نظرة عامة على السوق

انخفض مؤشر ناسداك وستاندرد آند بورز بشكل حاد خلال الأسبوع الماضي وانخفضا إلى ما دون المتوسط ​​المتحرك لمدة 50 يومًا لكل منهما، في أسوأ أسبوع لهما منذ أكثر من عام. بعد التراجع الذي شهدته الأسابيع الثلاثة الماضية، تخلت أسواق الأسهم الأمريكية واليابانية بشكل أساسي عن نصف مكاسبها. وكان أداء مؤشري S&P 500 وNasdaq 100 هذا العام أقل من أداء مؤشري شنغهاي وشنتشن 300:

كانت أسهم التكنولوجيا الرائدة هي الأسهم التي شهدت أكبر الانخفاضات الأسبوع الماضي، مع انخفاضات مكونة من رقمين بشكل عام (أعلى حتى من عملة البيتكوين). وانخفضت أسهم Nvidia بنسبة 14.5٪ وانخفضت إلى ما دون خط الـ 50 يومًا وانخفض مستوى الدعم الرئيسي البالغ 800 دولار %، وانخفض سهم Super Micro SMCI بنسبة 22%، وانخفض سهم Broadcom بنسبة 12%، وانخفض سهم AMD بنسبة 11%، وانخفض سهم Tesla بنسبة 14%. وفي المقابل، كان قطاعا السلع الاستهلاكية والمرافق الأفضل أداء، حيث انخفض بنسبة 0.3% فقط.

بدأ الانخفاض المتسارع في أسهم التكنولوجيا مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي هذا الأسبوع مع تقرير أرباح ASML، أكبر شركة تكنولوجيا في أوروبا من حيث القيمة السوقية. كان إجمالي الطلبيات الجديدة لشركة ASML في الربع الأول أقل بكثير من المتوقع، مع انخفاض حاد بنسبة 61٪ عن الربع السابق. وفي السابق، وصل حجم طلبياتها إلى مستوى قياسي في الربع الرابع من عام 2023. أوضحت ASML أن الانخفاض في الطلبيات الجديدة يرجع بشكل أساسي إلى الانخفاض الحاد في الطلب على أحدث آلات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية. ويعتقد السوق أن النتائج التي أعلنتها ASML قد تكون بمثابة إنذار مبكر لعمالقة التكنولوجيا الذين سيعلنون عن تقاريرهم المالية في المستقبل.

وفي وقت لاحق، أصدرت كل من ASML وTSMC تعليقات حذرة بشأن الطلب المستقبلي، وتم بيع أسهم الرقائق والذكاء الاصطناعي. بشكل منفصل، انهارت شركة SMCI لصناعة خوادم الذكاء الاصطناعي يوم الجمعة بعد عدم نشر النتائج الأولية، مما أثار المخاوف بشأن الطلب الإجمالي على الذكاء الاصطناعي.

يبدو أن حالة الذعر بشأن NVDA مبالغ فيها، وموقفها الاحتكاري قوي مؤقتًا. هناك نقطتان: أولاً، يمكن لـ NV link تجميع شرائح متعددة في مراكز حوسبة واسعة النطاق؛ وثانيًا، تعد موارد مطور CUDA هي الأغنى في العالم ولا يمكن تجاوزها في الوقت الحاضر.

أصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي تصريحات أكثر تشددًا هذا الأسبوع، مع ارتفاع عائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.62% وعائد السندات الأمريكية لأجل عامين إلى 4.988%. وعلى الرغم من تكثيف الصراعات في الشرق الأوسط، انخفضت العائدات بشكل حاد في المنتصف من الأسبوع لكنه تراجع في النهاية بسرعة. لم تعد وول ستريت تتوقع خفض سعر الفائدة في يونيو، حيث أصبح سبتمبر هو الوقت المتفق عليه. ومع ذلك، فإن الخبر السار هو أن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا لا يزالان يتوقعان البدء في خفض أسعار الفائدة في الصيف ولم يتم تأجيل ذلك.

