مقدمة

عندما يتعلق الأمر بالتداول - سواء كنت تتعامل في أسهم عمرها قرن من الزمان أو عملات مشفرة ناشئة - فلا توجد قواعد واضحة. وحتى لو فعلوا ذلك، فإن كبار اللاعبين في وول ستريت يضمنون أن تظل صيغة النجاح سراً.

وبدلاً من ذلك، لدينا مجموعة واسعة من الأدوات والمنهجيات التي يستخدمها المتداولون والمستثمرون. بشكل عام، يمكن تقسيم هذه الأساليب إلى فئتين: التحليل الأساسي (FA) والتحليل الفني (TA).

في هذه المقالة، سنستعرض أساسيات التحليل الأساسي.

ما هو التحليل الأساسي؟

التحليل الأساسي هو منهج يُستخدم من قبل المستثمرين والمتداولين لتحديد القيمة الجوهرية للأصول أو الأعمال. ولتقدير هذه القيمة بدقة، يقومون بدراسة العوامل الداخلية والخارجية بعناية ويحددون ما إذا كان الأصل أو العمل قيد النظر مُبالغًا في تقييمه أو مُقيّمًا بأقل من قيمته. وستساعد هذه النتائج في وضع أفضل استراتيجية من المرجح أن تجلب أرباحًا جيدة.

على سبيل المثال، إذا كنت مهتمًا بشركة ما، لفهم وضعها المالي، ابدأ بدراسة بيانات مختلفة مثل الأرباح والميزانيات والتقارير المالية وتدفقات النقد. بعد ذلك، انظر إلى الصورة الأوسع لفهم السوق أو القطاع الذي تعمل فيه الشركة. من ينافسها؟ ما هي الفئة المستهدفة لدى الشركة؟ هل يتوسع نطاق الوصول؟ يمكنك تقليل النطاق أكثر لإدراج العوامل الاقتصادية العامة مثل أسعار الفائدة والتضخم، وهي مجرد بضعة عوامل.

إن الإجراءات المذكورة أعلاه تُسمّى طريقة التحليل التصاعدي: تبدأ بالشركة التي تهمك وتتحرك إلى الأعلى لفهم مكانها في الاقتصاد ككل. لكن يمكنك أيضًا تطبيق التحليل التنازلي عندما تضيق نطاق الاختيار، فتبدأ أولًا بالصورة العامة.

الهدف النهائي لهذا النوع من التحليل هو حساب السعر المتوقع للسهم ومقارنته بسعره الحالي. إذا كان السعر المتوقع أعلى من السعر الحالي، يمكن الاستنتاج بأن السهم مُقيّم بأقل من قيمته. إذا كان أقل من السعر في السوق، فيمكن افتراض أنه مُبالغ في تقييمه حاليًا. وبناءً على نتائج تحليلِك، يمكنك اتخاذ قرارات مستنيرة بالشراء أو البيع لأسهم شركة معينة.

التحليل الأساسي (FA) مقابل التحليل الفني (TA)

غالبًا ما يشعر المتداولون والمستثمرون المبتدئون الذين لا يعرفون العملات الرقمية أو الفوركس أو أسواق الأسهم بالارتباك لأنهم لا يعرفون أي نهج يختارون. يختلف التحليل الأساسي والتحليل الفني اختلافًا كبيرًا عن بعضهما، ويعتمدان على منهجيات مختلفة جذريًا. ومع ذلك، يقدّم كلاهما بيانات مرتبطة بالتداول. فالأفضل أيهما؟

بشكل عام، يجدر معرفة ما الذي يقدمه كل نهج بالضبط. الفكرة الرئيسية وراء التحليل الأساسي التي تقوم عليها قرارات الاستثمار هي أن سعر الأسهم لا يشير بالضرورة إلى قيمتها الحقيقية.

على النقيض من ذلك، ووفقًا لفكرة التحليل الفني، يمكن التنبؤ بحركة السعر اعتمادًا على بيانات الأسعار والأحجام السابقة. لا يدرس التحليل الفني العوامل الخارجية؛ بدلًا من ذلك يركز على الرسوم البيانية ونماذج السوق والاتجاهات. تتمثل مهمة التحليل الفني في تحديد نقاط الدخول والخروج المثالية من المراكز.

