النتائج الرئيسية
التحليل الأساسي (FA) هو منهجية يستخدمها المتداولون والمستثمرون لتقدير القيمة الجوهرية للأصل من خلال فحص العوامل الاقتصادية والمالية والنوعية، بهدف تحديد ما إذا كان الأصل مُبالغًا في تقييمه أم مقيمًا بأقل من قيمته.
تختلف التحليل الأساسي (FA) عن التحليل الفني (TA) من حيث التركيز: يسعى التحليل الأساسي إلى تحديد القيمة الجوهرية عبر البحث والبيانات، بينما يركز التحليل الفني على مخططات الأسعار والأنماط التاريخية. يستخدم العديد من المتداولين كلا النهجين معًا.
تشمل أشهر مقاييس التحليل الأساسي للأسهم: ربحية السهم (EPS)، نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)، نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)، ونسبة السعر/الأرباح إلى النمو (PEG).
يعتمد التحليل الأساسي للعملات المشفرة على مؤشرات مختلفة، بما في ذلك نسبة قيمة الشبكة إلى المعاملات (NVT)، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، والعناوين النشطة، ونسبة السعر إلى التعادل في التعدين (PMB) لعملات إثبات العمل.
منذ 2024، جعلت منصات تحليلات السلسلة مثل Glassnode وDune Analytics التحليل الأساسي للعملات المشفرة أكثر اعتمادًا على البيانات، في حين أدت موافقات صناديق ETF لبيتكوين وإيثيريوم إلى إدخال أبحاث أساسية بدرجة مؤسسية إلى هذا المجال.
المقدمة
عندما يتعلق الأمر بالتداول، سواء كنت تتعامل مع أسهم موجودة منذ قرون أو عملات مشفرة في بداياتها، لا توجد علوم دقيقة. بدلاً من ذلك، لدى المتداولين مجموعة كبيرة من الأدوات والمنهجيات. وبشكل عام، يمكن تصنيفها إلى فئتين: التحليل الأساسي (FA) والتحليل الفني. يغطي هذا المقال أساسيات التحليل الأساسي، وكيف ينطبق على كل من الأسواق التقليدية والموارد الرقمية (كريبتو)، وأهم المقاييس التي يستخدمها اليوم المتداولون والمستثمرون.
ما هو التحليل الأساسي؟
التحليل الأساسي هو منهجية يستخدمها المستثمرون والمتداولون لمحاولة تحديد القيمة الجوهرية للأصول أو الشركات. ولتقييمها بدقة، يقومون بدراسة صارمة للعوامل الداخلية والخارجية لتحديد ما إذا كان الأصل أو الشركة مُبالغًا في تقييمه أم مقيمًا بأقل من قيمته. ويمكن أن تساعد استنتاجاتهم في وضع استراتيجية يرجح أن تحقق عوائد إيجابية.
على سبيل المثال، إذا كنت مهتمًا بشركة ما، فقد تدرس أولًا أشياء مثل أرباحها والميزانيات العمومية وبياناتها المالية وتدفقاتها النقدية لتكوين فكرة عن صحتها المالية. ثم يمكنك توسيع النظرة لتفهم السوق أو الصناعة التي تعمل فيها: من هم المنافسون، ما الفئات الديموغرافية التي يستهدفها المشروع، وهل يتوسع أم لا؟ وقد توسع النظرة أكثر للنظر في العوامل الاقتصادية الكلية مثل أسعار الفائدة والتضخم.
تُعرف هذه المقاربة باسم التحليل من الأسفل إلى الأعلى (bottom-up): تبدأ بشركة محددة وتعمل صعودًا لفهم مكانها ضمن الاقتصاد الأوسع. ويمكنك أيضًا اتباع نهج من أعلى إلى أسفل (top-down)، عبر تضييق نطاق الاختيارات بالنظر أولًا إلى الصورة الأكبر. تتمثل النتيجة النهائية في توليد سعر سهم متوقع ثم مقارنته بالسعر الحالي. إذا كان تقديرك أعلى من سعر السوق، فقد يكون الأصل مقيمًا بأقل من قيمته؛ أما إذا كان أقل، فقد يكون مُبالغًا في تقييمه. وباستخدام هذه البيانات، يمكنك اتخاذ قرارات شراء أو بيع أكثر اطلاعًا.
