فرصة السوق

يُحدث الرهان على السيولة ثورة في طريقة إدارة الأصول في شبكات إثبات الحصة (PoS) من خلال تحويل الأصول المرهونة غير السائلة تقليديًا إلى أصول سائلة. عادةً ما يتضمن الستاكينغ تأمين مقتنيات العملة المشفرة لدعم أمان وتشغيل blockchain، مما يجعل هذه الأصول غير قابلة للوصول خلال فترة الستاكينغ. ومع ذلك، فإن حصص السيولة تصدر رموز حصص السيولة (LST) مقابل الأصول المرهونة. تمثل LSTs المبلغ المتراكم والمكافآت المتراكمة، مما يسمح للمستخدمين بالتداول أو الاستخدام في تطبيقات DeFi أو الاستفادة كضمان دون الحاجة إلى الانتظار حتى انتهاء فترة الرهن العقاري.

EigenLayer هو بروتوكول إعادة رهن لامركزي على شبكة إيثريوم، يأخذ هذا المفهوم إلى مستوى أبعد. فهو يتيح للمستخدمين إعادة الرهن عبر إيداع LST في العقود الذكية الخاصة بـ EigenLayer، والحصول على رموز إعادة الرهن السائل (LRT). وتغلف هذه الرموز قيمة الرموز المرهونة ومكافآت الستاكينغ والمكافآت الإضافية لعمليات EigenLayer، مما يمنح المستخدمين مرونة أكبر وإمكانات ربح أعلى.

قفزت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في الستاكينغ السائل من 30 مليون دولار إلى أكثر من 57 مليار دولار في أقل من أربع سنوات. ويُعد Lido أحد اللاعبين الرئيسيين في هذا المجال، مع أصول مرهونة تقارب 35 مليار دولار.

المصدر: DeFiLlama

على الرغم من هذا النمو، لا تزال نسب الستاكينغ تختلف بين الشبكات. فعلى سبيل المثال، تتجاوز نسبة الستاكينغ في Solana 70%، وهي أعلى بكثير من 27% على إيثريوم. ومع ذلك، وفقًا لبيانات Dune Analytics، لا تمثل LST سوى 6% من العرض المرهون في Solana، بينما تتجاوز 40% على إيثريوم.

هذا يفتح أمام Sanctum فرصة سوقية هائلة داخل منظومة Solana. ومن خلال تقديم خيارات إعادة رهن مبتكرة وتعزيز بيئة تنافسية، يمكن لـ Sanctum أن يوفر لمُستَرهِني Solana مزيدًا من المرونة، وسيولة أعلى، وفرص ربح إضافية. وهذا لا ينسجم فقط مع متطلبات حركة DeFi المتنامية، بل يلبي أيضًا الحاجة إلى حلول ستاكينغ أكثر كفاءة وتنوعًا، ويضمن ألا تهيمن على Solana بروتوكول ستاكينغ واحد مهيمن مثل Lido كما حدث على إيثريوم.

البروتوكول

Infinity Pool الخاص بـ Sanctum

Sanctum Infinity هو مجمع سيولة مبتكر مصمم لجعل تداول وتخزين رموز الستاكينغ السائل (LST) على Solana أسهل وأكثر كفاءة. يمكن اعتباره مجمعًا كبيرًا ومرنًا يتيح تبادل مجموعة متنوعة من LSTs بسلاسة.

عندما تشتري LST باستخدام SOL، قد تلاحظ أن عدد LST التي تحصل عليها أقل بقليل من واحد. وذلك لأن LST تكسب مكافآت ستاكينغ مع مرور الوقت، مما يجعلها أكثر قيمة. على سبيل المثال، سعر JitoSOL أعلى من SOL لأنه يجمع المكافآت منذ إطلاقه، ما يظهر عائدًا يقارب 11%.

يستخدم Sanctum Infinity بيانات مجمعات الستاكينغ الخاصة بـ Solana لتسعير LST بدقة. قد تكون صانعات السوق الآلية التقليدية (AMM) غير فعالة عندما تكون السيولة منخفضة أو عند حدوث صفقات كبيرة، لكن نهج Infinity يضمن تسعيرًا دقيقًا بغض النظر عن السيولة، لأنه يستخدم بيانات موثوقة على السلسلة.

عند إيداع LST في مجمع Infinity، تحصل على رموز INF مقابل ذلك. هذه الرموز مميزة لأنها لا تكسب فقط مكافآت الستاكينغ لجميع LSTs الموجودة في المجمع، بل تدر أيضًا رسوم تداول، مما يمنحك مصدر دخل إضافيًا.

