ما هو الطرح الأولي للعملة؟
الطرح الأولي للعملة (ICO) هو وسيلة لجمع الأموال لمشروع في قطاع العملات المشفرة. في ICO، يقوم الفريق بإنشاء الرموز المميزة على blockchain لبيعها إلى الداعمين الأوائل للمشروع. إنها بمثابة مرحلة تمويل جماعي - يتلقى المستخدمون الرموز المميزة التي يمكنهم استخدامها (على الفور أو في المستقبل) ويقوم المشروع بجمع الأموال لتمويل تطويره.
أصبحت هذه الممارسة شائعة في عام 2014 عندما تم استخدامها لتمويل تطوير الإيثيريوم. ومنذ ذلك الحين، تم اعتمادها من قبل مئات الشركات (بشكل رئيسي خلال طفرة عام 2017)، بدرجات متفاوتة من النجاح. على الرغم من أن الاسم مشابه للاكتتاب العام الأولي (IPO)، إلا أنهما في الأساس طريقتان مختلفتان تمامًا لجمع الأموال.
تُستخدم الطروحات العامة الأولية (IPOs) عادةً من قِبل الشركات القائمة لبيع جزء من أسهمها وجمع الأموال. أما عروض العملات الأولية (ICOs)، فتُستخدم كآلية لجمع الأموال تتيح للشركات تمويل المشاريع في مراحلها المبكرة. وعندما يشتري المستثمرون رموزًا مميزة في عرض أولي للعملة، فإنهم لا يشترون أي أسهم أو حصة ملكية في الشركة.
يمكن أن تكون عروض العملات الأولية بديلًا مجديًا للتمويل التقليدي للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا. وغالبًا ما تواجه المؤسسات الجديدة التي لم تقدم بعد منتجًا عمليًا صعوبة في جمع رأس المال. وفي قطاع البلوك تشين، نادرًا ما تستثمر الشركات الراسخة في المشاريع استنادًا إلى مزايا الورقة البيضاء وحدها. وإضافة إلى ذلك، فإن غياب التنظيم للعملات المشفرة يجعل كثيرًا من الشركات تتجاهل الشركات الناشئة في مجال البلوك تشين.
لكن هذه الممارسة لا تقتصر على الشركات الناشئة الجديدة. فبعض الشركات القائمة تختار إجراء عرض أولي عكسي للعملة (ICO)، وهو مشابه وظيفيًا إلى حد كبير لعرض العملة الأولي العادي. وفي هذه الحالة، تكون الشركة قد امتلكت بالفعل منتجًا أو خدمة، وتصدر رمزًا مميزًا بهدف تحقيق اللامركزية في نظامها البيئي. ويمكنها بدلًا من ذلك استضافة عرض أولي للعملة لتوسيع قاعدة مستثمريها وجمع رأس المال لمنتج جديد قائم على تقنية البلوك تشين.
عروض العملات الأولية (ICOs) مقابل عروض التداول الأولية (IEOs)
تتشابه عروض العملات الأولية (ICOs) وعروض التداول الأولية (IEOs) من نواحٍ كثيرة. والفرق الرئيسي هو أن العرض الأولي للتداول لا يستضيفه فريق المشروع وحده، بل يُقام بالشراكة مع منصة لتداول العملات المشفرة.
تتعاون منصة التداول مع الفريق لتمكين المستخدمين من شراء الرموز المميزة مباشرةً عبر منصتها. وقد يكون ذلك مفيدًا لجميع الأطراف المعنية. فعندما تدعم منصة تداول معروفة عرضًا أوليًا للتداول، يفترض المستخدمون عادةً أن المشروع المعني خضع لتدقيق صارم. ويستفيد الفريق المسؤول عن العرض من الترويج والظهور، فيما تستفيد منصة التداول من نجاح المشروع.
عروض العملات الأولية (ICOs) مقابل عروض الرموز الأمنية (STOs)
كان يُشار إلى عروض الرموز الأمنية باسم «عروض العملات الأولية الجديدة». ومن الناحية التقنية، فهي متطابقة؛ إذ تُنشأ الرموز المميزة وتُوزع بالطريقة نفسها. لكنها تختلف تمامًا من الناحية القانونية.