التحليل الأساسي (FA) مقابل التحليل الفني (TA)
غالبًا ما يتساءل المتداولون الجدد في مجال العملات المشفرة أو الفوركس أو أسواق الأسهم عن النهج الأنسب. يقف التحليل الأساسي والتحليل الفني في حالة تعارض ويعتمدان على منهجيات مختلفة بشكل ملحوظ. وباختصار، يعتقد المحللون الأساسيون أن سعر الأصل الحالي ليس بالضرورة قيمته الحقيقية. في المقابل، يعتقد المحللون الفنيون أن حركة السعر المستقبلية يمكن توقعها جزئيًا من خلال حركة السعر السابقة وبيانات حجم التداول. ويستخدمون استراتيجيات تداول مبنية على الرسوم البيانية والأنماط والاتجاهات لتحديد نقاط الدخول والخروج، بدلًا من دراسة العوامل الخارجية.
يقول أنصار فرضية كفاءة السوق (EMH) إنه من المستحيل التفوق باستمرار على السوق باستخدام التحليل الفني، لأن الأسواق المالية تسعّر بالفعل كل المعلومات المعروفة. وتذهب الأشكال الأقوى من EMH إلى التساؤل حتى عمّا إذا كان البحث الأساسي الصارم يمكن أن يوفر ميزة ثابتة. في الواقع، يستخدم العديد من المتداولين مزيجًا من الاثنين. يُعد مؤشر RSI ومؤشر MACD مثالين على أدوات التحليل الفني، بينما يعتمد التحليل الأساسي على مجموعة مختلفة تمامًا من المقاييس الموضحة أدناه.
مؤشرات شائعة في التحليل الأساسي
لا يعتمد التحليل الأساسي على أنماط الشموع أو المؤشرات التذبذبية. بدلًا من ذلك، يستخدم مؤشرات تعكس الصحة المالية الأساسية للشركة. وتُدرج أكثرها استخدامًا في الأسواق التقليدية أدناه.
ربحية السهم (EPS)
تقيس ربحية السهم مقدار الربح الذي تحققه الشركة لكل سهم قائم. وتُحسب كالتالي:
EPS = (صافي الدخل - توزيعات الأرباح المفضلة) / عدد الأسهم
افترض أن شركة لا تدفع توزيعات أرباح ولديها مليون دولار من الأرباح، وتم إصدار 200,000 سهم. هذا يعطي ربحية سهم قدرها 5 دولارات. عادةً ما تكون الشركات ذات ربحية السهم الأعلى أو المتنامية أكثر جاذبية للمستثمرين. ويأخذ نوعٌ مختلف يُسمى EPS المخفف (diluted EPS) في الحسبان خيارات الأسهم وغيرها من الأدوات التي قد تزيد إجمالي عدد الأسهم، ما يؤدي عادةً إلى رقم أقل من EPS الأساسي.
نسبة السعر إلى الأرباح (P/E)
تقارن نسبة P/E سعر السهم بـ EPS:
P/E = سعر السهم / ربحية السهم
باستخدام نفس المثال، إذا كانت الأسهم تتداول عند 10 دولارات وكانت EPS تساوي 5، فإن نسبة P/E تكون 2. قد تشير النسبة الأعلى إلى مبالغة في التقييم؛ أما النسبة الأقل فقد تشير إلى أن السهم مُقيّم بأقل من قيمته. وتكون النسبة أكثر إفادة عند مقارنتها بنظيراتها في نفس الصناعة واستخدامها جنبًا إلى جنب مع أبحاث نوعية وكمية أخرى.
نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B)
تُقارن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) بين سعر السوق والقيمة الدفترية للشركة (الأصول ناقصًا الالتزامات):
P/B = سعر السهم / القيمة الدفترية للسهم
إذا كانت لدى شركة قيمة دفترية قدرها 500,000 دولار و200,000 سهم، وكان سعر السهم 10 دولارات، فإن القيمة الدفترية للسهم تكون 2.50 دولار، ما يعطي نسبة P/B قدرها 4. قد تشير النسبة التي تزيد عن 1 إلى أن السوق يتوقع نموًا قويًا؛ أما النسبة الأقل من 1 فقد تدل على أن السوق يُقيِّم الشركة بأقل من قيمتها. تُعد نسبة P/B أكثر فائدة للشركات الثقيلة من حيث الأصول، وأقل صلة بالشركات التي تمتلك أصولًا مادية قليلة.