وتضررت أسعار المعادن الصناعية بسبب العقوبات الروسية على المعادن، حيث وصلت أسعار النحاس والألومنيوم إلى أعلى مستوياتها خلال عام. تراجعت أسعار النفط الخام، مما أدى إلى محو جميع المكاسب التي تحققت خلال الشهر، حيث أبدت إيران وإسرائيل ضبط النفس النسبي.

يكون الطلب على الملاذ الآمن أكثر وضوحًا في الذهب، الذي تجاوز 2410 دولارًا يوم الجمعة وأغلق إيجابيًا في 4 من أصل 5 أيام تداول. لقد انحرفت العملات المشفرة عن المعادن الثمينة في الشهر الماضي، كما انهارت العلاقة بين السندات والمعادن الثمينة، الأمر الذي فاجأ العديد من المشاركين في السوق. لذلك، قام دويتشه بنك أيضًا بتحديث نموذجه، وأدخل عامل "الذاكرة"، وحسب أن ارتفاع أسعار الذهب هذا العام هو "سداد ديون السنوات العشر الماضية":

يتحدث المزيد والمزيد من كبار مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن "رفع أسعار الفائدة":

• وحذر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ويليامز من أنه إذا أظهرت البيانات أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى رفع أسعار الفائدة لتحقيق أهدافه، فإن "رفع أسعار الفائدة" ليس هو الوضع الأساسي الذي يتوقعه؛
  

• وقال بوستيك رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا أيضًا إنه سيكون منفتحًا على رفع أسعار الفائدة إذا ارتفع التضخم في الولايات المتحدة.
  

• اعترف رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعدم إحراز تقدم بشأن التضخم وأنه قد يكون من المناسب السماح لأسعار الفائدة المرتفعة بأن تستمر لفترة أطول، لكن رفع أسعار الفائدة ليس في نطاق المدى القريب.

بيانات:

• تجاوزت مبيعات التجزئة لشهر مارس التوقعات وتم تعديل البيانات السابقة صعودًا.

• نتائج مسح الأعمال مختلطة.

• ولا تزال مطالبات البطالة الأولية منخفضة.

هل انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي؟ أولاً ASML، الآن TSMC تخفض توقعات الرقائق العالمية لعام 2024

استنتاجنا متشائم للغاية.

نقلت العديد من التقارير الإخبارية معنى مشابهًا، وانخفض سعر سهم TSMC بنسبة 12٪. على الرغم من أن أداء TSMC تجاوز التوقعات (زادت الإيرادات بنسبة 13٪ على أساس سنوي وارتفع صافي الربح بنسبة 9٪)، إلا أنها أصدرت فقط بعض التوقعات السلبية، بشكل أساسي. مع التركيز على الهواتف المحمولة ورقائق السيارات (ناهيك عن أجهزة الكمبيوتر الشخصية، التي كانت ضعيفة). ويوصف الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي بأنه "لا يتوقف أبدا".

يبلغ هامش صافي ربح TSMC 40%، وهو أعلى مستوى للشركة في التاريخ، في حين يبلغ متوسط ​​الصناعة 14% فقط، مما يشير إلى أن TSMC تتمتع بقوة تسعيرية. ومع ذلك، لا يزال الطلب على الخوادم التقليدية ضعيفًا نسبيًا ويمثل الحصة الأكبر من إيرادات TSMC (HPC 46%)، وتتوقع TSMC أن تزيد مساهمة خوادم الذكاء الاصطناعي في الإيرادات بأكثر من الضعف في عام 2024، وهو ما يمثل 10% من إجمالي الإيرادات في عام 2024. ، وتستمر في 2028 تنمو إلى أكثر من 20%

وعلى الرغم من أن الأداء في الربع الأول كان جيدًا، إلا أن المؤتمر الصحفي اللاحق خفض معدل نمو صناعة أشباه الموصلات باستثناء الذاكرة إلى 10% لعام 2024 (كان من المتوقع سابقًا أن يتجاوز 10%)، وخفض معدل نمو صناعة المسابك إلى 15%. - 17% (المتوقعة سابقاً 20%).

