2021-ci ildən bəri baş verən öküz bazarını xatırlayırsınızmı? Ən çox adı çəkilən insanlar arasında Cathie Wood-dan başqa, Buffett də var. Təbii ki, Buffett kriptovalyuta sahəsində, onun mənfi fikirləri səbəbindən daha çox tənqid olunur. Ən çılğın vaxtlarda, insanlar ARK-nın Cathie Wood-u ilahi kimi görürdülər, Buffett-ə isə laqeyd yanaşırdılar, onun dövrü başa düşmədiyini düşünürdülər. O zaman istənilən bir uşaq, ABŞ-da Tesla-dan qazandığı gəlirləri ilə öz-özünə deyə bilərdi ki, Buffett də elə bu qədərdir, elə ki, kölgə valyutalarının absurd dalğalanmalarını demirəm.

O vaxt bazar psixologiyası nə qədər şişirdilmişdi? Bir internet ulduzunun özünün hazırladığı “Buffett-in imzası ilə istefa məktubu” belə əsaslı təsdiq olmadan bütün böyük mainstream texnologiya media-larında birbaşa dərc oluna bilirdi. O vaxt insanlar çox inanmağa meyilli idi: Şah artıq köhnəlib, yeni dünyanın öz məntiqi var.

Amma köpük partlayıb likvidlik sıxlaşdıqdan sonra, bəlkə də biz indi Wooden Girl-in (ARK) gəlirlərinin artıq 60%-dən çox geri çəkildiyini görəndə, Buffett babanın isə yenə də qorxunc dərəcədə sabit qaldığını görürük. İkinci bazarda çabalayıb sürünmək zamanı geri çəkilmə (drawdown) oyunçuların ən istəmədiyi şeydir. Bəs Şahın sabitliyi bizə hansı düşüncələri gətirə bilər?

Qiymət investisiyasının yaranması

Əgər 1930-cu illərin Benjamin Graham-ı 2022-nin sonunda ən son “trend” olan Apple Watch taxıb CeFi və ya DeFi kriptovalyuta platformasını açsaydı, yəqin qaşlarını çatıb bir dəfə gülüb deyərdi: hamı qorxmasın, bu sualı mən həll edəcəyəm.

1920-ci illərin ABŞ-da səhm bazarı istiqraz bazarı qədər yetkin deyildi; bu, yeni yaranan və niş tipli bir bazar idi. Bu bazarda az investor vardı, daha çox treyderlər. Treyderlərin içində peşəkarlar da var idi, adi insanlar da: “iqtisadçılar” meydanda idi, “kiçik başlıqlar” (韭菜) isə ulduz fond menecerlərinin sözlərini də həvəslə izləyirdilər. O zaman hələ qiymət investisiyası yox idi; insanlar əsasən “texnik” kimi ticarət edirdi: gedişata baxmaq, artan tempi qovmaq. Maliyyə bazarına çox erkən girən Graham bu bazarda şirkətlərin maliyyə hesabatlarını analiz etməklə özünə yer elədi, tezliklə böyük “V” və ulduz menecer oldu; idarə etdiyi fond bir müddət 100%-dən yuxarı qazanclı olurdu, 3 illik fondun bazar dəyəri isə 6 dəfə artdı.

Bu qışqıran 20-ci illərdə (Roaring Twenties), Gatsbi Deiziyə vurulmuşdu; bir çox sıravi insanlar isə səhm bazarının “xeyirli nağılı”na güvənib bir gecədə fırlanıb sərvət tapmağı gözləyirdi.

1929-cu ildə Graham artıq milyonçu idi (bu günün milyarderinə bərabər), üstəlik daha böyük bir iş görməyə də hazırlaşırdı. Axı həmin il ən məşhur iqtisadçılardan Irving Fisher (pul nəzəriyyəsinin dahi nümayəndəsi) fond bazarındakı köpük 10-cu ayda partlamazdan əvvəl belə əminliklə deyirdi ki, səhmlərin dəyəri hələ yerinə oturmayıb.

