بحرص! الكثير من النص.

يتضمن التحليل الأساسي للعملة المشفرة دراسة متعمقة لجميع المعلومات المتاحة حول الأصل المالي. على سبيل المثال، قد تأخذ في الاعتبار حالات الاستخدام، أو عدد الأشخاص الذين يستخدمونه، أو الفريق الذي يقف وراء المشروع.

هدفك هو فهم ما إذا كانت قيمة الأصل مبالغ فيها أم أقل من قيمتها. وبناء على ذلك، يمكنك تحديد مراكز التداول الخاصة بك.

مقدمة

إن دراسة أصول التداول شديدة التقلب مثل العملات المشفرة تتطلب مهارات معينة. اختيار استراتيجية، وفهم عالم التداول اللامحدود، ومزاوجة أساليب التحليل الفني والأساسي—هذه مجالات يجب تعلمها.

أما بالنسبة للتحليل الفني، فهناك بعض المعارف يمكن جلبها من الأسواق المالية التقليدية. يستخدم العديد من متداولي العملات المشفرة المؤشرات الفنية نفسها كما في تداول الفوركس وتداول الأسهم والسلع. أدوات مثل RSI وMACD ومخططات Bollinger تهدف إلى تحليل سلوك السوق بغض النظر عن الأصل المتداول. لذلك تُعد أدوات التحليل الفني شائعة جدًا في مجال العملات المشفرة.

في التحليل الأساسي للعملات المشفرة (على الرغم من أن المنهج مشابه للمنهج المستخدم في الأسواق التقليدية) لن يكون بالإمكان استخدام أدوات مؤكدة لتقييم الأصول المشفرة. لكي نجري FA بشكل موضوعي، يجب أن نفهم ما الذي يمنحها القيمة.

في هذه المقالة سنحدد المقاييس التي ستتمكن من خلالها من إنشاء مؤشراتك الخاصة.

ما هو التحليل الأساسي (FA)؟

التحليل الأساسي (FA) هو منهج يستخدمه المستثمرون لتحديد «القيمة الجوهرية» للأصل أو الأعمال. الهدف الرئيسي هو، عبر النظر إلى عدد كبير من العوامل الداخلية والخارجية، تحديد ما إذا كان الأصل أو الأعمال مبالغًا في تسعيره أم مقيمًا بأقل من قيمته. تُستخدم هذه المعلومات لاتخاذ قرارات استراتيجية بشأن الدخول في المراكز أو الخروج منها.

كما يقدم التحليل الفني بيانات تداول قيمة، لكنه يؤدي إلى استنتاجات من نوع مختلف. يسعى المشاركون في السوق الذين يستخدمون التحليل الفني (TA) إلى التنبؤ بحركة الأسعار المستقبلية اعتمادًا على معلومات عن العائد السابق للأصول. ويتم ذلك عن طريق تحديد أنماط الشموع ودراسة المؤشرات الرئيسية.

لتحديد القيمة الفعلية للأصول، يستند المحللون الأساسيون التقليديون عادةً إلى مؤشرات الأعمال. ومن المؤشرات المستخدمة في هذه الحالة: الأرباح لكل سهم (كم يحقق الشركة من أرباح مقابل كل سهم مُصدر) أو نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (كيف يقيّم المستثمرون الشركة مقارنةً بقيمتها الدفترية). يمكنهم إجراء هذا التحليل لعدة شركات في قطاع واحد، على سبيل المثال لمعرفة كيف تتوافق استثماراتهم المحتملة مع استثمارات المستثمرين الآخرين.

للاطلاع على مقدمة كاملة عن التحليل الأساسي، اقرأ المقالة «ما هو التحليل الأساسي؟»

مشكلات التحليل الأساسي للعملات المشفرة

لا يمكن تقييم شبكات العملات المشفرة باستخدام أدوات الأعمال التقليدية. وإذا كان هناك شيء، فإن الأنظمة الأكثر لامركزية مثل بيتكوين (BTC) أقرب إلى قطاع المواد الخام. لكن حتى إذا كنا نتحدث عن عملات مشفرة مركزية نسبيًا (تلك التي تُصدرها مؤسسات)، فقد لا تخبرنا مؤشرات التحليل الأساسي التقليدية بالكثير.

