Son bir neçə il ərzində, seçim müqavilələrinin ticarəti partlayış etməkdədir. Faktiki olaraq, 2022-ci il ABŞ-da tək səhmlər və indeks seçimləri üzrə müqavilələrin yeni rekord qoyduğu üçün ardıcıl üçüncü il oldu, yalnız üç il əvvəl olduğu yerdən iki dəfə çox artdı.

Ötən il ABŞ səhmləri üzrə seçimlərin bir ildə 10 milyard müqaviləni aşdığı ilk dəfə oldu. Lakin, seçimlər kriptovalyutalar üzərində də mövcud olsa da, populyarlıq baxımından səhmlər üzərindəki seçimlərin çox gerisində qalır. Wave Financial-a görə, gündəlik kripto seçim həcmi mərkəzləşdirilmiş birjalarda 1 milyard dolların altında qaldı.

2022-ci ilin Q4 hedge fund məktubları, konfranslar və daha çoxu

Onlayn (on-chain) opsionlar kripto törəmələrini başqa bir mərhələyə keçir, amma yenə də gündəlik kripto opsionları qədər populyar deyil — gündəlik həcmi 10 milyon ABŞ dollarından azdır. Nəticədə Wave Financial bu ay daha əvvəl bəyan etdi ki, "on-chain opsionlar DeFi-də növbəti sərhəddir."

Onlayn (On-Chain) Opsionlar Nədir?

Opsionlar elə müqavilələrdir ki, alıcıya (holder-ə) əsas aktivin qiymətini müəyyən bir səviyyədə əvvəlcədən və ya müəyyən bir tarixə qədər almaq və ya satmaq imkanı verir, amma borc öhdəliyi yaratmır. Kall opsionları alıcılara müəyyən bir tarixə qədər göstərilən qiymətə almağa imkan verir, put opsionları isə həmin tarixə qədər göstərilən qiymətə satmağa imkan verir.

Opsion "on-chain" adlandırılanda, bu o deməkdir ki, həmin müqavilə blokçeyndə qeydə alınıb. Onlayn opsionların alınması üçün Hegic kimi bir protokol lazımdır.

Bəzi investorlar potensial volatilliyə (qiymət dəyişkənliyinə) qarşı hedcinq etmək üçün opsion alır, halbuki kriptovalyutada volatillik praktiki olaraq qaçılmazdır. Başqaları isə portfelin qorunması üçün alır, çünki bu, geniş bazarın satdığı qiymətdən daha yüksək qiymətə öz aktivlərini satmağa imkan verə bilər. Opsion almağın başqa bir yayğın səbəbi isə opsion imkanlığını (optionality) sataraq və bunun müqabilində premium toplayaraq gəlir əldə etməkdir.

Son bir neçə ildə desentralizasiya olunmuş maliyyədə (DeFi) artımın böyük hissəsi, institusional investorların bazarda əsas oyunçuya çevriləcəyi gözləntilərinin nəticəsi olub. Lakin treyderlər hələ ki onlayn opsionların təqdim etdiyi üstünlükləri tam mənimsəməyib.

Dəyişən Mənzərə

Bir tərəfdən, niyə hazırda of-chain (off-chain) opsionların daha populyar olduğunu anlamaq asandır. Off-chain mühitdə təbii olaraq daha çox likvidlik mövcuddur və off-chain opsionlar vasitəsilə daha geniş yetkinlik (maturity) və strike qiymət çeşidi təqdim olunur. Zee Prime Capital-a görə, on-chain protokollar yalnız bir-iki qısa müddətli yetkinlik təklif edə bilər və cəmi üç-beş strike qiyməti olur.

Amma DeFi-də opsionlar üzrə mənzərə sürətlə dəyişir və son 12–18 ay bu aktiv sinfi üçün kritik olub. 2020-ci ilin əvvəlində Hegic zəngedilmiş zəng (calls) və put-ların satışına likvidlik hovuzları yaratmağa çalışaraq dominant opsion protokolu idi.

Üç il sonra isə on-chain opsionlar üzrə mənzərə Zee Prime-ın Liquidity Pools, Order-Books, Structured Products və Sustainable Yield Products kimi qruplaşdırdığı müxtəlif protokol formalarını əhatə edir. Protokolların daha populyar qruplarından biri Structured Products-dur — daha çox Vaults kimi tanınır.

Structured Products (Strukturlaşdırılmış Məhsullar)

Onlar istifadəçilərə müxtəlif yollarla volatilliyi satmağa imkan verir; məsələn, covered call-ların (təminatlı call) və ya protected put-ların (qorunan put) underwriting (satış üçün risk götürmə) yolu ilə. Bunun qarşılığında istifadəçilər premium əldə edir — bəziləri bunu likvidlik mining-ə alternativ kimi görür. Digər opsion strategiyalarında olduğu kimi, bu opsion protokolundan istifadə edən investorlar ilkin depoziti etdikdən sonra heç nə etməyə məcbur qalmırlar.

Əksər opsionlar həftənin sonunda müddətini bitirir və spot qiymətə nisbətdə 10% ilə 30% aralığındakı strike qiymətləri protokol tərəfindən əvvəlcədən seçilir və avtomatik yenilənir. Əlbəttə ki, bu opsion protokollarında ən populyar əsas aktivlər Ethereum və bitkoin olsa da, az sayda digər kripto aktivlər üzrə opsionlar da mövcuddur.