1929-cu il oktyabrın 24-dən başlayaraq ABŞ səhm bazarı bir-birinin ardınca sürətlə düşməyə başladı və bəd şöhrətli Böyük Depressiyanı başlatdı; böyük “V” də, “kiçik başlıqlar” da qaça bilmədi. Irving Fisher və Graham-ın sərvəti kəskin şəkildə azaldı. Baxmayaraq ki, Graham-ın fondu bazar 74% itirdiyi halda cəmi 70% itirdi, bu da bir neçə gün ərzində buxara dönən sərvəti xilas etməyə yetmədi. Graham Nyu-Yorkdakı böyük villada xidmətçiləri buraxdı, boşandı, yenidən evləndi, yenə boşandı; nisbətən qarışıq bir dövr yaşadı. Sonra Graham dərindən düşünüb qiymətli investisiya ideyalarını Kolumbiya Universitetində dərs deyərkən yekunlaşdırdı və “Securities Analysis”ı (Qiymətli Kağızların Analizi) nəşr etdirərək qiymət investisiyası dövrünü rəsmi başlatdı.

Sonra, yarım əsr boyunca Graham-ın yetirmələri, məsələn Buffett kimi, dəyər investisiyası nəzəriyyələrini tətbiq edib və bir nəsil investisiya ustadı yetişib.

O dövrdə səhm bazarı bəzi mənalarda bugünkü “coin” bazarına bənzəyirdi. O halda səhm analizi üçün istifadə olunan qiymət investisiyası yanaşması niyə coin-lərə də baxmasın?

Qiymət investisiyası çox sadədir, sadəcə dünya insanları çox mürəkkəbdir.

Grahamın dəyər investisiyası çox sadədir, Buffett də praktikada nəzəriyyənin bu sadəliyini saxlayır: çox vaxt hesablamaları salfetkaların arxasında məşq kimi edir (napkin valuation). Buffett özü heç vaxt bir neçə səhifəlik modelləşdirmə və müxtəlif sensitivity analysis-lar etməyib; asset pricing və səhm qiymətləndirilməsi mübahisələrində Şahın əməliyyatları həmişə sadə olur.

(Securities Analysis)də verilən qiymət investisiyası hesabı belədir: V = EPS [8.5 + (2g)].

O dövrdə Grahamın PE əmsalı 8.5-dən istifadə edirdi; bu da kitabın yazıldığı illərdə artımı olmayan şirkətlərin PE dəyərinə uyğun idi. Sonra tədricən təkamül etdi: PE əsasən şirkət dəyərini əks etdirmək üçün istifadə olundu. Yeni şirkətlər üçün müqayisə ediləcək şirkət indikatorları az olanda isə Nyu-York Universitetinin tanınmış professoru Aswath Damodaran yeni ortaya çıxan sənaye sahələri üçün təxmini PE-lərin siyahısını tərtib etmişdi. Bu qiymət investisiyası hesabı da bir az dəyişib.

Bu günə gəldikdə qiymət investisiyası bir az təkamül edib, amma mahiyyət yenə də eynidir: səhm bazarında dəyəri “qiymətdən aşağı” qalan (undervalued) qiymətli kağızları tapmağa çalışmaq. Modelləşdirmə/hisablama zamanı tez-tez istifadə edilən indikatorlar PE, PB, EPS və s.-dir. Ən vacibi isə təhlükəsizlik marjasını (Margin of Safety) ayırmaqdır: şirkətin qiyməti daxili dəyərindən yüksək olmalıdır; Buffett ən azı 25% olmasını tövsiyə edir.

