ليرة تركية؛ د
تعد مجمعات السيولة إحدى التقنيات الأساسية وراء نظام DeFi البيئي الحالي. إنها جزء أساسي من صانعي السوق الآليين (AMM)، وبروتوكولات الإقراض، وزراعة العائدات، والأصول الاصطناعية، والتأمين على السلسلة، وألعاب blockchain - والقائمة طويلة.
فكرة بسيطة للغاية. مجمع السيولة هو في الأساس احتياطي من الأموال المخزنة في "حزمة" رقمية كبيرة. وما فائدة هذه الحزمة في بيئة غير مسموح بها، حيث يمكن لأي شخص إضافة السيولة إليها؟ دعونا نستكشف كيف كررت DeFi فكرة مجمعات السيولة.
مقدمة
أدى قطاع التمويل اللامركزي (DeFi) إلى انفجار في النشاط على السلسلة (on-chain). تستطيع أحجام DEX منافسة أحجام البورصات المركزية. في ديسمبر 2020، كان هناك ما يقارب 15 مليار دولار من القيمة المُقفلة في بروتوكولات DeFi. يتمدد النظام البيئي بسرعة مع ظهور أنواع كثيرة جديدة من المنتجات.
لكن ما الذي يجعل هذا التوسع ممكنًا؟ إحدى التقنيات الرئيسية وراء المنتجات الجديدة هي مجمع السيولة.
ما هي مجمع السيولة؟
مجمع السيولة هو مجموعة من الأموال المحجوزة في عقد ذكي. تُستخدم مجمعات السيولة لتسهيل التداول اللامركزي والإقراض والعديد من الوظائف الأخرى التي سنراها لاحقًا.
يُعد مجمع السيولة المكوّن الأساسي في العديد من البورصات اللامركزية (DEX)، مثل Uniswap. يقوم المستخدمون المسمّون مزوّدي السيولة (LP) بإضافة قيمة متساوية من توكنين إلى مجمع لإنشاء سوق. مقابل توفير أموالهم، يحصلون على عوائد على شكل رسوم تداول عن الصفقات التي تحدث داخل المجمع. تكون القيمة متناسبة مع حصتهم من إجمالي السيولة.
وبما أن أي شخص يمكن أن يكون مزوّد سيولة، جعلت AMMs صانع السوق (market making) أكثر سهولة.
أحد أوائل البروتوكولات التي استخدمت مجمعات السيولة كان Bancor، لكن المفهوم حظي باهتمام أكبر مع انتشار Uniswap. بعض منصات التداول الشائعة الأخرى التي تستخدم مجمعات سيولة على Ethereum هي: SushiSwap وCurve وBalancer. تحتوي مجمعات السيولة في هذه المنصات على توكنات ERC-20. المشاريع المكافئة على Binance Smart Chain (BSC) هي: PancakeSwap وBakerySwap وBurgerSwap، حيث تحتوي المجمعات على توكنات BEP-20.
مجمّعات السيولة مقابل دفتر الأوامر
لفهم كيف تختلف مجمعات السيولة، سنلقي نظرة على المكوّن الرئيسي لبناء الصفقات/المفاوضات الإلكترونية – دفتر الأوامر. بشكل أساسي، دفتر الأوامر هو مجموعة من الأوامر المفتوحة، والمتاحة في سوق معيّن.
يُسمّى النظام الذي يجمع الأوامر معًا آلية المطابقة. إلى جانب آلية المطابقة، تُعد محفظة الأوامر نواة أي بورصة مركزية (CEX). وهذا نموذج ممتاز يُستخدم لتسهيل الصرف والتداول بكفاءة، وقد أتاح إنشاء أسواق مالية أكثر تعقيدًا.
لكن التداول في DeFi يتضمن تنفيذ الصفقات على السلسلة (on-chain)، دون وجود جهة مركزية تحتفظ بالأموال. وهذا يسبب مشكلة فيما يخص دفاتر الأوامر. كل تفاعل مع دفتر الأوامر يتطلب رسوم Gas، ما يجعل عملية تنفيذ الصفقات أغلى بكثير.
وهذا يجعل أيضًا عمل صُنّاع السوق، أي المتداولين الذين يوفّرون السيولة لأزواج التداول، مكلفًا للغاية. لكن الأهم من ذلك، فإن أغلب شبكات البلوك تشين لا تستطيع التعامل مع معدل النقل المطلوب للتداول بمليارات الدولارات يوميًا.