Zee Prime Capital yaxınlarda inkişaf edən opsionla bağlı bir trendləri müşahidə edib: Structured Products kateqoriyasına düşən protokolların ağır satışları səbəbilə qısamüddətli gözlənilən (implied) volatillik azalır. Şirkət qeyd edib ki, həmin opsionları alan off-chain market maker-lar Deribit-də oxşar opsionları satmaqla hedcinq etməlidir.

Nəticədə bu, Structured Products-da kilidlənmiş (locked) ümumi dəyərin artımını udmaq üçün təbii tələbin yetərli olmaya biləcəyini düşündürüb. Zee Prime Capital isə cəlbedici gəlirləri (yields) olduğu üçün Structured Products-a marağın böyüməyə davam edəcəyini gözləyir. Həmçinin bəzi protokolların problemi investorlara market maker-larla qiymət rəqabəti apararaq on-chain bid (təklif) verməyə imkan yaratmaqla həll etməyə başladığını qeyd edib.

Structured Products üçün başqa problem isə həftəlik premium-lar hərraca çıxarılan zaman volatilliyin tənzimlənməsinin (dampening) baş verməsidir. Bazar iştirakçıları həmin vaxt ağır opsion satışının olacağını bildiyi üçün gözlənilən volatilliyi aşağı salır və bununla Structured Products istifadəçiləri üçün gəliri azaldır.

Nəticədə protokol istifadəçiləri və tərtibatçılar bu dövrdə yaranan müxtəlif çətinliklərlə məşğul olmalıdır. Məsələn, sıxılmış gəliri kompensasiya etmək üçün opsionları at-the-money səviyyəsinə yaxından underwriting etmək kimi müxtəlif yollardan istifadə edilərək daha çox risk götürməyə dəyər olub-olmadığını nəzərdən keçirməlidirlər.

Digər tərəfdən, bazar qüvvəsi volatilliyin satışları üzrə təklif və tələbi təbii şəkildə tarazlaya bilər. Məsələn, Fritktion artıq həftə boyunca müxtəlif aktivlər üçün fərqli hərrac vaxtları ilə bağlı eksperimentlər vasitəsilə bunu həll etməyə çalışır. Bu eksperimentlərin məqsədi daha yüksək implied volatilliyi ələ keçirməkdir.

  On-Chain Opsionlarla Bağlı Potensial Problemlər

On-chain opsion protokollarının sayı artdıqca, hansıların başqalarından daha perspektivli olduğu daha aydın görünməlidir. Amma heç bir aktiv sinfi mükəmməl deyil, ona görə də investorlar almazdan əvvəl investisiyaya xas riskləri də öyrənməlidir.

Zee Prime Capital qeyd edib ki, opsionlar, yaxın vaxtlara qədər digər DeFi məhsullarından daha sürətlə böyüyürdü. Bununla belə, istifadəçi sayı, opsion həcmi ilə spot həcmlərinin fərqi və digər məsələlər nəzərə alınanda bu fərq nisbətən azdır.

Məsələn, likvidlik həmişə aktiv sinfinin ilk günlərində problemdir və on-chain opsionlar da istisna deyil. Zee Prime, ənənəvi market maker-lərin bir neçə törəmə məhsulu dəstəkləyən daha yüksək likvidlikli tək bir venue (platforma) tələb edə biləcəyini bildirib; eyni zamanda cross-margining ilə qeyri-tam (under-collateralization) təminatlandırmaya icazə verməlidir. Bir neçə protokol bunu Solana blokçeynində edir və şirkət gələn il onların ciddi traksiya qazanacağını gözləyir.

Əlbəttə ki, opsionların çoxu dəyərsiz başa çatır, ona görə on-chain protokollar likvidlik və qiymət kəşfi (price discovery) ilə yanaşı, kapital səmərəliliyi hesabına belə investorları qorumağa məcburdur. Qaz (gas) haqları böyük maneədir, xüsusən də son vaxtlar artdığı üçün. Əksər opsion protokolları artan gas qiymətləri fonunda Ethereum üzərində qurulub və opsionlar xüsusilə gas haqlarına həssasdır, çünki premium-lar dollar ifadəsində müqayisəli olaraq aşağı dəyər daşıyır.

Nəhayət, desentralizasiya olunmuş market maker-lər hedcinq edilməlidir ki, opsionları underwriting etmək üçün likvidlik təqdim edə bilsinlər və onları hər iki tərəf üzrə sata bilsinlər. Bu məsələ də opsion protokolu vasitəsilə həll olunmalıdır və bu, çətin ola bilər.

On-Chain Opsionlar Üçün Bəzi İdeyalar

Gələcəkdə Zee Prime Capital, staking kimi kriptovalyutaya xas (crypto-native) gəlir mənbələrinə çıxmaq üçün daha çox məhsulun hazırlanacağını gözləyir. Eyni zamanda şirkət, opsion premium-larını gəlir üçün satmağın uzunmüddətli perspektivdə davamlı bir strategiya olmadığını da qeyd edib. Nəticədə, şirkət gözləyir ki, bütün Structured Products protokolları zamanla Sustainable Yield Products quracaq.

Şirkət həmçinin proqnozlaşdırır ki, on-chain opsionlar digər DeFi istifadə hallarına daha yaxından inteqrasiya olunacaq. Avtomatlaşdırılmış market maker-lar, money market-lər və perpetual futures bazarları nəzəri olaraq risk idarəçiliyinə kömək etmək üçün opsionlar əlavə etməklə öz likvidliklərini və qəbulunu yarada bilər. Bu, on-chain opsionlar üçün təbii tələbat yaradardı.

On-chain opsionlara investisiya etmisiniz? Fikirlərinizi aşağıdakı şərh bölməsində paylaşın.