BitcoinWorldهايز يشعر «بالإطراء» مع دعم Coinbase لهيئة تداول السلع الآجلة بشأن العقود الدائمة على الأسهم

أفاد موقع Cointelegraph أن Coinbase وKalshi وPayward، الشركة الأم لـKraken، وDRW Holdings وJump Trading وParadigm طلبت من قاضٍ اتحادي في 9 نوفمبر السماح لها بتقديم مذكرة تدعم هيئة تداول السلع الآجلة في نزاعها مع جمعية تحالف أسواق رأس المال (CMAA). وبعد يومين، قال آرثر هايز، الشريك المؤسس لـBitMEX، إنه شعر «بالإطراء» من هذا الدعم للعقود الآجلة الدائمة على الأسهم، وذلك بعد عقد من إطلاق منصته السابقة أول مبادلة دائمة للبيتكوين.

قال آرثر هايز إنه «يشعر بالإطراء» لأن كوينبيس تدافع أمام محكمة اتحادية عن العقود الآجلة الدائمة للأسهم الأميركية، وذلك بعد عشر سنوات من إطلاق بيتMEX مقايضتها الدائمة للبيتكوين في عام 2016. وتريد الشركات الست من القاضية فاليري كابروني السماح لها بدعم هيئة تداول السلع الآجلة في مواجهة دعوى رفعتها جمعية تحالف أسواق رأس المال (CMAA)، التي تجادل بأن العقود ينبغي أن تُعامل كمقايضات قائمة على الأوراق المالية.

قال هايز لبيتكوين وورلد إن رد واشنطن على إطلاق عام 2016 كان «فاتراً إلى حد ما»، وصوّر النزاع القضائي الحالي على أنه نوع من الإطراء. وقال: «بعد عشر سنوات، تقف كوينبيس أمام محكمة اتحادية دفاعاً عن الحق في تقديمها على الأسهم الأميركية. أشعر بالإطراء»، مضيفاً أن التقليد هو أصدق أشكال التنظيم.

الحقائق الرئيسية

• تحركت ست شركات، من بينها كوينبيس وكالشي وبايورد ودي آر دبليو هولدينغز وجمب تريدينغ وبارادايم، في 9 نوفمبر لتقديم مذكرة داعمة لهيئة تداول السلع الآجلة؛ وقبلت المحكمة المذكرة يوم الثلاثاء، وفقاً لكوينتيليغراف.

• رفعت جمعية تحالف أسواق رأس المال، التي تضم عضويتها سي بي أو إي وسيتادل سيكيوريتيز، دعوى لإلغاء موافقة هيئة تداول السلع الآجلة على العقود الآجلة الدائمة لسهم واحد، مجادلةً بأن العقود مقايضات قائمة على الأوراق المالية.

• رفضت قاضية المحكمة الجزئية الأميركية فاليري كابروني طلب المجموعة إصدار أمر تقييدي مؤقت في 3 نوفمبر، معتبرةً أنها لم تثبت احتمال تعرضها لضرر لا يمكن جبره.

• أفادت كوينتيليغراف بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات قدّمت يوم الاثنين مذكرة مقترحة إلى المحكمة تعارض فيها طلب تعليق التداول، وقالت إنها تراجع قواعد الإدراج لدى منصات التداول.

• استشهدت جمعية تحالف أسواق رأس المال بحجم تداول اسمي مُعلن لعقود كالشي الدائمة للأسهم بلغ نحو 375 مليون دولار خلال 24 ساعة بعد إطلاقها بوقت قصير، مجادلةً بأن المنتجات بدأت بالفعل تستقطب أعمالاً من أسواق الأسهم التقليدية.

كيف يتبلور موقف الدفاع بقيادة كوينبيس

أتاحت مقايضة بيتMEX الدائمة للبيتكوين للمتداولين الاحتفاظ بمراكز ذات رافعة مالية من دون تاريخ انتهاء ثابت، وأصبح هذا النوع من العقود سمة أساسية في تداول العملات المشفرة. وتطبّق العقود الدائمة لسهم واحد النموذج نفسه على الأسهم الفردية: إذ يضارب المتداولون على أسعار الأسهم من دون امتلاك الأسهم الأساسية، ولا تنتهي صلاحية العقود مطلقاً.

إن غياب تاريخ الانتهاء هو محور الحجة. تقول جمعية تحالف أسواق رأس المال إن العقد الذي لا تنتهي صلاحيته ليس عقداً آجلاً، بل مقايضة قائمة على الأوراق المالية، ما سيضعه أساساً تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات ويخضعه لقيود أشد على تداول الأفراد. وتقول كوينبيس وحلفاؤها إنه لا يوجد ما يفرض انتهاء صلاحية العقود الآجلة للأوراق المالية، ما يعني بقاء هذه العقود تحت الإشراف المشترك لهيئة تداول السلع الآجلة وهيئة الأوراق المالية والبورصات، وفقاً لـ AMBCrypto.

قال فويتشيك كاشيتسكي، مستشار الاستراتيجية لدى BTCS SA، لبيتكوين وورلد إن غياب تاريخ ثابت لانتهاء الصلاحية أو للتسليم يجعل تصنيف المنتجات كعقود آجلة أمراً معقداً. كما حذّر من أن صدور حكم ضد هيئة تداول السلع الآجلة قد ينقل النشاط إلى منصات خارجية ولا مركزية. وقال: «المنتج لا يختفي؛ بل يغيّر عنوانه فحسب».

