سنتحدث اليوم عن مشروع تم إطلاقه حديثًا، وقد تم إطلاق OK وbybit وkucoin وما إلى ذلك أيضًا كمشروع إقراض عبر سلسلة L2. اسم المشروع هو Zerolend، بقيمة سوقية حالية 18 مليون دولار أمريكي وإجمالي FDV قدره 70 مليون دولار أمريكي. لكن TVL الحالي هو 200 مليون. لذلك دعونا نلقي نظرة على حالة هذا المشروع اليوم.

مقدمة

يُعد ZeroLend أكبر سوق للإقراض على شبكة L2، بما في ذلك Linea وzkSync وManta وBlast وX Layer، مع التركيز على إقراض رموز إعادة تأهيل السيولة (LRTs) والحوكمة وإقراض أصول العالم الحقيقي (RWAs) وتجريد الحسابات.​

المنتجات والميزات الأساسية في النظام البيئي ZeroLend:

1. إقراض DeFi (تم إطلاقه): بروتوكول سيولة لامركزي وغير وصي (non-custodial) يتيح للمستخدمين المشاركة كمزوّدي سيولة ومقترضين. كما تهدف ZeroLend إلى تقديم إقراض واقتراض لمختلف الأصول مع دعم متعدد السلاسل (cross-chain).

2. حوكمة ZeroLend ($ZERO): نظام حوكمة لإدارة بروتوكول ZeroLend، مدفوعاً بواسطة رمز $ZERO.

3. إقراض/اقتراض رموز إعادة رهن السيولة (LRT) (تم إطلاقه): يمكن للمستخدم إيداع LRTs مثل EtherFi وPuffer وRenzo وKelp وغيرها، والحصول على قروض بصيغة عملة مستقرة/ETH.

4. إيردروب بروتوكول ZeroLend: سيتمتع المستخدمون الذين يستخدمون هذا البروتوكول بالأهلية للمشاركة في الإيردروب القادم على السلسلة.

5. إقراض الأصول في العالم الحقيقي (تم إطلاقه): يمكن للمستخدم إيداع RWAs والحصول على قروض مضمونة بشكل زائد بصيغة عملة مستقرة أو ETH.

5. تجريد الحسابات (تم إطلاقه): تتيح هذه الميزة معاملات بدون غاز (gas)، وتسجيل دخول اجتماعي، ومعاملات مفوضة (delegated transactions) وغيرها.

المعاملات المهمة في ZeroLend

1. أقصى نسبة قيمة قرض إلى قيمة ضمان (Loan to Value، LTV)

يمثل الحد الأقصى لـ LTV (أقصى قيمة قرض/ضمان) الحد الأقصى للمبلغ الذي يمكن للمستخدم الاقتراض به اعتماداً على الضمان. على سبيل المثال، في سوق Linea الخاص بـ ZeroLend، تبلغ قيمة LTV الخاص بـ $WETH ‎80%. لذلك فإن Zerolend هو أيضاً نظام ضمان زائد (Overcollateralized).

2. حدّ التصفية

قيمة حدّ التصفية هي القيمة التي يصبح عندها رصيد القرض لدى المستخدم غير كافٍ ويواجه مخاطر التصفية. في سوق Linea الخاص بـ ZeroLend، تبلغ قيمة حدّ التصفية لقرض $WETH ‎82.50%. وهذا يعني أنه إذا وصلت قيمة دين $WETH لدى المستخدم إلى ‎82.50% من قيمة الضمان المودَع من قِبل المستخدم، يمكن للبروتوكول بيع الضمان من أجل سداد القرض.

3. عقوبة التصفية

إذا تم تصفية ضمان المستخدم، فسيتم إضافة عقوبة التصفية إلى مبلغ القرض الخاص به. إذا كان المستخدم قد اقترض على ZeroLend وتمت تصفية ضمانه، فسيقوم بدفع عقوبة تصفية بنسبة 5%.

