أهم النقاط
التيسير الكمي (QE) هو أداة سياسة نقدية يقوم فيها البنك المركزي بشراء الأصول لحقن الأموال في الاقتصاد وخفض تكاليف الاقتراض.
يُستخدم التيسير الكمي (QE) عادةً عندما تصل الأدوات التقليدية مثل خفض أسعار الفائدة إلى حدودها، كما يحدث عندما تكون الأسعار قريبة بالفعل من الصفر.
على الرغم من أن التيسير الكمي يمكن أن يدعم التعافي الاقتصادي، فقد يساهم أيضًا في تضخم أسعار الأصول وتراجع قيمة العملة وارتفاع عدم المساواة إذا لم يُدار بعناية.
استخدمت عدة بنوك مركزية كبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان، التيسير الكمي على نطاق كبير منذ الأزمة المالية عام 2008.
مقدمة
التيسير الكمي (QE) هو أداة سياسة نقدية غير تقليدية تستخدمها البنوك المركزية لتحفيز الاقتصاد عندما لا تكون الأساليب التقليدية كافية. ويشمل ذلك قيام البنك المركزي بشراء كميات كبيرة من الأصول، مثل السندات الحكومية، بهدف زيادة عرض النقود وتشجيع الإقراض والإنفاق.
يُطبق التيسير الكمي في الغالب خلال فترات الضغوط الاقتصادية، مثل ما يحدث بعد أزمة مالية أو ركود. وقد حظي باهتمام واسع بعد الأزمة المالية العالمية في 2008، وتم استخدامه على نطاق أكبر خلال جائحة كوفيد-19 في 2020.
تُعد الفكرة مثيرة للجدل. يجادل مؤيدوه بأنها قد تمنع الانهيار الاقتصادي. أما منتقدوه فيطعنون في فعاليتها على المدى الطويل ويحذرون من آثار جانبية غير مقصودة.
كيف يعمل التيسير الكمي؟
ينفذ البنك المركزي التيسير الكمي عبر شراء الأوراق المالية، وغالبًا السندات الحكومية، من البنوك ومؤسسات مالية أخرى. وهذا يضيف أموالًا إلى النظام المصرفي. وفي نظام مصرفي قائم على الاحتياطي الجزئي، يمكن للبنوك من حيث المبدأ إقراض مضاعف من احتياطياتها. لكن في الواقع، لا تُلزم البنوك نفسها بتمديد تلك الاحتياطيات، وتعتمد قرارات الإقراض على الطلب والجدارة الائتمانية والظروف الاقتصادية الأوسع. العلاقة بين الاحتياطيات والإقراض أقل ميكانيكية مما يوحي به النموذج المدرسي البسيط.
الهدف من التيسير الكمي هو خفض أسعار الفائدة في مختلف أنحاء الاقتصاد، بحيث يصبح الاقتراض أرخص. ومن المفترض أن يشجع ذلك الشركات على الاستثمار والمستهلكين على الإنفاق. يؤدي النشاط المتزايد في الاقتصاد عادةً إلى دفع التضخم نحو الأعلى، وهو ما تستهدفه البنوك المركزية عادةً عند مستوى يقارب 2% سنويًا لتجنب الانكماش.
وبسبب أن التيسير الكمي يُنشئ في الأساس نقودًا جديدة وليس اقتراضها، يصفه منتقدوه بأنه «طباعة نقود». لكن العملية تكون أكثر ضبطًا مما توحي به هذه العبارة. ينشئ البنك المركزي احتياطيات إلكترونية، لا عملة ورقية حقيقية، ويهدف إلى تحقيق أهداف اقتصادية محددة.
ما الذي دفع لاستخدام التيسير الكمي؟
صُمم التيسير الكمي للحالات التي تفشل فيها السياسة النقدية التقليدية. عادةً ما تدير البنوك المركزية النشاط الاقتصادي عبر رفع أو خفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وعندما تكون الأسعار قريبة بالفعل من الصفر، تفقد هذه الأداة فعاليتها. ويُشار إلى ذلك أحيانًا بمشكلة «حدّ الصفر الأدنى».
