دفعت Metaplanet ثمناً باهظاً لإثبات أنها «قادرة على بيع BTC»، وقد كشفت نتائج الربع الثالث اليوم تفاصيل الحساب.
لنبدأ بالوقائع، وكلها واردة في تقريرها الفصلي وفق معايير المحاسبة اليابانية، الصادر في 11/13: باعت في الربع الثالث 10 آلاف BTC بمتوسط 12.47 مليون ين لكل عملة، وحصلت على 124.7 مليار ين، وهو مبلغ يكاد يطابق رصيد الـ127.1 مليار ين المتبقي من السندات والقروض والأسهم الممتازة بعد خصم النقد والعملات المستقرة. احتفظت بالأموال ولم تسدد ديوناً بها، ثم أعادت شراء 11 ألف عملة على دفعات بمتوسط 13.627 مليون ين. وسُجّلت في الدفاتر خسارة قدرها 19.17 مليار ين من بيع BTC، فيما ارتفعت حيازتها من 43 ألفاً إلى 44 ألفاً.
أجريت الحسابات: بالنسبة إلى العملات العشرة آلاف نفسها، بلغ الفارق بين متوسطي سعر البيع وإعادة الشراء نحو 1.157 مليون ين لكل عملة، أي ما مجموعه نحو 11.57 مليار ين. وهذا يعني أن بند الشراء بسعر أعلى وحده في «عرض السيولة» هذا استهلك تقريباً 3.3 أضعاف أرباح التشغيل للأشهر التسعة الأولى (3.476 مليار ين)، أي ما يعادل نحو 850 BTC. هذه ليست رسوم معاملات، بل نتيجة توقيت السوق. لو كان السعر أقل عند إعادة الشراء لربحت بدلاً من ذلك، لكنها خسرت هذه المرة بسبب توقيت السوق.
والسبب الذي قدمته الشركة ليس مختلقاً: وكالات التصنيف الائتماني لا تعتبر كل BTC أصلاً سائلاً لدى جهة مُصدرة تتعهد «ألا تبيع العملات أبداً». وإذا أرادت الحصول على تصنيف وإصدار سندات وأسهم ممتازة، فعليها أن تثبت قدرتها على تسييل أصولها عند حلول موعد سداد الأموال فعلاً. أرى وجاهة هذا المنطق. لكن المشكلة هي الكلفة، والجدول الذي عرضته بعد ذلك.
خُفّضت توقعات العام بأكمله إلى إيرادات قدرها 6.5 مليار ين وأرباح تشغيلية قدرها 3 مليارات ين. وقد حققت الشركة في الأشهر التسعة الأولى إيرادات بقيمة 5.895 مليار ين وأرباحاً تشغيلية بقيمة 3.476 مليار ين. وبالحساب العكسي، لن تتجاوز إيرادات الربع الرابع نحو 600 مليون ين، فيما ستبلغ خسارة التشغيل حوالي 476 مليون ين. التوقعات نفسها تنص على أن النشاط الرئيسي سيخسر المال في الربع الرابع. وقد ذكرت الشركة السبب أيضاً: ظل mNAV أقل من 1، فلم تجرؤ على إصدار أسهم جديدة؛ كما أن حصيلة السندات القابلة للتحويل البالغة 52 مليار ين التي أصدرتها في أكتوبر ستُستخدم أولاً لإعادة شراء الأسهم، فلم تعد الأموال كافية لشراء العملات أو لمزاولة أعمال إيرادات الخيارات.
وهناك أمر آخر لم يُحسم: أدّى هذا البيع إلى ترحيل خسائر ضريبية في الولايات المتحدة، وقالت الشركة إنها لا تزال تتشاور مع مدققي الحسابات بشأن ما إذا كان ينبغي إثبات أصل ضريبي مؤجل، ومقداره. قد تسترد بعضاً من هذه الخسارة لاحقاً، لكن لا ينبغي احتسابها الآن.
لقد تغيرت طريقة عمل شركات خزينة الأصول عند وصولها إلى هذه المرحلة: تقترض لإعادة شراء أسهمها، وتستفيد من فارق أسعار الفائدة لتمويل الأسهم الممتازة، وتحاول الحصول على تصنيف ائتماني. وباختصار، باتت أشبه على نحو متزايد ببنك صغير يقترض الأموال؛ فأصبحت BTC ضماناً، لا جوهر الحكاية.