يحافظ Infinity أيضًا على التوازن من خلال تعديل رسوم التبادل ديناميكيًا. وهذا يعني أنه يشجع الصفقات التي تساعد في الحفاظ على مزيج جيد من LSTs المختلفة داخل المجمع، مما يضمن نمو الرموز الجديدة والقديمة على حد سواء وتقديم عوائد جيدة.

تشجّع استراتيجية تخصيص مجمع Infinity على إنشاء LSTs جديدة، مع تخصيص 20% من المجمع لـ LSTs الجديدة المعتمدة. ويتطلب كل LST جديد ما لا يقل عن 1000 SOL، ويجري تعديله وفقًا للقيمة التي يحتفظ بها والعائد الأخير. أما الـ 80% المتبقية من المجمع فتُخصّص لمزيج من LSTs الحالية وعوائد التداول، بهدف تحقيق تنوع في العوائد وحجم تداول مرتفع، ويعتمد التخصيص على القيمة المحتفظ بها لكل LST، مع احتساب التعديلات المستقبلية للعائد ودعم LSTs الأصغر.

LST الخاصة بالمدققين

LST الخاصة بالمدققين هي رمز يمثل ستاكينغك مع مدقق معين. وتزداد قيمة هذه الرموز مع تراكم مكافآت الستاكينغ، مما يوفر طريقة مرنة وفعالة للستاكينغ.

عندما تقوم تقليديًا بعمل ستاكينغ لـ SOL، يتم إنشاء حساب ستاكينغ وتفويضه إلى مدقق. ولإلغاء الستاكينغ، تحتاج إلى تعطيل هذا الحساب، وهو ما يستغرق بعض الوقت. في النسخة السائلة، عندما تودع SOL في مجمع LST الخاص بالمدقق، يتم إنشاء حساب ستاكينغ وتفويضه لك. وفي المقابل، تتلقى LST الخاص بالمدقق الذي يمثل ستاكينغك.

فوائد LST الخاصة بالمدققين

● إن APY الخاص بالستيكينغ الأصلي متشابه بين المدققين، مما يجعل من الصعب عليهم التميز.

● تساعد LST الخاصة بالمدققين المدققين على التميّز عبر إصدار رموزهم الخاصة وتقديم مكافآت فريدة.

● تتيح LST للمُستَرهِنين المشاركة في مجال أوسع من DeFi، مما يوفر المزيد من فرص المكافآت.

● تقلل LST من الحاجة إلى إنشاء مجمعات سيولة، مما يمكّن المدققين الجدد والأصغر من المنافسة مع المدققين الأكبر، ويجعل مجموعة المدققين أكثر لامركزية وتنافسية.

● تبسط LST عملية الستاكينغ، وتوفر تبادلات فورية، وتتجنب فترات الانتظار الطويلة المرتبطة بإلغاء الستاكينغ في الطرق التقليدية.

The Reserve (مجمع الاحتياطي)

يوفر مجمع الاحتياطي الخاص بـ Sanctum سيولة عميقة لجميع LSTs على Solana، مما يمنحه مزايا فريدة ويعالج تحديات رئيسية في منظومة الستاكينغ.

عادةً ما توجد طريقتان للمستخدمين لاسترداد LST:

1. إلغاء التفعيل والانتظار: قم بإلغاء تنشيط حساب الستاكينغ وانتظر 2-4 أيام للحصول على SOL.

2. التداول الفوري: تداول LST على DEX للحصول على سيولة فورية.

يبسط مجمع الاحتياطي الخاص بـ Sanctum عملية استرداد LST من خلال السماح للمستخدمين بتبادل LST مقابل SOL فورًا. ثم يقوم مجمع الاحتياطي بإلغاء تنشيط حساب الستاكينغ واسترجاع SOL بعد فترة التهدئة. ويعمل عبر قبول SOL المرهون وإعادة SOL، ثم إلغاء رهن SOL في نهاية كل epoch لإعادة ملء احتياطياته.

يدعم مجمع الاحتياطي أيضًا مجموعة متنوعة من بروتوكولات DeFi، مما يسمح لها بقبول أي LST كضمان. هذا التوافق الواسع يعزز فائدة LST ومعدل تبنيها.

والأهم من ذلك، يساعد مجمع الاحتياطي المدققين الأصغر على المنافسة بسهولة أكبر مع المدققين الأكبر من خلال توفير مصدر سيولة مشترك، مما يعزز شبكة أكثر لامركزية. وهذا يجعل الستاكينغ أكثر ديمقراطية، ويمنح المستخدمين المزيد من الخيارات وعوائد أعلى.

