Dün dedik ki, RWA mövzusunda ayrıca bir sessiya keçirəcəyik. Əvvəlcə biz RWA ilə bağlı xeyli layihə danışmışdıq. İndi əvvəl danışdıqlarımızı hamı üçün təsnif edib qruplaşdırmaq istəyirik ki, axtarmaq daha rahat olsun. Əvvəlcə stablecoin-lər olan MKR, sonra layer1 üzrə polyx, sintez aktivlər SNX və UMA, həmçinin borclanma/kreditləşdirmə sahəsində CFG və GFI kimi layihələr barədə danışmışdıq. Bu gün isə 2 layihə danışacağıq: biri MKR-lə eyni kateqoriyadan olan “old two” — RSR; RSR də stablecoinlər (stabil kriptovalyutalar) istiqamətində bir layihədir. Digəri isə MPL-dir — özəl sabit gəlir (private fixed income) kateqoriyası üzrədir və bu, yeni bir təsnifatdır. Əlbəttə, başqa kateqoriyalar da var; məsələn, daşınmaz əmlak, dövlət/ictimai sabit gəlir, karbon kreditləri və s. Amma hazırda digər sahələrdə layihələrin həcmi nisbətən kiçikdir, ona görə də biz 2-3 layihəni birlikdə danışa bilərik. Beləcə hamı üçün daha geniş, üfüqi (horizontal) ümumi baxış yarana bilər. Sonra isə görək, daha etibarlı və potensialı olan bəzi layihələri tapmaq mümkündürmü?

Əvvəl birinci layihə RSR-dir. Hazırda bir aylıq artımı hələ də yaxşıdır: 0.0016-dan 0.0028-ə qalxıb, yəni təxminən 70-80% artım. Üstəlik, hazırkı bazar dəyəri də 140 milyon ABŞ dollarıdır və reytinq də ilk 200-lüyə daxil olub. Təbii ki, stabilkoinlərin lideri olan mkr-in (130 milyon?) bazar dəyəri ilə müqayisədə hələ təxminən 10 dəfə fərq var.

İcmal

Reserve tələbə uyğun olaraq təchizatı öz-özünə tənzimləyən və 100% və ya daha çox onçeyn girovla dəstəklənən xüsusiyyətlərə malik stabilkoin və rəqəmsal ödəniş sistemi yaratmaq istəyir. Reserve-nin son məqsədi ümumi dəyər saxlama vasitəsi yaratmaqdır — xüsusilə maliyyə infrastrukturunun etibarsız olduğu və/ya inflyasiyanın daha ciddi olduğu bölgələrdə.

Layihənin vizyonu

Reserve yüksək inflyasiyalı ölkələrdə istifadəçilər üçün aktivlərini qorumağa yönəlmiş qlobal stabil valyuta kimi nəzərdə tutulur.

Həll

Reserve aktivlərin müxtəlifliyi və mərkəzləşdirilməmiş idarəetmə yolu ilə stabilkoin riskini azaltmağa çalışır. Protokolda iki token var: biri RSV-dir — dollarla bağlı stabilkoin, USDC/TUSD/PAX kimi stabilkoinləri girov qoyaraq RSV-ni yarada və ya yandıra bilərsiniz. Digəri isə RSR-dir — bütün sistemin funksional tokenidir; səsvermə və idarəetmə tokeni kimi olmaqla yanaşı, əsas rolu RSV-nin qiymətinin sabitliyini qorumaqdır.

Necə stabil saxlayır — mexanizm maker-ə bənzəyir

Reserve-nin girov aktivlərinə USDC, PAX, TUSD və s. daxildir. Adətən RSV-nin qiyməti açıq bazar tərəfindən avtomatik olaraq 1 ABŞ dolları ətrafına tənzimlənir. Məsələn, tələbat azaldıqda: RSV açıq bazarda 0.98 dollar qiymətindədirsə, geri qaytarma (redeem) qiyməti 1 dollardır; arbitraj edənlərə ikinci bazarda RSV almaq və 1 dollarlıq ehtiyat dəyərini geri qaytarmaq üçün motivasiya verilir, bu da RSV-nin qiymətini yüksəldir. Tələb artdıqda isə: RSV-nin qiyməti 1.02 dollar olarsa, arbitraj edənlərə 1 dollarlıq aktiv girovu qoyub RSV mint (yaratmaq) etmək və bazarda satmaqla qiyməti aşağı salmaq üçün motivasiya verilir.

