العد التنازلي لرفع الفائدة في اليابان: بيتكوين تستوعب ضغوط «الهبوط الناعم» للسيولة العالمية
تتداول بيتكوين حاليًا حول 71 ألف دولار، بعد تراجع حاد عن أعلى مستوياتها هذا العام. وسجّلت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية تدفقات خارجة متواصلة (صافي تدفقات خارجة تجاوز 1.4 مليار دولار خلال الأيام الخمسة الماضية)، بالتزامن مع أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي التي تواجه ضغوطًا مماثلة. وانتقل السوق من مرحلة «نشوة السيولة» إلى مرحلة «تسعير المخاطر».
من المرجح أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1.5% في 18 ديسمبر (إذ توقع ذلك نحو 70% من الاقتصاديين في استطلاع رويترز، كما أرسل كازو أويدا إشارات بهذا الاتجاه). وهذا ليس حدثًا معزولًا. فحجم صفقات المناقلة بالين كبير: على مدى السنوات الماضية، اقترض المستثمرون كميات ضخمة من الين منخفض الفائدة وحوّلوها إلى الدولار لاستثمارها في الأسهم والسندات الأمريكية والأصول المشفرة. وسيؤدي رفع الفائدة إلى زيادة تكاليف التمويل ودفع الين إلى الارتفاع في الوقت نفسه، ما قد يطلق موجة من إغلاق المراكز. وقد شهدنا ذلك مرة في أغسطس 2024: فبعد ارتفاع حاد للين، تراجعت بيتكوين بنحو 20% في يوم واحد، ثم استعادت خسائرها خلال الأسبوعين التاليين. لكن الوضع مختلف هذه المرة؛ إذ قد يتخذ مسار رفع الفائدة وتيرة فصلية، مع استهداف معدل فائدة محايد بين 1.75% و2%، ما يعني تشديدًا مستمرًا لا صدمة لمرة واحدة.
ويكمن جانب أعمق من انتقال الأثر في عودة الأموال اليابانية إلى البلاد. إذ تمتلك اليابان كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية، وقد تعود بعض الاستثمارات إلى الداخل مع ارتفاع أسعار الفائدة المحلية، ما يدفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الصعود، ويرفع بالتالي معدل الخصم للأصول العالمية عالية المخاطر. وباعتبارها أصلًا ذا بيتا مرتفع، تعد بيتكوين من أكثر الأصول حساسية للتغيرات الهامشية في السيولة. ولا يزال الين حاليًا عند مستويات منخفضة (نحو 159 ينًا للدولار)، كما تراجعت الأسهم اليابانية عن ذروتها، لكن لم تظهر بعد عمليات بيع قسرية لتصفية المراكز، ما يشير إلى أن الضغوط لا تزال في «مرحلة التوقعات». وسيكون الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان الين سيواصل الارتفاع بعد تنفيذ رفع الفائدة، وما إذا كان مؤشر نيكاي سيتمكن من الاستقرار.
رأيي: على المدى القصير (خلال الأسبوع أو الأسبوعين المحيطين بالاجتماع)، يُرجح أن تواجه بيتكوين تقلبات وضغوطًا تدفعها إلى الهبوط. ويُعد مستوى 70 ألف دولار عتبة نفسية؛ وإذا كُسر، فينبغي الحذر من موجة تصفيات متتالية للمراكز ذات الرافعة المالية. لكن على المدى المتوسط والطويل، يبدو هذا أقرب إلى «تطبيع» للسيولة منه إلى سوق هابطة هيكلية. فقد تراجعت بيتكوين كثيرًا عن ذروتها في 2025، وأصبحت حيازات المؤسسات أكثر عقلانية. ورغم التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة الفورية، لا يزال صافي التدفقات الداخلة التراكمي كبيرًا. وإذا كان ارتفاع الين محدودًا ولم تتدهور البيانات الأمريكية، فقد يعيد السوق تسعير الوضع بعد التقلبات على أساس أن «رفع الفائدة أصبح واقعًا». راقبوا مؤشرين رائدين: سعر صرف الين (اختراق مستوى 155 صعودًا) والأسهم اليابانية (مواصلة كسر مستويات الدعم). فتصفية صفقات المناقلة مرحلية، وما يزال اتجاه بيتكوين يتحدد أساسًا بعوامل الاقتصاد الكلي الأمريكي والعرض والطلب الخاص بها. فترة التقلبات ليست النهاية، بل نافذة لإعادة بناء المراكز.