Qiymət investisiyası ideyası və praktikası bir neçə nəsil qiymət investor ustadı zaman keçdikcə ötürülərək, onilliklər üzrə “ayıb-qayğısız” bir dayağa çevrildi—öküz kimi həm boğazda, həm ayıda. Amma 2020-ci ildə ABŞ səhm bazarı dibsiz düşəndən əvvəl qiymət investisiyası investorları bir müddət yeni texnoloji şirkətlərə yönələn fondların yüngül təzyiqinə məruz qaldı: gəlirləri artım fondlarından çox aşağı idi. O vaxt ən çox diqqət çəkən fondlardan biri “Wooden Girl” (ARK) və o vaxt gəliri ən yüksək olan səhmlərdən biri Tesla-nın yüksəlişinin arxasındakı əsas məntiq dəyər investisiyasından kəskin fərqli idi. Bizim dövrdə texnologiya səhmlərinin çoxu IPO-dan əvvəl və sonra qazanc gətirmir, PE onlarla dəfə, hətta yüzlərlə dəfə olur; amma bu, şirkətlərin və səhmlərin partlayıcı artımını əngəlləmir. ARK-ın əsas məntiqi partlayış yaradan artım potensiallı texnologiya səhmlərini ağır çəki ilə portfelə salmaqdır. Texnologiya “partlayış” dövründə belə fondlar qısa müddətdə həqiqətən böyük nailiyyət əldə edirdi. İndeks artım şirkətləri isə qiymət investisiyası fondları üçün təhlükəsizlik marjası çərçivəsinə daxil olmur. Ona görə dəyər investorları belə şirkətlərə heç baxmaya bilər.

Hətta Çində də dəyər investisiyasını sevən Gaolin (Zhang Lei) Yale/ David Swensen-dən dərs alsa da klassik qiymət investisiyası əməliyyatını tam olduğu kimi götürməyib. Əksinə, “dəyər” barədə yeni baxış formalaşdırıb: qiymət bahalı olsa belə, “dəyərli”dirsə almaq olar. Gaolin də əvvəlki kimi təhlükəsizlik marjası olmayan, hər il mənfi gəlir verən yüksək artım səhmlərinə, məsələn Bilibili və Pinduoduo-ya (PDD) ciddi payla daxil olmuşdu. Eyni zamanda Zhang Lei vurğulayır ki, ilkin mərhələdə ətraflı araşdırma çox vacibdir; bu, digər tərəfdə risk kapitalı ilə məşğul olan Li Lu-nun (Lee Lu) düşüncəsi ilə bir qədər oxşardır.

Bu hiss, 20 il əvvəl Amazon-a investisiya məntiqinə bənzəyir: dot.com çökmədən əvvəl Amazon-un səhmi ilbəil yüksəlirdi, ona görə də bu investisiya “pis” sayılmır. Baxmayaraq ki, şirkət qurulandan 7 il sonra ilk dəfə zərərdən qazanca keçdi və qazancı çox zəif idi.

Bununla müqayisədə, Buffett-in portfelindəki şirkətlərin sayı onillərlə sabit qalır. Buffett-in bazarı üstələdiyi bəzi səhm nümunələri: 1980-lərdə Coca-Cola, 2016-cı ildə Apple, 2022-də isə TSMC. Onlarda belə xüsusiyyətlər var: nisbətən aşağı PE, sektor lideri, güclü qazanc, təhlükəsizlik marjası və yaxşı dividend.

Şah üçün səhmləri almaq/satmaq xüsusilə “fənd” deyil; ən vacibi uzunmüddətli mənfəət verən keyfiyyətli biznesə sahib olmaqdır. Şah adətən əlində çoxlu nağd pul saxlayır, “böhran həmişə fürsətdir” prinsipi ilə hərəkət edir. Düz vaxtda nağd yoxdursa və keyfiyyətli aktiv almaq imkanını buraxırsansa, bu da investisiyanın uğursuz sayılması deməkdir.

巴fetet texnologiyaya qarşı deyil, sadəcə texnologiyanın onun meyarlarına uyğun gəlib-gəlməməsini yoxlayır. Qorxmazın (Şəxsi) rəhbərlik etdiyi Apple şirkəti isə investisiya klasikinə çevrilib. 2021-ci ildə Berkshire Hathaway Braziliyanın FinTech “disrupter” bankı Nu Bank-a sərmayə qoyub və Nu Bank 2023-cü ildə öz kriptovalyutasını buraxmağı planlaşdırıb.

Buffet və onun tərəfdaşı Munger kriptovalyutalara açıq şəkildə istehza edirlər, bu aktivin arxasında real dəyər olmadığına inanırlar, baxmayaraq ki, Şahın blokçeyn texnologiyası və məntiqi ilə bağlı fikir ayrılığı yoxdur.

