توارى وورش عن الأنظار، وتقدّم ويليامز إلى الواجهة.
أطفأ جون ويليامز، الرجل الثالث في الاحتياطي الفيدرالي ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وصاحب حق التصويت الدائم، آخر بصيص من الأمل لدى السوق بكلمة واحدة ليلة أمس: «التضخم أعلى بكثير مما ينبغي... وما زال أمامنا الكثير لنفعله لإعادة السياسة النقدية إلى المسار المناسب».
بكلام واضح: كفّوا عن التخمين بشأن رفع الفائدة في ديسمبر. السؤال هو: كم مرة سيرفعونها؟
السوق حسم أمره بأمواله الحقيقية.
تُسعّر العقود الآجلة لأسعار الفائدة الآن ثلاث زيادات بمقدار 25 نقطة أساس: في ديسمبر، ويناير المقبل، ومارس المقبل. وتتوقع دويتشه بنك «ثلاث زيادات متتالية»، لترتفع فائدة الأموال الفيدرالية إلى 4.50%–4.75%. ووفقًا لبيانات بورصة شيكاغو التجارية (CME)، تبلغ احتمالية رفع الفائدة 25 نقطة أساس في ديسمبر نحو 90%، واحتمالية الإبقاء عليها دون تغيير 0%.
قبل أسابيع قليلة فحسب، كانت الأسواق لا تزال تسعّر خفض الفائدة في 2027.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في أكتوبر بنسبة 0.3% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات للشهر الثالث على التوالي. كما ارتفع المؤشر العام بنسبة 0.4% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات أيضًا. ووصف غولزبي ذلك حرفيًا بأنه «مقلق إلى حد حرج». وقالت هاماك إن السياسة النقدية تحتاج إلى التحول نحو «موقف تقييدي».
أما الضربة القاضية، فجاءت من والر.
كان السوق يصنّف هذا الرجل سابقًا على أنه يميل إلى التيسير. وكان قد صرّح من قبل بأنه إذا تجاوز التضخم التوقعات في أكتوبر، فيمكن التفكير في رفع الفائدة 50 نقطة أساس دفعة واحدة في ديسمبر. وقد تجاوزت البيانات التوقعات فعلًا.
حتى أنصار التيسير بدأوا يناقشون رفعًا بمقدار 50 نقطة أساس.
لكن بالنسبة إلى سوق العملات المشفرة، فإن مجرد تحول التوقعات يكفي لإيلامه بشدة.
انظر إلى الأسعار:
هبطت بيتكوين دون 70 ألف دولار، ووصلت في أدنى مستوياتها إلى نحو 67,470 دولارًا؛ وهبطت إيثيريوم دون 1,900 دولار. وخلال الـ24 ساعة الماضية، صُفّيت مراكز في سوق العملات المشفرة بنحو 1.64 مليار دولار، منها نحو 916 مليون دولار في عقود بيتكوين ونحو 289 مليون دولار في عقود إيثيريوم.
هذا ليس مجرد تصحيح فني.
يقوى مؤشر الدولار، وترتفع توقعات أسعار الفائدة، وتتعرّض الأصول عالية المخاطر لضغوط، فيما تُصفّى مراكز الشراء ذات الرافعة المالية على نطاق واسع. في السابق، راهن الجميع على أن خفض الفائدة سيجلب السيولة، فكانوا مستعدين للشراء مقدمًا تحسبًا للمستقبل؛ أما الآن، فتخشى السوق أن تظل الفائدة مرتفعة مدة أطول، وبدأ المستثمرون يعيدون حساب المخاطر.
توقعات خفض الفائدة هي وقود السوق الصاعدة؛ أما توقعات رفعها، فقد تصبح نذيرًا بهلاك مراكز الرافعة المالية.
لكن لا ينبغي الجزم بأن السوق الصاعدة للعملات المشفرة قد انتهت. ما يستدعي الحذر حقًا هو أنه إذا استمر التضخم في عناده، وواصلت توقعات الفائدة ارتفاعها، فسيصعب على بيتكوين أن تنجو وحدها بفضل سرديتها.
راقبوا ثلاثة أمور في المرحلة المقبلة:
أولًا، بيانات التضخم والتوظيف قبل اجتماع ديسمبر؛ فهي ستحدد ما إذا كان لدى الاحتياطي الفيدرالي ما يبرر مواصلة التشديد.
ثانيًا، ما إذا كان الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية سيواصلان الارتفاع؛ فهذا يؤثر في تكلفة التمويل للأصول عالية المخاطر حول العالم.
ثالثًا، ما إذا كانت بيتكوين ستتمكن من استعادة مستوى 70 ألف دولار والثبات فوقه بعد هبوطها دونه. فإذا جاء الارتداد ضعيفًا، واستمرت تدفقات الأموال الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة، فقد تضطر السوق إلى المرور بموجة أخرى من تقليص الرافعة المالية.
أقسى ما في السوق أنه لا ينتظر حتى تقرّ بأنك كنت مخطئًا قبل أن يبدأ الهبوط.
وارش لا يتكلم لأنه يعرف أن ما سيقوله لن يلقى استحسانًا. أما ويليامز فتحدث، لأنه إن لم يفعل الآن، فستكون نهاية السوق أشد سوءًا.
عندما يبدأ المعتدلون في الاحتياطي الفيدرالي بوصف التضخم بأنه «ما زال أمامنا الكثير من العمل»، فليس عليك أن تخمّن في أي اجتماع سيوقفون رفع الفائدة.
بل عليك أن تتقبل حقيقةً مفادها أن دورة رفع الفائدة أطول بكثير مما ظننت. وقد لا تصمد مراكزك ذات الرافعة المالية حتى تنتهي.