لذلك يجب الانتباه إلى أطر عمل أخرى. أولاً، تحديد مؤشرات موثوقة. وبـ«الموثوقة» نقصد تلك التي يصعب التلاعب بها. فمثلاً، المتابعون على تويتر أو مستخدمو تيليجرام/ريدّيت ليسوا مؤشرًا جيدًا، لأن إنشاء حسابات مزيفة وشراء التفاعل في الشبكات الاجتماعية أمر سهل.

من المهم ملاحظة أنه لا يوجد مؤشر واحد يمنحنا صورة كاملة عن الشبكة قيد التقييم. يمكن الانتباه إلى الزيادة الحادة في عدد العناوين النشطة على البلوكشين. لكن عدد العناوين بحد ذاته لا يعني شيئًا. إذ يمكن أن يكون خلفها الكيان نفسه يقوم بتحويل الأموال بين عناوين جديدة.

في الأقسام التالية سننظر في ثلاث فئات من مؤشرات التحليل الأساسي للعملات المشفرة: مقاييس أونتشين، ومؤشرات المشروع، ومؤشرات مالية. هذه القائمة ليست شاملة، لكنها كافية كي نتمكن من خلالها من النظر في إنشاء المؤشرات.

مقاييس الأونتشين

مقاييس الأونتشين هي خصائص يمكن الحصول عليها من بيانات البلوكشين. يمكننا اكتشافها بأنفسنا عبر تشغيل عقدة في الشبكة المعنية وتصدير البيانات، لكن الأمر طويل ومكلف. خصوصًا إذا كنا ننظر فقط إلى الاستثمارات ولا نريد إضاعة الوقت والموارد في التفاصيل التقنية.

أبسط حل هو جمع المعلومات من مواقع الويب أو واجهات برمجة التطبيقات المصممة خصيصًا لاتخاذ قرارات استثمارية. على سبيل المثال، يوفر تحليل أونتشين للبيتكوين على موقع CoinMarketCap كمية هائلة من المعلومات. مصادر إضافية: مخططات بيانات Coinmetrics أو تقارير مشاريع Binance Research.

عدد المعاملات

عدد المعاملات مؤشر جيد على النشاط داخل الشبكة. من خلال رسم منحنى للفترات المحددة (أو باستخدام المتوسطات المتحركة)، يمكننا رؤية تغيّر النشاط مع مرور الوقت.

انتبه: يجب التعامل مع هذا المقياس بحذر. كما هو الحال مع العناوين النشطة، لا يمكن ضمان أن نشاط الشبكة لا يتم إنشاؤه من قِبل عدد صغير من المشاركين الذين يحولون الأموال فيما بينهم.

تكلفة المعاملة

على عكس عدد المعاملات، تُظهر تكلفة المعاملة إجمالي حجم المعاملات خلال فترة زمنية. على سبيل المثال، إذا تم تنفيذ عشر معاملات على الإيثريوم في يوم واحد بتكلفة 50 دولارًا لكل معاملة، فسنقول إن الحجم اليومي للمعاملات بلغ 500 دولار. تُقاس هذه الخاصية إما بالعملة الورقية مثل USD أو بالعملة الأصلية للبروتوكول (ETH).

العناوين النشطة

العناوين النشطة هي عناوين البلوكشين النشطة خلال فترة زمنية محددة. توجد طرق مختلفة للعدّ، لكن الأكثر شيوعًا هو الذي يتم فيه احتساب العناوين كمرسل وكمرسل إليه لكل معاملة خلال الفترة المحددة (مثلًا: الأيام أو الأسابيع أو الأشهر). إضافةً إلى ذلك، يمكن التحقق من إجمالي عدد العناوين الفريدة، أي تتبع العدد الكلي للعناوين النشطة مع مرور الوقت.

الرسوم

بالنسبة لبعض الأصول، تُعد رسوم المعاملات مقياسًا لطلب السوق. يمكن اعتبارها كأنها عروض في مزاد: يتنافس المستخدمون مع بعضهم لضم معاملاتهم إلى البلوكشين في وقت مناسب. سيتم تأكيد (استخراج) معاملات من يدفع رسومًا أعلى أولًا، بينما معاملات من يدفع رسومًا أقل ستُؤكد لاحقًا.

بالنسبة للعملات المشفرة التي لديها انبعاثات مُخطط لتقليلها تدريجيًا، فإن هذه مقياس مثير للاهتمام لدراسته. تولّد سلاسل الكتل التي تعمل بنظام توافق إثبات العمل (Proof of Work - PoW) مكافأة مقابل كل بلوك. وفي بعض الحالات تكون المكافأة مكوّنة من مكافأة البلوك نفسها بالإضافة إلى رسوم معاملات باقي المشاركين. مكافأة البلوك تنخفض بشكل دوري (مثلًا نتيجة “Halving” بيتكوين).