وعلى خلفية التعافي الضعيف لصناعة أشباه الموصلات العالمية، تضخمت حالة "البرودة" التي أطلقتها شركة TSMC بسرعة، مما أدى بشكل مباشر إلى انهيار أسهم صناعة الرقائق، ومن بينها أسعار أسهم عمالقة الرقائق مثل Samsung Electronics وMediaTek و. وسقطت بورصة عمان الواحدة تلو الأخرى. وقال محللون إن أداء وتوقعات أسهم أشباه الموصلات في الربع الأول من عام 2024 سيكون "أكثر متوسطا" و"لن يكون قادرا على إعادة إنتاج نتائج الذكاء الاصطناعي لعام 2023".

وشهدت صناديق الأسهم العالمية تدفقات خارجة في الأيام السبعة حتى السابع عشر من إبريل/نيسان بسبب يوم الضرائب في الولايات المتحدة (الموعد النهائي في 15 إبريل/نيسان)، ولم يتم إنقاذ السندات وصناديق الأسهم وصناديق أسواق المال جميعها. يمكن أن يؤدي يوم الضرائب إلى انخفاض السيولة في السوق، حيث قد يحتاج المستثمرون إلى بيع الأصول لدفع الضريبة. من المهم ملاحظة أنه مع مرور يوم الضرائب، تميل الأسواق إلى العودة إلى حالة مدفوعة بالأساسيات مثل أرباح الشركات والنمو الاقتصادي والسياسة النقدية.

تدفقات الصندوق ومواقفه

وأظهرت بيانات بورصة لندن للأوراق المالية أن المستثمرين باعوا ما قيمته 21.15 مليار دولار صافيا من صناديق الأسهم الأمريكية، وهو أكبر عدد في أسبوع منذ 21 ديسمبر 2022 والأسبوع الثالث على التوالي من صافي التدفقات الخارجة. وبلغ صافي التدفقات الخارجة من صناديق أسواق المال 118.1 مليار دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ يوليو 2020 على الأقل:

وشهدت صناديق السندات الأمريكية تدفقات خارجية أسبوعية بقيمة 3.83 مليار دولار أمريكي، وهو أكبر صافي بيع منذ منتصف ديسمبر، ولا تزال تدفقات الديون الحكومية المحلية الخارجية جذابة.

وكانت القطاعات التي باعها مستثمرو الأسهم الأمريكية أكثر من غيرها هي القطاع الاستهلاكي التقديري بقيمة 701 مليون دولار، والرعاية الصحية بقيمة 651 مليون دولار، وصناديق الذهب والمعادن الثمينة بقيمة 447 مليون دولار، لكنهم اشتروا صناديق الصناعة المالية بقيمة صافية تبلغ حوالي 281 مليون دولار بسبب فترات أطول أو ارتفاع أسعار الفائدة أمر جيد للمؤسسات المالية.

ومع ذلك، كان عملاء Goldman Sachs يقومون بعمليات شراء صافية لمدة أسبوعين متتاليين، وبينما تتزايد صفقات البيع، فإن صفقات الشراء تنمو بشكل أكبر:

من بينها، الصناديق الطويلة فقط هي التي تخفض ممتلكاتها بسرعة، وبدأت الصناديق طويلة الأجل في الشراء:

وصل المؤشر الإجمالي للأسهم الأمريكية بالفعل إلى أعلى مستوى له منذ عامين على الأقل:

حققت الصناديق المفاهيمية في الصين تدفقات خارجية صافية لمدة ستة أسابيع متتالية:

عملة مشفرة

وبالنظر إلى أن العملة المشفرة منذ بداية العام لا تزال مرتفعة بأكثر من 30٪، وخاصة BTC، التي تراجعت بنسبة 8.8٪ فقط في أبريل مقارنة بسوق الأسهم والعملات المشفرة الأخرى، يمكن ملاحظة أن هذا السوق لا يزال مرنًا تمامًا أشار إلى أن سعر بيتكوين يبلغ طوله ثلاثة أضعاف، وانخفض مؤشر ناسداك 100 بأكثر من 15٪ في أبريل. شهدت العملات البديلة تصحيحًا كبيرًا في أبريل، مع انخفاض العديد من المشاريع المعروفة بأكثر من 40٪. ومع ذلك، مع قيام إيران وإسرائيل بالهجوم المضاد على بعضهما البعض بشكل روتيني، استقرت المخاطر التي أدت إلى تضخيم الصراع، ثم مرت BTC بأمان خلال النصف الرابع. انتعش السوق بشكل حاد في وقت متأخر من يوم الجمعة، ووصل انتعاش BTC في اليوم الثاني إلى أعلى مستوياته المستوى في ما يقرب من شهر.

