في 12 أبريل 2022، أكملت Ethereum بنجاح ترقية شنغهاي، وانتهى هذا الحدث الكبير في دائرة العملات أخيرًا وسط توقعات الجميع وفضولهم. ليس من قبيل المبالغة القول إن الترقية الناجحة للإيثريوم لا تؤثر على الإيثريوم نفسها فحسب، بل لها أيضًا أهمية بارزة بالنسبة لدائرة العملة بأكملها.
ما سبب أهمية ترقية شنغهاي؟ لأنه يمثل النهاية الكاملة لتحول Ethereum إلى POS.
في سبتمبر من العام الماضي، كان اندماج إيثريوم ناجحًا، والذي لم يغير إلى الأبد طريقة معالجة معاملات إيثريوم فحسب، بل قلل أيضًا من البصمة الكربونية لشبكة إيثريوم بنسبة 99٪. ومع ذلك، فإن اندماج إيثريوم لا يمنح أصحاب المصلحة القدرة على سحب إيثريوم والحصول على المكافآت؛ حيث تظل هذه الأموال على شبكة إيثريوم. والآن بعد اكتمال ترقية شنغهاي، فتحت Ethereum أخيرًا هذه الوظائف. وفقًا للتوقعات، سيتم فتح كمية كبيرة من الإيثريوم في الأشهر الثلاثة المقبلة، ومن المتوقع أن يتم فتح 18 مليونًا، وهو ما يمثل 15.65٪ من الإجمالي.
بعد 3 أشهر، سنترقب ما سيحدث. وفي الوقت الحالي، ما يهمنا أكثر هو: عندما تنجح عملية ترقية إيثيريوم، ما سلسلة التفاعلات التي ستحدث بعد ذلك؟ هل ستكون هذه التفاعلات إيجابية أم سلبية؟ وكيف سيؤثر ذلك في النهاية على النظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله؟
عمليات البيع تتواصل، لكن من دون أن تؤثر على ثقة السوق
في يوم الإثنين من هذا الأسبوع (17 أبريل)، بلغ سعر تداول إيثيريوم 2100 دولار، بارتفاع يقارب 10%، أي حوالي 2,100 دولار. مستقبلًا، يُتوقع أن يستمر إيثيريوم في الحفاظ على مستواه المرتفع، ما سيزيد حماس المتداولين والمستثمرين في العملات المشفرة.
لكن بعد الدخول إلى يوم الثلاثاء، تراجع سعر إيثيريوم إلى 1950 دولارًا، أي بانخفاض نحو 8% عن القمة. غير أن هذا التراجع كان متوقعًا لدى أغلب المستثمرين، إذ إن نهاية ترقية إيثيريوم شنغهاي تعني أن عمليات البيع والسحب (الاسترداد) ستأتي حتمًا تباعًا.
بخصوص عمليات بيع إيثيريوم، يمكن تقسيمها إلى 3 مراحل رئيسية.
المرحلة الأولى هي خلال أول 24 ساعة بعد الترقية. في هذه الفترة، يأتي معظم ضغط البيع من عمليات سحب جزئي، أي الفوائد المتراكمة على مدى سنوات، بما يقارب 84,000 إلى 125,000 ETH يوميًا. المرحلة الثانية هي من اليوم الثالث إلى اليوم الرابع بعد الترقية. في تلك الفترة، يبلغ عدد الأشخاص الذين يرغبون في ممارسة ضغط البيع ذروته، ومن المتوقع أن يتم بيع حوالي 150,000 ETH يوميًا. أما المرحلة الثالثة فتغطي الفترة من اليوم 19 إلى اليوم 52 بعد الترقية. في هذه المرحلة، يأتي ضغط البيع أساسًا من عمليات السحب الكاملة، أي نحو 48,000 إلى 53,000 ETH يوميًا.
