ما هو الطرح الأولي للعملة؟
يعد العرض الأولي للعملة (ICO) وسيلة لجذب وزيادة الاستثمار للمشاريع المتعلقة بالعملات المشفرة. كجزء من الطرح الأولي للعملة، يقوم الفريق بإنشاء الرموز المميزة الخاصة به استنادًا إلى blockchain من أجل توزيعها بعد ذلك على المستثمرين الأوائل. يعمل العرض الأولي للعملة بمثابة تمويل جماعي: يتلقى المستخدمون الرموز المميزة التي يمكنهم استخدامها (على الفور أو في المستقبل)، ويتلقى المشروع تمويلًا للتطوير.
ذاع استخدام هذا النموذج في عام 2014، حين استُخدم لتمويل تطوير شبكة إيثيريوم. ومنذ ذلك الحين، لجأت مئات المشاريع إلى العروض الأولية للعملات (ICO)، ولا سيما خلال طفرة عام 2017، بدرجات متفاوتة من النجاح. ورغم أن تسمية هذا النوع من التمويل الجماعي تذكّر بالطرح العام الأولي (IPO)، فإن هاتين الطريقتين مختلفتان تمامًا في جمع التمويل.
تُجرى الطروحات العامة الأولية (IPO) عادةً من قبل شركات قائمة تبيع أسهمًا تمنح مالكيها حصة جزئية في الشركة لجمع الأموال. أما العروض الأولية للعملات (ICO)، فتُستخدم كآلية لجمع الأموال تتيح للشركات استقطاب استثمارات لمشاريعها في مراحلها الأولى. وعندما يشتري المستثمرون رموزًا مميزة في عرض أولي للعملات، فإنهم لا يحصلون على حصة ملكية في الشركة.
قد تكون العروض الأولية للعملات (ICO) بديلًا قابلًا للتطبيق للتمويل التقليدي للشركات التقنية الناشئة. فكثيرًا ما يواجه الوافدون الجدد صعوبة كبيرة في الحصول على استثمارات من دون منتج عامل. وفي عالم تقنيات البلوكتشين، نادرًا ما تستثمر الشركات المعروفة في مشاريع لا تملك سوى ورقة بيضاء. وإضافة إلى ذلك، فإن غياب تنظيم العملات المشفرة يثني كثيرًا من المستثمرين عن التعامل بجدية مع الشركات الناشئة في مجال البلوكتشين.
ومع ذلك، لا تقتصر هذه الممارسة على الشركات الناشئة. فبعض الشركات القائمة تختار إطلاق عرض أولي عكسي للعملات، وهو يشبه العرض العادي إلى حد كبير من الناحية الوظيفية. وفي هذه الحالة، يكون لدى الشركة بالفعل منتج أو خدمة، وتطرح رموزًا مميزة بهدف إضفاء الطابع اللامركزي على نظامها البيئي. ويمكنها أيضًا، كخيار بديل، استخدام العرض الأولي للعملات لاستقطاب شريحة أوسع من المستثمرين وجمع رأس المال لتطوير منتج جديد قائم على البلوكتشين.
الاختلافات بين العرض الأولي للعملات (ICO) والعرض الأولي في منصة تداول (IEO)
يشبه العرض الأولي للعملات إلى حد كبير العرض الأولي في منصة تداول (IEO). ويكمن الفرق الرئيسي بينهما في أن العرض الأولي في منصة تداول لا يطرحه فريق المشروع وحده، بل يتم بالتعاون مع منصة لتداول العملات المشفرة.
تتيح الشراكة مع منصة تداول للمستخدمين شراء الرموز المميزة مباشرةً عبر منصتها. وقد يعود ذلك بالنفع على جميع الأطراف. فعندما تدعم منصة تداول موثوقة عرضًا أوليًا، يمكن للمستخدمين توقع إخضاع المشروع لتدقيق صارم. ويستفيد الفريق القائم على العرض الأولي من الاهتمام الواسع الذي يحظى به، بينما تستفيد منصة التداول من نجاح المشروع نفسه.
الاختلافات بين العرض الأولي للعملات (ICO) والعرض الأولي لرموز الأوراق المالية (STO)
وُصفت عروض رموز الأوراق المالية (STO) ذات مرة بأنها «نوع جديد من العروض الأولية للعملات». وهي متطابقة من الناحية التقنية؛ إذ تُنشأ الرموز المميزة وتُوزع بالطريقة نفسها، لكنها تختلف تمامًا من الناحية القانونية.
