نقاط رئيسية
تحدث الخسارة غير الدائمة عندما يتغير نسبة سعر التوكنات الخاصة بك مقارنةً عند إيداعها في بركة السيولة.
كلما زادت هذه التغيرات، زادت الخسارة المحتملة بالنسبة للاحتفاظ بالتوكنات (HODLing).
هذا يعني أنك قد تنتهي بخسارة المال من خلال توفير السيولة لبرك DeFi. وهذا يأتي من خاصية تصميم داخلية لنوع خاص من السوق يسمى صانع السوق الآلي (AMM).
توفير السيولة لبركة السيولة يمكن أن يكون مربحاً، لكن عليك أن تبقي في اعتبارك مفهوم الخسارة غير الدائمة لتجنب الخسائر المحتملة.
مقدمة
شهدت بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) انفجارًا في الحجم والسيولة. فهي تمكّن أي شخص تقريبًا لديه أموال من أن يصبح صانع سوق ويكسب رسوم التداول. وقد أتاح إضفاء الطابع الديمقراطي على صناعة السوق الكثير من النشاط الاقتصادي السلس في مجال العملات الرقمية.
إذًا، ماذا ينبغي أن تعرف قبل توفير السيولة على هذه المنصات؟ أحد أهم المفاهيم التي يجب فهمها هو الخسارة غير الدائمة — وهذا ما سنغطيه في هذه المقالة.
ما هي الخسارة غير الدائمة؟
تحدث الخسارة غير الدائمة عندما توفر السيولة لمجمع، وتتغير نسبة السعر بين الأصول التي أودعتها مقارنةً بالوقت الذي أودعتها فيه.
كلما كان هذا التغيير أكبر، زاد تعرضك للخسارة غير الدائمة. وهذا يعني أنه عند السحب، قد تكون القيمة بالدولار للأصول التي تستردها أقل مما لو كنت قد احتفظت بها ببساطة خارج المجمع.
المجمعات التي تحتوي على أصول ذات نسب أسعار مستقرة نسبيًا — مثل العملات المستقرة المرتبطة بالعملة نفسها أو الإصدارات المغلفة المختلفة لعملة ما — تميل إلى أن يكون لديها خطر أقل للخسارة غير الدائمة. ومع ذلك، حتى العملات المستقرة قد تتعرض لحالات فقدان الارتباط، مما قد يزيد المخاطر مؤقتًا.
لماذا يشارك مزودو السيولة (LPs) رغم هذه المخاطرة؟ لأن الخسارة غير الدائمة يمكن غالبًا تعويضها أو حتى تغطيتها بالكامل من خلال رسوم التداول المكتسبة أثناء توفير السيولة.
على سبيل المثال، تفرض Uniswap رسومًا على كل عملية تداول، وتذهب مباشرةً إلى مزودي السيولة. إذا كان حجم التداول كافيًا، فإن الرسوم المحصَّلة قد تجعل توفير السيولة مربحًا، حتى في المجمعات المعرضة للخسارة غير الدائمة. وتعتمد الربحية على البروتوكول والمجمع المحدد والأصول وظروف السوق الأوسع.
كيف تحدث الخسارة غير الدائمة؟
لنمرّ عبر مثال يوضح كيف قد تبدو الخسارة غير الدائمة بالنسبة لمزوّد السيولة.
تودع أليس 1 ETH و100 USDC في مجمع سيولة. في هذا صانع السوق الآلي (AMM) تحديدًا، يجب أن تكون الرموز المودعة ذات قيمة دولار مكافئة عند الإيداع. لذا، في هذا المثال، يكون سعر 1 ETH هو 100 USDC، مما يجعل قيمة إيداع أليس 200 دولار.
بالإضافة إلى ذلك، يوجد إجمالي 10 ETH و1,000 USDC في المجمع — تم تمويلها من مزودي سيولة آخرين مثل أليس. لذا، تمتلك أليس حصة 10% من المجمع.
لنفرض أن سعر ETH يرتفع إلى 400 USDC. أثناء حدوث ذلك، سيضيف متداولو المراجحة USDC إلى المجمع ويزيلون ETH منه حتى تعكس النسبة السعر الحالي. تذكّر أن AMMs لا تملك دفاتر أوامر؛ إذ تُحدَّد الأسعار من خلال نسبة الرموز في المجمع.