وبما أن تكلفة التعدين ترتفع مع الوقت، بينما تنخفض مكافأة البلوكات تدريجيًا، فمن المنطقي افتراض أن رسوم المعاملات يجب أن ترتفع أيضًا. وإلا فسيعمل المعدّنون بخسارة ثم يغادرون الشبكة. وهذا سينعكس سلبًا على أمن السلسلة.

معدل الهاش وعدد العملات في الاستيكينغ

حاليًا تستخدم سلاسل الكتل العديد من خوارزميات التوافق—كل واحدة بآلية عمل خاصة بها. وبالنظر إلى أنها تلعب دورًا بالغ الأهمية في حماية الشبكة، فقد يكون تحليل بيانات بروتوكول بلوكشين مفيدًا للتحليل الأساسي.

من الخصائص الشائعة لحالة شبكات العملات المشفرة التي تعمل بنظام Proof of Work هو معدل الهاش. كلما ارتفع معدل الهاش، زادت صعوبة تنفيذ هجوم 51% بنجاح. كذلك قد يشير النمو التدريجي لمعدل الهاش إلى تزايد الاهتمام بالتعدين، مثلاً بسبب انخفاض التكلفة وقابلية تحقيق أرباح أعلى. وعلى العكس، فإن انخفاض معدل الهاش يعني أن المعدّنين ينسحبون من الشبكة («استسلام المعدّنين»)، لأن حماية الشبكة لم تعد مجدية.

إجمالي التكاليف المرتبطة بالتعدين يعتمد أيضًا على السعر الحالي للأصل، وعدد المعاملات التي تمت معالجتها، وحجم الرسوم. بالطبع، هناك عامل مهم آخر يتمثل في التكاليف المباشرة للتعدين (الكهرباء والقدرة الحاسوبية).

الاستيكينغ (مثلًا في بروتوكول Proof of Stake) هو مفهوم آخر مرتبط بنظرية الألعاب، تمامًا مثل التعدين في PoW. لكن آلياته تعمل بطريقة مختلفة. الفكرة الأساسية هي أن المشاركين يراهنون مدخراتهم للمشاركة في التحقق من صحة الكتل. وبالتالي، لتقييم الاهتمام بالأصل (أو عدم وجوده)، يمكن النظر إلى حجم الأموال المُراهنة حتى الآن.

مؤشرات المشروع

في حين أن مقاييس الأونتشين ترتبط ببيانات البلوكشين قيد التحليل، فإن مؤشرات المشروع تفترض منهجًا نوعيًا يأخذ في الاعتبار عوامل مثل أداء فريق العمل (إن وُجد)، وwhitepaper، وخارطة الطريق.

الوايت بيبر (Whitepaper)

قبل أن تستثمر في أي مشروع، نوصيك بشدة بقراءة الـwhitepaper الخاص به. هذا مستند تقني يعرض نظرة عامة على مشروع العملة المشفرة. يجب أن يحدد الـwhitepaper الجيد أهداف الشبكة، ومن الناحية المثالية يقدم تصورًا عن الخصائص التالية:

• التقنية المستخدمة (هل الكود مفتوح المصدر؟)؛

• حالات الاستخدام التي يرغب المشروع في تطويرها؛

• خريطة طريق لتحديثات الميزات والوظائف الجديدة؛

• نموذج توزيع وتوزيع العملات أو الرموز.

من المفيد تقييم هذه المعلومات في سياق مناقشة المشروع. ماذا يقول الآخرون عنه؟ هل تظهر “علامات تحذيرية” (Red flags)؟ هل تبدو الأهداف واقعية؟

الفريق

إذا كان وراء شبكة العملات المشفرة فريق محدد، فقد يُظهر سجل أعضاء الفريق ما إذا كانوا يمتلكون المهارات اللازمة لتنفيذ المشروع. هل سبق لأعضاء الفريق تنفيذ مشاريع ناجحة في هذا المجال؟ هل خبرتهم كافية لتحقيق الأهداف المعلنة؟ هل ارتبطوا بمشاريع مشكوك فيها أو عمليات احتيال؟

إذا لم يكن هناك فريق، فكيف يبدو مجتمع مطوري المشروع؟ إذا كان للمشروع GitHub، فتحقق من عدد أعضائه ونشاطه. العملة التي يجري تطويرها باستمرار تكون أكثر جاذبية من تلك التي لم يتم تحديث مستودعها منذ عامين.