نسبة السعر/الأرباح إلى النمو (PEG)
تُوسّع نسبة PEG نسبة P/E عبر أخذ معدل نمو الأرباح المتوقع في الاعتبار:
PEG = نسبة السعر إلى الأرباح / معدل نمو الأرباح
إذا كانت نسبة P/E تساوي 2 وكان نمو الأرباح السنوي المتوقع يساوي 10%، فإن نسبة PEG ستكون 0.2. غالبًا ما تشير PEG الأقل من 1 إلى أن السهم قد يكون مُقيّمًا بأقل من قيمته مقارنة بمسار نموه؛ أما PEG التي تزيد عن 1 فقد تشير إلى مبالغة في التقييم. يفضّل كثير من المحللين استخدام PEG بدلًا من P/E لأنها تتضمن توقعات النمو التي تتجاهلها P/E.
التحليل الأساسي والعملات المشفرة
لا تنطبق مقاييس الأسهم التقليدية على العملات المشفرة بشكل مباشر. بدلًا من ذلك، يقوم المتداولون والمستثمرون بتقييم المشاريع باستخدام مجموعة مختلفة من الأدوات. يتناول دليلٌ مخصص للتحليل الأساسي للعملات المشفرة هذه الأمور بمزيد من التفاصيل، لكن فيما يلي المؤشرات الأساسية:
نسبة قيمة الشبكة إلى المعاملات (NVT)
يُطلق عليها غالبًا ما يعادل نسبة P/E في عالم العملات المشفرة؛ إذ تقارن نسبة NVT القيمة السوقية للشبكة بالقيمة بالدولار للمعاملات التي تعالجها يوميًا:
NVT = قيمة الشبكة / حجم المعاملات اليومية
إذا كان لدى العملة A والعملـة B قيمة سوقية قدرها 1 مليون دولار لكلٍ منهما، لكن العملة A تُعالج معاملات يومية بقيمة 50,000 دولار بينما لا تتجاوز معاملات العملة B 10,000 دولارات، فستكون نسب NVT لكلٍ منهما 20 و100 على التوالي. عادةً تشير نسبة NVT الأقل إلى أن الشبكة قد تكون مُقيّمة بأقل من قيمتها مقارنةً باستخدامها الفعلي. توجد نسخة مُعدّلة تُسمى NVT Signal (NVTS) تقوم بتنعيم حجم المعاملات عبر متوسط متحرك لمدة 90 يومًا لقراءات أكثر استقرارًا. تقوم منصات التحليل على السلسلة مثل Glassnode بتتبع كلتا النسب في الوقت الحقيقي.
القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)
بالنسبة لبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، تقيس القيمة الإجمالية المقفلة TVL إجمالي الأصول المُودعة في العقود الذكية الخاصة بالبروتوكول. قد تشير TVL المتزايدة إلى تزايد ثقة المستخدمين واعتمادهم؛ أما الانخفاض الحاد فقد يدل على عمليات سحب (تدفقات خارجة) أو انخفاض الثقة. تُتابَع TVL على نطاق واسع عبر منصات مثل Dune Analytics، وتُعد اليوم مدخلًا معياريًا لتقييم صحة مشاريع DeFi.
العناوين النشطة
يعطي عدد العناوين النشطة على الشبكة تصورًا تقريبيًا لكيفية استخدام الشبكة يومًا بيوم. ورغم أنه يمكن التلاعب بهذه المعلومة أو تشويهها عند النظر إليها وحدها، فإنها توفر سياقًا مفيدًا عند دمجها مع إشارات أخرى مثل حجم المعاملات وإيرادات الرسوم.
نسبة السعر إلى التعادل في التعدين (PMB)
تُطبَّق نسبة PMB تحديدًا على عملات إثبات العمل (Proof-of-Work):
PMB = سعر العملة في السوق / تكلفة تعدين العملة
إذا كانت تكلفة تعدين عملة ما 10,000 دولار وكانت تتداول بسعر 5,000 دولارات، فإن PMB تساوي 0.5، أي أن المعدّنين يعملون بخسارة. وإذا كانت تتداول بسعر 20,000 دولار، فإن PMB تساوي 2، ما يجعل التعدين قد يكون مغريًا. مع مرور الوقت، تميل قوى السوق إلى دفع نسبة PMB نحو 1 عندما يدخل المعدّنون أو يخرجون بناءً على الربحية. وتكون هذه النسبة ذات صلة خاصة بسياق دورات "تنصيف" بيتكوين (Bitcoin halving)، حيث تُخفض مكافآت الكتل إلى النصف وتتحول اقتصاديات التعدين بشكل كبير.
