وصلت علاوة العقود الآجلة للبيتكوين (BTC) إلى أعلى مستوى لها في 18 شهرًا في 4 يوليو. لكن المتداولين يتساءلون الآن عما إذا كانت مقاييس المشتقات تشير إلى "إثارة مفرطة" أو "عودة إلى المتوسط" بعد سوق هبوطية طويلة الأمد.
مكاسب سعر البيتكوين محدودة من قبل الجهات التنظيمية والاقتصاد الكلي
منذ 22 يونيو، كان سعر البيتكوين يتداول في نطاق ضيق بنسبة 4.4%، ويتأرجح بين 29900 دولار و31160 دولار، وفقًا لأسعار الإغلاق اليومية. قد يكون الافتقار إلى اتجاه واضح أمرًا غير مريح للبعض، لكن هذا يعكس العوامل المتعارضة التي تعمل حاليًا.
على سبيل المثال، تضررت معنويات المستثمرين سلبًا بسبب الارتداد التاريخي لمنحنى عائد سندات الخزانة الأمريكية، والذي بلغ أعلى مستوى له على الإطلاق.
فارق الولايات المتحدة 10 سنوات / سنتين. المصدر: Real Investment Advice
لقد بلغ الفارق السالب (المقلوب) الذي تتم مراقبته عن كثب بين سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين وأجل 10 سنوات أعلى مستوى له منذ 1981، مسجّلًا 1.09%. وتُعرف هذه الظاهرة بتقلب/عكس منحنى العائد (Yield Curve Inversion)، حيث تتداول سندات الخزانة قصيرة الأجل بعوائد أعلى من السندات الأطول أجلًا؛ وعادةً ما تسبق فترات الركود الاقتصادي.
ومن ناحية أخرى، يُفترض أن علامات القوة في الاقتصاد الأمريكي دفعت المستثمرين، وفقًا لتقارير، إلى تسعير احتمال المزيد من زيادات أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي للحفاظ على التضخم تحت السيطرة.
بالإضافة إلى هذه التشوهات على صعيد الاقتصاد الكلي، كانت لوائح العملات المشفرة أيضًا في صلب اهتمام المستثمرين في الآونة الأخيرة. إليك بعض الأمثلة الحديثة:
أُمرت بورصة كراكن من قبل المحكمة الجزئية الأمريكية للمنطقة الشمالية من كاليفورنيا بتقديم تفاصيل عن المستخدمين الذين أجروا معاملات تتجاوز 20,000 دولار ضمن سنة تقويمية؛
حظرت هيئة الأوراق المالية والبورصات في تايلاند خدمات الإقراض المشفّر، وبالتالي مُنع على منصات العملات المشفرة تقديم أي شكل من أشكال العائد على العملات المشفرة المودعة من العملاء؛
أعلنت سلطة النقد في سنغافورة متطلبات جديدة لمقدمي خدمات العملات المشفرة للاحتفاظ بأصول العملاء في صندوق ائتماني نظامي بحلول نهاية العام.
لذلك من المحتمل أن يسأل المستثمرون الآن: هل لدى بيتكوين القوة لكسر مستوى المقاومة عند 31,000 دولار؟ بالطبع، يجب أولًا أخذ احتمال حدوث ركود اقتصادي محتمل وإجراءات التشديد التنظيمي المتزايدة حول العالم في الاعتبار.
لحسن الحظ، يمكن أن توفر علاوات عقود بيتكوين الآجلة بعض الإشارات للمتداولين حول الخطوة التالية للسوق للأسباب التي نوقشت أدناه — بالإضافة إلى تكاليف التحوط باستخدام خيارات BTC.
علاوة عقود بيتكوين الآجلة تصل إلى أعلى مستوى منذ 18 شهرًا
تُعد عقود بيتكوين الآجلة الفصلية شائعة لدى الحيتان وغرف التحكيم. ومع ذلك، عادةً ما تتداول هذه العقود الثابتة الشهر عند علاوة بسيطة مقارنةً بأسواق الفورية، ما يشير إلى أن البائعين يطلبون مبلغًا أكبر مقابل تأجيل التسوية.
