ما هو RWA (أصول العالم الحقيقي)
تشير RWA (أصول العالم الحقيقي) إلى أصول الواقع الحقيقي. وأكثر الأنواع شيوعًا من RWA حاليًا تشمل فئات عدة: النقد (مثل الدولار)، المعادن الثمينة (مثل الذهب والفضة)، العقارات، السندات (بشكل رئيسي سندات الخزانة الأمريكية)، التأمين، السلع الاستهلاكية، أوراق الائتمان، ورسوم الامتياز/الاستخدام وغيرها。
إن حجم أصول مسار RWA يتجاوز بكثير الأصول الأصلية المشفرة. فعلى سبيل المثال، حجم سوق السندات ذات الدخل الثابت يقارب 127 تريليون دولار، والقيمة الإجمالية للعقارات عالميًا تقارب 362 تريليون دولار، والقيمة السوقية للذهب نحو 11 تريليون دولار، بينما تبلغ القيمة السوقية للأصول المشفرة الأصلية الحالية 1.1 تريليون دولار فقط، أي ما يعادل عُشر قيمة الذهب.
إذا وضِع جزء صغير من هذه RWA داخل مجال DeFi، فستتحسن القيمة الإجمالية لـ DeFi بشكل كبير。
كيف نُدخل RWA إلى DeFi؟
عادةً ما تُستخدم العقود الذكية لإنشاء Token تمثل RWA، مع توفير ضمانات خارج السلسلة، أي أن Token التي تم إصدارها يمكن دائمًا استردادها للأصل الأساسي。
لدى RWA الأشكال التالية من التطبيقات الشائعة في DeFi：
1、العملات المستقرة：مثل USDT وUSDC وBUSD وغيرها من العملات المستقرة الرائدة تُعد ضمن RWA. تقوم شركات الإصدار مثل Tether وCircle وPaxos، من خلال الحفاظ على احتياطات أصول بالدولار يتم تدقيقها، بصك رموز العملات المستقرة لاستخدامها في البلوك تشين وبروتوكولات DeFi。
2、الأصول الاصطناعية：الأصول الاصطناعية أيضًا تُعد ضمن RWA. من خلال شكل الأصول الاصطناعية، يمكن تداول الأسهم والسلع وغيرها على السلسلة في هيئة مشتقات مرتبطة بها. حاليًا، يُعد Synthetix واحدًا من أبرز المشاريع في مجال الأصول الاصطناعية. وفي ذروة سوق الثور عام 2021، حبس هذا البروتوكول قيمة أصول تزيد عن 3 مليارات دولار。
3، بروتوكولات الإقراض/الاقتراض：حققت RWA تطورًا ملحوظًا بالفعل في بروتوكولات الإقراض. يمكن للمقترضين استخدام RWA كضمان لإجراء عمليات اقتراض/إقراض عبر منصات DeFi. بالإضافة إلى ذلك، توجد بعض خدمات الائتمان المعتمدة على السمعة؛ حيث لا يحتاج المقترض إلى تقديم أصول كضمان، بل يعتمد على سمعته/علامته التجارية للحصول على التمويل。
تطبيق RWA في بروتوكولات الإقراض ضمن DeFi لعب دورًا إيجابيًا مهمًا في دفع التطور المستدام لبروتوكولات الإقراض وتحقيق حجم دخل/إيرادات أكبر。
الوضع الراهن وأمثلة عن تطور مسار RWA
يساعد Tokenization لـ RWA على توسيع حجم سوق DeFi، كما يساعد المؤسسات المالية التقليدية على استكشاف نماذج أعمال جديدة. تقوم بروتوكولات DeFi الرائدة بخطط إيجابية لـ RWA Tokenization، كما أن بعض المؤسسات المالية التقليدية مهتمة أيضًا بـ RWA Tokenization。
MakerDAO：تجاوز حجم أعمال RWA لدى MakerDAO 680 مليون دولار، وتساهم بأكثر من 58% من الإيرادات。
حتى الآن، تكون معدلات العائد في النظام المالي التقليدي أعلى عمومًا من بروتوكولات DeFi، مثلًا عائد سندات الخزانة الأمريكية يقارب 3.5%، بينما يبلغ عائد بروتوكولات الإقراض/الاقتراض المضمونة في صدارة DeFi حوالي 2%。 ومع ذلك، فهذا يوفّر لبروتوكولات DeFi فرصة لتحقيق دخل مستدام。
