1. DeFi seçim kitabxanasına ümumi baxış
DeFi Seçim Vaults (DOV), həmçinin Theta Vaults olaraq adlandırılır, istifadəçilərin vəsaitlərini müvafiq Vaults-a yatırdıqları, protokolun əvvəlcədən müəyyən edilmiş strategiyaya əsaslanaraq, bazarda müəyyən müddətli Avropa seçimlərini avtomatik olaraq satdığı və toplanan seçim haqqı gəlirlərini istifadəçilərə payladığı bir sistemdir.
Bu model DeFi gəlir toplamaçısına bənzəyir, istifadəçilərin nisbətən mürəkkəb seçim strategiyalarını tədqiq etməyə və birləşdirməyə ehtiyac duymadan seçimlərin və strukturlaşdırılmış məhsulların istifadəçi sayını artırır, giriş maneələrini azaldır (məsələn, kvalifikasiyalı sərmayəçi tələbləri).
Vaults-ların birləşdirilməsi vasitəsilə, istifadəçilər onlayn fəaliyyətlərin Gas xərclərinə qənaət edə bilərlər.
Ənənəvi DeFi likvidlik mədənçiliyi adətən istifadəçilərə başlanğıcda inanılmaz gəlir dərəcələri təqdim edir, ticarət komissiyalarından pay almaqla yanaşı, adətən LP-yə subsidiyalar vasitəsilə tokenlərin artırılması yolu ilə, lakin sonrakı mərhələlərdə tokenlərin təzyiqi artdıqca, qiymətin düşməsi gəlir dərəcəsinin düşməsinə səbəb ola bilər.
DOV-un gəliri, opsion ticarət nöqtəsinin gizli volatilliyindən gəlir, subsidiyalardan deyil.
Ümumilikdə, DOV DeFi bazarında əsas deyil, inkişaf mərhələsi nisbətən erkən (2021-ci ildən yavaş-yavaş meydana çıxır), istifadəçi sayı azdır, lakin DeFi-nin Lego xüsusiyyətləri, təbii olaraq strukturlaşdırılmış məhsul yaratmaq üçün uyğun gəlir, həmçinin protokollar arasında investisiya portfeli yaratmağa imkan verir (məsələn, POS Staking + LSD + likvidlik mədənçiliyi + satış opsionları kombinasiyası).
2. Ribbon Finance-in ümumi görünüşü
https://app.ribbon.finance/
Ribbon Finance ilk DeFi struktur məhsul layihəsidir, çox zəncirli (Ethereum, Solana, Avalanche) dəstəyi var, avtomatlaşdırılmış opsion strategiyalarını icra etmək üçün ağıllı müqavilələrdən istifadə edir. Onun ağıllı müqavilələri Peckshield, ChainSafe və s. tərəfindən kod auditindən keçmişdir.
Layihə 2021-ci ilin əvvəlində qurulub, toplam maliyyələşmə 16.6 milyon ABŞ dollarıdır, əsas investorlar arasında Paradigm, Dragonfly Capital, Coinbase var.
Ribbon Finance-in hazırkı TVL-i təxminən 5500 milyon ABŞ dollarıdır, zirvə dövründə TVL 300 milyon dollara çatmışdır.
Layihənin gəliri əsasən istifadəçilərin investisiya gəlirlərini paylaşmaqdan və idarəetmə haqqından gəlir, əgər həmin həftə strategiya qazanc əldə edərsə, idarəetmə ölçüsünün illik 2%-i (həftəlik 0.038%) alınır və mənfəətin 10%-i paylaşılır; əgər həmin həftə qazanc əldə edilməzsə, heç bir ödəniş alınmaz.
Bu mexanizm, istifadəçilərin bir həftə ziyana uğraması, digər həftə qazanc əldə etməsi halında, ümumi qazanc sıfır olsa belə, protokol hələ də bir həftəlik mənfəət paylaşımını alır.