ولأن AMM يحافظ على حاصل ضرب ثابت للاحتياطيات (x * y = k)، فإن الكميات في المجمع تتكيف لتعكس تغير السعر. والآن، يوجد تقريبًا 5 ETH و2,000 USDC في المجمع، بفضل عمل متداولي المراجحة.
عندما تسحب أليس حصتها البالغة 10%، تتلقى 0.5 ETH و200 USDC، وتبلغ قيمتهما معًا 400 دولار. رائع! هذا يمثل زيادة بنسبة 100% عن إيداعها الأولي البالغ 200 دولار. ومع ذلك، لو كانت أليس قد احتفظت ببساطة بـ 1 ETH و100 USDC اللذين أودعتهما في البداية، لكانت ممتلكاتها الآن تساوي 500 دولار.
يمكننا أن نرى أن أليس كان من الأفضل لها أن تحتفظ (HODL) بدلًا من الإيداع في مجمع السيولة. هذا ما نسميه الخسارة غير الدائمة. وتُسمى الخسارة “غير دائمة” لأن الخسارة ستختفي إذا عاد سعر الأصلين إلى نسبتهما السابقة.
لاحظ أن هذا المثال لا يأخذ رسوم التداول في الحسبان. الرسوم التي كسبتها أليس أثناء توفير السيولة قد تعوض هذه الخسارة أو تتجاوزها، مما يجعل توفير السيولة مربحًا. لكن ضع في اعتبارك أن الخسارة غير الدائمة قد تؤدي إلى خسائر كبيرة (بما في ذلك جزء كبير من الإيداع الأولي).
تقدير الخسارة غير الدائمة
إذًا، تحدث الخسارة غير الدائمة عندما يتغير سعر الأصول في المجمع. لكن ما مقدارها بالضبط؟ يمكننا رسم ذلك على مخطط بياني. لاحظ أنه لا يأخذ في الحسبان الرسوم المكتسبة من توفير السيولة.
فيما يلي ملخص لما يخبرنا به الرسم البياني عن الخسائر مقارنةً بالاحتفاظ (HODLing):
تغير سعر بمقدار 1.25x = خسارة ~0.6%
تغير سعر بمقدار 1.50x = خسارة ~2.0%
تغير سعر بمقدار 1.75x = خسارة ~3.8%
تغير سعر بمقدار 2x = خسارة ~5.7%
تغير سعر بمقدار 3x = خسارة ~13.4%
تغير سعر بمقدار 4x = خسارة ~20.0%
تغير سعر بمقدار 5x = خسارة ~25.5%
لاحظ أن الخسارة غير الدائمة تحدث بغض النظر عمّا إذا كان السعر يرتفع أو ينخفض. الشيء الوحيد الذي تهتم به الخسارة غير الدائمة هو نسبة السعر مقارنةً بوقت الإيداع.
مخاطر توفير السيولة إلى AMM
قد يكون مصطلح “الخسارة غير الدائمة” مضللًا. جزء “غير الدائمة” يعني أن الخسارة غير محققة طالما أنك تحتفظ برموزك في المجمع. إذا حالفك الحظ، فقد تعود نسبة الأسعار إلى وضعها السابق. ومع ذلك، بمجرد أن تسحب أصولك، تصبح أي خسائر دائمة.
قد تعوض رسوم التداول التي تكسبها أثناء توفير السيولة هذه الخسائر أو تتجاوزها، لكن من المهم أن تكون على دراية بالمخاطر منذ البداية. كن حذرًا عند إيداع مبالغ كبيرة في البداية. ابدأ بمبلغ صغير لتقييم العوائد والمخاطر المرتبطة.
كما يجب مراعاة تقلبات الأصول في المجمع — فالأزواج الأكثر تقلبًا تميل إلى أن تكون لديها مخاطر أعلى للخسارة غير الدائمة.
وأخيرًا، ابحث عن AMMs راسخة وموثوقة. وبما أن بروتوكولات DeFi يسهل نسخها أو تعديلها، فقد تحتوي AMMs الجديدة أو غير المدققة على أخطاء أو مخاطر قد تحبس أموالك. احذر من المجمعات التي تعد بعوائد مرتفعة بشكل غير معتاد، إذ قد تأتي تلك العوائد مع مخاطر أعلى.