الورقة البيضاء، والفريق، والخريطة المستقبلية
يظل البحث النوعي أحد أهم مكونات التحليل الأساسي للعملات المشفرة. إن قراءة الورقة البيضاء للمشروع تكشف أهدافه وحالات استخدامه ونهجه التقني. كما أن مراجعة سجل الفريق تعطي فكرة عن قدرتهم على التنفيذ. ويمكن أن تساعد الخريطة المستقبلية للمشروع، عند تقييمها إلى جانب التقدم الأخير، في تحديد ما إذا كانت المعالم (milestones) واقعية. منذ عام 2024، أدت أيضًا موافقات الصناديق المتداولة ETF الخاصة ببيتكوين وإيثيريوم إلى إضافة طبقة جديدة من الاعتبارات التنظيمية والاقتصادية الكلية ضمن أطر التحليل الأساسي للعملات المشفرة.
مزايا وعيوب التحليل الأساسي
المزايا
يمثل التحليل الأساسي منهجية قوية لتقييم القيمة الكامنة للشركات والأصول بطرق لا يستطيع التحليل الفني ببساطة القيام بها. يمكن لأي شخص إجراء تحليل أساسي باستخدام تقنيات مُجرّبة وبيانات متاحة علنًا. وإذا تم تنفيذه بشكل جيد، فقد يكشف عن أسهم وأصول مشفرة غير مُقدّرة حاليًا وقد تكون مهيأة للارتفاع مع مرور الوقت. لقد أظهر المستثمرون مثل وارن بافيت وبنجامين جراهام ما يمكن أن يحققه البحث الأساسي الصارم على المدى الطويل.
العيوب
التحليل الأساسي سهل البدء به، لكنه صعب الإتقان. تحديد القيمة الجوهرية للأصل يستغرق وقتًا ويتطلب أكثر بكثير من مجرد إدخال أرقام في معادلة. قد تكون منحنى التعلّم حادًا، والمنهجية أنسب للاستثمار طويل الأجل أكثر من التداول قصير الأجل. كما أنه يتجاهل قوى السوق والزخم الذي يمكن أن يحدده التحليل الفني. وكما أشار الاقتصادي جون مينارد كينز: "قد يظل السوق غير منطقي لفترة أطول مما تستطيع أنت أن تظل خلالها قادرًا على البقاء بدفع ملاءتك المالية." والأصل الذي يبدو مُقيّمًا بأقل من قيمته عبر كل مقاييس التحليل الأساسي لا يضمن بالضرورة ارتفاع قيمته.
وبشكل خاص في عالم العملات المشفرة، تعني عدم نضج السوق نسبيًا أن مقاييس التحليل الأساسي قد تكون أقل موثوقية مما هي عليه في التمويل التقليدي. تختلف جودة البيانات، وغالبًا ما تفتقر المشاريع إلى قوائم مالية مُراجَعة، كما تتحرك الأصول غالبًا معًا بغض النظر عن أساسيات كل مشروع على حدة.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين التحليل الأساسي والتحليل الفني؟
يحاول التحليل الأساسي تحديد القيمة الجوهرية للأصل عبر فحص البيانات المالية وجودة المشروع والعوامل الاقتصادية الكلية. يركز التحليل الفني على مخططات الأسعار وحجم التداول والأنماط التاريخية للتنبؤ بحركات السعر المستقبلية. يستخدم العديد من المتداولين كلا النهجين معًا: يختار التحليل الأساسي الأصول، بينما يحدد التحليل الفني نقاط الدخول والخروج.
هل يمكن تطبيق التحليل الأساسي على العملات المشفرة؟
نعم، لكن تختلف المقاييس عن تلك المستخدمة في الأسواق التقليدية. تشمل أدوات التحليل الأساسي الخاصة بالعملات المشفرة نسبة NVT، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، والعناوين النشطة، ونسبة PMB لعملات إثبات العمل، إلى جانب التقييم النوعي للورقة البيضاء للمشروع، والفريق، والخريطة المستقبلية. وقد جعلت منصات التحليلات على السلسلة مثل Glassnode وDune Analytics هذه المقاييس أكثر سهولة منذ 2024.
