عقد الخيارات هو اتفاق يمنح المتداول الحق في شراء وبيع أحد الأصول بسعر محدد مسبقًا قبل أو بعد تاريخ محدد. تشبه هذه العقود العقود الآجلة في العديد من النواحي، لكنها لا تجبر حامليها على تسوية مراكزهم. 

عقود الخيارات، أو الخيارات، هي مشتقات تستند إلى أصول أساسية مختلفة، مثل الأسهم والعملات المشفرة. ويمكن أيضًا الحصول عليها من مؤشرات مالية. غالبًا ما تُستخدم عقود الخيارات للتداول المضاربي وللتحوط من المخاطر المتعلقة بالمراكز القائمة.

كيف تعمل عقود الخيارات؟

توجد نوعان رئيسيان من الخيارات، يُعرفان بالـput والـcall. تمنح خيارات الـcall لحاملي العقد الحق في شراء الأصول الأساسية، بينما تمنح خيارات الـput الحق في بيعها. وبالتالي، عادةً ما يشتري المتداولون الـcall توقعًا لارتفاع سعر الأصل، ويشترون الـput توقعًا لانخفاضه. كما يمكنهم استخدام الـcalls والـputs بهدف أن يبقى السعر ثابتًا، أو حتى مزيجًا من النوعين ليجعل الرهان لصالح تقلبات السوق وضدها في الوقت نفسه.

يتكوّن عقد الخيار من ما لا يقل عن أربعة عناصر: حجم العقد، ومدة/تاريخ انتهاء الصلاحية، وسعر التنفيذ (سعر الإضراب)، والعلاوة (premium). أولًا، يشير حجم الأمر إلى عدد العقود التي سيتم بيعها. ثانيًا، فإن تاريخ انتهاء الصلاحية هو اليوم الذي لن يتمكن بعده المتداول من استخدام الخيار. ثالثًا، سعر التنفيذ هو السعر الذي سيتم عنده شراء الأصل أو بيعه (في حال قرر مشتري العقد استخدام الخيار). ورابعًا، علاوة الخيار هي سعر التداول للعقد؛ وهي تحدد المبلغ الذي يتعين على المستثمر دفعه لشراء الخيار. وبالتالي، يشتري المشتَرون عقودًا من الكتّاب (البائعين)، وتتضمن تكلفة العلاوة التي تتغير باستمرار مع اقتراب انتهاء مدة الخيار.

إذا كان سعر التنفيذ أقل من السعر في السوق، يمكن للمتداول شراء الأصل الأساسي بخصم، ومن خلال تضمين العلاوة يمكنه تنفيذ العقد لتحقيق الربح. في حال تجاوز سعر الخيار للسعر في السوق، يصبح الخيار غير مُربح ولا يثير اهتمام المتداولين. في حالة عدم تنفيذ العقد، يخسر المشتري فقط العلاوة التي دفعها عند إبرام العقد.

لا بد من ملاحظة أنه على الرغم من أن المشترين فقط لديهم الحق في اختيار تنفيذ عقودهم أو عدم تنفيذها (للـcall والـput)، فإن البائعين يعتمدون على قرار المشترين. وبالتالي، إذا قرر المتداول الذي اشترى خيار الـcall تنفيذ عقده، يلتزم الكاتب (البائع) ببيع الأصل الأساسي بسعر محدد مسبقًا. وبالمثل، إذا اشترى المتداول خيار الـput وقرر استخدامه، يلتزم البائع بشراء الأصل الأساسي من مالك العقد. وهذا يعني أن البائعين يتعرضون لمخاطر أعلى من المشترين. بينما يحد المشترون خسائرهم بالعلاوة المدفوعة مقابل العقد، قد يتمكن البائعون من تكبد خسائر أكبر بكثير اعتمادًا على سعر الأصل في السوق.

تمنح بعض العقود للمتداولين الحق في استخدام خيارهم في أي وقت قبل انتهاء مدة العقد. وعادةً ما يُشار إليها بعقود الخيارات الأمريكية. في المقابل، لا يمكن تنفيذ الخيارات الأوروبية إلا في تاريخ انتهاء الصلاحية. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هذه التسميات لا علاقة لها بموقعها الجغرافي.

علاوة الخيار (Premium)

تتأثر قيمة العلاوة بعدة عوامل. وللتبسيط، يمكن افتراض أن علاوة الخيار تعتمد على الأقل على أربعة عناصر: سعر الأصل الأساسي، وسعر التنفيذ، والوقت المتبقي حتى تاريخ انتهاء الصلاحية، وتقلب السوق/المؤشر المعني. ويُوضَّح تأثير العوامل على مبلغ العلاوة في الجدول التالي.

