إذا كنت تقارن بين «شراء الأسهم لدى وسيط»، و«الاحتفاظ بالدولارات في تطبيق Robinhood»، و«إدارة استراتيجيتك الخاصة على السلسلة»، فسيوضح هذا الفصل أمرين: التكلفة الكاملة لنقل الأموال إلى السلسلة ثم إعادتها، والأصول التي تتيح لك منطقتك فعليًا الوصول إليها.
الغاز ليس الجزء المكلف
عندما يفكر الناس في تكاليف التعامل على السلسلة، يكون أول ما يخطر ببالهم هو الغاز. لكن على Robinhood Chain، هو آخر ما ينبغي القلق بشأنه.
في 2 نوفمبر، بلغت الرسوم الأساسية للشبكة نحو 0.02 غوي. وتستهلك عملية المبادلة العادية نحو 200,000 وحدة غاز؛ وعندما يبلغ سعر ETH نحو 2,270 دولارًا، تقل التكلفة عن سنت واحد. وإضافةً إلى ذلك، لا تُفرض رسوم غاز على عمليات المبادلة داخل محفظة Robinhood حتى 31 ديسمبر 2026 (كان من المقرر في الأصل أن ينتهي الإعفاء في 29 سبتمبر، ثم مُدّد).
تكمن التكاليف الحقيقية في ثلاثة مواضع أخرى: التحويل بين السلاسل، والانزلاق السعري، وفروق الأسعار. وتُفرض هذه التكاليف بنسبة تتناسب مع المبلغ، لذا كلما زادت الأموال التي تحركها وازداد تكرار تحريكها، كبر الفرق.
المرحلة الأولى: الوصول إلى السلسلة
هناك ثلاث طرق لإيداع الأموال في Robinhood Chain:
داخل تطبيق Robinhood. يشتري المستخدمون الأمريكيون المؤهلون USDG داخل التطبيق ويودعونه في Earn. وتُحوّل الأموال إلى محفظة ذاتية الحفظ مدمجة في التطبيق. بالكاد يلاحظ المستخدمون هذا المسار.
محفظة Robinhood. في البلدان والمناطق المدعومة، يمكن للمستخدمين تحويل أصول العملات المشفرة إلى Wallet ثم إجراء التبديل على السلسلة.
الجسور. تُنقل العملات المستقرة عبر الجسور من Ethereum وBase وArbitrum وسلاسل أخرى.
يمكن قياس تكلفة المسار الثالث بدقة. باستخدام واجهة Relay العامة لعرض الأسعار، طلبنا عروض أسعار لأربعة مبالغ في 2 نوفمبر:
USDC على Base ← USDG على السلسلة: 1,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 10,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 100,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ مليون دولار: رُفض طلب عرض السعر؛ وقت الوصول: نحو ثانية واحدة
USDC على Ethereum ← USDG على السلسلة: 1,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 10,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 100,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ مليون دولار: رُفض طلب عرض السعر؛ وقت الوصول: نحو 1–24 ثانية
USDC على Arbitrum ← USDG على السلسلة: 1,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 10,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 100,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ مليون دولار: رُفض طلب عرض السعر؛ وقت الوصول: نحو ثانية واحدة
USDG على السلسلة ← USDC على Base: 1,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 10,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ 100,000 دولار: نحو 6 نقاط أساس؛ مليون دولار: نحو 10 نقاط أساس؛ وقت الوصول: نحو ثانيتين
(تعني bp نقطة أساس؛ 1 نقطة أساس = 0.01%. التكلفة = 1 − (المبلغ المستلَم ÷ المبلغ المدفوع)، وتشمل رسوم Relay البالغة نحو 2.2 نقطة أساس وخسارة السعر عند التبديل بين USDC وUSDG.)
