أهم النقاط
يعني البيع على المكشوف بيع أصل مقترض بهدف شرائه لاحقًا بسعر أقل، وتحقيق الربح من الفرق. يعمل ذلك في أسواق الأسهم والفاوركس والسلع والرموز الرقمية.
يتطلب البيع على المكشوف عادةً حساب هامش. يجب على المتداولين تقديم ضمانات، ودفع رسوم الاقتراض، والوفاء بمتطلبات هامش الصيانة للحفاظ على صفقتهم مفتوحة.
تشمل المخاطر الرئيسية خسائر محتملة غير محدودة إذا ارتفعت الأسعار، وخطر التصفية، وإمكانية حدوث ضغط شراء على المكشوف (short squeeze) إذا اضطر العديد من البائعين على المكشوف إلى تغطية مراكزهم في الوقت نفسه.
في العملات الرقمية، يتم البيع على المكشوف في أغلب الأحيان عبر عقود الفيوتشر الدائمة، والتي تتيح للمتداولين فتح مركز قصير دون اقتراض الأصل الأساسي مباشرة.
يمكن استخدام البيع على المكشوف لغرضين رئيسيين: محاولة تحقيق ربح من انخفاض السعر، أو التحوط من مركز قائم بالفعل ضد مخاطر الهبوط.
مقدمة
معظم المتداولين على دراية بشراء أصل والانتظار لارتفاع سعره. لكن ماذا لو كنت تتوقع أن ينخفض سعر أصل ما؟ يتيح البيع على المكشوف طريقة محتملة لتحقيق أرباح من تراجعات الأسعار في أي سوق، بما في ذلك الأسهم والسلع والفاوركس (Forex) والعمالات الرقمية. كما يُعد أداة تحوط شائعة، خصوصًا خلال ظروف الأسواق الهابطة الممتدة.
يعود تاريخ البيع على المكشوف إلى سوق الأسهم الهولندي في القرن السابع عشر، لكن الاهتمام السائد به جذبته في الآونة الأخيرة أكثر. خلال حلقة GameStop عام 2021، دفع متداولو التجزئة سعر سهم تم بيعه على المكشوف بكثافة إلى الارتفاع بشكل حاد، ما أجبر العديد من البائعين على المكشوف على الخروج بخسارة في ما أصبح ضغط شراء على المكشوف عالي الظهور. توضح أحداث مثل هذه سبب اختلاف مخاطر البيع على المكشوف بشكل كبير عن الاحتفاظ بمركز طويل.
يشرح هذا المقال كيفية عمل البيع على المكشوف، والآليات المرتبطة به، وما يجب أن يفهمه المتداولون قبل الدخول في مركز قصير.
ما هو البيع على المكشوف؟
البيع على المكشوف، أو «shorting»، يعني بيع أصل لا تملكه بهدف شرائه لاحقًا بسعر أقل. يتوقع المتداول الذي يدخل مركزًا قصيرًا أن ينخفض السعر. إذا حدث ذلك، يمكنه إعادة شراء الأصل بسعر أقل، وإعادته للمقرض، والاحتفاظ بالفرق كربح (مع خصم الرسوم والفوائد). أما إذا ارتفع السعر بدلًا من ذلك، فسيتعرض المتداول لخسارة.
يُستخدم البيع على المكشوف لغايتين رئيسيتين:
محاولة تحقيق ربح من انخفاض السعر: إذا اعتقد المتداول أن أصلًا ما مبالغ في تقييمه، فقد يبيعه على المكشوف توقعًا لحدوث تصحيح.
التحوط: يمكن للمراكز القصيرة تعويض الخسائر المحتملة في مركز طويل، وتعمل كنوع من حماية المحفظة.
تُستخدم هذه الاستراتيجية بشكل شائع في أسواق الأسهم والسلع وصرف العملات الأجنبية، وتزداد شيوعًا كذلك في أسواق العملات الرقمية. يستخدمها كل من متداولو التجزئة والشركات الاحترافية مثل صناديق التحوط بانتظام.
كيف يعمل البيع على المكشوف
في الأسواق التقليدية، يتضمن البيع على المكشوف عادةً اقتراض الأسهم من وسيط، وبيعها بالسعر الحالي، ثم إعادة شرائها لاحقًا لإعادتها للمقرض. يأتي الربح أو الخسارة من الفرق بين سعر البيع وسعر إعادة الشراء، بعد خصم أي تكاليف اقتراض ورسوم.
في أسواق العملات الرقمية، تُعد عقود الفيوتشر الدائمة الطريقة الأكثر شيوعًا لأخذ مركز قصير. تُمكّن هذه العقود المتداولين من المضاربة على ما إذا كان السعر سيرتفع أم سينخفض دون اقتراض الأصل الأساسي فعليًا. بدلًا من ذلك، يقومون بإيداع ضمانات ودفع أو استلام معدل تمويل بناءً على ظروف السوق.