The Router (الموجّه)

موجّه Sanctum هو أداة تجعل تبادل LSTs المختلفة على بلوكشين Solana أمرًا سهلًا. فيما يلي شرح مبسط:

حساب الستاكينغ هو حساب SOL مقفل تقوم بتفويضه إلى مدقق. عندما تضع SOL في الستاكينغ أو تودعه في LST، يتم إنشاء حساب ستاكينغ وإدارته بواسطة مجمّع. سابقًا، كانت سيولة LST محدودة بالمجمّع الخاص بها. كانت المجمعات الضحلة تجعل تحويل LST بسرعة إلى SOL أمرًا صعبًا، مما يقلل من فعاليتها وجاذبيتها في DeFi.

يتيح حل الموجّه من Sanctum تبادلًا سلسًا بين أي LST من خلال نقل حسابات الستاكينغ بين المجمعات. توحّد هذه العملية سيولة جميع LSTs. يفرض Sanctum رسومًا ثابتة قدرها 0.01% على كل عملية تبادل من LST إلى SOL تتم عبر الموجّه.

في جوهره، يفتح موجّه Sanctum الإمكانات الكاملة للستيكينغ السائل على Solana من خلال تمكين التبادل السهل والفعال بين LSTs، مما يعزز السيولة وقابلية الاستخدام داخل منظومة DeFi. لقد أصبح Lido قوة مهيمنة في منظومة ستاكينغ إيثريوم. حتى الآن، تم رهن 27% من ETH، ويودَع ما يقرب من 30% منها في Lido. وهذا يعادل إجمالي قيمة مقفلة (TVL) يقارب 35.5 مليار دولار، متجاوزًا ثاني أكبر بروتوكول ستاكينغ RocketPool، الذي يملك 4.6 مليار دولار. تمثل TVL الخاصة بـ Lido أكثر من نصف إجمالي قيمة الستاكينغ على إيثريوم، ونحو ثلث إجمالي TVL في DeFi على السلسلة.

Sanctum مقابل Lido

أصبح رمز الستاكينغ السائل الخاص بـ Lido، وهو stETH، عنصرًا أساسيًا في منظومة إيثريوم. فقد جعلته سيولته وانتشاره الواسع أشبه بـ "الدولار لأصول الستاكينغ". وتستقطب السيولة العالية لـ stETH العديد من المستخدمين، مما يعزز هيمنته. ومع ذلك، أثار هذا التركّز في القوة مخاوف. إذ تسيطر Lido DAO على نحو 30% من ETH المرهون، ما قد يمنحها تأثيرًا كبيرًا على الشبكة ويؤثر في لامركزيتها.

في المقابل، اتخذ Sanctum مسارًا مختلفًا على Solana. فقد قادتهم رحلتهم إلى إدراك أساسي: LST هي في جوهرها قابلة للاستبدال، وهي مجرد تغليف لحسابات الستاكينغ. وقد دفعهم هذا الفهم إلى التحول نحو ترسيخ بيئة متعددة LST بدلًا من المنافسة المباشرة مع مجمعات الستاكينغ الأخرى.

تقوم فلسفة Sanctum على التعاون لا المنافسة. هدفهم هو إنشاء بنية تحتية تدعم مختلف LSTs. ومن خلال التركيز على توسيع سوق الستاكينغ ككل بدلًا من الهيمنة عليه، يأمل Sanctum في تحقيق نجاح أكبر.

بُني نجاح Lido على إيثريوم على هيمنته وعلى الاعتماد الواسع لرمز stETH. وقد أثبت هذا النموذج فعاليته الكبيرة، لكنه جلب أيضًا مخاطر مرتبطة بالمركزية. وعلى النقيض، يهدف Sanctum إلى بناء منظومة أكثر لامركزية وتعاونية على Solana. ومن خلال دعم عدة LSTs وتشجيع التعاون، يأمل Sanctum في إنشاء بيئة ستاكينغ أكثر صحة وشمولًا، مع إمكانية التفوق على مشهد الستاكينغ في إيثريوم من حيث الابتكار والمشاركة.

Sanctum مقابل Jito

Jito هو بروتوكول أصلي على Solana حظي باهتمام كبير في 2023 من خلال عملية إسقاط جوي. ومنذ ذلك الحين، استفاد من رمز الحوكمة JTO لتحفيز السيولة والتكامل مع بروتوكولات Solana الرئيسية الأخرى، وبالتالي هيمن على سوق LST في Solana.

الميزات الرئيسية

● يُعد JitoSOL الرائد بين LSTs على Solana، ويمتلك أعلى APY وTVL وحجم تداول داخل خزائن السيولة في Kamino.