4. نسبة الاستخدام (Utilization)

هذه هي النسبة المئوية من إجمالي الأموال المتاحة التي تم إقراضها حالياً. على سبيل المثال، إذا كانت نسبة الاستخدام 82.34% فهذا يعني أن 82.34% من جميع الأموال المتاحة للإقراض قد تم اقتراضها من قبل المستخدمين حالياً. يمكن أن تؤثر هذه النسبة على سعر الفائدة على القروض. كلما ارتفعت نسبة الاستخدام، ارتفع سعر الفائدة، لأن الطلب على الأموال يكون أعلى مقارنةً بالعرض.

5. عامل الصحة (Health Factor)

يمثل عامل الصحة مخاطر التصفية. يعني عامل صحة أعلى من 1 أن المستخدم لا يواجه مخاطر تصفية فورية. إذا كان عامل الصحة أقل من 1، فإن القرض يكون غير كافٍ وقد يتعرض المستخدم للتصفية. يمكن للمستخدمين الاطلاع على عامل صحة القروض ضمن "لوحة التحكم" في ZeroLend.

ميزات Zerolend

1. إقراض/اقتراض LRT

توفر ZeroLend سوقاً مخصصاً لـ ETH LRTs، وحالياً يوجد تجمع واحد فقط لـ ezeth، بحجم 80 مليون دولار.

2. إقراض RWA

تتيح منصة RWA للمستخدمين تمثيل الأصول الحقيقية في العالم مثل الأسهم والسندات الحكومية والعقارات والسلع بكـتُوكنات رقمية، ثم تداولها على البلوك تشين. يمكن اعتبار $USDT و $USDC من الـ RWAs، حيث تمثل توكنات مُرقمنة للدولار وعلى السلسلة.

وفقاً لبيانات شركة بوسطن الاستشارية، سيشهد سوق RWA نمواً من 1.5 تريليون دولار في 2024 إلى 16 تريليون دولار في 2030.

إقراض RWA على ZeroLend

يمكن استخدام الـ RWAs للإقراض والاقتراض في أسواق العملات مثل ZeroLend. حالياً المدعوم هو USDC وUSDT. يبلغ حجم تجمع USDC حوالي 17 مليون دولار، وتجمع USDT حوالي 440 ألف دولار.

3. تجريد الحسابات (AA)

لقد شرحنا سابقاً مفهوم تجريد الحسابات (Account Abstraction)، وفي شرحنا لمشروع Biconomy قمنا أيضاً بتقديم شرح تعليمي لهذا المفهوم. إذا لم تكن تعرفه، يمكنك الاطلاع على مقالة/تحليل "تجريد الحسابات" ضمن سلسلة المحتوى—قائد القطاع في Biconomy وتحليل إمكاناته.

قامت ZeroLend بتكامل عدة وظائف محلية لـ zkSync AA في الجوانب التالية:

- Payment Master (يعمل على zkSync، غير متاح حالياً): يسمح للبروتوكول عبر إما دعم معاملات ERC20 بالمكافآت/الإعانات أو السماح للمستخدمين بدفع رسوم المعاملات بدلاً من استخدام $ETH. Payment Master هو عقد ذكي يُستخدم لدفع رسوم gas نيابةً عن مالك المحفظة/المستخدم والتحكم بها. من خلال Payment Master، يمكن للمطورين منح المستخدمين القدرة على إجراء المعاملات برسوم غاز صفرية أو استخدام قدرات الدفع عبر الرموز الأصلية ERC-20 الخاصة بالتطبيقات.

- تسجيل الدخول الاجتماعي وخيارات تحقق هوية أخرى (غير متاحة حالياً): يسمح للمستخدمين بامتلاك محافظ تتحكم في أجهزتهم الآمنة المعزولة (مثل Face ID، ماسح بصمات الأصابع، إلخ). يوفر تسجيل الدخول الاجتماعي لـ ZeroLend آلية تحقق هوية سهلة الاستخدام ويمكن الاحتفاظ بها ذاتياً. من خلال السماح للمستخدمين بربط هوية Web2 الخاصة بهم بحساباتهم على السلسلة، نهدف إلى تقليل عائق الدخول للمبتدئين. تلغي هذه العملية الحاجة إلى تفاعل المستخدم مباشرةً مع المفاتيح الخاصة، وتوفر تجربة بدء سلسة. باستخدام تسجيل الدخول الاجتماعي، يمكن للمستخدمين النهائيين التحقق من الهوية بسهولة عبر الحسابات التي يفضلونها، مثل البريد الإلكتروني أو رقم الهاتف أو حسابات وسائل التواصل الاجتماعي. يمكن للمستخدمين إنشاء محافظ بعقود ذكية بسهولة على ZeroLend. لم يعد مطلوباً منهم تنزيل تطبيق محافظ محدد أو استخدام محافظ العقود الذكية لإدارة عبارة البذور.

