərəcələri və futures premium adlanan bir şey var. Həqiqətən də, bu kiçik qiymət fərqləri, bazar hərəkətlərindən asılı olmayaraq (demək olar ki) passiv gəlir əldə etməyinizə imkan verən çox cəlbedici bazar-neydral ticarət formaları üçün imkanlar təqdim edə bilər. Bu, bu məqalənin mövzusu deyil, amma əgər maraqlanırsınızsa, burada dərin bir şəkildə əhatə etmişəm.
İndi fərqli bir ssenariyi nəzərdən keçirək: siz 1 BTC uzun müddət saxlayırsınız və hedging etmək istəyirsiniz, amma deyək ki, siz əminsiniz ki, bazar çöküşü zamanı ETH-nin BTC-dən daha çox düşəcəyini düşünürsünüz. Bu halda, 1 BTC dəyərində ETH short edə bilərsiniz: əgər bütün bazar partlayarsa və siz ETH-nin zəif olmasında haqlı olsanız, 30% düşsə, BTC yalnız 20% düşsə, hedgedən gələn qazanc orijinal mövqedən itkidən daha böyük olacaq, yəni sonunda daha çox pulunuz olacaq, əgər sadəcə BTC-ni satmış olsaydınız.
Buradakı fikir sadədir: artıq saxladığınız eyni aktivə hedging etmək əvəzinə, daha aşağı düşmək ehtimalı olan bir şeyi short edirsiniz. Bunun bir çox üstünlükləri var, lakin eyni zamanda bu, əvvəllər olmadığınız bir riski də yaradır: (1) BTC-nin ETH-dən daha çox düşməsi mümkündür, ya da (2) BTC-nin sabit qalması, ETH-nin birdən yüksəlməsi mümkündür. Buna görə də, müxtəlif aktivlərlə hedging etmək daha çox planlaşdırma və ticarətlərinizi daha aktiv şəkildə izləməyi tələb edir. Hər halda, short etdiyiniz aktiv, hedging etdiyiniz mövqeyə yüksək dərəcədə korrelyasiyalı olmalıdır və adətən daha volatildir və ya daha bearish görünməlidir.
Relative Value ticarəti
Bu bizi RV (Relative Value) ticarətinə gətirir, bu, hedging ilə sıx bağlı bir strategiyadır. Gəlin deyək ki, siz bazarın ümumi istiqamətini haraya getəcəyini əmin deyilsiniz, amma BNB-nin ETH-dən daha yaxşı performans göstərəcəyinə əmin olduğunuz halda. Bu halda, siz əslində BNB/ETH uzun müddət saxlamaq istəyirsiniz, amma bunu bir ticarətdə etmək üçün birbaşa futures müqaviləsi yoxdur. Ancaq, siz hələ də iki ayrı ticarət açaraq BNB/ETH uzun müddət saxlaya bilərsiniz: BNB/USDT uzun və ETH/USDT short açmaqla.
Bu, sadə səslənir və həqiqətən də belədir. RV ticarəti, dəyərsiz olduğunu düşündüyünüz bir şeyi uzun müddət saxlamaq və eyni zamanda dəyərli olduğunu düşündüyünüz bir şeyi short etməkdir. Bu cür yanaşma TradFi-də uzunmüddətli mövqelər üçün çox tez-tez istifadə edilir, amma kripto üçün də son dərəcə faydalıdır. Bəlkə də artıq fərq etdiyiniz kimi, bütün kripto bazarı yüksək korrelyasiyalıdır, yəni BTC düşdükdə, demək olar ki, hər şey də düşəcək, və əksinə. Beləliklə, əgər siz iki fərqli aktivin nisbət dəyəri barədə bir tezi varsa, lakin yalnız dəyərsiz olanı uzun müddət saxlayarkən təsadüfi bir partlayışla rekt olmağı istəmirsinizsə, RV ticarəti yoludur. Buradakı son bir önəmli məsələ—bu, yuxarıda qeyd etdiyimiz korrelyasiyalı aktivlərlə hedging etmə vəziyyətinə də aiddir—hər iki aktivin volatilliyini nəzərə almaqdır. Məsələn, əgər biz BNB-nin ETH-dən iki dəfə volatill olduğunu fərz etsək (yəni, hər iki istiqamətdə ortalama iki dəfə hərəkət edəcək), o zaman BNB üçün mövqeyinizin ölçüsü ETH-nin ölçüsünün yarısı olmalıdır ki, maksimal bazar-neydral olasınız.