لإدارة أعمال RWA بشكل فعّال، أنشأ MakerDAO مؤسسة RWA Foundation. وبحسب نوع الضمانات، قد يتم إنشاء مؤسسات مختلفة، ويمكن لكل كيان ذو غرض خاص (SPV) أيضًا اختيار الولاية القضائية وبنية القوانين الأكثر ملاءمة وفقًا لاحتياجات العمل. الهيكل الأساسي كما يلي：
أجرى MakerDAO بعض التعديلات على منطق أعمال الأصول خارج السلسلة المتعلقة بـ RWA، في جانب الإقراض بضمان. بشكل أساسي، ليست عملية التصفية تتم عبر مزايدات علنية على السلسلة، بل يتم فرض التصفية خارج السلسلة بواسطة طرف ثالث. تشمل العقود الذكية التي تحقق وظائف جديدة بشكل أساسي：
RwaLiquidationOracle: يعمل كمنارة تصفية للمُنفّذين خارج السلسلة；
RwaFlipper: يعمل كنموذج افتراضي للتصفية في حالة الإلغاء；
RwaUrn: يساعد على الاقتراض من DAI وتسليمه إلى حساب محدد；
RwaOutputConduit وRwaInputConduit: دفع وسداد DAI；
RwaSpell: نشر وتفعيل نوع جديد من الضمانات؛
RwaToken: يمثل ضمانات RWA في النظام；
TellSpell: يتيح لمداولات MakerDAO بدء إجراءات التصفية；
CureSpell: يتيح لمداولات MakerDAO إلغاء إجراءات التصفية；
CullSpell: يتيح لمداولات MakerDAO إلغاء القروض التي قيد التصفية.
في حال الضرورة، تقوم MakerDAO بتنشيط RwaLiquidationOracle عبر استدعاء tell() . سيؤدي ذلك إلى بدء العدّ التنازلي، وبعد انتهاء فترة الإصلاح سيبدأ الـ oracle في الإبلاغ بأن هذا المركز قيد التصفية. إذا تمت معالجة سبب بدء التصفية، يمكن لحوكمة MakerDAO استعادة الحالة الطبيعية عبر استدعاء cure(). إذا كانت حوكمة MakerDAO قد فعّلت التصفية وانتهت فترة المعالجة دون استدعائها، يمكن للمُنفّذين خارج السلسلة (مثل الأمناء) الإبلاغ عن أن هذا المركز في حالة تصفية عبر استدعاء good(). إذا انتهت عملية التصفية وما زادَت على المركز ديون متبقية، واعتقدت MakerDAO أن الدين لن يتم سداده، يمكنها تفعيل عملية الإلغاء عبر استدعاء cull(). يتم تنفيذ الإلغاء عبر ضبط قيمة الضمانات في النظام إلى صفر، ما يؤدي إلى معالجة المركز عبر عمليات التصفية على السلسلة مثل bite(). وبخلاف وحدات التصفية لأنواع الضمانات الحالية، فإن وحدة التصفية المخصصة RwaFlipper لن تحاول بيع الضمان الأصلي المستهدف، بل ستُعلِّم الخسارة فقط من خلال السماح بإنشاء ديون نظام على الميزانية العمومية للنظام。
حققت MakerDAO تقدمًا كبيرًا في تبني RWA. حاليًا، تمتلك MakerDAO عملة مستقرة لا مركزية DAI مدعومة بأصول RWA بقيمة تزيد عن 680 مليون دولار。
في مجال RWA، قام MakerDAO بتحليل تفصيلي لـ 680 مليون دولار من RWA وفقًا لثلاثة حالات محددة：
1، توجد غالبية ضمانات RWA لدى MakerDAO (حوالي 500 مليون دولار) على شكل سندات خزانة أمريكية يُديرها Monetalis (MIP65). توفر هذه الأصول لمخّطط MakerDAO مصدر عوائد لضمانات USDC غير مستخدمة。
2، كما قدمت MakerDAO أيضًا خزينة مدعومة بقرض بقيمة 100 مليون دولار مقدّم من بنك تجاري في فيلادلفيا يُدعى Huntingdon Walley Bank (HVB). يستخدم HVB MakerDAO لدعم نمو أعماله الحالية، ويستثمر في العقارات وغيرها من المجالات ذات الصلة، ليصبح أول مثال على قرض تجاري بين مؤسسة مالية خاضعة للرقابة في الولايات المتحدة والعملات الرقمية اللامركزية。