Token iqtisadiyyatı

İndi isə bunu 2019-cu ildə buraxılıb. Ümumi həcmi 100,000,000,000-dur. Hazırda dövriyyədə 50,600,000,000 var, dövriyyə nisbəti 50%-dir. Hazırkı qiymət 0.0028 ABŞ dollarıdır. Ən yüksək pikdə isə $0.1186 (2021-04-17) olub. Bu baxımdan 99% enib. Token bölgüsündə komanda 20%, fond isə 58%-dir; yəni layihə tərəfinin tutduğu pay həddən artıq yüksəkdir.

Sonra TVL-ə baxanda 15 milyon ABŞ dolları görürsən. Bu nisbət onun bazar dəyəri ilə müqayisədə bir az aşağıdır. makerdao ilə müqayisədə böyük fərq var: makerdao-da TVL 5 milyard ABŞ dollarıdır, amma maker-in bazar dəyəri cəmi 1.3 milyarddır.

Sonra dune-dəki məlumata baxaq: onu bütün stabilkoin bazar dəyəri payında artım kimi görmək olur, amma artımın səviyyəsi o qədər də böyük deyil.

dune.com/reserve-protocol/reserve-protocol-overview

MPL (şəxsi sabit gəlir sinfi)

MAPLE — şəxsi sabit gəlir tipli RWA layihəsidir. Son bir ayda artımı da 100% olub: 6-dan 13-ə qalxıb. Bazar dəyəri 60 milyon ABŞ dollarıdır, reytinq 300+.

Əvvəlcə deyim: şəxsi sabit gəlir nədir?

Şəxsi sabit gəlir (private fixed income) — qeyri-ictimai (açıq olmayan) şəkildə aparılan ticarətlərdəki sabit gəlirli məhsulları ifadə edir. Əsasən riskləri dərk edən və riskə dözüm qabiliyyəti olan ixtisaslı investorlar üçün nəzərdə tutulur; məhsullar qeyri-açıq şəkildə buraxılır və ötürülür.

İcmal

Maple — kreditləşmə protokoludur və böyük mərkəzləşdirilmiş institutlara kriptovalyuta aktivlərindən girov qoymadan (təminat çatışmazlığı olan) kredit götürməyə imkan verir. Təminatsız kreditləşmə tərəfi əsasən institusional kredit verənlər və korporativ borcalanlar üçündür. Qısası: Maple vasitəsilə aktivlərinizi institusional treyderlərə verə bilərsiniz.

DeFi (mərkəzləşdirilməmiş maliyyə) ənənəvi maliyyə modelini getdikcə daha çox alt-üst etdikcə, Compound, AAVE kimi protokollar mərkəzləşdirilməmiş kreditləşməyə yaxşı zəmin yaradır. Amma onlar kredit bazarında həddən artıq girovlaşdırma problemini həll etməkdə çox az iş görürlər. Maple Finance-nin yaradılması DeFi-yə təminatsız kreditləşməni gətirmək məqsədi daşıyır.

Maple protokolu 12 may 2021-ci ildə Ethereum ana şəbəkəsində işə salınıb. O, mərkəzləşdirilməmiş kredit bazarı protokolu kimi, özünün likvidlik hovuzları vasitəsilə institusional borcalanlara təminatsız kredit verir, eyni zamanda dayanıqlı gəlir axtaran kredit verənlərə kapital təmin edir. Protokol işə salındıqdan sonra Maple Balancer likvidlik yönləndirmə hovuzu vasitəsilə 5% MPL tokeni paylayıb və bu protokolu gəlirlə maliyyələşdirmək üçün 10 milyon ABŞ dollarından çox USDC toplayıb. Bir həftə sonra Orthogonal trading Maple üçün 15 milyon ABŞ dolları USDC likvidlik hovuzunu idarə edən ilk nümayəndə oldu. 2021-ci ilin iyununda Maple Maven 11 kapital hovuzunu təqdim etdi; indiyədək bu protokolda 3 likvidlik hovuzu var və fəaliyyət göstərdiyi bir il ərzində 69 borc əməliyyatını ümumilikdə 535 milyon ABŞ dolları məbləğində işləyib.