تقليل المخاطر
تقدم تصاميم AMM الحديثة ميزات مثل السيولة المركزة أو المجمعات المحسّنة للعملات المستقرة، والتي يمكن أن تقلل من مخاطر الخسارة غير الدائمة. كما بدأت تظهر أيضًا خيارات توفير السيولة من جانب واحد. قد يساعد استكشاف هذه البدائل المستخدمين على التخفيف من بعض المخاطر الشائعة.
الأسئلة الشائعة
ما هي الخسارة غير الدائمة ببساطة؟
الخسارة غير الدائمة هي الفرق بين قيمة الرموز التي أودعتها في مجمع سيولة وبين ما كانت ستساويه تلك الرموز نفسها لو كنت احتفظت بها في محفظتك، عندما تتغير أسعار الرموز بالنسبة لبعضها البعض.
إذا أودعت ETH وUSDC وارتفع سعر ETH، فإن آليات إعادة التوازن التلقائية في المجمع تعني أنك ستنتهي بكمية أقل من ETH وكمية أكبر من USDC مما بدأت به، وتكون القيمة الصافية لمركزك أقل مما لو كنت قد احتفظت بالرموز ببساطة. وتكون الخسارة "غير دائمة" لأنها لا تُثبَّت إلا إذا سحبت أموالك قبل عودة الأسعار إلى نسبتها الأصلية.
هل يمكن تجنب الخسارة غير الدائمة بالكامل؟
لا يمكن تجنب الخسارة غير الدائمة في مجمع AMM تقليدي ثابت المنتج يحتوي على أصلين متقلبين. ومع ذلك، يمكن إدارتها أو، في بعض الإعدادات، القضاء عليها عمليًا. إن توفير السيولة لمجمعات العملات المستقرة، حيث صُممت نسبة السعر للبقاء عند 1:1 أو قريبًا منها، ينطوي على خسارة غير دائمة ضئيلة جدًا. كما أن استخدام السيولة المركزة ضمن نطاق سعري ضيق يحد من التعرض.
أما توفير السيولة من جانب واحد، حيث يتولى البروتوكول عملية الاقتران، فيزيل الخسارة غير الدائمة بالنسبة للمودِع، لكن على حساب عوائد أقل محتملة أو مخاطر إضافية على مستوى البروتوكول. والنهج الأكثر واقعية لمعظم مزودي السيولة ليس القضاء على الخسارة غير الدائمة، بل التأكد من أن الدخل المتوقع من الرسوم والحوافز يتجاوزها ضمن سيناريوهات الأسعار التي يرونها محتملة.
هل الخسارة غير الدائمة دائمًا خسارة؟
ليس بالضرورة. تُقاس الخسارة غير الدائمة مقارنةً بالاحتفاظ بالرموز خارج المجمع، وهي تكلفة فرصة وليست خسارة رأس مال مطلقة. إذا أودع مزود سيولة ETH وUSDC، وارتفع سعر ETH، وكانت قيمة مركزه 5,657 دولارًا بينما كانت قيمة الاحتفاظ ستبلغ 6,000 دولار، فإن مزود السيولة لا يزال قد حقق ربحًا قدره 1,657 دولارًا مقارنةً بإيداعه الأولي البالغ 4,000 دولار (بالإضافة إلى أي رسوم مكتسبة).
تشير الخسارة غير الدائمة البالغة نحو 343 دولارًا إلى أن الربح أقل مما كان سيكون عليه، لكنها لا تعني أن مزود السيولة خسر أموالًا من حيث القيمة المطلقة. هذه التفاصيل مهمة: الخسارة غير الدائمة تقلل المكاسب، لكن في سوق صاعد قد يظل مزود السيولة رابحًا إجمالًا.
كيف قلل تصميم AMM من الخسارة غير الدائمة؟
قدّمت ابتكاران رئيسيان لمزودي السيولة (LPs) مزيدًا من الأدوات لإدارة الخسارة غير الدائمة: السيولة المركزة (Uniswap v3 وv4) والتوفير من جانب واحد. تتيح السيولة المركزة لمزودي السيولة اختيار نطاق سعري محدد لرأس مالهم، مما يحد من إعادة التوازن ضمن ذلك النطاق ويزيد كفاءة الرسوم داخله.