من خلال تحليل هذا الجدول، يمكن ملاحظة أن سعر الأصل وسعر التنفيذ يؤثران في علاوة (premium) كل من عقود النداء والشراء والنداء والبيع بشكل متعاكس. فكلما قلّ الوقت المتبقي حتى تاريخ تنفيذ العقد، قلّت العلاوة التي يمكن لكل طرف من أطراف الصفقة الحصول عليها. والسبب الرئيسي في ذلك هو أن احتمال تنفيذ العقود لصالح المتداولين ينخفض يوميًا. ومن ناحية أخرى، فإن ارتفاع مستوى التقلب (volatility) عادةً ما يؤدي إلى زيادة العلاوة. وبالتالي، فإن علاوة عقد الخيار هي نتيجة مزيج من عاملين.

اليونانيات (Greeks) الخاصة بالخيارات

اليونانيات الخاصة بالخيارات هي أدوات مصممة لقياس العوامل المنفصلة التي تؤثر على سعر العقد. وبوجهٍ خاص، تمثل قيَمًا إحصائية تُستخدم لقياس مخاطر عقد معيّن بناءً على متغيرات أساسية مختلفة. فيما يلي بعض اليونانيات الرئيسية مع وصف مختصر لما تقيسه:

• دلتا (Delta): تقيس مقدار تغيّر سعر عقد الخيار مقارنةً بسعر الأصل. على سبيل المثال، فإن دلتا 0.6 تشير إلى أن سعر العلاوة من المرجح أن يزيد بمقدار 0.60$ مقابل كل زيادة في سعر الأصل قدرها 1$.

• جاما (Gamma): تقيس سرعة تغيّر الدلتا مع مرور الوقت. وبالتالي، إذا تغيّرت الدلتا من 0.6 إلى 0.45، فإن جاما الخيار تكون 0.15.

• ثيتا (Theta): تقيس التغيّر في السعر مقابل تقليص مدة العقد بمقدار يوم واحد. ويُفترض أن العلاوة تتغير كلما اقترب الخيار من تاريخ انتهاء صلاحيته.

• فيغا (Vega): تقيس سرعة تغيّر سعر العقد مقارنةً بالتقلب الخاص بالأصل الأساسي بنسبة 1%. عادةً ما يعكس ارتفاع فيغا زيادة في سعر كل من عقود النداء وعقود البيع.

• رو (Rho): تقيس تغيّر سعر الخيار فيما يتعلق بتقلبه. تؤدي زيادة سعر الفائدة عادةً إلى زيادة عقود النداء وتقليل عقود البيع. وبالتالي، تكون قيمة رو موجبة لخيارات النداء وسالبة لخيارات البيع.

استخدامات خيارات

التحوط (Hedging)

تُستخدم عقود الخيارات على نطاق واسع كأداة للتحوط من المخاطر. مثال بسيط جدًا على استراتيجية التحوط هو أن يقوم المتداولون بشراء خيار بيع (put) على الأسهم المتاحة لديهم. إذا بدأت قيمة هذه الأصول في الانخفاض، فإن استخدام خيار البيع سيساعد المتداول على منع المزيد من الخسائر.

على سبيل المثال، تخيّل أن أليس اشترت 100 سهم بسعر 50$ أملاً في أن يرتفع سعرها في السوق. لكن لكي تحمي نفسها من الخسائر المحتملة، قررت شراء خيار بيع بسعر تنفيذ قدره 48$، مع دفع علاوة قدرها 2$ عن كل سهم. إذا أصبح السوق هابطًا وانخفضت الأسهم إلى 35$، فيمكن لأليس تنفيذ عقدها لتقليل خسائرها عبر بيع كل سهم بسعر 48$ بدلًا من 35$. أما إذا أصبح السوق صاعدًا، فلن تحتاج إلى تنفيذ عقدها وستقتصر خسارتها على العلاوة فقط (2$ عن كل سهم).

في هذه الحالة، تخرج أليس من التعادل وتكسب 52$ (50$ + 2$ عن كل سهم)، وفي حالة حدوث خسائر، لن تتجاوز خسارتها 400$ (200$ كعلاوة و200$ أخرى من بيع الأسهم بسعر 48$).

التداول المضاربي (التخمين)

يمكن استخدام الخيارات كذلك في التداول المضاربي. على سبيل المثال، المتداول الذي يتوقع أن سعر الأصل قد يرتفع يشتري خيار نداء (call). إذا تجاوز سعر الأصل سعر التنفيذ، يمكن للمتداول استخدام خياره لشراء الأصل بخصم. عندما يكون سعر الأصل أعلى أو أقل من سعر التنفيذ، مما يجعل العقد مُربحًا، يُعتبر الخيار “رابحًا”. كما يُعتبر الخيار رابحًا إذا كان عند نقطة التعادل (break-even)، ويكون “خاسرًا” إذا كان يتوقع خسارة.

الاستراتيجيات الأساسية

عند تداول الخيارات، يمكن للمتداولين استخدام مجموعة واسعة من التكتيكات المبنية على أربع مراكز رئيسية. إذا كنت تعمل كمشتٍ (buyer)، فسيتم منحك الحق في الشراء—خيار نداء أو بيع—خيار بيع. أما إذا كنت كاتبًا (writer)، فستحصل على الحقوق نفسها التي يحصل عليها المشتري، لكن—كما ذُكر سابقًا—التميّز الأساسي يتمثل في التزام البائع بــشراء أو بيع الأصل إذا قرر مالك العقد استخدامه.

