تجاوزت النتائج التوقعات في جميع البنود، ورُفعت التوجيهات أيضًا، لكن السهم هبط 6.2% في اليوم التالي—فما الذي يخشاه السوق حقًا في نتائج سيسكو؟
أعلنت سيسكو ($CSCO ) بعد إغلاق السوق يوم الخميس نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027: إيرادات بلغت 18.52 مليار دولار، بزيادة 24% على أساس سنوي، مسجلةً أعلى مستوى فصلي في تاريخها؛ وربحية معدّلة للسهم بلغت 1.40 دولار، بزيادة 40% على أساس سنوي. وتجاوز الرقمان التوقعات. كما رفعت الإدارة توجيهاتها للسنة بأكملها: إيرادات السنة المالية 2027 إلى نطاق 74.8–75.8 مليار دولار، وربحية معدّلة للسهم إلى 5.47–5.53 دولار. ورفعت توجيهات إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من العملاء ذوي النطاق الفائق من 7.5 مليار دولار إلى 9 مليارات دولار. وقال الرئيس التنفيذي إن القطاع لا يزال في المراحل الأولى من «دورة فائقة للشبكات».
لكن السوق لم يقتنع بذلك عند افتتاح التداول يوم الجمعة: أغلق السهم عند 95.64 دولار، منخفضًا 6.24%، لتتبخر نحو 27 مليار دولار من قيمته السوقية في يوم واحد. كما تراجع نحو 27% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، والمسجل في يونيو عند 130 دولارًا.
لماذا لم يرتفع السهم؟ تخفي النتائج شوكتين: الأولى أن توجيهات الربع المقبل جاءت دون نتائج الربع الحالي؛ إذ تتراوح توقعات إيرادات الربع الثاني بين 18 و18.2 مليار دولار، وربحية السهم بين 1.34 و1.36 دولار، وكلاهما أقل من إيرادات الربع الأول البالغة 18.52 مليار دولار وربحية السهم البالغة 1.40 دولار. والثانية أن تكاليف الذاكرة تضغط على هامش الربح الإجمالي للأجهزة، فتراجع هامش الربح الإجمالي للمنتجات إلى 63.7%. وإلى جانب هذين العاملين، هبط قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي بأكمله يوم الجمعة؛ إذ تراجع سهم AMD بنسبة 8.8% في ذلك اليوم. لذا يصعب فصل مقدار النقاط الست التي خسرها سهم سيسكو والناتج عن مشكلاته الخاصة عن المقدار الناجم عن معنويات القطاع.
رأيي: تبدو هذه النتائج كأنها مرآة؛ فالطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقي، والنمو السنوي البالغ 43% في أعمال الشبكات، لتصل إيراداتها إلى 11.1 مليار دولار، دليل لا يمكن تزييفه. لكن السوق لم يعد يكتفي بالنظر إلى «حجم المبيعات»، بل بات يهتم أكثر بـ«مقدار الأرباح، وما إذا كان بإمكان الشركة تحقيق المزيد في الربع المقبل». فعندما تأتي التوجيهات منخفضة وتتراجع الهوامش، تُخصم قيمة حتى أقوى نتائج الفصول. ولا يزال سهم سيسكو مرتفعًا بنحو 24% منذ بداية العام؛ لذا يبدو هذا التراجع أقرب إلى تصحيح للتوقعات المرتفعة، لا إلى نفي الطلب على الذكاء الاصطناعي. راقبوا أمرين في المرحلة المقبلة: هل سيتمكن هامش الربح في الربع الثاني من الاستقرار؟ وما سرعة تحويل طلبيات العملاء ذوي النطاق الفائق البالغة 9 مليارات دولار إلى إيرادات فعلية؟ هذان العاملان أقدر على تحديد اتجاه السهم من أرقام يوم إعلان النتائج.
أعلنت سيسكو ($CSCO ) بعد إغلاق السوق يوم الخميس نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027: إيرادات بلغت 18.52 مليار دولار، بزيادة 24% على أساس سنوي، مسجلةً أعلى مستوى فصلي في تاريخها؛ وربحية معدّلة للسهم بلغت 1.40 دولار، بزيادة 40% على أساس سنوي. وتجاوز الرقمان التوقعات. كما رفعت الإدارة توجيهاتها للسنة بأكملها: إيرادات السنة المالية 2027 إلى نطاق 74.8–75.8 مليار دولار، وربحية معدّلة للسهم إلى 5.47–5.53 دولار. ورفعت توجيهات إيرادات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من العملاء ذوي النطاق الفائق من 7.5 مليار دولار إلى 9 مليارات دولار. وقال الرئيس التنفيذي إن القطاع لا يزال في المراحل الأولى من «دورة فائقة للشبكات».
لكن السوق لم يقتنع بذلك عند افتتاح التداول يوم الجمعة: أغلق السهم عند 95.64 دولار، منخفضًا 6.24%، لتتبخر نحو 27 مليار دولار من قيمته السوقية في يوم واحد. كما تراجع نحو 27% عن أعلى مستوى له خلال 52 أسبوعًا، والمسجل في يونيو عند 130 دولارًا.
لماذا لم يرتفع السهم؟ تخفي النتائج شوكتين: الأولى أن توجيهات الربع المقبل جاءت دون نتائج الربع الحالي؛ إذ تتراوح توقعات إيرادات الربع الثاني بين 18 و18.2 مليار دولار، وربحية السهم بين 1.34 و1.36 دولار، وكلاهما أقل من إيرادات الربع الأول البالغة 18.52 مليار دولار وربحية السهم البالغة 1.40 دولار. والثانية أن تكاليف الذاكرة تضغط على هامش الربح الإجمالي للأجهزة، فتراجع هامش الربح الإجمالي للمنتجات إلى 63.7%. وإلى جانب هذين العاملين، هبط قطاع أجهزة الذكاء الاصطناعي بأكمله يوم الجمعة؛ إذ تراجع سهم AMD بنسبة 8.8% في ذلك اليوم. لذا يصعب فصل مقدار النقاط الست التي خسرها سهم سيسكو والناتج عن مشكلاته الخاصة عن المقدار الناجم عن معنويات القطاع.
رأيي: تبدو هذه النتائج كأنها مرآة؛ فالطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي حقيقي، والنمو السنوي البالغ 43% في أعمال الشبكات، لتصل إيراداتها إلى 11.1 مليار دولار، دليل لا يمكن تزييفه. لكن السوق لم يعد يكتفي بالنظر إلى «حجم المبيعات»، بل بات يهتم أكثر بـ«مقدار الأرباح، وما إذا كان بإمكان الشركة تحقيق المزيد في الربع المقبل». فعندما تأتي التوجيهات منخفضة وتتراجع الهوامش، تُخصم قيمة حتى أقوى نتائج الفصول. ولا يزال سهم سيسكو مرتفعًا بنحو 24% منذ بداية العام؛ لذا يبدو هذا التراجع أقرب إلى تصحيح للتوقعات المرتفعة، لا إلى نفي الطلب على الذكاء الاصطناعي. راقبوا أمرين في المرحلة المقبلة: هل سيتمكن هامش الربح في الربع الثاني من الاستقرار؟ وما سرعة تحويل طلبيات العملاء ذوي النطاق الفائق البالغة 9 مليارات دولار إلى إيرادات فعلية؟ هذان العاملان أقدر على تحديد اتجاه السهم من أرقام يوم إعلان النتائج.