يسمح نظام hooks في Uniswap v4 للمطورين بإرفاق منطق مخصص، مثل منحنيات رسوم ديناميكية تزداد تلقائيًا خلال فترات التقلب العالي، مباشرةً بعقود المجمع، مما يخلق AMMs متميزة يمكنها تعويض مزودي السيولة بدقة أكبر عن مخاطر الخسارة غير الدائمة التي يتحملونها.
يزيل التوفير من جانب واحد الحاجة إلى التعرض المقترن ويقضي على الخسارة غير الدائمة بالكامل بالنسبة للمودِع، لكن مقابل مفاضلات في العائد أو تعقيد البروتوكول. أما مجمعات العملات المستقرة المحسّنة، وهي الحل الأبسط، فما تزال الخيار الأقل مخاطرة لمزودي السيولة الذين يرغبون في تقليل الخسارة غير الدائمة مع الحد الأدنى من الإدارة النشطة.
كيف أعرف إن كان توفير السيولة يستحق المخاطرة؟
تقارن المعادلة الأساسية بين الدخل المتوقع من الرسوم والخسارة المتوقعة غير الدائمة ضمن سيناريوهات أسعار معقولة.
استخدم حاسبة للخسارة غير الدائمة لنمذجة نطاق من الاحتمالات: ماذا لو تضاعف أحد الرموز أو تضاعف ثلاث مرات أو انخفض إلى النصف؟ اضرب نسب الخسارة غير الدائمة الناتجة في حجم إيداعك للحصول على قيمة بالدولار. ثم قدّر أرباح الرسوم بناءً على APY للمجمع خلال الفترة الأخيرة، مع تعديله وفقًا لمدة الاحتفاظ المتوقعة.
إذا كان تقدير الرسوم يتجاوز بسهولة أسوأ سيناريو محتمل للخسارة غير الدائمة، فالمركز قابل للدفاع عنه رياضيًا. وإذا كانت الخسارة غير الدائمة تهيمن حتى عند تحركات سعر معتدلة، فقد لا يكون المجمع يستحق المخاطرة.
في النهاية، يعتمد القرار أيضًا على نظرتك أنت إلى الرموز: إذا كنت تتوقع أن تبقى ضمن نطاق ضيق، فمخاطر الخسارة غير الدائمة منخفضة؛ أما إذا كنت تتوقع تباعدًا كبيرًا، فمن المرجح أن تقلل الخسارة غير الدائمة من العوائد الناتجة عن الرسوم أو تلغيها.
أفكار ختامية
تُعد الخسارة غير الدائمة أحد المفاهيم الأساسية التي ينبغي على أي شخص يرغب في توفير السيولة إلى AMMs أن يفهمها. باختصار، إذا تغيرت نسبة أسعار الأصول المودعة منذ الإيداع، فقد يتعرض مزود السيولة لخسارة غير دائمة.
قراءة إضافية
لماذا تفقد العملات المستقرة ربطها؟
ما هو صانع السوق الآلي (AMM)؟
ما هي Uniswap وكيف تعمل؟
ما هي المالية اللامركزية (DeFi)؟
إخلاء مسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لك "كما هو" لأغراض المعلومات العامة والتعليم فقط، دون أي تمثيل أو ضمان من أي نوع. لا ينبغي اعتباره نصيحة مالية أو قانونية أو مهنية أخرى، وليس الغرض منه التوصية بشراء أي منتج أو خدمة محددة. يجب عليك طلب المشورة الخاصة بك من المستشارين المهنيين المناسبين. إذا كان المحتوى مُقدَّمًا من مساهم طرف ثالث، فيرجى ملاحظة أن الآراء الواردة تعود لذلك المساهم من الطرف الثالث، ولا تعكس بالضرورة آراء Binance Academy. قد تكون أسعار الأصول الرقمية متقلبة. قد تنخفض قيمة استثمارك أو ترتفع، وقد لا تسترد المبلغ الذي استثمرته. أنت وحدك المسؤول عن قراراتك الاستثمارية، ولا تتحمل Binance Academy أي مسؤولية عن أي خسائر قد تتكبدها. لمزيد من المعلومات، راجع شروط الاستخدام، وتحذير المخاطر، وشروط Binance Academy.