تعتمد استراتيجيات مختلفة لتداول الخيارات على تركيبات متنوعة من عقود النداء والبيع. فالتحوّط بالبيع (الـput الحامي)، والنداء المغطّى (covered call)، والستريدل (straddle) والسترتشل (strangle) ليست سوى أمثلة شائعة لبعض هذه الاستراتيجيات.

• الـput الحامي: يتضمن شراء خيار بيع على أصل متاح بالفعل. هذه استراتيجية للتحوط من المخاطر استُخدمت بواسطة أليس في المثال السابق. كما تُعرف أيضًا بتأمين المحفظة، لأنها تحمي المستثمر من الانخفاض المحتمل في السعر أو من الاتجاه الهابط، مع الحفاظ على الأصول حتى اتجاه صاعد محتمل أو ارتفاع قيمة الأسهم.

• الـcall المغطّى: تُستخدم هذه الاستراتيجية من قِبل المستثمرين لتحقيق دخل إضافي (علاوة الخيار). إذا لم يُنفَّذ العقد، يحصل المتداول على العلاوة مع الاحتفاظ بأصوله. لكن إذا دخل العقد حيز التنفيذ بسبب ارتفاع السعر، فسيتوجب على مالكه تنفيذ العقد.

• الستريدل (Straddle): يتضمن شراء عقدي نداء وبيع على الأصل نفسه بسعر تنفيذ واحد وتاريخ انتهاء (استحقاق) واحد. يتيح ذلك تحقيق أرباح طالما يتغير سعر الأصل ضمن نطاق كافٍ في أي اتجاه. وبعبارة أخرى، يراهن المتداول على التقلب.

• السترتشل (Strangle): يتضمن شراء كلٍّ من عقد نداء وخيار بيع للأصل نفسه مع تاريخ انتهاء متطابق، لكن بسعر تنفيذ مختلف. من حيث الجوهر، يشبه السترتشل الستريدل، إلا أن فتح مراكزه أقل تكلفة. غير أن السترتشل يتطلب مستوى أعلى من التقلب في السوق كي يصبح مُربحًا.

المزايا:

• مناسب جدًا للتحوط من المخاطر في السوق.

• حل أكثر مرونة للتداول المضاربي.

• إتاحة عدة تركيبات واستراتيجيات تداول مع نماذج مخاطر ومكافآت فريدة.

• يمكن استخدامها لتحقيق أرباح خلال أي اتجاهات سوقية: صاعد أو هابط أو حتى اتجاه جانبي.

• يمكن استخدامها لتقليل التكاليف عند فتح المراكز.

• إتاحة تنفيذ عدة صفقات في الوقت نفسه.

العيوب

• فهم معقد لكيفية عمل جميع الآليات وحساب العلاوة.

• يشمل مخاطر عالية، خصوصًا بالنسبة للكاتب (البائع).

• استراتيجيات تداول أكثر تعقيدًا مقارنةً بالحلول البديلة.

• غالبًا ما تعاني أسواق الخيارات من انخفاض مستوى السيولة، ما يجعلها أقل جاذبية لمعظم المتداولين.

• علاوات الخيارات شديدة التقلب، وتميل إلى الانخفاض كلما اقترب تاريخ انتهاء صلاحية العقد.

خيارات مقابل العقود الآجلة (فيوتشرز)

الخيارات والعقود الآجلة أدوات مشتقة، وبالتالي تشتركان في بعض أوجه الاستخدام، لكن بالرغم من التشابه توجد اختلافات جوهرية بينهما.

على عكس الخيارات، فإن العقود الآجلة تُنفّذ دائمًا عند انتهاء مدة العقد، أي أن حاملي هذا النوع من العقود يلتزمون قانونيًا بإجراء صفقة مع الأصل الأساسي (أو بدفع مبلغ مالي مطابق). أما الخيارات، فتُنفّذ فقط بناءً على قرار المتداول الذي يمتلك العقد. إذا قرر مالك العقد (المشتري) استخدام الخيار، يلتزم الكاتب (البائع) بإجراء الصفقة مع الأصل الأساسي.

ملخص

كما يوحي الاسم، تتيح الخيارات للمستثمر إمكانية شراء أو بيع أصل في المستقبل، بغض النظر عن سعر السوق. هذه العقود شديدة المرونة ويمكن استخدامها في حالات مختلفة، ليس فقط للتداول المضاربي بل أيضًا لإجراء التحوط.

تجدر الإشارة إلى أن تداول الخيارات، مثل غيره من المشتقات، يرتبط بالعديد من المخاطر. قبل استخدام هذا النوع من العقود، يجب التعرف على مبادئ عملها. كما من المهم فهم التركيبات المختلفة بين عقود الـcall والـput واستيعاب المخاطر المحتملة المرتبطة باستراتيجية معينة. إضافةً إلى ذلك، لتقليل الخسائر المحتملة، ينبغي للمتداولين اتباع تكتيكات لإدارة المخاطر جنبًا إلى استخدام التحليل الفني والأساسي.