يعتقد مؤيدو فرضية كفاءة السوق (EMH) أنه لا يمكن دائمًا التفوق على السوق باستمرار باستخدام التحليل الفني (TA). تفترض هذه الفرضية أن الأسواق المالية توفر كل المعلومات المعروفة عن الأصول (أي أنها “عقلانية”) وأنها تتضمن بالفعل البيانات التاريخية. لا تُبطل “التفسيرات الأضعف” لفرضية EMH التحليل الأساسي، لكن “التفسيرات الأقوى” تشير إلى أنه حتى مع إجراء تحليل دقيق، لا يمكن الحصول على ميزة تنافسية.

من الواضح أنه لا توجد استراتيجية أفضل بشكل موضوعي من هاتين الاستراتيجيتين، لأن كلتيهما يمكن أن تقدم معلومات قيمة عن جوانب مختلفة. تناسب بعض استراتيجيات التداول أنماطًا معينة، وفي الواقع يقوم العديد من المتداولين بدمجها لتكوين صورة أوسع عن وضع السوق. هذا ينطبق على الصفقات قصيرة الأجل وكذلك على الاستثمارات طويلة الأجل.

مؤشرات شائعة في التحليل الأساسي

لفهم التحليل الأساسي، لن نتناول الشموع وMACD وRSI؛ بدلًا من ذلك سنستعرض مؤشرات خاصة بالـ FA. في هذا القسم سنناقش عدة مؤشرات من الأكثر شيوعًا.

الربح للسهم (EPS)

الربح على السهم (earnings per share) هو مؤشر محدد للربحية لدى الشركة، يبيّن مقدار الأرباح التي تحققها كل سهم من الأسهم المصدرة. ويتم حسابه وفقًا للصيغة التالية:

(صافي الربح - توزيعات الأرباح على الأسهم الممتازة) / عدد الأسهم

لنفترض أن الشركة لا تدفع توزيعات أرباح، وأن أرباحها تبلغ 1 مليون دولار. إذا كان قد تم إصدار 200 ألف سهم، فوفقًا للصيغة ستبلغ أرباحنا لكل سهم 5 دولارات. الحساب ليس معقدًا، لكنه يمنحنا فكرة عن الاستثمارات المحتملة. عادةً ما تكون الشركات ذات EPS أعلى (أو الذي ينمو) أكثر جاذبية للمستثمرين.

يفضل بعض المستثمرين ما يُسمّى EPS المخفّض (المخفف)، لأنه يأخذ في الاعتبار العوامل التي تزيد العدد الإجمالي للأسهم. على سبيل المثال، في حالة خيارات الأسهم للموظفين، يحصل الموظفون على فرصة شراء أسهم الشركة. وبما أن ذلك يعني وجود عدد أكبر من الأسهم لتقسيم صافي الأرباح، فإن EPS المخفّض يكون أقل من EPS البسيط.

كما هو الحال مع باقي المؤشرات، لا ينبغي أن يكون الربح على السهم مؤشرًا وحيدًا يستخدم لتقييم الاستثمارات المفترضة. ومع ذلك، فهو معامل مناسب عند استخدامه مع مؤشرات أخرى.

نسبة السعر إلى الربح (P/E)

نسبة السعر إلى الأرباح (أو معامل P/E) تُقيّم الأعمال عبر مقارنة سعر السهم بالربح للسهم. ويتم حسابها وفقًا للصيغة التالية:

سعر السهم / الربح للسهم

لنعد إلى الشركة من المثال السابق، والتي كانت أرباحها للسهم تساوي 5 دولارات. لنفترض أن كل سهم يتم تداوله عند 10 دولارات، ما يعطينا معامل P/E يساوي 2. ماذا يعني ذلك؟ يعتمد الكثير على المؤشرات الأخرى والسياق.