وهذا يعني أنه على بلوك تشين مثل Ethereum، فإن بورصة دفتر الأوامر على السلسلة (on-chain) شبه مستحيل. يمكننا استخدام حلول sidechains (سلاسل جانبية) أو layer-two، التي يجري تطويرها بالفعل. ومع ذلك، لا تستطيع الشبكة التعامل مع معدل النقل في نسختها الحالية.
قبل أن نتابع، من المهم ملاحظة وجود DEXs تعمل بشكل جيد مع دفاتر الأوامر على السلسلة. تم بناء Binance DEX على Binance Chain، وهي مصممة خصيصًا للصفقات السريعة والرخيصة. مثال آخر هو مشروع Serum، الذي يتم بناؤه على بلوك تشين Solana.
ومع ذلك، وبما أن الكثير من أصول قطاع العملات المشفرة موجود على Ethereum، فلن يكون من الممكن تداولها على شبكات أخرى، ما لم تستخدم نوعًا من cross-chain bridge (نوع من الربط بين سلاسل مختلفة).
كيف تعمل مجمعات السيولة؟
غيّرت Automated Market Makers (AMM) المشهد بالكامل لـ"لعبة" التداول. إنها ابتكار مهم يتيح التداول على السلسلة دون الحاجة إلى دفتر أوامر. وبما أنه لا يلزم وجود طرف مقابل مباشر لتنفيذ الصفقات، يمكن للمتداولين الدخول إلى المراكز والخروج منها في أزواج توكنات من المرجح أن تكون سيولتها ضعيفة جدًا في بورصات دفاتر الأوامر.
يمكننا تخيّل بورصة دفتر الأوامر كمنصة نظير-إلى-نظير (نقطة إلى نقطة)، يتصل فيها المشترون والبائعون عبر دفتر الأوامر. على سبيل المثال، التداول في Binance DEX هو نظير-إلى-نظير، لأن الصفقات تحدث مباشرة بين محافظ المستخدمين.
لكن التداول عبر AMM مختلف. يمكننا تخيّل التداول في AMM كعملية نظير-إلى-عقد (زوج-إلى-عقد).
كما ذكرنا، فإن مجمع السيولة هو مجموعة من الأموال المودعة في عقد ذكي بواسطة مزوّدي السيولة. عندما تقوم بتنفيذ صفقة في AMM، لا توجد جهة مقابلة كما في الصفقات التقليدية. بدلًا من ذلك، تنفّذ العملية مقابل سيولة مجمع السيولة. وللشراء، لا يلزم أن يكون هناك بائع في تلك اللحظة، فقط سيولة كافية داخل المجمع.
عندما تشتري آخر "food coin" في Uniswap، لا يوجد بائع على الطرف الآخر بالمعنى التقليدي. في الواقع، تتم إدارة العملية بواسطة الخوارزمية التي تتحكم في ما يحدث داخل المجمع. كما أن السعر يُحدَّد أيضًا بواسطة هذه الخوارزمية بناءً على الصفقات التي تحدث داخل المجمع. إذا كنت تريد معرفة المزيد، اقرأ مقالنا عن AMM.
من الواضح أن السيولة يجب أن يكون لها مصدر. يمكن لأي شخص أن يكون مزوّد سيولة، وبالتالي يمكن اعتباره جهة مقابلة. لكن الأمر ليس مثل نموذج دفتر الأوامر، لأنك تتفاعل مع العقد الذي يدير المجمع.
ما الذي تُستخدم من أجله مجمعات السيولة؟
حتى الآن، تحدثنا بشكل أساسي عن AMMs، وهي الاستخدام الأكثر شيوعًا لمجمعات السيولة. ومع ذلك، كما قلنا، فإن مفهوم مجمع السيولة بسيط جدًا، لذلك يمكن استخدامه بطرق مختلفة متعددة.
أحد هذه الاستخدامات هو yield farming أو تعدين السيولة. مجمعات السيولة هي أساس منصات توليد العائدات الآلية مثل yearn، حيث يضيف المستخدمون أموالهم إلى مجمعات تُستخدم لتوليد العائد.
توزيع توكنات جديدة على الأشخاص المناسبين في مشاريع العملات المشفرة يُعد مشكلة معقدة جدًا. لقد كانت عملية تعدين السيولة واحدة من أنجح المقاربات. ببساطة، تُوزَّع التوكنات بشكل خوارزمي على المستخدمين الذين يضعون توكناتهم في مجمع سيولة. بعد ذلك، تُوزَّع التوكنات المُنشأة حديثًا على كل مستخدم في المجمع، وبكمية تتناسب مع حصته.