المنافسون

يجب أن يقدّم الـwhitepaper الجيد تصورًا عن سيناريو الاستخدام الذي يستهدفه الأصل المشفر. في هذه المرحلة، من المهم تحديد المشاريع التي ينافسها، وكذلك البنية التحتية الحالية التي يهدف إلى استبدالها.

من الناحية المثالية، يجب إجراء تحليل أساسي للمشاريع المنافسة. قد يبدو الأصل نفسه جذابًا، لكن خصائص الأصول المشفرة المماثلة قد تُظهر أنه أقل قوة مقارنةً بخيارات أخرى.

الاقتصاد الرمزي (Tokenomics) والتوزيع الأولي

بعض المشاريع تُنشئ رموزًا، وبالتالي تُنشئ لنفسها مشاكل. لا يمكن القول إن المشروع نفسه غير قابل للحياة، لكن الرمز المرتبط به قد لا يمتلك فائدة كافية. لذلك من المهم تحديد فائدة الرمز المحتملة. وبشكل أوسع: فهم ما إذا كان السوق يعترف بهذه الفائدة، وإذا كان الأمر كذلك، فإلى أي مدى سيقيمها.

عامل مهم آخر: كيف تم توزيع الأموال في البداية؟ عبر ICO أم IEO أم أنه كان بإمكان المشاركين تعدينها؟ في الحالة الأولى، يجب أن يوضح الـwhitepaper نسبة مؤسسي الفريق ومقدار ما هو متاح للمستثمرين. وفي الحالة الثانية، يمكن دراسة تنظيم الـpremine (التعدين قبل الإعلان الرسمي عن المشروع).

قد يوفر تحليل التوزيع تصورًا عن المخاطر الحالية. على سبيل المثال، إذا كانت غالبية العرض مملوكة لعدد محدود من الأشخاص، فقد نستنتج أن هذا استثمار محفوف بالمخاطر، لأن هذه الأطراف قد تنتهي إلى التلاعب بالسوق.

المؤشرات المالية

في التحليل الأساسي، تهم معرفة كيفية تداول الأصل حاليًا، وكيف تم تداوله سابقًا، وما هي سيولته… إلخ. ومع ذلك، توجد في هذه الفئة أيضًا مقاييس أخرى مثيرة للاهتمام—تتعلق باقتصاديات البروتوكول والحوافز الخاصة بالأصل المشفر.

القيمة السوقية (Market Cap)

يتم حساب القيمة السوقية (أو قيمة الشبكة) بضرب العرض المتداول بالسعر الحالي للأصل. عمليًا، تمثل التكلفة الافتراضية لشراء كل وحدة متاحة من الأصل المشفر (مع افتراض عدم حدوث انزلاق).

القيمة السوقية بحد ذاتها قد تكون مضللة. من الناحية النظرية، سيكون من السهل إصدار توكن عديم الفائدة بعرض عشرة ملايين وحدة. إذا كان كل توكن يتم تداوله بسعر 1 دولار، فستصبح القيمة السوقية 10 ملايين دولار. هذا التقييم غير صحيح بشكل واضح—ومن غير المرجح أن يهتم السوق الواسع بتوكن لا يقدم قيمة.

بالإضافة إلى ذلك، من المستحيل تحديد بدقة عدد وحدات عملة أو توكن معينة الموجودة في التداول. يمكن حرق العملات، وضياع المفاتيح، ونسيان الأموال ببساطة. لذلك غالبًا ما يتم استخدام تقديرات تقريبية تأخذ في الاعتبار عدد العملات غير المتاحة للتداول.

ومع ذلك، تُستخدم القيمة السوقية على نطاق واسع لتقدير إمكانية نمو الشبكات. يعتقد بعض مستثمري العملات المشفرة ذات القيمة السوقية الصغيرة أنها سترتفع بمعدل أعلى على الأرجح من العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة. بينما يعتقد آخرون أن القيمة السوقية الأكبر لها تأثير شبكي أقوى، وبالتالي توفر فرصًا أعلى مقارنةً بأصل صغير غير معروف القيمة السوقية.