غالبًا ما يُستخدم معامل السعر إلى الربح لتحديد ما إذا كان السهم مُبالغًا في تسعيره (إذا كانت النسبة مرتفعة) أو مُقيّمًا بأقل من قيمته (إذا كانت النسبة منخفضة). يجب أخذه في الاعتبار عند مقارنته بمعامل P/E الخاص بالشركات المماثلة. وبالطبع، لا تكون الاستنتاجات المستندة إلى معامل P/E وحده دائمًا دقيقة، لذلك ينبغي استخدامه مع طرق أخرى للتحليل الكمي والنوعي.

معامل السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (وتُعرف أيضًا بنسبة السعر إلى حقوق الملكية أو معامل P/B) تخبرنا كيف يقوم المستثمرون بتقييم الشركة مقارنةً بقيمتها الدفترية. القيمة الدفترية هي قيمة الأعمال كما يتم تحديدها في بياناتها المالية (عادةً: الأصول ناقص الالتزامات). وصيغة الحساب هي كالتالي:

الربح للسهم / القيمة الدفترية للسهم

لنعد مرة أخرى إلى الشركة من الأمثلة السابقة. لنفترض أن قيمتها الدفترية تبلغ 500000 دولار. كل سهم سعره 10 دولارات، مع إصدار 200000 سهم. وبالتالي تُحسب القيمة الدفترية على أنها 500000 / 200000 دولار، أي 2.5 دولار.

إذا عوّضنا بالأرقام في الصيغة، فإن 10 دولارات مقسومة على 2.5 ستعطينا P/B يساوي 4. للوهلة الأولى، هذا ليس جيدًا جدًا. يخبرنا المعامل أن السهم يتم تداوله حاليًا بأربعة أضعاف القيمة الفعلية لأسهم شركة ما. قد يعني ذلك أن السوق يبالغ في تقييم الأعمال، ربما متوقعًا نموًا هائلًا. إذا حصلنا على معامل P/B يساوي 1، فهذا سيشير إلى أن السوق يقيّم الشركة بأقل من قيمتها الفعلية.

يكمن القيد في استخدام نسبة السعر إلى القيمة الدفترية في أن هذا المعامل مناسب أكثر لتقييم الشركات التي تمتلك حجمًا كبيرًا من الأصول. وبذلك، قد تظهر الشركات ذات حجم صغير من الأصول المادية في السوق بشكل غير عادل.

نسبة السعر إلى الربح مقابل النمو (PEG)

نسبة السعر إلى الربح مقابل النمو (PEG) هي مؤشر يُكمل معامل السعر إلى الربح مع مراعاة احتمالات وتيرة نمو الأصل. ويتم حسابها وفقًا للصيغة التالية:

معامل السعر إلى الربح / النمو المتوقع للربح للسهم

النمو المتوقع للربح هو تقدير لنمو أرباح الشركة خلال المدد المحددة. ويُعبّر عنه كنسبة مئوية. لنفترض أنه خلال السنوات الخمس التالية قمنا بتقدير نمو متوسط للشركة المذكورة أعلاه بنسبة 10%. سنأخذ معامل السعر إلى الربح (2) ونقسمه على 10، وبهذا نحصل على نسبة 0.2.

يشير هذا المعامل إلى أن الاستثمار في الشركة مربح، لأنها مُقيّمة بأقل من قيمتها بشكل كبير مع الأخذ في الحسبان النمو المستقبلي. بشكل عام، أي عمل تجاري تكون فيه نسبة PEG أقل من 1 يكون مُبالغًا في نقص تسعيره. أما القيم الأعلى فقد تشير إلى مبالغة في التقييم.

يُعد معامل PEG أكثر تفضيلًا مقارنةً بمعامل P/E، لأنه يأخذ في الاعتبار متغيرًا مهمًا إلى حد ما غير مُضمّن في P/E.

➟ هل تريد البدء في استخدام العملات الرقمية؟ اشترِ البيتكوين من Binance!

التحليل الأساسي والعملات الرقمية

لا تنطبق المؤشرات المذكورة أعلاه على العملات الرقمية. وبدلًا من ذلك، يتم النظر في معاملات (نِسَب) أخرى لقياس قابلية المشروع للاستمرار. في هذا القسم، سنعرض بعض المؤشرات التي يستخدمها متداولو العملات الرقمية.