TokenTerminal məlumatlarına görə, protokol 2022-ci ildə 5.09 milyon ABŞ dolları gəlir əldə edib, bu da kapital ölçüsünün 5%-ni təşkil edir.
Ribbon Finance, erkən DOV layihəsi olaraq, mərkəzləşdirilməmiş opsion ticarət platforması Opyn-ə böyük miqdarda likvidlik təqdim etmişdir.
Lakin sadəcə DOV-un da öz çatışmazlıqları var, əsasən yalnız opsion satıcı strategiyalarını icra edə bilər, çox sadədir və çeviklik çatışmazlığı var, istifadəçilər yalnız müəyyən edilmiş müddət və icra qiymətinə uyğun məhsulları passiv olaraq qəbul etməlidirlər.
3. Strategiya & məhsul
İlk Ribbon V1 versiyası menecer tərəfindən həmin dövrdəki opsionların icra qiymətini (strike price) seçməsi ilə həyata keçirilib, sonrakı yenilənmiş Ribbon V2 versiyası isə ağıllı müqavilələr vasitəsilə icra qiymətini hesablayaraq, insan qərarını aradan qaldırır, mərkəzləşdirilməni artırır və genişlənməni artırır.
Opsion nağd pul ödəmə prinsipinə əsaslanır, halbuki adi ikili valyuta məhsulları fiziki ödəmə həyata keçirir.
1) Strategiya mexanizmi
a) Alqoritmik İcra Seçimi:
Onun alqoritmi, gələn həftə bitən, delta dəyəri 0.1 olan opsionları (öncəki parametrlər dəyişə bilər, icma tərəfindən müəyyən edilir) satmaq üçün seçəcək. Dərin virtual opsionların dəyəri demək olar ki, 0-a bərabərdir, buna görə də risk və gəlir arasında tarazlığı əldə etmək üçün uyğun icra qiymətini seçmək (farklı virtual dərəcələr) çox vacibdir.
Protokol, volatilliyə əsasən, BS modeli vasitəsilə strategiya satma opsionunun icra qiymətini hesablayır, hər cümə strategiya həyata keçirilməzdən əvvəl.
Bazar qiyməti, Chainlink oracle vasitəsilə əldə edilir; icra vaxtında olan qiyməti isə Pyth oracle təmin edir.
Bazar volatilliyi isə özümüz tərəfindən hazırlanmış (qapalı mənbə) volatillik oracle RVOL vasitəsilə Uniswap v3 ticarət qiymətinin tarixi məlumatları ilə əldə edilir, BTC və ETH üçün Deribit-in volatillik məlumatları istifadə ediləcək.
Genişləndirmə - opsion qiymətləndirmə modelinin əsası:
İkili ağac və BS modeli
Çıxış opsionunu misal götürsək, diskontasiya edilən vəziyyəti nəzərə almadıqda, opsionun əsas qiymətləndirmə məntiqi belədir:
Amma gerçək həyatda, əsas aktivin qiyməti S, müəyyən edilə bilmir, lakin fərqli qiymət hərəkətlərinin ehtimalını fərz edə bilərik, opsion dəyərini hesablaya bilərik, bu, ikili ağac qiymətləndirmə modelinin əsas prinsipidir.
İkili ağacın mərhələsini sonsuz sayda düyünə, sonsuz kiçik müddətlərə (mikro hesabla) genişləndirdikdə, BS modeli (Black-Scholes Model, Blak-Şoles modeli) əldə edilir, bu, opsion qiymətləndirməsinin əsas formulasıdır və Nobel İqtisadiyyat mükafatını qazanmışdır.
Onun ən vacib əsas fərziyyəsi ehtimallarla bağlıdır, yəni əsas aktivin (səhmlərin) qiyməti geometrik Brown hərəkətinə (təsadüfi yürüş) uyğun gəlir, aktivin loqaritmik gəlirləri normal paylanmaya uyğundur.