تبرز نقطتان:
الإيداعات محدودة. ترفض Relay تقديم عرض سعر لأي إيداع منفرد يتجاوز 500,000 دولار، لذا يجب تقسيم المبالغ الكبيرة أو إرسالها عبر قناة أخرى. أما في اتجاه السحب، فيمكن الحصول على عرض سعر لمليون دولار، بتكلفة تبلغ نحو 10 نقاط أساس.
الجسور لا تدعم رموز الأسهم. فقد عادت جميع طلبات التبديل من USDG إلى SPY أو NVDA أو TSLA برسالة «عملة غير مدعومة». ولا يمكن تداول رموز الأسهم إلا على منصات DEX التابعة للسلسلة، أو عبر دفتر أوامر Lighter، أو نظام طلب عرض السعر الخاص بـArcus.
المرحلة الثانية: التبديل إلى الأصل الذي تريده
إذا كان ما تريده هو USDG نفسه، لإيداعه في Earn أو إقراضه، تنتهي الرحلة بمجرد وصولك إلى السلسلة. أما إذا كنت تريد رموز الأسهم أو مركزًا دائمًا، فعليك دفع تكلفة مرة أخرى.
هناك ثلاثة أماكن على هذه السلسلة لشراء انكشاف على الأسهم، ويختلف عمقها اختلافًا هائلًا. في 2 نوفمبر، قرأنا دفاتر أوامر Lighter وحسبنا متوسط تكلفة أخذ السيولة دفعة واحدة حتى مبلغ معين، مقارنةً بأفضل سعر:
عقد SPY الدائم في Lighter: 10,000 دولار: 0.4 نقطة أساس؛ 100,000 دولار: 0.7 نقطة أساس؛ مليون دولار: 12.4 نقطة أساس؛ فرق سعر العرض والطلب: 0.9 نقطة أساس
عقد QQQ الدائم في Lighter: 10,000 دولار: 0.5 نقطة أساس؛ 100,000 دولار: 0.9 نقطة أساس؛ مليون دولار: 17.5 نقطة أساس؛ فرق سعر العرض والطلب: 1.4 نقطة أساس
عقد NVDA الدائم في Lighter: 10,000 دولار: 1.1 نقطة أساس؛ 100,000 دولار: 2.1 نقطة أساس؛ مليون دولار: 25.6 نقطة أساس؛ فرق سعر العرض والطلب: 1.0 نقطة أساس
SPY الفوري في Lighter: 10,000 دولار: 1.9 نقطة أساس؛ 100,000 دولار: 29.1 نقطة أساس؛ مليون دولار: لا يمكن تنفيذ الصفقة؛ فرق سعر العرض والطلب: 0.8 نقطة أساس
NVDA الفوري في Lighter: 10,000 دولار: 0؛ 100,000 دولار: 14.2 نقطة أساس؛ مليون دولار: لا يمكن تنفيذ الصفقة؛ فرق سعر العرض والطلب: 6.3 نقطة أساس
AAPL الفوري في Lighter: 10,000 دولار: 0.8 نقطة أساس؛ 100,000 دولار: 530 نقطة أساس؛ مليون دولار: لا يمكن تنفيذ الصفقة؛ فرق سعر العرض والطلب: 10.0 نقطة أساس
دفاتر أوامر العقود الدائمة أعمق بأكثر من مرتبة عشرية من رموز الأسهم الفورية. لا تكلف صفقة بقيمة 100,000 دولار في عقد SPY الدائم أقل من نقطة أساس واحدة. أما المبلغ نفسه من رمز SPY الفوري فيكلف نحو 29 نقطة أساس، وتؤدي صفقة بقيمة 100,000 دولار في رمز AAPL الفوري إلى ارتفاع السعر بأكثر من 5%. وإضافةً إلى ذلك، لا تفرض Lighter أي رسوم على أي من جانبي التداول على هذه السلسلة (رسوم الصانع والمتداول صفر في جميع أسواق العقود الدائمة الـ63).
