بعناية! الكثير من النص
تعد مجمعات السيولة إحدى التقنيات الأساسية التي يدعمها نظام DeFi البيئي الحالي. فهي جزء لا يتجزأ من صانعي السوق الآليين (AMMs)، وبروتوكولات الاقتراض والإقراض، وزراعة العائدات، والأصول الاصطناعية، والتأمين على السلسلة، وألعاب blockchain - والقائمة تطول.
إن الفكرة نفسها بسيطة للغاية. مجمّع السيولة هو الأموال التي تم تجميعها في كتلة رقمية كبيرة. لكن ماذا تفعل بهذه الكتلة في بيئة تعمل دون أي تصاريح، عندما يستطيع أي شخص إضافة سيولة إليها؟ دعونا نرى كيف يجسد DeFi فكرة مجمّعات السيولة في الواقع.
المقدمة
ساهم ظهور التمويل اللامركزي (DeFi) في زيادة نشاط الأصول على السلسلة. يمكن لحجوم DEX أن تنافس بشكل قوي أحجام التداول في البورصات المركزية. في ديسمبر 2020، تم إيداع/قفل أكثر من 15 مليار دولار في بروتوكولات DeFi. يتوسع النظام البيئي بسرعة عبر أنواع جديدة من المنتجات.
ولكن بفضل ماذا أصبح هذا التطور ممكنًا؟ واحدة من التقنيات الأساسية الكامنة وراء كل هذه المنتجات هي مجمّعات السيولة.
ما هو مجمّع السيولة؟
مجمّع السيولة هو مجموعة من توكنات العملات المشفرة محجوزة/مقيدة داخل عقد ذكي. تُستخدم مجمّعات السيولة لدعم التداول اللامركزي والإقراض والعديد من الوظائف الأخرى التي سنناقشها لاحقًا.
يعتمد على مجمّعات السيولة العديد من البورصات اللامركزية (DEX) مثل Uniswap. يضيف المستخدمون، الذين يُطلق عليهم مزودو السيولة (LP)، قيمة متساوية من توكنين إلى المجمّع لإنشاء سوق. وبالمقابل، يجنون أرباحًا من عمولات التداول الناتجة عن الصفقات التي تتم في المجمّع، وذلك بما يتناسب مع حصتهم من إجمالي السيولة.
وبما أن أي شخص يمكنه أن يصبح مزود سيولة، فقد جعلت AMM السوق أكثر إتاحة.
كان أحد أوائل البروتوكولات التي استخدمت مجمّعات السيولة هو Bancor. ومع ذلك، اكتسبت هذه الفكرة شهرة واسعة بفضل انتشار Uniswap. ومن بين بورصات/DEX المشهورة الأخرى التي تستخدم مجمّعات السيولة على Ethereum: SushiSwap وCurve وBalancer. في مجمّعات السيولة على هذه المنصات توجد توكنات ERC-20. وبالمقابل المكافئ في Binance Smart Chain (BSC) هو PancakeSwap وBakerySwap وBurgerSwap، حيث تحتوي المجمّعات على توكنات BEP-20.
حُرَكات السيولة مقابل دفاتر الأوامر
لفهم أوجه الاختلاف بين مجمعات السيولة، دعونا نُلقي نظرة على العنصر الأساسي في التداول الإلكتروني – دفتر الأوامر. ببساطة، دفتر الأوامر هو مجموعة من أوامر البيع والشراء المفتوحة الحالية في سوق معيّن.
يُسمّى النظام الذي يطابق الطلبات فيما بينها آلية المطابقة. وبالاقتران مع آلية المطابقة، يُعدّ دفتر الأوامر نواة أي بورصة مركزية (CEX). وتُعدّ هذه النمذجة مناسبة تمامًا لضمان تبادل فعّال، كما تتيح إنشاء أسواق مالية معقّدة.
في المقابل، يفترض تداول De-Fi تنفيذ معاملات على السلسلة (on-chain) دون وجود طرف مركزي يملك الأموال. وهذا يخلق مشكلة عند استخدام دفاتر الأوامر. فكل تفاعل مع دفتر الأوامر يتطلب عمولة غاز، ما يجعل تنفيذ الصفقات أغلى بكثير.
بالإضافة إلى ذلك، يؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف صانعي السوق والمتداولين الذين يوفّرون السيولة لواجهات/أزواج التداول. لكن الأهم هو أن غالبية سلاسل الكتل لا تستطيع توفير سعة معالجة كافية للتداول اليومي بمبالغ تصل إلى مليارات الدولارات.