Bəs görəsən, bu dövrün ən yaxşı qiymət investorları kriptovalyuta bazarını qəbul etmirsə, qiymət investisiya ideyası və yanaşması kriptovalyuta layihələrinin təhlilində hələ də tətbiq oluna bilərmi?

Kriptovalyutanı müəyyənləşdirmək çətindir, qiymət investisiyası da çətindir.

Əvvəlcə, investisiyadan əvvəl investisiya obyektinin nə olduğunun tərifi çox önəmlidir, çünki yalnız bununla həmin obyektin hansı xüsusiyyət və qanunauyğunluqlara malik olduğunu anlamaq olar.

Kriptovalyutanın hansı asset class-a aid olması məsələsini nə tənzimləyicilər, nə investorlar, nə də istifadəçilər hələ tam dəqiqləşdirməyib; bəlkə də onun özünə məxsus ayrıca asset class-ı olmalıdır. Beynəlxalq Hesablaşmalar Bankı və böyük mərkəzi bankların gözü ilə kriptovalyuta “cryptoasset” (kriptativ aktiv) adlanır, buna görə də “ana” (mərkəzi bank) və “ata” (dövlət/ailə tərəfi) kriptovalyutanın dövriyyə valyutası kimi mövcudluğunu qəbul etmir. Kriptovalyutada vəsaitin çatmama (tətbiq/ödəmə gecikməsi) riski də həqiqətən bəzi valyutanın ən əsas tələblərinə cavab vermir. Bu, təkcə mərkəzi bankların yaydığı sənədlərdə deyil, həm də hökumətin kriptovalyutanı müəyyənləşdirməsində görünür. Məsələn, ABŞ SEC-in FTX-ə qarşı açdığı iddia sənədində SEC-in fikrincə FTT əvvəldəki “buy and burn” fəaliyyəti sayəsində faktiki olaraq qiymətli kağız (security) kimi qiymətləndirilməlidir. Əgər FTT qiymətli kağız kimi müəyyənləşirsə, BNB də bənzər xüsusiyyətə malik ola bilər. Qiymətli kağızlar SEC-in nəzarətinə düşür, amma fyuçers (böyük həcmli əmtəə) kontraktları belə deyil. Hal-hazırda ABŞ qanunvericiliklə Commodity Exchange Act vasitəsilə bitkoin və eter kimi kriptovalyutaları əmtəə (commodity) kimi tərif edir.

Kriptovalyutalar doğrudan da əmtəə xüsusiyyətlərinə malikdir və eyni zamanda valyuta məzənnələri (FX) bazarının xüsusiyyətlərini də daşıyır. Əmtəə və FX bazarlarında qiymətlər aktivə olan tələb-təklifdən formalaşır. Əmtəəyə bənzər şəkildə, əmtəənin qiyməti (qızıl, neft və s.) kimi müəyyən xammalın vahidi ilə ifadə olunur və bir-birinə 1:1 münasibəti olur; kriptovalyutanın hər tokeni də unikal bir dəyərin ifadəsidir. Əmtəə və tokenlərin ticarəti də cüt-cüt aparılmalıdır və hazırda da dövri xarakter daşıyır. Üstəlik, yüksək inflyasiya şəraitində həm əmtəə, həm də kriptovalyutalar investorlar tərəfindən müəyyən mənada inflyasiyaya qarşı “hedc” kimi qəbul olunur. Əmtəə kimi mövcud olan kriptovalyutaların tənzimlənməsi də nisbətən daha yüngüldür. Əgər kriptovalyuta qiymətli kağız kimi müəyyənləşdirilərsə, daha şəffaf maliyyə hesabatları təqdim edilməlidir ki, qiymət artımı və düşümü həqiqətən investorların gözlədiyi dəyər göstəricisinə çevrilsin.

Buna baxmayaraq, kriptovalyutanı “elektron qızıl” kimi ciddi şəkildə adlandırmaq olmaz. Kriptovalyutaların qiymət hərəkətləri bəzən əmtəələrin gedişatı ilə oxşar olsa da tam eyni deyil. Bəzi tədqiqatçılar (Lawuobahsumo et al., 2022) bu korrelyasiyanın bazarın digər mühit faktorlarının “spillover” (kənar təsirlərin ötürülməsi) effekti ola biləcəyini deyir.