واجهت اليابان هذه الحالة في أواخر التسعينيات وأوائل العقد الأول من الألفية. ويُنسب إلى بنكها المركزي، بنك اليابان، على نطاق واسع أنه كان سباقًا في إرساء نموذج شراء الأصول على نطاق كبير كبديل. وبعد الأزمة المالية في 2008، تبنت كل من الولايات المتحدة (الاحتياطي الفيدرالي) والاتحاد الأوروبي (البنك المركزي الأوروبي) والمملكة المتحدة (بنك إنجلترا) مقاربات مماثلة.
دفعت جائحة كوفيد-19 في 2020 موجة أخرى من التيسير الكمي على نطاق واسع. اشترت البنوك المركزية حول العالم أصولًا بقيمة تريليونات لمنع تجمّد اقتصادي كامل، إذ أوقفت عمليات الإغلاق النشاط الاقتصادي الطبيعي.
هل التيسير الكمي فعال؟
الأدلة حول التيسير الكمي مختلطة، ويتجادل الاقتصاديون حول مقدار تعافي ما بعد الأزمة الذي يمكن نسبته إليه مقارنةً بعوامل أخرى.
وجدت أبحاث صندوق النقد الدولي من الفترة التي تلت 2008 أن برامج التيسير الكمي لدى البنوك المركزية الكبرى، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي وECB وبنك إنجلترا، ساعدت في تثبيت الأسواق المالية ومنع حدوث ركود عالمي أشد. كما لوحظ أن زيادات السيولة كانت مهمة بشكل خاص في منع انهيار النظام المالي.
ومع ذلك، لا يؤدي التيسير الكمي دائمًا إلى النتائج المرجوة. فالبنوك التجارية ليست مضطرة لإقراض الاحتياطيات التي تحصل عليها. وبعد أزمة 2008، احتفظت البنوك الأمريكية بجزء كبير من الاحتياطيات بدل زيادة الإقراض، ما حدّ من الأثر الاقتصادي للسياسة. وتعتمد النتيجة الأوسع بشكل كبير على السياق وحجم البرنامج والسياسات الأخرى المتزامنة.
المزايا والعيوب المحتملة
مثل معظم أدوات السياسة الاقتصادية، يأتي التيسير الكمي مع فوائد ومخاطر محتملة.
تشمل المزايا المحتملة:
مزيد من الإقراض: قد تكون البنوك التي توسعت لديها الاحتياطيات أكثر استعدادًا لتقديم قروض للشركات والمستهلكين.
خفض تكاليف الاقتراض: يمكن أن تؤدي خفضات أسعار الفائدة إلى جعل الرهون العقارية والقروض التجارية والائتمان الاستهلاكي أكثر affordability.
زيادة الإنفاق: قد تؤدي خفض تكاليف الاقتراض إلى تحفيز نشاط المستهلكين والشركات، مما يدعم النمو الاقتصادي.
خلق الوظائف: يمكن أن يؤدي توسع الأعمال المدفوع بإتاحة الائتمان إلى ارتفاع مستوى التوظيف.
تشمل العيوب المحتملة:
مخاطر التضخم: قد يؤدي توسيع عرض النقود إلى رفع الأسعار. وإذا أُسيء إدارته، فقد يتصاعد ذلك إلى تضخم مفرط، رغم أن هذا السيناريو يُعد نادرًا بين الاقتصادات المتقدمة ذات البنوك المركزية الموثوقة.
قد لا تقرض البنوك: لا توجد آلية تُجبر البنوك التجارية على تمرير الاحتياطيات الجديدة إلى المقترضين.
ارتفاع عدم المساواة: يميل التيسير الكمي إلى تضخيم أسعار الأصول مثل الأسهم والعقارات، ما يفيد حائزي الثروة بدرجة أكبر من الأفراد ذوي الدخل المنخفض.
تراجع قيمة العملة: قد يؤدي توسيع عرض النقود إلى إضعاف العملة الوطنية مقارنةً بعملات أخرى، ما يرفع تكلفة الواردات.
أمثلة على التيسير الكمي
استخدمت عدة اقتصادات كبرى التيسير الكمي على نطاق واسع:
بنك اليابان
أطلق بنك اليابان أحد أقدم برامج التيسير الكمي في عام 2001 لمكافحة الانكماش الاقتصادي والركود. وقد حقق البرنامج نجاحًا محدودًا، واستمرت اليابان في التجربة لسنوات طويلة مع سياسات نقدية غير تقليدية. وفي 2024، بدأ بنك اليابان الخروج من سياسة التحكم في منحنى العائد (YCC) ورفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ سنوات. وبحلول 2025 وحتى 2026، واصل بنك اليابان مواصلة تدريجية لعملية التطبيع، رافعًا الأسعار أكثر مع اقتراب التضخم من هدفه البالغ 2%، وهو ما يمثل تحولًا مهمًا بعيدًا عن موقفه السابق المتسم بدرجة عالية من التيسير.
الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي
أطلق الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ثلاث جولات من التيسير الكمي بين 2008 و2014، حيث اشترى تريليونات الدولارات من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري وسندات الخزانة. نمت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي من أقل من تريليون دولار قبل 2008 إلى ما يقرب من 9 تريليونات دولار بحلول 2022. بدءًا من 2022، عكس الاحتياطي الفيدرالي الاتجاه عبر ما يُعرف بالتشديد الكمي (QT)، أي تقليص ميزانيته تدريجيًا. أوقف الاحتياطي الفيدرالي عملية التشديد في أوائل 2025 بسبب عدم اليقين الاقتصادي قبل استئنافها بوتيرة أبطأ. وبحلول منتصف 2026، كان قد انخفض حجم الميزانية العمومية إلى حوالي 6.2 إلى 6.4 تريليون دولار، رغم أن وتيرة ونهاية عملية الخفض لا تزال تخضع لقرارات السياسة الجارية.
البنك المركزي الأوروبي
أطلق البنك المركزي الأوروبي (ECB) برنامج التيسير الكمي الرئيسي في 2015، واشترى ما يقرب من 2.6 تريليون يورو من الأصول بحلول 2018. وأعاد البنك المركزي الأوروبي تشغيل عمليات شراء الأصول خلال الجائحة في 2020، ثم أوقف المشتريات الصافية في 2022 مع ارتفاع التضخم بشكل حاد عبر منطقة اليورو. وبعد ذلك، بدأ البنك المركزي الأوروبي تقليص ميزانيته العمومية بطريقة خاضعة للسيطرة خلال 2023 و2024 وحتى 2025 و2026، مع استمرار عملية التطبيع.
بنك إنجلترا
أطلق بنك إنجلترا برنامج التيسير الكمي في 2009 استجابةً للأزمة المالية العالمية، واشترى السندات الحكومية (gilts) لتثبيت الأسواق المالية. وقد وسّع البرنامج بشكل كبير خلال جائحة كوفيد-19 في 2020، فارتفعت محفظة مرفق شراء الأصول لديه إلى نحو 895 مليار جنيه إسترليني في ذروته. وبدأ بنك إنجلترا تقليص مقتنياته بدءًا من 2022 فصاعدًا، حيث خفض الميزانية العمومية تدريجيًا مع عودة التضخم إلى مستويات أكثر قابلية للإدارة.
الأسئلة الشائعة
ما هو التيسير الكمي (Quantitative Easing) ببساطة؟
التيسير الكمي هو عندما يُنشئ البنك المركزي نقودًا جديدة إلكترونيًا لشراء أصول مثل سندات الحكومة. وهذا يضخ مزيدًا من الأموال في النظام المالي، ويخفض أسعار الفائدة، بهدف تشجيع الاقتراض والإنفاق والنمو الاقتصادي. يستخدم البنك المركزي عادةً التيسير الكمي عندما يكون قد خفض أسعار الفائدة بالفعل إلى أدنى ما يمكن.
هل يؤدي التيسير الكمي إلى زيادة التضخم؟
قد يساهم التيسير الكمي في التضخم عبر توسيع عرض النقود. عمليًا، يعتمد ذلك على مدى سرعة تداول الأموال الجديدة داخل الاقتصاد. بعد 2008، ظل التضخم في الولايات المتحدة منخفضًا على الرغم من التيسير الكمي على نطاق واسع، جزئيًا لأن البنوك احتفظت بالاحتياطيات. بعد جولة التيسير الكمي المرتبطة بجائحة 2020، ارتفع التضخم بشكل ملحوظ في 2021 و2022، رغم أن عوامل متعددة بما فيها اضطرابات سلسلة التوريد لعبت أيضًا دورًا.
ما الفرق بين التيسير الكمي والتشديد الكمي؟
ينطوي التيسير الكمي (QE) على قيام البنك المركزي بشراء الأصول لتوسيع عرض النقود وتحفيز الاقتصاد. أما التشديد الكمي (QT) فهو العكس: يقلص البنك المركزي ميزانيته عبر بيع الأصول أو السماح لها بالاستحقاق دون إعادة استثمار العائدات. يُستخدم التشديد الكمي لإبطاء الاقتصاد وخفض التضخم عندما تكون الظروف قد سخنت.