نسبة قيمة الشبكة إلى حجم المعاملات (NVT)

في أسواق العملات الرقمية، تعتبر نسبة NVT هي النظير لمعامل P/E وهي المؤشر الأساسي لـ FA في مجال العملات الرقمية. ويتم حسابها على النحو التالي:

قيمة الشبكة / حجم المعاملات اليومي

باستخدام NVT، يمكن تحديد قيمة الشبكة اعتمادًا على حجم المعاملات التي تعالجها. لنفترض أن لديك مشروعين: عملة A وعملة B. كلاهما لهما رأسمال سوقي قدره 1,000,000 دولار. ومع ذلك، فإن حجم المعاملات اليومي لعملة A يبلغ 50,000 دولار، بينما يبلغ لعملة B 10,000 دولارات.

تبلغ قيمة NVT لعملة A 20، بينما تبلغ لعملة B 100. بشكل عام، تُعد الأصول ذات معاملات NVT الأقل مُقيّمة بأقل من قيمتها، بينما تُعد الأصول ذات المعاملات الأعلى مُبالغًا في تقييمها. إذا نظرنا إلى NVT فقط، يمكننا الاستنتاج أن عملة A مُقيّمة بأقل من قيمتها مقارنةً بعملة B.

العناوين النشطة

من المنطقي تحديد عدد العناوين النشطة في الشبكة لمعرفة مدى استخدامها. وعلى الرغم من أن هذا المؤشر غير موثوق كمعيار مستقل (يمكن التلاعب به بسهولة)، فإنه قد يوفر مع ذلك معلومات عن نشاط الشبكة. يمكنك أخذه في الاعتبار ضمن التقييم الشامل للأصل الرقمي.

نسبة السعر إلى مستوى التعادل

نسبة السعر إلى مستوى التعادل في التعدين هي مؤشر لتقييم العملات التي يتم تعدينها من قبل المشاركين في الشبكات ضمن بلوكتشين خوارزمية Proof of Work. وهو يأخذ في الحسبان تكاليف التعدين، أي تكاليف الكهرباء والمعدات.

سعر السوق للأصل / تكاليف تعدين عملة واحدة

قد تخبر نسبة السعر إلى مستوى التعادل في التعدين كثيرًا عن الوضع الحالي لشبكة البلوكتشين. التعادل يعني تكلفة تعدين عملة واحدة—على سبيل المثال، إذا كانت تكلفة التعدين 10,000 دولار، فليست تكلفة الاستخراج للوحدة التي يدفعها المعدّون 10,000 دولار.

لنفترض أن العملة A تتداول بسعر 5000 دولار، والعملة B بسعر 20,000 دولار، وأن لكلتَي العملتين نقطة تعادل قدرها 10,000 دولار. سيكون معامل P/ E لعملة A هو 0.5، ولعملة B هو 2. معامل عملة A أقل من 1 يعني أن المعدّنين يعملون بخسارة. على العكس، فإن تعدين عملة B يكون مربحًا، لأنه مقابل كل 10,000 دولار يتم إنفاقها على التعدين تتوقع الحصول على 20,000 دولار.

بسبب الحوافز الخارجية، يمكنك توقع أن تتجه النسبة مع مرور الوقت نحو 1. وبخصوص عملة A، إذا لم يرتفع السعر، فمن المرجح أن يترك المعدّنون الذين يعملون بخسارة الشبكة. أما لدى عملة B فالمكافأة أعلى، لذلك يمكن افتراض أنها ستُعدَّن أكثر حتى تتوقف عن تحقيق الأرباح.

فعالية هذا المؤشر محل جدل. ومع ذلك، فهو يمنحك فكرة عن اقتصاديات التعدين التي قد تأخذها في الاعتبار ضمن التقييم العام للأصل الرقمي.

