لفترة طويلة، كنت أتعامل مع تقارير التضخم باعتبارها مجرد أرقام اقتصادية. فإذا كان التضخم يتراجع، توقعت أن تتفاعل الأسواق بإيجابية. وإذا كان يرتفع، توقعت أن يزداد ضغط البيع. لكن بعد متابعة عدة دورات اقتصادية، بدأت أنظر إلى هذه التقارير بطريقة مختلفة. فالسؤال الحقيقي ليس مجرد ما إذا كان التضخم يرتفع أم ينخفض، بل كيف ستؤثر هذه البيانات في القرار التالي للاحتياطي الفيدرالي، وكيف تتموضع الأسواق المالية بالفعل قبل صدور الإعلان.
وهذا بالضبط سبب أهمية مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي الصادر اليوم.
من المقرر صدور تقرير مؤشر أسعار المنتجين لشهر أكتوبر في 13 نوفمبر، الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت الساحل الشرقي. وتشير توقعات السوق الحالية إلى ارتفاع المؤشر العام لأسعار المنتجين بنسبة 0.4% على أساس شهري، مقارنةً بـ1.3% في سبتمبر. أما المؤشر الأساسي لأسعار المنتجين، الذي يستثني الغذاء والطاقة، فمن المتوقع أن يبلغ 0.3%، انخفاضًا من 0.7% في القراءة السابقة.
للوهلة الأولى، تشير هذه التوقعات إلى تباطؤ ملموس في تضخم أسعار المنتجين. لكنني لن أعتبر ذلك انتصارًا على التضخم قبل الاطلاع على الأرقام الفعلية.
هناك تفصيل مهم آخر. يتوقع الاقتصاديون أن يبلغ المعدل السنوي للمؤشر العام لأسعار المنتجين نحو 6.6%، مقارنةً بـ6.3% في سبتمبر. وهذا تذكير بأن أرقام التضخم الشهرية والسنوية قد تروي قصصًا مختلفة. فالقراءة الشهرية الأقل لا تعني تلقائيًا تحسن مسار التضخم السنوي.
لماذا يُعد هذا مهمًا؟
يقيس مؤشر أسعار المنتجين التغيرات في الأسعار التي يتلقاها المنتجون مقابل سلعهم وخدماتهم. عندما ترتفع تكاليف الإنتاج، قد تتحمل الشركات هذه التكاليف في البداية. لكن إذا استمرت النفقات المرتفعة، فقد تمرر الشركات في نهاية المطاف بعضًا منها إلى المستهلكين. وهذا يخلق مصدرًا محتملًا آخر للضغوط على تضخم أسعار المستهلكين.
وهنا تبرز أهمية الاحتياطي الفيدرالي.
لا يتخذ الاحتياطي الفيدرالي قرارات السياسة النقدية بناءً على تقرير واحد. فهو يراقب التضخم والتوظيف والنمو الاقتصادي والأوضاع المالية والتوقعات. لكن عندما يظل تضخم أسعار المنتجين مرتفعًا، يصبح من الأصعب تبرير تحول حاد نحو خفض أسعار الفائدة.
وبالنسبة إلى العملات المشفرة، ينشأ عن ذلك ارتباط مباشر بعوامل الاقتصاد الكلي.
إذا جاءت قراءة مؤشر أسعار المنتجين دون التوقعات، ولا سيما إذا كانت القراءة الأساسية أضعف، فقد تفسر الأسواق ذلك على أنه دليل على تراجع ضغوط التضخم في المراحل الأولية من سلسلة الإنتاج. وقد تنخفض عوائد سندات الخزانة، ويفقد الدولار بعض قوته، ويصبح المستثمرون أكثر ارتياحًا للإقبال على المخاطر. وقد تدعم هذه البيئة البيتكوين والعملات البديلة الكبرى.
في هذا السيناريو، سأصف التقرير بأنه قد يكون إيجابيًا للعملات المشفرة.
لكن هناك جانبًا آخر.
إذا فاجأ المؤشر العام أو الأساسي لأسعار المنتجين الأسواق بقراءة أعلى، فقد يبدأ المستثمرون بالقلق من عودة التضخم إلى الاستمرار. وقد يعزز ذلك التوقعات بتشديد السياسة النقدية، ويدفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع، ويدعم الدولار الأمريكي. ويمكن للعوائد المرتفعة أن تقلل جاذبية الأصول التي لا تدر عائدًا والأصول المضاربية، ما يزيد الضغوط على البيتكوين والعملات البديلة.
وهذا سيكون تطورًا قد يكون سلبيًا.
يجعل تقرير مؤشر أسعار المستهلكين الأخير هذا الإصدار أكثر إثارة للاهتمام. فقد بلغ المؤشر العام لأسعار المستهلكين لشهر أكتوبر 0.4% على أساس شهري، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.3%، فيما بلغ المؤشر الأساسي 0.3%، مقارنةً بالتوقعات البالغة 0.2%. لقد تلقت الأسواق بالفعل مفاجأة تضخمية. وإذا حمل مؤشر أسعار المنتجين مفاجأة أخرى، فقد يجعل اجتماع الأمرين توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر تعقيدًا.
مع ذلك، لا أعتقد أن على المتداولين شراء البيتكوين بلا تفكير عند صدور قراءة أقل لمؤشر أسعار المنتجين، أو بيعها على المكشوف عند صدور قراءة أعلى. فاستجابة السوق ستعتمد أيضًا على ما سبق أن أخذته الأسعار في الحسبان.
أريد متابعة ثلاثة أمور بعد صدور التقرير: مؤشر أسعار المنتجين الأساسي، وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، ومؤشر الدولار. فإذا تباطأ تضخم أسعار المنتجين وانخفض كل من العوائد والدولار، فسيكون ذلك تأكيدًا أقوى على استجابة إيجابية من سوق العملات المشفرة.
موقفي الحالي يتسم بالحذر، لا بالتفاؤل المفرط. تبدو التوقعات الشهرية مشجعة مقارنةً بسبتمبر، لكن صورة التضخم السنوية لا تزال مقلقة.
بالنسبة إليّ، لا يتعلق هذا التقرير بمجرد نقطة مئوية واحدة. بل يتعلق بما إذا كانت ضغوط التضخم المتصاعدة داخل قطاع الإنتاج في الاقتصاد الأمريكي تفقد زخمها أخيرًا.
يحتاج سوق العملات المشفرة إلى أكثر من عنوان إيجابي. إنه يحتاج إلى بيئة اقتصادية كلية تسمح بعودة السيولة والإقبال على المخاطر.
أتابع عن كثب.$BTC