السيولة والحجم

السيولة مقياس لمدى سهولة بيع الأصل أو شرائه. الأصل السائل هو أصل يمكن بيعه بسهولة بسعر السوق. ويرتبط بذلك مفهوم “السوق السائل”—سوق مملوء بعروض البيع والشراء (ما يؤدي إلى فروق طلب/عرض أضيق).

في سوق غير سائل، قد نواجه مشكلة عدم القدرة على بيع أصولنا بسعر «عادل». هذا يعني عدم وجود مشترين يرغبون في إتمام الصفقة، ولنا خياران: خفض سعر البيع أو انتظار زيادة السيولة.

حجم التداول مؤشر يساعد في تحديد السيولة. يمكن قياسه بعدة طرق، ويبيّن قيمة الأصول المستخدمة في التداول خلال فترة زمنية محددة. عادةً ما يتم عرض حجم التداول اليومي (بالنسبة لوحدة الأصل أو بالدولار) على الرسوم البيانية.

فهم السيولة قد يكون مفيدًا في سياق التحليل الأساسي. فهي تعمل كمؤشر على اهتمام السوق بأصل استثماري محتمل.

نماذج التوزيع

بالنسبة لبعض المستثمرين، تُعد نماذج توزيع العملة أو التوكن من أكثر الخصائص إثارة للاهتمام من منظور الاستثمار. بين مستثمري بيتكوين يزداد انتشار نموذج مثل Stock-to-flow (S2F).

تؤثر على اتخاذ القرار خصائص مثل العرض الأقصى، والعرض المتداول، والتضخم. يتم تقليص الكمية الناتجة من بعض العملات مع مرور الوقت، ما يجعلها جذابة للمستثمرين الذين يعتقدون أن الطلب على الوحدات الجديدة من الأصل المشفر سيتجاوز توفرها.

ومن ناحية أخرى، يرى بعض المستثمرين أن الحد الأقصى المحدد بشدة لعدد وحدات الأصل قد يكون ضارًا على المدى الطويل. ويرجع القلق إلى أن هذا النموذج يعيق استخدام العملات/الرموز، لأن المستخدمين يفضلون الاحتفاظ بها. كذلك، من الحجج ضد نموذج الانكماش أنه يكافئ بشكل غير متناسب المستخدمين الأوائل، بينما ستكون سياسة تضخم مستقر أكثر عدالة بالنسبة للمستخدمين الجدد.

مؤشرات ومقاييس وأدوات التحليل الأساسي

حددنا بيانات كمية ونوعية تُستخدم في التحليل الأساسي. لكن هذه المقاييس وحدها غالبًا لا تكشف الصورة كاملة. لفهم العملة بشكل أعمق، يجب دراسة مفهوم المؤشرات.

عادةً ما يجمع المؤشر عدة مقاييس باستخدام صيغ إحصائية لتبسيط تحليل العلاقات. ومع ذلك لا يزال هناك قدر كبير من التشابه بين المقياس والمؤشر، ما يجعل تعريفه غير واضح إلى حد ما.

على الرغم من أن عدد المحافظ النشطة مهم جدًا، يمكن دمج هذه الخاصية مع غيرها للوصول إلى استنتاجات أعمق. كمؤشر، يمكن النظر إلى نسبة المحافظ النشطة من إجمالي عددها أو تقسيم القيمة السوقية للعملة على عدد المحافظ النشطة. سيُظهر هذا الحساب متوسط قيمة الأصول الموجودة على كل محفظة نشطة. كلا المؤشرين يسمحان باستنتاجات حول نشاط الشبكة وثقة المستخدمين في امتلاك الأصل. وسنستعرض هذه المؤشرات في القسم التالي.

تُسهل أدوات التحليل الأساسي جمع كل المقاييس والمؤشرات. وعلى الرغم من أنه يمكن عرض البيانات الخام في مستعرضات البلوكشين، فإن وجود مُجمّع أو لوحة أدوات يتيح لك إجراء التحليل بشكل أسرع وأكثر كفاءة. تتيح بعض الأدوات أيضًا إنشاء مؤشراتك الخاصة بالاعتماد على المقاييس التي تختارها.