ثمة غموض قانوني إلى حد ما، لذا لا يوجد توافق بشأن كيفية تصنيف الجهات التنظيمية لعروض العملات الأولية (المزيد من التفاصيل أدناه). وبالتالي، لا يوجد حتى الآن تنظيم نهائي.
تستخدم بعض الشركات عروض الرموز الأمنية لتقديم أوراق مالية في شكل رموز مميزة. كما أنها خيار يساعد على تجنب الغموض. وتسجل الجهة المُصدرة عرضها باعتباره عرضًا للأوراق المالية لدى الجهة الحكومية المختصة، التي تخضعه للمعاملة نفسها المطبقة على الأوراق المالية التقليدية.
كيف يعمل العرض الأولي للعملة (ICO)؟
قد يتخذ العرض الأولي للعملة أشكالًا متعددة. ففي بعض الأحيان، يمتلك الفريق الذي يستضيفه بلوك تشين عاملة، ويواصل تطويرها خلال الأشهر والسنوات التالية. وفي هذه الحالة، يمكن للمستخدمين شراء رموز مميزة تُرسل إلى عناوينهم على البلوك تشين.
وقد لا يكون البلوك تشين قد أُطلق بعد. وفي هذه الحالة، تُصدر الرموز المميزة على بلوك تشين أخرى قائمة بالفعل (مثل إيثيريوم).
لكن الممارسة الأكثر شيوعًا هي إصدار الرموز المميزة على بلوك تشين تدعم العقود الذكية. ويجري ذلك في الغالب على إيثيريوم، إذ تستخدم تطبيقات كثيرة معيار الرموز المميزة ERC-20. ومع أن هذه الرموز ليست كلها ناتجة عن عروض أولية للعملات، يُقدّر أن إيثيريوم تضم حاليًا أكثر من 200,000 رمز مميز مختلف.
إلى جانب إيثيريوم، توجد سلاسل بلوك تشين أخرى يمكن استخدامها، ومن الأمثلة الشائعة Waves وNEO وNEM وStellar. وبفضل مرونة هذه البروتوكولات، لا تخطط مؤسسات كثيرة للانتقال، بل تختار البناء على الأسس القائمة. ويتيح لها هذا النهج الاستفادة من تأثيرات الشبكة في نظام بيئي راسخ، كما يوفر للمطورين أدوات سبق اختبارها وتجربتها.
يُعلَن عن العرض الأولي للعملة مسبقًا، مع تحديد قواعد تنفيذه. وقد يُحدَّد له إطار زمني، أو يُفرض حد أقصى لعدد الرموز المميزة المعروضة للبيع، أو تُجمع الاستراتيجيتان معًا. كما تعتمد بعض العروض قائمة سماح خاصة، يتعين على المشاركين التسجيل فيها مسبقًا للحصول على حق الوصول المبكر أو مزايا أخرى.
يرسل المستخدمون الأموال إلى عنوان محدد؛ وعادةً ما يُقبل البيتكوين والإيثيريوم لشعبيتهما. ويقدم المشترون عنوانًا جديدًا لتلقي رموز المشروع المميزة، أو تُرسل هذه الرموز تلقائيًا إلى العنوان الذي أجرى الدفع.
من يمكنه إجراء عرض أولي للعملة (ICO)؟
إن تقنية إنشاء الرموز المميزة وتوزيعها متاحة بسهولة كبيرة. لكن عمليًا، توجد تفاصيل قانونية كثيرة ينبغي أخذها في الحسبان قبل إجراء عرض أولي للعملة.
بوجه عام، يفتقر قطاع العملات المشفرة إلى إرشادات تنظيمية، ولا تزال هناك مسائل جوهرية تتطلب إجابات. وعروض العملات الأولية محظورة في بعض البلدان، لكن حتى في الولايات القضائية الأكثر ترحيبًا بالعملات المشفرة، لا يزال التشريع يفتقر إلى الوضوح. لذلك، من الضروري أن تفهم قوانين بلدك قبل التفكير في إجراء عرض أولي للعملة.