مثال على البيع على المكشوف للأسهم
يعتقد مستثمر أن شركة XYZ، التي يتم تداولها بسعر 50$ للسهم، ستنخفض. يقومون باقتراض 100 سهم وبيعها مقابل 5000$. إذا انخفض السعر إلى 40$، يقومون بإعادة شراء الأسهم مقابل 4000$، وإعادتها إلى المقرض، والاحتفاظ بمبلغ 1000$ (بعد خصم الرسوم وتكاليف الاقتراض). إذا ارتفع السعر إلى 60$، فإن شراء 100 سهم مرة أخرى سيكلف 6000$، ما يؤدي إلى خسارة قدرها 1000$ بالإضافة إلى تكاليف إضافية.
مثال على البيع على المكشوف لبيتكوين
يقوم متداول باقتراض 1 BTC ويبيعه بسعر 95,000$، لفتح مركز قصير. ينخفض السعر إلى 90,000$. يقومون بشراء 1 BTC مرة أخرى وإعادته إلى المقرض. الربح هو 5000$ بعد خصم الفائدة والرسوم. إذا ارتفع السعر بدلًا من ذلك إلى 100,000$، فإن إعادة شراء 1 BTC ستؤدي إلى خسارة 5000$ بالإضافة إلى الرسوم.
أنواع البيع على المكشوف
يوجد نوعان رئيسيان من البيع على المكشوف في الأسواق التقليدية:
البيع على المكشوف المغطى: يقوم المتداول باقتراض الأسهم أولًا قبل بيعها. هذا هو الشكل القياسي والمطلوب قانونًا في معظم الولايات القضائية.
البيع على المكشوف غير المغطى: يتم بيع الأسهم دون اقتراضها أولًا. يُحظر أو يُقيَّد ذلك في العديد من الأسواق لأنه قد يساهم في ضغط سعري مصطنع وعدم استقرار السوق.
في العملات الرقمية، توفر عقود الفيوتشر الدائمة وعقود الخيارات طرقًا إضافية لإنشاء تعرض قصير دون اقتراض الأصل الأساسي.
متطلبات البيع على المكشوف
لأن البيع على المكشوف يتضمن الاقتراض، يحتاج المتداولون عادةً إلى حساب هامش. يتطلب التداول بالهامش ضمانات، وهناك عدة مفاهيم رئيسية يجب فهمها قبل استخدامه:
الهامش الأولي: في الأسواق التقليدية، غالبًا ما يكون 50% من قيمة الصفقة المكشوفة. في العملات الرقمية، يعتمد ذلك على المنصة والرافعة المختارة. على سبيل المثال، مع رافعة 5x، فإن مركزًا بقيمة 1000$ يتطلب 200$ كضمان.
هامش الصيانة: الحد الأدنى من الضمانات المطلوب لإبقاء المركز مفتوحًا. إذا انخفض رصيد الحساب تحت هذا المستوى، قد يتلقى المتداولون نداء هامش.
مخاطر التصفية: إذا انخفض مستوى الهامش كثيرًا، قد يقوم الوسيط أو البورصة بإغلاق المركز تلقائيًا للحد من الخسائر، مما قد يؤدي إلى خسارة المتداول لضماناته.
فوائد البيع على المكشوف
يمكن أن يوفر البيع على المكشوف بعض المزايا في ظروف سوقية محددة:
إمكانية الربح في الأسواق الهابطة: يتيح البيع على المكشوف للمتداولين الاستفادة محتملًا من انخفاض الأسعار، وهو ما لا يتوفر في النهج الطويل (شراء فقط).
التحوط: يمكن للمركز القصير أن يساعد في تعويض الخسائر في محفظة طويلة خلال فترة تراجع، مما يقلل التعرض الإجمالي.
اكتشاف السعر: يمكن للبائعين على المكشوف المساعدة في كشف المبالغة في التقييم عبر إدخال معلومات سلبية إلى السوق، مما قد يحسن دقة التسعير مع مرور الوقت.
السيولة: يزيد البيع على المكشوف من نشاط التداول، مما يجعل من الأسهل على المشاركين الآخرين الدخول والخروج من المراكز.
مخاطر البيع على المكشوف
أكبر خطر في المركز القصير هو أن الخسائر غير محدودة نظريًا. عندما تشتري أصلًا، فإن أسوأ حالة هي خسارة كامل استثمارك. أما عند البيع على المكشوف، فلا يوجد سقف لكيفية ارتفاع السعر، وكل حركة صعودية تزيد خسارتك. لهذا السبب تُعد إدارة المخاطر حاسمة بشكل خاص عند البيع على المكشوف.
