فرصة السوق
يُحدث الرهان على السيولة ثورة في طريقة إدارة الأصول في شبكات إثبات الحصة (PoS) من خلال تحويل الأصول المرهونة غير السائلة تقليديًا إلى أصول سائلة. عادةً ما يتضمن الستاكينغ تأمين مقتنيات العملة المشفرة لدعم أمان وتشغيل blockchain، مما يجعل هذه الأصول غير قابلة للوصول خلال فترة الستاكينغ. ومع ذلك، فإن حصص السيولة تصدر رموز حصص السيولة (LST) مقابل الأصول المرهونة. تمثل LSTs المبلغ المتراكم والمكافآت المتراكمة، مما يسمح للمستخدمين بالتداول أو الاستخدام في تطبيقات DeFi أو العمل كضمان للرافعة المالية دون الحاجة إلى الانتظار حتى انتهاء فترة التحصيل.
EigenLayer هو بروتوكول إعادة الرهن اللامركزي على شبكة إيثريوم، ويأخذ هذا المفهوم إلى مستوى أبعد. فهو يتيح للمستخدمين إعادة الرهن عبر إيداع رموز LST في العقود الذكية الخاصة بـ EigenLayer، والحصول بذلك على رموز إعادة الرهن السائلة (LRT). وتُغلف هذه الرموز قيمة رموز الرهن ومكافآت الرهن والمكافآت الإضافية الناتجة عن عمليات EigenLayer، مما يمنح المستخدمين مرونة أكبر وإمكانات ربح أعلى.
ارتفع إجمالي القيمة المقفلة (TVL) في الرهن السائل من 30 مليون دولار إلى أكثر من 57 مليار دولار في أقل من أربع سنوات. ويعد Lido أحد اللاعبين الرئيسيين في مجال الرهن السائل، إذ تمثل أصوله المرهونة حوالي 35 مليار دولار.
المصدر: DeFiLlama
على الرغم من هذا النمو، لا تزال نسب الرهن تختلف بين الشبكات المختلفة. فعلى سبيل المثال، تتجاوز نسبة الرهن في Solana 70%، وهي أعلى بكثير من 27% في إيثريوم. ومع ذلك، ووفقًا لبيانات Dune Analytics، لا تمثل رموز LST سوى 6% من المعروض المرهون في Solana، بينما تتجاوز 40% على إيثريوم.
المصدر: Dune Analytics
هذا يخلق فرصة سوقية ضخمة لـ Sanctum داخل منظومة Solana. ومن خلال تقديم خيارات مبتكرة لإعادة الرهن وتعزيز بيئة تنافسية، يمكن لـ Sanctum أن يوفر لمراهنين Solana مزيدًا من المرونة والسيولة الإضافية وفرص ربح إضافية. وهذا لا يتماشى فقط مع متطلبات حركة DeFi المتنامية، بل يلبي أيضًا الحاجة إلى حلول رهن أكثر كفاءة وتنوعًا، ويضمن ألا تهيمن بروتوكولات رهن واحدة على Solana كما حدث في إيثريوم مع Lido.
البروتوكول
The Infinite Pool الخاص بـ Sanctum
Sanctum Infinity هو مجمع سيولة مبتكر صُمم لجعل تداول ورهن رموز الرهن السائل (LST) على Solana أسهل وأكثر كفاءة. ويمكن اعتباره مجمعًا كبيرًا ومرنًا يتيح تبادل مختلف رموز LST بسلاسة.
عندما تستخدم SOL لشراء LST، قد تلاحظ أنك تحصل على أقل قليلًا من رمز LST واحد. وذلك لأن رموز LST تكسب مكافآت الرهن مع مرور الوقت، ما يجعلها أكثر قيمة. على سبيل المثال، سعر JitoSOL أعلى من SOL لأنه يجمع المكافآت منذ إطلاقه، مما يعكس عائدًا يقارب 11%.
يستخدم Sanctum Infinity بيانات مجمعات الرهن في Solana لتسعير رموز LST بدقة. قد تكون صناع السوق الآليون التقليديون (AMM) غير فعالة عند انخفاض السيولة أو عند حدوث صفقات كبيرة، لكن نهج Infinity يضمن تسعيرًا دقيقًا بغض النظر عن السيولة لأنه يعتمد على بيانات موثوقة على السلسلة.
عندما تودع رموز LST في مجمع Infinity، تحصل على رموز INF في المقابل. هذه الرموز مميزة لأنها لا تكسب فقط مكافآت الرهن لجميع رموز LST في المجمع، بل تجمع أيضًا رسوم التداول، ما يمنحك مصدر دخل إضافي.