3، في خزينة منفصلة، اقترضت Société Générale (البنك) من MakerDAO مبلغ 7 ملايين دولار أمريكي، وكانت وضعيتها مدعومة بسندات من فئة AAA بقيمة 40 مليون يورو كضمان لـ OFH token。
من خلال إدخال RWA كضمان، يمكن لـ MakerDAO زيادة إيرادات بروتوكولها بشكل ملحوظ. وحتى الآن، يأتي أكثر من 58% من إيرادات MakerDAO من أعمال RWA。
Centrifuge：إدخال RWAs في النظام البيئي Crypto على شكل NFTs، مع TVL يتجاوز 170 مليون دولار。
Centrifuge تقوم بإدخال أصول العالم الحقيقي إلى نظام Crypto البيئي على شكل NFTs. تطبيق dApp الخاص ببروتوكول Centrifuge يُسمى Tinlake، والمنطق المنتج لـ Tinlake كما يلي بشكل رئيسي：
1、يستخدم منشئ الأصول Tinlake لربط أصول العالم الحقيقي. يتم تحويل هذا الأصل إلى NFT، ويتضمن ذلك المستندات القانونية ذات الصلة；
2、يمكن لمنشئ الأصول استخدام NFT لأصول العالم الحقيقي المُرمّزة كضمان أساسي لإنشاء pools للأصول；
3、عند إنشاء pool، يتم إنشاء Tokenين—DROP Token وTIN Token；
4 يمكن للمستثمرين، وفقًا لمستوى المخاطرة الذي يفضلونه، أن يقرروا أيّ pool سيقدمون له التمويل، وشراء DROP أو TIN Token；
5、حاملو DROP Token لديهم عائد مضمون، يحدده دالة الرسوم، ولكل pool فائدة ثابتة، مع فائدة مركبة كل ثانية；
6، من ناحية أخرى، لا يحصل حاملو TIN Token على عائد مضمون. فهم يتلقون عائدًا متغيرًا بناءً على عوائد استثمارات الـ pool، وقد يكون أعلى من عائد حيازة DROP Token；
7、يتحمل حاملو TIN Token مخاطر أعلى، لأنه إذا تخلّف المقترض عن السداد، فسيتحملون أول خسارة。
بالإضافة إلى MakerDAO وCentrifuge، توجد أيضًا بعض بروتوكولات DeFi ومؤسسات مالية تقليدية أخرى لديها بعض الاستكشاف في مجال RWA：
فرص ومخاطر RWA
افتراض الثقة في RWA：نظرًا لأن RWA التي تمت ترميزها (Tokenization) هي في النهاية موجودة خارج السلسلة، فلا يمكن فرض معالجة التصفية عبر العقود الذكية، كما أنها تعتمد أيضًا على التأييد من المؤسسات المالية التقليدية؛ وبالتالي قد لا تصل خصائص الثقة الخاصة بهذه الـ RWA إلى نفس المستوى الذي تمتلكه الأصول الأصلية (Crypto Native Asset). وفي الوقت نفسه، وبسبب وجود افتراضات الثقة في RWA، يصبح من الصعب دعم RWA عبر بروتوكولات DeFi غير مرخصة بالكامل؛ لذلك، في الوقت الحالي، غالبًا ما ما يزال لمشروعات Tokenization لـ RWA دور وتأثيرات لكيان/كيانات مركزية عند التعامل مع أصول RWA。
الفرص المحتملة في RWA：لقد اعتُبرت STO (Security Token Offerings) تاريخيًا التنفيذ المحدود لـ RWA. وبسبب أن كثيرًا من STO عادةً تكون أوراقًا مالية متخصصة متاحة فقط على منصات مرخصة، فإن تبنيها لم يصل بعد إلى المستوى نفسه لـ RWA على سلاسل عامة. إن STO الحالية هي من بين القليل من حلول ترميز الأصول التي اعترفت بها الجهات التنظيمية في صناعة البلوك تشين. ومع مسار تطوير STO نحو احتضان التنظيم، قد تكون هناك فرصة أيضًا لمحاولة استكشاف RWA. #什么是RWA