بسبب بعض الغموض القانوني، لا يوجد إجماع على كيفية تصنيف الهيئات التنظيمية للعروض الأولية للعملات (ICO)، كما سنوضح بمزيد من التفصيل أدناه. ونتيجة لذلك، لا يزال القطاع يفتقر إلى أي تنظيم ذي أثر ملموس.
تختار بعض الشركات استخدام عروض رموز الأوراق المالية (STO) لطرح أسهمها في صورة رموز مميزة. وقد يساعدها ذلك أيضًا على الحد من غموض الوضع القانوني للمشروع لدى العملاء. وتسجل الجهة المصدرة للرموز عرضها بوصفه عرضًا للأوراق المالية لدى الجهة الحكومية المختصة، التي تعامل هذا النوع من الأصول معاملة الأوراق المالية التقليدية.
آلية عمل العرض الأولي للعملات (ICO)
يمكن تنظيم العروض الأولية للعملات بطرق مختلفة. ففي بعض الأحيان، يمتلك فريق المشروع بلوكتشين عاملًا سيواصل تطويره خلال الأشهر والسنوات المقبلة. وفي هذه الحالة، يمكن للمستخدمين شراء الرموز المميزة التي تُرسل مباشرةً إلى عناوينهم على البلوكتشين.
أما إذا لم يكن للمشروع بلوكتشين خاص به، فتُصدر الرموز المميزة على شبكة قائمة وذات سمعة جيدة، مثل إيثيريوم. وبعد إطلاق سلسلة جديدة، سيتمكن المستخدمون من استبدال رموزهم المميزة برموز جديدة.
غالبًا ما تُصدر الرموز المميزة على بلوكتشين يدعم العقود الذكية. وعادةً ما تُستخدم شبكة إيثيريوم لهذا الغرض، لأن كثيرًا من الحلول تعتمد معيار الرموز ERC-20. ويوجد حاليًا أكثر من 200,000 رمز مميز مختلف على إيثيريوم، مع أن بداياتها لم تكن جميعًا عبر عرض أولي للعملات.
إلى جانب إيثيريوم، توجد سلاسل بلوكتشين شائعة أخرى يمكن استخدامها لهذا الغرض، مثل Waves وNEO وNEM وStellar. ونظرًا إلى مرونة هذه البروتوكولات، لا تخطط مؤسسات عديدة للانتقال إلى منصة أخرى، مفضلةً مواصلة العمل ضمن منصتها الحالية. ويتيح لها هذا النهج الاستفادة من تأثير الشبكة للنظام البيئي القائم، كما يمنح المطورين إمكانية الوصول إلى أدوات سبق اختبارها والتحقق منها.
يُعلن عن قواعد إجراء العرض الأولي للعملات قبل بدء جمع الاستثمارات مباشرةً. ويمكن للفريق تحديد مدة العرض أو وضع حد أقصى صارم (hard cap) لعدد الرموز المميزة المطروحة للبيع. وقد ينشئ المشروع أيضًا قائمة بيضاء يتعين على المستخدمين التسجيل فيها قبل المشاركة في العرض.
بعد ذلك، يرسل المستخدمون الأموال إلى العنوان المحدد. وتُقبل المدفوعات غالبًا بالبيتكوين والإيثيريوم نظرًا إلى انتشارهما. ويقدم المشترون إما عنوانًا جديدًا لاستلام الرموز المميزة، أو تُرسل الرموز تلقائيًا إلى العنوان الذي أُرسلت منه الدفعة.
من يمكنه إطلاق عرض أولي للعملات (ICO)؟
تكنولوجيا إنشاء الرموز المميزة وتوزيعها متاحة للجميع، لكن ثمة في الواقع اعتبارات قانونية عديدة يجب أخذها في الحسبان قبل إجراء عرض أولي للعملات.
عمومًا، لا تخضع العملات المشفرة للتنظيم بموجب القوانين واللوائح، ولا تزال الجهات المختصة مطالبة بالإجابة عن بعض المسائل المهمة. وتحظر بعض البلدان إطلاق العروض الأولية للعملات حظرًا مباشرًا، وحتى في الولايات القضائية الأكثر ملاءمة للعملات المشفرة لا توجد بعد مجموعة قواعد واضحة. لذلك، من الضروري للغاية الاطلاع على قوانين بلدك قبل التفكير في إطلاق عرضك الأولي للعملات.
