العملات البديلة تهبط إلى ما دون أسعارها قبل إطلاق صناديق ETF
ضعف الرواية الاستثمارية يعيقها
«التوقعات طويلة الأجل لصناديق ETF إيجابية»
«حتى لو حلّ موسم العملات البديلة، فستكون المكاسب انتقائية»
أعقب إطلاق صناديق ETF الفورية للبيتكوين موجة من صناديق ETF المرتبطة بعملات بديلة كبرى، لكنها لم تنجح حتى الآن في تحفيز انتعاش أوسع في السوق. وتتداول معظم هذه العملات الآن بأسعار أدنى من مستوياتها عند بدء تداول صناديق ETF الخاصة بها.
بحلول الساعة 1:30 ظهرًا في 13 نوفمبر، كان الإيثيريوم يُتداول بسعر 1,931 دولارًا، مرتفعًا بنسبة 5.93% مقارنة باليوم السابق، وفقًا لموقع CoinMarketCap. ومع ذلك، ظل سعره أقل بنحو 41.5% من مستواه البالغ 3,340 دولارًا في 23 يوليو 2024، حين بدأ تداول صناديق ETF الفورية للإيثيريوم في الولايات المتحدة.
سلكت سولانا مسارًا مشابهًا. وكان سعر الرمز يبلغ 79 دولارًا في الوقت نفسه، منخفضًا بأكثر من 60% عن نحو 199 دولارًا في 28 أكتوبر 2025، حين أُطلق صندوقها المتداول الفوري.
كما لم تستفد العملات البديلة الأخرى من إدراج صناديقها المتداولة. فقد تراجعت هيديرا بنسبة 66% عن سعر إطلاق صندوقها، وXRP بنسبة 58%، ودوجكوين بنسبة 56%، ولايتكوين بنسبة 51%، وتشين لينك بنسبة 27%.
يمثل ذلك تباينًا حادًا مع بيتكوين. فقد بلغ سعر أكبر عملة مشفرة 68,640 دولارًا في الوقت نفسه، منخفضًا بنسبة 6.71% عن اليوم السابق. ورغم أن السعر كان أقل بنسبة 45.5% من ذروته القياسية البالغة 126,000 دولار، فإنه ظل أعلى بنسبة 48.4% من سعر 46,300 دولار، وهو السعر عند إطلاق صناديق بيتكوين المتداولة الفورية. وباستثناء تراجع أولي بعد الإدراج بفترة وجيزة، لم ينخفض سعر بيتكوين عن ذلك المستوى منذئذ.
الأموال المؤسسية تتدفق إلى بيتكوين بينما تتخلف العملات البديلة
أظهرت بيانات منصة Alpha Finance لصناديق العملات المشفرة المتداولة أن صافي التدفقات التراكمية إلى صناديق بيتكوين المتداولة الفورية في الولايات المتحدة بلغ نحو 55.13 مليار دولار حتى 12 نوفمبر.
في المقابل، اجتذبت صناديق إيثيريوم المتداولة الفورية، التي أُطلقت في العام نفسه، صافي تدفقات بلغ نحو 11.61 مليار دولار. وهذا يعني أن الأموال المؤسسية المتدفقة إلى بيتكوين كانت تعادل نحو خمسة أضعاف المبلغ الموجه إلى إيثيريوم.
وتبدو الفجوة أكبر عند المقارنة بصناديق العملات البديلة الأخرى التي أمضت عامًا أو أوشكت على إتمام عامها الأول في السوق. فقد اجتذبت صناديق بيتكوين المتداولة الفورية صافي تدفقات بلغ نحو 36.22 مليار دولار في عامها الأول بعد الإطلاق. ولم تجتذب صناديق XRP وسولانا المتداولة الفورية سوى 1.8 مليار دولار و1.51 مليار دولار على التوالي خلال عامها الأول.
سجلت هيديرا صافي تدفقات بلغ 116.4 مليون دولار، فيما اجتذبت لايتكوين 16.6 مليون دولار ودوجكوين 15.1 مليون دولار.