Məhsul: bir neçə hovuz var — biri nağd hovuzdur, biri RWA hovuzudur, həmçinin artıq girovlaşdırılmış hovuzlar və s.

Nağd hovuzun xüsusiyyətləri

ABŞ xəzinə istiqrazlarının gəlirlərinə sürətli çıxış: Bu xidmət gəliri tez əldə etməyin bir yolunu təqdim edir. Bu üsul ABŞ xəzinə istiqrazları və əks-repo (reverse repo) razılaşması ilə təmin olunur. Məqsəd, xərclər və komissiyaları çıxandan sonra, təminatlı gecəlik maliyyələşdirmənin cari illikləşdirilmiş xalis gəliri olan SOFR-ə uyğun xalis illik gəliri əldə etməkdir.

İxtisaslı investorlar üçün sürətli qeydiyyat: Bu xidmət ixtisaslı investorların qeydiyyat prosesini 10-15 dəqiqə ərzində tamamlamasına imkan verir.

Kredit verən hesablarının çıxarışlarının (withdrawals) və mühasibat əməliyyatlarının idarə edilməsi: Kredit verənlər Lender Dashboard (kredit verənlər üçün idarə paneli) vasitəsilə çıxarış əməliyyatlarını və mühasibat qeydlərini idarə edə bilərlər. ABŞ bank sistemində əməliyyat günlərində hər gün çıxarış xidməti edilir. Bundan əlavə, kredit verənlər istənilən vaxt aylıq faiz bəyannamələrini yükləyə bilər, bu da qeydlərin saxlanması və mühasibat əməliyyatları üçün istifadə olunur.

Günboyu monitorinq və performansın ölçülməsi: Lender Dashboard borcalanın saxladığı, tənzimlənən brokerin ABŞ xəzinə istiqrazları portfelinə və indiyədək əldə edilən gəlirə dair real vaxt görüntüsü təqdim edir. Bu, borc verənlərin (lender) mürəkkəb faiz yenilənməsini real vaxtda görməsinə imkan verir.

Maple və aparıcı üçüncü tərəf tərəfdaşlarla birlikdə dizayn edilib: bu xidmət ABŞ xəzinə istiqrazlarının treydinqi üzrə mütəxəssis Room40 ilə birlikdə Maple tərəfindən dizayn edilib. Room40 tənzimlənən brokerin hesabı vasitəsilə treydinq, kassa (custody) və klirinq əməliyyatlarını həyata keçirir. Maple təhlükəsiz və genişlənə bilən, ən yüksək səviyyəli ağıllı müqavilə infrastrukturuna əsaslanan məhsullar təqdim etməkdə yaxşı rekordunu nümayiş etdirib; yaxınlarda DeFi Safety üzrə tam hesabatdan 92% təhlükəsizlik skoru alıb.

Borç verənlərin riskinin idarə edilməsinə zəmanət: Pool-un yeganə borcalanı yalnız ABŞ xəzinə istiqrazlarına və ABŞ xəzinə istiqrazları tam girov kimi təmin edilmiş əks-repo (reverse repo) razılaşmasına investisiya edə bilər. ABŞ xəzinə istiqrazları ABŞ hökumətinin tam etibarı ilə dəstəklənir və ən təhlükəsiz borc formalarından biri hesab olunur.

Məhsulun işləmə məntiqi

Likvidlik təminatçıları (LP-lər) likvidlik hovuzuna vəsait yatırır, kreditləri maliyyələşdirir və gəlir qazanırlar. Əvəzində, hovuzdakı paylarını təmsil edən LP tokenlərini əldə edirlər.

Hovuz nümayəndəsi hər hovuz üçün idarəetməni həyata keçirir. Onlar smart müqavilələr vasitəsilə lazımi yoxlamanı icra edir və borcalanla şərtlərə razılaşırlar. Hovuz nümayəndəsi özünə təyin edilmiş ehtiyat məbləğini (protokolun idarəçiləri müəyyən edir və daim yeniləyir) hovuzuna yatırmalıdır ki, defolt (borcun ödənilməməsi) halları qarşılanabilsin; beləliklə onun motivasiyası likvidlik təmin edənlərin motivasiyası ilə uyğunlaşır.