Bəs valyuta kimi baxsaq, kriptovalyuta FOREX məntiqindən istifadə edə bilərmi?

Axı kriptovalyutanın əsas məntiqi yaradılmasından əvvəl nəzəri olaraq mərkəzləşdirilmiş valyutanın ləngiməsini aradan qaldırmaq, ticarəti daha sürətli və rahat etmək, inflyasiyaya qarşı dayanıqlılıq və s. idi. Sonradan müxtəlif uzantı kimi kriptovalyuta “pul”ları ortaya çıxdı. Çoxu isə dövriyyə valyutası xüsusiyyətlərinə çox uyğun gəlmir, daha çox şirkət və ya layihənin “səhmi” kimi davranır. Hətta fiat pul da bir qədər dövlətin suveren dəyərinin təcəssümüdür; baxmayaraq ki, dövlət istiqrazları daha yaxşı analoq ola bilər.

Amma bəzi alimlər (Liang et al., 2019) müqayisə edərək tapıblar ki, hazırkı kriptovalyuta bazarı fond bazarına daha çox oxşayır, FX bazarına isə o qədər də bənzəmir; iki bazar yalnız 24 saatlıq ticarət olması baxımından üst-üstə düşür. Bunu anlamaq da asandır: FOREX-də ticarət edilən obyektlər dövlətlərin fiat pulları və fiat pul törəmə alətləridir; hər bir fiat valyuta mahiyyət etibarı ilə hansısa ölkənin və regionun ticarət üçün işlədilən likvid alətidir. Halbuki kriptovalyutanın hər bir “coin”-inin arxasında praktik istifadə fərqli olur.

Bu səbəbdən kriptovalyutaların təhlilini “sənədlər/qiymətli kağızlar”ı analiz etməyin məntiqi ilə daha uyğun saymaq olar, çünki biz gözlə kriptovalyuta ilə ABŞ səhmlərinin çox yüksək korrelyasiyasını görə bilirik. Amma amma amma... Isah and Raheem (2019) bildirir ki, bu korrelyasiyanın əsas məntiqi ABŞ Mərkəzi Bankının “pul buraxması”dır (QE), yəni həm fond bazarı, həm də kriptobazarın canlanıb-quruması dollardan gələn likvidliyin sərtləşməsi-yumşalmasından asılıdır.

Bundan sonra müəllifin qənaəti budur: kriptovalyutalar müəyyən qədər əmtəə, FX və ABŞ səhmləri (diqqət: digər səhmlər deyil, məhz ABŞ səhmləri) xüsusiyyətlərinə malik olsa da, onları sadəcə bir qrupun içində toplamaq olmaz. Əgər mütləq aid etməli olsaq, ABŞ səhmləri bazarı ilə əlaqəsi ən yüksəkdir və makro siyasətlərdən çox təsirlənir. Kriptovalyuta layihələrinin maliyyə hesabatlarını kəmiyyətlə ölçmək mümkün olmadıqda, mikrosəviyyəli qiymət investisiyası mütləq tətbiq olunmur; daha çox makro əməliyyatlara “uyğunlaşmaq” daha məqsədəuyğundur. Ona görə də qiymət investisiyası kriptobazarada o qədər də tətbiq edilmir.

Kriptovalyutada Asset Pricing: qiymət investisiya etmirsənsə, nə etməlisən?

Kriptovalyutada qiymət investisiyası ilə bağlı tədqiqat aparmaq çox çətindir: birincisi, yetişmiş kəmiyyət modelləşdirmə sistemi yoxdur; hələ də heç kim hesablayıb model qura biləcəyiniz “böyük alət” təqdim etməyib. İkincisi, kriptovalyuta məlumatları da etibarlı deyil: ABŞ səhmlərində olduğu kimi çox vaxt saxtalaşdırmaq mümkün olmayan maliyyə hesabatlarına güvənə bilirsən, hesabatda olmayanların da izləri olur. Amma kriptovalyutada 6 milyon istifadəçi sadəcə şişirtmə ola bilər, hər istifadəçinin ARPU göstəricisini isə yalnız şirkətin özü bilir.