(هذا ليس نصيحة استثمارية، فالأسواق تنطوي على مخاطر)
تتداول بيتكوين حاليًا حول 71 ألف دولار، بعد تراجع حاد عن أعلى مستوياتها هذا العام. وسجّلت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية تدفقات خارجة متواصلة (صافي تدفقات خارجة تجاوز 1.4 مليار دولار خلال الأيام الخمسة الماضية)، بالتزامن مع أسهم التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي التي تواجه ضغوطًا مماثلة. وانتقل السوق من مرحلة «نشوة السيولة» إلى مرحلة «تسعير المخاطر».
من المرجح أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1.5% في 18 ديسمبر (إذ توقع ذلك نحو 70% من الاقتصاديين في استطلاع رويترز، كما أرسل كازو أويدا إشارات بهذا الاتجاه). وهذا ليس حدثًا معزولًا. فحجم صفقات المناقلة بالين كبير: على مدى السنوات الماضية، اقترض المستثمرون كميات ضخمة من الين منخفض الفائدة وحوّلوها إلى الدولار لاستثمارها في الأسهم والسندات الأمريكية والأصول المشفرة. وسيؤدي رفع الفائدة إلى زيادة تكاليف التمويل ودفع الين إلى الارتفاع في الوقت نفسه، ما قد يطلق موجة من إغلاق المراكز. وقد شهدنا ذلك مرة في أغسطس 2024: فبعد ارتفاع حاد للين، تراجعت بيتكوين بنحو 20% في يوم واحد، ثم استعادت خسائرها خلال الأسبوعين التاليين. لكن الوضع مختلف هذه المرة؛ إذ قد يتخذ مسار رفع الفائدة وتيرة فصلية، مع استهداف معدل فائدة محايد بين 1.75% و2%، ما يعني تشديدًا مستمرًا لا صدمة لمرة واحدة.
ويكمن جانب أعمق من انتقال الأثر في عودة الأموال اليابانية إلى البلاد. إذ تمتلك اليابان كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية، وقد تعود بعض الاستثمارات إلى الداخل مع ارتفاع أسعار الفائدة المحلية، ما يدفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الصعود، ويرفع بالتالي معدل الخصم للأصول العالمية عالية المخاطر. وباعتبارها أصلًا ذا بيتا مرتفع، تعد بيتكوين من أكثر الأصول حساسية للتغيرات الهامشية في السيولة. ولا يزال الين حاليًا عند مستويات منخفضة (نحو 159 ينًا للدولار)، كما تراجعت الأسهم اليابانية عن ذروتها، لكن لم تظهر بعد عمليات بيع قسرية لتصفية المراكز، ما يشير إلى أن الضغوط لا تزال في «مرحلة التوقعات». وسيكون الاختبار الحقيقي هو ما إذا كان الين سيواصل الارتفاع بعد تنفيذ رفع الفائدة، وما إذا كان مؤشر نيكاي سيتمكن من الاستقرار.
رأيي: على المدى القصير (خلال الأسبوع أو الأسبوعين المحيطين بالاجتماع)، يُرجح أن تواجه بيتكوين تقلبات وضغوطًا تدفعها إلى الهبوط. ويُعد مستوى 70 ألف دولار عتبة نفسية؛ وإذا كُسر، فينبغي الحذر من موجة تصفيات متتالية للمراكز ذات الرافعة المالية. لكن على المدى المتوسط والطويل، يبدو هذا أقرب إلى «تطبيع» للسيولة منه إلى سوق هابطة هيكلية. فقد تراجعت بيتكوين كثيرًا عن ذروتها في 2025، وأصبحت حيازات المؤسسات أكثر عقلانية. ورغم التدفقات الخارجة من صناديق المؤشرات المتداولة الفورية، لا يزال صافي التدفقات الداخلة التراكمي كبيرًا. وإذا كان ارتفاع الين محدودًا ولم تتدهور البيانات الأمريكية، فقد يعيد السوق تسعير الوضع بعد التقلبات على أساس أن «رفع الفائدة أصبح واقعًا». راقبوا مؤشرين رائدين: سعر صرف الين (اختراق مستوى 155 صعودًا) والأسهم اليابانية (مواصلة كسر مستويات الدعم). فتصفية صفقات المناقلة مرحلية، وما يزال اتجاه بيتكوين يتحدد أساسًا بعوامل الاقتصاد الكلي الأمريكي والعرض والطلب الخاص بها. فترة التقلبات ليست النهاية، بل نافذة لإعادة بناء المراكز.
(هذا ليس نصيحة استثمارية، فالأسواق تنطوي على مخاطر)