وهذا يعني أنه في سلاسل كتلة مثل Ethereum، يكاد يكون من المستحيل تنفيذ دفتر الأوامر على السلسلة بهدف التبادل. يمكن استخدام sidechains أو حلول الطبقة الثانية، وهي قيد التطوير بالفعل. ومع ذلك، فبالنسخة الحالية ما تزال الشبكة لا تستطيع توفير السعة المطلوبة.
قبل أن نواصل، يجدر الإشارة إلى أن هناك DEX تعمل بشكل ممتاز مع دفاتر أوامر على السلسلة. تُبنى Binance DEX على Binance Chain وتم تصميمها خصيصًا لتداول سريع ورخيص. مثال آخر – Project Serum على سلسلة Solana.
ومع ذلك، نظرًا لأن معظم الأصول في فضاء العملات المشفرة موجودة على سلسلة Ethereum، لا يمكنك تداولها في شبكات أخرى دون استخدام جسور عبر السلاسل (cross-chain).
كيف يعمل مجمّع السيولة؟
غيّرت صانعات السوق الآلية (AMM) قواعد اللعبة. إنها إضافة مهمة تتيح التداول على الشبكة دون الحاجة إلى دفتر أوامر. وبما أنه لا يلزم وجود طرف مقابل مباشر لإتمام الصفقات، يمكن للمتداولين الدخول إلى المراكز والخروج منها في أزواج من التوكنات قد تكون شديدة الضعف من حيث السيولة في بورصات دفتر الأوامر.
يمكن اعتبار البورصة التي تستخدم دفتر الأوامر بورصة نظير-لنظير، حيث يرتبط المشتري والبائع عبر دفتر الأوامر. على سبيل المثال، يُعدّ التداول على Binance DEX نظير-لنظير لأن الصفقات تُجرى مباشرة بين محافظ مستخدمي المنصة.
لكن طريقة التداول باستخدام AMM مختلفة. فهي تبدو أكثر مثل إبرام عقد مع طرف مشارك.
كما قلنا، مجمّع السيولة هو تجمّع للأموال يضعه مزودو السيولة في عقد ذكي. عندما تُبرم صفقة مع AMM، لا يوجد لديك طرف مقابل بالمعنى التقليدي للكلمة. بدلًا من ذلك، تُجري صفقة مقابل السيولة الموجودة في مجمّع السيولة. ومن أجل إجراء عملية شراء، لا يحتاج المشتري إلى وجود بائع؛ كل ما يلزم هو توفر سيولة كافية داخل المجمّع.
عندما تشتري في Uniswap عملة/توكنًا جديدة باسمها مأخوذ من طبقٍ ما، لا يوجد على الجهة الأخرى من الصفقة بائعٌ بالمعنى التقليدي للكلمة. يتم التحكم في نشاطك بواسطة خوارزمية تُحدد ما يحدث داخل المجمّع. وتُحدد الأسعار عبر الخوارزمية اعتمادًا على الصفقات التي تتم في المجمّع. إذا أردت فهمًا أفضل لكيفية عمل AMM، اقرأ مقالتنا.
بالطبع، يجب أن تأتي السيولة من مكان ما، ويمكن لأي شخص أن يكون مزود سيولة بحيث يمكن اعتباره، إلى حد ما، طرفًا مقابلًا لك. لكن ذلك لا يحدث بنفس الطريقة كما في نموذج دفتر الأوامر، لأنك تتفاعل مع عقد يتحكم في المجمّع.
لماذا تُستخدم مجمّعات السيولة؟
حتى الآن، كنا نتحدث بشكل أساسي عن AMM باعتبارها الخيار الأكثر شيوعًا لاستخدام مجمّعات السيولة. ومع ذلك، كما ذكرنا، فإن تجميع السيولة فكرة بسيطة للغاية، لذلك يمكن تطبيقها بطرق مختلفة.
أحد الخيارات هو الزراعة/التعدين مقابل العائد (yield farming أو mining للسيولة). مجمّعات السيولة هي أساس المنصات الآلية لتوليد العائدات، مثل المزارع، حيث يضيف المستخدمون أموالهم إلى المجمّعات ثم يحصلون لاحقًا على أرباح.
إن توزيع توكنات جديدة على الأشخاص المناسبين يُعد مشكلة شديدة التعقيد بالنسبة لمشاريع العملات المشفرة. ومن أكثر الأساليب نجاحًا كان تعدين/استخراج السيولة. الفكرة تتمثل في أن التوكنات تُوزع على المستخدمين الذين يضعون التوكنات في مجمّع سيولة وفقًا لخوارزمية. ثم يتم توزيع التوكنات الجديدة التي تم إنشاؤها بشكل متناسب مع حصة كل مستخدم في المجمّع.