ما اللوائح المتعلقة بعروض العملات الأولية (ICOs)؟
من الصعب تقديم إجابة واحدة، إذ توجد متغيرات كثيرة ينبغي أخذها في الحسبان. وتختلف اللوائح من ولاية قضائية إلى أخرى، ولكل مشروع خصوصيته التي قد تؤثر في طريقة تعامل الجهات الحكومية معه.
تجدر الإشارة إلى أن غياب التنظيم في بعض البلدان لا يعني منح تصريح مفتوح لتمويل مشروع عبر عرض أولي للعملة (ICO). لذلك، من المهم طلب المشورة القانونية المتخصصة قبل استخدام هذا النوع من التمويل الجماعي.
فرضت الجهات التنظيمية عقوبات في مناسبات عديدة على فرق جمعت الأموال في عروض اعتبرتها هذه الجهات لاحقًا عروضًا للأوراق المالية. فإذا اعتبرت السلطات أن الرمز المميز ورقة مالية، وجب على الجهة المُصدرة الامتثال للتدابير الصارمة المطبقة على الأصول التقليدية من هذه الفئة. وفي هذا الصدد، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بعض الرؤى المفيدة.
عادةً ما يكون تطوير اللوائح عملية بطيئة في قطاع البلوك تشين، ويرجع ذلك أساسًا إلى أن التكنولوجيا تتطور بوتيرة أسرع من بطء النظام القانوني. ومع ذلك، تناقش جهات حكومية عديدة تطبيق إطار أكثر شفافية لتقنية البلوك تشين والعملات المشفرة.
مع أن كثيرًا من المتحمسين لتقنية البلوك تشين يقلقون من احتمال تدخل الحكومة المفرط (ما قد يعيق التطور)، فإن معظمهم يقرون بالحاجة إلى حماية المستثمرين. وعلى خلاف الفئات المالية التقليدية، فإن إمكانية مشاركة أي شخص من أي مكان في العالم تطرح تحديات كبيرة.
ما المخاطر المرتبطة بعروض العملات الأولية (ICOs)؟
إن التطلع إلى رمز مميز جديد قد يحقق عوائد كبيرة أمر جذاب. لكن العملات ليست كلها متساوية. وكما هو الحال مع أي استثمار في العملات المشفرة، لا توجد ضمانات بأن تحقق عائدًا إيجابيًا على الاستثمار (ROI).
ليس من السهل تحديد ما إذا كان المشروع قابلًا للتطبيق، إذ توجد عوامل كثيرة يجب تقييمها. ينبغي للمستثمرين إجراء العناية الواجبة والبحث جيدًا في الرموز المميزة المعنية. ويجب أن تتضمن هذه العملية تحليلًا أساسيًا شاملًا. فيما يلي قائمة (غير شاملة) ببعض الأسئلة التي ينبغي طرحها:
هل الفكرة قابلة للتطبيق؟ وما المشكلات التي تحلها؟
كيف يجري تخصيص المعروض من الرموز المميزة؟
هل يحتاج المشروع إلى بلوك تشين أو رمز مميز، أم أنه يعمل بشكل مستقل؟
هل يتمتع الفريق المعني بسمعة طيبة؟ وهل يمتلك أعضاؤه القدرة على إنجاح المشروع؟
أهم قاعدة هي ألا تستثمر أبدًا أكثر مما يمكنك تحمل خسارته. أسواق العملات المشفرة شديدة التقلب، وهناك احتمال كبير أن تنخفض قيمة الأصول التي تملكها.
أفكار ختامية
كانت عروض العملات الأولية (ICOs) وسيلة فعالة للغاية لتمويل المشاريع في مراحلها المبكرة. وبعد نجاح عرض إيثيريوم الأولي للعملة في عام 2014، تمكنت مؤسسات عديدة أخرى من الحصول على استثمارات لتطوير بروتوكولات وأنظمة بيئية جديدة.
مع ذلك، ينبغي للمستثمرين أن يكونوا على دراية تامة بالمشروع الذي يستثمرون فيه. فلا توجد ضمانات بتحقيق عوائد. ومع نمو قطاع العملات المشفرة، تنطوي هذه الاستثمارات على مخاطر كثيرة، كما أن تدابير الحماية قليلة إذا لم ينجح المشروع في تقديم منتج قابل للتطبيق.