ونتيجة لذلك، ينبغي أن تتداول عقود بيتكوين الآجلة في الأسواق الصحية بعلاوة سنوية مُقدّرة بين 5% و10% — وهي حالة تُعرف باسم كونتانغو (Contango)، ولا تقتصر على أسواق العملات المشفرة.
العلاوة السنوية لعقود بيتكوين الآجلة لمدة 3 أشهر. المصدر: لافيتاس
ارتفعت بشكل ملحوظ شهية المستثمرين للشراء الممَوّل (بعِقْدات الرافعة المالية) لصفقات بيتكوين الطويلة خلال الأسبوع الماضي، إذ قفزت علاوة عقد المشتقات إلى 6.4% في 3 يوليو من 3.2% قبل أسبوع. وبالإضافة إلى بلوغ أعلى مستوى في 18 شهرًا، تحرك هذا المؤشر أخيرًا إلى منطقة محايدة إلى صعودية.
ولمعرفة اتجاه معنويات السوق بشكل أكبر، من المفيد أيضًا النظر إلى أسواق الخيارات؛ إذ يمكن لفارق دلتا 25% تقييم ما إذا كانت حالة الركود في السعر قد جعلت المستثمرين أقل تفاؤلًا. ويكشف ذلك عن متى تفرض منصات التحكيم (الآرْبيتراج) وصانعو السوق أسعارًا أعلى مقابل الحماية من تحركات صعودية أو هبوطية.
باختصار، إذا توقع المتداولون انخفاض سعر بيتكوين، فسيعلو مؤشر الانحراف (الـ skew) فوق 7%، بينما تميل فترات الحماس عادةً إلى تسجيل انحراف سلبي عند 7%.
فارق تسعير خيارات بيتكوين لمدة 30 يومًا عند دلتا 25%. المصدر: لافيتاس
شهد مؤشر فارق دلتا 25% انعكاسًا كاملاً، ما يشير إلى أن الزخم الصعودي بدأ يزداد اعتبارًا من 21 يونيو عندما انخفض إلى أقل من -7%. ومع ارتفاع سعر بيتكوين مجددًا فوق 30,000 دولار، واصل المؤشر التحسن، ليصل إلى حالة «الجشع» مع انحراف سلبي بنسبة 13% في 2 يوليو.
تفاؤل معتدل «سوق صحي» لأسواق بيتكوين
عادةً ما يُعد أساس العقود الآجلة عند 6.4% مع انحراف دلتا سلبي بنسبة 13% صعوديًا بشكل معتدل. لكن، وبالنظر إلى أن المحللين يقدّرون احتمالًا بنسبة 50% لموافقة بلاك روك (BlackRock) على بيتكوين الفوري، فقد تُنظر هذه المقاييس على أنها محافظـة. ومع ذلك، فإن قدرًا من الشك لدى المشترين عند استخدام عقود المشتقات أمر صحي بالفعل، إذ يساعد على تجنب مخاطر سلسلة من عمليات التصفية.
حاليًا، من المرجح أن تفسر عوامل الاقتصاد الكلي وعدم اليقين التنظيمي الكبح الذي يطال التفاؤل بشأن مشتقات BTC، رغم تقديم عدة طلبات من أكبر مديري الأصول في العالم.
لذا، وبصرف النظر عن كونها أعلى مستوى خلال 18 شهرًا، ما تزال علاوة عقود بيتكوين الآجلة الحالية متواضعة نسبيًا مقارنةً بحالات سابقة من التفاؤل المفرط مثل 19% في أكتوبر 2021.
وبالتالي، فإن علاوة عقود الآجلة اليوم البالغة 6.3% تمثل سوقًا صحية مقارنةً بـ 10% أو أكثر، ما يشير إلى تفاؤل مفرط أو هياج. علاوة على ذلك، ينبغي على المتداولين البقاء على ثقة بالنظر إلى أن الثيران لا يزال لديهم مجال لرفع الرافعة على المراكز الطويلة دون تعريض أنفسهم لمخاطر مفرطة.
لا تتضمن هذه المقالة نصائح استثمارية أو توصيات. ينطوي كل استثمار وكل عملية تداول على مخاطر، ويجب على القراء إجراء أبحاثهم الخاصة عند اتخاذ قرار.