【营收暴增571%，NBIS却暴跌16%】
بلغت إيرادات Nebius في الربع الثالث 981 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 571%، لكن 325 مليونًا منها جاءت من إيرادات شراكة لمرة واحدة تعتمد على أصول خفيفة، بينما بلغت إيرادات أعمالها الأساسية في مجال الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي 974 مليونًا. كما ضيّقت الشركة توقعاتها لإيرادات 2026 إلى 3 مليارات–3.2 مليار دولار، وأرجأت هدف ARR البالغ 7–9 مليارات دولار، الذي كان من المقرر تحقيقه بحلول نهاية العام، إلى فبراير من العام المقبل، حين تتوقع تجاوز 7 مليارات دولار.
تكمن المشكلة في تسليم القدرة الحاسوبية. فقد تأخر بعض مراكز البيانات التابعة لأطراف ثالثة. ورغم عدم إلغاء العقود، لم يعد بالإمكان تسجيل الإيرادات إلا في وقت لاحق. وفي الوقت نفسه، رفعت الشركة نفقاتها الرأسمالية للعام بأكمله إلى 27 مليار دولار، ومن المتوقع أن تستثمر ما يصل إلى 40–45 مليار دولار في 2027. وبعد إعلان النتائج المالية، تراجع السهم $NBIS بنحو 16% خلال جلسة تداول الأسهم الأمريكية في 12 نوفمبر، ما يوضح أن السوق لا يكتفي بسماع قصة النمو.
مع ذلك، لم يظهر طلب العقود أي تباطؤ ملحوظ؛ إذ كشفت الشركة عن توقيع عقود جديدة في الربع الثالث بقيمة تجاوزت 12 مليار دولار، كما يُتوقع أن تغطي الدفعات المقدمة من العملاء وتمويل الأصول ما بين 75% و85% من النفقات الرأسمالية في 2027. في رأيي، لا تكمن مشكلة NBIS حاليًا في غياب الطلبات، بل في قدرتها على بناء مراكز البيانات في الموعد وتحويل الطلبات إلى تدفقات نقدية. ومن الآن فصاعدًا، ينبغي أن يتحول تقييم الشركة من نمو ARR إلى الإيرادات الفعلية والقدرة على تحقيق أرباح قبل الضرائب؛ فمهما اشتد الطلب على الحوسبة اللازمة للذكاء الاصطناعي، لن تتحول الطلبات المسجلة في الدفاتر إلى أرباح ما دامت مراكز البيانات غير جاهزة.
بلغت إيرادات Nebius في الربع الثالث 981 مليون دولار، بزيادة سنوية قدرها 571%، لكن 325 مليونًا منها جاءت من إيرادات شراكة لمرة واحدة تعتمد على أصول خفيفة، بينما بلغت إيرادات أعمالها الأساسية في مجال الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي 974 مليونًا. كما ضيّقت الشركة توقعاتها لإيرادات 2026 إلى 3 مليارات–3.2 مليار دولار، وأرجأت هدف ARR البالغ 7–9 مليارات دولار، الذي كان من المقرر تحقيقه بحلول نهاية العام، إلى فبراير من العام المقبل، حين تتوقع تجاوز 7 مليارات دولار.
تكمن المشكلة في تسليم القدرة الحاسوبية. فقد تأخر بعض مراكز البيانات التابعة لأطراف ثالثة. ورغم عدم إلغاء العقود، لم يعد بالإمكان تسجيل الإيرادات إلا في وقت لاحق. وفي الوقت نفسه، رفعت الشركة نفقاتها الرأسمالية للعام بأكمله إلى 27 مليار دولار، ومن المتوقع أن تستثمر ما يصل إلى 40–45 مليار دولار في 2027. وبعد إعلان النتائج المالية، تراجع السهم $NBIS بنحو 16% خلال جلسة تداول الأسهم الأمريكية في 12 نوفمبر، ما يوضح أن السوق لا يكتفي بسماع قصة النمو.
مع ذلك، لم يظهر طلب العقود أي تباطؤ ملحوظ؛ إذ كشفت الشركة عن توقيع عقود جديدة في الربع الثالث بقيمة تجاوزت 12 مليار دولار، كما يُتوقع أن تغطي الدفعات المقدمة من العملاء وتمويل الأصول ما بين 75% و85% من النفقات الرأسمالية في 2027. في رأيي، لا تكمن مشكلة NBIS حاليًا في غياب الطلبات، بل في قدرتها على بناء مراكز البيانات في الموعد وتحويل الطلبات إلى تدفقات نقدية. ومن الآن فصاعدًا، ينبغي أن يتحول تقييم الشركة من نمو ARR إلى الإيرادات الفعلية والقدرة على تحقيق أرباح قبل الضرائب؛ فمهما اشتد الطلب على الحوسبة اللازمة للذكاء الاصطناعي، لن تتحول الطلبات المسجلة في الدفاتر إلى أرباح ما دامت مراكز البيانات غير جاهزة.