Borcalan girov və alınacaq vəsaitləri ehtiva edən bir kredit yaradaraq platforma vəsait istəyir. Bu şərtlər hovuz nümayəndəsi (pool delegate) ilə razılaşdırıldıqdan sonra, borcalan soruşulan vəsaiti götürə bilər: müddət sabitdir, faiz dərəcəsi sabitdir, girov səviyyəsi də sabit olur.

Platformada kredit alana təsdiq verildikdən sonra, o, hovuzda kredit sorğusu verə bilər. Bundan əvvəl borcalan üçün maliyyə səmərəli yoxlaması aparılır və borcalanla onlayn olmayan şərtlər razılaşdırılır. Sonra borcalan onçeyn (on-chain) üzərindən yeni kredit sorğusu təqdim edir və Pool delegate (hovuz nümayəndəsi) bunu izləyə bilər. Yeni kredit sorğusu onçeyndə təqdim edildikdən sonra, hər hansı üsulla dəyişdirilə bilməz. Xəta olarsa, yeni kredit sorğusu yaratmaq lazımdır.

Hovuz nümayəndələri kredit təcrübəsi olan fondlar və sahə üzrə peşəkarlardır. Hovuzlar yaradıla bilər; bu, borcalanın nüfuzunun, idarəetmə fonunun və fond strategiyasının yoxlanmasını əhatə edir. Birgə nümayəndə də borcalandan cari mövqe və ya aktivlərin xalis dəyəri barədə bəyanat istəyə bilər ki, bu da məxfi yoxlama üçün istifadə olunur. Borcalanın sorğusunda şərtlər irəli sürülür; birgə nümayəndə də təklifə cavab olaraq daha yaxşı şərtlər təklif edə bilər (əks təklif).

Token iqtisadiyyatı

Layihənin buraxılış vaxtı 21-ci ildir. Ümumi token sayı 10,000,000-dur, dövriyyədə isə 4,417,986. Hazırkı token qiyməti 13.8 ABŞ dollarıdır. Ən yüksək nöqtədə isə $69.7903 (2021-10-30) olub. Yəni bu eniş əslində o qədər də böyük deyil, çox da deyil. Token bölgüsündə komanda 25%+15%=39% götürüb, bu nisbətən yüksəkdir; üstəlik hələ 50% açıqlanmamış (unlocked) var.

Onçeyn RWA TVL 40 milyon ABŞ dollarıdır. Bazar dəyəri ilə müqayisədə hələ də yaxşı göstəricidir, RSR-dən də üstündür.

Yekun olaraq bu 2 layihəni qısa müqayisə edək. Birincisi RSR stabilkoin sektorundadır. Lider hələ də MKR-dır. Onun mexanizmi demək olar ki, MKR-in “kopyasıdır”, yəni çox da innovasiya yoxdur. TVL bazar dəyəri ilə proporsional deyil, bir az fərq var; buna görə ümumilikdə nəticə elə də yaxşı deyil. İkincisini — MPL şəxsi sabit gəlir — bu sahədən ilk dəfə danışırıq. Layihədə giriş mexanizmi var: hər kəs oynaya bilmir. Amma bu tipin bazar potensialı çox böyükdür. Mən də yoxladım: bu layihə şəxsi sabit gəlir tipli RWA-larda bazar dəyəri baxımından yüksək səviyyələrdədir. Çünki RWA-lar yalnız “post-DeFi” dövründə ortaya çıxmağa başlayıb və gələcəkdə potensialı böyükdür. TVL və bazar dəyəri nisbəti də yaxşıdır. Əslində biz layihələri niyə üfüqi (yan-yana) müqayisə edirik: bir sıra kimi. Bu 2 layihənin üstündən baxanda hansının daha yaxşı olduğunu çox rahat ayırd edə bilirik. Buna görə də dostlar əvvəl danışdığımız RWA layihələrini bir-bir yığışdırın; sizə RWA sahəsi barədə bütöv bir qlobal baxış verəcək. Beləcə RWA sahəsində bu müqayisə ilə daha yaxşı intuitiv hiss yaradırsınız: müqayisə vasitəsilə “lider niyə liderdir”, “öküz bazarında (bull market) niyə daha çox qat (məsələn, x dəfə) qazanmaq olur” — bunu görmək olur. Hamınızın çox zəngin olması arzusuyla!