Opsionlar
İndi “hedging” sözünü eşitdikdə insanların dərhal düşündüyü törəmə alətləri sahəsinə gəlirik: opsion müqavilələri. Bu sahə bir qədər mürəkkəbdir—əgər hələ bunun içərisinə girmək istəmirsinizsə, siz hələ də digər hedging üsullarını istifadə edə bilərsiniz—amma bunun çox populyar bir hedging yolu sayılmasının yaxşı bir səbəbi var. Opsionlarda, PnL futures və ya spotdan fərqli işləyir. Sadə sözlə, opsion, sizə müəyyən bir aktivin müəyyən bir gələcək vaxtda müəyyən bir qiymətə almaq və ya satmaq imkanını verən bir müqavilədir, lakin öhdəlik deyil. Aktiv almaq üçün müqavilələr call-lardır, satmaq üçün olanlar isə putlardır. Bizim məqsədimiz üçün, putlar burada ən vacibdir, çünki onlar uzun mövqeləri hedging etmək üçün istifadə olunur, lakin eyni şey qısa mövqeləri hedging edərkən call-lar üçün də tətbiq oluna bilər.
Çünki onlar bir qədər daha mürəkkəbdir, opsion müqavilələrinin adlarında yalnız tickerdən daha çox məlumat var. Məsələn, gəlin BTC-29DEC23-20000-P müqaviləsini götürək: müzakirə olunan aktiv BTC-dir, bitmə tarixi 29 dekabr 2023-dür və sizə həmin tarixdə BTC-ni $20,000 qiymətinə satmaq hüququ verir (strike price). Tutaq ki, bir müqavilənin qiyməti $2.5k-dır. Əgər siz bir put müqaviləsi alırsınızsa, $2.5k ödəyəcəksiniz, və opsionların üstünlüyü budur ki, siz heç vaxt müqavilə dəyərindən daha çox itirmirsiniz, bu halda $2.5k, BTC-nin qiyməti nə olursa olsun.
İndi deyək ki, bu 29 dekabr 2023-dür: sizin PnL-niz necə görünəcək? Əgər BTC $20k və ya daha yuxarıda olarsa, müqavilə dəyərsiz olacaq, beləliklə, ümumi PnL-niz -$2,500 olacaq (müqavilə üçün əvvəlcədən ödədiyiniz məbləğ). Hər dollar, müqavilənin qiymətindən aşağı olduqda, siz $1 qazanacaqsınız, beləliklə, əgər BTC $17.5k-dadırsa, siz ümumilikdə bərabər olacaqsınız ($2.5k qazanc - $2.5k müqaviləni almaq üçün ödədiyiniz məbləğ). Əgər BTC $10k-dadırsa, sizin ümumi qazancınız $7.5k, əgər BTC $5k-dadırsa, o zaman siz $12.5k qazanacaqsınız və s. Əsas məsələ odur ki, siz yalnız $2.5k risk etmisiniz, halbuki BTC çox düşərsə, bundan daha çox qazana bilərsiniz və bu müddətdə stop-out olunma və ya likvidasiya olunma barədə narahat olmağa ehtiyac yoxdur, hətta BTC $100k-a çatsa belə, $17.5-dən aşağı düşməzdən əvvəl.
Bunun səbəbi, putların çox populyar bir hedging üsulu olmasıdır, çünki onlar sığorta siyasəti kimi fəaliyyət göstərir: siz əvvəlcədən müəyyən bir məbləğ ödəyirsiniz və əgər bazarda ümumi bir partlayış olarsa, putdan gələn qazanc uzun mövqelərdəki itkiləri və ya spot portfelinizi tarazlamağa kömək edəcək. Üstəlik, siz heç vaxt bir opsionun ilkin dəyərindən daha çox itirmirsiniz, buna görə də hedging mövqelərinizi aktiv şəkildə idarə etməyə ehtiyacınız yoxdur. Şübhəsiz ki, opsionlar son dərəcə mürəkkəb maliyyə alətidir və gələcəkdə buna dair daha ətraflı məzmun hazırlaya bilərəm, amma indi siz onların hedging üçün istifadə edilməsinin əsas prinsiplərini başa düşürsünüz.
Tail risk
Hedging ilə bağlı qeyd edilməli olan başqa bir mühüm mövzu tail risk anlayışıdır. Bu, hedgingin bir üsulu və ya strategiyası deyil, amma ticarət anlayışında əsas bir anlayışdır. Bəs bu nədir?
Siz bəlkə də, bell əyrisi və ya normal paylanma adlanan bir şey eşitmisiniz. Bu əyri, müəyyən bir vaxtda verilmiş bir aktivin qiymətinin müxtəlif ssenarilərinin ehtimallarını təsvir edir.