بالطبع، بالإضافة إلى هذه الـETH التي تنكشف، قد يزيد السوق أيضًا من ضغط البيع بعشرات الآلاف من الـETH المحتمل، وذلك يعتمد على خيار مستخدمي العقود عند الاستحقاق. حاليًا، إذا اختار مستخدمو إيثيريوم بيع ETH بعد انتهاء المدة، فقد تواجه إيثيريوم ضغوطًا وأزمة ناجمة عن بيع إضافي بمئات الملايين (عدة ملايين) من ETH. وحتما سيكون هذا موقفًا سلبيًا.
لكن لا داعي للقلق المفرط تجاه اتجاه إيثيريوم المستقبلي. والسببان رئيسيان: أولًا، ستختار نسبة كبيرة من المستخدمين فك تجميد الرموز والاستمرار في الرهان عليها. وثانيًا، والأهم: صغار المستثمرين يميلون إلى النظرة الهابطة، بينما الكبار يميلون إلى النظرة الصاعدة. علينا الاعتراف بحقيقة واحدة: يمكن للـكبار أن يقرروا اتجاه السوق، والسوق دائمًا يتم تنسيقه وتحريكه بواسطة الكبار بشكل مشترك. وهذا أيضًا هو أحد الأسباب التي تجعل إيثيريوم يحافظ على زخم قوي حتى بعد مرور 24 ساعة على ترقية شنغهاي.
ماذا تعني ترقية إيثيريوم شنغهاي للجميع على وجه التحديد؟
نفوذ ترقية شنغهاي لا يحتاج إلى مبالغة، لكن تأثيرها يختلف باختلاف المسار (القطاع).
بالنسبة للمرتهنين (الـStakers)، فإن أهم ما ينبغي عليهم فعله هو الانتظار. معظم مرهني إيثيريوم يودعون ETH في الشبكة عبر وسطاء مثل Lido وCoinbase، لذا يحتاجون فقط إلى انتظار رد الوسيط. بعد نجاح ترقية شنغهاي، سيتم سحب ETH المرهونة من قبل جهات الرهان في تواريخ مختلفة. على سبيل المثال، أعلن أكبر مُساهم في رهان ETH، وهو Lido، مؤخرًا أنه بعد سلسلة من عمليات التدقيق وفحوصات الأمان، سيُدخلون خاصية السحب بعد شهر من الترقية. وفي الجهة الأخرى، لم تُعلن Coinbase عن الوقت الدقيق لبدء تفعيل ميزة السحب بعد. وبالنسبة لقلة من مدققي إيثيريوم المستقلين (الـIndependent Validators)، فإن الوضع يكون أكثر تعقيدًا قليلًا. غالبًا ما تكون أموال هذه الفئة أصغر حجمًا، لكن إيثيريوم يتطلب من المدققين إيداع ما لا يقل عن 32 ETH للمشاركة في الرهان. يجب على المدقق أولًا تقديم عنوان سحب. بمجرد إرسال عنوان السحب، لا يمكن تغييره. يمكن للمدقق اختيار سحب جزئي أو سحب كامل؛ السحب الجزئي يعني إرسال الأموال والأرباح التي تتجاوز الحد الأدنى للإيداع (32 ETH) إلى عنوان سحب المدقق، أما السحب الكامل فيشمل تقديم 32 ETH كإيداع أصلي.
لذلك، بالنسبة لمعظم المستخدمين، قد يحتاجون إلى الانتظار عدة أشهر حتى يتمكنوا من إتمام عملية السحب بنجاح.
بالنسبة للنظام البيئي لإيثيريوم، فإن ترقية شنغهاي—باعتبارها ذروة انتقال إيثيريوم إلى إثبات الحصة (POS)—تكتسب دلالة رمزية أكبر بكثير من معناها الفعلي. لن تغير هذه الترقية طريقة تفاعل المستخدمين مع إيثيريوم، ولن تغيّر الاقتصاد الأساسي للشبكة. بعد كل شيء، على مدى فترة طويلة، يمكن للمستخدمين بيع ETH المرهونة، إذ تتم معظم عمليات الرهان على منصات تتمتع بسيولة. وبحسب قول المدير المسؤول عن منتجات Layer 2 المرتبطة بإيثيريوم Jacob Cantele، فإن “ترقية شنغهاي لا تعني حدوث تحول كبير في اقتصاد إيثيريوم”.