مجمّعات DEX أقل عمقًا من ذلك. في مجمّعات رموز الأسهم الرئيسية التي يتتبعها GeckoTerminal (SPY وNVDA وTSLA وQQQ وGOOGL مقابل USDG)، تراوحت قيمة وسيط آخر 300 صفقة بين 107 و735 دولارًا، وكانت أكبر صفقة نحو 12,000 دولار. تفرض هذه المجمّعات رسومًا تتراوح بين 0.05% و0.3%، لذا ينطوي الشراء أيضًا على دفع رسم واحد للمجمّع مقدمًا (5–30 نقطة أساس).
الخلاصة: على هذه السلسلة، يمكن تداول مبالغ بحجم المستثمرين الأفراد (بضعة آلاف من الدولارات) في أي مكان. أما انكشاف الأسهم الذي يبلغ بضع مئات الآلاف من الدولارات أو أكثر، فلا يمكن استيعابه تقريبًا إلا عبر دفاتر أوامر العقود الدائمة.
المرحلة الثالثة: فجوة السعر، أم هل تدفع القيمة العادلة؟
تنطوي رموز الأسهم على تكلفة خفية أخرى: فقد يختلف السعر الذي تتداول به عن سعر السهم الأساسي نفسه. يتناول الفصل السادس هذا بالتفصيل؛ وإليك الخلاصات فقط (الوسيط، بعد تصحيح معامل الرمز):
خلال ساعات التداول الأمريكية، لا تختلف أسعار رموز الأسهم الرئيسية عن أسعار الأسهم إلا بمقدار 3–6 نقاط أساس (نحو 13–14 نقطة أساس لـTSLA وMU).
في عطلات نهاية الأسبوع، تكون الرموز أغلى في المتوسط بمقدار 10–38 نقطة أساس، وقد تتجاوز الزيادة 100 نقطة أساس في ساعات معينة.
بعبارة أخرى، إذا اشتريت في عطلة نهاية الأسبوع وبعت يوم الاثنين، فمن المرجح جدًا أنك تدفع مقابل ميزة التداول في عطلات نهاية الأسبوع. وعلى العكس، إذا اضطررت إلى إعادة موازنة محفظتك في عطلة نهاية الأسبوع، فهذه العلاوة هي الثمن الذي تدفعه مقابل سيولة متاحة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.
جمع تكاليف المراحل الثلاث: جدول تكلفة الذهاب والإياب
اجمع تكاليف المراحل الثلاث: الوصول إلى السلسلة، والتبديل، والخروج منها، لتحصل على تكلفة رحلة ذهاب وإياب كاملة. يفترض الجدول أدناه مبلغ 10,000 دولار، مع إجراء التحويل إلى السلسلة ومنها بنفسك. (ولا يشمل التحويلات داخل التطبيق، التي قد تترتب عليها رسوم خاصة بها؛ اعتمد على ما يعرضه التطبيق.)
إيداع USDG لكسب الفائدة: الدخول: 6 نقاط أساس؛ التبديل (شراء + بيع): 0؛ فجوة السعر: 0؛ الخروج: 6 نقاط أساس؛ رحلة الذهاب والإياب: نحو 12 نقطة أساس
شراء رمز SPY الفوري (DEX، خلال ساعات التداول): الدخول: 6 نقاط أساس؛ التبديل (شراء + بيع): نحو 60 نقطة أساس (0.3% للمجمّع، مرتين)؛ فجوة السعر: نحو 6 نقاط أساس؛ الخروج: 6 نقاط أساس؛ رحلة الذهاب والإياب: نحو 80 نقطة أساس
شراء رمز SPY الفوري (دفتر أوامر Lighter): الدخول: 6 نقاط أساس؛ التبديل (شراء + بيع): نحو 4 نقاط أساس؛ فجوة السعر: نحو 6 نقاط أساس؛ الخروج: 6 نقاط أساس؛ رحلة الذهاب والإياب: نحو 20 نقطة أساس
عقد SPY الدائم (Lighter): الدخول: 6 نقاط أساس؛ التبديل (شراء + بيع): نحو نقطة أساس واحدة؛ فجوة السعر: 0؛ الخروج: 6 نقاط أساس؛ رحلة الذهاب والإياب: نحو 13 نقطة أساس + التمويل
اقسم تكلفة رحلة الذهاب والإياب لاستراتيجية ما على عائدها السنوي لتحصل على فترة التعادل: المدة التي يجب أن تحتفظ فيها بالأصل قبل أن يغطي العائد تكلفة الدخول والخروج.