ونشير إلى أن هذه قد تكون توكنات حتى من مجمّعات سيولة أخرى، تُسمى توكنات المجمّع (tokens of the pool). فعلى سبيل المثال، إذا وفّرت سيولة في Uniswap أو أقرضت في Compound، ستحصل على توكنات تمثل حصتك في المجمّع. يمكنك تحويل هذه التوكنات إلى مجمّع آخر وتحقيق أرباح. قد تصبح هذه السلاسل معقدة إلى حد ما، لأن بعض البروتوكولات تدمج في منتجاتها توكنات من مجمّعات بروتوكولات أخرى، وهكذا.
هناك خيار استخدام آخر – الحوكمة (Governance). أحيانًا، لكي تتمكن من تقديم اقتراح رسمي حول الحوكمة، تحتاج إلى عدد كبير من الأصوات المُرقمنة (tokenized votes). عندما تُجمَّع الأصوات على شكل توكنات، يمكن للمشاركين الوصول إلى اتفاق بشأن القضايا التي يرون أنها مهمة بالنسبة للبروتوكول.
قطاع آخر من قطاعات DeFi المتنامية هو التأمين ضد مخاطر العقود الذكية. تستند العديد من الخيارات الأخرى أيضًا إلى مجمّعات السيولة.
استخدام آخر، وأكثر تقدمًا لمجمّعات السيولة – هو التجزئة إلى شرائح (Tranching). هذه المفهوم، المستعار من التمويل التقليدي، يفترض تقسيم المنتجات المالية بناءً على مخاطرها وأرباحها. تتيح هذه المنتجات لمزودي السيولة اختيار ملفات تعريف فردية للمخاطر والعائدات.
إن استخراج الأصول الاصطناعية على سلسلة الكتل يعتمد أيضًا على مجمّعات السيولة. أودع ضمانًا في مجمّع سيولة، وربطه بأوراكل (Oracles) موثوق، وستحصل على توكن اصطناعي مرتبط بأي أصل تحتاجه. بالطبع، هذا تبسيط للواقع، لكن المعنى العام هو ذلك.
ما الذي يمكن التفكير فيه أيضًا؟ توجد العديد من استخدامات مجمّعات السيولة التي لم نكشفها بعد، وتعتمد على إبداع مطوري DeFi.
➟ هل تفكر من أين تبدأ العمل بالعملات المشفرة؟ اشترِ بيتكوين (BTC) على Binance!
مخاطر مجمّعات السيولة
عند توفير السيولة لـ AMM، تذكّر وجود خسائر غير دائمة (Impermanent Loss). باختصار، هي انخفاض في القيمة الدولارية للأصل المُسجَّل في AMM مقارنةً بالاحتفاظ به (Holdings).
إذا كنت توفر سيولة لـ AMM، فمن المحتمل أن تتأثر بخسائر غير دائمة. أحيانًا تكون صغيرة، وأحيانًا تكون كبيرة. إذا كنت تخطط لاستثمار أموال في مجمّع سيولة، فتأكد من قراءة مقالتنا قبل ذلك.
هناك شيء آخر يجب الانتباه إليه – مخاطر العقود الذكية. عندما تُودع أموالًا في مجمّع سيولة، تبقى هذه الأموال داخل المجمّع. أي أنه رغم عدم وجود وسطاء يخزنون أموالك بشكل تقني، يمكن النظر إلى العقد نفسه على أنه جهة حفظ (Custodian) لهذه الأموال. وإذا حدث، على سبيل المثال، خلل أو ثغرة في القرض السريع (flash loan)، فقد تُفقد أموالك إلى الأبد.
انتبه أيضًا للمشاريع التي يملك فيها المطورون الحق في تعديل قواعد المجمّع. أحيانًا يحتفظ المطورون في كود العقد الذكي بمفتاح المسؤول (administrator key) أو بصلاحيات وصول امتيازي. وهذا يمنحهم القدرة على تنفيذ أفعال خبيثة، مثل الاستيلاء على السيطرة على أموال المجمّع. لتجنب مشاريع الاحتيال و“سحب السجادة”، اقرأ مقالتنا عن الاحتيال في DeFi.
الخلاصة
تُعد مجمّعات السيولة واحدة من التقنيات الأساسية التي تقوم عليها مكدس تقنيات DeFi. فهي تجعل التداول اللامركزي والإقراض وجني الأرباح وأكثر من ذلك ممكنًا. تُستخدم هذه العقود الذكية تقريبًا في جميع مجالات DeFi، ومن المرجح أن تظل شائعة لفترة طويلة.
هل لديك أسئلة حول مجمّعات السيولة والتمويل اللامركزي؟ تفضل بزيارة منصة Q&A Ask Academy الخاصة بنا، حيث ستجيبك مجتمع Binance عن أسئلتك.