تذكّر؛ يمكن أن تكون هذه حتى توكنات من مجمعات سيولة أخرى، وتُسمّى توكنات المجمع. على سبيل المثال، إذا كنت توفّر سيولة في Uniswap أو تقرض أموالًا لبروتوكول Compound، فستحصل على توكنات تمثل حصصك في المجمع. يمكنك إيداع هذه التوكنات في مجمع آخر والحصول على عوائد. قد تصبح هذه السلاسل معقدة جدًا، لأن البروتوكولات تُدمج توكنات المجمع من بروتوكولات أخرى داخل منتجاتها، وهكذا.
يمكننا أيضًا تخيّل الحوكمة كحالة استخدام. في بعض الحالات، يوجد حد مرتفع جدًا لعدد أصوات التوكنات اللازمة لتقديم اقتراح رسمي للحوكمة. إذا تم تجميع الأموال، يمكن للمشاركين أن يتحدوا حول سبب مشترك يرونه مهمًا بالنسبة للبروتوكول.
قطاع DeFi ناشئ آخر هو التأمين ضد مخاطر العقود الذكية. يتم تنفيذ العديد من تطبيقاته أيضًا باستخدام مجمعات السيولة.
استخدام أكثر تقدمًا لمجمعات السيولة هو tranching. Tranching هو مفهوم نشأ من التمويل التقليدي ويتضمن تقسيم المنتجات المالية بناءً على مخاطرها وعوائدها. وكما تتوقع، تتيح هذه المنتجات لمزوّدي السيولة (LPs) اختيار ملفات عائد وخطر مخصصة.
إن إنشاء الأصول الاصطناعية على بلوك تشين يعتمد أيضًا على مجمعات السيولة. أضف بعض الضمانات إلى مجمع سيولة، وربطه بعُقد (oracle) موثوق، وستحصل على توكن اصطناعي مرتبط بأي أصل تريد. في الواقع، الأمر أكثر تعقيدًا قليلًا من ذلك، لكن هذه هي الفكرة الأساسية.
ما الذي يمكننا ذكره أيضًا؟ على الأرجح، توجد العديد من الاستخدامات الأخرى لمجمعات السيولة التي لم يتم اكتشافها بعد، وكل شيء يعتمد على براعة وإبداع مطوري قطاع DeFi.
➟ هل تفكر في الاستثمار في العملات المشفرة؟ اشترِ Bitcoin (BTC) في Binance!
مخاطر مجمعات السيولة
إذا كنت تقوم بتوفير السيولة لـ AMM، يجب أن تكون على دراية بمفهوم يُسمّى الخسارة غير الدائمة (impermanent loss). باختصار، هي خسارة في قيمة الدولار مقارنة بالـHODLing عندما تقوم بتوفير السيولة في AMM.
عند توفير السيولة لـ AMM، من المحتمل أن تكون معرضًا لخسائر غير دائمة. أحيانًا قد تكون غير ملحوظة. لكن في بعض الحالات يمكن أن تكون كبيرة جدًا. إذا كنت تفكر في وضع أموال في مجمع سيولة ثنائي الاتجاه، فمن المفيد قراءة مقالنا حول هذا الموضوع.
أمر آخر يجب أخذه في الاعتبار هو مخاطر العقود الذكية. عندما تقوم بإيداع أموال في مجمع سيولة، تبقى الأموال داخل المجمع. لذلك، رغم أنه لا توجد وسيطة من الناحية التقنية تحتفظ بأموالك، يمكن اعتبار العقد نفسه حارسًا للأموال. إذا حدث خطأ (bug) أو تم استغلال ما عبر مثال flash loan، فقد تُفقد أموالك إلى الأبد.
علاوة على ذلك، انتبه للمشاريع التي يُسمح فيها للمطورين بتغيير القواعد التي تحكم المجمع. في بعض الحالات، قد يمتلك المطورون مفتاح مدير أو وصولًا مميزًا آخر داخل كود العقد الذكي. وبذلك، يصبح من الممكن أن يحاولوا شيئًا خبيثًا، مثل الاستيلاء الكامل على أموال المجمع. اقرأ مقالنا حول عمليات الاحتيال في قطاع DeFi لتجنب عمليات الاحتيال وscams الخاصة بالهروب (exit scams) بأفضل طريقة ممكنة.
اعتبارات ختامية
تُعد مجمعات السيولة واحدة من التقنيات الأساسية وراء مجموعة تقنيات قطاع DeFi. فهي تتيح تداولًا لامركزيًا، وإقراضًا، وتوليد عوائد، وأكثر من ذلك بكثير. تدعم هذه العقود الذكية تقريبًا كل أجزاء قطاع DeFi، ومن المرجح جدًا أن يستمر هذا.