Bu formulu təxminən belə başa düşmək olar: normal paylanma ehtimalları funksiyası CDF (formuldakı Nd1) vasitəsilə, müddət bitdikdə aktiv qiymətini əldə etmək; Nd2 vasitəsilə icra qiymətini əldə etmək (çünki müddət bitdikdə opsionun dəyərli olub-olmadığı məlum deyil).
Formuldakı Nd1, opsion qiymətinin əsas aktivə olan həssaslığını təsvir edir (yəni opsionun delta'sı), eyni zamanda müddət bitdikdə əsas aktivin qiymətinin gözləntisi kimi başa düşülə bilər; Nd2 isə opsion icra xərclərinin gözləntisi kimi başa düşülə bilər, yəni icra edilmə ehtimalı.
Qiymətləndirmə modelinin əsas məntiqi ehtimal vasitəsilə gözlənti əldə etməkdir, məsələn, Monte Carlo simulyasiyası, bir ehtimal paylanmasını fərz edərək, sonsuz sayda yol simulyasiyası həyata keçirərək, nəticədə sonsuz mümkünlüyün ortalamasını çıxarmaq.
b) Theta Vault auksionu:
Hər cümə, Theta Vault həmin həftə daxil olan bütün vəsaitləri mərkəzləşdirilməmiş opsion ticarət platforması Opynə yatıracaq, oToken mint edəcək və sənəd kimi istifadə edəcək.
Bu oTokenlər, paradigm.co institusional OTC bazarında kor (qaranlıq təklif, ən yüksək qiymət verən alır) şəklində auksionda satılacaq, premium olaraq gəlir əldə edəcək, tam satılmayan oTokenlər isə girov olaraq geri alınacaq.
Əgər opsion müddəti bitdikdə qarşı tərəfin icra edilməsi səbəbindən ziyana uğrayarsanız, Opyn-dən geri alınan girov (token) azalacaq.
2) Məhsul
İlk V1 versiyası alqı-satqı strategiyasını təmin etdi, lakin nisbi kiçik bazar olduğu üçün və kripto dünyasında spekulyativ məhsulların bolluğu səbəbindən populyarlığı aşağıdır, artıq silinmişdir.
Hazırda 3 növ məhsul var, bunlar Covered Call (mübadilə çağırışı), Put Selling (açıq satış) və qoruma strategiyasıdır, bütün opsionlar Avropa opsionlarıdır.
a) Covered Call
İki valyuta investisiyasına - yüksək satışa bənzəyir, lakin məhsul nağd pul ödəməkdir, yəni yalnız bazar qiyməti ilə icra qiyməti arasındakı fərqi ödəmək üçün müvafiq tokenlərin sayı tutulur.
İstifadəçilər müvafiq bazarda əlaqəli aktivlərin opsion bazasına girov qoyur, protokol hər həftə (cümə günü) Covered Call strategiyasını həyata keçirərək, müvafiq opsion bazarında gələn həftə bitən çağırış opsionunu satır, icra qiyməti alqoritm tərəfindən müəyyən edilir; istifadəçilər opsion tokenlərini sənəd olaraq alır.
Bu strategiya yüksək qələbə nisbəti, aşağı qazanc-zərər nisbəti olan maliyyə məhsuludur, hətta token qiymətində böyük artım baş verdikdə, token əsaslı ziyan olsa da, nağd hesablamadan sonra fərq çıxıldıqda, U əsaslı hesablamada hələ də qazanc əldə edilir.
T-SOL-C (yəni SOL çağırış opsionunu satma strategiyası) məhsulunu misal gətirmək, 2022-ci il ayı dövründə, Short Call həftəlik uğur nisbəti 91.67%-dir, lakin 12 ayın sonunda SOL ikiqat tullanma dövrü baş verdiyindən, məhsul token əsaslı geri çəkilmələr yaşadı. Lakin U əsaslı hesablamaya görə, dekabrdan indiyə qədər hələ də qazanc əldə edilir.
b) Put Selling
Sadəcə açıq Put opsionunu satma strategiyasıdır, bazar stabil olduqda və ya artdıqda sabit gəlir əldə edir, lakin bu məhsul da nağd pul ödəməkdir, buna görə də token saxlamaq üçün uyğun deyil.