- المعاملات المفوضة (غير متاحة حالياً): تتيح للمستخدمين تفويض ZeroLend لتنفيذ عمليات محدودة نيابةً عنهم دون فقد السيطرة على أصولهم. في إقراض DeFi، يعد مراقبة الضمان تحدياً. ففي منصات مثل Compound، يتطلب الأمر من المستخدمين مراقبة الضمانات والقروض باستمرار وتعديل إيداعات الضمان لتجنب الخسائر. إذا انخفض سعر الضمان الذي أودعه المستخدم إلى ما دون قيمة حرجة معينة، فسيتم تصفيته. قد يكون هذا الأمر مرهقاً ومُجهِداً للمستخدمين.

تقوم ZeroLend بتجريد هذه التحديات. من خلال ZeroLend سيحصل المستخدمون على حل لإدارة الضمانات آلياً وآمناً، باستخدام تجريد الحسابات والمعاملات المفوضة.

4. خصائص كفاءة رأس المال

4.1 الوضع عالي الكفاءة (E-Mode)

E-Mode، أي الوضع عالي الكفاءة، يسمح للمقترضين بتعظيم قدرتهم على الاقتراض عبر استخدام الأصول المرتبطة ضمن نفس الفئة (مثل العملات المستقرة) كضمان. على سبيل المثال، في E-Mode، يمكن أن يؤدي تقديم $USDC إلى تعزيز القدرة على الاقتراض عند اقتراض $ONEZ.

في E-Mode، تصنّف ZeroLend الأصول وفقاً للعوامل التالية:

نسبة القرض إلى قيمة الضمان (LTV): تتيح LTV الأعلى للمقترض الحصول على تمويل أكبر مقارنةً بقيمة الضمان ضمن نفس فئة الأصول. يمكن أن تصل نسب LTV المسموح بها في E-Mode إلى 97%.

حدّ التصفية: هو الحد الأدنى لقيمة الضمان المطلوب لتجنب التصفية، ويمنح المقترض قدرة أكبر للتحكم في المخاطر.

مكافأة التصفية (التسوية المبكرة): في E-Mode، يحصل المقترضون على مكافأة عند سداد القرض مبكراً، ما يشجع سلوك الاقتراض المسؤول.

4.2 وضع العزل

وضع العزل (Isolated Mode) هو ميزة لإدارة المخاطر يمكنها الحد من مخاطر الأصول المتقلبة التي تُستخدم كضمان. أثناء تقييم المنصة، إذا تم تحديد أن أصلًا ما يحمل مخاطرة مرتفعة، سيتم تفعيل وضع العزل عند إدراجه/قَيده في السوق.

عندما يُدرج أصل على ZeroLend في "وضع العزل"، لا يمكن للمستخدمين اقتراض إلا من أجل الاقتراض من العملات المستقرة المسموح بها. بمجرد نجاح وضع الأصل في العزل، يتم تقييد قدرة الاقتراض ضمن حد أقصى محدد للديون. هذا الحد هو أكبر مبلغ بالدولار يمكن اقتراضه مقابل هذا الأصل كضمان، ويُحدد بدقة حتى منزلتين عشريتين.

حدّ الدين وحدود الأصول المخصصة لإقراض الأصول المعزولة لمنع المستخدمين من الإفراط في الاقتراض، وبالتالي مقاومة مخاطر السوق.

4.3 تفويض الائتمان

تفويض الائتمان هو ميزة تسمح للمودعين بإيداع الأموال في ZeroLend لكسب الفائدة، وفي الوقت نفسه تفويض حق الاقتراض (الائتمان) إلى مستخدمين آخرين. شروط الاقتراض يحددها المودع

يتوصل الأشخاص والمقترضون إلى اتفاق على السلسلة عبر العقود الذكية. توفر هذه الميزة عائداً إضافياً للمودعين، وتمنح المقترضين إمكانية الوصول إلى قروض بدون ضمان.