دمج المؤشرات وإنشاء مؤشرات FA

الآن وقد فهمنا الفرق بين المقاييس والمؤشرات، دعونا نتحدث عن كيفية دمج المقاييس لفهم أفضل للحالة المالية للأصول قيد الدراسة. لماذا نفعل ذلك؟ كما أشرنا في الأقسام السابقة، لكل مقياس على حدة عيوب. كذلك، إذا كنت تكتفي بمشاهدة مجموعة أرقام لكل مشروع من مشاريع العملات المشفرة، فإنك تفوّت الكثير من المعلومات المهمة. لننظر إلى السيناريو التالي:

عند مقارنة أصلين، لا يعني عدد العناوين النشطة وحده شيئًا. يمكن القول بثقة أن العملة A خلال آخر ستة أشهر كان لديها عدد أكبر من العناوين النشطة من العملة B، لكن هذا ليس تحليلًا شاملًا. كيف ترتبط هذه الرقم بالقيمة السوقية؟ أم بعدد المعاملات؟

سيكون من الأفضل إنشاء نوع من النسبة التي يمكن تطبيقها على البيانات الإحصائية للـعملة A ومقارنتها بالنسبة نفسها بالنسبة للـعملة B. عندها لن تضطر إلى المقارنة بشكل أعمى بين المؤشرات الفردية لكل عملة. بدلًا من ذلك، سننشئ مؤشرًا لتقييم مستقل للعملات.

على سبيل المثال، العلاقة بين القيمة السوقية وعدد المعاملات أكثر دلالة بكثير من القيمة السوقية وحدها. في هذه الحالة يمكننا قسمة القيمة السوقية على عدد المعاملات. بالنسبة للـعملة A تبلغ هذه النسبة 5، وبالنسبة للـعملة B تبلغ 0,125.

بناءً فقط على هذه النسبة، يمكن الاستنتاج أن العملة B أكثر قيمة من العملة A لأن العدد المحسوب أقل. يعني ذلك أن عدد معاملات العملة B أكبر بكثير من قيمتها السوقية. وبالتالي يمكن استنتاج أن للعملـة B فائدة أكبر، أو أن العملة A مبالغ في تسعيرها.

لا ينبغي اعتبار أي من هذه الملاحظات نصيحة استثمارية. إنها مجرد مثال لكيف يمكن تحليل جزء صغير من صورة أوسع. دون فهم أهداف المشاريع ووظائف الرموز، لا يمكن تحديد ما إذا كان العدد الأقل نسبيًا من معاملات العملة A جانبًا إيجابيًا أم سلبيًا.

نسبة مماثلة تُستخدم أيضًا في أسواق العملات المشفرة هي معامل NVT. العلاقة بين قيمة الشبكة وحجم المعاملات، التي وضعها المحلل ويلي وو، سُمّيت «نسبة السعر إلى الربح في عالم العملات المشفرة». هذا المؤشر يساوي نسبة القيمة السوقية (أو قيمة الشبكة) إلى مجموع المعاملات خلال فترة زمنية (عادةً على مخطط يومي).

في الوقت الحالي نحن نتعامل فقط بشكل سطحي مع أنواع المؤشرات التي يمكن استخدامها. التحليل الأساسي هو تطوير نظام يمكن استخدامه لتقييم المشاريع بشكل شامل من جميع النواحي. كلما أجرينا المزيد من الأبحاث النوعية، زاد عدد البيانات التي يتعين التعامل معها.

المؤشرات والمقاييس الرئيسية في FA

يمكن استخدام عدد كبير من المؤشرات والمقاييس. إذا كنت بدأت للتو في فهم FA، فننصح في البداية باستخدام الأكثر شهرة. كل مؤشر يقدم فقط فهمًا جزئيًا للوضع، لذا نوصي بدمجها أثناء التحليل.

نسبة قيمة الشبكة إلى حجم المعاملات (NVT)

إذا كنت قد سمعت عن نسبة السعر إلى الربح المستخدمة لتحليل الأسهم (مؤشر P/E)، فإن مؤشر قيمة معامل الشبكة (لكل يوم) هو نظيره في سوق العملات المشفرة. يُحسب عبر قسمة القيمة السوقية للعملة على الحجم اليومي للمعاملات الخاصة بها.

نستخدم حجم المعاملات اليومي بصفته بديلًا للقيمة الأساسية الملازمة للعملة. جوهر هذا المؤشر هو أنه كلما زاد حجم الأصل الذي يتم تحويله على الشبكة، زادت قيمة المشروع. إذا زادت القيمة السوقية للعملة بشكل كبير، بينما لم يزد حجم المعاملات اليومي، فقد يصبح السوق فقاعة. ترتفع الأسعار دون زيادة مماثلة في القيمة الأساسية. ومن جهة أخرى، قد تظل أسعار العملة أو التوكن مستقرة بينما يزيد حجم المعاملات اليومي. مثل هذه الحالة يمكن أن تكون إشارة للشراء.