● إن الشراكات مع بروتوكولات رائدة مثل Solend وDrift وJupiter وmarginfi تعزز حضوره في المنظومة. ومن خلال Wormhole، يوسع Jito تأثيره إلى Arbitrum، مما يزيد من فائدة JitoSOL.

● يتفوق Jito في تعظيم القيمة القابلة للاستخراج (MEV) عبر عميله المبتكر لـ Solana ومحرك البلوكشين الخاص به. هذه الميزة التقنية تُمكّنه من تقديم مكافآت أعلى على الستاكينغ وتحسين ترتيب المعاملات.

على الرغم من أن نمو Jito يشبه نمو Lido على إيثريوم، فإنه يثير أيضًا مخاوف مماثلة بشأن ما إذا كانت هذه الهيمنة قد تشكل خطرًا على صحة منظومة Solana.

يركز Sanctum على توفير بنية تحتية قوية داعمة، بما يضمن استقرار وأمان منظومة Solana. وتشمل الميزات الرئيسية لـ Sanctum ما يلي:

● يجمع مجمع السيولة متعدد LSTs من Infinity السيولة عبر أزواج تداول مختلفة، مما يعزز السيولة ويقلل من مخاطر الانزلاق السعري.

● يسهّل مجمع الاحتياطي والموجّه خدمات إلغاء الستاكينغ الفوري وتبادل رموز LST بكفاءة، مما يدعم السيولة والاستقرار.

العوامل الأساسية الصعودية لـ Sanctum

1. يقدّم نهج Sanctum الفريد في الاحتياطي والموجّه للمستخدمين طريقة عالية الكفاءة من حيث رأس المال لاسترداد LST وتبادلها، مما يعزز السيولة وجاذبية المستخدم.

2. يمتلك مجمع الاحتياطي الخاص بـ Sanctum أكثر من 200,000 SOL (حوالي 30 مليون دولار) من السيولة، مما يضمن استردادًا فوريًا لحاملي LST ويقلل الانزلاق السعري، ما يجعله خيارًا جذابًا للمستخدمين.

3. من خلال خفض حاجز إنشاء LST، يتيح Sanctum للمدققين الأصغر إصدار رموزهم الخاصة، مما يعزز اللامركزية ويزيد المنافسة بين المدققين في شبكة Solana.

4. نما TVL الخاص بـ Sanctum إلى أكثر من 700 مليون دولار، ما يجعله رابع أكبر بروتوكول على Solana، وهو ما يشير إلى قبول قوي من السوق وثقة مرتفعة.

العوامل الأساسية السلبية لـ Sanctum

1. على الرغم من الابتكار، يواجه Sanctum منافسة شرسة من لاعبين راسخين مثل Jito، الذي رسّخ هيمنته بالفعل في سوق LST على Solana.

2. يرتبط نجاح Sanctum ارتباطًا وثيقًا بنمو واستقرار منظومة Solana، التي شهدت سابقًا تقلبات وتحديات على مستوى البنية التحتية.

3. رغم أن Solana لا تطبق التخفيضات العقابية حاليًا، فإن إدخالها مستقبلًا قد يشكل خطرًا على المدققين والمُستَرهِنين، مما يؤثر في جاذبية الستاكينغ وLST. كما أن آليات Sanctum الخاصة بالاحتياطي والموجّه، رغم ابتكارها، قد تواجه تحديات في فهم المستخدمين وتبنّيهم مقارنةً بحلول الستاكينغ الأبسط.

4. مثل جميع بروتوكولات التشفير، يواجه Sanctum أيضًا تدقيقًا تنظيميًا وتغييرات تشريعية محتملة قد تؤثر على عملياته وبيئة الستاكينغ السائل الأوسع.

التعمق في منظومة Sanctum: الجزء 2

في الجزء الثاني من تقرير Sanctum البحثي القادم، سنتعمق في جميع رموز الستاكينغ السائل ضمن منظومة Sanctum. هدفنا هو تقديم مقارنة موجزة وتحليل المخاطر والمزايا المحتملة للستاكينغ لكل LST. بالإضافة إلى ذلك، سنشارك رؤى وآراء حول مستقبل هذا المشروع المبتكر.

نوصي بالاتصال بوسائل التواصل الاجتماعي الخاصة بنا ومتابعتها للحصول على أحدث التحديثات والرؤى. ستضمن مشاركتك ألا تفوت أي تطورات مهمة، بما في ذلك استكشافنا المتعمق لكيفية عمل الميزات المبتكرة مثل موجّه Sanctum ضمن بيئة البلوكشين الأوسع.