يحافظ Infinity أيضًا على التوازن عبر تعديل رسوم التبادل ديناميكيًا. وهذا يعني أنه يشجع المعاملات التي تساعد في الحفاظ على مزيج جيد من رموز LST المختلفة داخل المجمع، مما يضمن نمو الرموز الجديدة والقديمة وتقديم عوائد جيدة.
تشجع استراتيجية توزيع مجمع Infinity على إنشاء رموز LST جديدة، حيث تخصص 20% من المجمع لرموز LST الجديدة المعتمدة. ويتطلب كل LST جديد ما لا يقل عن 1000 SOL، مع تعديلات تستند إلى قيمته المحتفظ بها وآخر العوائد. أما الـ 80% المتبقية من المجمع فتُخصص لمزيج من الرموز الحالية وعوائد التداول، بهدف تحقيق عوائد متنوعة وحجم تداول مرتفع، ويتم التخصيص بناءً على القيمة المحتفظ بها لكل LST، مع الأخذ في الاعتبار مستقبلًا العوائد ودعم رموز LST الأصغر.
المصدر: Greythorn Internal
رموز LST الخاصة بالمدققين
رموز LST الخاصة بالمدققين هي رمز يمثل حصتك المرهونة مع مدقق معين. وتزداد قيمة هذه الرموز مع تراكم مكافآت الرهن، ما يوفر طريقة مرنة وفعالة للرهن.
عندما ترهن SOL بالطريقة التقليدية، يتم إنشاء حساب رهن وتفويضه إلى مدقق. ولإلغاء الرهن، يجب إلغاء تنشيط هذا الحساب، وهو ما يستغرق بعض الوقت. أما في النسخة السائلة، فعندما تودع SOL في مجمع LST الخاص بالمدقق، يتم إنشاء حساب رهن لك وتفويضه. وفي المقابل، تتلقى رمز LST الخاص بالمدقق الذي يمثل حصتك المرهونة.
فوائد رموز LST الخاصة بالمدققين
العائد السنوي (APY) في الرهن الأصلي متشابه بين المدققين، مما يجعل من الصعب تمييزهم عن بعضهم.
تساعد رموز LST الخاصة بالمدققين المدققين على التميز عبر إصدار رموزهم الخاصة وتقديم مكافآت فريدة.
تتيح رموز LST للمُراهنين المشاركة في مجال DeFi الأوسع، ما يوفر المزيد من فرص العائد.
تقلل رموز LST الحاجة إلى إنشاء مجمعات سيولة، مما يسمح للمدققين الجدد والأصغر بالمنافسة مع المدققين الأكبر، ويجعل مجموعة المدققين أكثر لامركزية وتنافسية.
تبسّط رموز LST عملية الرهن، وتوفر تبادلًا فوريًا، وتتجنب فترات الانتظار الطويلة المرتبطة بإلغاء الرهن في الطرق التقليدية.
The Reserve (مجمع الاحتياطي)
توفر مجموعة احتياطي Sanctum سيولة عميقة لجميع رموز LST على Solana، مقدمةً مزايا فريدة ومعالجةً للتحديات الأساسية في منظومة الرهن.
عادةً ما يكون أمام المستخدمين طريقتان لاسترداد LST:
إلغاء التفعيل والانتظار: ألغِ تفعيل حساب الرهن وانتظر 2-4 أيام للحصول على SOL.
التداول الفوري: تداول LST على منصات DEX للحصول على سيولة فورية.
تبسّط مجموعة احتياطي Sanctum عملية استرداد LST عبر السماح للمستخدمين بتبادل LST للحصول على SOL فورًا. ثم تقوم مجموعة الاحتياطي بإلغاء تنشيط حسابات الرهن واسترداد SOL بعد فترة التهدئة. وتعمل عبر قبول SOL المرهون وإعادة SOL، ثم فك رهن SOL في نهاية كل حقبة لإعادة تعبئة احتياطياتها.
وتدعم مجموعة الاحتياطي أيضًا مجموعة متنوعة من بروتوكولات DeFi، ما يسمح لها بقبول أي LST كضمان. هذا التوافق الواسع يعزز من فائدة رموز LST ومعدلات تبنيها.
والأهم من ذلك، أن مجموعة الاحتياطي تساعد المدققين الأصغر على المنافسة مع المدققين الأكبر بسهولة أكبر من خلال توفير مصدر سيولة مشترك، مما يعزز شبكة أكثر لامركزية. وهذا يجعل الرهن أكثر ديمقراطية، ويمنح المستخدمين خيارات أكثر وعوائد أعلى.