الوثيقة البيضاء، الفريق، خارطة الطريق

تتضمن الطريقة الأكثر شيوعًا لتحديد قيمة العملات الرقمية والرموز أيضًا استخدام الطرق الكلاسيكية لتحليل المشروع. من خلال قراءة الوثيقة البيضاء (whitepaper)، ستفهم أهداف المشروع، والسيناريوهات/الاستخدامات المحتملة، والتقنيات. وستعطي قائمة إنجازات فريق العمل فكرة عن قدرتهم على إنشاء المنتج وتوسيع نطاقه. وأخيرًا، بعد دراسة خارطة الطريق، ستفهم ما إذا كان المشروع يسير وفق الخطة. يمكن دعم هذه الأساليب بتحليل إضافي لتحديد احتمالية تحقيق المشروع لأهدافه.

مزايا وعيوب التحليل الأساسي

مزايا التحليل الأساسي

التحليل الأساسي هو منهجية موثوقة لتقييم الأعمال لا يمكن للتحليل الفني منافستها بها. إن دراسة مجموعة من العوامل النوعية والكمية تُعد نقطة انطلاق مهمة للمستثمرين حول العالم عند اتخاذ قراراتهم الاستثمارية.

يمكن لأي متداول أو مستثمر إجراء التحليل الأساسي، لأنه يعتمد على أساليب مجرّبة وبيانات متاحة عن الأعمال. وعلى الأقل، هذا هو الحال في الأسواق التقليدية. وبالفعل، إذا نظرنا إلى العملات الرقمية (وما تزال قطاعًا صغيرًا)، فإن البيانات لا تكون متاحة دائمًا، كما أن وجود ترابط قوي بين الأصول يعني أن التحليل الأساسي قد لا يكون فعالًا بنفس القدر.

عند تنفيذه بشكل صحيح، يوفر أساسًا لتحديد الأسهم التي تكون مقيمة بأقل من قيمتها حاليًا، والتي من ثم ستنمو في السعر. يؤكد المستثمرون الرائدون، مثل وارن بافيت وبنجامين غراهام، باستمرار من خلال مثالهم أن الدراسة الدقيقة للأعمال بهذه الطرق تعطي نتائج رائعة.

عيوب التحليل الأساسي

من السهل إجراء التحليل الأساسي، أما التحليل الأساسي الجيد فهو أصعب. إن تحديد “القيمة الجوهرية” للأسهم هو عملية تستغرق وقتًا وجهدًا كبيرين، وتتطلب عملًا أكبر بكثير من مجرد إدخال الأرقام في معادلة. يلزم تقييم عدد كبير من العوامل، ويمكن أن يكون منحنى التعلم لذلك حادًا جدًا. بالإضافة إلى ذلك، يناسب التحليل الأساسي صفقات طويلة الأجل أكثر من الصفقات قصيرة الأجل.

لا يأخذ هذا النوع من التحليل أيضًا في الاعتبار القوى السوقية القوية والاتجاهات التي قد يحددها التحليل الفني. كما قال ذات مرة الاقتصادي جون مينارد كينز:

يمكن للسوق أن يظل غير منطقي لفترة أطول مما ستستطيع أنت تحمله ماليًا.

الأسهم التي تبدو مقيمة بأقل من قيمتها (وفقًا لجميع المؤشرات) ليست بالضرورة أن ترتفع في المستقبل.

الخلاصة

التحليل الأساسي ممارسة راسخة يتبعها حتى أكثر المتداولين نجاحًا. ومن خلال تحسين الاستراتيجية، يمكن للمستثمرين لا أن يتعلموا تقدير القيمة الحقيقية للأسهم والبالس العملات الرقمية والأصول الأخرى بشكل أفضل فحسب، بل أيضًا أن يفهموا بشكل أعمق طبيعة الأعمال والقطاعات بشكل عام.

عند دمجه مع التحليل الفني، يمنح التحليل الأساسي للمتداولين والمستثمرين رؤية شاملة حول أي الأصول والشركات هي الأكثر ربحية. لقد أثبت الجمع بين FA وTA فعاليته لدى كثيرين في كل من الأسواق التقليدية وأسواق العملات الرقمية.

ومع ذلك، عند دراسة الأسواق الناشئة للعملات الرقمية، يجب أن تدرك أن التحليل الأساسي قد لا يكون بنفس الفاعلية. قم دائمًا بإجراء تحليل مستقل وتأكد أنك تتبع استراتيجية موثوقة لإدارة المخاطر.