إيداع USDG لكسب الفائدة: فائدة أساسية بنحو 4%، وتكلفة رحلة ذهاب وإياب قدرها 12 نقطة أساس، والتعادل خلال نحو 11 يومًا. أما مستخدم Robinhood الذي يكسب 7%، فيتعادل خلال نحو 6 أيام.
فتح مركز شراء طويل في SPY عبر عقد دائم: لا يوجد دخل من الفائدة؛ بل تدفع رسوم التمويل (بمعدل سنوي 4.5–5.7%، الفصل 8)، لذا تزداد التكلفة كلما طالت مدة الاحتفاظ.
شراء رمز فوري على DEX: تكلفة رحلة ذهاب وإياب نحو 80 نقطة أساس، أي ما يعادل تقريبًا مكاسب SPY المتوسطة لشهر واحد (على افتراض عائد سنوي طويل الأجل بنحو 10%).
قاعدة عامة: لأي استراتيجية يقل عائدها عن 5% سنويًا، احسب مدة الاحتفاظ بالأشهر على الأقل. وأي مسار تتجاوز تكلفة رحلة الذهاب والإياب فيه 50 نقطة أساس لا يناسب إلا فترات احتفاظ ربع سنوية أو أطول.
إمكانية الوصول: لا أحد يحصل على كل شيء
يمكن حساب التكاليف، لكن لا يمكن التفاوض على إمكانية الوصول. منتجات Robinhood على السلسلة موزعة حسب المناطق، والتداخل بين هذه المنتجات ضئيل للغاية:
Robinhood Earn (فائدة على USDG): المستخدمون في الولايات المتحدة: نعم (باستثناء نيويورك وتكساس)؛ المستخدمون الدوليون خارج الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة: لا؛ ملاحظات: تُدفع مكافأة 3% المخصصة لـ«مستخدمي Robinhood فقط» عبر Earn وحدها
رموز الأسهم: المستخدمون في الولايات المتحدة: لا؛ المستخدمون الدوليون خارج الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة: نعم (نحو 120 دولة)؛ ملاحظات: يدرج تقرير 10-Q الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة وسويسرا وغيرها ضمن المناطق المحظورة
العقود الدائمة في Wallet (Lighter): المستخدمون في الولايات المتحدة: مخطط لها؛ المستخدمون الدوليون خارج الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة: متاحة في بعض المناطق؛ ملاحظات: 10-Q: للمستخدمين المؤهلين في ولايات قضائية مختارة
استخدام السلسلة بنفسك (المحفظة + التحويل بين السلاسل): المستخدمون في الولايات المتحدة: لا قيود على مستوى العقد؛ المستخدمون الدوليون خارج الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة: لا قيود على مستوى العقد؛ ملاحظات: لكن شروط رموز الأسهم ما زالت تمنع الأشخاص الأمريكيين من الاحتفاظ بها
ومن النتائج المترتبة على ذلك:
يحصل المستثمرون الأمريكيون على الدعم، لكن لا يمكنهم التعامل مع رموز الأسهم. فهم المستفيدون الوحيدون من مكافأة Earn البالغة 3%، لكن الشروط تمنعهم من الاحتفاظ برموز الأسهم على السلسلة.
يمكن للمستثمرين الدوليين التعامل مع رموز الأسهم، لكنهم لا يحصلون على الدعم. فإذا أودعوا أموالهم بأنفسهم في قبو Steakhouse نفسه، فلن يحصلوا إلا على الفائدة الأساسية البالغة نحو 4%.