Ən mümkün nəticələr əyrinin mərkəzində nümayiş olunur, daha ekstremal və az ehtimal olunan ssenarilər isə hər iki uca yerləşir. Onlar tail adlanır və burada xüsusilə maraqlandığımız sol tail-dir, çünki bu, qiymətin əksər insanların gözlədiyindən çox aşağı olma ehtimalını təsvir edir. Texniki olaraq, tail risk orta qiymətdən üç standart sapmadan çox hərəkət etməyi ifadə edir, amma burada riyaziyyatı bilmək lazım deyil: əhəmiyyətli olan (və kripto dünyasında bu sözün tipik istifadə edildiyi yol) odur ki, tail risk, baş vermə ehtimalı çox az olan, lakin baş verərsə böyük təsiri ola biləcək şeyləri əhatə edir.
Kriptoda tail riskin bir qeyd edilməyə dəyər forması stabilcoinlərə aiddir. Əgər siz kifayət qədər müddət ərzində bu sahədə olmusunuzsa, çox güman ki, bir neçə stabilcoin-in tamamilə çökməsi ilə qarşılaşmısınız. Əslində, yüksək riskli alqoritmik stabilcoinlərdən danışsaq, bir çöküşü tail risk kimi görmək çətindir, çünki bu, həqiqətən də o qədər də qeyri-mümkün deyil. Lakin, nəzərə almaq lazımdır ki, yaxşı təsdiqlənmiş stabilcoinlərlə belə, həmişə müəyyən bir risk mövcuddur və bunu unutmaq olmaz. Bu cür risklərə qarşı hedgingin üç əsas yolu vardır: (1) diversifikasiya, (2) spesifik stabilcoinləri birbaşa hedging etmək, və (3) sığorta.
Ən asan yol, sadəcə olaraq, bütün pullarınızı tək bir stabilcoin-də qoymamaqdır. Siz onun nə qədər təhlükəsiz olduğuna inanırsınızsa da, həmişə bir risk var, buna görə də ən yaxşı hərəkət, müxtəlif risk profillərinə malik olan (bəlkə də 2 və ya 3) etibarlı stabilcoin-lərə diversifikasiya etməkdir. Başqa sözlə, USDC-dən on-chain təminatlı stabilcoin-ə diversifikasiya etməyin ki, onun təminatının böyük hissəsi USDC-dir - bu cür riskinizi azaldırsınız.
İkinci seçim isə, narahat olduğunuz bir stabilcoin-i birbaşa short etməkdir; bu, ya mərkəzləşdirilmiş bir birjədə (futures vasitəsilə), ya da DeFi kreditləşmə/borc vermə protokolu üzərindən borcları dövr etmək yolu ilə leveraged short mövqeyi yaratmaqla edilə bilər. Hər halda, bu, yalnız o stabilcoin barədə çox yaxşı bir səbəbə sahibsinizsə edəcəyiniz bir şeydir, çünki maliyyələşdirmə xərcləri və faiz dərəcələri praktiki olaraq çox yüksək olmalıdır. Nəhayət, bunun ideal yolu— və TradFi-də necə işlədiyidir— sığorta əldə etməkdir və bəzi DeFi protokolları stabilcoin-lərə sığorta təqdim edir. Problem budur ki, bu, son dərəcə yeni və çox riskli bir DeFi sahəsidir, buna görə də bəzi sığorta protokolları özləri də çox risk daşıya bilər. Kripto inkişaf etdikcə və bəzi sığorta protokolları ən böyük kreditləşmə/borc vermə protokollarının əldə etdiyi cür mavi-chip reputasiyası qazanarsa, bu, daha realizə olunmuş bir seçim olacaq, amma indiki halda, bu, ideal deyil.
Nəticə
Bu məqalədə, hedgingin nə olduğu və niyə bunu etməli olduğumuzdan tutmuş müxtəlif hedging üsullarının praktiki detallarına qədər hər şeyi müzakirə etdik. İndi siz bu bilikləri tətbiq etməyə hazır olmalısınız ki, sərmayənizi daha yaxşı qoruyun və RV ticarəti kimi yeni imkanlardan yararlanın. Hər halda, yuxarıda qeyd olunanların əsas məsələsi, hər şeyin yalnız bir çərçivə olduğudur; hər hansı bir strategiyanın həyata keçirilməsi məsələsinə gəldikdə, bu sizə aiddir. Yuxarıda qeyd olunan metodların hər biri üçün çoxsaylı seçimlər var: mərkəzləşdirilmiş və ya mərkəzsiz bir birjəni seçmək, futures üçün təminatı necə idarə etmək, mövqelərinizi nə dərəcədə aktiv şəkildə izləmək və s. Günün sonunda, tetiği çəkmək və ya yaşıl və ya qırmızı düyməyə (ya da həm ikisinə) basmaq sizə aiddir və əsas məsələ, yuxarıda təqdim olunan bütün məlumatları—bütün bunları—almaq və onları öz yanaşmanızı tapmaq və həyata keçirmək üçün istifadə etməkdir, bu nə olursa olsun.