Opsion satıcılarının uğur nisbəti yüksəkdir, lakin qazanc-zərər nisbəti pisdir, bazarda böyük düşüşlər baş verdikdə, geri çəkmələr böyükdür.
c) Qoruma məhsulu: R-EARN
Ribbon, ikili qazan strategiyası adlanır, əslində iki tərəfli requin finidir, sabit gəliri alarkən, bir çağırış maneə opsionunu + bir satış maneə opsionunu alır.
Onun baza gəlir nisbəti 2%-dir, yuxarı və aşağı limit 8% icra qiymətidir.
Qeyd etmək lazımdır ki, Ribbon-un qoruma gəliri Ribbon Lend tərəfindən təqdim olunur, bunlar etibarlı market maker-lərə, təminatsız aktiv kreditlərdir.
Onun borc vəziyyəti 100%-dir, Wintermute şirkətinə verilir, təminatsız kredit olduğundan, bu məhsul müəyyən bir kredit riskinə malikdir.
d) Qoruma məhsulu: R-STETH-EARN
Ribbon, delfin strategiyası adlanır, əslində çağırış requin finidir, sabit gəliri alarkən, bir çağırış maneə opsionunu alır.
Amma Ribbon-un istifadə etdiyi əsas aktiv stETH-dir, istifadəçilər ETH və ya stETH yatırmağı seçə bilərlər, onun token əsaslı gəliri Lido platformasının Ethereum stake-dən gəlir.
İstifadəçilərin yatırdığı ETH, stETH olaraq geri qaytarılacaq (Şanxay yüksəlişindən əvvəl, Ethereum stake-i geri dönməzdir), buna görə də, əgər ETH və stETH məzənnəsi ayrılarsa, istifadəçilər ziyana uğrayacaq. Ribbon platformasında, hər ikisi üçün bərabər olduğu qəbul edilir.
Bu məhsulun icra qiyməti ETH-yə əsaslanır, gəlir stETH formasında göndərilir.
Maneə opsionları qeyri-standart məhsuldur, Ribbon bu məhsulun bütün opsion ticarətini xarici market maker-lər vasitəsilə həyata keçirir, buna görə də qarşı tərəf üzrə default riski mövcuddur.
4. Platforma strukturu
1) Aevo
Ribbon Finance tezliklə təqdim olunacaq mərkəzləşdirilməmiş opsion ticarət platformasıdır, Rollup texnologiyasını istifadə edir, Ethereum-da yerləşir, sifariş kitabı modeli istifadə edir, peşəkar opsion ticarətçiləri üçün hazırlanmışdır, opsion market maker-ləri cəlb edərək likvidlik təqdim edir.
Öz ticarət platforması DOV məhsulları üçün daha çox strategiya seçimi təqdim edə bilər, DOV da ticarət platformasına trafik cəlb edə bilər, ekosistem bir-birini tamamlayır; istifadəçilər və market maker-lər üçün inteqrasiya olunmuş opsion ticarət platforması daha asan hedj etmək və ya əvvəlcədən bağlamaq imkanı təqdim edir.
Hazırda Aevo bağlı test mərhələsindədir, sonunda Ribbon Finance-ə inteqrasiya olunacaq, DOV-nun çox sadə və kifayət qədər çevik olmaması problemini həll edə bilər.
2) Ribbon Earn
Theta vaults-ın tamamlanması, qoruma məhsulunun əsas gəlir mənbəyi, Ribbon Lend-in maliyyə tərəfidir.
Stabil valyutaları Ribbon Earn-a yatıran istifadəçilər rToken alacaqlar, depozit sübutu olaraq.