لا تتحقق العقود من الجنسية؛ بل تفعل الشروط ذلك. لا تتضمن عقود رموز الأسهم قائمة سماح بالعناوين، لكن Robinhood تملك صلاحية إيقافها وحرق الحيازات بصفتها الجهة الإدارية (الفصل 11). وبالنسبة إلى الحائزين في المناطق التي لا تسمح بها الشروط، فالمخاطر ليست تقنية، بل قانونية ومتعلقة بأذونات العقود.
إمكانية الوصول ليست هامشًا متعلقًا بالامتثال. فهي تغيّر جدول العوائد مباشرةً: ففي القبو نفسه، يختلف العائد الذي يكسبه الناس في مناطق مختلفة بثلاث نقاط مئوية.
إذا كنت تخطط لعمليات الدخول والخروج بنفسك
تحقق من إمكانية الوصول قبل حساب العوائد. فالأصل الذي لا تسمح منطقتك بحيازته لا يهمك، مهما ارتفع عائده. أما الدعم الذي يمكنك الحصول عليه، فهو العائد الإضافي الأضمن لك.
حرّك المبالغ الكبيرة عبر دفاتر الأوامر، لا عبر المجمّعات. لانكشاف على الأسهم يتجاوز 100,000 دولار، استخدم العقود الدائمة في Lighter أو دفتر الأوامر. وقسّم مسبقًا أي إيداع منفرد يتجاوز 500,000 دولار.
تجنب إعادة موازنة المحفظة في عطلات نهاية الأسبوع. ما لم تكن سيولة عطلة نهاية الأسبوع هي ما تبحث عنه تحديدًا، فإن شراء رموز الأسهم وبيعها خلال ساعات التداول الأمريكية يوفر عليك علاوة قدرها 10–30 نقطة أساس.
قيّم الاستراتيجيات بحسب فترة التعادل. اقسم تكلفة رحلة الذهاب والإياب على العائد السنوي لتحصل على عدد الأيام التي يجب أن تحتفظ فيها بالأصل. ولا تنجح الاستراتيجية إلا إذا كانت هذه المدة أقصر من فترة الاحتفاظ التي خططت لها.
في هذه السلسلة، تكاد رسوم الغاز تكون مجانية. التكلفة الحقيقية تكمن في طريقة تنقلك: من أين تدخل، وأين تبدّل، ومتى تغادر.
مصادر هذا الفصل
واجهة RPC الخاصة بـRobinhood Chain: eth_feeHistory (الرسوم الأساسية، 2 نوفمبر 2026)
واجهة Relay لعرض الأسعار api.relay.link/quote (7 مسارات × 4 مبالغ، 2 نوفمبر 2026)
أوامر دفتر orderBookOrders وتفاصيل orderBookDetails في نسخة Lighter الخاصة بـRobinhood (عمق دفتر الأوامر والرسوم، 2 نوفمبر 2026)
سجلات تداول المجمّعات في GeckoTerminal (آخر 300 صفقة، 2 نوفمبر 2026)
نموذج Robinhood 10-Q (28 أكتوبر 2026): المناطق المحظورة لرموز الأسهم؛ وتوافر رموز الأسهم والعقود الدائمة في Wallet
شروط منتج Robinhood Earn وملخصات الجهات الخارجية (NerdWallet، 29 يوليو 2026؛ Upshift): Earn متاح فقط للمستخدمين الأمريكيين المؤهلين، باستثناء سكان نيويورك وتكساس
تم تمديد الإعفاء من رسوم الغاز في Wallet حتى 31 ديسمبر 2026: CoinDesk (نقلًا عن crypto.news)
—
هذا هو الفصل الثالث من أصل 14 فصلًا في كتابي الجديد «من أين يأتي العائد»، الذي أنشر فصوله تباعًا بمعدل فصل واحد يوميًا. لأغراض البحث فقط؛ وليس نصيحة استثمارية.
المؤلف: Blue Lotus