ما البنوك المركزية التي استخدمت التيسير الكمي؟
أبرز الأمثلة هي بنك اليابان والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا. نفذت هذه الجهات الأربع برامج التيسير الكمي استجابةً للأزمة المالية العالمية في 2008، ثم مرة أخرى خلال جائحة كوفيد-19. كما استخدمت بنوك مركزية أخرى، بما في ذلك في السويد وأستراليا وكندا، التيسير الكمي في فترات مختلفة.
هل التيسير الكمي هو نفسه طباعة النقود؟
ليس تمامًا. فالتيسير الكمي يخلق احتياطيات إلكترونية داخل النظام المصرفي بدل طباعة عملة ورقية فعلية. قد تكون النتيجة متشابهة من حيث زيادة عرض النقود، لكن الآلية والأهداف المقصودة تختلف. غالبًا ما تؤدي طباعة النقود التقليدية مباشرةً إلى ارتفاع أسعار المستهلك. أما التيسير الكمي فهو أكثر توجيهًا، لكنه قد يظل يسبب آثارًا تضخمية مع مرور الوقت إذا انتشرت الأموال الجديدة على نطاق واسع.
أفكار ختامية
أصبح التيسير الكمي أداة قياسية في سياسات البنوك المركزية منذ الأزمة المالية لعام 2008. استخدمته الاقتصادات الكبرى بشكل متكرر استجابةً للركود والأزمات المالية والجائحة. وتشير الأدلة إلى أن التيسير الكمي قد يثبت الأسواق المالية ويدعم التعافي، لكن فعاليته تختلف بشكل كبير باختلاف السياق والحجم وكيف تتصرف البنوك والشركات.
اعتبارًا من 2025 و2026، تحولت المناقشة إلى حد كبير نحو التشديد الكمي، إذ تعمل البنوك المركزية الكبرى على تقليص الميزانيات العمومية التي بُنيت خلال سنوات مشتريات الأصول. لا تزال الآثار طويلة الأجل على نطاق برامج التيسير الكمي غير المسبوق منذ 2020 موضوع نقاش مستمر بين الاقتصاديين وصنّاع السياسات.
بالنسبة لمشاركي أسواق العملات المشفرة، من المهم فهم التيسير الكمي والتشديد الكمي لأن تغييرات ظروف السيولة العالمية تؤثر على شهية المخاطرة عبر الأسواق المالية، بما في ذلك الأصول الرقمية. عندما توسع البنوك المركزية عرض النقود، يدعم هذا البيئة تاريخيًا الطلب على الأصول ذات المخاطر. وعندما يشددون السياسة، يحدث العكس عادةً، رغم اختلاف النتائج وتداخل عوامل أخرى كثيرة.
مزيد من القراءة
ما هي السياسة النقدية؟
ما هو التضخم؟
ما هو التشديد الكمي (QT)؟
ما هو التضخم المفرط؟
ما هو الاحتياطي الجزئي؟
تنبيه: يُقدَّم لك هذا المحتوى «كما هو» لأغراض المعلومات العامة والتعليم فقط، دون أي تمثيل أو ضمان من أي نوع. ولا ينبغي تفسيره على أنه نصيحة مالية أو قانونية أو استشارية مهنية أخرى، كما أنه لا يهدف إلى التوصية بشراء أي منتج أو خدمة محددة. ينبغي أن تطلب مشورتك الخاصة من مستشارين مهنيين مناسبين. إذا تم المساهمة بهذا المحتوى من طرف ثالث، فيرجى ملاحظة أن الآراء الواردة تعود للمساهم من طرف ثالث، ولا تعكس بالضرورة آراء Binance Academy. قد تكون أسعار الأصول الرقمية متقلبة. قد تنخفض قيمة استثمارك أو ترتفع، وقد لا تتمكن من استرداد المبلغ الذي استثمرته. أنت وحدك المسؤول عن قرارات الاستثمار الخاصة بك، وBinance Academy ليست مسؤولة عن أي خسائر قد تتكبدها. لمزيد من المعلومات، يُرجى الاطلاع على شروط الاستخدام والتحذير من المخاطر وشروط Binance Academy.