مخاطر أخرى تشمل:
ضغط الشراء على المكشوف: إذا ارتفع سعر أصل تم بيعه على المكشوف بشكل حاد، قد يندفع البائعون على المكشوف لتغطية مراكزهم عبر الشراء، ما يدفع السعر للأعلى أكثر وقد يضخم الخسائر بسرعة.
تكاليف الاقتراض: قد تكون الرسوم والفوائد المرتبطة باقتراض الأسهم كبيرة، خصوصًا للأصول التي عليها طلب مرتفع للّحصول (short).
مدفوعات الأرباح (الأسهم): في أسواق الأسهم، يجب على البائعين على المكشوف دفع أي أرباح يتم إصدارها على الأسهم المقترضة خلال مدة بقاء المركز مفتوحًا.
مخاطر تنظيمية: خلال فترات ضغوط السوق، قد تقوم الجهات التنظيمية في بعض الدول بحظر البيع على المكشوف مؤقتًا على أصول محددة، ما قد يجبر المتداولين على تغطية مراكزهم بأسعار غير مواتية.
البيع على المكشوف في أسواق العملات الرقمية
توفر أسواق العملات الرقمية عدة طرق للبيع على المكشوف للأصول الرقمية. أكثر الطرق استخدامًا هي عبر عقود الفيوتشر الدائمة (perpetual futures)، والتي لا تنتهي صلاحيتها وتسمح للمتداولين بالحفاظ على تعرض قصير إلى أجل غير مسمى طالما يحتفظون بهامش كافٍ. تساعد معدلات التمويل (funding rates)، وهي مدفوعات دورية بين المتداولين الذين لديهم مراكز طويلة وقصيرة، على إبقاء سعر الفيوتشر متوافقًا مع سعر السوق الفوري (spot).
تُعد عقود الخيارات طريقة أخرى للحصول على تعرض قصير. إن شراء خيار الشراء العِكسي (put) يمنح الحائز الحق في بيع أصل بسعر محدد قبل انتهاء الصلاحية، وقد يحقق ربحًا إذا انخفض سعر الأصل الأساسي تحت ذلك المستوى.
يتضمن البيع على المكشوف في العملات الرقمية نفس المخاطر الأساسية الموجودة عند البيع على المكشوف في الأسواق التقليدية، لكن مع إضافة عامل التقلب. يمكن أن تتحرك أسعار العملات الرقمية بسرعة وبحدة خلال فترات قصيرة، مما يزيد خطر التصفية وضغوط الشراء على المكشوف.
اعتبارات السوق والأخلاقيات
يخضع البيع على المكشوف لجدل مستمر. يرى المنتقدون أنه قد يسرّع انخفاض الأسعار أو يُستخدم للضغط على الشركات بشكل غير عادل. خلال الأزمة المالية عام 2008، حظرت عدة حكومات مؤقتًا البيع على المكشوف على أسهم الشركات المالية، مشيرةً إلى مخاوف بشأن استقرار السوق.
يجادل المؤيدون بأن البيع على المكشوف يؤدي دورًا مهمًا في الأسواق من خلال تحسين اكتشاف السعر وتوفير السيولة. وقد يكون البائعون على المكشوف أيضًا من أوائل من يحددون الشركات الاحتيالية أو المبالغ في تقييمها ويكشفون عنها.
تحاول الجهات التنظيمية عادةً تحقيق توازن بين هذه وجهات النظر. في الولايات المتحدة، تنظم لائحة هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) المعروفة باسم Regulation SHO ممارسات البيع على المكشوف، وتتضمن قواعد تمنع البيع على المكشوف دون تغطية (naked short selling) والتلاعب. كما تتطلب العديد من الولايات القضائية الإفصاح العلني عن المراكز القصيرة الكبيرة، مما يزيد شفافية السوق.
الأسئلة الشائعة
ماذا يعني البيع على المكشوف لسهم أو أصل رقمي؟
يعني البيع على المكشوف بيع أصل مقترض بهدف شرائه لاحقًا بسعر أقل. إذا انخفض السعر، يمكن للمتداول إعادة شراء الأصل بتكلفة أقل، وإعادته للمقرض، والاحتفاظ بالفرق (بعد خصم الرسوم). إذا ارتفع السعر، تنتج الصفقة خسارة.
