كشفت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية عن زيادة كبيرة في عدد الموظفين في القسم القانوني للعملات المشفرة التابع لها. وقد تم استخدام إنفاذ لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية ضد العديد من مصدري العملات المشفرة، رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري...
الوجبات السريعة الرئيسية
هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية تكشف عن زيادة كبيرة في عدد الموظفين في القسم القانوني للعملات المشفرة لديها
تم استخدام تطبيق هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) ضد العديد من مصدري العملات المشفرة
يحث رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، بورصات العملات المشفرة على التسجيل كمنصات لتداول الأوراق المالية
Bitcoin ليس من بين رموز العملات المشفرة التي تخضع لمزيد من التدقيق التنظيمي
بعد الإجراءات القانونية الأخيرة التي اتخذتها هيئة SEC ضد Binance وCoinbase، لجأ قطاع العملات المشفرة إلى إجراءات قانونية ضد ما يُسمّى «الأوراق المالية غير المسجلة» والقطع النقدية مثل البيتكوين والإيثر التي لا تُعتبر أوراقًا مالية.
في الأسبوع الماضي، كشفت Robinhood أنها تقوم بإزالة Cardano وPolygon وSolana من منصتها. وهذا يعدّ أحدث أثر تشغيلي في الولايات المتحدة، ويشمل الاتهامات الموجهة إلى بورصات عملات مشفرة معروفة مثل Binance وCoinbase ببيع أوراق مالية غير مسجلة.
لكن ما المقصود بورقة مالية مُسجَّلة وما المقصود بورقة مالية غير مُسجَّلة؟ وما الفرق بين الأوراق المالية والسلع؟ ولماذا يقول رئيس هيئة SEC غاري جينسلر إن البيتكوين ليست ورقة مالية؟
أوراق مالية مسجَّلة مقابل أوراق مالية غير مسجَّلة
استندت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى قرار صادر عن المحكمة العليا الأمريكية عام 1946 لدعم قولها بأن أصول العملات المشفرة تُعدّ أوراقًا مالية. وتتناول القضية «حديقة البرتقال» المملوكة بشكل مشترك من قِبل دبليو. جيه. هاوي، حيث قام المستثمرون بضخ أموالهم فيها.
بحسب المحكمة في ذلك الوقت، فإن عقد الاستثمار هو نوع من الورقة المالية، ويُعرّف بأنه «استثمار الأموال في مشروع مشترك ويكون الربح ناتجًا بالكامل عن جهود الآخرين».
تُعرف الدعوى القانونية التي رفعتها SEC ضد شركة دبليو. جيه. هاوي باسم «اختبار Howey». تتضمن ثلاثة أسئلة:
هل الاستثمار هو الرغبة في كسب المال في المستقبل؟
هل المشروع الاستثماري هو مشروع مشترك؟
هل أدت جهود المُنشئ أو طرف ثالث إلى أي إيرادات؟
قرّرت المحكمة أن لجنة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لديها سلطة لمحاولة منع Howey من بيع حصص من الأراضي إلى مستثمرين خارج الولاية، مع التعهد بمشاركة الأرباح الناتجة عن الحصاد.
يتطلب القانون الاتحادي أن تُسجَّل الأوراق المالية التي يتم بيعها لدى SEC بشكل علني وأن تلتزم بمعايير إفصاح معينة، ما لم تكن هناك استثناءات. ووفقًا لخبراء قانونيين، فإن مشروع القانون يهدف في المقام الأول إلى حماية المستثمرين حتى يتمكنوا من فهم المنتجات التي يشترونها بشكل أفضل. كما يهدف التسجيل إلى ردع الاحتيال مثل الكذب والإدعاءات الكاذبة، وهي أمور غير قانونية.
إذا لم تكن الورقة المالية مسجلة، فقد يفقد المستثمرون مستوى الحماية، بما في ذلك القدرة على تتبع مسار الأموال بوضوح وتحديد ما إذا كان الاستثمار قد فشل.
حذّرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) المستثمرين مسبقًا في شهر آذار/مارس من عدم وجود جهات مرتبطة بالبيتكوين والإيثر وغيرها من الأصول المشفرة مسجّلة لدى جهة تنظيمية كـ«بورصة أوراق مالية وطنية». إضافةً إلى ذلك، ولأن العملات المشفرة لا تُتداول في أي من البورصات الوطنية الرئيسية مثل بورصة نيويورك أو ناسداك، يواجه المستثمرون مخاطر الاحتيال والاختلاق والتلاعب وأنواع أخرى من السلوك غير النزيه.