كان شهر أبريل هو أول تصحيح شهري بعد ارتفاع BTC لمدة 7 أشهر متتالية، ويجب أن تكون الخطوط الإيجابية الشهرية السبعة هي أطول خط إيجابي متتالي منذ ظهور BTC، تليها الأسواق الصاعدة في عامي 2013 و2021، والتي ارتفعت لمدة 6 أشهر متتالية على التوالي. . ولذلك ليس من المستغرب أن يكون هناك تصحيح بنحو 10% هذا الشهر.

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في BTC تدفقًا خارجيًا صافيًا صغيرًا بقيمة 204 مليون دولار أمريكي في الأسبوع الماضي، وشهدت BITB من Bitwise أول صافي تدفق لها منذ إدراجها، ومع ذلك، لم تشهد IBIT وFBTC وEZBC وBRRR تدفقات خارجية على الإطلاق من تدفقات رأس المال، بتدفقات بلغت 15.4 مليار دولار أمريكي و8.1 مليار دولار أمريكي على التوالي منذ الإدراج.

لدى IBIT ETF حاليًا حوالي 30 مستثمرًا مؤسسيًا، معظمهم من الصناديق والمؤسسات الاستشارية، ونسبة الأسهم التي تمتلكها كل مؤسسة صغيرة جدًا. تمثل هذه المؤسسات الموضحة في الجدول 0.2٪ فقط من إجمالي حصة IBIT، ولا يزال هناك مجال كبير للنمو.

تم تخفيض عملة البيتكوين إلى النصف بنجاح يوم السبت، وفي الوقت نفسه، بدأ صب رون RUNE. نظرًا لتأثير تكوين الثروة لمشروع نقش Ordinals السابق، أدى الرون عبر الإنترنت على الفور إلى زيادة رسوم الشبكة إلى النصف أول تعدين في تاريخ بيتكوين، وهي الكتلة الأغلى على الإطلاق (٣٧,٦٧ بيتكوين)، وارتفع متوسط ​​رسوم نقل شبكة بيتكوين إلى ٩٢ دولارًا يوم السبت، وزاد دخل القائمين بالتعدين بدلاً من الانخفاض.

كان العديد من المحللين يشعرون بالقلق في السابق من أنه إذا لم يرتفع سعر BTC بعد النصف المستمر، فإن قوة الحوسبة ستركد أيضًا ولن يتمكن أمان الشبكة من حمل قيمة أكبر، مما يتسبب في سقوط الشبكة في دوامة سلبية من ومع ذلك، فيما يتعلق بالنقوش والتعويذات، انطلاقًا من نشاط Wenhe ومختلف L2s، سيتم تقليل هذا الاحتمال إلى حد كبير.

التأثير السلبي هو أن رسوم المعاملات المرتفعة قد تعيق اعتماد بيتكوين كوسيلة دفع منتظمة، خاصة بالنسبة للمعاملات الصغيرة، مما يتعارض مع النية الأصلية لبيتكوين لتوسيع قاعدة مستخدميها. والنتيجة الرئيسية الأخرى هي زيادة "الغبار"، حيث تحتوي أكثر من نصف (53.94٪) من عناوين البيتكوين على أقل من 0.001 بيتكوين. إذا كانت الرسوم أعلى من 60 دولارًا باستمرار، فإن هذه الأرصدة تتحول فعليًا إلى "غبار".

يمكن فهم الرون ببساطة على أنه بروتوكول لإصدار FT الأصلي على البيتكوين دون الحاجة إلى بيانات خارج السلسلة، حيث يتم نقش النقش السابق في بيانات الشاهد المنفصل، ويتم نقش الرون في OP_RETURN، وهو ما يعني استخدام UTXO مباشرة والحصول على . آثار أقدام صغيرة جدًا على السلسلة. في المقابل، يعتمد BRC-20 على النظرية الترتيبية، وهي ليست أصلية في البيتكوين. ستؤدي آلية إصدار الرمز المميز لهذا البروتوكول أيضًا إلى زيادة في عدد UTXOs وازدحام الشبكة، ويمكنها فقط إصدار NFTs مع سيناريوهات الاستخدام المحدودة.

