أضاف صندوق التقاعد الكندي HOOPP نحو 2.88 مليون سهم من PURR (Hyperliquid Strategies) إلى إفصاحه 13F، وأتوقع أن يبدأ البعض فورًا بالقول: «صندوق التقاعد يدخل على HYPE». قرأت تقرير PURR الفصلي 10-Q، والأمر ليس بهذه الجاذبية.
لنبدأ بإفصاح 13F نفسه: إنه مجرد لقطة بتاريخ 30 سبتمبر. قسمة 35.33 مليون دولار على 2.8793 مليون سهم تعطينا 12.27 بالضبط، وهو سعر إغلاق PURR في ذلك اليوم. أغلق السهم أمس عند 8.70، وإذا لم تتغير هذه الحيازة، فقيمتها الآن نحو 25.05 مليون دولار، أي أقل بنحو 29% منذ نهاية الربع.
والآن، ما الذي فعلته PURR في هذا الربع؟ من يوليو إلى سبتمبر، باعت الشركة 74.64 مليون سهم جديد عبر أدوات تمويل بالأسهم، وجمعت صافيًا 925 مليون دولار، بمتوسط 12.39 دولارًا للسهم؛ وفي الفترة نفسها اشترت 9.079 ملايين من رموز HYPE، وأنفقت نحو 786 مليون دولار، بمتوسط سعر يقارب 86.6. وفي نهاية الربع، كانت تملك نحو 38.52 مليون رمز HYPE، وذكر تقريرها 10-Q أن ذلك يعادل نحو 16% من المعروض المتداول من HYPE. أي إنه خلال الربع الذي بدأ فيه HOOPP بناء مركزه، أضافت الشركة وحدها 74.64 مليون سهم جديد إلى السوق، فلم يكن هناك نقص في المعروض.
الخصم هو النقطة الأهم. في نهاية الربع، بلغت القيمة الدفترية لحيازات HYPE نحو 3.505 مليارات دولار، إضافة إلى 255 مليون دولار نقدًا. وبقسمة ذلك على 272 مليون سهم، تكون القيمة نحو 13.8 دولارًا للسهم، مقابل سعر سهم قدره 12.27؛ أي نحو 0.89 مرة. أما الآن، فبحساب تقريبي: إذا افترضنا أن سعر HYPE هو 71.8، وأن عدد الرموز لم يتغير منذ نهاية الربع، واستخدمنا عدد الأسهم البالغ 277 مليونًا بتاريخ 4 نوفمبر، تصبح القيمة نحو 10.9 دولارات للسهم. وبسعر سهم 8.70، تكون النسبة نحو 0.8 مرة فقط. وهذا قبل خصم التزامات الضرائب المؤجلة البالغة 355 مليون دولار في الميزانية.
لذا، شراء PURR لا يعادل شراء HYPE. ما تحصل عليه هو سلة من HYPE بسعر يقل 20%، إضافة إلى حالة من عدم اليقين بشأن احتمال إصدار الإدارة أسهمًا جديدة في أي وقت أو إعادة شرائها. في أكتوبر، رفعت الشركة سقف برنامج إعادة الشراء من 30 مليونًا إلى 100 مليون دولار. ومع هذا الخصم الكبير، فإن إعادة شراء أسهم الشركة أفضل فعلًا من إصدار أسهم لشراء العملات، لكن هذا يعني شراء الأسهم، لا توفير طلب شراء لـ HYPE.
وهناك نقطة أخرى: إفصاح 13F يذكر مراكز الأسهم الطويلة فقط، ولا يكشف التحوطات. لا يمكن معرفة ما إذا كان HOOPP يراهن على ارتفاع HYPE فقط، أم يستفيد من الخصم مع اتخاذ مركز تحوطي في الجهة المقابلة، من هذا الإفصاح وحده. الاستنتاج من لقطة في نهاية الربع بأن «المؤسسات تشتري HYPE عند القاع» يتطلب قفزات منطقية كثيرة.
#HYPE #PURR
لنبدأ بإفصاح 13F نفسه: إنه مجرد لقطة بتاريخ 30 سبتمبر. قسمة 35.33 مليون دولار على 2.8793 مليون سهم تعطينا 12.27 بالضبط، وهو سعر إغلاق PURR في ذلك اليوم. أغلق السهم أمس عند 8.70، وإذا لم تتغير هذه الحيازة، فقيمتها الآن نحو 25.05 مليون دولار، أي أقل بنحو 29% منذ نهاية الربع.
والآن، ما الذي فعلته PURR في هذا الربع؟ من يوليو إلى سبتمبر، باعت الشركة 74.64 مليون سهم جديد عبر أدوات تمويل بالأسهم، وجمعت صافيًا 925 مليون دولار، بمتوسط 12.39 دولارًا للسهم؛ وفي الفترة نفسها اشترت 9.079 ملايين من رموز HYPE، وأنفقت نحو 786 مليون دولار، بمتوسط سعر يقارب 86.6. وفي نهاية الربع، كانت تملك نحو 38.52 مليون رمز HYPE، وذكر تقريرها 10-Q أن ذلك يعادل نحو 16% من المعروض المتداول من HYPE. أي إنه خلال الربع الذي بدأ فيه HOOPP بناء مركزه، أضافت الشركة وحدها 74.64 مليون سهم جديد إلى السوق، فلم يكن هناك نقص في المعروض.
الخصم هو النقطة الأهم. في نهاية الربع، بلغت القيمة الدفترية لحيازات HYPE نحو 3.505 مليارات دولار، إضافة إلى 255 مليون دولار نقدًا. وبقسمة ذلك على 272 مليون سهم، تكون القيمة نحو 13.8 دولارًا للسهم، مقابل سعر سهم قدره 12.27؛ أي نحو 0.89 مرة. أما الآن، فبحساب تقريبي: إذا افترضنا أن سعر HYPE هو 71.8، وأن عدد الرموز لم يتغير منذ نهاية الربع، واستخدمنا عدد الأسهم البالغ 277 مليونًا بتاريخ 4 نوفمبر، تصبح القيمة نحو 10.9 دولارات للسهم. وبسعر سهم 8.70، تكون النسبة نحو 0.8 مرة فقط. وهذا قبل خصم التزامات الضرائب المؤجلة البالغة 355 مليون دولار في الميزانية.
لذا، شراء PURR لا يعادل شراء HYPE. ما تحصل عليه هو سلة من HYPE بسعر يقل 20%، إضافة إلى حالة من عدم اليقين بشأن احتمال إصدار الإدارة أسهمًا جديدة في أي وقت أو إعادة شرائها. في أكتوبر، رفعت الشركة سقف برنامج إعادة الشراء من 30 مليونًا إلى 100 مليون دولار. ومع هذا الخصم الكبير، فإن إعادة شراء أسهم الشركة أفضل فعلًا من إصدار أسهم لشراء العملات، لكن هذا يعني شراء الأسهم، لا توفير طلب شراء لـ HYPE.
وهناك نقطة أخرى: إفصاح 13F يذكر مراكز الأسهم الطويلة فقط، ولا يكشف التحوطات. لا يمكن معرفة ما إذا كان HOOPP يراهن على ارتفاع HYPE فقط، أم يستفيد من الخصم مع اتخاذ مركز تحوطي في الجهة المقابلة، من هذا الإفصاح وحده. الاستنتاج من لقطة في نهاية الربع بأن «المؤسسات تشتري HYPE عند القاع» يتطلب قفزات منطقية كثيرة.
#HYPE #PURR