أوجه الاختلاف بين التقريرين

يختلف التقريرين بشأن التوقيت الإجرائي. تقول كوينتيليغراف إن المذكرة قُدّمت يوم الاثنين وقُبلت يوم الثلاثاء، وتفيد بأن المذكرة المقترحة لهيئة الأوراق المالية والبورصات قُدّمت يوم الاثنين. أما AMBCrypto فتذكر أن الشركات الست طلبت من القاضية في 9 نوفمبر السماح لها بتقديم المذكرة، وأن موعد تقديم المجموعة التجارية لمذكرتها التالية كان يوم 10 نوفمبر. وتشير AMBCrypto أيضاً إلى أن المذكرة شاركتها الممثلة القانونية لكوينبيس، مولي أبراهام، وهي تفصيلة لا توردها كوينتيليغراف، في حين تنفرد كوينتيليغراف بالإبلاغ عن المذكرة المقترحة لهيئة الأوراق المالية والبورصات ومراجعتها لقواعد الإدراج لدى منصات التداول.

يتفق المنبران على التوجه الأولي للقاضية. قالت كابروني إن العقود تبدو أقرب إلى المقايضات، لكنها رفضت وقف التداول لأن المجموعة لم تتمكن من إثبات وجود ضرر عاجل ودائم. وذكرت جمعية تحالف أسواق رأس المال في مذكرة قُدّمت يوم الثلاثاء أن هيئة تداول السلع الآجلة وافقت على العقود من دون شرح قرارها بما يكفي أو حسم المسائل التنظيمية العالقة.

لماذا يهم ذلك

تحسم القضية ما إذا كان بإمكان منصات التداول الخاضعة للتنظيم الأميركي إدراج منتج أسهم برافعة مالية لا تنتهي صلاحيته، وما إذا كان وصول المستثمرين الأفراد إليه سيخضع لنظام العقود الآجلة الأقل تشدداً لدى هيئة تداول السلع الآجلة أم لقواعد المقايضات الأشد صرامة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات. وتقود كوينبيس جانباً كبيراً من هذه الحجة، وتأتي النتيجة في فترة صعبة للشركة، إذ انخفض سهمها 10.6% رغم تحقيقها أرباحاً بلغت 719 مليون دولار في الربع الثالث. ولن تعني خسارة هيئة تداول السلع الآجلة بالضرورة نهاية المنتج؛ إذ يوحي تحذير كاشيتسكي بأنه سينتقل إلى مكان آخر بدلاً من أن يختفي.

ما الذي ينبغي متابعته

المحطة التالية هي المذكرة اللاحقة التي ستقدمها جمعية تحالف أسواق رأس المال، وكيف ستحكم كابروني في الادعاء بأن هيئة تداول السلع الآجلة تجاوزت صلاحياتها القانونية. وستؤثر مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصات لقواعد الإدراج لدى منصات التداول، وما إذا كانت ستتحرك لإلغائها، في حسم مسألة التصنيف.

لمحة عن السوق

جرى تداول البيتكوين بسعر 66,755 دولاراً (نحو 6,292,643 روبية هندية) في 14 نوفمبر 2026، بانخفاض قدره 2.5% خلال 24 ساعة و12.1% خلال سبعة أيام، مع قيمة سوقية بلغت 1.34 تريليون دولار وحجم تداول خلال 24 ساعة بلغ 25.38 مليار دولار، وفقاً لبيانات كوين بابريكا التي جُمعت عند الساعة 05:06 بالتوقيت العالمي المنسق. وظلت المعنويات العامة تجاه منتجات مشتقات العملات المشفرة قوية، رغم تراجع الأسعار الفورية.

الأسئلة الشائعة

من يريد منع العقود الآجلة الدائمة للأسهم في الولايات المتحدة؟

رفعت جمعية تحالف أسواق رأس المال، وهي مجموعة تجارية تضم في عضويتها سي بي أو إي وسيتادل سيكيوريتيز، دعوى لإلغاء موافقة هيئة تداول السلع الآجلة. وتجادل بأن العقود ينبغي أن تُعامل كمقايضات قائمة على الأوراق المالية، التي تخضع لقيود أشد على تداول الأفراد.

لماذا تفاعل آرثر هايز مع مذكرة كوينبيس؟

قال هايز إنه يشعر بالإطراء لأن بيتMEX أطلقت مقايضتها الدائمة للبيتكوين في عام 2016، حين كان رد واشنطن، على حد تعبيره، فاتراً إلى حد ما. ووصف دفاع كوينبيس أمام المحكمة بعد عشر سنوات بأنه تقليد.

ما الحكم الذي أصدرته القاضية فاليري كابروني؟

رفضت قاضية المحكمة الجزئية الأميركية طلب المجموعة إصدار أمر تقييدي مؤقت، لأنها لم تثبت احتمال تعرضها لضرر لا يمكن جبره. لكنها رأت أن التحالف مرجح أن ينجح في ادعائه بأن هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) تجاوزت صلاحياتها.

هل تشارك هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في قضية العقود الدائمة للأسهم؟

نعم. أفادت كوينتيليغراف بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات قدّمت مذكرة مقترحة إلى المحكمة تعارض فيها طلب وقف التداول، وقالت إنها تراجع قواعد الإدراج لدى منصات التداول. ولم تحسم ما إذا كانت العقود تُصنّف عقوداً آجلة للأوراق المالية أم مقايضات قائمة على الأوراق المالية.

ماذا سيحدث للتداول إذا حكمت المحكمة ضد هيئة تداول السلع الآجلة؟

حذّر مستشار الاستراتيجية فويتشيك كاشيتسكي من أن صدور حكم ضد هيئة تداول السلع الآجلة قد يدفع النشاط نحو منصات خارجية ولا مركزية، قائلاً إن المنتج لا يختفي، بل يغيّر عنوانه فحسب.

نُشر هذا المنشور «هايز يشعر بالإطراء» مع دعم كوينبيس لهيئة تداول السلع الآجلة في قضية العقود الدائمة للأسهم لأول مرة على بيتكوين وورلد.