المصدر: Desentralised.co
The Router (الموجّه)
موجّه Sanctum هو أداة تجعل تبديل رموز LST المختلفة على سلسلة Solana أمرًا سهلاً. وفيما يلي شرح مبسط:
حساب الرهن هو حساب SOL مقفل تقوم بتفويضه إلى مدقق. عند رهن SOL أو إيداعه في LST، يتم إنشاء حساب رهن وإدارته بواسطة المجمع. في السابق، كانت سيولة LST محدودة بالمجمع المحدد الخاص بها. وكانت المجمعات الضحلة تجعل تحويل LST إلى SOL بسرعة أمرًا صعبًا، مما يقلل من فعاليتها وجاذبيتها في DeFi.
يحل حل الموجّه من Sanctum عبر تحريك حسابات الرهن بين المجمعات، مما يتيح تبادلًا سلسًا بين أي رموز LST. وتوحّد هذه العملية سيولة جميع رموز LST. وتفرض Sanctum رسومًا ثابتة بنسبة 0.01% على كل عملية تبادل من LST إلى SOL تتم عبر الموجّه.
في الأساس، يفتح موجّه Sanctum الإمكانات الكاملة للرهن السائل على Solana من خلال تمكين تبادل سهل وفعال بين رموز LST، مما يعزز السيولة وقابلية الاستخدام داخل منظومة DeFi. وقد أصبح Lido قوة مهيمنة في منظومة الرهن على إيثريوم. وحتى الآن، يتم رهن 27% من ETH، ويُودَع ما يقرب من 30% منها في Lido. وهذا يعادل إجمالي قيمة مقفلة (TVL) بنحو 35.5 مليار دولار، متجاوزًا ثاني أكبر بروتوكول رهن RocketPool الذي يمتلك 4.6 مليار دولار. وتمثل TVL الخاصة بـ Lido أكثر من نصف إجمالي قيمة الرهن على إيثريوم، وحوالي ثلث إجمالي TVL على السلسلة في DeFi.
Sanctum vs Lido
أصبح رمز الرهن السائل stETH الخاص بـ Lido عنصرًا أساسيًا في منظومة إيثريوم. فقد جعلته سيولته وقبوله الواسع يُعرف بأنه «دولار الأصول المرهونة». جذبت السيولة العالية لـ stETH العديد من المستخدمين، مما عزز هيمنته. ومع ذلك، فإن هذا التركّز في القوة أثار أيضًا مخاوف. إذ تتحكم Lido DAO في نحو 30% من إيثريوم المرهون، ما قد يؤثر بشكل كبير في الشبكة ويؤثر على لامركزيتها.
في المقابل، اتخذت Sanctum نهجًا مختلفًا على Solana. وقد قادتهم رحلتهم إلى إدراك أساسي: رموز LST قابلة للتبادل بطبيعتها، فهي مجرد أغلفة لحسابات الرهن. وقد دفعتهم هذه الرؤية إلى تحويل استراتيجيتهم نحو تنمية بيئة متعددة LST بدلًا من المنافسة المباشرة مع مجمعات الرهن الأخرى.
تعتمد فلسفة Sanctum على التعاون بدلًا من المنافسة. وهدفها هو إنشاء بنية تحتية تدعم مجموعة متنوعة من رموز LST. ومن خلال التركيز على توسيع سوق الرهن ككل بدلًا من الهيمنة عليه، تأمل Sanctum في تحقيق نجاح أكبر.
بُني نجاح Lido على إيثريوم على هيمنته والاعتماد الواسع على رمز stETH. وقد أثبت هذا النموذج فعاليته الكبيرة، لكنه جلب أيضًا مخاطر مرتبطة بالمركزية. وعلى العكس من ذلك، تهدف Sanctum إلى بناء نظام بيئي أكثر لامركزية وتعاونًا على Solana. ومن خلال دعم عدة رموز LST وتشجيع التعاون، تأمل Sanctum في إنشاء بيئة رهن أكثر صحة وشمولًا، وقد تتجاوز من حيث الابتكار والمشاركة مشهد الرهن على إيثريوم.
Sanctum vs Jito
Jito هو بروتوكول أصيل على Solana جذب اهتمامًا كبيرًا في عام 2023 من خلال عملية airdrop. ومنذ ذلك الحين، استغل رمز الحوكمة JTO لتحفيز السيولة والتكامل مع بروتوكولات Solana الرئيسية الأخرى، ما أدى إلى هيمنته على سوق LST في Solana.
الميزات الرئيسية
JitoSOL هو الرمز الرائد للرهن السائل على Solana، ويحقق أعلى APY وTVL وحجم تداول ضمن خزائن السيولة في Kamino.