#Metaplanet #BTC
لنبدأ بالوقائع، وكلها واردة في تقريرها الفصلي وفق معايير المحاسبة اليابانية، الصادر في 11/13: باعت في الربع الثالث 10 آلاف BTC بمتوسط 12.47 مليون ين لكل عملة، وحصلت على 124.7 مليار ين، وهو مبلغ يكاد يطابق رصيد الـ127.1 مليار ين المتبقي من السندات والقروض والأسهم الممتازة بعد خصم النقد والعملات المستقرة. احتفظت بالأموال ولم تسدد ديوناً بها، ثم أعادت شراء 11 ألف عملة على دفعات بمتوسط 13.627 مليون ين. وسُجّلت في الدفاتر خسارة قدرها 19.17 مليار ين من بيع BTC، فيما ارتفعت حيازتها من 43 ألفاً إلى 44 ألفاً.
أجريت الحسابات: بالنسبة إلى العملات العشرة آلاف نفسها، بلغ الفارق بين متوسطي سعر البيع وإعادة الشراء نحو 1.157 مليون ين لكل عملة، أي ما مجموعه نحو 11.57 مليار ين. وهذا يعني أن بند الشراء بسعر أعلى وحده في «عرض السيولة» هذا استهلك تقريباً 3.3 أضعاف أرباح التشغيل للأشهر التسعة الأولى (3.476 مليار ين)، أي ما يعادل نحو 850 BTC. هذه ليست رسوم معاملات، بل نتيجة توقيت السوق. لو كان السعر أقل عند إعادة الشراء لربحت بدلاً من ذلك، لكنها خسرت هذه المرة بسبب توقيت السوق.
والسبب الذي قدمته الشركة ليس مختلقاً: وكالات التصنيف الائتماني لا تعتبر كل BTC أصلاً سائلاً لدى جهة مُصدرة تتعهد «ألا تبيع العملات أبداً». وإذا أرادت الحصول على تصنيف وإصدار سندات وأسهم ممتازة، فعليها أن تثبت قدرتها على تسييل أصولها عند حلول موعد سداد الأموال فعلاً. أرى وجاهة هذا المنطق. لكن المشكلة هي الكلفة، والجدول الذي عرضته بعد ذلك.
خُفّضت توقعات العام بأكمله إلى إيرادات قدرها 6.5 مليار ين وأرباح تشغيلية قدرها 3 مليارات ين. وقد حققت الشركة في الأشهر التسعة الأولى إيرادات بقيمة 5.895 مليار ين وأرباحاً تشغيلية بقيمة 3.476 مليار ين. وبالحساب العكسي، لن تتجاوز إيرادات الربع الرابع نحو 600 مليون ين، فيما ستبلغ خسارة التشغيل حوالي 476 مليون ين. التوقعات نفسها تنص على أن النشاط الرئيسي سيخسر المال في الربع الرابع. وقد ذكرت الشركة السبب أيضاً: ظل mNAV أقل من 1، فلم تجرؤ على إصدار أسهم جديدة؛ كما أن حصيلة السندات القابلة للتحويل البالغة 52 مليار ين التي أصدرتها في أكتوبر ستُستخدم أولاً لإعادة شراء الأسهم، فلم تعد الأموال كافية لشراء العملات أو لمزاولة أعمال إيرادات الخيارات.
وهناك أمر آخر لم يُحسم: أدّى هذا البيع إلى ترحيل خسائر ضريبية في الولايات المتحدة، وقالت الشركة إنها لا تزال تتشاور مع مدققي الحسابات بشأن ما إذا كان ينبغي إثبات أصل ضريبي مؤجل، ومقداره. قد تسترد بعضاً من هذه الخسارة لاحقاً، لكن لا ينبغي احتسابها الآن.
لقد تغيرت طريقة عمل شركات خزينة الأصول عند وصولها إلى هذه المرحلة: تقترض لإعادة شراء أسهمها، وتستفيد من فارق أسعار الفائدة لتمويل الأسهم الممتازة، وتحاول الحصول على تصنيف ائتماني. وباختصار، باتت أشبه على نحو متزايد ببنك صغير يقترض الأموال؛ فأصبحت BTC ضماناً، لا جوهر الحكاية.
#Metaplanet #BTC