ما أكبر خطر في البيع على المكشوف؟
الخطر الرئيسي هو الخسائر المحتملة غير المحدودة. عندما تحتفظ بمركز طويل، فإن أكبر خسارة يمكن أن تتحملها هي ما دفعته مقابل الأصل. لا يوجد سقف مماثل للمركز القصير. إذا استمر السعر في الارتفاع، تستمر الخسائر في التزايد. وقد تتفاقم هذه الخسائر بسبب ضغط الشراء على المكشوف، حيث تُجبر الأسعار المرتفعة العديد من البائعين على المكشوف على التغطية في الوقت نفسه، ما يدفع السعر أعلى بشكل أكبر.
كيف يختلف البيع على المكشوف في العملات الرقمية عنه في الأسواق التقليدية؟
في الأسواق التقليدية، يعني البيع على المكشوف عادةً اقتراض الأسهم من وسيط ثم بيعها. في العملات الرقمية، تُعد عقود الفيوتشر الدائمة الطريقة الأكثر شيوعًا. تُمكّن هذه العقود المتداولين من اتخاذ مركز قصير دون اقتراض الأصل الأساسي مباشرة. كما تتوفر في العملات الرقمية عقود خيارات يمكن أن تحقق نتائج مماثلة. وتميل درجة التقلب في أسواق العملات الرقمية إلى أن تكون أعلى، ما يزيد خطر التصفية.
هل يمكن أن تخسر أكثر مما تستثمر عند البيع على المكشوف؟
نعم. بخلاف المركز الطويل الذي تكون فيه الخسارة القصوى مساوية للمبلغ المستثمر، يمكن أن يؤدي المركز القصير إلى خسائر تتجاوز الضمان الأولي. إذا ارتفع سعر الأصل الذي تم بيعه على المكشوف بشكل حاد، تتراكم الخسائر دون حد نظري. ولهذا تُعد أوامر وقف الخسارة والحفاظ على ضمانات كافية أمرين مهمين عند البيع على المكشوف.
ما هو ضغط الشراء على المكشوف؟
يحدث ضغط الشراء على المكشوف عندما يرتفع سعر أصل تم بيعه على المكشوف بكثافة بسرعة، ما يُجبر البائعين على المكشوف على إعادة شراء الأصل لإغلاق مراكزهم والحد من الخسائر. تدفع موجة الشراء السعر للأعلى أكثر، مُشكلةً حلقة تغذية راجعة. تُعد واقعة GameStop في عام 2021 مثالًا معروفًا، حيث أدت عمليات شراء منسقة من متداولين تجزئة إلى ضغط شراء على المكشوف على نطاق واسع.
أفكار ختامية
يُعد البيع على المكشوف استراتيجية أساسية في كل من الأسواق التقليدية وأسواق العملات الرقمية، ويُستخدم إما لمحاولة تحقيق ربح من الأسعار المتراجعة أو للتحوط من المراكز القائمة. ويتطلب ذلك فهمًا قويًا لآليات الهامش وتكاليف الاقتراض ومخاطر الخسائر غير المحدودة.
على وجه الخصوص في العملات الرقمية، جعلت عقود الفيوتشر الدائمة البيع على المكشوف أكثر سهولة، رغم أنها تأتي مع مجموعة المخاطر الخاصة بها. يجب على أي شخص يفكر في البيع على المكشوف أن يبحث بعناية في آليات التنفيذ وأن يتعامل معه كجزء من إطار أوسع لاستراتيجيات تداول العملات الرقمية.
قراءات إضافية
ما هو ضغط الشراء على المكشوف؟
ما هو التداول بالهامش؟
ما هي عقود الخيارات والعقود الآجلة؟
ما هي السوق الهابطة (Bear Market)؟
دليل المبتدئين لإدارة المخاطر
تنبيه: يُقدَّم لك هذا المحتوى «كما هو» لأغراض المعلومات العامة والتعليم فقط، دون أي تمثيل أو ضمان من أي نوع. لا ينبغي تفسيره على أنه نصيحة مالية أو قانونية أو غيرها من النصائح المهنية، ولا يهدف إلى التوصية بشراء أي منتج أو خدمة محددة. ينبغي أن تطلب نصيحتك من مستشارين مهنيين مناسبين. إذا تمت المساهمة بهذا المحتوى من طرف ثالث، فيرجى ملاحظة أن الآراء الواردة فيه تعود لطرف المساهمة الثالث، ولا تعكس بالضرورة آراء Binance Academy. قد تكون أسعار الأصول الرقمية متقلبة. قد تنخفض قيمة استثمارك أو ترتفع وقد لا تحصل على مبلغ الاستثمار الذي قمت به. أنت وحدك المسؤول عن قرارات استثمارك، ولا تتحمل Binance Academy أي مسؤولية عن أي خسائر قد تتكبدها. لمزيد من المعلومات، راجع شروط الاستخدام وتحذير المخاطر وشروط Binance Academy.