بالنسبة لسوق العملات المشفرة ككل، فإن تأثير ترقية شنغهاي لا يمكن تجاهله، وأكبر جزء من هذا التأثير قد يأتي من جانب التنظيم. منذ انهيار FTX في نوفمبر من العام الماضي، تحركت الجهات التنظيمية الأمريكية بقوة وشنّت سلسلة من الإجراءات الصارمة ضد شركات العملات المشفرة، بما في ذلك الشركات التي تقدم خدمات الرهان. على سبيل المثال، في فبراير من هذا العام، فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) غرامة قدرها 30 مليون دولار على منصة Kraken، متهمةً أن خدمة الوساطة في الرهان لدى الشركة تشكل إصدارًا غير قانوني للأوراق المالية. ومن المرجح جدًا أن تطال هذه الاتهامات إيثيريوم بعد إتمام الترقية.
بالطبع، لا تكفي مجرد ترقية واحدة لتجعل SEC تُحوّل تنظيمها فورًا، لكن ذلك سيجعلها تنقل تركيزها إلى إيثيريوم نفسه. ووفقًا لتقرير من WSJ، ففي وقت مبكر من سبتمبر من العام الماضي عندما نجح اندماج إيثيريوم، صرح رئيس SEC Gary Gensler بأن “شبكات POS يمكن اعتبارها إصدار أوراق مالية بسبب آلية المكافآت”، وهذا كان بمثابة إشارة واضحة إلى إيثيريوم. لذلك، لا يُستبعد أن تتم مراجعة الشبكة بالكامل وإجراء تحقيقات أو توجيه اتهامات لها في يومٍ ما في المستقبل.
من الناحية التقنية، فإن ترقية شنغهاي هذه في إيثيريوم ليست سوى “ترقية صغيرة”، لكن من حيث الشكل فإن تأثيرها يُعد ذا طابع مرحلي/محوري (مثل علامة فاصلة)، بل وقد يؤثر حتى على أعصاب جميع الحائزين والمستثمرين.
من ناحية، حتى وإن اختار بعض المستخدمين فك تجميد الرموز والاستمرار في الرهان، وبحسب البيانات الحالية فإن نسبة عمليات السحب إلى الرهان الجديد تبلغ 8:2، وأن عدد الأشخاص الذين لديهم نية للسحب أعلى بكثير من عدد من ينون الرهان. وحتى أولئك الذين يمثلون الـ20% الذين يختارون الرهان (بين حوالي 1501 إلى 2000 شخص)، فمن المرجح ألا يختاروا الرهان الدائم، ومن المحتمل أن يقرروا البيع عند مستوى سعري معيّن.
لكن من ناحية أخرى، إذا نظرنا إلى الموضوع على أنه جزء من “الصورة الكبيرة”، سنجد أن معنى ترقية شنغهاي كبير. فهي تتيح للمستخدمين الرهان بحرية والقدرة على استرداد إيثيريوم. وهذه بحد ذاتها أكبر مكسب إيجابي. إنها تساعد إيثيريوم على فتح باب عالم جديد—فإن مثل هذه السياسات الإيجابية ستزيد رغبة المستخدمين في رهن الإيثيريوم غير المستخدم. وهذا بدوره يعني أن عددًا متزايدًا من المستخدمين سيقومون برهن إيثيريوم، مما سيقلل من التداول الحر، ويرفع في النهاية سعر إيثيريوم.
إذا كنت تميل إلى الاحتفاظ بإيثيريوم على المدى الطويل، فتهانينا لك: فقمّة موجة البيع المؤقتة لن تؤثر على استراتيجيتك الاستثمارية طويلة الأمد. نأمل أن ينظر الجميع بعقلانية إلى تغيّرات السوق والأصول؛ فالتذبذبات أمر لا مفر منه، والمهم هو فهم ما الذي تريده بالضبط.