3) Ribbon Lend
Müəssisələr üçün defi borc bazarı (TrueFi-yə bənzər), istifadəçilər icazəsiz vəsait yatırmaqda sərbəstdirlər, lakin borc verən müəssisələr ağ siyahıya daxil olmalıdır. Çünki borc verilməsi təminat olmadan həyata keçirilir, faiz dərəcələri Aave-dən əhəmiyyətli dərəcədə yüksəkdir, maksimum 5.4%-ə çata bilər.
Borcu verənlərin gəlir dərəcəsi vəsaitin istifadə dərəcəsi ilə müəyyən edilir.
Hazırda icazə alan müəssisələr yalnız Wintermute və Folkvangdır (maliyyə hovuzu müvəqqəti bağlanıb), Ribbon və kripto kredit reytinqi oracle Credora (Polychain, Coinbase, Hashkey və digər müəssisə investisiyaları) ilə əməkdaşlıq edərək müəssisələrin real vaxt kredit reytinqini əldə edir.
Əgər borc verən müəssisə default baş verərsə, Ribbon borc auksionunu təşkil edəcək, əgər nəticədə tender keçirən rToken sahibləri keçsə, borc müvafiq müəssisəyə veriləcək, onlar da geri ödəmə və təzminat üçün məsuliyyət daşıyacaq.
Borclanma faizlərinin 5%-i yığılacaq və sığorta hovuzuna daxil ediləcək.
4) Ribbon Treasury
DAO təşkilatları üçün xüsusi hazırlanmış opsion bazası, DAO-nun aktiv idarəetmə platformasıdır, DAO-nun tələblərinə uyğun olaraq maliyyə məhsulları hazırlamaq mümkündür, məsələn, müxtəlif müddət, fərqli risk üstünlükləri, opsion haqqı valyutası və s.
Hazırda əməkdaşlar arasında Balancer, Abracadabra, Badger DAO var.
5. Token iqtisadiyyatı
Platforma $RBN tokenini buraxır, veToken modelini istifadə edir, ən uzun müddət 2 ildir, kilidləndikdən sonra müəyyən cəza ödəməklə əvvəlcədən açılır. veCRV-nin mexanizmi ilə eynidir, veRBN idarəetmə səsverməsi, protokol gəlirlərini bölüşmək və borc mükafatlarını artırmaq üçün istifadə edilə bilər.
Protokol gəlirlərinin 50%-i icma xəzinəsinə, qalan 50%-i isə ETH formasında veToken sahiblərinə paylanır.
6. Nəticə
Pərakəndə investorlar üçün nəzərdə tutulmuş DeFi aktiv idarəetmə platforması olaraq, Ribbon-un hazırkı ekosistem infrastrukturu artıq kifayət qədər inkişaf etmişdir, opsion ticarət platforması, market makerlərin birləşdirilməsi, borc platforması da daxil olmaqla, nisbətən erkən olsa da, strukturu artıq qurulmuşdur, əsas çərçivə örnək ola bilər.
Haqqında
JZL Capital, xaricdə qeydiyyatdan keçmiş, blockchain ekosistem araşdırma və investisiyasına ixtisaslaşmış bir peşəkar təşkilatdır. Təsisçi geniş təcrübəyə malikdir, bir çox xarici kotirovka şirkətinin CEO-su və icraçı direktoru olmuşdur və eToro-nun qlobal investisiya layihəsində iştirak etmişdir. Komanda üzvləri Şikaqo Universiteti, Kolumbiya Universiteti, Vaşinqton Universiteti, Karnegi Melon Universiteti, İllinoy Universiteti Şampan və Nanyang Texnologiya Universiteti kimi aparıcı təhsil müəssisələrindən gəlir və Morgan Stanley, Barclays Bank, Ernst & Young, KPMG, Hainan Group, Bank of America kimi beynəlxalq tanınmış şirkətlərdə xidmət etmişdir.