بعد النصف، سينخفض ​​معدل التضخم في بيتكوين إلى النصف إلى 0.8٪، أي أقل من معدل الذهب البالغ 1.4٪:

تكاليف الكهرباء هي أكبر نفقات عمال التعدين، وعادة ما تمثل 75-85٪ من إجمالي نفقات التشغيل النقدية لعمال التعدين. يبلغ متوسط ​​تكاليف الكهرباء لعمال المناجم في الولايات المتحدة حوالي 0.04 دولار/كيلوواط ساعة. وبهذه التكلفة، تقدر VanEck أن التكلفة النقدية الكاملة لأكبر 10 عمال تعدين مدرجين بعد التنصيف ستكون حوالي 45000 دولار/بيتكوين. على الرغم من تقلص الأرباح، فمن المرجح أن تظل مربحة. تاريخيًا، تعافت أسهم تعدين البيتكوين بقوة بعد التنصيف وتفوقت على الأسعار الفورية في سنوات التنصيف. يبدو أن أسهم التعدين كان لها رد فعل مبكر يوم الجمعة:

موضوع مثير للاهتمام: هل تحدث الانعكاسية؟

لأن الجميع تقريبًا يعلم أنه بناءً على التاريخ الثلاثة السابقة، سترتفع عملة البيتكوين قبل النصف وتهبط أو تتماسك بشكل جانبي بعد النصف.

نظرًا للبيانات التاريخية المحدودة، تكررت نفس المؤامرة في المرات الثلاث الأولى، بالإضافة إلى ذلك، كان السوق صغيرًا جدًا خلال النصف الأول من عام 2012، وحتى CEX قد ظهر للتو، لذا فإن المرجع محدود.

ولكن في الواقع في الأسواق المالية، نظرًا لأن المستثمرين المحترفين يميلون إلى التداول في وقت مبكر، فإننا لا نرى في كثير من الأحيان نفس النمط يحدث على التوالي.

فهل لن يكون الأمر نفسه هذه المرة؟

في تاريخ التنصيف الأربعة، يشبه هذا العام عام 2016. وقد شهد كلاهما تصحيحات حادة قبل ثلاثة أسابيع من التنصيف، مما يعكس رغبة السوق في الاستفادة من الفوائد مقدمًا. وفي عام 2016، استمر السوق في الانخفاض بأكثر من 10 % بعد شهر من النصف. في عامي 2012 و2020، ارتفع السوق في الأسابيع التي سبقت التنصيف وبعده. لذلك، يرى المتشائمون الذين يمثلهم جيه بي مورجان أنه بما أنه كان هناك ارتفاع حاد من قبل، فقد تم استيعاب الأخبار الجيدة مقدمًا، والأساس ليس متينًا.

اتبع هذا الأسبوع

ستصدر 43% من الشركات المكونة لـ SPX تقارير مالية هذا الأسبوع، مع كون Microsoft وMeta Platforms وGoogle وTesla هم الأبطال. سيصدر هذا الأسبوع بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول، ونفقات الاستهلاك الشخصي لشهر مارس، وقيم مؤشر مديري المشتريات التصنيعي.

استعرض تقرير من بنك أوف أمريكا أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الصدمات التاريخية الكبرى / الأحداث الجيوسياسية وأشار إلى أن متوسط ​​الانخفاض من الذروة إلى القاع لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال هذه الأحداث الكبرى كان 8٪، ولكن في وبعد ثلاثة أشهر، بلغ متوسط ​​الانتعاش 10.5%. وكان متوسط ​​عدد الأيام التي وصل فيها السوق إلى القاع منذ الحادثة 17 يومًا فقط، بمتوسط ​​4 أيام فقط، ويبدو أن زمن التصحيح الناجم عن الصراع الفلسطيني الإسرائيلي قد تجاوز هذا المستوى.