ما هي نسبة NVT في العملات المشفرة؟
يتم حساب نسبة NVT (قيمة الشبكة إلى المعاملات) عبر قسمة القيمة السوقية للعملة المشفرة على القيمة بالدولار لحجم معاملات السلسلة يوميًا. غالبًا ما تُوصف بأنها المكافئ للعملة المشفرة لنسبة السعر إلى الأرباح (P/E). قد تشير NVT الأقل إلى أن الشبكة قد تكون مُقيّمة بأقل من قيمتها مقارنة بالنشاط الاقتصادي الذي تدعمه؛ بينما قد تشير NVT الأعلى إلى العكس.
هل التحليل الأساسي أفضل للتداول طويل الأجل أم قصير الأجل؟
يميل التحليل الأساسي لأن يكون أكثر ملاءمة للاستثمار طويل الأجل. وبما أنه يركز على القيمة الجوهرية بدلًا من حركة السعر قصيرة الأجل، فهو الأكثر فائدة لتحديد الأصول ذات الأساسيات القوية التي قد يكون السوق مُقصّرًا في تقييمها. أما للتداول قصير الأجل أو التداول اليومي، فإن التحليل الفني غالبًا ما يكون أكثر عملية.
ما الدور الذي لعبته صناديق ETF لبيتكوين وإيثيريوم في التحليل الأساسي للعملات المشفرة؟
أدى اعتماد صناديق ETF الفورية الخاصة ببيتكوين وإيثيريوم في 2024 إلى دخول رأس مال مؤسسي كبير وزيادة الاهتمام بأسواق العملات المشفرة. كما عزز ذلك أهمية العوامل الاقتصادية الكلية والتنظيمية ضمن أطر التحليل الأساسي، لأن المشاركين من المؤسسات يميلون إلى تطبيق طرق التحليل المالي التقليدية إلى جانب مقاييس التحليل على السلسلة الخاصة بالعملات المشفرة عند تقييم هذه الأصول.
خلاصة أخيرة
يعد التحليل الأساسي ممارسة راسخة تساعد المتداولين والمستثمرين على تجاوز حركة السعر لتقييم القيمة الحقيقية للأصول في العالم الواقعي. وعندما يُدمج مع التحليل الفني، يمكن أن يوفر صورة أشمل لكل من الأصول التي تستحق الاهتمام والأوقات المناسبة لاتخاذ القرار. ومع استمرار نضوج أسواق العملات المشفرة، وتحسن أدوات بيانات السلسلة وزيادة مشاركة المؤسسات، فمن المرجح أن يصبح التحليل الأساسي جزءًا متزايد الأهمية من الطريقة التي يتعامل بها كل من المستثمرين الأفراد والمحترفين مع هذا المجال.
قراءات إضافية
ما هو التحليل الفني؟
دليل التحليل الأساسي للعملات المشفرة
ما هي الورقة البيضاء للعملة المشفرة؟
5 مؤشرات أساسية تُستخدم في التحليل الفني
دليل المبتدئين لاستراتيجيات تداول العملات المشفرة
إخلاء المسؤولية: تُقدَّم لك هذه المحتويات على أساس "كما هي" لأغراض المعلومات العامة والتعليم فقط، دون أي تمثيل أو ضمان من أي نوع. ولا ينبغي تفسيرها على أنها نصيحة مالية أو قانونية أو غيرها من النصائح المهنية، ولا تهدف إلى التوصية بشراء أي منتج أو خدمة محددة. ينبغي لك طلب نصيحتك الخاصة من مستشارين مهنيين مناسبين. إذا كانت المحتويات مقدمة من مساهم طرف ثالث، فيرجى ملاحظة أن الآراء المذكورة تعود للمساهم الثالث، ولا تعكس بالضرورة آراء Binance Academy. قد تتقلب أسعار الأصول الرقمية. قد ينخفض أو يرتفع قيمة استثمارك وقد لا تحصل على المبلغ الذي استثمرته. أنت وحدك المسؤول عن قراراتك الاستثمارية، وBinance Academy غير مسؤولة عن أي خسائر قد تتكبدها. لمزيد من المعلومات، يُرجى الاطلاع على شروط الاستخدام وتحذير المخاطر وشروط Binance Academy.