Əgər hətta layihənin dəyərini ölçmək üçün konkret “hard data” etibarlı şəkildə yoxdursa, necə hesablamaya və qiymət investisiyasına gedə bilərik?

Hazırda bəzi alimlər asset pricing üçün modelləşdirməyə yönəlmiş bir sıra “hard” indikatorlar təqdim edib; hamı üçün istinad kimi.

Hubrich (2017) French-Fama modelini kriptovalyutaya tətbiq edib, sadəcə 3 attributdən istifadə edib. Tədqiqatçılar coin-in bazar dəyərini, ticarət həcmini və bazar dəyəri/ticarət həcmini böyük bazarı ölçmək üçün indikator götürüblər. Attributlər arasındakı əlaqəni hər coin-in inflyasiyanın “overflow” (yəni qazılma nəticəsində bir coin-in konversiya nisbəti, carry) effekti ilə ölçüblər və s. Nəticədə yekun belə olub: layihənin performance-nu ən çox böyük bazar izah edir; bir az carry effekti də var, amma alpha çox kiçikdir.

EY də hesabat dərc edib ki, CAPM və s. kriptovalyutaya “portfolio qiymətləndirməsi” üçün istifadə oluna bilər, amma konkret necə istifadə edəcəyinə dair detallı istiqamət verməyib.

Mən bu mövzuya çox maraqlanıram və modelləşdirməni sevən ya da bu sahədə çalışan oxucuları da əlaqə saxlamağa dəvət edirəm. Əgər biz kriptovalyuta üçün bəzi asset pricing sistemləri yarada bilsək—istər qiymət investisiyası tərəfi olsun, istər French-Fama tərəfi—fayda çox olar.

Bəs (kriptovalyutada) niyə dəyər investisiyası tərəfini tutmalıyıq?

Graham dəyər investisiyasını irəli sürüb, amma özü dəyər investisiyasının tam “bütünləşdirilmiş” (sintez) ən böyük təmsilçisi sayılmır. Düzdür, gəlirləri də çox pis deyildi, sadəcə onun maraqları çox idi: hətta Bretton Woods sisteminin yazılması işlərində də iştirak edib və pul nəzəriyyəsindəki töhfəsini ən güclü hesab edirdi. Bundan sonra onilliklər ərzində ABŞ səhmləri bazarı tədricən yetkinləşdikcə, “pul qazanmaq” həvəsi nisbətən daha tək yönlü olan Buffet bu nəzəriyyəni cilalayıb ən yüksək səviyyəyə çatdırdı.

Grahamın sistemində net əsasdır: qiymətli/ dəyərli səhmlər mütləq ucuz alınmalıdır və bunu “toplu” şəkildə almaq lazımdır. Artarsa, artımı böyük ola bilər; düşərsə də çox düşməz. Sonra biz qiymət investisiyasının iki cəhətini götürə bilərik: təhlükəsizlik marjası + yüksək dəyər, aşağı qiymət/dəyərləndirmə. Buna görə də, çox yaxşı aktivlər olsa belə, onların qiyməti bahadırsa Buffett mütləq investisiya etmir. 2020-ci ildə Buffett dəfələrlə investisiya etməyəcəyini göstərdi, çünki o zaman bazardakı layihələrin hamısı çox bahalı idi. Hamı dibsiz panikada qalanda (şalvar aşağıya) vəsaiti olan Şah isə işə başlayıb geniş miqyasda alışa keçdi.

İnsanlar bunu “bug” kimi də görə bilər: “ucuz” nisbi anlayışdır. Məsələn, 600 dollar 100 dollara nisbətən bahadır, amma qiymətləndirmə artıb 60.000 dollara çıxacaqsa, 600 dollar o zaman çox ucuz olur. Qiymət investisiyası “mütləq ucuzluğa” inanır; yəni nisbi ucuzluğa yox. Buffett Apple-da pay alanda onun orta dəyəri təxminən 37 dollar idi, bu gün Apple artıq 100 dollardan yuxarıdır.