كلما زادت قيمة المعامل، زادت احتمالية تشكل فقاعة. والحد يقع عندما تكون قيمة NVT أعلى من 90-95. انخفاض المعامل يشير إلى أن العملة المشفرة أصبحت أقل مبالغة في قيمتها.

نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV)

قبل التعمق في الأرقام، يجب فهم معنى القيمة المحققة بالنسبة للأصول المشفرة. القيمة السوقية (المعروفة أيضًا باسم القيمة السوقية) هي إجمالي عدد العملات مضروبًا بالسعر السوقي الحالي للأصل. تأخذ القيمة المحققة في الاعتبار العملات المفقودة في محافظ غير متاحة.

لا يمكننا معرفة بدقة مقدار ما تم فقدانه، لذلك تُقيَّم العملات المحتفظ بها في محافظ بسعر السوق عند آخر حركة لها. على سبيل المثال، فإن بيتكوين التي ضاعت في فبراير 2016 ستكون قيمتها حوالي 400 دولار.

لحساب مؤشر MVRV، يجب قسمة القيمة السوقية على القيمة المحققة. إذا كانت القيمة السوقية أعلى بكثير من القيمة المحققة، فسنحصل على معامل مرتفع نسبيًا. تشير النسبة التي تزيد عن 3,7 إلى احتمال حدوث موجة بيع محتملة، لأن المتداولين يثبتون الأرباح بسبب المبالغة في تسعير العملة.

تعني هذه القيمة أن العملة قد تكون مبالغًا في تسعيرها حاليًا. ك مثال: لننظر إلى موجتي بيع كبيرتين لبيتكوين: في 2014 (MRVR، حوالي 6) وفي 2018 (MRVR، حوالي 5). إذا كانت قيمة المعامل منخفضة جدًا وأقل من 1، يكون السوق مقيمًا بأقل من قيمته. هذه الحالة مواتية للشراء لأن ضغط الشراء يزيد ويرفع السعر.

نموذج Stock-to-flow

يُعد مؤشر Stock-to-flow شائعًا لتقييم العملات المشفرة ذات العرض المحدود. يعامل النموذج كل عملة مشفرة كأنه مورد نادر ثابت، على غرار المعادن الثمينة والأحجار. وبما أنه معروف أن العرض محدود دون إمكانية ظهور مصادر جديدة، يستخدمه المستثمرون كوسيلة للحفاظ على القيمة.

يتم حساب المؤشر بقسمة إجمالي المعروض المتداول للأصل على عدد العملات التي ظهرت خلال سنة. بالنسبة لبيتكوين، يمكن حساب هذا المؤشر بسهولة باستخدام الأرقام المتاحة للمعروض المتداول وبيانات عن العملات التي تم تعدينها مؤخرًا. يؤدي انخفاض مكافآت التعدين إلى رفع المعامل الذي يعكس ندرتها، ما يجعل الأصل أكثر قيمة. ويمكننا رؤية الانخفاض الدوري لمكافأة بيتكوين إلى النصف في مخطط تدفق العملات الجديدة.

كما ترون، كانت نسبة المخزون إلى التدفق مؤشرًا جيدًا على سعر بيتكوين. تم وضع سعر بيتكوين على متوسط نسبة على مدى 365 يومًا ويظهر تطابقًا جيدًا. ومع ذلك، لهذا النموذج عيوب.

على سبيل المثال، تبلغ نسبة المخزون إلى التدفق للذهب في الوقت الحالي حوالي 60. هذا يعني أنه سيستغرق 60 عامًا لتعدين مخزون الذهب الحالي بالوتيرة الحالية للتدفق. بالنسبة لبيتكوين، فإن معامل Stock-to-flow بعد 20 عامًا، يُفترض أن يكون حوالي 1600، ما قد يجعل السعر والقيمة السوقية أكبر من ثروة العالم الحالية.

نماذج Stock-to-flow إلى التدفق لا تناسب حالات الانكماش (deflation) لأنها تفترض سعرًا سلبيًا. وبسبب أن الناس يفقدون مفاتيح محافظهم، ولأن بيتكوين لم تعد تُنتج، ستصبح النسبة سلبية. إذا عرضنا ذلك بصريًا، فسنرى أن منحنى نسبة المخزون إلى المصروف يتجه نحو اللانهاية ثم يتحول إلى قيمة سالبة.