التنظيم القانوني والوضع القانوني للعروض الأولية للعملات (ICO)
نظرًا لعدم وجود مجموعة قواعد موحدة تناسب كل مشروع مرتبط بالعملات المشفرة، تختلف اللوائح التنظيمية ذات الصلة من ولاية قضائية إلى أخرى. وفي معظم الحالات، لكل مشروع خصوصيته التي قد تؤثر في كيفية تعامل الجهات الحكومية مع أنشطته.
تجدر الإشارة إلى أن غياب التنظيم في بعض البلدان لا يمنح الحق في جمع التمويل الجماعي للمشروع بحرية من خلال عرض أولي للعملات (ICO). لذا، من المهم للغاية الحصول على استشارة قانونية متخصصة قبل اللجوء إلى هذا الشكل من التمويل لمشروعك.
فرضت الهيئات التنظيمية عقوبات مرارًا على مشاريع جمعت استثمارات فيما عرّفته السلطات لاحقًا بأنه عروض لرموز الأوراق المالية (STO). وإذا رأت السلطات أن الرمز المميز ورقة مالية، فعلى الجهة المصدرة الالتزام بالتدابير الصارمة المطبقة على الأصول التقليدية من هذه الفئة. وتتولى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) النظر في هذه المسألة.
عمومًا، يتطور التنظيم في مجال البلوكتشين ببطء. ويعود ذلك أساسًا إلى التقدم السريع للتكنولوجيا، الذي يسبق بوضوح التطور البطيء للنظام القانوني. ومع ذلك، تناقش العديد من المؤسسات الحكومية مسألة اعتماد آلية أكثر مرونة لتنظيم الأنشطة المرتبطة بتقنيات البلوكتشين والعملات المشفرة على نطاق واسع.
رغم مخاوف كثير من عشاق العملات المشفرة من احتمال فرض الحكومات رقابة مفرطة، الأمر الذي قد يعيق تطور القطاع، فإن معظمهم يقرون بضرورة وجود آلية لحماية المستثمرين. فعلى خلاف أساليب التمويل التقليدية، يمكن لأي شخص المشاركة في مثل هذه الفعاليات، لكن ذلك ينطوي بدوره على مخاطر عديدة.
مخاطر إجراء عرض أولي للعملات (ICO)
قد تبدو فكرة إطلاق رمز جديد يحقق عوائد مرتفعة مغرية، لكنها تنطوي دائمًا على مخاطر. وكما هو الحال مع أي استثمار في العملات المشفرة، لا توجد ضمانات بتحقيق عائد إيجابي على الاستثمار (ROI).
يصعب تحديد مدى جدوى المشروع، إذ يتطلب ذلك أخذ عوامل عديدة في الحسبان. وينبغي للمستثمرين المحتملين إجراء العناية الواجبة ودراسة المشروع الذي يخططون لاستثمار أموالهم فيه بعناية. وتتطلب هذه العملية تحليلًا أساسيًا دقيقًا. وفيما يلي قائمة بأسئلة قد تفيد في البحث عن مشروع واعد، مع العلم أن الأسئلة قد تتجاوز هذه القائمة بالطبع:
هل مفهوم المشروع قابل للتطبيق؟ وما المشكلة التي يحلها؟
كيف سيُوزع إجمالي المعروض من الأصول؟
هل يحتاج المشروع إلى بلوكتشين أو رمز مميز، أم يمكنه العمل من دونهما؟
هل يتمتع الفريق بسمعة طيبة؟ وهل يمتلك أفراده المهارات اللازمة لإنجاح المشروع؟
القاعدة الأهم هي ألا تستثمر أبدًا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته. فأسواق العملات المشفرة شديدة التقلب، وهناك احتمال كبير أن تنخفض قيمة أصولك انخفاضًا كبيرًا.
الخلاصة
كانت العروض الأولية للعملات (ICO) مصدرًا فعالًا للغاية لتمويل المشاريع في مراحلها الأولى. وبعد نجاح العرض الأولي لعملة إيثيريوم في عام 2014، تمكنت مؤسسات عديدة من جمع رأس المال اللازم لتطوير بروتوكولات وأنظمة بيئية جديدة.
يجب على المستثمر دائمًا أن يدرك طبيعة ما يستثمر أمواله فيه، إذ لا توجد أي ضمانات بتحقيق عوائد. ونظرًا إلى خصائص العملات المشفرة، تنطوي هذه الاستثمارات على مخاطر كبيرة. وإذا لم ينجح المشروع في تقديم منتج قابل للتطبيق، فإن معظم المستثمرين سيجدون أنفسهم عاجزين عن التصرف في ظل غياب تنظيم لهذا القطاع.