غياب وضوح السردية وقلة مشاركة كبار مديري الأصول
يبدو أن ضعف السردية الاستثمارية وعدم وضوحها من أسباب إخفاق صناديق العملات البديلة المتداولة في جذب رؤوس الأموال بالمستوى الذي حققته منتجات بيتكوين.
تتمتع بيتكوين بحجة استثمارية أوضح باعتبارها «ذهبًا رقميًا»، إذ يحدّ سقف معروضها الثابت من عدد رموزها عند 21 مليونًا. وهذا يسهل على المستثمرين المؤسسيين المعتادين على الذهب الإقبال على هذا الأصل.
قال يون سونغ سيك، المدير في Tiger Research، إن شركات التمويل التقليدي والمستثمرين الحاليين لا يزالون محدودي المعرفة بالعملات البديلة خارج بيتكوين وإيثيريوم. وأضاف أن نقص المعلومات والتثقيف اللازمين لتوليد الطلب الاستثماري هو السبب الأكبر وراء التدفق البطيء للأموال إلى صناديق العملات البديلة المتداولة.
في المقابل، تشمل العملات البديلة مشاريع ذات تقنيات واستخدامات مختلفة، ما يصعّب تقديم أطروحة استثمارية متماسكة. ويمكن للمستثمرين تكوين أحكامهم الخاصة بشأن تقييم الأسهم لأنها تُعد على نطاق واسع أصولًا تمثل شركات. أما الرموز فلم تنجح بعد في ترسيخ صلة من هذا النوع. وأضاف يون أن هذا القيد قد يكون أشد تأثيرًا في فترات الغموض الاقتصادي الكبير.
كما تمثل محدودية مشاركة كبار مديري الأصول عقبة أمام نمو صناديق العملات البديلة المتداولة. فشركة BlackRock، أكبر مدير للأصول في العالم، تدير صناديق متداولة مرتبطة ببيتكوين وإيثيريوم، لكنها لم تدخل سوق صناديق العملات البديلة الفورية المرتبطة بأصول مثل XRP وسولانا.
قالت BlackRock في أغسطس 2025 إنها لا تعتزم إطلاق صناديق XRP أو سولانا المتداولة الفورية. وأشارت الشركة حينها إلى محدودية طلب العملاء على الأصول الرقمية بخلاف بيتكوين وإيثيريوم.
قال إريك بالتشوناس، محلل صناديق متداولة في Bloomberg، إن BlackRock تبدو مكتفية بصندوقين للعملات المشفرة في الوقت الحالي. وأضاف أنه لا يوجد حافز يُذكر لإضافة المزيد من المنتجات.
قد تكتسب الصناديق المتداولة زخمًا مع تعافي السوق
ليست التوقعات طويلة الأجل لصناديق العملات البديلة المتداولة سلبية تمامًا. فقد أتاح إطلاقها، على الأقل، قناة لدخول رؤوس أموال التمويل التقليدي إلى السوق.
وقال يون إن الصناديق المتداولة بحد ذاتها ذات أهمية واضحة. ومع تزايد دور المستثمرين المؤسسيين في سوق العملات المشفرة، يمكن لصناديق العملات البديلة المتداولة أن توفر مسارًا لتدفقات جديدة إذا تعافى السوق.
مع ذلك، يقول بعض المحللين إن إعادة إنتاج موسم العملات البديلة الذي شهده الماضي قد تكون صعبة، حين ارتفعت معظم الرموز معًا.
ذكرت شركة تحليلات البلوك تشين Block Scholes في تقرير حديث أنه حتى إذا ظهر موسم آخر للعملات البديلة، فمن المرجح أن يتركز على مجموعة محدودة من الأصول الرقمية التي لديها بالفعل صناديق متداولة أو تقترب من إطلاقها.
وأضافت الشركة أن الأثر المحدود لإطلاق صناديق العملات البديلة المتداولة يعكس ضعف السوق عمومًا وانخفاض مشاركة المستثمرين. ومع اتساع سوق الصناديق المتداولة، قد تتسع أكثر الفجوة بين العملات البديلة القادرة على جذب الأموال المؤسسية وتلك التي لا تستطيع ذلك.