لا يعني ذلك أن شركات العملات المشفرة لم تُبدِ اهتمامًا بآليات التسجيل. ووفقًا لشركة Coinbase، تكمن المشكلة في أن لجنة SEC لا تسمح لها بالتسجيل، قائلةً إنها تفتقر إلى التوجيه التنظيمي.
على أي حال، الحقيقة هي أنه لا يزال لا توجد إرشادات محددة حول كيفية تسجيل هذه البورصات أو العملات المشفرة، ناهيك عن كيفية التزامها.
الأوراق المالية والسلع
في الولايات المتحدة، تُعدّ السلع والأوراق المالية نوعين مختلفين تمامًا من الأدوات المالية، وتديرهما جهتان حكوميتان مختلفتان. ويؤثر التصنيف القانوني للعملات المشفرة كواحد من هذه الأدوات المالية على كيفية تسويقها، وأين يتم إدراجها، وحق من قد يرفع دعوى قضائية إذا تجاوز المُصدر الحدود.
نظرًا لحجم سوق العملات المشفرة، فقد لا توجد أحكام تنطبق على جميع الرموز؛ بل ستختلف الإجابة باختلاف التوكن.
الأوراق المالية هي أدوات مالية تعكس مطالبات المُصدر، مثل الأسهم والسندات والمشتقات، وتخضع لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).
على النقيض من ذلك، السلعة هي شيء ملموس يُتداول بكثافة في البورصة. ويمكن أن تشمل المعادن النفيسة مثل الذهب والفضة، وكذلك المنتجات الزراعية مثل الذرة والقمح. وعادةً ما يتم تداول السلع وفقًا لقيمتها السوقية الحالية. وتتولى لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) الإشراف على بعض التجاوزات في تداول السلع في الولايات المتحدة، لكنها لم تمتلك بعد سلطة تنظيم شاملة للتداول الفوري، على غرار سلطة SEC على الأوراق المالية.
وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، لماذا لا يُعدّ كل من البيتكوين والإيثر أوراقًا مالية؟
منذ تأسيسها، كانت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تدّعي أن العملات المشفرة مثل البيتكوين والإيثر يمكن أن تُخضع للرقابة بوصفها سلعة بموجب CEA.
الادعاء الأساسي لدى CFTC هو أنه بما أن العملات المشفرة مثل البيتكوين يمكن تداولها مقابل عملة مشفرة أخرى في البورصة، فإنها تُعد سلعة لأن كل بيتكوين لها نفس القيمة مقابل بيتكوين أخرى من نفس الفئة. وقد أكدت إجراءات CFTC ضد مُصدّر الستابل كوين Tether وبورصة العملات المشفرة Bitfinex هذه النتيجة. وادعت المنظمة في وثيقة عام <> 2021 أن «الأصول الرقمية مثل البيتكوين والإيثر واللايتكوين والتيدير (Tether)» تُعدّ سلعًا.
تنبأ النائب باتريك ماكنري (Patrick McHenry) في <> عام 2023 بأن الولايات المتحدة ستضع خلال شهرين مشروع قانون للتمويل المشفر (يشمل البيتكوين والإيثر)، سيتناول مشكلة الأوراق المالية والسلع. وقدّم مؤخرًا مشروع قانون يطلب من SEC وCFTC تحديدًا أوضح لمسؤولياتهما في قضايا العملات المشفرة.
سوف تفتح إجراءات التسجيل، وتسمح تحديدًا بتداول أوراق مالية للعملات المشفرة على منصات تداول بديلة، وكلاهما يقع ضمن اختصاص SEC.
صرّح رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (Gary Gensler) غاري جينسلر بأنه يعتقد أن منظمته قادرة على تنظيم العملات المشفرة، وأن «معظم التوكنات المشفرة هي أوراق مالية»، لكنه رفض الكشف في جلسة استماع مثيرة للجدل في <> عام 2023 عمّا إذا كان الإيثر ورقة مالية.
ومع ذلك، في عام 2018، قال: «البيتكوين. الإيثر. اللايتكوين. البيتكوين كاش. لماذا أذكر هذه الأسماء الأربعة؟ إنها ليست أوراقًا مالية».
سحبت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في <> عام 2023 من المسودة النهائية لقواعد صناديق التحوط تعريف «الأصول الرقمية»، قائلةً إنها «تواصل النظر في هذا المصطلح».