وقد عززت الشراكات مع بروتوكولات رائدة مثل Solend وDrift وJupiter وmarginfi وجودها في النظام البيئي. ومن خلال Wormhole، توسع Jito تأثيره ليشمل Arbitrum، ما يزيد من فائدة JitoSOL.
يتفوق Jito في تعظيم القيمة القابلة للاستخراج من المعدنين (MEV) عبر عميله المبتكر لـ Solana ومحرك البلوكشين الخاص به. وتمكّنه هذه الميزة التقنية من تقديم مكافآت رهن أعلى وتحسين ترتيب المعاملات.
على الرغم من أن نمو Jito يشبه نمو Lido على إيثريوم، فإنه يثير أيضًا مخاوف مشابهة بشأن ما إذا كانت هذه الهيمنة قد تشكل خطرًا على صحة نظام Solana البيئي.
تركز Sanctum على توفير دعم قوي للبنية التحتية، بما يضمن استقرار وأمان منظومة Solana. وتشمل الميزات الرئيسية لـ Sanctum ما يلي:
يجمع مجمع السيولة متعدد LST في Infinity السيولة عبر أزواج تداول متنوعة، مما يعزز السيولة ويقلل من مخاطر الانزلاق السعري.
يعمل كل من مجمع الاحتياطي والموجّه على تسهيل خدمات إلغاء الرهن الفوري وتبادل رموز LST بكفاءة، مما يدعم السيولة والاستقرار.
المصدر: Greythorn Internal
العوامل الأساسية الصاعدة لـ Sanctum
يمنح نهج Sanctum الفريد في الاحتياطي والموجّه المستخدمين طريقة عالية الكفاءة من حيث رأس المال لاسترداد رموز LST وتبادلها، مما يعزز السيولة وجاذبية المستخدم.
تتمتع مجموعة الاحتياطي في Sanctum بسيولة تزيد عن 200,000 SOL (حوالي 30 مليون دولار)، مما يضمن الاسترداد الفوري لحاملي LST ويقلل الانزلاق السعري، ما يجعلها خيارًا جذابًا للمستخدمين.
من خلال خفض العتبة اللازمة لإنشاء LST، تتيح Sanctum للمدققين الأصغر إصدار رموزهم الخاصة، مما يعزز اللامركزية ويزيد المنافسة بين المدققين داخل شبكة Solana.
نمت القيمة المقفلة الكلية (TVL) لدى Sanctum إلى أكثر من 700 مليون دولار، لتصبح رابع أكبر بروتوكول على Solana، مما يشير إلى قبول قوي في السوق وثقة عالية.
العوامل الأساسية السلبية لـ Sanctum
على الرغم من الابتكار، تواجه Sanctum منافسة شديدة من لاعبين راسخين مثل Jito، الذي هيمن بالفعل على سوق LST في Solana.
يرتبط نجاح Sanctum ارتباطًا وثيقًا بنمو واستقرار منظومة Solana، التي شهدت تقلبات وتحديات في البنية التحتية.
على الرغم من أن Solana لا تطبق آلية الخفض حاليًا، فإن إدخالها مستقبلًا قد يشكل خطرًا على المدققين والمُراهنين، ما يؤثر في جاذبية الرهن ورموز LST. كما أن الآليات الفريدة للاحتياطي والموجّه لدى Sanctum، رغم ابتكارها، قد تواجه تحديات في الفهم والتبني من قبل المستخدمين مقارنةً بحلول الرهن الأبسط.
مثل جميع بروتوكولات العملات المشفرة، تواجه Sanctum أيضًا تدقيقًا تنظيميًا وتغييرات تشريعية محتملة قد تؤثر في عملياتها وفي بيئة الرهن السائل الأوسع.
التعمق في منظومة Sanctum: الجزء 2
في الجزء الثاني القادم من تقرير Sanctum البحثي، سنغوص بعمق في جميع رموز الرهن السائل ضمن منظومة Sanctum. هدفنا هو تقديم مقارنة موجزة تحلل مخاطر كل LST ومزايا الرهن المحتملة. بالإضافة إلى ذلك، سنشارك رؤى وآراء حول مستقبل هذا المشروع المبتكر.
ننصح بالاتصال بنا ومتابعة حساباتنا على وسائل التواصل الاجتماعي للحصول على آخر التحديثات والرؤى. وستضمن مشاركتكم ألا تفوتكم أي تطورات مهمة، بما في ذلك استكشافنا المتعمق لكيفية عمل الميزات المبتكرة مثل موجّه Sanctum ضمن بيئة البلوكشين الأوسع.