إذا كنت مهتمًا بمعرفة المزيد عن هذا النموذج، اقرأ دليلنا «بيتكوين ونموذج Stock-to-Flow».

أمثلة على أدوات التحليل الأساسي

Baserank

Baserank هو منصة لأبحاث الأصول المشفرة تجمع المعلومات ومراجعات المحللين والمستثمرين. بناءً على متوسط تقييم جميع المراجعات، تحصل العملة المشفرة على درجة عامة من 0 إلى 100. وعلى الرغم من أن المراجعات المميزة متاحة فقط للمشتركين، فقد أُعد للمستخدمين المجانيين دليل شامل للمراجعات مقسّم إلى أقسام (مثل الفريق والمنفعة وخطر الاستثمار). إذا كانت لديك مدة محدودة وتحتاج إلى نظرة سريعة على مشروع أو عملة، فإن مُجمّع مثل Baserank هو ما تحتاجه. ومع ذلك، قبل استثمار الأموال، اجعل من عادتك الغوص عميقًا قدر الإمكان في المشاريع التي تهمك.

رسوم كريبتو (Crypto Fees)

كما قد تتوقع من الاسم، يعرض هذا المورد رسوم كل شبكة خلال آخر 24 ساعة أو سبعة أيام. يمكن استخدام هذا المؤشر البسيط في تحليل حركة المرور واستخدام شبكة البلوكشين. الشبكات ذات الرسوم المرتفعة غالبًا ما يكون عليها طلب مرتفع.

لكن لا ينبغي تفسير هذا المقياس حرفيًا جدًا. فبعض البلوكشينات مصممة برسوم منخفضة، ما يجعل مقارنتها مع شبكات أخرى صعبة. في مثل هذه الحالات، من الأفضل النظر إلى الأصل مع مراعاة عدد المعاملات ومقاييس أخرى. على سبيل المثال، تحتل العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل Dogecoin وCardano مراتب منخفضة في المخططات العامة بسبب رسومها المنخفضة للمعاملات.

Glassnode Studio

تقدم Glassnode Studio لوحة أدوات تعرض مجموعة واسعة من مقاييس الأونتشين والبيانات الأخرى. مثل معظم الأدوات المقترحة، فهي متاحة بالاشتراك. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الهواة، ستكفي قائمة البيانات المجانية عن الشبكة—لدرجة أنها مفصلة بما يكفي. من الأسهل بكثير العثور على كل المعلومات في مكان واحد بدلاً من جمعها بنفسك باستخدام مستعرضات البلوكشين. تتمثل الميزة الرئيسية لـGlassnode في توفر عدد كبير من الفئات وفئات فرعية للمقاييس التي يمكن عرضها. لكن إذا كنت مهتمًا بمشاريع Binance Smart Chain، فالمعلومات المتاحة عنها ليست كثيرة بنفس القدر.

بالنسبة لمن يريد استخدام مقاييس FA مع التحليل الفني، تمتلك Glassnode Studio واجهة مدمجة لـTradingView مع جميع أدوات رسم الرسوم البيانية. عند اتخاذ قرارات، غالبًا ما يجمع المستثمرون والمتداولون بين عدة أنواع من التحليل. تتمثل قيمة Glassnode في إمكانية تنفيذ كل ذلك في مكان واحد.

ملخص

عند تطبيقه بشكل صحيح، يمكن أن يصبح التحليل الأساسي مصدرًا لا يُقدر بثمن من المعلومات عن العملات المشفرة—معلومات لا يمكن استخراجها بالاعتماد على أدوات التحليل الفني وحدها. إن القدرة على فصل سعر السوق عن «القيمة الحقيقية» للشبكة مهارة ممتازة للتداول. بالطبع، توجد أمور لا تتوفر إلا عبر التحليل الفني ولا يمكن التنبؤ بها باستخدام وسائل التحليل الأساسي. لذلك يقوم معظم المتداولين اليوم بدمج الطريقتين.

كما هو الحال مع العديد من الاستراتيجيات الأخرى، لا توجد قواعد موحدة للتحليل الأساسي. نأمل أن تساعدك هذه المقالة على فهم بعض العوامل التي ينبغي أخذها في الاعتبار قبل الدخول في مراكز أو الخروج منها في سوق العملات المشفرة.