4.4 حدّ العرض/حدّ الإقراض

عندما تكون سرعة انهيار أحد الأصول المحتملة كضمان أعلى من سرعة فريق إدارة المخاطر في إيقاف إقراض ذلك الأصل أو شطبه (delisting)، تبدأ حدود الإقراض/الإمداد في العمل، لتقييد احتمال حدوث ديون معدومة بسبب انهيار الضمان.

عندما ينخفض سعر الضمان بسرعة أكبر من وتيرة إجراءات إدارة المخاطر، يصبح حدّ الإقراض/الإمداد بالغ الأهمية لتقليل الديون المعدومة. على سبيل المثال، إذا قدّم المستخدم الضمان A وانخفضت قيمته، فقد تتم تصفية ضمان المستخدم. لتجنب الإفلاس في هذا النوع من الحالات، أضافت المنصّة حدّاً أعلى للإقراض.

اقتصاديات التوكن

أقصى عرض (الحد الأقصى للكمية): 100,000,000,000 (1000 مليار)، العرض المتداول الأولي: 25,000,000,000 (250 مليار)، صيغة التوكن: عبر جسر LayerZero إلى Linea ERC20. حالياً السعر التقريبي هو 0.00072 دولار.

يمكن ملاحظة توزيع الرموز: 35% مبيعات خاصة، 18% إيردروب، 10% مكافآت سيولة، 20% تخصيصات للانبعاثات (emission)، 5% مؤسسة، 7% مستشارون، 5% فريق. هذا المشروع هو أقل المشاريع التي رأيتها من حيث نسبة ما يحصل عليه الفريق حالياً، وفي المقابل يعطي أعلى نسبة للمبيعات الخاصة والإيردروب.

حالياً، لا تزال TVL المشروع في نمو مستمر، وبلغت حالياً حوالي 170 مليون دولار.

لخّصاً: هذا المشروع يمكن اعتباره منصة إقراض جديدة بعد عصر L2. بالمقارنة مع منصات L2 من سلسلة op، مثل RDNT على arb، أو sonne على OP، فإن TVL أعلى بكثير. ثم نقارن مع منصات الإقراض الرائدة مثل AAVE: حالياً لدى AAVE TVL يبلغ 10 مليارات، والقيمة السوقية 1.3 مليار، وFDV حوالي 1.4 مليار. أي تقريباً بنسبة 7 إلى 1. وبالنسبة لـ Zero، TVL حوالي 170 مليون وقيمة سوقية تقارب 25 مليون دولار. لذلك يبدو أن القيمة السوقية للمشروع أعلى قليلاً حالياً. لكن أكبر ميزة له هي: أولاً أن القيمة السوقية الإجمالية منخفضة حالياً، لا تزال بضعة عشرات الملايين فقط؛ ثانياً أن TVL ما زال في نمو مستمر؛ ثالثاً أن عائد الاستيكينج للتوكن يصل إلى 120%—وبالطبع يمكن ملاحظة بوضوح أن فريق المشروع يريد منك أن تضع التوكنات في الاستيكينج، كما قدم أيضاً 20% من كمية الانبعاثات (emission) لتعزيز النمو. إضافة إلى ذلك، نسبة ما يأخذه الفريق نفسه منخفضة جداً، وهو ما يجعله مشروعاً "ضميره حي" نسبياً. (لكن حالياً من خلال قراءة التعليقات عرفت أن الفريق لم يوزع إيردروب؟ احذف Discord؟ حالياً لم أستطع الانضمام إلى Discord بالفعل، ولديَّ محدودية في الوقت والجهد، ومصدر بياناتي أيضاً هو الوثائق الرسمية، لذا إذا لم يلعب الفريق وفقاً لالتزاماته، فالأمر سيكون مثل "الماء يحمل القارب أيضاً ويمكنه إغراقه"!). وبخصوص استراتيجية التوكن، سنناقشها أيضاً داخل المجموعة (الـ星球).#DEFI2.0
#Layer2