Bu prinsipləri kriptovalyuta “investisiyası”na köçürəndə müəllifin fikrincə, müəyyən hissiyatlı nəticələr çıxarmaq olar: adi vaxtlarda böyük bazarla birlikdə sadəcə yüksəlişə “tullanıb” arxasınca getməyin. Bazar bahalaşanda FOMO ilə qovmayın. Layihə nisbətən kiçik olanda, artıq müsbət pul axını (cash flow) yaradan bəzi şirkətlərin səhmlərini yayılmış şəkildə alın; borca/ leverage-a girməyin. Texnika mütləq işə yaramır, çünki siz partlayış yaradan texnologiya məntiqini almırsınız. Mütləq müsbət pul axını olan olub-olmamasına baxmaq lazımdır—bu isə ən çətin hissədir. Konkret olaraq gas/arpu + istifadəçinin həqiqətən gəlir gətirən biznes olub-olmamasına baxmaq olar. Düşsə də çox düşməyə bilər. Bazar yüksələrsə, əlindəki coin dəyərləndirməsini də qaldıra bilər. Bear marketdə bir neçə coin daha alın, amma yetərincə nağd pul da saxlayın. Meme coin-lərə toxunmayın. Short etməyin.

Biz bilmirik kriptovalyutalar bir gün də səhmlər kimi tədricən yetkinləşəcək, yoxsa heç bir gün var olmayacaq. Üstəlik, yuxarıdakı ümumiləşdirmə yalnız kriptovalyutada qiymət investisiyası inancını tutmaq istəyən dostlara dəstəkdir—sadəcə ağızla yox, qiymət investisiyasının əsas məntiqinə əməl etməklə.

Ən azı Buffett öz investisiya karyerası ilə göstərdi ki, qiymət investisiyası hələ də “yaşayan ağacdır” (uzunömürlü). ARK 2020-ci ildə 152% gəlir əldə etdi, Tesla da pik dönəmində 695% gəlir göstərdi. Amma 2022-də ARK 65% geri çəkildi. Berkshire Hathaway-in 2020-də səhm düşüşündən geri çəkilməsi cəmi 19% oldu; sonra iki il də yenə parlaq şəkildə davam etdi. 2020-də təxminən 48 milyard dollar nağd pul ilə qlobal miqyasda alış-verişə başladı; 2022-də isə Berkshire Hathaway-in səhm qiyməti yenidən rekord qırdı. Bu, Şahın bizə ən yaxın əməliyyatlarından biridir: əslində hər onillikdə Buffettin əməliyyatı eynidir. Şahfərd dəfələrlə insanlara deyir: daha ucuz al, yaxşı şirkət al, alandan sonra hold et, qarışıq heç nə etmə—hamı bu metodun çox sadə olduğunu düşünür, sadəliyi isə “ticarət etməklə” maliyyənin mürəkkəbliyini və bazarı anlamağı göstərmir kimi gəlir.

İstinad

https://mudrex.com/blog/what-is-value-investing-in-cryptocurrency/

https://www.holcombefinancial.com/decisions/warren-buffetts-simple-investing-principles/

https://www.motilaloswal.com/blog-details/similarities-and-differences-between-crypto-and-forex-online-trading/20126

https://thevineadvisors.com/resources/cryptocurrency-a-commodity-or-a-security-and-why-that-makes-all-the-difference/

https://virtuse.medium.com/8-surprising-similarities-between-commodities-and-cryptocurrencies-ba5c4a665b17

https://doi.org/10.3390/commodities1010004 https://www.researchgate.net/publication/332786433

https://ijbmcnet.com/images/Vol1No2/1.pdf

https://deliverypdf.ssrn.com/delivery.php?ID=421000089122084068066090117086110031057007068045058024089023086126082020086087017010033060122005052003049114067019005091109082112008078077085086092021105066078119034020076099121076082123117125006005092112074068094088101102022016088105123095097094116&EXT=pdf&INDEX=TRUE

https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2018_5_zh.pdf

https://www.jinse.com/blockchain/1043077.html

https://www.weiyangx.com/249739.html

https://assets.ey.com/content/dam/ey-sites/ey-com/en_gl/topics/emeia-financial-services/ey-the-valuation-of-crypto-assets.pdf

https://cointelegraph.com/trading-for-beginners/the-most-common-crypto-metrics-a-beginners-guide